报告核心观点 - 对2025年下半年港股市场展望持乐观态度，预计恒生指数12月底达27,500点，基于12.2倍2025年预测市盈率，较过去20年历史平均市盈率溢价约5% [2][30] - 建议重点关注供给侧改革、反内卷式恶性竞争以及大基建产业链等领域，中长期关注以内需为主的消费龙头公司、低估值高息股、国产替代进程加速的自主品牌 [2][30] 2025年上半年香港股票市场表现 整体表现 - 上半年港股涨幅在全球主要股票市场领先，虽受特朗普关税战影响波动加大，但因决策层积极信号和中美经贸会谈稳定了投资者预期 [3] - 上半年恒生指数涨20.0%，恒生科技指数涨18.68%；日均成交金额2,402亿港元，同比升118%；南向资金净流入人民币6,842亿元，远高于去年同期的3,402亿元 [3] 行业板块表现 - 除能源业跌3.0%外，其余行业板块均上涨，医疗保健业、原材料业和资讯科技业表现较好，分别涨47.7%、45.6%和29.8% [4] 个股表现 - 截至6月底，涨幅前三的个股为周大福、小米集团 - W和翰森制药，分别涨101.5%、74.0%和71.0%；跌幅较大的个股为比亚迪电子、信义光能和金沙中国有限公司，分别跌22.9%、21.0%和19.6% [4] AH股溢价情况 - 恒生AH股溢价指数从2024年12月31日的143.00降至2025年6月30日的129.94，A股较H股平均溢价29.94%，低于过去5年41.87%的平均溢价水平，AH两地上市的公司共160家 [4] 香港股票市场流动性 市场流动性现状 - 香港金融监管局虽收紧部分流动性，但对港股影响有限。上半年港股市场日均成交金额同比上升118%，IPO融资额达141亿美元，同比增长695%，全球排名第一 [17] - 6月以来港币兑美元汇率触及弱方兑换保证，监管局买入港币收紧流动性，截至7月23日，银行体系总结余降至约863.5亿港币，隔夜港元银行同业拆息反弹至0.18%，但仍远低于5月初水平 [18] 南向资金与QDII额度 - 南向资金持续流入，截至6月30日，今年净流入人民币6,842亿元，预计2025年南向股票交易净流入1.2万亿元 [23] - 60家合格境内机构投资者获批新增21.2亿美元QDII额度 [23] 美联储利率政策 - 美联储维持联邦基金利率区间在4.25% - 4.50%不变，下调2025 - 2027年GDP增速预测，上调通胀和失业率预测，点阵图显示2025年将降息50个基点，但内部分歧加大 [25][26] 美国大而美法案 - 美国大而美法案生效，短期利好股票市场，推动美股上涨，港股也会间接受益，但中长期将加大美国贫富差距，恶化收支平衡，推升财政赤字风险 [28][29] 2025下半年香港股票市场展望 市场走势预测 - 2025年下半年港股有望震荡上行，预计恒生指数12月底达27,500点，当前港股估值处于历史中下部区域，有一定安全边际 [30][31] 供给侧改革与反内卷竞争 - 中央财经委员会定调供给侧改革和反内卷式恶性竞争，关注产能利用率低和盈利能力触及周期底部的行业，相关传统行业龙头企业有望迎来盈利改善和估值回升 [31][36] 汽车行业 - 国务院常务会议遏制汽车行业恶性价格战，推动产业从价格竞争向质量效益转型，中高端车企和优势车企有望受益 [37] 大基建产业链 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资1.2万亿，将利好基建上下游产业链相关公司 [38]

港股市场表现 - 恒生指数年内累计涨幅近27% 领跑全球主要指数 [1][4] - 恒生指数一度触及25735.89点 创三年多来新高 [4] 公募基金港股持仓 - 二季度主动权益类基金港股持仓总规模超4300亿元 创历史新高 [1] - 可投港股公募基金持有港股市值合计7343亿元 较一季度增长12.8% [2] - 公募港股持仓占股票投资市值比例从36.9%升至39.8% 创沪港通开通以来新高 [2] - 主动偏股型基金港股持仓市值达4379亿元 较一季度增长6.5% [2] - 主动权益类基金港股仓位从30.8%升至32.5% 再创历史新高 [2] - ETF持有港股市值从3264.1亿元提升17%至3809.3亿元 [2] - 50.97%的公募基金可投资港股市场 [3] 行业与个股配置 - 二季度主动偏股型基金加仓较多行业：医疗保健业 金融业 [2] - 减仓较多行业：资讯科技 非必需性消费 [2] - 腾讯连续两季度成为第一大重仓股 港股标的在公募前十大重仓股中占4席 [2] - 主动权益基金持有比例最高港股：腾讯控股 小米集团-W 阿里巴巴-W 中芯国际 泡泡玛特 [2] - 增持最多港股：信达生物 泡泡玛特 三生制药 京东健康 [2] 基金经理观点 - 港股市场结构性机会层出不穷 关注新消费 创新药 AI+ 出海 智能制造 大金融等板块 [4] - 中国宏观经济触底反弹势头明显 各领域具备全球竞争力公司齐聚港股 [4] - 全球进入降息周期 港股等新兴市场将受益于全球资本再平衡 [4] - 基金二季度维持高仓位运行 调整"杠铃型"策略 以航空和互联网为主 [4]

根据提供的港股投资周报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **港股精选组合模型** - **构建思路**：基于分析师推荐事件（盈利预测上调、首次关注、研报标题超预期）构建股票池，再通过基本面和技术面双重筛选选出优质股票[15][17] - **具体构建过程**： 1. 事件筛选：捕捉分析师上调盈利预测、首次覆盖或标题含“超预期”的研报事件 2. 基本面筛选：从事件股票池中选取财务指标（如ROE、营收增速）优于行业的个股 3. 技术面筛选：结合股价动量（如250日涨跌幅前20%）和趋势稳定性指标[17] - **模型评价**：长期超额收益显著，年化超额达18.48%，但需警惕市场风格切换风险[17] 2. **平稳创新高股票筛选模型** - **构建思路**：从创250日新高的股票中，筛选具备持续动量且路径平稳的个股[21][23] - **具体构建过程**： 1. 初筛条件： - 样本池：上市超15个月的港股 - 分析师关注度：过去6个月≥5份买入/增持研报 - 股价强度：250日涨跌幅前20%[24] 2. 精细化筛选： - **价格路径平滑性**：位移路程比（公式未明确给出） - **创新高持续性**：过去120日新高距离均值 $$250日新高距离 = 1 - \frac{Closet}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中`Closet`为最新收盘价，`ts_max(Close, 250)`为250日最高价[23] - 最终取综合排名前50的股票[24] - **模型评价**：聚焦医药/科技等强势板块，但需结合流动性风险控制[23] --- 量化因子与构建方式 1. **250日新高距离因子** - **构建思路**：量化股价接近历史高点的程度，捕捉趋势延续性[23] - **具体构建**： $$因子值 = 1 - \frac{当前收盘价}{过去250日最高收盘价}$$ 值为0表示创历史新高，正值越大表明回调越深[23] - **因子评价**：有效识别强势股，但需配合波动率控制[23] 2. **股价位移路程比因子** - **构建思路**：衡量股价路径的平滑性（未给出具体公式）[24] - **评价**：用于过滤波动过大个股，增强组合稳定性[24] --- 模型的回测效果 | 模型/因子 | 年化收益 | 超额收益 | IR | 最大回撤 | 测试区间 | |--------------------|----------|----------|-------|----------|----------------| | 港股精选组合 | 19.11% | 18.48% | 1.22 | 23.73% | 2010-2025[20] | | 平稳创新高股票组合 | - | - | - | - | 未披露具体数值 | --- 因子的回测效果 | 因子 | IC值 | 分组收益差 | 显著性 | 测试周期 | |--------------------|----------|------------|--------|----------| | 250日新高距离 | 未披露 | 未披露 | 未披露 | 250日[23] | | 股价位移路程比 | 未披露 | 未披露 | 未披露 | 120日[24] | 注：部分指标因报告未披露详细测试结果暂缺[20][23][24]

港股市场整体表现 - 恒生指数跌0 08%报24498 95点 恒生科技指数涨0 56%报5448 85点 恒生中国企业指数跌0 09%报8853 10点 [2] - 全日市场成交额2364亿港元 南向资金净买入18 55亿港元 [2] - 恒生指数成份股43只上涨 40只下跌 [4] 医药生物板块表现 - 医药生物板块集体爆发 万得医药生物行业指数涨4 65% [15] - 三叶草生物-B涨35 21%至0 48港元/股 乐普生物涨24 66% 药明巨诺涨20 72% [12][15][16] - CAR-T指数涨8 19% 未盈利生物科技指数涨6 28% CRO指数涨5 94% [9] - 国家医保局联合卫健委出台《支持创新药高质量发展的若干措施》 商保创新药目录作用增强 [16][17] 理想汽车股价大涨 - 理想汽车-W涨9 73%至124 10港元/股 成交额49 36亿港元 领涨蓝筹 [4][5][19] - 理想i8开启预订 预计售价35-40万元 7月29日公布正式售价 [18][19][22] - 方正证券预计2025-2027年营收分别为1601 17亿元 2207 42亿元 2699 37亿元 [28] 行业涨跌幅 - 医疗保健业涨5 17% 综合企业涨0 67% 必需性消费涨0 53% [6] - 原材料业跌1% 能源业跌0 94% 金融业跌0 31% [6] - 蓝宝石指数跌5 13% 安防监控指数跌3 44% 贵金属指数跌2 23% [9] 个股表现 - 中国生物制药涨5 90% 翰森制药涨4 39% 吉利汽车涨4 16% [4][5] - 港股通成份股中 长飞光纤光缆涨19 6% 粉笔涨18 8% [5] - 小米集团成交92 94亿港元跌2% 阿里巴巴成交84 71亿港元跌1 1% 腾讯控股成交70 91亿港元微涨0 1% [6]

港股市场表现 - 7月14日香港三大股指全线上涨 恒生指数涨0 26%至24203 32点 恒生科技指数涨0 67%至5283 50点 恒生国企指数涨0 52%至8732 74点 全日成交额2104亿港元 南向资金净买入82 43亿港元 [2][3] - 恒生指数成份股中53只上涨 27只下跌 涨幅前三为中国神华涨5 16% 翰森制药涨3 49% 快手涨3 33% 跌幅前三为海底捞跌3 68% 百度集团跌2 72% [4] - 成交额突出个股包括阿里巴巴成交69 43亿港元涨0 95% 腾讯控股成交58 42亿港元涨0 68% 美团成交45 29亿港元涨0 75% [6] 行业板块表现 - 医疗保健业指数涨1 99% 能源业指数涨1 96% 原材料业指数涨1 92% 综合企业指数跌0 14% 电讯业指数跌0 09% [6] - Wind概念板块中本地券商指数涨9 07% 大气治理指数涨7 41% 工业大麻指数涨6 22% 彩票指数领跌3 4% 互联网信贷指数跌1 79% [8] 煤炭行业动态 - 中国煤炭运销协会召开会议明确整治"内卷式"竞争 要求煤炭企业科学把握生产节奏 加强行业自律 促进供需平衡 [20][22] - 中国神华预计2025年上半年净利润256亿至276亿元 同比下降15 8%至21 9% 但环比改善 股价大涨5 16% [11][13] - Wind煤炭行业指数大涨4 11% 能源及能量环球涨13 45% 中国秦发涨6 21% 中国神华涨5 81% [16][18][19] 中国稀土业绩 - 中国稀土预计上半年净利润1 36亿至1 76亿元 实现扭亏为盈 主要受益于稀土产品价格上涨 销售增长及存货跌价准备冲回 [23][24]

港股市场表现 - 恒生指数收跌1.06%至23892.32点，恒生科技指数跌1.76%，恒生中国企业指数跌1.28% [1] - 全日市场成交额为2339亿港元，较前一交易日的2132.89亿港元有所增加 [1] - 南向资金净买入额为92.56亿港元 [1] - 医疗保健业指数涨1.35%，工业指数涨0.51%，电讯业指数涨0.08% [4] - 原材料业指数跌2.59%，非必需性消费行业指数跌1.86%，资讯科技业指数跌1.62% [4] 个股表现 - 恒基地产跌8.64%，主要由于拟发行80亿港元可换股债券 [2] - 阿里巴巴跌3.83%，成交额达139.51亿港元 [3][4] - 紫金矿业跌3.38%，年初至今上涨43.93% [3] - 美团跌2.45%，成交额59.53亿港元，年初至今下跌21.42% [3][4] - 快手跌2.26%，年初至今上涨56.59% [3] - 金涌投资跌超44%，前一交易日因披露拟发行稳定币大涨超533% [3] - 巨星传奇放量大涨94%，因周杰伦入驻抖音 [3] 新股表现 - 5只新股首日均上涨：蓝思科技涨9.13%，FORTIOR涨16.02%，极智嘉涨5.36%，大众口腔涨3.5%，讯众通信微涨0.22% [10][11] - 大众口腔盘中一度涨近35%，峰岹科技一度涨近20% [11] 港交所数据 - 上半年有44家新上市公司，较去年同期增长47% [11] - 首次公开招股集资金额1071亿元，同比上升699% [11] - 总集资金额2808亿元，同比上升322% [1][11] - 香港证券市场市价总值42.7万亿元，同比上升33% [12] - 6月平均每日成交金额2302亿元，同比上升107% [12] - 上半年平均每日成交金额2402亿元，同比上升118% [12] 行业观点 - 渣打银行看好科技、通信服务和非必需消费品行业，维持超配中国股票 [8] - 预计亚洲（除日本）股票市场将表现领先，受益于美元走弱和中国财政政策支持 [8] 概念板块表现 - 蓝宝石指数跌5.93%，安防监控指数跌5.8%，钴金属指数跌4.53% [6] - 民营医院指数涨5.45%，次新股指数涨4.31%，创新药指数涨4.29% [6] ETF发展 - 首只主动型ETF在香港互挂上市，采用联接基金结构方式 [13][14] - 此举丰富了本地投资者的产品选择，展示了香港在吸引海外ETF方面的竞争力 [14]

市场整体表现 - A股沪指时隔8个月重返3500点，午盘收于3507.69点，涨幅0.29%，深证成指、创业板指分别上涨0.36%、0.8%，科创50指数小幅下挫0.35% [1] - A股半日成交额达9691.57亿元，市场交投活跃但未形成普涨格局 [1] - 港股恒生指数下跌0.74%至23970.39点，恒生科技指数显著下挫1.14%，恒生中国企业指数走低0.76%，半日成交1223.85亿港元 [1] A股行业表现 - 涨幅前五行业为农林牧渔（1.19%）、传媒、食品饮料、电力设备和商贸零售 [2] - 农林牧渔领涨反映农业类资产关注度提升，传媒强势与暑期档影视活动升温及AI应用题材异动相关 [2] - 食品饮料受益于消费复苏预期，6月CPI同比由降转涨0.1%、核心CPI回升至0.7% [2] - 电力设备上涨与新能源基建政策利好及景气度乐观判断相关，商贸零售上行映射线下消费回暖 [2] - 跌幅前五行业为电子、钢铁、基础化工、有色金属（下跌1.48%）及存储芯片相关领域 [2] - 有色金属调整与美国拟对铜加征50%关税消息直接关联，纽约期铜当日直线拉升17% [2] 港股行业表现 - 涨幅前三行业为医疗保健业（0.72%）、工业（0.35%）、能源业（0.25%） [3] - 医疗保健业上涨与创新药概念活跃相关，市场认为美国拟加征200%关税实际执行概率低 [3] - 工业板块温和表现或受"反内卷"政策及二手挖机出口带动的机械设备复苏预期支撑 [3] - 跌幅前三行业为原材料业（2.29%）、资讯科技业（1.59%）、地产建筑业（0.85%） [3] - 原材料业下挫与美国关税政策直接相关，有色金属指数当日下跌2.50% [3] - 资讯科技业承压延续全球科技行业供需失衡问题，地产建筑业走弱与部分成分股波动相关 [3] 市场特征与趋势 - A股呈现结构性行情，消费与部分科技板块表现较优，政策导向型及中报绩优方向受资金青睐 [4] - 港股更多受外部环境影响，科技与原材料板块压力较大 [4] - 短期市场热点集中于政策驱动、行业景气度改善及中报业绩线 [4] - 中期维度泛科技仍具备政策支持与全球技术创新红利，新消费和有色金属有望迎来机会 [4]

报告核心观点 - 上周港股主要指数涨少跌多 建议关注港股高技术制造业板块 [5] 重要新闻回顾 - 6月制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.7%、50.5%和50.7% 比上月上升0.2个、0.2个和0.3个百分点 我国经济景气水平总体保持扩张 [6][9] - 多位专家表示 上半年中国经济展现出较强韧性和活力 下阶段应抓好存量政策落地显效 研究出台新的储备政策 推动经济继续稳中有进、向优向新 [9] 重要市场数据 港股指数表现 - 上周港股主要指数涨少跌多 恒生指数下跌1.52% 恒生国企指数下跌1.75% 恒生科技指数下跌2.34% 恒生港股通指数下跌1.03% 恒生大型股指数下跌1.60% 恒生中型股指数上涨1.93% 恒生小型股指数上涨2.31% [5][10] - 恒生行业分类指数中涨幅居前的是恒生医疗保健业4.89% 跌幅居前的是恒生非必需性消费业 -2.91% [10] 估值数据 - 截至7月4日 恒生指数当前PE（TTM）为10.41倍 约处于2007年1月1日以来的55%分位数附近 [7][12] - 截至7月4日 恒生指数当前PB为1.13 处于2007年1月1日以来的40%分位数附近 [7][12] - 7月4日 恒生沪深港通AH溢价指数为130.88 处于2007年1月1日以来的52%分位数附近 [14] 资金流向 - 上周南向资金净流入138.92亿港元 比上上周减少净流入144.89亿港元 [7][14] - 上周南向资金净买入前五名的标的是中芯国际22.79亿港元、盈富基金16.74亿港元、美团 - W15.30亿港元、信达生物12.25亿港元和建设银行10.96亿港元 [7][16] - 上周南向资金净卖出前五名的标的是阿里巴巴 - W69.98亿港元、腾讯控股20.15亿港元、小米集团 - W12.74亿港元、康方生物6.41亿港元和泡泡玛特4.13亿港元 [7][16][17] 其他数据 - 7月4日HIBOR利率隔夜为0.0298% 比6月27日有所下降 7月4日HIBOR利率1周为0.3945% 比6月27日有所上升 [19] - 7月4日美元兑人民币汇率为7.1535 比6月27日有所下降 人民币小幅升值 [19]

报告核心观点 - 大盘指数自发走高需明确盈利底和估值底，目前无清晰结论；下半年经济无失速风险，国内银行主动信贷扩张带动资金流入 A 股，维持“A 股三件套”投资策略；A股 处于新旧动能转换“新胜于旧”阶段，“新”包括港股成新核心资产、出海成 A 股大盘成长胜负手、新科技和新模式等 [4] 近期权益市场重要交易特征梳理 - 本周美股普涨，欧股、港股普跌；美股因超预期非农就业数据、美越贸易协议、印尼与美贸易协议预期等因素提振；欧股因美国关税贸易紧张局势升级、AI 芯片出口设限、中国对欧盟白兰地征反倾销税等表现不佳；港股恒生指数和恒生科技指数下跌，部分行业上涨 [10][11][12] - A 股本周上证指数、沪深 300、中证 500、创业板指上涨，价值风格逊于成长风格，光伏玻璃、创新药领涨，全 A 日均交易额环比下降；高市净率指数占优，万得全 A 换手率和成交额上升 [16][18][22] - 增量资金层面，南向资金 6 月恢复流入，除高股息外，创新药、部分港股互联网、汽车和能源股成新流入方向，腾讯和小米净流出；ETF 资金方面，市场走弱时 ETF 资金流入，沪深 300ETF 净流出，科创板 ETF 等净流入 [23] - 近两周市场波动放大，6 月底至今上涨过程中量能放大，但与此前类似点位相比仍有差距；本轮行情增量资金来自主动型权益基金回补低位核心仓、债券市场资金回流股市、险资流入权重高股息板块，股债跷跷板效应明显 [30][37][39] - 7 月 1 日中央财经委员会提出治理“内卷式”竞争，政策导向从刺激总量扩张转向压减无效供给、扶持高质量发展，“反内卷”已纳入法律规制范畴，顺周期资源品板块上涨 [54][55] - 市场逐渐意识到“新胜于旧”定价思路，A股 类似 2019 年，震荡环境下新消费和新科技呈现轮动规律 [82] - 从历史视角看，当前市场呈现“社融回升 + 银行主动信贷扩张 + 股债资金再配置”特征，与 2009 年、2014 年相似 [95] - A 股上半年大盘运行较强，上证指数上涨，主要贡献来自银行，近两周银行贡献占比下滑，非银、电子等行业贡献明显 [100] 内部因素：二季度经济景气度尚可，政策对冲下三季度宏观尾部风险可控 - 6 月制造业 PMI 为 49.7%，较上月上升 0.2%，连续三月收缩但景气度回温，生产、采购、价格、需求等方面有改善，企业采购意愿增强，主动补库需求；6 月非制造业 PMI 为 50.5%，较上月上升 0.2%，服务业 PMI 略降，建筑业 PMI 上升，内需超预期，政策和专项债支持基建，装备制造和消费品行业受内需支撑 [120][121][122] - 未来出口减速和财政支出下滑可能使经济下行，企业盈利见底需较长时间，但关税谈判进展和稳增长政策使经济减速幅度温和，失速风险可控 [120] 外部因素：6 月非农就业数据超预期，美联储降息预期再次推迟 《大而美法案》 - 该法案以 215 票赞成、214 票反对通过美国众议院，后经参议院审议和众议院二次表决通过，特朗普于 7 月 4 日签署生效，部分条款分阶段实施 [128] - 法案核心包括税收改革（永久延长减税政策、新增个人减税措施）、社会福利削减（对部分人群要求劳动时长）、能源与国防（取消部分补贴、增加国防预算等）、债务调整（提高债务上限 5 万亿美元），将使 2025 - 2034 年赤字增加 3.4 万亿美元，其长期前景面临财政可持续性、通胀风险、核心机制争议等挑战 [129][130][132] 美国 6 月非农就业数据 - 6 月非农新增就业 14.7 万人，高于预期，失业率 4.1% 低于预期，劳动参与率维持 62.3%，平均每小时工资环比增长 0.2% 低于预期，平均每周工时小幅低于预期和前值；细分行业中，商品制造、私人服务、政府就业有不同表现 [134] - 6 月 ADP 就业人数裁剪 3.3 万人，不及预期，商品制造业增长，服务业裁剪；ADP 与非农就业数据有偏差，主要差异在教育和保健服务，非农数据使市场对美联储降息预期回落 [135][136] 美国 6 月 ISM PMI - 6 月美国制造业 PMI 录得 49，较前值上行 0.5，产出、库存、出口订单与进口环比上升，物价指数处历史高值；服务业 PMI 为 50.8，略高于预期和前值，商务活动、新订单指数上升，就业指数下降，供应商交付指数下行，价格指数降温，进口指标上升 [146][148] - 美国制造业活动收缩速度放缓，库存和生产改善是 PMI 上升主因，需求指标喜忧参半，产出指标喜忧参半，企业招聘谨慎；服务业 PMI 回归扩张，商业活动和新订单指数回到扩张区域 [147][148]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：港股精选组合** - **模型构建思路**：基于分析师推荐事件（上调盈利预测、首次关注、研报标题超预期）构建股票池，再通过基本面和技术面双重筛选选出超预期股票[15][17] - **模型具体构建过程**： 1. 事件筛选：捕捉分析师上调盈利预测、首次覆盖或标题含“超预期”的港股 2. 基本面筛选：过去6个月至少有5份买入/增持评级研报 3. 技术面筛选： - 股价相对强弱：过去250日涨跌幅位于全市场前20% - 价格路径平滑性：计算股价位移路程比（位移/累计涨跌幅） - 创新高持续性：过去120日250日新高距离的均值 4. 综合打分后选取前50只股票等权配置[17][25] - **模型评价**：长期超额收益显著，年化超额恒生指数18.48%，但存在阶段性回撤风险（如2023年超额仅0.25%）[17][21] 2. **因子名称：250日新高距离因子** - **因子构建思路**：衡量股价接近历史高点的程度，用于捕捉动量效应[22][24] - **因子具体构建过程**： $$250日新高距离 = 1 - \frac{Closet}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中： - \(Closet\)为最新收盘价 - \(ts\_max(Close, 250)\)为过去250日收盘价最大值[24] - **因子评价**：有效识别强势股，需结合分析师覆盖度（过去6个月≥5份买入评级）过滤噪声[24][25] 3. **因子名称：股价路径平稳性因子** - **因子构建思路**：通过位移路程比量化股价趋势的平滑程度[25] - **因子具体构建过程**： 1. 计算过去120日累计涨跌幅（路程） 2. 计算期初至期末涨跌幅（位移） 3. 比值公式： $$位移路程比 = \frac{|P_t - P_{t-120}|}{\sum_{i=1}^{120}|P_{t-i+1} - P_{t-i}|}$$ 取值越小表明路径越平滑[25] 模型的回测效果 1. **港股精选组合**： - 年化收益19.11%，超额恒生指数18.48% - 信息比率(IR)1.22，最大回撤23.73% - 2025年超额21.02%（截至20250630）[17][21] 因子的回测效果 1. **250日新高距离因子**： - 在医药板块表现突出（筛选出15只创新高股票）[24][26] - 组合中创新高股票平均本年收益41.30%（vs恒生指数20.00%）[19][21] 2. **股价路径平稳性因子**： - 筛选出的平稳股票（如沛嘉医疗-B）在创新高后20日平均超额3.43%[24][31] 其他量化指标 - **南向资金监控因子**： - 建设银行、信达生物等资金流入前15名个股本周平均收益7.2%[38] - 资金流出前15名（如腾讯控股）平均收益-5.7%[38] （注：部分内容如ETF申赎监控等未涉及核心量化模型/因子，故未纳入总结）