2026年铜加工精炼费用谈判与行业动态 - 日本铜冶炼厂仍在与全球矿商就2026年的加工和精炼费用进行谈判，谈判进展艰难且前景不明朗 [2] - 全球冶炼产能扩张速度超过矿山供应，导致TC/RC费用面临下行压力，挤压了冶炼厂的利润空间 [2] - 日本冶炼厂在谈判中强调了其价值主张，包括可追溯性和降低环境风险 [2] - 即使每吨300美元以上的高升水也无法抵消TC/RC费用下降对冶炼厂利润的影响 [3] 中国铜产业链面临的挑战 - 作为全球最大的铜消费国，中国铜产业链面临三大挑战 [4] - 上游资源对外依存度持续攀升 [4] - 中游加工环节存在产能过剩问题 [4] - 下游需求受到高铜价的抑制 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜高开高走日内上涨 美元指数大幅下挫市场避险情绪推高有色 中长期基本面偏强 但需关注宏观面对铜的短期影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 2026 年以来硫酸价格回调 冶炼厂利润缩窄 现货加工费走弱 冶炼厂预计年内减产 1 月精炼铜产量预计下降 5 家冶炼厂有停车计划 1 家投产冶炼厂推迟投产 [1] - 再生铜企业此前低价采购完成订单 目前铜精矿紧张 冶炼厂亏损增加 废铜成主要来源 但上下游采购谨慎 [1] - 下游铜拿货情绪不高 库存大幅增加 终端新能源市场不佳 1 月 1 - 11 日零售销量 11.7 万辆 同比 2025 年同期降 38% 较 2025 年 12 月同期降 67% 后续政策补贴及新年小旺季或改善产销 [1] - 短期临近春节 下游放假 铜材端拿货谨慎 当地时间 1 月 17 日特朗普称将对 8 个欧洲国家加征 10%关税 6 月 1 日起税率提至 25% [1] 期现行情 - 期货方面沪铜今日高开高走日内上涨 现货方面华东现货升贴水 - 100 元/吨 华南现货升贴水 - 160 元/吨 1 月 19 日 LME 官方价 12871 美元/吨 现货升贴水 + 129 美元/吨 [4] 供给端 - 截至 1 月 15 日 现货粗炼费 - 46.2 美元/干吨 现货精炼费 - 4.80 美分/磅 [5] 库存方面 - SHFE 铜库存 14.82 万吨 较上期减少 4462 吨 截至 1 月 15 日 上海保税区铜库存 10.56 万吨 较上期减少 0.54 万吨 LME 铜库存 14.74 万吨 较上期增加 3850 吨 COMEX 铜库存 54.29 万短吨 较上期增加 4197 短吨 [9]

公司营收与业绩 - 2024年公司实现营业收入1455.31亿元，同比增长5.88%，归母净利润28.09亿元，同比增长4.05% [1] - 2025年上半年公司实现营业收入760.80亿元，净利润14.41亿元 [1] - 公司营业收入在2019-2024年间波动增长，并于2024年突破1700亿元大关 [1] 铜冶炼业务布局与经营模式 - 公司铜产业集采矿、选矿、冶炼、加工于一体，产业链完整 [2] - 阴极铜生产销售是主导业务，经营模式包括自产矿冶炼和外购铜原料冶炼两种方式 [2] - 自产模式涵盖从铜矿开采到阴极铜精炼的完整采炼流程 [2] 销售布局与区域收入 - 精炼铜销售以长期合同及现货零售为主，铜加工产品以长期合同、以单定产为主 [6] - 精炼铜主要销往江苏、浙江、安徽、上海、湖北、山东、河南等地及国外 [6][8] - 2025年上半年公司收入主要来源于华东地区，实现收入567.28亿元，占总收入比重为74.56% [8] 精炼铜产销量 - 2018-2023年公司阴极铜产量及销量呈上升趋势 [10] - 2023年阴极铜产量达175.63万吨，较2022年增长7.83% [10] - 2024年阴极铜产量继续上升至176.81万吨，销量略微下降至175.76万吨 [10] 未来发展规划与战略 - 2025年公司坚持“稳中求进、以进促稳”策略，实施提质扩量增效行动，在传统与新兴产业两端发力 [11] - 冶炼业务围绕“成本领先”战略，深化提质增效、降本挖潜，以提升运营效率与成本管控能力 [11] - 具体措施包括要求金隆、金冠、金通等铜业公司应对加工费下降、深入降本增效、提升工艺技术、稳定阴极铜生产与资源回收 [11] - 公司计划密切关注硫酸市场价格并采取风险管理措施，同时推进智能化改造，打造“黑灯工厂”和智能工厂 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中短期有色价格快速上涨抑制消费，国内累库加快及资金获利了结致价格回调，弱美元预期和供应扰动担忧逻辑未变，可关注铜铝锡镍低吸做多机会，下游产业客户重视补货机会；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，铜铝锡供应有扰动，供需趋紧，看好铜铝锡价格走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 铜：库存累积，铜价高位震荡，中期展望震荡偏强。美国通胀可控，美联储或延续宽松，铜矿供应扰动增加，冶炼产能负荷或降，需求淡季库存累积，远期供需有望偏紧 [7][8] - 氧化铝：基本面偏弱，价格震荡承压。宏观情绪放大波动，供应收缩不足，累库趋势强，成本支撑一般，价格底部震荡，估值低或使波动扩大 [8][9] - 铝：库存累积，铝价高位震荡，短期和中期均震荡偏强。宏观预期正面，国内产能高位，海外投产有约束，需求受高价抑制，库存累积，后续关注需求成色 [12][13] - 铝合金：成本支撑延续，盘面高位震荡，短期和中期均震荡偏强。成本支撑坚实，供应受原料和政策制约，需求短期刚需采购，中期有政策托底，库存周度去化但仓单累积 [14][15] - 锌：有色板块情绪降温，锌价高位回落。宏观预期稳定，锌矿供应偏紧，炼厂利润下滑，需求进入淡季，短期出口延续，库存有去化空间，中长期供给增加需求少，价格有下跌空间 [17][18] - 铅：有色板块情绪降温且社库上升，铅价承压运行。现货升水持稳，供应端产量上升，需求端订单有分化，开工率下滑但处高位，铅价震荡 [19][20] - 镍：预期政策博弈弱现实，镍价震荡运行。供应端压力大，需求端进入淡季，基本面过剩，印尼镍矿配额预期反复，价格震荡偏强 [22][23] - 不锈钢：镍铁价格上涨，盘面震荡运行。成本有支撑，产量12月回落1月或回升，终端需求谨慎，库存暂未累积但有压力，价格震荡偏强 [24][25] - 锡：市场博弈加剧，锡价震荡调整。供应扰动多，矿端紧缩，需求增长，库存低位，价格预计偏强运行 [26][27] 行情监测 - 中信期货相关商品指数：2026年1月19日综合指数中商品指数2417.77涨0.01%，商品20指数2779.78涨0.20%，工业品指数2316.27跌0.28%；有色金属指数2799.05，今日涨0.04%，近5日跌0.36%，近1月涨9.69%，年初至今涨4.21% [153][155]

公司公告核心内容 - 北方铜业董事会于2026年1月16日审议通过关于开展商品期货套期保值业务的议案 [1] - 该议案尚需提交公司股东会审议通过 [1] 套期保值业务具体安排 - 公司及其子公司拟通过上海期货交易所开展业务 [1] - 套期保值业务涉及与公司经营业务相关的铜、黄金、白银期货合约 [1] - 拟投入的保证金额度不超过人民币70，000万元 [1] - 在此额度范围内，保证金可循环使用 [1]

公司与关联方签署购销协议 - 2026年1月19日 江西铜业与关联方中国兵工物资集团有限公司签署为期三年的合作框架协议 协议有效期从2026年1月1日至2028年12月31日 [1] - 协议明确了阴极铜 粗铜 电解镍等产品的购销合作 具体交易内容包括采购与销售两方面 [1] - 采购方面 预计年交易金额为 中国境外阴极铜6亿美元 广东省阴极铜25亿元人民币 粗铜6亿元人民币 中国境外电解镍5000万美元 [1] - 销售方面 预计年交易额为 阴极铜58亿元人民币 铜杆5亿元人民币 铝锭7亿元人民币 电解镍15亿元人民币 锌锭7亿元人民币 锡锭3000万元人民币 以及贵金属和稀散金属5亿元 [1] - 兵工物资持有江西铜业控股子公司江铜国际贸易有限公司29.52%股份 该交易构成关联交易 已通过董事会审议 无需股东会批准 [2] 公司全球资源并购进展 - 2025年12月25日 江西铜业通过全资子公司江西铜业（香港）投资有限公司 以每股28便士现金对英国上市公司SolGold plc发出正式全面收购要约 [3] - 正式要约对目标公司全部普通股股本估值约为8.67亿英镑 [3] - SolGold董事会一致建议股东支持本次收购 [3] - 截至公告日 收购方已获得持有目标公司约25.7%股份的股东提供的不可撤销承诺函 承诺支持收购 [3] 公司财务与经营表现 - 江西铜业2022年至2024年营业收入分别为4799.38亿元 5218.93亿元和5209.28亿元 [5] - 公司归母净利润连续三年增长 2024年达69.62亿元 [5] - 2025年前三季度 公司实现营业收入3960.47亿元 归母净利润60.23亿元 [5] 行业背景与竞争格局 - 中国精炼铜行业正加速向头部企业集中 [4] - 2026年铜矿长单加工费已创历史极低值 部分合约降至0美元/吨 显著压缩冶炼厂利润空间 [4] - 中国铜原料联合谈判小组（CSPT）成员企业达成共识 将在2026年度联合降低矿铜产能负荷10%以上 以改善铜精矿供需基本面 [4] - 在此背景下 具备资源自给能力与规模优势的龙头企业更具抗风险能力 [5] - 江西铜业通过收购SolGold 深化与兵工物资等央企的供应链协同 系统性提升资源掌控力与产业链话语权 [5]

公司公告 - 北方铜业第十届第七次董事会会议于2026年1月16日以通讯方式召开 [1] - 会议审议了《关于开展商品期货套期保值业务的可行性分析报告》等文件 [1] 行业动态 - 短剧行业大爆发，已吸纳69万人就业 [1] - 一度送外卖的演员也找到工作，收入还算可观但工作强度大 [1] - 剧组工作强度高，常备速效救心丸，拍睡觉戏时演员真能睡着 [1]

行业核心数据 - 2025年11月中国精炼铜(电解铜)产量为124万吨，同比增长11.9% [1] - 2025年1月至11月中国精炼铜(电解铜)累计产量为1332.3万吨，累计增长9.8% [1] 相关上市企业 - 江西铜业（600362）、云南铜业（000878）、紫金矿业（601899）、铜陵有色（000630）、西部矿业（601168）[1] - 白银有色（601212）、楚江新材（002171）、海亮股份（002203）、鑫科材料（600255）、锡业股份（000960）[1] 相关研究报告 - 智研咨询发布《2026-2032年中国电解铜箔行业市场现状分析及投资前景评估报告》 [1]

公司项目动态 - 紫金矿业间接控股子公司福建紫金铜箔科技有限公司的“福建紫金铜箔高端无氧铜杆改扩建项目”环评审批获同意 [1] - 该项目总投资额达2200万元人民币 [1] - 该环评审批信息于2025年12月26日被相关监管机构披露 [1] 项目背景与数据来源 - 该信息来源于“A股绿色报告”项目，该项目由每日经济新闻联合环保领域知名NGO公众环境研究中心共同推出 [1] - 项目旨在提升上市公司环境信息的透明度 [1] - 项目数据基础覆盖中国31个省（区、市）及337个地级市政府发布的权威环境监管数据 [1] - 项目对上市公司及其旗下公司的环境表现进行监控、筛选和分析 [1] 项目发布机制 - “A股绿色报告”项目每日发布上市公司AI绿报，每周推出A股绿色周报，并定期动态更新上市公司环境风险榜 [1] - 上期（总第228期）A股绿色周报显示，近期共有4家上市公司暴露了环境风险 [1]

公司层面 - 云南铜业股份有限公司的“铁峰”牌银锭获上海期货交易所批准，增加其注册产地 [1] - 自公告之日起，上述新增产地的“铁峰”牌银锭可用于上期所白银期货合约的履约交割 [1] 行业层面 - 上海期货交易所同意增加特定品牌产品的注册产地，这属于交易所对可交割品牌和资源的常规管理 [1]