报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年新疆棉面积下降是确定性事件，但市场对实际下降幅度存疑且短期内难证实，从面积预期和国内皮棉销售进度看，郑棉下方支撑坚挺，同时下游需求一般，纺企开机稳中有降、盈利不佳制约价格走高，短期内预计宽幅震荡为主，宜逢低短多，需关注宏观和下游补库情况 [4] - 1月美农调增国内2025/26年度棉花产量预估100万包至3450万包，同比增加7.8%，全国棉花公检量同比增加12.62%，若后期与美农增产幅度差距不继续收窄，产量仍有调增可能但预计调整量有限，美农小幅调增美棉产量预估35万包，符合前期报告结论 [4] 根据相关目录分别进行总结 新棉面积与销售情况 - 12月下旬新疆棉协发文称面积将下降但未明确降幅，2025年是棉花目标价格三年一定最后一年，市场对2026年棉花目标价格有调降预期，影响新疆棉花种植意愿，中长期利多棉价 [5] - 截至2026年1月8日，全国皮棉销售率为55.6%，同比提高24.1个百分点，较过去四年均值提高27.6个百分点，截至12月底，国内棉花商业库存为578.43万吨，环比增加100万吨，同比增加10万吨，本年度棉花显著增产情况下，整体库存压力暂不大 [5] 内外棉价差情况 - 国内郑棉在供应预期收紧与市场情绪共振下偏强，美棉在持续签约疲软拖累下窄幅震荡，内外棉价差扩大至阶段性高位，国际市场地缘政治动荡与贸易政策不确定性增加或影响棉花需求 [6] 价格走势情况 - 2026年1月5 - 12日，郑棉活跃合约期价从14655元/吨降至14625元/吨，ICE活跃合约期价从64.64美分/磅涨至64.94美分/磅 [9] - 2026年1月5 - 12日，CotlookA价格指数从74.3美分/磅涨至74.45美分/磅，印度S - 6现货价格从54300卢比/砍地涨至55400卢比/砍地 [11] - 2026年1月5 - 12日，进口棉纱港口提货价中，印度C32S从21290元/吨涨至21400元/吨，越南C32S从21300元/吨涨至21400元/吨，印尼C32S从20990元/吨涨至21050元/吨 [12] - 2026年1月6 - 13日，美EMOT M到港价美分/磅从74.40涨至74.70，1%关税下从12944元/吨涨至12995元/吨，滑准税下从13940元/吨涨至13970元/吨；巴西M到港价美分/磅从71.60涨至71.90，1%关税下从12464元/吨涨至12515元/吨，滑准税下从13654元/吨涨至13674元/吨 [13] 美棉签约情况 - 据USDA周度出口报告，截止1月1日当周，2025/26美陆地棉周度签约2.22万吨，环比减27%，较四周平均水平降49%，同比降24% [21] 库存与加工检验情况 - 国内棉花累计加工量和检验量有相关数据展示，截至1月12日，25/26年度棉花检验量为681.9万吨，同比增加12.42% [35][36] 下游相关情况 - 柯桥纺织生产和流通景气指数有走势展示 [38][39] - 下游原材料纱厂棉花和织厂棉纱库存、产成品库存、开工负荷情况有相关数据展示，截至本周二，328棉花现货价格指数、郑棉主力合约收盘价、C32S纱线价格指数、郑纱主力合约收盘价等有相应周环比变化，以及基差周环比变化 [41][45][48] - 本周二，国内328棉花价格指数与滑准税下、1%关税下进口棉港口提货价的价差，C32S棉纱价格指数与港口提货价的价差有周环比上升情况 [52] - 本周二，期货盘面上郑纱主力合约与郑棉主力合约价差为6005元/吨，周环比收窄15元/吨，32支纯棉纱即期理论加工利润为 - 1746元/吨，亏损幅度周环比扩大18元/吨 [53] 持仓与仓单情况 - ICE:2号棉花未点价卖单量、买单量，ZCE期货持仓量（活跃合约、连续）有相关数据展示 [55][57] - 截止本周二，郑棉仓单 + 有效预报为10117张，郑纱仓单 + 有效预报为77张 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025/26年度全球棉花市场供需变化不大，整体供大于求，主要供给增长点在中国和巴西，澳大利亚产量下滑，中国消费大幅缩减，库存消费比与去年持平 - 美棉连续两年丰产致国际市场供需宽松，ICE棉花价格承压下跌，越南成美棉第一进口国，美棉出口压力大 - 2025/26年度中国棉花市场供需宽松，产量创历史新高但需求疲软，下游订单未好转，纺企生存艰难，2026年难改供需格局，可关注政策对消费和价格的影响 - 中国进口转向巴西、澳大利亚，巴西产量增长提高供给流动性，进口价格承压，澳棉产量波动大且近年下降，两国同属南半球增加供给不确定性 - 2026年棉花价格上行驱动或强于向下压力，可关注上半年供应端变化及政策对价格的调控 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 2025年郑棉期货呈底部震荡走势，1 - 4月震荡下跌，受宏观政策、市场情绪、特朗普竞选及中美关税影响，4月7日棉价大幅下跌创年度低点 - 5 - 8月棉价上行，中美贸易战缓和，纺织品服装抢出口订单好，7月工商业库存拐头去库，市场预期棉花紧缺 - 9 - 10月见顶回落，临近交割月遇交割品问题，新棉开秤价格高开低走 - 11 - 12月棉价上行，中美谈判取得进展，取消或推迟加征关税，2025年是棉花目标价格补贴最后一年，市场预期未来补贴面积缩减 [10][11] 供需结构分析 全球 - 2025/26年度全球棉花产量2611.42万吨，同比增长0.43%，消费量2585.70万吨，同比下降0.27%，期末库存1616.15万吨，同比增长1.82%，库存消费比与去年持平，整体供大于求，未来产量或在种植端调整 [14][15] 美棉 - 2025/26年度美棉产量311.09万吨，同比减少1%，出口预估265.9万吨，同比增长2.52%，中国进口美棉下降，越南成第一进口国，美棉出口及签约进度稍慢于去年同期，出口压力大 [21][23] 巴西和澳大利亚 - 2025/26年度巴西棉花产量408.75万吨，同比增长10.29%，出口预计316.1万吨，同比增长11.36%；澳大利亚产量98.10万吨，同比下降19.64%，出口预计111.18万吨，同比下降2.39%，巴西产量增长使进口价格承压，两国同属南半球增加供给不确定性 [28] 中国 - 2025/26年度中国棉花产量预计730.30万吨，较去年增长4.69%，消费预计839.30万吨，较去年下降1.28%，进口预计117.72万吨，较去年增长4.15%，国储库存偏低，纺织行业景气度差，消费低迷，市场供需宽松格局难改 [32][33] 行业运行状况 籽棉成本与去年持平，生产积极性不高，进口极低 - 2025年籽棉折皮棉成本14800元/吨附近，全年进口90万吨，主要为巴西棉和澳棉，美棉进口比重下降，纱、布企业生产积极性不高，产量处近10年低位，新疆新增产能使库存未激增，但行业低利润、高库存、低开工现状或持续 [37][38] 国内需求增长，出口贸易恶化 - 2025年国内市场消费强劲，1 - 11月服装类零售额累计10382.80亿元，同比增长4.32%，服装鞋帽、纺织品类零售额累计14337.20亿元，同比增长4.71%；出口贸易差，1 - 11月服装及衣着附件出口金额累计1207.75亿美元，同比下降4.69%，纺织纱线、织物及制品出口累计5273.95亿美元，同比下降0.71%，2026年纺服出口仍面临压力 [41] 后市展望 - 2026年棉花种植端可能调整，1 - 4月市场多空博弈或加剧，新疆纺织产能投产稳定棉花需求，外贸仍艰难但中美短暂平静期利于恢复，棉花价格处于历史底部区间，26年价格上行驱动或强于向下压力，可关注上半年供应端变化及政策调控 [45][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受新疆棉花种植面积调减预期，以及近期淡季不淡、下游开机率同比增加的影响，郑棉价格大幅上涨，价格到达高位后，短线波动幅度可能会放大，建议等待回调择机做多[9] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 市场回顾：外盘美棉花期货价格本周延续震荡，3月合约收盘价报64.48美分/磅，较前一周涨0.47美分/磅，涨幅0.73%；美棉3 - 5月差报 - 1.48美分/磅，较前一周跌0.14美分/磅。国内郑棉价格冲高回落，5月合约收盘价报14,675元/吨，较前一周涨90元/吨，涨幅0.62%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15,930元/吨，较前一周涨374元/吨；基差报1,234元/吨，较前一周涨277元/吨；郑棉5 - 9月差报 - 185元/吨，较前一周跌10元/吨[9] - 行业信息：巴西12月出口原棉45万吨，同比增10万吨，环比增5万吨；12月对中国出口原棉14.6万吨，同比增6万吨，环比增4万吨。截至1月1日当周，美国当前年度棉花出口销售2.32万吨，累计出口销售154.25万吨，同比减23.91万吨；当周对中国出口0.32万吨，累计出口7.17万吨，同比减8.39万吨。截至1月9日当周，纺纱厂开机率为64.7%，环比持平，较去年同期增7.1个百分点；全国棉花商业库存557万吨，同比增29万吨[9] - 基本面评估：基差1,234元/吨，多空评分 + 0.5，基差走强；郑棉5 - 9月差 - 185元/吨，美棉3 - 5月差 - 1.48美分/磅，多空评分 + 0，变化不大；纺纱即期利润 - 1328元/吨，多空评分 + 0，利润减少；浙江 - 新疆价差433元/吨，多空评分 + 0，变化不大；成本方面，FC index M 1%为12,531元/吨，FC index M滑准税为13,691元/吨，多空评分 - 2，国内溢价较高。小结建议等待回调择机做多[10] - 交易策略：单边回调做多，核心驱动逻辑为新年度种植面积调减叠加宏观预期较好[11] - 棉花生长信息：播种期4 - 6月，周期7 - 15天，最适温度25 - 30℃，需5 - 7天晴天播种；苗期周期40 - 45天，最适温度16 - 30℃，忌讳阴雨天气；蕾期6 - 7月，周期25 - 30天，最适温度25 - 30℃，需水量增多；花铃期7 - 8月，细绒棉周期50 - 70天、长绒棉周期60 - 70天，最适温度20 - 30℃，需水量最多，水分少会影响产量和质量；吐絮期8 - 10月，周期70 - 80天，最适温度20 - 25℃，需充足日照和较低湿度，忌讳阴雨天气[12] 价差走势回顾 - 现货价格和基差：展示了中国棉花价格指数及郑棉主力合约基差走势[25][26] - 进口利润：展示了1%关税内外价差及滑准税内外价差走势[27][28] - 郑棉月差：展示了郑棉1 - 5价差及郑棉5 - 9价差走势[29][30] - 产销区价差和纺纱利润：展示了浙江 - 新疆价差及纺纱厂即期利润走势[31][32] - 外盘价差：展示了美棉12 - 3合约价差、美棉3 - 5合约价差、美国 - 巴西价差、FCindexM1% - CotlookA指数1%关税走势[33][35][37] 国内市场情况 - 国内棉花产量：展示了我国棉花加工公检数量及新疆籽棉收购价走势[40][41] - 棉花进口量：展示了我国棉花月度进口量及年度累计进口量走势[42][43] - 美国对中国出口签约数量：展示了美国对中国累计出口签约量及周度出口签约量走势[44][45] - 棉纱进口量：展示了我国棉纱月度进口量及年度累计进口量走势[46][47] - 下游开机率：展示了纺纱厂开机率及织布厂开机率走势[49][50] - 全国销售进度：展示了全国棉花销售进度及轻纺城日成交量走势[52][53] - 棉花库存：展示了我国棉花周度商业库存及商业 + 工业月度库存走势[54][55] - 纱厂原料、成品库存：展示了纺纱厂棉花库存及纱线库存天数走势[56][57] 国际市场情况 - 美国种植情况：展示了美国无干旱天气种植面积占比及棉花优良率走势[60][61] - 美国生产情况：展示了美国棉花双周加工量及累计加工量走势[62][63] - 美国产量和种植面积：展示了美国棉花产量预估及种植面积走势[64][66] - 美国出口签约进度：展示了美棉当前年度累计出口签约量及周度出口签约量走势[68][69] - 美国出口装运量：展示了美棉年度累计出口装运量及年度周度出口装运量走势[70][71] - 美国供需情况：展示了美国棉花供应过剩/短缺及库存消费比走势[72] - 巴西产量和种植面积：展示了巴西棉花种植面积和产量走势[73][74] - 巴西出口量：展示了巴西棉花出口量预估及月度棉花出口量走势[76][77] - 巴西供需情况：展示了巴西棉花供应过剩/短缺及库存消费比走势[79] - 印度产量和种植面积：展示了印度棉花种植面积和产量走势[81][82] - 印度消费和进出口：展示了印度棉花消费量、进出口量、供应过剩/短缺及库存消费比走势[84][85][87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内市场郑棉本周大幅冲高回落，政策预期落地后市场将降温回归基本面，因供应收缩调整空间有限，整体运行区间参考14400 - 15200元/吨；国际市场受中国带动价格冲高回落，美棉短期上方承压预计维持震荡走势 [53] 根据相关目录分别进行总结 棉花市场分析 - 期货价格走势：郑棉本周冲高回落周度涨幅0.62%，ICE期棉也冲高回落周涨幅0.58% [9] - 现货价格：本周棉花价格指数回升，3128指数较上周上涨393元/吨，2129指数较上周上涨345元/吨 [14] - 棉花进口情况：11月份进口棉花12万吨，同比增加1万吨 [19] - 棉花库存情况：11月下半月棉花商业库存468.36万吨，新棉大量上市市场进入加速累库存阶段 [20] - 下游库存情况：11月份纱线库存26.33天，同比减少1.13天；11月份坯布库存32.34天，同比增加0.69天 [28] - 纱线价格：本周纱线价格上涨，气流纺10支棉纱价格较上周上调130元/吨，普梳32支棉纱价格较上周上调160元/吨，精梳40支棉纱价格较上周上调150元/吨 [32] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑棉仓单加预报增加198张，仓单数量为7189张，有效预报2248张，总计9437张 [37] - 籽棉收购情况：未提及籽棉收购情况总结内容 - 美棉出口情况：截至1月日，当前年度美国陆地棉出口净销售增加9.8万包，下一年度出口净销售2.25万包；美国当前市场年度棉花出口销售净增较之前一周减少27%，较前四周均值减少49% [43][53] - 美国天气情况：美国处于不同干旱等级的区域占比分别为，异常干燥22.8%、中度干旱24.4%、严重干旱11.6%、极度干旱1.6%、特大干旱0.1%，处于干旱状态的总面积占比为37.5% [50] 后市展望 - 国内市场：政策预期落地后市场降温回归基本面，因供应收缩郑棉调整空间有限，整体运行区间参考14400 - 15200元/吨 [53] - 国际市场：受中国市场带动价格冲高回落，美棉短期上方承压，预计维持震荡走势 [53]

2025年四季度棉花市场回顾 - 2025年四季度国内棉花价格从10月初阶段性低点震荡上涨，价格重心略高于三季度，主要受成本支撑、供应压力缓解和需求预期改善驱动 [4][18] - 四季度中国3128B级皮棉均价为14570.51元/吨，较三季度微跌0.46%，较2024年四季度微涨0.03% [4][18] - 季度内价格高点出现在12月底，为15077元/吨，低点出现在10月上旬，为14188元/吨，高低价差889元/吨 [4][18] 四季度价格上涨驱动因素 - 成本支撑：10月初新疆籽棉收购价走高，从成本端支撑棉价 [13][27] - 供应压力缓解：新棉上市后轧花厂销售积极性高，销售进度快于去年同期，截至12月底大部分轧花厂皮棉销售已超70%，部分已售完，市场卖压下降 [6][20] - 需求预期改善：10月30日中美釜山会晤后，美方取消10%“芬太尼关税”并暂停24%“对等关税”一年，外贸环境改善带动订单增多 [7][21] - 棉纺企业开工负荷提升，2025年四季度末山东棉纺企业开工负荷升至65.81%，为近三年同期最高，同比提高5.09个百分点，较三季度末提高2.78个百分点 [7][21] 2026年一季度市场展望与价格预测 - 春节前（一季度初）棉花价格或延续震荡上涨走势，国内3128B级皮棉均价最高或涨至15500元/吨，较12月底15077元/吨上涨2.81% [13][27] - 但一季度价格上涨后存在冲高回落风险，预计3月价格或高位下跌，国内3128B级皮棉均价或回落至15200元/吨 [13][27] - 远期供应预期收紧对价格形成利多，2026年新疆棉花种植面积预计结构性压缩 [3][17] 一季度价格回调压力因素 - 供应宽松格局：2025/26年度全国棉花总产量预计达746万吨，同比增加11.34%，新疆棉花增产幅度或超10% [11][13][25][27] - 商业库存高企：12月底中国棉花商业库存预计上升至671.66万吨，环比增幅38.16%，同比增幅0.10% [11][25] - 2026年1月商业库存预期将继续上升至本年度峰值685.32万吨，2-8月库存将维持在近5年最高位水平 [11][25] - 进口棉量增加：12月下旬内外棉价差达2000元/吨上下，进口棉价格优势显现，预计2026年一季度棉花进口量同比将增加 [9][23] - 需求端支撑有限：纺织企业利润低迷，补库意愿不强，1月后随春节临近购销转淡，2月受假期影响需求偏淡，3月进入传统旺季但复苏情况需观察订单跟进 [13][27]

来源：中国棉花协会 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 责任编辑：陈平 （来源：中国棉花协会） （来源：中国棉花协会） 来源：中国棉花协会 | | | 中国棉花价格指数: 15711 (96) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | 单位:元/吨 | | 地区 | 1129B | 2129B | 3128B | 4128B | 1228B | 2227B | | 安徽 | - | 16005 | 15765 | 15452 | 15507 | 14050 | | 重庆 | - | 16015 | 15704 | 15413 | 15580 | 14100 | | 福建 | - | 16020 | 15700 | 15410 | 15517 | 14014 | | 日示 | - | 15900 | 15650 | 15460 | 15510 | - | | 广东 | 16100 | 15983 | 15741 | 15437 | 15542 | 14120 | | 河北 | - | 16016 | 15742 | ...

棉花期货市场行情 - 北京时间1月5日，美国洲际交易所(ICE)棉花期货价格震荡上行，开盘报64.30美分/磅，现报64.40美分/磅，涨幅0.61%，盘中最高触及64.42美分/磅，最低下探64.24美分/磅 [1] - 1月2日，美棉花期货开盘价64.28美分/磅，最高价64.44美分/磅，最低价63.68美分/磅，收盘价63.87美分/磅，较前日下跌0.64% [2] 中国棉花供应与公检数据 - 截至2025年01月04日24点，全国棉花加工企业累计公检2898.34万包，合计654.25万吨，同比增加13.7% [2] - 新疆棉累计公检量达646.56万吨，其中锯齿细绒棉检验数量2885.56万包，皮辊细绒棉检验数量16917包，长绒棉检验数量11.09万包 [2] - 国家统计局数据显示，2025年全国棉花产量为664.1万吨，比上年增加47.7万吨，增长7.7% [2] - 截至2026年1月3日，全国新年度棉花公证检验量累计达649.46万吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场对新疆棉花种植面积调减早有预期，当前郑棉价格上行至近期高位，价格波动幅度或放大 [9] - 基本面来看近期淡季不淡，下游开机率尚可，虽国内增产但进口受限，供需平衡，叠加利好预期，郑棉价格走势较强，建议等待回调择机做多 [9] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 市场回顾：12月美棉花期货价格窄幅震荡，3月合约收盘价64.3美分/磅，较上月跌0.43美分/磅，跌幅0.66%，美棉3 - 5月差报 - 1.32美分/磅，较上月跌0.08美分/磅；国内郑棉价格大幅上涨，5月合约收盘价14585元/吨，较上月涨900元/吨，涨幅6.58%，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15556元/吨，较上月涨660元/吨，基差报971元/吨，较上月跌240元/吨，郑棉1 - 5月差报70元/吨，较上月涨30元/吨 [9] - 行业信息：2025年12月23日新疆召开调减棉花种植面积专题会议；2025年11月我国进口棉花12万吨，同比增加1万吨，1 - 11月累计进口90万吨，同比减少160万吨，2025/26年度截至11月底进口88万吨，同比减少41万吨；截至12月26日当周，纺纱厂开机率为64.7%，环比降0.5个百分点，较去年同期增2.3个百分点，较近五年均值降6.7个百分点；全国棉花商业库存517万吨，同比增加10万吨；2025/26年度全球棉花产量预估较11月下调6万吨至2608万吨，其中美国产量预估上调3万吨至311万吨，巴西产量预估维持在408万吨，印度产量预估维持523万吨，中国产量预估维持在729万吨 [9] - 基本面评估：基差971元/吨，走弱；郑棉1 - 5月差70元/吨，美棉3 - 5月差 - 1.31美分/吨，变化不大；纺纱即期利润 - 1566元/吨，利润减少；浙江 - 新疆价差284元/吨，变化不大；FC index M 1%成本12922元/吨，FC index M滑准税成本13930元/吨，变化不大，多空评分皆为 + 0，小结建议等待回调择机做多 [10] - 交易策略建议：单边策略建议回调做多，核心驱动逻辑为淡季去库叠加种植面积调减 [11] 价差走势回顾 - 展示中国棉花价格指数、郑棉主力合约基差走势、进口利润、郑棉月差、浙江 - 新疆价差、纺纱厂即期利润、美棉合约价差、外盘价差等相关图表数据 [25][28][30] 国内市场情况 - 国内棉花产量：展示我国棉花加工公检数量、新疆籽棉收购价相关图表 [39] - 棉花进口量：展示我国棉花月度进口量、年度累计进口量相关图表 [41] - 美国对中国出口签约数量：展示美国对中国累计出口签约量、周度出口签约量相关图表 [43] - 棉纱进口量：展示我国棉纱月度进口量、年度累计进口量相关图表 [45] - 下游开机率：展示纺纱厂开机率、织布厂开机率相关图表 [48] - 全国销售进度：展示全国棉花销售进度、轻纺城日成交量相关图表 [50] - 棉花库存：展示我国棉花周度商业库存、商业 + 工业月度库存相关图表 [53] - 纱厂原料、成品库存：展示纺纱厂棉花库存、纱线库存相关图表 [55] 国际市场情况 - 美国种植情况：展示美国无干旱天气种植面积占比、棉花优良率、双周加工量、累计加工量相关图表 [59][60] - 美国产量和种植面积：展示美国棉花产量预估、种植面积相关图表 [63] - 美国出口签约进度：展示美棉当前年度累计出口签约量、周度出口签约量相关图表 [66] - 美国出口装运量：展示美棉年度累计出口装运量、年度周度出口装运量相关图表 [68] - 美国供应和库存：展示美国棉花供应过剩/短缺、库存消费比相关图表 [69] - 巴西产量和种植面积：展示巴西棉花种植面积、产量相关图表 [71] - 巴西出口量：展示巴西棉花出口量相关图表 [74] - 巴西供应和库存：展示巴西棉花供应过剩/短缺、库存消费比相关图表 [76] - 印度产量和种植面积：展示印度棉花种植面积、产量相关图表 [79] - 印度消费和进出口：展示印度棉花消费量、进出口量相关图表 [82] - 印度供应和库存：展示印度棉花供应过剩/短缺、库存消费比相关图表 [84]

当前棉花市场行情分析 - 棉花期货价格近期经历剧烈波动，先快速上涨至14700元/吨，随后出现震荡回调[1] - 价格上涨初期，加工企业因前期销售顺畅、库存压力较小而意外获利，并趁机高价售出大量皮棉，利润可观[1] - 市场冷静后，加工企业主流操作回归“稳销快销”策略，甚至小幅降价，表明行业倾向于落袋为安并保持资金快速周转，对短期风险保持警惕[1] 支撑棉花市场的核心因素 - 籽棉交售与皮棉销售进度迅速，导致社会库存特别是优质棉花库存减少，为价格提供支撑，给予尚未售棉的农户更强的议价能力[2] - 新疆棉花协会发布政策导向，计划在2026年“调减低效、边际棉区面积，资源向高产高效区域集中”，这被视为影响未来的最强信号[2] - 该政策对种植大户和优势产区棉农构成长期利好，有助于提升新疆棉花的整体质量与竞争力[2] - 下游纺织企业在春节前进行补库，创造了短期需求，但年后行情的持续性取决于终端消费市场的表现[2] 对棉农的经营建议 - 对于手中仍持有品质较好籽棉或皮棉的棉农，当前市场环境（企业盈利、库存不高、节前备货）有利，建议可从容洽谈，不必急于低价出售[3] - 建议棉农密切关注郑州商品交易所棉花期货主力合约的价格区间，例如14500-15000元/吨，将其作为现货交易的重要风向标[3] - 建议棉农立即行动，了解所在乡镇或团场是否属于政策定义的“低效、边际棉区”，这将直接影响未来的种植资格与面积[4] - 建议棉农进行长远规划，无论地块是否面临调整，提高单产、提升品质、降低成本是未来生存与发展的关键[4] - 套种模式（如棉麦、棉孜然套种）被视为在种植面积可能受限的情况下，保证收益和完成粮食任务的有效手段，值得深入研究[4]

报告行业投资评级 - 棉花：看涨 [1] 报告的核心观点 - 国际市场供需前景收紧 2026年ICE棉价预期震荡偏强 预估运行区间60 - 80美分/磅 需关注中美贸易政策及产地天气变化 [165][166] - 国内市场2026年郑棉行情整体偏乐观 预估区间13300 - 16500元/吨 [167] 根据相关目录分别进行总结 2025年：贸易战&强需求令郑棉走势震荡，盘面表现内强外弱 - 2025年郑棉宽幅震荡 主力期价运行于12300 - 14300元/吨 外盘震荡偏弱 维持在60 - 70美分区间 内强外弱明显 [14] - 1 - 3月郑棉主力在13300 - 13900元/吨震荡 外盘在63 - 69美分/磅弱势震荡 [14] - 4 - 5月贸易政策变动令内外盘波动加剧 郑棉先跌后涨 外盘低位震荡 [15] - 6 - 8月国内商业库存去化快 郑棉上涨 外盘震荡偏弱 [15] - 9月疆棉增产预期提升 郑棉下滑 外盘低位运行 [16] - 10 - 12月郑棉持续上涨 外盘重心下移 内强外弱明显 [16] 国际棉花基本面情况 美国 - 25/26年度美棉供需偏宽松 种植面积同比减少16.8% 产量同比微降1% 期末库存同比增加12.5% 后续关注出口需求 [20] - 25/26年度美棉出口签约进度偏慢 截至2025年12月11日 累计出口签约量同比减少14% 但后期需求可能改善 [29][30] - 26/27年度美棉种植面积预计减少至900万英亩左右 同比减少3.3% 产量料在294 - 331万吨 [35][38] - 26/27年度美棉供需格局预计收紧 正常天气下 期末库存降至85.4 - 97.2万吨 库销比降至27.9% - 29.3% [45] 印度 - 25/26年度印度棉花产量预计持稳 消费预估或下调 进口需求料扩大 关注美印贸易谈判及进口政策 [50][53][54] - 26/27年度印度棉花种植面积预计下滑 因国际棉粮比价低和2025年洪涝灾害损及农户收益 [62] 巴西 - 26/27年度巴西棉花种植正在进行 种植进度同比慢3个百分点 面积和产量预估存在差异 种植面积易降难增 [65][67] 全球 - 25/26年度全球棉花供需平衡偏松 产量同比略增0.4% 消费同比略减0.3% 期末库存同比增加29.6万吨 [70] - 26/27年度全球棉花种植面积预计缩小 产量预计同比减少80 - 150万吨 消费预期同比增加1.2%左右 产需预估短缺80 - 150万吨 [73] 国际棉市基本面小结及行情展望 - 25/26年度基本面影响减弱 市场关注点将转向26/27年度 [82] - 2026年全球经济有望温和复苏 棉花需求前景向好 26/27年度全球及美国供需预期收紧 [82][86] - 初步估算 若天气正常 26/27年度ICE棉价运行区间60 - 80美分/磅 需关注中美贸易政策及产地天气变化 [86] 国内棉花基本面情况 25/26年度疆棉继续丰产，籽棉收购平稳，轧花厂加工销售进度快 - 25/26年度疆棉产量预期增加 种植面积同比增加9.1% 预计产量在730 - 750万吨 [87] - 籽棉收购价走势平稳 平均收购价略低于去年 轧花厂和棉农购销理性 [91][93] - 轧花厂销售进度较快 以“一口价”销售模式为主 截至12月25日 全国加工率90.9% 销售率50.7% [94] 2026年疆棉种植面积大概率调减，但幅度不确定，关注政策面情况 - 2026年疆棉种植面积大概率减少 但减幅难以确定 实现10%及以上减幅难度较大 [95][99] - 政府调控面积意愿强 棉农种植收益空间缩窄 目标价格补贴政策面临调整窗口期 [97][98] 商业库存同比基本持平，市场担心是否会重蹈24/25年度覆辙 - 尽管25/26年度国内棉花增产 但商业库存同比基本持平 市场担心后期供应紧张 关注库存去化情况 [101][102] 25/26年度国内棉花进口或仍受制于配额的严格管控，棉纱进口预期增加 - 25/26年度国内棉花进口预计受配额严格管控 初步预计商业进口量110万吨左右 [104] - 25/26年度进口纱量预计同比增加30万吨以上 具体增幅取决于内外棉价差 [105] 下游纺织产业内卷严重，棉纱社会库存相对健康 - 2025年纺企经营状况受花纱价差影响 整体处于低利润状况 2026年产业内卷形势将延续 [110][113] - 纺企开机率与花纱价差相关 当价差处于高位时 开机率偏高 支持用棉刚性需求 [114] - 2025年订单上半年尚可 下半年不足 业内对2026年一季度欧美出口订单看好 [115] - 新疆棉纺企业成本优势大 订单充足 满开机状态 淡旺季特征不明显 [116] - 棉纱社会库存不高 纺企库存中等 织厂坯布库存偏高 对原料采购谨慎 [117] 终端纺服：出口及内需前景均向好 - 出口方面 2025年1 - 11月纺服出口金额同比小幅下滑 但出口量有韧性 2026年出口前景偏乐观 [127][139] - 内需方面 2025年1 - 11月纺服零售稳健增长 2026年料维持温和增长态势 关注国家政策发力情况 [157] 国内供需平衡表：25/26供需预期紧平衡，关注进口和需求；26/27产需缺口料扩大 - 24/25年度国内棉花商业库存快速去化 流通领域表观供需存在60 - 70万吨缺口 [159] - 25/26年度国内棉花产量预计增至770万吨左右 进口量110万吨左右 消费预计860 - 870万吨 供需预期紧平衡 [160] - 26/27年度国内棉花产量可能下降 产需缺口预计扩大 可能需增发进口配额或抛储 [162] 总结与展望 - 国际市场2026年ICE棉价预期震荡偏强 运行区间60 - 80美分/磅 关注中美贸易政策及产地天气变化 [165] - 国内市场2026年郑棉行情偏乐观 预估区间13300 - 16500元/吨 关注商业库存去化、进口和需求变化 [167][168] 策略建议 - 单边建议以回调择机做多的思路为主 [4][170] - 套利可考虑5 - 9反套 但价差走弱空间预计有限 [4][170]