公司主营业务与竞争力 - 公司目前的主营业务是小家电研发、生产、销售 [1] - 公司综合竞争力较强 [1] 行业发展趋势与公司战略 - 智能化产品是行业发展的方向之一 [1] - 公司已成立电器研究院 [1] - 电器研究院将为公司未来产品提供更多的基础技术支撑 [1]

核心观点 - 报告对家电行业维持“优于大市”评级，认为行业龙头具备穿越周期的韧性，2026年内需有望在新一轮国补政策刺激下实现稳健增长，外销随海外降息及需求恢复有望回归良好增长 [1][11] - 近期原材料价格上涨对白电龙头盈利能力影响有限，通过历史复盘，成本冲击的影响程度在逐轮减弱，龙头企业通过产品结构升级、提价、费用节省等方式有望平滑盈利波动 [1][16] - 白电板块经营表现最为稳健，是配置的核心，推荐布局估值性价比高、股息率可观、增长韧性充足、海外具备长期成长空间的白电龙头 [11][12] - 小家电板块受国补扰动较小，2025年零售额实现正增长，营收增速领先，是增长亮点 [2][11] - 2026年1-2月白电排产数据降幅环比收窄，显示需求在政策拉动下呈现企稳迹象 [2][24] 行业经营与需求分析 - **2025年行业零售规模**：中国家电市场（不含3C）零售规模为8931亿元，同比下滑4.3% [2][30] - **分品类零售表现**： - 空调零售额2357亿元，同比下降0.4% - 冰箱零售额1271亿元，同比下降11.5% - 洗衣机零售额963亿元，同比下降4.6% - 干衣机零售额145亿元，同比下降10.4% - 厨房小家电零售额663亿元，同比上涨3.8% - 明火炊具零售额201亿元，同比微增1.6% [2][30] - **2025年第三季度板块营收增速**：各子板块均有所放缓，但白电和小家电增长韧性最强 [11] - **2026年1-2月排产数据**： - 白电合计排产量预计同比下降5.0%，环比2025年第四季度超10%的降幅有所收窄 [2][24] - 2月单月白电排产2379万台，同比下降22.1%，主要受春节错期基数扰动 [2][24] - 分品类1-2月累计排产： - 空调排产1149万台，累计下降10.3% - 冰箱排产600万台，累计下降6.4% - 洗衣机排产630万台，累计下降2.4% [2][24] 原材料成本影响分析 - **历史复盘**：2008年以来三轮原材料上涨周期对白电龙头毛利率的影响逐次减弱 - 2009-2011年：单季度毛利率降幅最高达5-7个百分点 - 2016-2017年：单季度毛利率降幅最高约5个百分点 - 2020-2022年：单季度毛利率降幅最高约2个百分点 [1][18] - **当前成本压力评估**：2026年1月，SHFE铜和铝均价同比分别上涨36.7%和20.9%，涨幅低于2020-2022年周期 [1][17] - **盈利影响预测**：预计本轮原材料上涨对白电公司整体毛利率的影响低于2020-2022年，降幅有望低于2个百分点，部分企业已提价，叠加费用提效，净利率波动幅度或更小 [1][17] 重点数据跟踪 - **市场表现**：2026年1月，家电板块月相对收益为-2.6% [2][33] - **原材料价格**：2026年1月，LME3个月铜/铝价格月度环比分别上涨7.8%/4.8%；冷轧板价格月环比下跌0.5% [2][37] - **集运指数**：2026年1月，美西/美东/欧洲线集运指数月环比分别上涨10.1%/11.3%/3.7% [2][42] 分板块观点与投资建议 - **白电板块**：龙头增长韧性充足，外销修复，看好其稳健增长和高股息回报 [12][14] - 推荐标的：美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电 [3][12][14] - **小家电板块**：受国补影响小，增长较好 [11][12] - 推荐标的：石头科技、科沃斯、小熊电器、新宝股份 [3][12][14][15] - **黑电板块**： - 推荐标的：海信视像、TCL电子 [3][15] - **厨电板块**：受地产拖累较大，但以旧换新政策有望刺激需求，龙头估值处于历史底部 [12] - 推荐标的：老板电器 [12] - **照明及零部件板块**： - 推荐标的：大元泵业、佛山照明 [13] 重点公司动态摘要 - **萤石网络**：2025年营收59.0亿元，同比增长8.4%；归母净利润5.7亿元，同比增长12.4% [44] - **老板电器**：拟向优特智厨现金增资1亿元，布局智能炒菜机器人领域 [44] - **极米科技**：获得国内某知名汽车主机厂第二个车载投影开发定点 [45] - **得邦照明**：以14.5亿元收购嘉利股份67.48%股权，切入汽车车灯领域 [45] - **TCL电子**：与索尼签署意向备忘录，拟成立合资公司（TCL持股51%）承接索尼家庭娱乐业务 [45] - **TCL电子**：发布盈喜预告，预计2025年经调整归母净利润23.3-25.7亿港元，同比增长45%-60% [45] - **浙江美大**：预计2025年归母净利润0.10-0.15亿元，同比下降86.4%-91.0% [46] - **火星人**：预计2025年归母净利润亏损3.7-2.7亿元 [46] 行业动态摘要 - **洗衣机出口**：2025年1-11月，洗衣机出口量4640万台，同比增长12.4%；出口额56.8亿美元，同比增长9.3% [47] - **家用空调出口**：2025年经历结构性调整，上半年“抢出口”透支需求，下半年增速急转直下，2026年将进入在分化中寻找新平衡的阶段 [48]

小家电板块市场表现 - 2025年2月2日，小家电板块整体下跌0.35%，领跌个股为倍益康，跌幅达3.48% [1][2] - 同日大盘表现疲弱，上证指数下跌2.48%收于4015.75点，深证成指下跌2.69%收于13824.35点 [1] - 板块内个股表现分化，苏泊尔上涨2.04%表现最佳，ST德豪上涨1.37%，莱克电气上涨0.71%，石头科技上涨0.27% [1] 小家电板块个股涨跌详情 - 涨幅居前个股：苏泊尔收盘价44.05元，成交额2.18亿元；ST德豪收盘价2.96元，成交额4972.69万元；莱克电气收盘价32.57元，成交额1.25亿元 [1] - 跌幅居前个股：除倍益康外，富佳股份下跌3.32%，欧圣电气下跌3.05%，德昌股份下跌2.89%，鸿智科技下跌2.47% [2] - 其他重要个股表现：新宝股份下跌2.35%成交额1.13亿元，九阳股份下跌1.72%成交额7576.86万元，科沃斯下跌0.56%成交额5.10亿元，飞科电器下跌0.31%成交额6483.03万元 [1][2] 小家电板块资金流向 - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出2287.8万元，游资资金净流入416.44万元，散户资金净流入1871.36万元 [2] - 主力资金净流入居前个股：苏泊尔主力净流入2156.36万元，净占比9.88%；莱克电气主力净流入1644.22万元，净占比13.10%；科沃斯主力净流入343.23万元，净占比0.67% [3] - 游资与散户资金动向：游资在飞科电器净流入225.81万元（净占比3.48%），在科沃斯净流入321.81万元（净占比0.63%）；散户在利仁科技净流入654.50万元（净占比10.50%） [3]

行业监管动态 - 山东省滨州市市场监督管理局于近日发布了2025年产品质量市级监督抽查统计表 其中涉及电磁灶产品[2] - 本次抽查的抽样领域均为流通领域 即从市场销售环节抽取样品进行检验[2] 受检企业及产品情况 - 本次抽查共涉及4家受检单位 包括滨城区中联家电销售部 滨州市滨城区瑞泰家电礼品销售部 山东省博兴县新世纪商贸有限公司以及滨州经济开发区王京东大海家电部[2] - 所有受检单位被抽查的电磁灶产品综合判定均为合格 未发现不合格项目[2] 主要品牌与生产商 - 抽查中涉及的电磁灶产品标称生产商主要为两家知名家电企业 分别是广东美的生活电器制造有限公司和杭州九阳生活电器有限公司[2] - 产品品牌包括“美的”、“Midea”和“九阳 Joyoung” 显示出这些品牌在滨州市流通市场的活跃度[2] 产品型号与检验信息 - 抽查的具体产品型号包括美的C21-RT2160 美的C22-HT2218HM Midea MCE22B21 九阳Joyoung C22S-N650以及九阳Joyoung C22S-N419[2] - 所有产品的检验工作均由重庆仕益产品质量检测有限责任公司完成[2]

公司主营业务与竞争力 - 公司目前的主营业务是小家电研发、生产、销售 [1] - 公司综合竞争力较强 [1] 行业发展趋势与公司战略 - 智能化产品是行业发展的方向之一 [1] - 公司已成立电器研究院 [1] - 电器研究院将为公司未来产品提供更多的基础技术支撑 [1]

活动概况 - 活动于2月2日在湖南长沙举行，是“广货行天下 湛品进星城”系列活动的组成部分 [3][4] - 活动集非遗展演、美食品鉴、产销对接、体育交流于一体，旨在以“湛品”为纽带搭建粤湘两地交流合作桥梁 [6][18] - 活动标志着“湛品”作为广货代表挺进华中市场的重要一步，是粤湘两地深化协作、共促发展的生动实践 [6][7] 文化展示与交流 - 活动通过国家级非物质文化遗产《疍家渔歌》与湖南非遗《湘韵鼓舞》的同台表演，实现文化共鸣 [12][13] - 湛江醒狮表演将岭南特有的喜庆氛围带到长沙，营造出浓厚的广式年味 [17] - 活动设置了“湛品鲜味长廊”与“年货一条街”展区，集中展示湛江的“蓝色粮仓”实力与生态农业成果，吸引长沙市民品鉴 [20][21] 品牌与产品推介 - “湛品”是“广货行天下”省级战略的重要组成部分，其品牌内核包括标志性水产品和特色农产品 [23][24][25] - 核心水产品包括金鲳鱼、对虾、生蚝，其中金鲳鱼产量占全国近四成，生蚝获评广东高品质地理标志 [24][46][47][48] - 特色农产品包括湛江鸡、火山红薯、海红米等 [25] - “湛江智造”小家电与文创产品同时亮相，展示了湛江产业从传统迈向中高端的升级成果，丰富了“广货”品牌内涵 [26][27] - 湛江拥有1195.26公里海岸线，2025年水产品总产量达137.44万吨，构成了“湛品”区域公用品牌的核心竞争力 [46][47][48] 产业与商业合作 - 在产销对接环节，湛江国联水产、广东恒兴集团等企业与湖南金领贸易、湖南绿草地餐饮等12家企业达成合作，签约金额达11亿元 [53][54] - 合作的达成标志着“湛品”进入长沙市场迈出关键一步，旨在构建从源头到终端的完整产业链 [58][59] - 活动现场设置的“鲜辣相约”洽谈区，为两地采购商、餐饮企业提供了面对面交流的机会 [60] 美食融合与体验 - 活动举办了粤菜大师郑向阳与湘菜大师黄惠明的“鲜味论剑”，以湛江金鲳鱼、对虾、生蚝为食材进行风味对话 [30][31] - 粤菜大师展示了煎焗淡晒金鲳鱼、捞汁状元脆虾等体现“清鲜爽嫩”风格的经典菜式 [34] - 湘菜大师展示了剁椒蒸金鲳鱼、汽锅剁椒蒜蓉生蚝等体现“擅调味、重香辣”特色的融合菜品 [38][39] - 在“鲜辣融合”美食体验区，两地厨师团队联手打造的融合菜式让长沙市民近距离感受了“湛味”与“湘辣”的结合 [43] 体育与文旅交流 - 活动设置了湛江市足球协会与长沙市、永州市足球协会互赠签名足球和球衣的环节 [62][63] - 素有“足球之乡”美誉的湛江，其刚夺得首届CMG群众足球邀请赛冠军的球队与湖南方面的互动，是粤湘两地文旅体产业融合的生动实践 [63][64][65]

春运出行需求集中释放 - 铁路部门累计发售春运火车票5102万张，12306系统保持安全平稳运行 [1] - 节前出行高峰（2月10日至14日）多个核心热门区间，如北京-上海、上海-南京、广州-湛江/武汉/汕头/南宁、重庆-成都、北京-沈阳/邯郸/哈尔滨/郑州等，余票充足 [1] - 居民出行需求集中释放，预计将催化交通运输、旅游酒店、餐饮消费等行业景气度与资金关注度提升 [1] 泡泡玛特深化欧洲市场布局 - 泡泡玛特宣布将伦敦设立为欧洲总部所在地 [2] - 公司计划在欧洲新增27家门店，其中在英国将新增包括伯明翰、卡迪夫及伦敦牛津街旗舰店在内的7家线下门店 [2] - 相关投资预计将为英国创造超过150个就业岗位，此举标志着公司全球化战略进入深度运营阶段，旨在强化品牌渗透与渠道布局，提升海外营收贡献 [2] 格米莱赴港IPO凸显成长性 - 咖啡机企业格米莱控股有限公司已向港交所递交上市申请 [3] - 按收入计，格米莱是中国咖啡机行业第二大品牌，2024年市场份额约为7.5% [3] - 公司2023年、2024年及2025年前三季度营收分别为3.08亿元、4.98亿元及4.49亿元，除税前溢利分别为2391万元、4427万元及6879万元，呈现连续增长 [3] - 该事件有望提升市场对小家电、咖啡产业链及国产替代、消费升级主线的关注度 [3] 高端炒货市场显现消费分层 - 薛记炒货部分产品价格高企，多款蔬果类炒货价格突破100元/斤，多款去壳坚果炒货价格逼近200元/斤 [4] - 其高价话题在社交媒体引发广泛关注，仅小红书“薛记珠宝”单个话题阅读量就突破3000万 [4] - 价格上涨主要受消费升级、原料和工艺升级以及春节供需三大因素驱动 [4] - 该现象反映了休闲食品细分赛道的消费分层趋势，对布局高端化、具备产品力与成本管控能力的企业形成利好 [4]

投资评级 - 报告对科沃斯维持“买入”评级 [2] 核心观点 - 公司预计2025年年度实现归母净利润17-18亿元，同比增长110.90%至123.30% [7] - 外销快速增长，4Q2025科沃斯/添可品牌在亚马逊平台销额同比分别增长65%/31% [7] - 4Q2025内销在去年高基数及国补退坡影响下增速承压，科沃斯线上扫地机/洗地机销额同比分别下降27%/24% [7] - 公司通过聚焦中高价格带、开拓新市场、发展新品类等举措，海外呈现较好增长，海外业务占比扩大，新品类已初步形成规模效应 [7] - 4Q2025因国内外大促及国内补贴缺失导致费用投入增加，利润水平受到扰动，预计当季归母净利率约为4.5%至6%，同比提升1.4至3个百分点但环比下降 [7] - 扫地机和洗地机中高端产品市占率较好，利润稳步提升，外销核心品类增长较好，贡献收入利润，新品类短期贡献收入增速，长期打开未来成长空间 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为17.5亿、22.8亿、28.4亿元，对应动态市盈率分别为23.7倍、18.2倍、14.7倍 [6][7] 财务预测与业绩表现 - **营业收入预测**：预计2025年至2027年营业收入分别为192.11亿元、234.83亿元、281.47亿元，同比增长率分别为16.1%、22.2%、19.9% [6][8] - **归母净利润预测**：预计2025年至2027年归母净利润分别为17.54亿元、22.83亿元、28.35亿元，同比增长率分别为117.5%、30.2%、24.2% [6][8] - **盈利能力指标**：预计毛利率从2024年的46.5%持续提升至2027年的48.8%，净利润率从2024年的4.9%提升至2027年的10.1% [8] - **每股收益（EPS）**：预计2025年至2027年EPS分别为3.03元、3.94元、4.90元 [6][8] - **净资产收益率（ROE）**：预计从2024年的11.2%显著提升至2025年的20.6%，并进一步升至2027年的23.4% [6][8] - **估值水平**：以2026年1月30日收盘价71.82元计算，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为23.7倍、18.2倍、14.7倍，市净率（PB）分别为4.9倍、4.1倍、3.4倍 [6][8] 运营与财务健康状况 - **运营效率**：预计存货周转天数从2024年的106天优化至2027年的65天，总资产周转天数从309天优化至248天 [8] - **费用控制**：预计销售费用率从2024年的30.3%微降至2027年的29.0%，三费（销售、管理、财务）总额占营业收入比率从33.9%降至31.9% [8] - **偿债能力**：预计资产负债率从2024年的52.1%下降至2027年的40.8%，流动比率从1.71提升至2.39 [8] - **投资回报**：预计投入资本回报率（ROIC）从2024年的8.5%大幅提升至2027年的20.0% [8]

目前，洪某、张某、李某柏等19人因涉嫌假冒注册商标罪、销售假冒注册商标的商品罪，已被金山警方 依法采取刑事强制措施，案件正在进一步办理中。 上海警方表示，将持续保持对侵犯知识产权违法犯罪的严打高压态势，深化与相关行政监管部门的协作 配合，全力维护公平诚信的市场秩序。警方同时提醒广大消费者，应通过品牌官方授权渠道购买商品， 注意辨别产品真伪，如发现涉假线索请积极向公安机关或市场监管部门举报，共同营造健康有序的营商 环境。 针对此线索，警方高度重视并立即展开深度侦查，循线追踪，逐步摸清了一个组织严密、分工明确的制 售假犯罪网络。 经查，该团伙主要由洪某等人负责在其经营的电器生产工厂内进行假货组装生产；李某柏等人则提供假 冒的品牌标签、标识及包装材料；最终产品由张某实际控制的公司进行对外销售。侦查发现，每台假冒 吹风机的生产成本仅约150元，随后经过层层流转加价——从220元、500元、1100元直至终端售价高达 2400元，已接近正品市场价格，暴利空间巨大。 在充分掌握犯罪证据、摸清团伙架构后，警方于2025年4月组织集中收网行动，成功抓获洪某、张某、 李某柏等19名犯罪嫌疑人，现场查获假冒知名品牌吹风机相关配件 ...

中国小家电行业现状与趋势 - 行业企业数量庞大且持续增长，截至数据发布时，中国现存在业、存续状态的小家电相关企业超过202.3万家 [2] - 行业新增注册企业数量在近五年呈现逐年增长态势，并于2025年达到顶峰，当年新增注册相关企业超过40.6万家 [2] - 从区域分布看，广东省、浙江省、山东省的小家电相关企业数量位居全国前三，分别超过33.9万家、14.8万家和13.7万家 [2] 中国小家电全球化战略演变 - 中国小家电的全球化历程经历了从凭借“性价比优势”“卖全球”到以技术与产业链核心地位“供应全球”的角色蜕变 [1][2] - 企业不再满足于单纯售卖产品，而是凭借扎实的制造基础，深度融入全球产业链，成为全球供应链的核心一环 [1] - 行业正以技术为引领，推动全球小家电产业升级，影响力扩大至中东、非洲等地，吸引客户前来学习技术与经验 [1] 全球化合作中的关键洞察维度 - 在深度绑定与长期合作中，理解企业的资本结构、控制关系及最终受益人至关重要，这有助于评估其战略资源稳定性与全球化布局的真实意图 [1] - 利用主要人员和股东信息查询关联的股权全景穿透图，可以清晰透视企业背后的资本网络、控股层级与关联方 [1] - 透明、可信、多维度的企业信息数据工具，如同“高清透镜”，能帮助全球商业伙伴建立更深厚的信任，共同推动产业创新与融合 [2]