报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本年度国际棉花市场供应趋紧推动棉价偏强运行，国内新棉上市带来供应压力使棉价面临季节性下行压力 [4][5] 各部分总结 交易策略逻辑 - 国际上美联储降息25bp符合预期，2025/26年度全球棉花市场有25万吨供需缺口，巴西棉花采收超六成、加工进度20%，美国新棉吐絮率40%、周环比加速12个百分点但较去年同期低4个百分点，采摘进度8%同比略增1个百分点，9月初美棉出口签约量环比锐减2.62万吨、装运量下降0.53万吨，乌兹别克斯坦拟补贴棉纺业，国际棉价偏强 [4] - 国内进入新棉采收关键期，价格中枢下移，新疆等主产区新棉集中吐絮，部分区域人工采摘，机械化采收预计下周全面展开，主流机构预测2025年产量突破700万吨，截至9月11日全国新棉采摘进度0.3%，陈棉库存支撑现货报价但纺织企业采购意愿低，下游需求承压，8月纺织服装出口额同比下滑5%，1 - 8月累计出口同比微降0.2%，国内棉价短期有下行压力 [5] 合约走势与持仓 - 截止2025年09月09日当周，非商业多头70,171张，空头121,505张，净持仓 - 51,334张，较上一周减少3,122张，非商业净持仓较近五年处于较低水平 [9] USDA全球棉花供需预测 - 2025/26年度全球棉花产量环比调增、消费环比调增、进出口贸易量环比微增，因期初库存调减，期末库存环比再度减少；2024/25年度总产预期环比调增、消费预期调增，期末库存下降 [13] USDA美国棉花供需平衡 - 2025/26全美种植面积5642.7万亩，环比调增11.5万亩；收获面积4472.9万亩，环比调增7.9万亩，弃耕率20.7%，单产预期64.3公斤/亩，环比微减，产量预期287.9万吨，环比调增0.2万吨，消费量预期37.0万吨，出口量预期261.3万吨，期末库存维持78.4万吨不变 [14] 基本面分析 - 至9月14日全美棉花吐絮率50%，较去年同期落后3个百分点，较近五年均值领先1个百分点；采摘进度9%，较去年同期落后1个百分点，较近五年均值领先1个百分点 [16] - 近期全美多个棉区晴朗干燥、高温少雨，截至9月9日全美干旱区域面积占比35.9%，较前一周增加1.2个百分点，约32%的植棉区受旱情困扰，较前一周增加2个百分点 [19] 国内棉花情况 - 国内新疆地区新棉即将收购，全疆棉花全部吐絮且大部进入吐絮盛期 [22][23] - 国内新棉种植面积增加，期初库存下调11万吨至613万吨，产量上调52万吨至742万吨，进口量保持140万吨不变，纺棉消费预期上调12万吨至802万吨，其他消费和出口分别保持38万吨和2万吨不变 [26] 美棉出口情况 - 截至2025年9月11日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花92.5万吨，达到年度预期出口量的35.40%，累计装运棉花18.8万吨，装运率20.27%，中国累计签约进口1.7万吨，累计装运363吨 [28] 纺企与库存情况 - 中小纺企开机率偏低，大中纺企有稳定订单的开机率偏高，但纱线价格难涨，企业盈利困难，各地区纱厂开机率基本平稳，不同纱线有相应报价 [30] - 截止2025年08月，中国国内棉花商业库存为148.17万吨，环比减少33.85万吨，位于历史较低水平 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内籽棉收购即将展开，预计收购价格6.2 - 6.5元/公斤，郑盘盘面14000元/吨之上面临较大套保压力，13000元/吨以下套保动力不足，“金九银十”成色不足，下游利润不佳难支撑棉价，郑棉预计转为弱势；国际棉价冲高回落，美元降息落地对商品无利多，但主流机构预期2025年美国降息3次或提振棉市，美棉出口数据转好，预计下方空间有限，棉价预计维持震荡走势 [53] 根据相关目录分别进行总结 棉花市场分析 - 期货价格：郑棉本周弱势下行，周度跌幅1.01%，ICE期棉小幅震荡，周涨幅0.03% [11] - 现货价格：本周棉花价格指数上涨，3128指数较上周上涨62元/吨，2129指数较上周上涨70元/吨 [16] - 棉花进口情况：8月份进口棉花7万吨，同比减少8万吨 [21] - 棉花库存情况：8月下半月棉花商业库存148.17万吨，较8月上半月减少33.85万吨 [25] - 下游库存情况：8月份纱线库存26.58天，同比增加1.35天，8月份坯布库存33.87天，同比增加4.11天 [30] - 纱线价格：本周纱线价格上涨，气流纺10支、普梳32支棉纱价格较上周上涨20元/吨，精梳40支棉纱价格较上周上涨60元/吨 [35] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑棉仓单加预报减少567张，仓单数量为4438张，有效预报12张，总计4450张 [41] - 美棉出口情况：截至9月11日，当前年度美国陆地棉出口净销售增加18.61万包，下一 年度出口净销售1.9万包 [44] - 美国天气情况：美国处于不同干旱等级的区域占比分别为D0 - 22.8%、D1 - 14.9%、D2 - 14.3%、D3 - 4.8%、D4 - 0.2%，总干旱面积（D1 - D4）占比34.2% [50] 后市展望 - 国内市场：籽棉收购价受关注，郑盘套保压力与成本有关，消费“金九银十”不佳，郑棉走势转弱预计转为弱势 [53] - 国际市场：棉价冲高回落，美元降息落地影响不大，主流机构预期美国降息或提振棉市，美棉出口转好，预计下方空间有限，棉价维持震荡 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全国棉花产量预计722万吨，新疆再创新高；各机构对25/26年度棉花产消存预测有差异；8月纺织品服装出口同比下降5%，棉花进口同比减少51.6%，棉纱进口同比增加18.18%；基差升水期货；中国农业部预计期末库存822万吨；盘面20日均线向下，k线在其下方；主力持仓偏空，净持仓空增，趋势不明朗；金九银十旺季已过三分之一，市场冷清，新棉即将大量上市，套保压力增加，主力01上方14000附近压力较大，短期震荡偏弱[4] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 利多因素：前期中美互加关税减少，商业库存同比降低，对金九银十消费旺季预期增强[5] - 利空因素：贸易谈判继续进行，目前对美出口关税偏高，总体外贸订单下降，库存增加，新棉即将大量上市[5] 今日关注 未提及 基本面数据 - 各机构对25/26年度棉花数据预测：ICAC9月报预计产量2550万吨、消费2550万吨；USDA9月报预计产量2562.2万吨、消费2587.2万吨、期末库存1592.5万吨；农村部9月预计产量636万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存822万吨[4] - 8月相关数据：纺织品服装出口265.4亿美元，同比下降5%；棉花进口7万吨，同比减少51.6%；棉纱进口13万吨，同比增加18.18%[4] - 基差：现货3128b全国均价15319，基差1554（01合约），升水期货[4] - 全球产销存数据（USDA）：产量合计2562.2万吨，环比增加23.0万吨；消费合计2587.2万吨，环比增加18.4万吨；进口合计951.6万吨，环比增加2.7万吨；出口合计951.5万吨，环比增加2.5万吨；期末库存合计1592.5万吨，环比减少16.8万吨[10][11] - 全球棉花供需平衡表（ICAC）：25/26年度全球产量2.590万吨，同比增加40万吨；消费量2.560万吨，基本持平；期末库存1.710万吨，同比增加26万吨；全球贸易量970万吨，同比增加36万吨；价格预测考特鲁克A指数57 - 94美分/磅[12] - 中国棉花数据（农业部）：25/26年度期初库存788万吨，播种面积2878千公顷，收获面积2878千公顷，单产2211公斤/公顷，产量631万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨；国内棉花3128B均价15000 - 17000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅[13] 持仓数据 主力持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗[4]

本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【近期需关注宏观政策变化，短期棉花或震荡偏弱】9月19日，受美元上涨和谷物市场疲势影响，ICE 美棉偏弱运行，出口报告显示出口情况一般。郑棉利多出尽，盘面震荡下滑。现货方面，疆内已有零星 籽棉采摘，南疆预计9月底实现机采。下游纺织企业开机回升缓慢，近期需关注宏观政策变化，短期棉 花或震荡偏弱。 ...

行业产量与供应 - 2025年度全国棉花总产量预计达722万吨 同比增长8.3% 其中新疆产量691万吨 同比增长9.2% 创历史新高 [1] - 新棉采收期较往年提前 目前长势良好 但需关注北疆及内地棉区降雨对品质和产量的潜在影响 [1][2] 价格走势与市场表现 - 国内棉花价格持续回落 中国棉花价格指数周均价15308元/吨 环比下跌143元/吨 郑棉期货主力合约周均价13861元/吨 环比下跌163元/吨 [1] - 国际棉价弱势上涨 Cotlook A指数周均价77.8美分/磅 环比上涨0.1美分/磅 ICE棉花期货近期合约均价65.1美分/磅 环比上涨0.5美分/磅 [1] - 内外棉价差缩窄 1%关税下进口棉价13679元/吨 较国内价格低1629元 价差环比缩窄160元 [1] 收购与交售动态 - 新疆南疆棉区手摘棉初步交售 收购价格区间7.3-7.6元/公斤 目前仅用于絮棉和设备测试 尚不具代表性 [2] - 中国棉花协会倡议收购企业调整节奏 理性收购 维护市场秩序 强化风险管理和质量提升 [1] 市场供需环境 - 新棉供应宽松预期较强 棉纺织旺季迹象显现但新增订单分化 企业持棉信心不足导致价格承压 [1] - 国际棉价受原油价格上涨及美联储降息预期升温影响周内持续上涨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场关注新棉上市情况 棉花期货价格有不同程度变动 现货交投冷清 棉纺织市场不温不火 美棉期货窄幅波动 棉花趋势强度为中性 [1][2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - CF2601昨日收盘价13885元/吨 日涨幅0.18% 夜盘收盘价13910元/吨 夜盘涨幅0.18% 昨日成交279205手 较前日增加70791手 持仓693565手 较前日减少7369手 [1] - CY2511昨日收盘价19900元/吨 日涨幅0.28% 夜盘收盘价20025元/吨 夜盘涨幅0.63% 昨日成交11551手 较前日减少1999手 持仓21140手 较前日增加1045手 [1] - ICE美棉12昨日收盘价66.82美分/磅 日涨幅0.09% [1] - 郑棉昨日仓单量4899张 较前日减少118张 有效预报2张 较前日增加2张 [1] - 棉纱昨日仓单量89张 较前日减少1张 有效预报0张 较前日增加90张 [1] - 北疆3128机采昨日价格15152元/吨 较前日增加25元 涨幅0.17% 南疆3128机采昨日价格14845元/吨 较前日增加25元 涨幅0.17% [1] - 山东昨日价格15282元/吨 较前日无变动 河北昨日价格15215元/吨 较前日增加7元 涨幅0.05% [1] - 3128B指数昨日价格15249元/吨 较前日增加1元 涨幅0.01% 国际棉花指数:M:CNCottonM昨日价格74.43美分/磅 较前日增加0.23% [1] - 纯棉普梳纱32支昨日价格20755元/吨 较前日增加10元 涨幅0.05% 纯棉普梳纱32支到港价昨日价格21462元/吨 较前日增加4元 涨幅0.02% [1] - CF1 - 5价差较前日减少5元/吨 北疆3128机采 - CF601价差较前日无变动 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货整体交投冷清 优质皮棉现货库存少 部分新棉预售成交较好 现货销售基差多数暂稳 周末南疆絮棉籽棉收购价降温 [2] - 国内棉纺织企业纯棉纱市场交投不温不火 弱于往年同期 下游刚需采购 纺企实单协商 近期棉花下跌使纺企现金流略有好转 全棉坯布销售维持 走货以粗厚型织物为主 [2] - 美棉昨日ICE棉花期货继续窄幅波动 市场消息面和交投均清淡 [3] 趋势强度 棉花趋势强度为0 处于中性状态 [5]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 短期需求端表现一般，供应端维持宽松格局，盘面或区间震荡 [3] - 单边和套利交易策略均为观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，旧作库存短缺矛盾计价完成，新作丰产弱现实正在计价 [3] - 需求中性，纺纱产能过剩，开机率居高不下，导致棉花工业需求坚挺 [3] - 库存中性，全国商业库存去化速度较快，全国工业库存维持高位 [3] - 基差/价差中性，本周郑棉基差维持震荡，新疆双28现货基差1000 - 1200，本周郑棉1 - 5月差平稳 [3] - 利润偏空，新疆纺纱微亏，内地纺纱亏损严重，纱花价差低位运行 [3] - 估值偏多，目前绝对价格处于近四年中性偏低水平 [3] - 宏观及政策中性，国内内需政策逐步加码，有利于托底国产棉花的远期需求，利多远月；国际上中美贸易谈判短期进入僵局，关税豁免期再次展期，情绪面利空 [3] 棉花基本面数据 上游种植 - 面积预增，2025年1次意向面积调查显示全国为4159.9万亩，同比增1.88%，新疆为3678.8万亩，同比增3.18% [8][9] - 给出2013 - 2025年全国和新疆棉花单产数据，如2025年全国单产149.9kg/亩，新疆158.5kg/亩 [10] 中游库存 - 成品累库放缓，展示织厂和纱厂原料与成品库存天数变化 [18][19][21] 中游工厂负荷 - 开机下行，展示纯棉纱厂和全棉坯布负荷变化 [25] 中游纱厂利润 - 亏损，展示纺纱即期利润和纱花现货价差变化 [29] 下游库存 - 处于季节性高位，展示规上企业纺织服装、服饰业和纺织业存货及产成品存货数据 [34] 进出口 - 给出国内棉花和棉纱月度及累计进口量数据 [39] 美棉出口 - 签约和装运历史同期最低，展示美国陆地棉周度签约量、装运量及累计装运量数据 [41] - 对巴出口同比减少，同期低位 [50] - 对越出口签约和装运同比大增 [56] 棉花资金面数据 郑棉基差 - 高位震荡，展示郑棉09和01合约基差变化 [63] 郑棉价差 - 展示郑棉09 - 01和01 - 05价差变化 [67] 郑棉持仓 - 09合约持仓快速回落，展示郑棉09和01合约持仓量变化 [69] 郑棉仓单 - 09合约虚实比快速回落，展示郑棉仓单和预报合计数量及09合约虚实比变化 [74] 管理基金美棉持仓 - 展示管理基金美棉期货和期权净多持仓量、多头持仓占比变化 [81][83] 美棉月差 - 呈Deep Contango状态，展示美棉12 - 03月差变化 [86]

棉花周报 多空因素交织，盘面区间震荡 GUOLIAN F U T U R E S 棉花核心观点 | 因素 | 价格 | 逻辑观点 | | --- | --- | --- | | 供应 | 中性 | USDA8月美国棉花种植面积调减8%，至930万英亩，收获面积下调15%，至740万英亩，最终美棉的产量较上个月下调30.2万吨至287.7万吨， | | | | 影响中性偏多；中国新年度棉花处于历史低位，棉花产量上调10.8万吨至685.8万吨，且仍存上调空间。 | | 需求 | 向下 | 国内下游消费不畅，淡季背景下，纺企备货意愿不强。据钢联数据显示，本周纺企开机率略有提升66.5%，上周66%；织厂周度开机也略 | | | | 有增加，本周开机率38%，上周37.4%。本周纺纱厂利润亏损幅度继续减少，本周利润-1187元/吨，上周-1352元/吨。 | | 库存 | 向上 | BCO公布7月底棉花社会库存为218.98万吨，较6月底减少64万吨，同比下降21%；国内棉花商业库存处于历史低位，根据钢联数据，全国 | | | | 商业库存本周141.56万吨，上周154.7万吨；本周纺企原料库存还有27.44天， ...

种植与产量 - 2025年新疆棉花种植面积同比增加8.68% 主要因部分农户从瓜果蔬菜转种棉花及沙漠化土地改良[2] - 新疆棉花生长条件良好 重播率和受灾频次较低 亩产预期提高[2] - 新疆棉花总产量预计达710万吨 同比增加11.29% 全国产量或达730万吨[2] - 棉花成熟时间提前 南北疆采收时间较去年提前7-10天 北疆9月20日采收 南疆国庆期间启动[4] 价格预期与市场博弈 - 新季籽棉开秤价格预期区间为6.1-6.5元/公斤 33%市场参与者支持该区间[5] - 棉农普遍难以接受6.5元/公斤以下价格 轧花企业倾向5.6-6.0元/公斤 双方存在明显心理价差[5] - 8月价格预期较7月下调 因丰产预期及关税压力抵消贸易磋商带来的乐观情绪[7] - 近三年开秤价格持续下降：2023年8.1-8.2元/公斤→2024年6.1-6.2元/公斤→2025年E6.1-6.5元/公斤[9] 产业链动态与成本结构 - 轧花企业租赁进展不佳 因近三年盈利疲软导致产线租赁费连年下滑[8] - 新季皮棉预购量达150万吨以上 为去年同期3倍 反映企业提前锁定利润策略[8] - 按6.1-6.5元/公斤籽棉价格及2.24元/公斤棉籽价测算 皮棉生产成本为13900-15100元/吨[8] - 当前陈棉籽现货价2.55-2.65元/公斤 对新季棉籽价格形成支撑[8] - 近三年皮棉成本持续下降：2023年18400-18600元/吨→2024年14400-14600元/吨→2025年E13900-15100元/吨[9] 外部环境与行业策略 - 宏观经济波动与关税问题持续压制外棉进口及终端产品出口[5][7] - 轧花企业采取预售基差现货策略规避亏损风险 贸易企业积极预购争夺资源[8] - 新季收购阶段部分企业可能采用"慢收慢出"或"慢收快出"策略应对市场不确定性[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升。短期宏观情绪回升，需求季节性转旺，社会库存持续去化形成阶段性支撑；中长期全球棉花供需宽松格局改善，国内产量或维持高位，需求预期回升，供需格局向好，棉价重心可能上移，操作上建议调整后多配为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 国内供需情况 - 新年度棉花供需预期改善，2025/26年度棉花产量预期高位，消费小幅下降，进口回升，期末库存有所回升 [11][12] - 新棉生长较好，2024年棉花产量达近年来高位，2025年意向种植面积增长，产区天气普遍较好，目前新棉生长状态普遍较好，南疆局部已有零星手摘棉开始采摘 [18] - 棉花库存处于去库阶段，商业库存去化显著，但工业库存持续高位，整体工商业库存不算低 [22][24] - 棉花进口量低位，疆棉问题影响国内用棉格局转换，纺织企业仍需进口棉满足特定出口订单生产需要，2025年滑准税配额发放，近期内外棉价差走扩，需关注棉花进口情况 [33][35] - 下游订单不足，海外降息利好需求，中美经贸磋商推进，预计外贸形势预期改善；国内政策加码提振经济，预期内需逐步回升；但近期下游纱布新订单不足，开机负荷仍旧偏低，产成品库存继续同比高位，产业链运行仍有压力；纺织品服装出口同环比均有所下降，零售同比增长环比下降 [40][42] - 需关注国储棉情况，2023年国储棉轮出有效补充了市场供给，引导新棉收购价格，保障棉花市场平稳运行 [48][49] 全球供需情况 - 2024/26年度全球棉花产量预期先增后降，消费有明显恢复，2025/26年度预计全球棉花产量下降，需求稳定，期末库存有所下降；南半球新棉处于收获期，产量预期乐观，北半球主产国处于播种生长期，美棉部分产区有干旱情况，印度产区播种同比落后 [58] - 2024/25年度美棉种植面积增加，收获面积显著增加，干旱影响下单产下调，产量增长；2025/26年度，种植面积下降，单产预计下降，产量预计有所回升；美国纺服需求有所回升，但受宏观不确定性影响，后续需求仍待跟踪；美棉出口销售进度偏慢 [59] 产业链操作建议 - 轧花厂采购管理可按原料采购量折算，按比例买入棉花看涨期权CF601C14600进行对冲，以防未来籽棉采购价大幅上涨；库存管理可按比例买入虚值看跌期权CF601C15600以防价格极端下跌，同时卖出虚值看涨期权CF601P13400收取权利金 [5] - 贸易商采购管理可按比例买入期货CF601套保；库存管理可按比例买入虚值看跌期权CF601C15600以防价格极端下跌，同时卖出虚值看涨期权CF601P13400收取权利金 [5] - 纺织企业采购管理可按比例买入期货CF601套保，也可按比例买入虚值看跌期权CF601C15600；库存管理可按比例买入虚值看跌期权CF601C15600以防价格极端下跌，同时卖出虚值看涨期权CF601P13400收取权利金 [5]