报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [3][5][125] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球领先的数字支付供应商，作为移动支付核心供应商，出海打开增长空间；AI Agent赋能SaaS服务，生态成为智能体推广核心竞争力；收单业务需求回暖，行业出清释放增量 [1][2] - 预计公司25/26/27年营业收入分别为86、95.33、107.62亿元，归母净利润分别为12.22/14.71/18.14亿元，对应EPS分别为1.18/1.42/1.76元；给予2026年23 - 24倍PE，对应估值区间338.33 - 353.04亿市值，对应目标价为32.66 - 34.08元 [3][117][125] 根据相关目录分别进行总结 新大陆：全球领先的数字支付供应商 - 公司概况：成立于1994年，2000年上市，是全球数字支付产业龙头，拥有全产业链能力，业务涵盖数字支付与智能感知识别终端、商户运营及增值服务、电信运营商数字化服务，在超130个国家及地区部署超1亿台支付终端，拥有超300个服务据点 [13] - 公司结构：最大股东为新大陆科技集团，实际控制人为胡钢；高管团队经验丰富，核心管理人员专业背景扎实 [19][20] - 主营业务：围绕“智能终端 - 数字化能力 - 商户运营及增值化服务”形成智能终端集群和行业数字化集群两大业务板块；2024年电子支付产品及信息识读产品为最大收入来源，各业务收入增速承压，毛利率回暖 [24][25][27] - 财务分析：2024年行业波动致收入承压，净利润同比持平；期间费用率稳定，盈利能力稳步提升 [28][34] 推荐逻辑一：移动支付核心供应商，出海打开增长空间 - 数字支付普及，POS机市场迅速提高：全球移动支付快速发展，中国移动支付解决方案成熟，出海机遇大；POS机为移动支付核心工具，市场规模迅速提高 [35][42][45] - 公司：是全球头部POS机出货商，深入布局全球化；本地化稳步推进，海外市场快速扩展，各地区业务稳健，拉美为最大海外市场 [47][48][54] 推荐逻辑二：AI Agent赋能SaaS服务，生态成为智能体推广核心竞争力 - 全球AI迅速迭代，多因素推动应用爆发：全球AI快速发展，中美领先；AI技术发展开启新周期，商业化前景广阔，AI Agent有望在2025年爆发 [57][58][62] - AI应用快速演进，25年成为Agent落地元年：Agent是人机协同新范式，落地将带来颠覆性变化；产品快速发展，行业竞争转向生态重构；市场处于早期，营销助手为重点方向 [67][73][76] - 公司：依托软硬件业务构建生态，为AI产品核心竞争力；积极布局AI应用，发布营销领域智能助手；深化AI与业务场景融合，多模型接入推动Agent平台孵化 [84][86][90] 推荐逻辑三：收单业务需求回暖，行业出清释放增量 - 收单业务持续回暖，供给侧行业出清加速：线下收单是第三方支付重要一环；需求端促销费政策出台，收单行业回暖；供给端监管落地，加速行业出清，利好头部机构，国内收单费率仍有上升空间 [91][94][100] - 公司：强化风控合规能力，扫码支付占比提升；收单业务流水、费率齐升，有望带来显著业绩增量 [106][109] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计25/26/27年电子支付产品及信息识读产品收入增速分别为11.45%/12.32%/14%，预估毛利率分别为40.37%/41.44%/43.37%；商户运营及增值服务业务增速分别为12.31%/10.09%/12.92%，预估毛利率分别为45.78%/46.43%/46.24%；行业应用与软件开发及服务收入增速分别为7.58%/7.8%/8.59%，预估毛利率分别为35.28%/36.05%/36.01% [112][113][114] - 绝对估值：采用FCFF估值方法，得出公司合理价值区间为32.62 - 40.36元 [119] - 相对估值：选取新国都、拉卡拉、恒生电子为可比公司，给予新大陆2026年23 - 24倍PE，对应估值区间338.33 - 353.04亿市值，对应目标价32.66 - 34.08元 [123] - 投资建议：公司为全球移动支付龙头，将受益于移动支付普及、AI Agent落地、收单业务回暖，首次覆盖，给予“优于大市”评级 [125]

外贸与区域经济 - 外贸50城正在成为外贸增长的主要驱动力，但具体城市未明确提及 [2] - 东南亚地区在外贸格局中展现出骑墙生存策略，兼具潜力和发展问题 [2][3] 企业动态 - 石头科技一季度营收同比增长86%，海外产能处于爬坡阶段，通过自建工厂与代工厂结合完善供应链 [4] - 阿里巴巴开源8款通义千问Qwen3系列模型，包括两款MoE模型（Qwen3-235B-A22B和Qwen3-30B-A3B）及六款Dense模型（Qwen3-32B至Qwen3-0.6B） [6] - OpenAI更新ChatGPT Search功能，新增电商推荐服务，覆盖时尚、美妆、家居和电子品类 [7] 支付与金融科技 - 微信支付落地韩国釜山地铁，支持114个站点扫码乘车，覆盖单程票及多日通票 [5][6] - 阿联酋ADQ等三大机构计划推出迪拉姆稳定币，由阿联酋央行监管、FAB银行发行 [7] 国际活动与媒体服务 - 2025京洽会将于5月8-9日举办，聚焦中东、东南亚、拉美及欧洲市场资源对接 [8] - KrASIA推出面向中国出海企业的英文媒体服务，通过内容优化和全球平台收录提升品牌影响力 [9] 行业社群 - 36氪出海学习交流群已聚集超16,000名成员，提供跨境资讯与生态合作资源 [11]

财务表现 - 公司2024年营收同比增长28%至13.2亿元（1.82亿美元），其中数字支付业务收入增长31.6%至11.5亿元，占总营收87.5% [1] - 全球支付业务收入达8.08亿元，同比增长23.1%，境内业务收入飙升57.1%至3.43亿元 [1] - 公司去年达成总支付金额(TPV)3.3万亿元，同比增长64.7%，其中全球TPV增长63.1%，境内TPV增长64.9% [1] - 公司经调整年内损益扭亏为盈，实现年度盈利7,870万元，上年亏损逾4亿元 [3] - 按报告基准计算，公司亏损额从2023年的6.54亿元大幅收窄至1.67亿元 [3] 业务发展 - 公司持续拓展全球支付网络并扩大客户规模，服务客户以电商为主 [1][3] - 公司构建了全球收付款网络，提供突破传统全球支付限制的综合性服务方案 [3] - 在境内市场，公司创新推出企业钱包等产品，帮助客户实现数字化转型与全球化布局 [3] - 公司已成为跨境电商行业的重要赋能者，凭借创新平台与广泛的支付牌照布局 [4] 全球布局与牌照 - 公司截至去年底在全球持有65项支付牌照，服务覆盖100多个国家和地区的590余万商户，支持130余种货币结算 [4] - 去年12月在中国香港获得虚拟资产交易平台(VATP)牌照，将运用区块链技术服务客户 [4] - 去年5月获得卢森堡电子货币机构(EMI)牌照，得以向欧洲本土企业提供数字支付服务 [4] 战略与展望 - 公司持续拓展全球牌照布局、扩大合规能力优势、提升产品服务能力并扩大客户规模 [3] - 公司业绩的跨越式增长得益于支付平台的持续规模化运营及人工智能技术的整合应用 [3] - 自一年前IPO筹集约5.5亿港元（7,100万美元）以来，公司股价多数时间维持窄幅波动 [4]

2023年在中国独立综合数字支付服务提供商中排名第一。 本文为IPO早知道原创 作者｜Stone Jin 微信公众号｜ipozaozhidao 据IPO早知道消息，上海富友支付服务股份有限公司（以下简称"富友支付"）于2024年11月8日更 新招股说明书，继续推进港交所主板上市进程，中信证券和申万宏源香港担任联席保荐人。 成立于2011年的富友支付是中国率先提供全渠道、一站式数字支付和数字化商业解决方案的科技平 台之一，亦是首批获得开展跨境外汇支付服务许可的公司之一，其收单服务、跨境数字支付及账户运 营服务等众多产品均为行业内开创性业务。 自成立以来及截至2024年6月30日，富友支付的已处理TPV 14.04万亿元，处理468亿笔支付交 易。 根据弗若斯特沙利文 的 报告，以处理的收单服务交易笔数 计算 ，富友支付2023年在中国独 立综合数字支付服务提供商中排名第一 。 其中，富友支付平台的年处理TPV由2021年的1.73万亿元以7.8%的复合年增长率增至2023年的 2.01万亿元，年处理交易数量由2021年的72亿笔以28.6%的复合年增长率增至2023年的119亿 笔。今年上半年，富友支付平台的年 ...