报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 受跨节部分高频数据缺失影响，本期国盛基本面高频指数暂无预测值；利率债多空信号下调；工业生产高频指数、库存高频指数、消费高频指数同比增幅不变；总需求方面，商品房销售高频指数同比降幅不变，基建投资和出口高频指数同比增幅收窄；物价方面，CPI和PPI月环比预测分别为0.0%和0.0%；融资高频指数同比增幅上升 [1][9][10] 根据相关目录分别进行总结 总指数 - 国盛固收基本面高频指数暂无预测值，利率债多空信号因子降至3.1%（前值3.2%） [1][9] 生产 - 工业生产高频指数为127.9，同比增加4.9点，增幅不变；跨节期间开工率全面回落，如聚酯开工率降至86.0%（前值87.8%）等 [1][9][17] 地产销售 - 商品房销售高频指数为40.5，同比下降6.5点，降幅不变；30大中城市商品房成交面积降至39.0万平方米（前值42.0万平方米），100大中城市成交土地溢价率升至2.1%（前值1.2%） [1][9][30] 基建投资 - 基建投资高频指数为121.9，同比增加8.2点，增幅收窄；石油沥青开工率降至27.4%（前值31.3%） [1][9][39] 出口 - 出口高频指数为143.7，同比增加0.1点，增幅收窄；RJ/CRB指数降至299.9点（前值300.6点） [1][9][46] 消费 - 消费高频指数为121.2，同比增加3.3点，增幅不变；日均电影票房涨至16612万元（前值10811万元） [1][9][58] CPI - CPI月环比预测为0.0%（前值0.0%）；猪肉平均批发价涨至17.7元/公斤（前值17.5元/公斤） [1][9][65] PPI - PPI月环比预测为0.0%（前值0.1%）；LME铜现货结算价涨至12473美元/吨（前值12088美元/吨） [1][9][73] 交运 - 一线城市地铁客运量降至3897万人次（前值3996万人次），国内执行航班架次增至12548架（前值12353架） [81] 库存 - 库存高频指数为163.8，同比增加7.4点，增幅不变；纯碱库存降至140.7万吨（前值146.9万吨） [1][10][89] 融资 - 融资高频指数为246.5，同比增加31.0点，增幅上升；信用债融资由正转负，净融资为 -617亿元（前值408亿元） [10][11][100]

寒冷冬季，给城市运行带来了诸多考验。对于终日奔波在街头巷尾、为市民提供便捷服务的快递 员、外卖配送员、网约车司机、代驾司机等新就业群体而言更是不易。为了进一步关爱这个群体，增强 他们的归属感、幸福感、认同感，近期，苏州市委社会工作部牵头组织开展2026年度新春暖"新"十大行 动，面向各部门及企事业单位征集关爱举措，很快获得积极响应。 从2025年12月中旬开始，苏州市委社会工作部便面向社会各界开展了2026年新春暖新十大行动关爱 举措征集工作，涉及范围包括：暖"新"在岗行动、暖"新"畅行行动、暖"新"享网行动、暖"新"文旅行 动、暖"新"年味行动、暖"新"健康行动、暖"新"成长行动、暖"新"返乡行动、暖"新"来苏行动，将关怀 渗透到新就业群体工作、生活的方方面面。半个月来，已有多部门及一批企事业单位积极参与。 为了丰富新就业群体的假期生活，市文广旅局准备了数字人民币文旅消费券，届时，通过"君到苏 州"文旅总入口进入新春暖"新"消费券专题页面，注册后即可领取。市园林绿化局计划在2026年春节期 间，为新就业群体提供1000张"灯映虎丘·福满园林"虎丘灯会游园活动免费体验券，凭券进园赏玩等。 市委社会工作部"两新 ...

市场概况 - A股市场整体呈现震荡调整格局，主要宽基指数涨跌分化，成长与中小盘风格相对承压，市场结构性特征显著 [1] - 上证指数微涨0.13%，收于3,968.84点；深证成指下跌0.58%，创业板指下跌1.25%，创业板50下跌1.50% [1] - 港股开年第一个交易日开门红，恒生科技指数上扬4%，传递出外围资金对新兴市场的积极信号 [1] 全球大类资产回顾 - 全球主要市场呈现分化格局，美国股市普遍回调，三大股指跌幅均超1% [2] - 欧洲市场温和反弹，法国CAC40以1.13%升幅领涨 [2] - 亚洲新兴市场显著走强，韩国综合指数上涨4.36%，恒生指数上涨2.01% [2] - 贵金属整体回调，白银与黄金价格显著下行；有色金属延续强势，铜、铝价格上行 [2] - 能源市场分化，原油温和上涨，天然气大幅下挫 [2] - 美元指数在近一周内稳步上行，从98.03升至98.46，累计上涨0.43% [2] 国内基金市场回顾 - 上周市场整体呈现“量能不减、杠杆平稳、南向避险”特征，节前资金从高波动成长板块向低估值、高股息资产迁移，情绪由亢奋转向防御 [6] - 万得全基指数上周下跌0.31%，年初至今回报为16.57% [5] - 主动权益类基金指数普遍下跌，万得普通股票型基金指数下跌0.76%，万得偏股混合型基金指数下跌0.63% [5] - 债券型基金指数表现相对稳健，万得债券型基金总指数下跌0.06%，万得短期纯债型基金指数微涨0.01% [5] - 万得货币市场基金指数上周上涨0.02% [5] - 万得FOF指数下跌0.24% [5] - 基准指数方面，万得全A下跌0.33%，中证500收益上涨0.09%，中证转债下跌0.27% [5] 行业板块表现 - 上周万得一级行业多数走低，通讯服务（+2.13%）和能源（+1.54%）领涨 [1][10] - 公用事业（-2.64%）和医疗保健（-1.99%）承压 [1][10] - 通讯服务行业年初至今涨幅达67.10%，市盈率历史分位为49.17%，市净率历史分位高达86.2% [11] - 能源行业年初至今涨幅为41.91%，市盈率历史分位为77.37%，市净率历史分位为93.34% [11] - 信息技术行业年初至今涨幅达70.73%，市盈率历史分位高达90.51%，市净率历史分位高达97.6% [11] - 日常消费行业年初至今下跌17.53%，市盈率历史分位仅为10.49% [11] - 房地产行业年初至今下跌23.73% [11] 国内债券市场回顾 - 上周债市承压，30年期国债期货、10年期国债期货分别下跌1.28%、0.39% [13] - 10年期国债到期收益率为1.847%，较一周前上行1个基点 [14] - 5年期国债到期收益率为1.631%，较一周前上行4个基点 [14] - 5年期AAA+中短期票据到期收益率为1.666%，与一周前持平 [14] - 5年期AAA企业债到期收益率为1.937%，较一周前下行2个基点 [14] - 贷款市场报价利率（LPR）保持稳定，1年期为3.000%，5年期为3.500% [14] 基金发行情况 - 上周合计发行33只新基金，总发行份额119.16亿份 [1][16] - 股票型基金发行21只，混合型基金发行6只，债券型基金发行4只，FOF型基金发行2只 [1][16]

沃伦·巴菲特退休与领导层交接 - 沃伦·巴菲特于2025年12月31日（北京时间2026年1月1日）正式从伯克希尔-哈撒韦公司首席执行官岗位上退休 [1][20] - 副董事长格雷格·阿贝尔从2026年1月1日起接任首席执行官，巴菲特将继续担任董事会主席并暂时保留“相当数量”的股份 [1][20][36] - 此次权力交接计划已久，从2018年阿贝尔分管核心业务，到2021年被明确为接班人，再到2025年股东大会官宣，准备了7年 [2][22] 巴菲特的投资成就与伯克希尔业绩 - 巴菲特将伯克希尔从一家濒临破产的纺织企业打造成为市值超万亿美元的巨型综合企业集团 [1][20] - 1965年至2024年，伯克希尔公司累计回报达55022.84倍，年化收益率19.9%，显著跑赢同期标普500指数的累计回报390.54倍和年化收益率10.4% [1][20] - 截至2025年底，巴菲特个人净资产估值达1510亿美元 [1][20] 伯克希尔-哈撒韦公司发展里程碑 - **早期转型 (1962-1970)**: 1962年巴菲特合伙基金开始购入伯克希尔股份，1965年获得控制权，1969年底合伙基金解散，标志巴菲特从私募基金经理转型为实业投资者 [4][5][6] - **关键收购与投资 (1970s-1990s)**: 包括1972年以2500万美元收购喜诗糖果，1973年投资《华盛顿邮报》，1976年再次投资GEICO，1988年开始投资可口可乐（累计投入10.2亿美元，持股7%），1995年以23亿美元收购GEICO保险其余50%股份 [8][9][10][11][27][32] - **业务扩张与危机应对 (2000s)**: 2001年“9·11”事件导致保险部门损失22.75亿美元，2008年次贷危机中公司出现44年来第二次亏损，2009年以260亿美元收购伯灵顿北方铁路公司 [12][13][32] - **近期重大投资 (2010s-2020s)**: 2016年至2018年间累计投入约360亿美元投资苹果公司，2019年以100亿美元购入西方石油优先股，后续增持使其持股比例超28% [15][33][34] 继任者格雷格·阿贝尔的背景与挑战 - **职业背景**: 出生于加拿大埃德蒙顿，1984年毕业于阿尔伯塔大学，1992年加入加州能源公司（中美洲能源前身），1998年至2008年担任中美洲能源公司CEO期间，参与的并购为公司积累12亿美元净收益 [18][39] - **在伯克希尔的晋升**: 1999年随中美洲能源被收购（伯克希尔斥资12.4亿美元收购其76%股权）加入伯克希尔，2014年将该公司打造为伯克希尔·哈撒韦能源公司（BHE），2018年晋升为非保险业务副董事长，管理90多家公司，2024年5月4日被宣布将完全接管投资决策 [11][18][32][39] - **面临的挑战与任务**: 首要难题是应对“巴菲特溢价”褪色的质疑，其核心任务是维护伯克希尔建立在独立、正直和信任基础上的“去中心化”文化，阿贝尔本人表示其任务是“让这艘巨轮平稳航行”而非成为第二个沃伦 [2][21][22] 公司其他重要人物与事件 - 查理·芒格于1978年成为伯克希尔董事会副主席，于2023年11月28日逝世，享年99.9岁 [11][16][28][35] - 阿吉特·贾恩于1986年加入伯克希尔并接手困境中的再保险业务，后成为保险业务负责人 [11][31] - 伯克希尔股票于1979年在纳斯达克上市，当年股价涨幅达102%，1988年在纽约证券交易所挂牌 [11][29][32]

核心观点 上周全球发达市场表现优于新兴市场，欧美股市成交显著放量，市场情绪分化，港股盈利预期小幅上修，而美联储对未来降息路径持谨慎态度[1][5] 市场表现 - **全球股市分化**：上周MSCI全球指数持平（+0.0%），其中MSCI发达市场微涨+0.2%，而MSCI新兴市场下跌-1.5%[5][9] - **发达市场内部**：英国富时100指数表现最强，上涨+2.6%，韩国综合指数表现最弱，下跌-3.5%[9] - **新兴市场内部**：上证指数表现最优，持平（+0.0%），创业板指表现最差，下跌-2.3%[9] - **大类资产**：债市方面，日本10年期国债利率上升幅度最大（+6.5BP），英国下降幅度最大（-4.5BP）[9]；大宗商品方面，COMEX银价涨幅居前（+8.8%），CBOT大豆跌幅较大（-2.6%）[9]；汇率方面，美元升值，英镑持平，日元贬值，人民币升值[5][9] - **行业表现**： - **A股**：日常消费（+2.3%）和金融（+2.1%）领涨，信息技术（-2.1%）和工业（-1.2%）落后[13] - **港股**：必需性消费（+1.6%）和金融业（+1.1%）领先，非必需性消费（-3.0%）和电讯业（-2.6%）落后[13] - **美股**：可选消费（+1.0%）和材料（+0.6%）领先，能源（-2.9%）和房地产（-1.4%）落后[13][24] - **欧股**：金融（+3.5%）和公用事业（+1.7%）领先，信息技术（-1.2%）和能源（-0.1%）落后[13] - **日股**：日常消费品（+2.0%）和公用事业（+1.3%）领先，信息技术（-3.5%）和通讯服务（-3.4%）落后[13][18] 交投情绪 - **成交量变化**：上周美股、欧股、韩股与日股成交走强，而港股、A股成交走弱[5][23] - 标普500成交额环比上升至10132亿美元[23] - 欧洲Stoxx50成交额环比上升至513亿美元[23] - 日经225成交额环比上升至1223亿美元[23] - 恒生指数成交额环比下降至549亿美元，上证指数成交额环比下降至5132亿美元[23] - **投资者情绪**：港股投资者情绪环比下降，处于历史偏低位（卖空占比为17.5%，滚动三年分位数81%）；美股投资者情绪上升，处于历史偏高位（NAAIM经理人持仓指数为100.7%，滚动三年分位数96%）[23][28][32] - **市场波动率**：上周港股、欧股、美股波动率下降，日股波动率上升[5][23] - **市场估值**： - **发达市场**：整体估值较前周上升，截至12月19日，PE为23.8倍（处于2010年以来92%分位数），PB为3.9倍（处于99%分位数）[35] - 纳斯达克（PE 41.4倍）和道琼斯工业（PE 30.5倍）估值最高[35] - 韩国综合指数（PE 17.3倍）和法国CAC40（PE 18.3倍）估值最低[35] - **新兴市场**：整体估值较前周下降，截至12月19日，PE为16.5倍（处于85%分位数），PB为2.1倍（处于93%分位数）[36] - 创业板指（PE 39.9倍）和印度Sensex30（PE 23.2倍）估值最高[36] - 恒生指数（PE 11.8倍）和沪深300（PE 14.0倍）估值最低[36] - **行业估值分位数（截至12月19日）**： - **港股**：地产建筑业（90%分位数）和原材料业（75%分位数）PE估值分位数最高；资讯科技业（20%分位数）和公用事业（23%分位数）最低[47][52] - **美股**：日常消费（94%分位数）和信息技术（93%分位数）PE估值分位数最高；房地产（16%分位数）和医疗保健（61%分位数）最低[47][54] - **欧股**：非必须消费品（90%分位数）和工业（90%分位数）PE估值分位数最高；必需消费品（12%分位数）和医疗保健（41%分位数）最低[48][53] - **日股**：仓储与港口运输服务（96%分位数）和银行（96%分位数）PE估值分位数最高；保险（8%分位数）和陆路运输（14%分位数）最低[48][57] 资金流动 - **央行政策与预期**：美联储对2026年降息态度谨慎，官员沃勒强调以“稳步、逐步”方式调整利率[5][58]；截至12月19日，市场预期美联储2026年降息2次左右，较前周持平；预期日本央行2026年加息1次左右，较前周下降[58] - **流动性状况**：上周美元流动性趋紧，SOFR-OIS利差回升；欧元/美元货币互换基差收窄0.375 BP，日元/美元基差走扩0.5BP[58] - **全球资金流向**：10月全球共同基金主要净流入中国大陆（162亿美元）、美国（38亿美元）、日本（38亿美元）、印度（27亿美元）与韩国（18亿美元），净流出欧洲（英、德、法口径，19亿美元）[66][70] - **港股资金面**：最近一周（12月10日至12月16日）资金合计流入港股55亿港元，其中灵活型外资流入97亿港元，稳定型外资流出105亿港元，港股通流出26亿港元，中国香港或大陆本地资金流入87亿港元[68][72] 基本面与盈利预期 - **盈利预期变化**：横向对比，上周港股2025年盈利预期边际变化表现最优，美股、欧股次之，日股表现最末[5][73] - **港股**：盈利预期小幅上修，恒生指数2025年EPS预期从2064上修至2065；分行业中，能源业（+3.4）上修最多，地产建筑业（-0.1）下修最多[73][81] - **美股**：盈利预期维稳，标普500指数2025年EPS预期保持273不变；分行业中，信息技术（+0.6）上修最多，材料（-0.1）下修最多[73][83] - **欧股**：盈利预期维稳，欧元区STOXX50指数2025年EPS预期保持330不变；分行业中，电信服务（+0.8）上修最多，材料（-0.4）下修最多[74][85] - **日股**：盈利预期下修，日经225指数2025年EPS预期从2344下修至2340；分行业中，仓储与港口运输服务（+3.0）上修最多，保险（-17.4）下修最多[76] - **经济景气指数**：上周全球主要市场经济景气不同程度回落，花旗美国经济意外指数从16.3降至-0.5，欧洲从31.3小幅降至30.4，中国从-9.7降至-21.4[5][100][102] - **美国经济数据**：11月ISM制造业PMI为48.2%，连续第9个月处于收缩区间；服务业PMI为52.6%，较10月回升[86]；11月非农新增就业6.4万人，失业率升至4.6%，为2021年以来最高[88]；11月CPI同比为2.7%，核心CPI同比降至2.6%[88] - **欧洲经济数据**：11月欧元区制造业PMI为49.6%，较10月下降；服务业PMI为53.6%，连续6个月处于荣枯线上[94]；11月CPI同比为2.2%，较10月回升[94]

报告发布与研究方法 - 南方都市报联合上海财经大学富国ESG研究院、妙盈科技于2025年12月16日发布《2025 ESG可持续创新趋势洞察报告》[8] - 报告聚焦环境、社会及治理等12个议题，旨在通过征集企业ESG优秀实践案例为行业提供观察与借鉴[9] - 研究自2025年3月开始，面向互联网、美妆、运动品牌、酒店、游戏、绿色金融、能源等多个行业征集案例并进行问卷调查[9] 行业ESG趋势与关注议题 - 超八成受访企业认为杰出创新项目及奖项和研发投入很重要，创新管理策略、目标及环保技术也备受关注[10] - 监管部门以“双碳”目标为牵引，构建多维政策矩阵，推动企业ESG实践常态化[10] - 企业呈现将ESG实践转化为核心竞争力的趋势，不止步于合规要求[10] - 1000人以上大企业对ESG的重视程度显著高于小型企业[10] - 企业关注议题按受关注程度排列包括：环境管理、气候变化、能源消耗、生物多样性、温室气体排放等（环境层面）；乡村振兴与社会贡献、员工权益与发展、产品责任与科技伦理等（社会层面）；ESG治理、风险管理、公司治理等（治理层面）[10] 企业绿色行动驱动力与挑战 - 近八成受访企业制定了明确的绿色发展战略或计划，行动包括绿色办公与运营、节能减排、资源循环利用、绿色供应链管理、绿色产品设计与开发[11] - 企业实施绿色行动的主要考虑因素包括：成本效益、社会责任、法规要求、市场竞争以及员工意愿[11] - 高层领导的重视与支持是绿色行动成功的首要因素，其次是员工的积极参与、有效的内部沟通机制、合作伙伴支持以及先进技术应用[11] - 面临的挑战包括成本过高、技术难题、市场需求不足、员工意识不足、法规政策限制[11] - 近九成企业通过加大资金投入应对挑战，其他手段包括技术研发与创新、员工培训、寻求外部合作伙伴支持、与政府部门沟通协调[11] - 近七成企业对绿色行动成效进行了量化评估，实施后社会形象与声誉均有所提升[12] - 企业希望外部机构优先建立绿色行动评估与认证体系，提供资金支持与补贴、技术培训指导，并组织交流合作活动，超四成企业希望法规政策可以更严格[11] 企业治理架构与合规现状 - 近九成受访企业建立了如可持续发展委员会、ESG团队等专门治理架构，促进了跨部门协作，并通过定期ESG培训及董事会监督加强内生力量[14] - 建立了利益相关方沟通机制的企业最常用定期会议、年度/ESG报告、网站和社交媒体、调查问卷作为沟通渠道，并定期收集和回应反馈[14] - 所有受访企业都建立了ESG风险评估和管理机制，并定期更新策略[14] - 在商业合规方面，反商业贿赂/反贪污培训及建立举报机制是普遍做法，但制定相关政策、进行反不正当竞争培训、建立税务合规管理体系等仍是“可选”项，暴露出意识不足[14] 企业技术投入与创新应用 - 七成受访企业已将技术创新纳入ESG战略[15] - 近三年企业投入的ESG相关技术领域包括：大数据与AI优化、物联网与智能监测、清洁能源技术（如光伏、氢能）、循环经济相关技术、碳捕捉与存储（CCUS）[15] - 技术创新后ESG指标改善效果最好的是社会责任履行（如普惠技术），其次是经济效益协同增长、碳排放减少、资源利用效率提升[15] - 所有企业都采用数字化管理平台、智能决策系统等技术提升公司治理效率[15] - 超九成企业利用技术创新提升产品与服务质量安全性、保护客户数据安全与隐私、提升员工职业健康与安全、以及提升风险管理能力[15] - 近八成企业认为技术研发成本高是主要挑战，其他难题包括技术实施难度大、缺乏专业人才、市场需求不足、法规政策限制[15] - 应对挑战的措施包括技术研发与创新、员工培训与教育、加大资金投入、寻求外部合作伙伴支持、与政府部门沟通协调[16] 可持续绿色生活方式趋势 - 报告披露了“2025年十大可持续绿色生活方式”，包括“共享”消费、旧衣改造、以物换物、以旧换新、咖啡自带杯、绿色低碳出行、无痕徒步、极简穿搭、精简护肤和干净饮食[17] - 趋势一：旧物改造热情高涨，社交平台上“物尽其用”讨论达151.4万，“小破烂大改造”达121.4万，“旧物利用”达50.2万[19]；旧衣改造讨论量达111.7万条，被改造成随身用品、家居好物乃至宠物用品[19] - 趋势二：咖啡茶饮商家通过优惠鼓励自带杯，“自带杯”笔记量超277万，“自带杯咖啡”笔记量79万篇[20]；骑行爱好者超1800万人，经常性骑行超1亿人次[20]；2024年“徒步”搜索量同比增幅近100%，笔记攻略增幅超190%[20]；“骑行通勤更快乐”讨论量41.2万，“自行车通勤”94.3万，“骑车上班”39.5万[21] - 趋势三：二手交易活跃，闲鱼注册用户突破6亿，日均GMV超10亿元，每天发布超400万件闲置物品[22]；转转平台18-34岁用户占比七成，其中00后（18-24岁）占比达40%[22]；小红书“二手闲置”话题讨论量3444.4万，浏览量18亿[22]；“以物换物”话题讨论量达1580.3万[22] - 趋势四：极简生活受推崇，小红书“极简主义”话题讨论量1186.3万，“长期主义”538.7万[23]；“极简穿搭”笔记量403万篇[23]；干净饮食趋势兴起，“干净饮食，拒绝外卖”笔记逾344万篇，“养生茶”讨论量928.7万，“养生零食”121.7万，“养生煲汤”107.5万[24]

核心观点 - 报告认为，2025年12月11日A股市场全线回调，市场情绪大幅降温，但成交额仍处健康区间，建议均衡配置[2][3] - 报告指出，美联储降息落地释放全球流动性，但市场因利好兑现而调整，后续需关注国内中央经济工作会议的政策定调[6][7] - 报告判断，债市呈现“中短端偏强、长端震荡”的分化格局，商品市场则呈现显著分化，工业品偏弱而部分品种强势[11][12][13] 市场行情分析：股票市场 - 2025年12月11日A股主要指数全线回调，上证指数跌0.70%至3873.32点，深证成指跌1.27%至13147.39点，创业板指跌1.41%至3163.67点，万得全A指数跌1.10%[3] - 市场成交额达1.89万亿元，较前一交易日放量5.2%，但全市场仅1030只个股上涨，4377只下跌，下跌个股占比超80%[3] - 近一个月（23个交易日）中，有12个交易日市场下跌家数超过3000家，5个交易日下跌家数超过4000家，显示市场赚钱效应偏弱[3] - 行业层面仅银行和国防军工上涨，分别上涨0.34%和0.22%，显示防御属性[6] - 题材方面，近端次新、核聚变、风力发电等指数上涨，科创板新股摩尔线程大涨28.04%，收盘价941.08元，成交额124.48亿元，市值达4423亿元[6] - 领跌板块呈现“政策兑现+获利了结”特征，两岸融合、光电路交换机等指数跌幅居前[6] 市场行情分析：债券市场 - 国债期货各期限合约同步上涨，30年期主力合约涨幅0.45%，10年期主力合约涨幅0.09%，5年期和2年期合约分别上涨0.07%和0.01%[11] - 银行间市场资金面维持充裕，隔夜Shibor报1.283%，下行1.5个BP，创近日新低[11] - 报告判断债市短期将维持“中短端偏强、长端震荡”的分化格局，中长期看，政治局会议明确“继续实施适度宽松的货币政策”，或推动配置机构增配超长端利率债[11] 市场行情分析：商品市场 - 南华商品指数收于2542.38点，下跌0.23%，市场呈现“两极分化”格局[12][14] - 碳酸锂以3.97%的涨幅居首，沪银涨3.07%，纸浆、菜油等品种涨幅超2%[14] - 焦煤、焦炭领跌，跌幅分别为4.39%和2.96%，烧碱、乙二醇等品种跌超1%[14] - 焦煤主力合约自11月初以来累计下跌超26%，显示空头主导市场[14] - 白银价格延续强势，作为兼具贵金属与工业金属属性的品种，更受资金青睐[14] 交易热点与核心思路 - 权益方面，建议均衡布局科技成长、红利与周期资源，关注低估值且政策敏感的板块[13] - 债市方面，预计维持分化格局，需关注中央经济工作会议定调、年末资金面及全球流动性变化[13] - 商品方面，工业品延续偏弱走势，需留意环保限产、能源保供等政策对供需的影响[13] - 近期热门品种梳理包括：红利（关注商品价格走势、企业分红）、AI应用（关注应用场景转化、技术升级）、人工智能（关注国内外科技企业资本开支）、大消费（关注经济复苏与刺激政策）、券商（关注市场成交量与制度变化）[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计年内市场分歧将在股指震荡调整过程中逐步消化，后续有望随新主线出现推动股指进一步上行，中央汇金托底作用使指数下行风险可控，近期市场调整为明年股指上行提供布局机会，交易者可在调整阶段建多头头寸并借助股指期货贴水结构提升长线投资胜率 [1] 各行业总结 宏观金融 - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜震荡，LME铜注销仓单引发挤仓担忧使铜价走高，短期利好情绪消化后有回落风险 [1] - 氧化铝震荡，国内氧化铝产量及库存双增，基本面偏弱价格承压，关注矿端价格变化 [1] - 锌震荡，短期宏观利好消化，基本面好转，关注美联储12月议息会议，建议观望 [1] - 镍震荡，关注美联储议息会议及印尼26年镍矿RKAB审批情况，短期镍价随宏观震荡，建议短线区间低多，长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢震荡，关注美联储议息会议及印尼矿端情况，原料镍铁价格疲软，钢厂12月减产预估增加，期货短期震荡反弹，建议短线操作，关注逢高卖套机会 [1] - 锡震荡，宏观利好情绪消化，刚果金局势使锡矿供应未修复且扰动风险增加，锡价走强，警惕冲高回落，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 黄金震荡，中国央行增持、美联储12月降息概率高，金价有支撑，维持高位区间震荡 [1] - 白银震荡，美联储降息概率高、供需失衡、ETF流入支撑银价，但上期所和COMEX库存变化使盘面波动剧烈，单边建议观望 [1] - 铂震荡，短期铂价区间震荡，建议逢低做多 [1] - 钯震荡，短期钯价区间震荡，建议逢高空配，中期【多铂空钯】套利策略可持有 [1] - 工业硅震荡，西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 多晶硅震荡，产能中长期去化，四季度终端装机提升，大厂挺价交货意愿不同，交割品牌增加 [1] - 碳酸锂震荡，新能源车旺季、储能需求旺、供给复产增加、短期涨幅大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢震荡，12月宏观驱动增强提供反弹动能，期价拉涨利于基差正套，单边不追高，可参与期现头寸 [1] - 铁矿石震荡，近月受限产压制，远月有向上机会 [1] - 焦炭震荡，12月宏观驱动增强提供反弹动能，单边不追高，可参与期现头寸 [1] - 焦煤震荡，估值角度接近支撑位，驱动角度需等下游12月中旬补库，单边短线，中长线观望，套保空单离场 [1] 农产品 - 棕榈油震荡，洪水对产量影响有限，近月库存压力大，国内12月到港预计多，基差偏弱 [1] - FFB震荡，受国内停机去库逻辑影响，较为抗跌 [1] - 棉花震荡，国内新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低但库存不高有补库需求，市场年度用棉需求有韧性，关注政策、面积、天气和旺季需求 [1] - 白糖震荡，全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期缺驱动，关注资金面 [1] - 玉米震荡，前期看空使中下游库存偏紧，物流等因素助推反季节上涨，短期近月高位震荡，中期关注售粮、进口和政策 [1] - 豆粕震荡，中国采购支撑美盘，内盘短期震荡，关注南美天气，若无问题12 - 1月新作贴水承压，M03 - M05正套，关注储备投放 [1] - 纸浆看空，供给端扰动和低仓单驱动上涨，升水现货有新仓单注册，上涨压力大，考虑1 - 5反套 [1] - 原木震荡，基本面走弱已被计价，追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪看空，现货稳定，需求支撑但出栏体重未出清，产能待释放 [1] 能源化工 - 原油震荡，OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议推进，美国加大对俄制裁 [1] - 燃料油看空，OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议推进，美国加大对俄制裁 [1] - 沥青震荡，短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求或证伪，供给不缺，利润高 [1] - 丁二烯橡胶震荡，原料成本支撑强，期现价差低，中游库存或累库 [1] - 顺丁橡胶震荡，丁二烯价格支撑有限，炼厂检修带来预期，供价下调但胶厂有利润，高库存抑制上行，关注反弹幅度 [1] - 苯乙烯看空，亚洲苯价疲软，美国汽油需求弱，调油料价格下行，成本支撑走弱 [1] - 尿素震荡，出口情绪缓和，内需不足空间有限，有反内卷和成本支撑 [1] - PE看空，检修减少，开工负荷高，供应增加，下游需求开工弱，油制成本下降 [1] - PP震荡，检修少，开工负荷高，供应压力大，下游改善不及预期，丙烯单体支撑成本，油制成本下降 [1] - PVC震荡，盘面回归基本面，后续检修少，新产能放量，需求减弱 [1] - 烧碱震荡，广西氧化铝采购放缓，开工负荷高，山东烧碱累库，液氯价格高，绝对价格低，近月仓单有限易挤仓 [1] - PG震荡，地缘关税缓和，CP/FEI回补，华南装置检修，民用外放增多，燃烧需求释放，化工刚需支撑，库存无压力，盘面区间震荡，关注近月价格及远月月差 [1] 集运 - 集运欧线震荡，12月涨价及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给宽松 [1]

文章核心观点 - 2025年四季度以来，多地通过密集组织重大项目集中开竣工活动，加快项目建设步伐，积极扩大有效投资，旨在促进年末经济稳增长、优化供给、提振信心，并为来年经济持续健康发展奠定基础 [1] 重大项目开竣工情况 - 福建省漳州市于11月28日举行2025年第四季度项目集中开竣工活动，涉及项目共130个，总投资701.26亿元，其中开工项目65个，总投资482.34亿元，竣工项目65个，总投资218.92亿元 [1] - 重庆市于11月26日举行2025年第三批重大项目开工暨投产活动，共开工投产177个项目，总投资超过1800亿元，涉及现代产业、基础设施、社会民生、生态环保等多个领域 [1] 重大项目投资进展与影响 - 2025年广东省安排省重点建设项目1500个，年度计划投资1万亿元，1月份至10月份已完成投资9598亿元，为年度计划投资的96.0% [2] - 重大项目投资可直接拉动经济稳增长，成为年末经济“压舱石”，并通过带动钢铁、机械、建材等上游供给以及物流、运维等下游服务，形成“投资—生产—营收”闭环，激活产业链协同效应 [2] - 基础设施项目持续完善交通、能源等硬支撑，社会事业项目补齐公共服务短板，既可改善民生体验，又为后续产业落地、经济升级奠定基础 [2] 政策建议与未来发力方向 - 政策可围绕“要素保障、审批提效、资金赋能、环境优化、机制护航”五大核心精准发力，以提升重大项目开工率、投资完成率和竣工达产率 [3] - 可持续推进审批流程高效化，实行“并联审批+容缺受理”，简化立项、用地等环节，建立重大项目“绿色通道” [3] - 提高产业链配套精准化，鼓励本地企业参与项目分包、原材料供应，搭建供需对接平台，降低项目建设成本 [3]

政策发布与核心导向 - 国家发展改革委办公厅于12月1日印发了《基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)项目行业范围清单(2025年版)》[1] - 新版清单将消费与服务型基础设施作为重点纳入范围，包括体育场馆、四星级及以上酒店、养老设施等消费载体，以响应《提振消费专项行动方案》并契合居民消费升级与民生保障需求[1] - 清单将数据中心、人工智能基础设施、5G、通信铁塔、物联网、工业互联网、宽带网络、智能交通、智慧能源、智慧城市等项目纳入范畴，与国务院部署的"人工智能+"行动形成呼应[1] 政策影响与战略意义 - 将人工智能等纳入基础设施REITs发行范围，可为"人工智能+"行动提供支撑保障，加速数字经济与实体经济融合[1] - 此举与国家发展改革委近期提出的从技术攻关、场景开放、算力支持三方面推动智能终端与智能体应用普及的方向相协同[1] 市场现状与发展前景 - 截至目前，我国基础设施REITs发行范围已涵盖12大行业的52个资产类型，其中10个行业领域的18个资产类型已实现首单发行上市[1] - 根据市场公开数据统计，全市场共有77单产品上市，发行规模2070亿元(含扩募)，总市值约2200亿元[2] - 随着2025年版《清单》的落地实施，REITs市场规模有望进一步扩大，可为稳定宏观经济大盘提供更有力的支撑[2]