公司与上市进程 - 燧原科技科创板IPO获受理并披露招股书 拟募资60亿元 [3][5] - 公司2025年前三季度有超过一半的收入来自对腾讯的直接销售 加上对指定服务器厂商的销售 对腾讯的销售金额占比达到71.84% [3][7] - 腾讯及关联方持有公司20.26%的股份 是最大的外部股东 公司实控人赵立东、张亚林合计控制28.14%的股权 [3] - 随着IPO推进 与百度、阿里、腾讯深度绑定的AI芯片公司或将齐聚二级市场 [3] 产品与研发 - 主要产品包括智能加速卡、大模型一体机、智算集群等 智能计算卡包括邃思320芯片的S60推理加速卡和邃思400芯片的L600训推一体加速模组 [5] - 2025年发布的邃思400芯片可支持万卡及以上集群 [5] - 募资主要用于第五和第六代AI芯片系列产品研发和产业化 [5] - 2022年至2024年累计研发投入35.29亿元 累计研发投入占累计营收的比例为316.86% [7] 财务表现与亏损 - 2022年、2023年、2024年及2025年前9个月营收分别为0.9亿元、3.01亿元、7.22亿元、5.4亿元 [6] - 同期亏损分别为11.16亿元、16.65亿元、15.1亿元、8.88亿元 2022年至2024年三年合计亏损42.9亿元 [6] - 截至2025年9月底 公司合并口径未弥补亏损41.65亿元 [6] - 公司预计达到盈亏平衡点的最早时间为2026年 [10] 客户与市场集中度 - 2022年至2024年及2025年前9个月 对前五大客户的销售金额占当期营收的比例分别为94.97%、96.50%、92.60%和96.41% [7] - 来自腾讯的销售收入占比逐年提升 从2022年的8.53%提升至2024年的37.77% 再提升至2025年前三季度的71.84% [7] - 公司预计未来一定时期内对腾讯销售占比较高的情形仍将持续 [7] 行业竞争格局 - 2024年中国AI加速卡整体出货规模超270万张 英伟达以约190万张出货量占据约70%的市场份额 [9] - 2024年 燧原科技与寒武纪在中国AI加速器市场的份额均约为1.4% 而沐曦股份、壁仞科技、天数智芯的市占率均在1%以下 [8][9] - 以华为海思、寒武纪为代表的国产厂商起步较早 其AI算力产品在国内市场已颇具规模 [9] 同业对比 - 在燧原科技、寒武纪、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯中 2024年燧原科技的研发费用较高 超13亿元 但净利润亏损也较多 超过15亿元 [8] - 2024年寒武纪亏损最少 为4.52亿元 并从2024年第四季度开始盈利 [8] - 2024年沐曦股份、壁仞科技、天数智芯来自前五大客户的收入占比也在70%以上 [7]

1月23日，龙芯中科发布2025年度业绩预告。财务数据显示，公司预计全年实现营业收入约63,500万元，较上年同期增长约26%，呈现良好增长势头。同 时，公司亏损额显著收窄，预计归属于母公司所有者的净利润约为-44,900万元，与上年同期相比，减亏约17,600万元，同比减亏幅度达28%。扣除非经常性 损益后，净利润预计为-50,300万元，同比减亏约24%。 报告期内，龙芯中科坚持"政策性市场"与"开放市场"双轮驱动的发展战略，通过将自主化核心优势转化为产品性价比与软件生态的竞争优势，实现了营业收 入的"量质齐升"。 具体来看，在工控领域，公司抓住安全应用市场复苏的机遇，充分发挥新一代嵌入式CPU的性价比优势，推动工控类芯片业务实现快速恢复与增长。 在信息化领域，公司凭借长期技术积累，把握市场重启契机。其主力产品"三剑客"（指龙芯系列CPU及相关解决方案）在系统性价比与局部生态建设上形成 领先优势，在办公系统及行业业务系统的招标采购中取得良好进展。同时，公司积极推动3C6000系列服务器芯片的典型应用落地，并成功探索对外技术授 权这一创新商业模式，为公司开拓了新的、可持续的收入增长点。 除收入规模增长外，公 ...

宏观&行业 高盛上调黄金年内目标价至5400美元/盎司 1月23日，黄金价格又一次站上历史高位，首次突破4900美元/盎司关口，黄金现货一度高达4965美元/ 盎司。本周以来，国际金价持续创新历史纪录，黄金现货价格年内涨幅已经超过14%。同日，国内黄金 饰品品牌价格也随之飙升，金饰克价升至1548元附近。 高盛最新发布的研报中提到，将2026年12月的黄金价格预测，从此前的4900美元/盎司上调至5400美元/ 盎司，判断主要假设私人部门投资者为对冲全球政策风险进行多元化配置，且在2026年不会抛售其黄金 持仓，从而有效抬升了价格预测的起点。（智通财经） CPU产能告急价格将上调 1月21日，A股半导体板块全线飙升，多股股价创区间新高。消息面上，KeyBanc数据显示，由于超大规 模云服务商"扫货"，英特尔与AMD在2026全年的服务器CPU产能已基本售罄。为了应对供需极端失衡 并确保后续供应稳定，两家公司均计划将服务器CPU价格上调10-15%。国联民生证券将CPU称为"下一 个存储的机会"。其指出，AI时代计算产业发展的重点在于计算架构的创新，同时CPU等通用计算的重 要性有望进一步提升。（科创板日报） ...

每经AI快讯，1月23日，龙芯中科(688047.SH)公告称，预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利 润为-4.49亿元左右，与上年同期相比减少亏损1.76亿元左右，同比减亏28%左右。报告期内，公司坚持 政策性市场和开放市场并重，抓住安全应用市场恢复机遇，推动工控类芯片业务回升，信息化领域取得 招标进展，探索技术授权新模式；毛利率回升，减值损失同比减少约0.84亿元。 ...

英特尔2025Q4财报与复苏信号 - 2025财年第四季度营收达到137亿美元，触及指导范围上限，非公认会计准则每股收益为0.15美元，远超预期的0.08美元 [1] - 毛利率回升至37.9%，超出指引140个基点，标志着连续第五个季度业绩超预期 [1] - 数据中心与人工智能业务在第四季度实现15%的环比增长，创下近十年最快增速，传统至强服务器业务重新获得超大规模云厂商青睐 [1] 联想与英特尔的技术与产品协同 - 英特尔基于18A工艺节点的Core Ultra Series 3处理器已提前出货，首批推出3个SKU，为联想高端AI PC战略注入强心剂 [2] - 在CES 2026上，双方重点推介Aura Edition产品线，这是联想独家搭载英特尔最新Core Ultra处理器的高端AI PC系列 [2] - Series 3处理器将驱动超过200款笔记本设计，成为英特尔历史上应用最广泛的AI PC平台 [3] - 随着英特尔计划在2026年第二季度改善供应，联想作为首发合作伙伴有望在企业级换机潮中占据先机 [3] 双方历史合作与战略绑定 - 联想与英特尔拥有超过30年的伙伴关系，合作从硅片延伸到系统设计 [2] - 上世纪90年代，联想是最早将英特尔奔腾处理器引入中国市场的本土品牌，ThinkPad与英特尔芯片的结合奠定了双方在企业级PC市场的领导地位 [5] - 2010年代后，合作扩展至数据中心领域，联想服务器广泛采用英特尔至强处理器，共同推动高性能计算与人工智能融合 [5] - 双方合作已从单纯硬件供应转向在主板设计、散热模组到BIOS优化等供应链研发层面的深度协同 [5] 在AI市场的差异化竞争策略 - 联想与英特尔正在开辟推理与边缘计算这一第二战场，作为英特尔被低估的增长点和联想差异化竞争的核心 [7] - 联想推出的ThinkSystem服务器搭载了英特尔最新的至强6处理器，主打高性价比的AI推理，利用CPU内置的AMX加速器使中小参数量模型无需专用GPU即可运行 [7] - 通过联想庞大的B2B销售网络，英特尔得以通过CPU+AI策略收割海量的企业级长尾市场，避开与英伟达在高端训练市场的直接竞争 [8] - 对于联想而言，这使其从硬件商转型为帮助企业实现AI自由的解决方案提供商 [8] AI PC战略与Wintel联盟新内涵 - 在AI PC领域，英特尔通过酷睿Ultra系列补齐了NPU短板，联想则负责构建上层的天禧智能体个人AI助理 [10] - 双方合作的端侧AI愿景核心逻辑是保护隐私、降低延迟，让算力回归本地，以对抗云端巨头 [10] - 若端侧AI逻辑在2026年被市场广泛接受，英特尔的业绩将迎来结构性反转，联想也将进一步从组装厂转型为智能体服务商 [10] - 在AI进入务实落地阶段的2026年，算力也意味着能够运行AI应用的数以亿计的个人电脑和通用服务器 [10]

公司IPO与股权结构 - 燧原科技科创板IPO已获受理并披露招股书 [1] - 公司上市前，腾讯及关联方持有20.26%的股份，为最大外部股东 [1] - 公司实际控制人赵立东、张亚林合计控制28.14%的股权 [1] 公司经营与财务表现 - 燧原科技在2025年前三季度，对腾讯的直接销售及通过指定服务器厂商的销售合计占比达到71.84% [1] - 公司过去三年累计亏损超过40亿元 [1] 行业动态与竞争格局 - 百度子公司昆仑芯已于今年1月向港交所提交上市申请 [1] - 市场消息称阿里将支持其芯片公司平头哥未来独立上市 [1] - 与百度、阿里、腾讯关系密切的AI芯片公司或将齐聚二级市场 [1] - 这些AI芯片公司的经营状况将反映国内互联网厂商使用国产AI芯片的情况 [1]

文章核心观点 - 马斯克宣布重启特斯拉超级计算机项目Dojo3，其根本目标已从服务自动驾驶训练转变为构建太空数据中心，以解决AI发展面临的能源与成本瓶颈 [1][2][9][10] - 太空数据中心成为全球科技巨头（如OpenAI、英伟达、谷歌、亚马逊）应对AI算力需求激增和电力短缺问题的潜在共识方向，马斯克凭借其拥有的SpaceX资源在该领域具备独特执行优势 [17][18][19][21][22] - 为推进太空数据中心这一宏大目标，马斯克正加速其商业布局，包括提前推动SpaceX的上市计划以筹集资金，并将Dojo3/AI7芯片作为该愿景的技术基础 [24][25][26] Dojo项目的历史与演变 - **项目起源与目标**：Dojo项目于2019年首次提出，旨在解决特斯拉自动驾驶（FSD）海量视频数据训练带来的算力需求，以减少对昂贵英伟达GPU的依赖 [3][4] - **初期进展与成本考量**：特斯拉在2019年购买了不到1500个GPU，到2021年8月其超级计算机已拥有11544个GPU，Dojo项目被视为降低成本的选择，马斯克曾考虑将其算力开放为订阅服务 [3][4] - **技术落地**：2023年年中，Dojo以ExaPOD超级计算集群形态量产，集成3000颗7纳米D1芯片，实现1.1 EFlops（百亿亿次浮点运算）的峰值算力 [4] - **目标转向与挫折**：随着xAI成立及对通用人工智能（AGI）的追求，马斯克在2023年6月表示Dojo V2将面向通用AI，但项目随后因技术延期、核心人员离职、英伟达GPU持续进化削弱其优势以及成本挑战而受挫 [5][6][7] - **项目叫停与重启**：2025年8月，媒体称特斯拉叫停Dojo项目，马斯克确认将资源集中到AI5等芯片上，但不到半年后的2026年1月，马斯克宣布因AI5芯片设计进展良好而重启Dojo3项目 [7][8][1] Dojo3的新定位：太空数据中心 - **明确新目标**：马斯克在宣布重启前明确，AI7/Dojo3是基于太空的AI计算，Dojo3的目标已瞄准太空数据中心 [9][10] - **核心驱动逻辑**：AI训练导致电力需求呈指数级增长，电力短缺成为重大挑战，在太空可利用近乎“免费”的太阳能和更易实现的冷却技术，有望在未来四到五年内比在地球运行更具成本效益 [11][13][15] - **马斯克的解决方案路径**：马斯克在2025年11月提出清晰路径，即每年发射100 GW太阳能供电的AI卫星，认为这是大规模驱动和运行AI的最低成本方式 [13][14] 行业趋势：科技巨头布局太空计算 - **观点共识**：OpenAI CEO Sam Altman（2025年7月）和亚马逊创始人Jeff Bezos（2025年10月）均认为未来可能将数据中心建到太空，以利用太阳能和冷却优势 [17] - **实践先行者**：2025年11月2日，英伟达与初创公司Starcloud合作，将搭载H100 AI GPU的卫星送入太空，以彻底解决能源瓶颈 [18] - **其他巨头跟进**：谷歌CEO Sundar Pichai在2025年11月提出“Project Suncatcher”长期计划，目标是在太空规模化部署机器学习，并希望在2027年将自研TPU部署到太空 [19] - **中美共识**：中国相关机构也在探讨于700-800公里轨道建设千兆瓦功率的大型太空数据中心系统，中美在该领域形成基本共识 [20][21] 马斯克的战略与资源协同 - **独特执行优势**：马斯克拥有SpaceX，能解决将数据中心送入太空的核心运输难题 [22] - **资本运作加速**：为给耗资巨大的太空数据中心建设提供资金，马斯克正努力推进并提前SpaceX的IPO计划，目标是在2026年7月前完成上市，相关股票发行工作已开展 [23][24][25] - **业务协同与人才招募**：Dojo3项目置于特斯拉体系内，有助于招募人才，并与特斯拉的FSD自动驾驶、Optimus机器人等业务形成深度协同，其自研芯片（AI7/Dojo3）将成为马斯克太空数据中心愿景的技术基础 [26][27]

在全球AI算力竞赛白热化、高速光通信需求爆发的行业背景下，国内硅光芯片领域再传重磅消息。 1月22日，证监会官网披露，上海羲禾科技股份有限公司已在上海证监局完成上市辅导备案登记，正式启动A股IPO进程，国泰海通证券担任其辅导机 构。这家成立仅四年多的国家级专精特新"小巨人"企业，冲刺资本市场，有望成为硅光赛道国产替代的核心力量。 | | | | 全国一体化在线政务服务平台 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 中国证券监督管理委员会网上办事服务平台 (试运行) | | | | | | | | 公开发行辅导公示 | | 辅导对象 | 辅导机构 | 备案时间 辅导状态 | 派出机构 | 报告类型 | 报告标题 | | - | 北京 | 天津 -11 | | 百川生物科技股份有限公司 | 财通证券股份有限公司 | 2026-01-22 辅导备案 | 浙江证监局 | 辅导备案报告 | 关于百川生物科技 | | - | 河北 | - 山西 | | 上海羲禾科技股份有限公司 | 国泰海 ...

美欧关系紧张与政策转向 - 美国与欧洲多国因格陵兰岛购岛及北约军费问题产生严重分歧 美国威胁对丹麦、德国、法国等8个欧洲国家的输美商品加征关税 初始税率为10% 并计划在6月上调至25% [3] - 美国要求北约欧洲成员国将国防开支提高至本国年收入的5% 并以撤军和加征“保护费关税”相威胁 但遭到西班牙（仅承诺增至2.1%）、比利时、斯洛伐克等国的反对 [7][9] - 美欧矛盾激化 欧洲盟友认为美国将北约视为盈利工具 双方裂痕加深 尽管美国暂缓加征关税 但根本矛盾未解 [5][9] 美国对华政策转变与具体举措 - 美国在面临国内经济通胀、债务问题及与欧洲盟友关系僵局后 转向主动对中国示好 [11][13] - 美国在芯片领域对华松绑 批准英伟达向中国销售高端人工智能芯片 并允许三星、SK海力士等企业在明年继续向中国出口芯片制造设备 [16][18][19] - 美国承诺保证委内瑞拉重油对中国的稳定供应 委内瑞拉80%以上的石油出口目的地是中国 [21][23] 美国政策转变背后的动机与诉求 - 美国希望缓和与中国的贸易关系 旨在结束关税战 并希望中国取消对美国商品的反制关税 增加对美国大豆、飞机等产品的采购 并稳定供应稀土 [26][28] - 美国希望借助中国的影响力调停俄乌冲突 以取得外交成果 为其国内政治议程铺路 [30][32] - 美国意图通过对华合作取得经贸成果 以转移国内在移民、债务、行政效率等方面的矛盾 巩固自身政治地位 [32][34] 举措背后的限制与战略意图 - 美国对华芯片销售存在诸多限制 包括需接受第三方检测 对中国客户的销量不得超过美国客户的一半 并接受美国监控 其意图在于缓解美国芯片企业压力并赚取利润 同时遏制中国科技自主 [19][21] - 美国利用其对委内瑞拉的影响力保障对华石油供应 属于“借花献佛” 旨在拉拢中国以在其他国际事务上换取便利 [23] - 美国的政策转变完全基于利益考量 对欧洲强硬是因要求未获满足 对华示好是因有求于中国 [34] 中国的立场与应对 - 中国对合作持开放态度 但坚持互相尊重的原则 有底气应对不合理要求 不会被动妥协 [36][37] - 中国将坚守底线 坚持互利共赢 不会因美国的“礼物”而放弃自身原则 [39]

宏观要闻 - 六大行落实个人消费贷款财政贴息政策优化 将政策实施期限延长至2026年12月31日 扩大支持范围至信用卡账单分期业务 取消单笔5万元及以上消费领域限制 取消单笔消费贴息金额上限500元及每名借款人累计贴息上限1000元的要求 前期已签署协议的贷款在2026年1月1日后的消费自动适用新政策 [1] - 多部门部署规范招商引资与“反内卷” 国家发改委、财政部、工信部、市场监管总局从加强重点行业产能治理、规范财政补贴等方面作出部署 全国统一大市场建设条例、妨碍建设事项清单、招商引资鼓励和禁止事项清单等政策文件有望出台 [1][2] - 美联储1月利率决议概率 据CME“美联储观察” 美联储1月维持利率不变的概率为95% 降息25个基点的概率为5% 到3月累计降息25个基点的概率为15.4% 维持利率不变的概率为84.1% 累计降息50个基点的概率为0.6% [2] 行业新闻 - 九部门推动药品零售行业高质量发展 发展智慧监管 要求销售时采集核验药品追溯码并上传至全国统一医保信息平台 探索“科技赋能+风险分级”的智慧监管模式 实施分类管理与差异化检查 鼓励药品零售企业依法开展横向并购与重组 优化被整合药店的《药品经营许可证》申请流程 允许原医保资质在变更期间继续存续使用 [3] - 我国科学家成功研制“纤维芯片” 复旦大学科研人员在柔软高分子纤维内实现大规模集成电路制备 电子元件集成密度达10万个/厘米 可实现数字、模拟电路运算等功能 相关成果于1月22日在《自然》期刊发表 [4] - 美国天然气期货价格因极端天气暴涨 美国天然气期货日内暴涨15% 现报5.615美元/百万英热 价格在三日内上涨81% 达到自2022年12月以来的最高水平 原因是极端寒冷天气推升供暖需求并导致油井冻结 [5] 板块掘金 - 中信证券看好白酒行业底部配置机会 综合动销平稳、2026年春节假期多一天及消费场景等因素 判断2026年春节白酒实际动销有望维持平稳 预计2026年啤酒行业将在底部位置温和复苏 建议关注渠道控制力强、具备品牌溢价能力的行业龙头 [6] - 中泰证券看好AI算力产业链投资机会 认为AI算力成为通信行业主要增长引擎 头部光模块厂商交付能力将成为成长关键 重视光芯片、OCS、空芯光纤、液冷、电源等细分方向 国产算力重视芯片进展及国产模型追赶变化 将影响AIDC景气节奏 [6] - 中信建投分析光伏浆料技术进展 目前银包铜、电镀铜方案进展相对较快 纯铜浆是终极目标但尚有问题需解决 假设2026—2027年银包铜、铜浆渗透率分别达到17.7%、43% 对应两种浆料产量分别为813吨、2188吨 将为浆料企业、金属粉体企业带来较大业绩弹性 [6]