报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.14%报5183.70美元/盎司，COMEX白银期货涨1.95%报89.21美元/盎司 [4] - 美油主力合约收跌0.09%报65.57美元/桶，布油主力合约涨0.45%报70.9美元/桶 [5] - 伦敦基本金属全线上涨，LME期锡涨7.19%报53915.0美元/吨等 [5] - 上期所基本金属期货夜盘收盘全线上涨，沪锡涨5.77%等 [5] - 截至23:00收盘，国内期货主力合约跌多涨少，合成橡胶跌超2%等 [7] - 国内商品期货夜盘收盘，原油主力合约下跌0.63%报486.5元/桶，沪金主力合约上涨0.65%报1153.9元/克等 [7] 重要资讯 宏观资讯 - 美国将部分国家“全球进口关税”税率从10%升至15%或更高 [9] - 中美举行5轮经贸磋商，中方希望美方客观看待第一阶段协议实施问题 [9] - IMF预计2026年美国经济增长率为2.4%，关税传导或使通胀下降、经济活动强劲，但贸易不确定性有拖累 [9] - 芝商所金属期货和期权市场于美国中部时间13:31预开盘、13:45开盘，天然气期货和期权市场于美国中部时间12:50恢复交易 [9][11] - 古巴内政部执法艇查验美快艇时遭开火，致古方指挥官受伤，古方还击，美快艇4死6伤 [11] 能化期货 - 欧佩克+预计周末会议或同意恢复小幅增产，3月1日会议考虑4月石油日产量上调13.7万桶 [13] - 2月1 - 24日哈萨克斯坦石油及凝析油产量增至178万桶/日，1月平均产量为127万桶/日 [14] - 截至2月23日当周，阿联酋富查伊拉港成品油总库存2052.8万桶，较前一周减少1.9万桶 [14] - 截至2月25日，中国甲醇港口库存总量144.67万吨，较上期增加1.45万吨 [14] - 02月20日当周美国原油出口减少27.7万桶/日至431.3万桶/日，商业原油库存增加1598.9万桶至4.36亿桶等 [15] 金属期货 - 津巴布韦暂停出口锂精矿和原矿，推动矿业公司在当地建加工业务 [18] - 美国银行预计未来12个月内，黄金价格将涨至每盎司6000美元，今年白银价格或再涨至每盎司100美元以上 [18] 黑色系期货 - 25日唐山部分钢厂两会期间（3月4 - 11日）按高炉负荷不低于30%比例自主减排，预计3月上旬铁水下滑 [19] - 上海五部门联合印发房地产政策通知，2月26日起施行 [19] 农产品期货 - 农业咨询机构Sovecon将2025/26年度俄罗斯小麦出口预测下调30万吨至4540万吨，上调2026/27年度预测210万吨至4170万吨 [22] - 乌克兰农民联盟因天气问题可能致产量下降，上调2026年7 - 8月到货油菜籽出口参考价格 [22] - 船运调查机构ITS和马来西亚独立检验机构AmSpec数据显示，马来西亚2月1 - 25日棕榈油出口量分别下降12.1%和16.05% [23][24] - 印尼敦促欧盟遵守世贸组织棕榈油争端裁决以恢复市场准入 [24] - 马来西亚2月1 - 20日棕榈油产量预估减少12.29% [24] - 2026年1月加拿大油菜籽压榨量为1053420吨，较前一月减少2.17%，较去年同期增加4.24% [25] 金融市场 金融 - 周三上证指数收涨0.72%报4147.23点等，A股全天成交2.48万亿元，周期性资源股大涨 [28] - 香港恒生指数收涨0.66%报26765.72点等，市场成交额2367.65亿港元，南向资金净卖出40.57亿港元 [28] - 1月以来A股强周期板块持续上涨，机构认为当前是配置周期板块较好时机 [28] - 港交所计划上半年就推动“T+1”结算周期咨询市场等 [29] - 今年以来ETF市场“冷热不均”，港股主题ETF获资金净流入 [29] - 保险机构今年普遍看好境内股票和证券投资基金，境外看好港股等 [30] - 鑫华科技科创板IPO申请获受理，拟募资13.20亿元 [30] 产业 - 2026年中国将有序加强油气基础设施联通，推动油气管网与新能源新业态融合发展 [31] - 2026年春节假期民航累计运输旅客2205万人次，比2025年春运同期增长7.7% [31] - 1月末全国乘用车行业库存357万辆，库存压力相对较大 [31] - 香港推出100亿港元“创科产业引导基金”等 [32] - 广州将出台量子科技等赛道支持政策，推动100个未来产业场景落地 [34] - 四川到2030年力争服务业增加值达5万亿元 [34] - 河南到2026年底力争完成个人消费者汽车报废和置换更新50万辆等 [34] - 注册会计师法修正草案2月25日首次提请审议 [35] 海外 - 美国对从印度、印尼和老挝进口的晶硅太阳能电池组件征收反补贴税 [36] - 2025年韩国新生儿数量增长6.8%，总和生育率回升至0.8 [36] - 韩国政府宣布2.1万亿韩元财政计划支持石化行业重组项目 [36] - 泰国央行将关键利率下调25个基点至1% [38] 国际股市 - 美国三大股指全线收涨，道指涨0.63%报49482.15点等 [39] - 欧洲三大股指收盘全线上涨，受企业财报等因素推动 [39] - 日韩股市再创历史新高，日经225指数收涨2.2%报58583.12点，韩国综合指数涨1.91%报6083.86点 [40] - 2025年韩国对外金融资产达2.88万亿美元，创历史新高 [40] - 日本交易所集团任命横山隆介为东京证券交易所社长 [42] - 美国房利美、房地美“非常有可能”今年上市，估值5000 - 7000亿美元 [43] 商品 - 农业银行自2月26日收盘清算时起，调整Au（T+D）等合约保证金比例 [44] - 美油主力合约收跌0.09%报65.57美元/桶，布油主力合约涨0.45%报70.9美元/桶，中东局势支撑油价 [44] - 国际贵金属期货普遍收涨，中东局势等因素支撑上涨 [44] - 伦敦基本金属全线上涨 [45] - CME集团周三天然气及金属期货市场因技术故障中断交易超半小时 [45] - 摩根大通预计2026年底黄金价格将达6300美元/盎司 [47] 债券 - 节后中国银行间债市震荡调整，利率债收益率普遍上行，国债期货全线下滑 [48] - 香港将与内地研究加快落实在港推出国债期货等 [48] - 美债收益率集体上涨 [48] 外汇 - 春节后人民币汇率持续走强，在岸、离岸人民币对美元汇率均升破6.87 [49] - 纽约尾盘，美元指数跌0.24%报97.66，非美货币多数上涨 [51] 重要事件日程 - 09:20中国央行公开市场有4000亿元逆回购到期 [53] - 09:30日本央行审议委员高田创发表讲话 [53] - 15:00商务部召开2月第3次例行新闻发布会 [53] - 16:30欧洲央行行长拉加德在欧盟议会发表讲话 [53] - 17:00英国央行副行长隆巴尔代利发表讲话 [53] - 20:30百度公司举行财报电话会 [53] - 23:00美联储理事鲍曼作证词陈述 [53] - 日本央行金融市场局举行“市场操作会议” [53] - 韩国央行公布利率决议 [53] - 华为举办创新产品发布会 [53] - 通宝光电在北交所正式上市 [53] - 百度集团等公司公布财报 [53]

基金研究：公募基金周报 - 节前一周（2026年2月9日至13日）权益市场主要指数多数上涨，科创50涨幅最大，上涨3.37%；31个申万一级行业中18个上涨，涨幅前五为综合、计算机、电子、传媒和建筑材料 [3] - 各类基金表现：偏股型基金平均上涨1.48%，正收益占比75.86%；固收+型基金平均上涨0.28%，正收益占比87.14%；纯债型基金平均上涨0.10%，正收益占比99.24%；养老目标FOF平均上涨1.14%，正收益占比100.00%；QDII基金平均上涨0.72%，正收益占比51.70% [4] - 主动权益基金行业仓位变动：节前一周加仓幅度靠前的是建筑材料、综合和石油石化；减仓幅度靠前的是电子、医药生物和房地产；整体仓位为76.37%，较上期下降3.32个百分点 [4] - ETF市场概况：节前一周ETF市场整体资金净流出131.79亿元，其中股票型ETF净流出486.94亿元；市场日均成交额达4508.55亿元，日均成交量达1622.68亿份，日均换手率达7.24% [4] - ETF个券资金流向：中证A500、沪深300、上证科创板50成份、中证小盘500等宽基指数呈现资金净流出，其中中证A500指数资金流出规模超150亿元；资金主要流入短融、城投债、恒生科技、互联网、机器人等板块 [5] - 基金发行情况：节前一周新发行基金8只，较前期减少25只；新成立基金64只，较前期增加24只；新基金募集规模583.30亿元，较前期增加274.71亿元 [5] 金融工程研究：融资融券周报 - 上周（2月11日-2月24日）A股主要指数多数下跌，中证500上涨1.04%涨幅最大，上证50下跌1.49%跌幅最大；上证综指下跌0.27%，深证成指上涨0.57%，创业板指下跌0.37%，科创50下跌0.42%，沪深300下跌0.35% [6] - 两融余额变化：截至2月24日，沪深两市两融余额为26142.39亿元，较上周减少375.44亿元；其中融资余额为25977.50亿元，较上周减少372.99亿元；融券余额为164.88亿元，较上周减少2.45亿元 [9] - 投资者情况：户均融资融券余额为1403779元，较上周增加4953元；有融资融券负债的投资者占比为23.22%，较上周减少0.45个百分点；日均参与交易投资者数量为422471名，较前一周下降2.21% [9] - 行业融资情况：建筑材料、环保和社会服务行业融资净买入额较多；电力设备、医药生物和电子行业融资净买入额较少；融资买入额占成交额比例较高的行业为非银金融、通信和电子 [9] - 行业融券情况：融券卖出额占成交额比例较高的行业为石油石化、煤炭和食品饮料；较低的行业为轻工制造、社会服务和综合 [9] - ETF两融情况：市场ETF融资余额为1105.31亿元，较2月10日减少19.25亿元；融券余额为77.28亿元，较2月10日增加1.83亿元；融资净买入额前五的ETF涉及恒生科技、海外中国互联网、短融和黄金等主题 [9] - 个股两融情况：个股融资净买入额前五名为中国巨石、佰维存储、东山精密、金山办公、兆易创新；个股融券净卖出额前五名为深科技、香农芯创、桐昆股份、中钨高新、迈瑞医疗 [10] 公司研究：国机精工深度报告 - 公司是精密制造领先企业，第一大股东为国机集团，持股49.79%；公司以轴承和磨料磨具为双主业，产品应用于航空航天、汽车、能源等国民经济重要产业，市场遍布全球80多个国家和地区 [11] - 轴承市场前景广阔：2025年全球轴承市场规模约为1451.9亿美元，到2034年有望提升至3294亿美元；公司在航天领域特种轴承配套率90%以上，曾为多项国家重大航天工程配套 [11] - 公司在风电轴承领域取得突破：下属轴研科技自主研发世界首台26兆瓦系列主轴轴承及齿轮箱轴承；公司已将机器人轴承纳入“十五五”规划，重点开发交叉滚子轴承等高附加值产品 [11] - 超硬材料功能化应用打开增长空间：人造金刚石正从切割研磨等结构化应用加速转向热管理、半导体等功能化应用；公司深耕MPCVD路线，具备批量化生产能力，技术水平和生产能力居国内行业前列 [12][14] - 公司MPCVD法制备的大尺寸单晶金刚石热导率可达2000W/(m·K)，较铝、铜、SiC等材料有明显性能优势，未来功能化应用有望打开长期增长空间 [14] - 盈利预测：中性情景下，预计公司2025—2027年实现营收31.58、36.32、42.24亿元；归母净利润分别为2.98、3.73、4.81亿元；EPS分别为0.56、0.70、0.90元，对应2025年PE为84.34倍，报告给予“增持”评级 [14] 行业研究：金属行业周报 - 钢铁行业：节后下游市场将缓慢复苏，需关注实际需求复苏进度、原料价格走势和宏观消息影响；随着稳增长政策实施及竞争格局改善，行业盈利水平或提升，船舶用钢等领域需求有望提振 [16] - 铜行业：节后需求复苏仍需时间，铜精矿加工费低位下跌，叠加新能源、AI等需求预期强劲，预计铜价维持高位震荡；受海外矿山事故影响，全球2026年铜矿供应预期收紧，供需格局或趋紧 [16][17] - 铝行业：基本面表现一般，宏观情绪对铝价影响较大；国内电解铝供给端刚性较强，需求端有望受新能源汽车和高压电网等领域带动；“反内卷”政策有望改善氧化铝行业供给格局，提升盈利水平 [16][17] - 黄金行业：近期地缘政治风险不确定性上升，金价或得到支撑；短期受美国经济数据、美联储降息预期和地缘局势影响；长期看，央行购金、美元地位弱化等趋势将持续提升黄金吸引力 [16][17] - 锂行业：市场对3月下游排产预期乐观，需关注节后下游需求恢复情况，若实际需求表现较好，锂价或得到支撑 [16] - 稀土行业：目前氧化镨钕供应依然紧缺，短期价格有望维持高位；我国在资源、冶炼和磁材环节领先，人形机器人和新能源等领域将带动需求 [16][18] - 钴行业：刚果（金）占全球钴原料产量比例大，其2026-2027年钴出口配额没有增长，未来全球钴供给将受约束；在新能源汽车和消费电子需求带动下，钴供需有望维持偏紧状态 [18] - 投资评级：报告维持对钢铁行业的“看好”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级 [18]

市场整体表现 - 2月25日三大指数集体上涨，上证综指上涨0.72%收于4147.23点，深证成指上涨1.29%收于14475.87点，创业板指上涨1.41%收于3354.82点 [1][4] - 近5个交易日中证500、中证1000与日经225指数表现领先，涨跌幅分别为2.66%、2.13%与1.62% [4] - 2月24日马年开市首日，全市场1339只股票ETF总规模达3.92万亿元，当日获得资金净流入56.34亿元，扭转了年前连续五个交易日净流出的态势 [2] 行业与板块表现 - 有色金属板块领涨市场，申万一级有色金属行业指数日涨幅为3.48%，近5日涨幅达6.66% [1][7] - 钢铁和建筑材料板块表现同样强势，日涨幅分别为4.69%和2.75%，近5日建筑材料板块涨幅达7.74% [7] - 传媒板块表现疲软，日跌幅为1.15%，近5日跌幅达8.22% [7] - 电子及信创板块部分ETF下跌，科创芯片设计ETF下跌0.99%，信创ETF广发下跌0.94% [1] ETF市场动态 - 股票型行业指数ETF平均表现最优，日平均涨跌幅为0.92%，债券型ETF平均表现最差，为-0.06% [10] - 稀土主题ETF涨幅居前，稀土ETF易方达上涨6.25%，稀土ETF上涨6.12%，稀土ETF上涨6.08% [1][12] - 港股主题ETF受到资金青睐，恒生科技ETF、港股通互联网ETF、港股通创新药ETF等获得资金净流入 [3] - 宽基ETF呈现资金净流出态势，沪深300ETF、中证500ETF等主流宽基ETF均出现资金净流出 [3] 资金流向与成交 - 股票ETF市场资金流向分化，港股板块强势“吸金”，而传媒类ETF因假期票房平淡遭资金抛售 [2] - 股票型ETF中成交额最高的为A500ETF基金，成交额达106.51亿元，基金规模为375.19亿元 [15][16] - 债券型ETF中短融ETF海富通成交额最高，达508.86亿元，基金规模为790.00亿元 [16] - 商品型ETF中黄金ETF成交额领先，达66.56亿元，基金规模为1234.96亿元 [16] 投资逻辑与观点 - 中信证券分析指出，金属行业供应端扰动加剧，钴、锡、锂、铜、镍等品种价格显著上涨 [1] - 需求侧方面，电网投资、储能电池、AI服务器等领域需求有望延续高景气，结构性的需求韧性较强 [1] - 贸易争端下的囤货诉求带来需求的放大效应，铜、锂、稀土等品种有望受益于需求走强实现价格上涨 [1] - ETF市场“冷热不均”格局反映了当前市场的结构性配置逻辑，资金从宽基ETF转向港股等主题ETF [3]

谈判进程与结果 - 伊朗与美国在阿曼马斯喀特举行的间接核谈判未能取得任何实质性突破 双方仅就继续对话达成初步共识[1] - 谈判核心分歧依然存在且未能弥合 伊朗方面坚持谈判仅聚焦核问题并拒绝将导弹计划及地区事务纳入议程[3] - 美方始终坚持伊朗零核能力的核心诉求 双方在关键问题上的立场根本对立[3] 美国政策行动 - 美国总统特朗普在谈判结束后数小时签署行政命令 宣布对所有与伊朗有直接或间接贸易往来的国家征收额外关税[1] - 自行政命令生效之日起 相关国家出口至美国的商品将被加征最高25%的额外关税 制裁范围重点涵盖能源、金属、石化等伊朗经济支柱领域[5] - 该政策标志着美国次级制裁的全面升级 旨在通过惩罚第三方贸易伙伴来切断伊朗的国际经济通道[5] - 美国财政部长坦言 美方目的是通过制造美元短缺来加剧伊朗的经济混乱[5] 伊朗及地区反应 - 伊朗武装部队宣布进入最高级别戒备状态 陆军司令表态将坚决捍卫国家主权和领土完整[7] - 国际油价在国际市场上同步上涨 反映出全球资本对中东局势恶化的高度担忧[7] - 阿曼、卡塔尔等地区国家及联合国秘书长古特雷斯呼吁通过外交途径解决争端[3] 对主要贸易伙伴的影响 - 中国作为伊朗最大的贸易伙伴 面临着供应链调整的巨大压力 尽管已通过多元化结算方式降低对美元体系的依赖[7] - 德国、印度、土耳其等国面临两难抉择 若继续维持与伊朗的经贸关系将面临美方关税冲击 若选择妥协则需承担经济转型成本及外交信誉损失[7] 行业影响与市场反应 - 全球能源行业面临不确定性 国际油价因中东局势恶化而同步上涨[7] - 伊朗经济支柱领域如能源、金属、石化行业成为美国制裁的重点范围[5] - 国际贸易规则受到挑战 美方将经贸手段武器化的做法可能引发相关国家的反制措施[9]

市场行情表现 - 2026年2月25日，沪深两市三大股指普遍收涨，沪指报4147.23点，涨幅0.72%，成交额约10860亿元；深成指报14475.87点，涨幅1.29%，成交额约13766亿元；创业板指报3354.82点，涨幅1.41%，成交额约6269亿元 [1] - 科创综指报1819.72点，涨幅1.20%，成交额约2394亿元；北证50指数报1547.20点，涨幅0.77%，成交额约186.6亿元 [1] - 金属相关板块涨幅靠前，包括小金属、能源金属、钢铁、有色金属等细分领域，钛白粉、磷化工、地热能等板块延续升势 [1] - 影视院线、广告营销、CPO概念等板块跌幅居前 [1] 机构市场观点 - 市场整体趋势依然向上，能源金属、钢铁、有色金属、稀土永磁、磷化工等资源股全面走强，AI应用、人形机器人板块退潮 [2] - 长期来看，在政策刺激下，A股与经济有望同步出现向上的拐点 [2] - 投资方向上，中线建议关注维持高景气度的半导体、消费电子、人工智能、机器人、商业航天等领域的增量机会 [2] 科技行业分析框架与机会 - 从财报前瞻指标看，“预收账款+合同负债”同比增速可反馈订单情况，加速改善的行业包括半导体、通信设备、通信服务、数字芯片设计、其他计算机设备、电信运营商、横向通用软件、消费电子零部件等 [3] - “预收账款+合同负债”同比持续高增的细分行业包括消费电子、计算机设备、消费电子零部件、光学元件、其他计算机设备等 [3] - 从产业景气周期看，DRAM现货与合约价格自2025年四季度以来快速上涨，在AI服务器、高效能运算与企业级储存需求长期支撑下，DRAM与NAND Flash合约价涨势预期或将延续 [3] 造船行业分析 - 2025年全球累计新造船订单2036艘、5643万CGT，按CGT计同比下降27% [4] - 2025年12月、2026年1月单月全球新船订单成交量（CGT计）同比分别增长73%、34%，行业景气度拐点已显 [4] - 船龄老化主动更新、航运脱碳进程加速倒逼船队更新这两个结构性支撑将长期存在，推动本轮造船周期上行 [4] - 未来造船板块有望呈现VLCC先行，油散共振，其他船型补充的繁荣局面 [4] 油气行业政策动向 - 国家能源局提出“十五五”时期将围绕确保国家能源安全，建设能源强国和新型能源体系的要求，组织油气行业夯实供应基础，加快绿色转型和打造新质生产力 [5] - 2026年油气行业重点工作包括大力推动油气勘探开发和增储上产，有序加强油气基础设施联通，不断夯实进口油气保障能力等 [5] 房地产政策调整 - 上海市自2026年2月26日起进一步调整住房限购政策，缩短非沪籍居民购买外环内住房所需社保或个税年限，符合条件的非沪籍居民可在外环内增购1套住房 [6] - 政策优化住房公积金政策，包括适度提高最高贷款额度、优化贷款套数认定、扩大多子女家庭购房支持范围 [6] 香港证券市场改革 - 港交所计划在第一季度就修订“同股不同权”企业上市要求、便利海外发行人第二上市、优化首次公开招股流程等咨询市场 [7] - 港交所将在上半年就推动“T+1”结算周期的具体实施方案咨询市场，并计划改革证券市场每手买卖单位 [7] - 港交所联同证监会和业界计划在年内推出无纸证券市场制度 [7]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容。 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行每日早盘观察分析，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运及碳排放、能源化工等领域，各品种因宏观政策、供需关系、地缘政治等因素呈现不同走势与投资机会。节后市场变化反映资金态度，为后市发展提供指引，投资者需综合考虑各因素制定交易策略[23][30][62]。 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 - 股指期货成交略有不足，震荡偏强，节后首个交易日市场分化，科技引领的小型指数未来表现或更活跃，交易策略为单边逢低做多、IM\IC多2609 +空ETF期现套利、牛市价差期权[20][23]。 - 国债期货债市情绪不弱，中期走势相对偏乐观，但“两会”临近债市情绪或趋于谨慎，交易策略为单边中性偏多、套利观望[25][26]。 农产品 - 蛋白粕供应整体增加，价格震荡运行，美豆及成本端上涨空间有限，交易策略为单边高位抛空、套利观望、卖出宽跨式期权[30]。 - 白糖印度糖产增幅下调，国际糖价触底震荡，国内白糖供应有压力但盘面价格偏低，预计郑糖维持底部震荡，交易策略为单边低位震荡、套利观望、短期卖出看跌期权[32][36]。 - 油脂板块国内油脂补涨，整体维持震荡，美伊冲突、美国生柴政策等因素影响市场，交易策略为单边短期震荡、p59、y59逢高反套、期权观望[38][40]。 - 玉米/玉米淀粉产区现货稳定，盘面高位震荡，外盘美玉米回调，国内玉米现货短期稳定后期有压力，交易策略为单边外盘05玉米回调偏多、05玉米轻仓逢高短空、05玉米和淀粉价差逢低做扩、期权观望[41][43]。 - 生猪出栏逐步增加，价格继续下行，但后续现货价格短期内或有支撑，交易策略为单边生猪05合约少量布局多单、套利观望、卖出宽跨式期权[44][46]。 - 花生现货稳定，盘面窄幅震荡，进口花生米成本下降，仓单成本偏高，交易策略为单边05花生轻仓逢低短多、套利观望、卖出pk605 - P - 7800期权[47][48]。 - 鸡蛋节后进入淡季，蛋价稳中有落，产能去化放缓，可考虑逢高空6月合约，交易策略为单边逢高空6月合约、套利观望、期权观望[50][52]。 - 苹果年后市场表现差异大，西部略好东部差，库存下降，需求尚可，预计5月合约价格震荡偏强，交易策略为单边逢低布局多单、多5空10套利、期权观望[54][56]。 - 棉花 - 棉纱基本面变化不大，棉价有所支撑，假期宏观情绪利好，预计盘面大概率维持上涨走势，交易策略为单边美棉区间震荡、郑棉逢低建仓多单、套利观望、期权观望[58][60]。 黑色金属 - 钢材节后压力仍存，美国加征关税，钢材库存偏高，需求恢复情况有待观望，整体或维持震荡偏弱走势，交易策略为单边空单持有不追空、逢高做空卷煤比和卷螺差、期权观望[62]。 - 双焦煤矿陆续复产，需关注国内外煤炭市场变化，焦煤当前估值不高，可尝试逢低做多，中期延续宽幅震荡，交易策略为单边逢低做多、套利观望、期权观望[65][67]。 - 铁矿基本面持续弱化，矿价偏弱运行，供应宽松，需求难有显著好转，交易策略为单边偏弱运行、套利观望、期权观望[68][70]。 - 铁合金成本支撑较强，硅铁和锰硅供需平稳，估值水平偏低，可逢低作为多头配置，交易策略为单边逢低作为多头配置、套利观望、卖出虚值看跌期权[72][74]。 有色金属 - 金银宏观不确定性持续，高位震荡，地缘风险、贸易不确定性等支撑价格，但联储官员措辞偏鹰、美股情绪敏感形成压力，交易策略为单边背靠5日均线谨慎持有多单、套利观望、买入虚值看涨期权或牛市看涨价差策略[76][80]。 - 铂钯宏观、地缘支撑贵金属价格，谨慎逢低做多，铂金短期偏多，钯金观望波段操作，交易策略为单边铂金逢低布多、钯金观望波段操作、多铂空钯套利、期权观望[80][83]。 - 铜关税扰动不断，偏强震荡，宏观上关税政策影响投资情绪，基本面库存增加限制短期上涨动能，长期上涨有支撑，交易策略为单边短期偏强震荡、长期低多、套利观望、买入虚值看涨期权[84][85]。 - 氧化铝供给端开工率下降后现货价格存支撑，关注北方停产产能开工情况，短期预计震荡偏强，交易策略为单边短期震荡偏强、套利观望、期权观望[86][88]。 - 电解铝关税扰动不改供需支撑格局，铝价总体偏强但冰岛减产产能或提前复产，国内库存峰值预期高，交易策略为单边震荡、套利观望、期权观望[89][92]。 - 铸造铝合金随铝价震荡运行，关税长期可能存在，对铝品种配置影响大于需求担忧，关注企业复产进度，交易策略为单边随铝价震荡、套利观望、期权观望[93][95]。 - 锌回调企稳后逢低买入，受关税政策及地缘政治影响，需关注库存和下游复工情况，交易策略为单边回调企稳后逢低买入、套利观望、期权观望[96][97]。 - 铅区间震荡，关注下游铅蓄企业复工和库存情况，交易策略为单边供需双弱逢低轻仓试多、套利观望、适时买入深度虚值看涨期权[99][100]。 - 镍宏观主导盘面波动，产业供应端受印尼山体滑坡等影响，后市关注印尼政策及需求成色，交易策略为单边低位多单持有、套利观望、卖出虚值看跌期权[101][104]。 - 不锈钢成本支撑，跟随镍价运行，节后库存去化慢，成本支撑强，关注宏观氛围及旺季成色，交易策略为单边低位多单持有、套利观望[106]。 - 工业硅关注大厂复产节奏，需求暂无起色，若大厂复产二季度或过剩，短期盘面或反弹，交易策略为单边短期反弹、中期逢高沽空、套利暂无、期权暂无[108][110]。 - 多晶硅并购消息驱动，短期或反弹，中期关注现货，政策反内卷延续，现货压力大，关注现货价格情况，交易策略为单边短期关注并购影响、中期关注现货、套利暂无、期权暂无[111]。 - 碳酸锂需求良好，高位运行，网传进口量下降助推锂价，3月或累库但对流通影响有限，建议轻仓谨慎操作，交易策略为单边观望、套利暂无、期权暂无[113][116]。 - 锡关注宏观政策动向，印尼禁锡出口影响有限，关注政策落地，进口锡矿回升，下游成交有限，交易策略为单边高位震荡关注宏观和供应、期权观望[118][120]。 航运及碳排放 - 集运短期震荡观望为主，关注马士基开舱价，现货运价维持弱势，需求筑顶回落，供给端运力有变化，地缘局势影响复航，交易策略为单边震荡观望、套利观望[122][124]。 - 干散货运价节后需求回暖带动现货走势向好，关注后续美国海事行动计划的影响，BDI指数震荡上行，各船型市场有支撑，中长期关注矿山投产和新船交付，交易策略为单边观望、套利观望[124][126]。 - 碳排放国内碳价震荡为主，欧盟碳价关注政策及舆论情况，国内碳价短期震荡偏强但涨幅受限，欧盟碳市场配额拍卖量收缩但政策有分歧，交易策略为单边观望、套利观望[126][129]。 能源化工 - 原油API超预期累库，市场权衡美伊核协议可能性，预计国际油价高位震荡，交易策略为单边震荡偏强、月差偏强套利、买虚值看涨期权[132][133]。 - 沥青成本支撑现货市场价格，刚需暂未恢复，地缘波动使盘面跟随原油，各地区现货价格维稳，中期原料缺口和成本抬升预期仍在，交易策略为单边BU2606逢低布多、套利观望、期权观望[134][137]。 - 燃料油高硫供应回升，低硫近端走强，关注地缘波动和泛新加坡地区供应库存，交易策略为单边强势震荡、近端高低硫价差逢低做扩、期权观望[139][140]。 - LPG仍由地缘主导，供应外放量难大幅增长，需求有小幅增长，预计内盘走势高位震荡，交易策略为单边高位震荡、套利观望、期权观望[142]。 - 天然气等待地缘指引，国际LNG冬季需求风险减弱但供应端风险仍在，美国HH市场基本面宽松价格有下跌空间，交易策略为单边HH二季度空头头寸持有、套利观望、期权观望[145][147]。 - PX & PTA成本牵引，美伊局势支撑原油价格，聚酯原料成本抬升，PX检修季将开始，TA无新增产能，关注节后需求复工，交易策略为单边震荡偏强、多单持有、正套套利、期权观望[149][150]。 - BZ & EB苯乙烯海外供应真空期，海外装置检修利多出口，国内货源供应稳定，主港累库跟随油价，交易策略为单边震荡整理、反套套利、期权观望[151][153]。 - 乙二醇累库压力明显，供应端部分装置检修，26年投产幅度大，预计维持震荡格局，交易策略为单边区间震荡、套利观望、期权观望[154][157]。 - 短纤聚酯原料走强，上游原料强势，短纤跟涨，交易策略为单边价格震荡偏强、逢高做缩加工费套利、期权观望[158]。 - 瓶片供应预计偏紧，装置开工下降，出口报价上调，市场现货供应量缩减，交易策略为单边价格震荡偏强、套利观望、期权观望[160][162]。 - 丙烯供需支撑尚可，部分装置检修和重启，下游需求阶段性改善，交投稳定，交易策略为单边多头头寸持有、套利观望、期权观望[163]。 - 塑料PP单边偏强，2025年石化行业运行平稳，1月LLDPE和PP检修损失量增长，L偏强，交易策略为单边L主力2605合约试多、PP主力2605合约观望、套利观望、期权观望[165][167]。 - 烧碱价格走弱，供应产能利用率回升，需求节后改善，价格预计窄幅震荡，交易策略为单边偏弱、套利观望、期权观望[168][172]。 - PVC震荡为主，供应高位，需求低迷，成本有底部支撑，预计节后延续震荡态势，交易策略为单边低多、套利观望、期权暂时观望[171][173]。 - 纯碱价格震荡偏强，供应高位，需求有韧性，预计节后先涨后跌，短期震荡偏强，交易策略为单边先涨后跌短期震荡偏强、空玻璃多纯碱套利、期权观望[174][175]。 - 玻璃价格震荡偏弱，节后需求疲弱，库存累库，预计短期跌势为主，基本面偏弱，交易策略为单边短期跌势、空玻璃多纯碱套利、期权观望[176][178]。 - 甲醇偏强震荡，国际装置开工率略有抬升，国内供应宽松，需求端有变化，受中东局势等影响，延续偏强震荡，交易策略为单边低多、关注59正套套利、回调卖看跌期权[180]。 - 尿素坚挺上涨，供应创新高，国际市场价格坚挺，国内需求有启动迹象，供需双旺格局延续，关注政策，交易策略为单边谨慎低多不追多、套利观望、期权观望[182][183]。 - 纸浆美金报价上涨，高库存压制反弹幅度，外盘提价和节后补库或使短期偏强，但市场供大于求，高库存和弱需求制约反弹高度，交易策略为单边多头持有关注复工和去库、套利观望、卖出SP2605 - P - 5250期权[184][187]。 - 胶版印刷纸库存偏高，市场反弹高度有限，双胶纸供需弱平衡，企业库存高，市场未完全恢复，交易策略为单边逢高做空、套利观望、卖出OP2604 - C - 4200期权[188][189]。 - 原木供需双弱，关注节后复工情况，供应增量和需求疲软压制价格，成本有支撑，交易策略为单边观望、关注3 - 5反套套利、期权观望[190][193]。 - 天然橡胶及20号胶浓缩胶乳毛利连月下滑，RU合约可少量追多，NR合约观望，关注RU期现套利，交易策略为单边RU少量追多、NR观望、RU2605 - RU2609套利持有、期权观望[194][197]。 - 丁二烯橡胶丁二烯产量增速放缓，可少量试空BR主力04合约，交易策略为单边少量试空、套利观望、期权观望[200][201]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种期货价格走势受多种因素影响，多数品种预计震荡运行，部分品种有震荡偏强或偏弱趋势 [2][4][5] 各品种短评总结 贵金属 - 白银稀有金属需求有支撑，但更关注黄金波动，节假日市场风险偏好减弱，做多力量小于黄金，中期暂看高位震荡 [2] - 黄金因美联储官员表态使市场对降息预期减弱，进一步上涨动力不足，中期或高位震荡 [2] 黑色金属 - 锰硅市场供强需弱，上游库存增加，盘面上方压力持续，主力合约期价围绕成本附近震荡 [4] - 铁矿石节后铁水增产与钢企消化库存并存，需求预期一般，供给端到港有望回升，累库压力仍在，短期价格震荡 [4] - 螺纹钢节后首日下游终端多数未开工，成交少，受铁矿石、双焦期货下跌影响，期货走弱，市场观望情绪浓，短期钢价震荡 [5] 有色金属 - 铜矿端供应有结构性约束，全球头部矿山产量修复不及预期，加工费低位，需求端高价抑制采购意愿，美国关税政策有不确定性，预计铜价高位震荡 [5] - 铝2025年底全球铝市小幅过剩，供应端国内产能有刚性约束，海外供应脆弱，需求端节后下游复工推进，预计铝价震荡 [8] 能源化工 - 原油美伊局势是短期焦点，非OPEC+国家增产及OPEC+国家产量释放推动市场再平衡甚至累库，隔夜美原油库存大增，宜短线交易 [6] - 天然橡胶春节假期外盘期货和原料价格上涨，海外产区进入减产期，下游企业逐步复工，预计震荡偏强 [9] - 沥青供应、需求环比下跌，库存环比上涨，生产毛利回落，受地缘变化影响，在美伊关系缓和前或偏强运行 [10] - PVC春节期间上游开工正常，供应充裕，部分下游复工，行业库存或累库，成本支撑减弱，预计短期价格震荡 [10] - 纯碱浮法玻璃开工较稳，库存上升，华东市场清淡，企业取消优惠政策，个别企业提价，下游加工厂多数未开工，纯碱供强需弱，预计短期震荡偏弱 [11] - 甲醇国内开工高位，港口库存高位，下游需求下降，节后部分下游复工，关注补货对市场提振，预计短期震荡 [12] 金融期货 - 长期国债央行开展6000亿元MLF操作，本月续作加量3000亿元，资金面宽松利多债市，股市开门红对债市影响有限，短期上涨动力不足，中期偏多 [12]

市场开盘表现 - 2024年2月19日，A股三大股指集体高开，上证综指上涨0.15%，创业板指上涨0.15% [1] - 盘面上金属板块表现活跃，湖南白银、白银有色股价涨幅超过2% [1] - AI应用、影视院线等板块则跌幅居前 [1] 机构后市观点：东方证券 - 东方证券维持市场将冲击4200点的判断 [1] - 该机构认为，节前A股跟随海外资产调整后已释放一定风险，国内宏观和产业层面的密集催化将陆续出现，对相关板块形成向上指引 [1] - 建议关注的板块包括算力产业链和电力基建 [1] 机构后市观点：光大证券 - 光大证券预计，持币过节的资金将逐步回归市场，后市成交活跃度将继续回升 [1] - 短线市场情绪或延续改善，赚钱效应提升，中期行情有望逐渐打破节前的震荡格局，迎接新一轮春季躁动行情 [1] - 市场热点可能延续短线“补涨、兑现”，然后布局中期主线的逻辑 [1] - 中期看，今年迈入量产爆发阶段的人形机器人、商业航天、自动驾驶等科技主线或更具市场共识，其中春晚爆火后实际销售大增的人形机器人，在估值逐渐夯实后有望迎来新一轮机会 [1] 机构后市观点：东莞证券 - 东莞证券表示，历史数据显示A股在春节后往往迎来高胜率窗口，叠加两会前的政策预期，指数上涨概率显著提升 [1] - 当前海内外科技催化持续密集，加之两会临近、“十五五”规划等宏观政策利好可期，共同支撑A股进入具备配置价值的区间 [1] - 在板块选择方面，建议重点关注红利、TMT、电力设备等板块 [1]

LME基本金属价格表现 - 2月24日LME基本金属价格普遍上涨，三个月期铜上涨298美元或2.32%，收于每吨13,166.50美元，触及2月12日以来最高水平[1] - 三个月期镍上涨626美元或3.62%，收于每吨17,909美元，创2月12日以来新高[5] - 三个月期锡大幅上涨2,582美元或5.41%，收于每吨50,300美元，盘中触及近两周新高50,510美元[5] - 其他金属亦上涨，期铝涨0.13%至3,093.50美元，期锌涨0.75%至3,379.50美元，期铅涨0.21%至1,955.00美元[2] 铜市场动态与驱动因素 - 铜价上涨主要受中国春节后需求增加预期和积极的投资者情绪推动[1] - 过去三个月铜价累计上涨22%，但仍低于1月29日创下的14,527.50美元历史峰值[1] - 美国最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税违法，短期内提振了LME期铜价格并改善市场风险偏好[3] - 美国海关与边境保护局宣布自2月24日起停止征收依据《国际紧急经济权力法》开征的关税[3] 中国市场与机构观点 - 作为全球最大金属消费国，中国市场节后恢复交易提振了市场信心，中国实物需求回升的迹象已有所显现[4] - 春节长假后首个交易日，上海期货交易所主力期铜合约上涨0.72%，收于每吨101,510元[4] - 花旗对铜价短期走势持看涨观点，预计未来三个月内铜价有望升至每吨14,000美元[4] - 花旗对2026年铜均价的基准预测保持在每吨13,000美元不变，认为此价格水平足以使今年全球铜市基本平衡[5] 库存与供应情况 - LME铜库存增加1,350吨或0.56%，至243,175吨，为2025年3月以来最高水平[5] - 铜库存今年迄今已累计激增71%[5] - 市场关键点在于观察库存增势是否在未来三到四周内开始逐渐减弱[5] 政策与贸易环境 - 美国最高法院于2月20日裁定特朗普政府援引《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税政策违法[3] - 特朗普在最高法院裁决后宣布，依据美国《1974年贸易法》第122条，对全球商品加征10%的进口关税，为期150天，以取代被认定违法的关税，随后又称税率将从10%提高到15%[3] - 部分投资者认为，美国最高法院推翻特朗普总统紧急关税的裁决将使中国受益[3] - 经纪商观点认为，周末公布的关税公告对金属市场有积极影响[3]

原油市场动态 - 油价连续第三天下跌，投资者在评估美伊通过外交途径达成核协议、从而避免军事打击的可能性[2][17] - 4月WTI原油下跌1%，结算价为每桶65.63美元[3][18]；4月布伦特原油下跌1%，收于每桶70.77美元[4][19] - 市场下跌源于美国全国公共广播电台报道称伊朗已准备尽快与美国达成协议，但交易员对此持怀疑态度[2][17] - 油价跌幅受限，因紧张局势未缓和，美国周二向以色列部署了12架F-22隐形战斗机，加码该地区军事集结[2][17] - 核协议谈判定于周四在日内瓦恢复[2][17] 基本金属市场动态 - 基本金属周二集体走强，伦敦金属交易所所有基本金属都走高[5][7][20][22] - 伦敦铜价盘中涨幅达2.8%，达到每吨13,228美元[6][21]；LME期铜收盘上涨2.3%，报13166.5美元/吨[8][23] - LME期铝收盘上涨0.1%，报3093.5美元/吨[9][24] - LME期镍收盘上涨3.6%，报17909美元/吨[10][25] - LME期锌收盘上涨0.8%，报3379.5美元/吨[11][25] - LME期锡收盘上涨5.4%，报50300美元/吨[12][26] - LME期铅收盘上涨0.2%，报1955美元/吨[13][27] 贵金属市场动态 - 金价周二走低，此前受美国贸易政策不确定性及中东局势紧张推动，已连续四天上涨超过7%[14][28][29] - 黄金价格一度下跌2.5%，后在美元疲弱推动下收复部分跌幅[14][29] - 截至纽约时间周二下午3:25，黄金现货下跌1.2%，报5165.65美元/盎司；白银现货下跌1%，报87.2949美元/盎司[15][29] - 研究员认为目前2%以内的波动属于市场正常波动范围，长期情绪仍乐观，因伊朗不确定性持续且美国关税政策有令其被孤立的风险[14][29]