港股高铁基建股市场表现 - 中国中铁股价大幅拉升，一度大涨超10%，领涨板块，最新价4.190港元，涨幅8.27% [1][2] - 中国中冶股价上涨7%，最新价3.090港元，涨幅6.92% [1][2] - 时代电气股价涨超4%，最新价45.440港元，涨幅4.36% [1][2] - 中国中车股价涨超4%，最新价6.250港元，涨幅4.17% [1][2] - 中国铁建股价涨3.5%，最新价5.570港元，涨幅3.53% [1][2] - 中国通号和中国交通建设股价跟涨，涨幅分别为2.00%和1.76% [1][2] 铜价上涨与相关矿产资源 - 在供给短缺和算力革命逻辑下，铜价近期明显走强，机构建议关注金银铜等有色板块投资机遇 [1] - 中国中冶的巴基斯坦山达克铜金矿项目设计采选生产规模为日处理矿石12,800吨，年均冶炼能力为20,000吨，产品为粗铜 [1] - 中国中冶的阿富汗艾娜克铜矿项目资源量达6.62亿吨，铜金属量达1,108万吨，铜平均品位为1.67%，属于世界级特大型铜矿床 [1] - 中国中铁在境内外全资、控股或参股投资建成5座现代化矿山，其矿产资源业务生产运营稳健 [1]

港股高铁基建股市场表现 - 中国中铁股价大幅拉升，一度大涨超10%，最新涨幅为8.27% [1] - 中国中冶股价上涨7%，最新涨幅为6.92% [1] - 时代电气和中国中车股价均涨超4%，最新涨幅分别为4.36%和4.17% [1] - 中国铁建、中国通号及中国交通建设等个股跟涨，涨幅分别为3.53%、2.00%和1.76% [1] 铜价上涨与相关投资机遇 - 在供给短缺和算力革命逻辑下，铜价近期明显走强 [1] - 中信建投建议关注金银铜等有色板块的投资机遇 [1] 主要公司矿产资源业务 - 中国中冶的巴基斯坦山达克铜金矿项目设计采选生产规模为日处理矿石12,800吨，年均冶炼能力为20,000吨，产品为粗铜 [1] - 中国中冶的阿富汗艾娜克铜矿项目资源量达6.62亿吨，铜金属量达1,108万吨，铜平均品位为1.67%，属于世界级特大型铜矿床 [1] - 中国中铁在境内外全资、控股或参股投资建成5座现代化矿山，其矿产资源业务生产运营稳健 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储9月降息预期几无悬念，国内传统消费淡季转旺季预期，但进口铜持续到货引导国内电解铜库存量累积预期，或使沪铜价格谨慎偏强；沪铜基差、月差，LME铜(0 - 3)和(3 - 15)合约价差的套利机会建议暂时观望 [3][7][8] 各部分总结 宏观层面 - 进口关税推升美国7月生产端通胀PPI年率和消费端通胀核心CPI年率，美联储主席因就业供需双弱表示可能调整政策，使9月降息预期升温，但需关注9月5日和11日美国8月新增非农就业人数及消费者物价指数CPI [2] 上游情况 - 部分铜矿生产受影响，Newmont旗下加拿大Red Chris铜矿暂停运营，俄罗斯Nornickel下调25年铜生产量，紫金矿业旗下卡莫阿 - 卡库拉铜矿产量计划降低，或使国内9月铜精矿生产(进口)量环比增加(增加) [2][25] - 国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负削弱废铜经济性，废铜进口窗口渐趋打开，国内废铜9月生产(进口)量或环比减少(增加)，供需预期偏紧 [2][30] - 国内部分项目投产，但北方（南方）粗铜周度加工费环比下降，9月粗炼检修产能或环比增加，国内粗铜9月生产量（进口量）或环比减少（增加），电解铜生产量环比减少 [2][33][39] - 中国港口铜精矿库存量较上周增加，进口指数为负且较上周下降，世界（中国）港口铜精矿出港(入港、库存)量较上周减少(增加、增加)，9月进口量或环比增加 [20][22][23] 下游情况 - 中国精铜杆、再生铜杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜管、黄铜棒产能开工率（生产量）较上周下降（减少） [2][3] - 中美延续暂停互征关税和传统消费淡季转旺季预期，国内9月铜材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）或环比升高（增加、增加、减少），具体而言，电解铜制杆、再生铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜箔、黄铜棒产能开工率或环比升高，铜管产能开工率或环比下降 [3][48] 库存情况 - 进口窗口打开增大国内电解铜进口量，中国保税区电解铜库存量较上周减少，进口铜持续到货使中国电解铜社会库存量较上周增加，伦金所电解铜库存量较上周增加 [17] 市场结构情况 - 沪铜基差为正且基本处于合理区间，月差均为正且基本处于合理区间，LME铜(0 - 3)、(3 - 15)合约价差为负且处于相对低位，沪伦铜价比值介于近五年50 - 75%分位数，COMEX铜与LME铜及沪铜价差基本处于合理区间 [7][8][11] - 沪铜近远月合约收盘价呈现Back结构，COMEX铜近远月合约收盘价呈现Contango结构 [12] 持仓情况 - COMEX铜非商业多空头持仓量比值环比下降，非商业多头（空头）持仓量减少（减少），商业多头（空头）持仓量增加（减少） [18][19]

股价表现 - 股价单日上涨7.31%至11.75港元 成交额达1.22亿港元[1] - 业绩发布后累计涨幅超过22%[1] 财务业绩 - 上半年收益达17.515亿美元[1] - 净利润3.713亿美元 同比增长22.5%[1] - 公司拥有人应占利润2.633亿美元 同比增长20.2%[1] - 每股基本盈利6.75美仙[1] 业务运营 - 自有矿山上半年产铜量约8.52万吨[1] - 原料自给率达到46.4%[1] - 业绩改善主要受国际铜价上涨推动[1] - 粗铜、阳极铜及阴极铜产销量同比增加[1] 行业地位与发展前景 - 公司为全球领先铜生产商 深耕赞比亚和刚果(金)市场[1] - 铜增储上产与对外并购同步推进[1] - 有望充分受益于铜价上涨带来的利润弹性[1] - 分红率及股息率处于行业领先水平[1]

股价表现 - 中国有色矿业绩后股价上涨7.01%至10.23港元 成交额8346.99万港元 [1] 财务业绩 - 2025年中期收益达17.52亿美元 [1] - 净利润3.71亿美元 同比增长22.5% [1] - 公司拥有人应占利润2.63亿美元 同比增长20.2% [1] - 每股基本盈利6.75美仙（约0.53港元） 同比增长17.4% [1] 生产数据 - 粗铜和阳极铜产量111,283吨 同比下降30.4% [1] - 阴极铜产量72,192吨 同比增长15.6% [1] - 氢氧化钴含钴产量481吨 同比增长1.7% [1] - 硫酸产量538,433吨 同比下降1.9% [1] - 液态二氧化硫产量1,466吨 同比下降85.5% [1] - 代加工外部企业铜产品102,708吨 同比增长152.9% [1] 公司战略 - 维持高比例派息政策回馈股东 [2] - 认购哈萨克斯坦本卡拉铜矿部分股权 计划进一步收购实现控股 [2] - 外延式并购取得突破性进展 [2]

财务表现 - 收益17.52亿美元 同比下降12.9% [1] - 公司拥有人应占利润2.63亿美元 同比增长20.2% [1] - 每股基本盈利6.75美仙 [1] 生产运营 - 粗铜和阳极铜产量111,283吨 同比下降30.4% [1] - 阴极铜产量72,192吨 同比增长15.6% [1] - 氢氧化钴含钴产量481吨 同比增长1.7% [1] - 硫酸产量538,433吨 同比下降1.9% [1] - 液态二氧化硫产量1,466吨 同比下降85.5% [1] - 代加工集团外企业铜产品102,708吨 同比增长152.9% [1] 业务布局 - 专注赞比亚和刚果(金)的铜钴开采、选矿及冶炼业务 [1] - 主要运营实体包括中色非洲矿业、中色卢安夏铜业、谦比希铜冶炼等7家子公司 [1] - 火法冶炼工序副产品为硫酸 [1] 行业定位 - 高速发展的领先垂直综合铜生产商 [1]

核心财务表现 - 收益17.52亿美元，同比下降12.9% [1] - 公司拥有人应占利润2.63亿美元，同比增长20.2% [1] - 每股基本盈利6.75美仙 [1] 主要产品产量变化 - 粗铜和阳极铜产量111,283吨，同比下降30.4% [1] - 阴极铜产量72,192吨，同比增长15.6% [1] - 氢氧化钴含钴产量481吨，同比增长1.7% [1] - 硫酸产量538,433吨，同比下降1.9% [1] - 液态二氧化硫产量1,466吨，同比下降85.5% [1] - 代加工集团外企业铜产品102,708吨，同比增长152.9% [1] 业务定位与经营区域 - 公司为领先垂直综合铜生产商，专注铜、钴开采、选矿、湿法冶炼、火法冶炼及销售业务 [1] - 业务主要分布于赞比亚和刚果(金) [1] - 火法冶炼工序中同步产出副产品硫酸 [1] 主要运营主体 - 赞比亚运营主体包括中色非洲矿业、中色卢安夏铜业、谦比希铜冶炼、谦比希湿法冶炼 [1] - 刚果(金)运营主体包括中色华鑫湿法冶炼、中色华鑫马本德矿业、卢阿拉巴铜冶炼、刚波夫矿业简易股份 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年收益达17.515亿美元 [1] - 净利润3.713亿美元 同比增长22.5% [1] - 公司拥有人应占利润2.633亿美元 同比增长20.2% [1] - 每股基本盈利6.75美仙 [1] 业绩驱动因素 - 国际铜价上涨推动利润增长 [1] - 自有矿山生产粗铜及阳极铜产销量同比增加 [1] - 阴极铜产销量同比增加 [1]

核心观点 - 阿富汗艾娜克铜矿预计2025年底实现实质性推动 巴基斯坦锡亚迪克铜矿有望年内启动矿建 巴基斯坦山达克铜金矿产销量创历史新高 LME铜价同比增长6.8% [1][2][3] 阿富汗艾娜克铜矿进展 - 2024年开展西矿区Ⅱ期补充勘探 将西矿区资源提高到勘探级别 增加128万吨铜资源量 使整体资源量增长至1236万吨 [2] - 2025年8月2日进矿道路竣工通车 标志着项目取得重要阶段性进展 [2] - 预计2025年底实现实质性推动 [1][2] 巴基斯坦锡亚迪克铜矿进展 - 持续推进开发前期各项工作 巴基斯坦国内相关审批程序已全部申请并基本获批 [2] - 预期增储上产前景好 有望年内启动矿建 [1][2] 巴基斯坦山达克铜金矿运营 - 2024年底估算保有铜资源量180.9万吨 [3] - 2024年采矿选矿保持稳产超产 平均达产率124.6% 冶炼生产粗铜23865吨 平均达产率119.3% 销售粗铜22760吨 产销量创历史新高 [3] - 实现营业收入17.4亿元 归属中方利润总额2.03亿元 利润总额占比2.2% [3] 铜市场价格表现 - LME铜8月15日收盘价9760美元/吨 同比增长6.8% [3][4] 瑞木镍钴矿资源与生产 - 2024年底估算保有镍资源量增至184.2万吨 钴资源量增至20.9万吨 [4] - 2024年累计生产氢氧化镍钴含镍28669吨 含钴2625吨 销售氢氧化镍钴含镍30523吨 含钴2793吨 [4] - 实现营业收入29.7亿元 归属中方利润总额4.6亿元 利润总额占比5.0% [4] 镍市场价格表现 - LME镍8月15日收盘价15195美元/吨 同比下降6.9% [4] 杜达铅锌矿资源与生产 - 2024年底估算保有铅资源量32.11万吨 锌资源量64.29万吨 [5] - 矿区北部补充勘探工作进展符合预期 预计2025年实现铅锌资源量翻倍增长 [5] - 2024年完成采出矿量51.3万吨 平均达产率102.6% 累计生产铅精矿含铅8359吨 锌精矿含锌40941吨 销售铅精矿含铅8404吨 锌精矿含锌42641吨 [5] - 实现营业收入7.6亿元 归属中方利润总额2.5亿元 利润总额占比2.7% [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级 [2][7][60] 报告的核心观点 - 公司全球化布局非洲铜产业链，资源禀赋优、增储空间大，多项目推进将提升产能转化效率，预计2025 - 2027年归母净利润分别为31.2/34.0/40.9亿元，对应PE分别为8.6/7.8/6.5倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 全球化视野，布局非洲铜产业链 - 历史沿革：1998年中色非洲矿业成立收购谦比希铜矿，2011年公司重组赞比亚4家铜企成立，2012年上市，后续不断拓展业务与资源版图，2025年收购SM Minerals部分股本 [11] - 股权结构：截至2024年底，中色矿业发展有限公司持股66.63%，中国有色集团为实控人，在赞比亚和刚果（金）有8家经营主体 [14] - 主营业务：核心业务为铜资源勘探、开采及冶炼，产品有粗铜等，业务布局于赞比亚和刚果（金），2024年业绩创新高，铜相关业务营收占比高，阴极铜是主要利润来源 [17][18][21] - 股东回报：2024年拟派发现金股利约1.67亿美元，占利润总额42%，连续5年分红率约40% [23] 海外资源积厚成势，产线突破争做世界一流 - 非洲双区资源集聚，铸就中资铜企储量标杆：矿山及生产设施分布在赞比亚和刚果（金），赞比亚业务根基深厚，刚果（金）增长动能强劲，公司铜资源规模大、品位优，钴资源支撑业务多元化 [27][28][31] - 多项目联动推进，产能释放进入加速期：2020 - 2024年自有矿山铜产量增长，自给率提升，多个项目推进有望五年内产量翻倍，2024年勘探投入大，科技创新提升资源利用率 [37][51][52] - 持续深化海外资源布局：2024 - 2025年收购SM Minerals部分股本，用于本卡拉矿业项目，未来可能控股 [53] - 集团资源优势赋能公司发展：实控人中国有色集团资源丰富，旗下迪兹瓦矿业项目优质，集团协同驱动公司发展 [54][57][59] 投资建议 - 预计2025 - 2027年自有矿山产铜分别为16、17、21万吨，LME铜均价分别为9400、9500、9500美元/吨，归母净利润分别为31.2/34.0/40.9亿元，对应PE分别为8.7/8.0/6.6倍，给予“强烈推荐”评级 [60]