业绩说明会安排 - 公司计划于2025年11月18日14:00-15:00召开2025年第三季度业绩说明会，以网络互动形式在上证路演中心举行 [2][3][6] - 投资者可在2025年11月11日至11月17日16:00前通过上证路演中心“提问预征集”栏目或公司邮箱进行提问预征集 [2][8] - 说明会参加人员包括公司董事长兼总裁陈庆堂先生、独立董事艾春香先生、汤新华先生、江兴龙先生、董事会秘书戴文增先生及财务总监陈晓华女士 [4][7] 公司基本信息变更 - 公司已完成工商变更登记，注册资本由人民币502,335,741元增加至人民币503,143,763元 [10] - 变更后的经营范围涵盖许可项目包括饲料生产、食品生产与销售、水产养殖及水产苗种进出口等，一般项目包括科技推广服务、饲料销售、水产品批发零售及技术进出口等 [12] - 公司成立于2005年12月13日，法定代表人为陈庆堂，注册地址为福清市上迳镇工业区 [11][12]

饲料行业税收优惠政策 - 饲料生产企业销售特定类型饲料可免征增值税 具体包括单一大宗饲料、混合饲料、配合饲料、复合预混料和浓缩饲料 [2] - 单一大宗饲料范围限定为糠麸、酒糟、鱼粉、草饲料、饲料级磷酸氢钙及除豆粕外的特定粕类产品 [3] - 混合饲料要求由两种以上单一大宗饲料等配置 且单一大宗饲料等参兑比例不低于95% [3] - 配合饲料需根据饲养对象不同生长阶段营养需要 经工业生产后满足其全部营养需求（除水分外） [3] - 复合预混料需能全面提供动物所需微量元素（4种或以上）和维生素（8种或以上） 由特定组分与载体按比例配置 [3] - 浓缩饲料由蛋白质、复合预混料及矿物质等按比例配制的均匀混合物 [4] - 进口饲料纳税人进口《进口饲料免征增值税范围》内所列饲料 可免征进口环节增值税 [5] 发票管理规范 - 自2017年7月1日起 企业索取增值税普通发票需提供纳税人识别号或统一社会信用代码 销售方需将其填写在“购买方纳税人识别号”栏 [7][8] - 不符合规定的发票 不得作为税收凭证用于税前扣除、抵扣税款、出口退税和财务报销 [7][10] - 取得发票时不得要求变更品名和金额 [9] - 使用没有填开付款方全称的发票 不得用于税前扣除、抵扣税款、出口退税和财务报销 [10] - 出租不动产开具增值税发票时 必须在备注栏注明不动产的详细地址 [11]

公司高管减持 - 公司董事及高级管理人员蔡新平、吴志君、谢永东、王鸿鹤、顾彬、尚鹏超已完成其股份减持计划 [1] - 上述人员合计减持公司股份40万股，减持股份数量占公司总股本比例为0.07% [1] - 本次减持计划实施期间为2025年9月22日至2025年12月21日，通过集中竞价交易方式进行 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于养殖业，该业务占比达80.67% [1] - 饲料生产是公司第二大收入来源，占比为11.69% [1] - 房地产开发、房屋租赁及酒店业务收入占比较小，分别为5.38%、1.36%和0.83% [1] 公司市值信息 - 截至新闻发稿时，公司总市值为89亿元 [2]

公司上市计划 - 海大集团已选定投行安排香港上市事宜，或最快于明年进行 [2] - 上市安排正与中金公司、广发证券和摩根大通商议 [2] - 公司拟分拆全资子公司海大国际控股有限公司至港交所上市 [2] 公司业务与分拆策略 - 公司业务涵盖动物营养、动物育种、动保疫苗、智慧养殖、食品加工等现代农牧全产业链 [2] - 分拆出的海大国际控股有限公司未来将聚焦在亚洲（不含东亚）、非洲和拉丁美洲三个地区独立开展饲料的生产和销售 [2] - 分拆业务将配套提供种苗和动保产品 [2] 公司背景 - 海大集团成立于1998年，拥有逾4万名员工 [2] - 公司于2009年在深交所挂牌上市 [2]

项目概述 - 路易达孚集团于11月2日在天津为其首个特种饲料蛋白生产线举行投产启动仪式 [1] - 该项目隶属于集团植基配料业务平台，是集团战略规划的重要组成部分 [1] - 新生产线标志着公司首次实现特种饲料蛋白的商业化规模生产 [1] 战略意图与市场定位 - 项目旨在通过推出增值产品进一步丰富产品组合，拓展价值链下游业务 [1] - 公司选择加大在华投资是基于对中国市场优势及特点的充分考量 [1] - 项目目标不仅是服务中国市场，也希望天津工厂的产品能够拓展至其他亚洲市场 [2] 市场背景与驱动因素 - 中国经济的稳步发展和居民生活水平提升，推动人均肉类消费量显著增长，直接推动了动物饲料市场的发展 [2] - 中国特种饲料蛋白市场本身蕴藏着巨大潜力，市场需求更加多元化，对蛋白产品功能性提出更高要求 [2] - 中国市场竞争越来越激烈，涌现出许多具有借鉴意义的创新模式，越来越多企业正走向'在中国，为世界' [2] 技术与研发能力 - 新生产线生产设施采用路易达孚上海全球研发中心自主研发的协同发酵技术 [2] - 该技术通过多种益生菌菌株分解豆粕中的抗营养因子，提升豆粕的饲料蛋白含量、适口性与消化率 [2] - 公司在全球拥有三个全球研发中心，分别位于上海、旧金山和慕尼黑 [2] - 上海研发中心偏重食品配料应用、动物营养和饲料供应，旧金山研发中心偏食品研究，慕尼黑研发中心关注人类营养和健康 [3] - 三大研发中心在各自侧重领域实现互相配合、资源互通 [3]

投资评级与目标 - 报告对天康生物的投资评级为"买入/维持" [1] - 报告发布日昨收盘价为7.41元 [1] 核心业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收136.1亿元，同比增长4% [3] - 2025年前三季度归母净利润为4.11亿元，同比下降27.2% [3] - 2025年前三季度扣非后归母净利润为3.81亿元，同比下降29.89% [3] - 2025年单三季度实现营收47.64亿元，同比下降6.49% [3] - 2025年单三季度归母净利润为7346万元，同比下降74.58% [3] 生猪养殖业务 - 2025年前三季度公司出栏生猪228.23万头，同比增长6.46% [3] - 2025年前三季度出栏仔猪35.7万头，出栏育肥猪192.53万头 [3] - 2025年单三季度出栏生猪75.41万头，同比增长1.58% [3] - 2025年单三季度生猪养殖综合成本为12.78元/公斤，较上半年的13元/公斤下降0.22元 [3] 饲料业务 - 2025年前三季度公司饲料业务销量为212万吨，同比增长3.62% [4] - 2025年单三季度饲料销量为77.6万吨，同比增长11.8% [4] - 2025年单三季度猪饲料销量为46.23万吨，同比增长18% [4] - 2025年单三季度禽料销量为16.55万吨，同比增长8% [4] 盈利预测与估值 - 预计2025年归母净利润为5.85亿元，2026年为9.79亿元 [4] - 预计2025年每股收益为0.43元，2026年为0.72元 [4] - 预计2025年市盈率为17.23倍，2026年为10.29倍 [4] - 预计2025年营业收入为205.46亿元，同比增长19.62% [5] - 预计2026年营业收入为224.33亿元，同比增长9.19% [5]

公司经营业绩 - 2025年前三季度实现营业收入960.94亿元，同比增长13.24% [2][4] - 2025年前三季度归母净利润为41.42亿元，同比增长14.31% [2][4] - 2025年第三季度归母净利润为15.04亿元，同比微增0.34%，增速较上年同期明显放缓 [2][5] - 2025年第一、二、三季度营业收入分别为256.29亿元、332.02亿元、372.63亿元，同比增速均超过10% [5] - 2025年第一、二、三季度归母净利润分别为12.82亿元、13.56亿元、15.04亿元，同比增速分别为48.99%、7.26%、0.34% [5] - 2025年前三季度营收、归母净利润及扣非净利润均创历史同期新高 [4][5] 核心业务表现 - 饲料业务为核心业务，2025年上半年饲料销量创历史同期新高，约1470万吨（含内部养殖耗用量约105万吨），同比增长约25% [6] - 2025年上半年禽饲料外销量约730万吨，同比增长约24% [6] - 2025年上半年猪饲料外销量约340万吨，同比增长约43% [6] - 2025年上半年水产料外销量约280万吨，同比增长约16% [6] - 公司积极调整客户结构，开发生猪专业养殖集团，其饲料产品销量增长迅猛 [7] 行业市场环境 - 禽养殖行业供应与需求格局矛盾凸显，禽肉和蛋价格持续低位运行，养殖端压力巨大 [3][6] - 生猪养殖行业呈现复苏态势，显著提振养殖信心，刺激补栏需求释放 [6] - 第三季度市场形势与上半年相比无明显变化 [7] 财务状况与资本结构 - 截至2025年9月底，公司货币资金28.57亿元，能够覆盖21.23亿元的有息负债 [3][10] - 公司交易性金融资产（主要为理财产品）为42.13亿元 [3][10] - 有息负债合计为21.23亿元，较年初的32.52亿元减少11.29亿元 [9][10] - 2025年前三季度财务费用为2.05亿元，较上年同期减少1.02亿元 [11] - 短期借款8.09亿元，较年初增长221.29%；一年内到期的非流动负债7.29亿元，较年初下降40.75%；长期借款5.85亿元，较年初下降66.92% [9] - 应收账款51.35亿元、预付款项12.96亿元，分别较年初增长141.53%、106.24% [9] 全球化布局与资本运作 - 公司拟分拆子公司海大国际控股有限公司至香港联交所主板上市 [3][12] - 2023年、2024年公司境外市场收入分别为109.35亿元、143.39亿元，占营业收入比重为9.42%、12.51% [11] - 2025年上半年境外市场收入为82.18亿元，占营业收入比重升至13.97% [12] - 分拆是优化全球化布局的关键举措，旨在提升国际影响力和全球市场竞争力 [12] 市值表现 - 截至2025年10月17日，公司市值为1016亿元，重返千亿阵营 [4]

公司战略动向 - 全资子公司大禹畜牧拟用自有资金对其全资子公司蒲县大禹增资5000万元 增资完成后蒲县大禹注册资本从3000万元提升至8000万元 此次增资是对公司延伸产业链进行生猪养殖业务的落地实施 [2] - 2024年12月公司投资1亿元成立全资子公司大禹畜牧 正式切入养猪赛道 采用自繁自养及"公司+农户"模式 [3] - 2025年投资步伐加快 1月与蒲县人民政府签署生猪一体化智慧养殖基地项目框架协议并注册成立蒲县大禹 9月设立大禹畜牧的全资子公司浮山县大禹智慧农牧产业发展有限公司 注册资本2000万元 主营业务为生猪养殖 [3] 公司财务表现 - 2022至2024年公司营收分别为1.57亿元 1.61亿元 1.23亿元 归母净利润分别为1814.72万元 -208.98万元 -2394.27万元 2023年录得首次亏损 [2] - 2025年上半年公司营收同比增长8.61%至6218.1万元 归母净利润亏幅同比缩窄13.66%至-902.28万元 [2] - 2025年上半年大禹畜牧实现营收188万元 净利润亏损102.67万元 公司半年报中未单独披露生猪养殖业务的具体收入数据 仅表示自2024年5月以来生猪养殖已经连续14个月保持盈利 [4] 行业背景与挑战 - 生猪养殖行业整体产能高位运行 猪价持续承压 [2] - 行业呈现规模化替代散户化的趋势 大型养殖集团自建饲料厂形成闭环 销售壁垒逐渐扩大 进一步挤压以服务中小养殖户为主的第三方供应商市场空间 [3] - 2025年8月底全国能繁母猪存栏量达4038万头 为正常保有量的103.5% 产能仍处高位 生猪价格仍处于低位运行 多家上市猪企9月销售均价进一步走低 [4] 战略动机与潜在影响 - 向产业链下游延伸跨界养猪是公司应对行业变局的选择 开展生猪养殖对公司饲料产能和添加剂产能的释放有重要促进作用 [3] - 加码生猪养殖可实现从饲料生产到养殖环节的纵向整合 掌控养殖端需求 稳定饲料销售渠道 降低市场波动对饲料业务的影响 增强产业协同效应 [4] - 生猪养殖若管理得当 在市场价格合适时能带来可观利润 形成新的利润增长点 对于有实力和决心的中小饲料企业 这不失为一种积极探索的自救路径 [4]

饲料产品免征增值税政策 - 饲料生产企业在国内流通环节销售单一大宗饲料、混合饲料、配合饲料、复合预混料、浓缩饲料可享受免征增值税政策 [2][3][4] - 单一大宗饲料指以一种动物、植物、微生物或矿物质为来源的产品或其副产品，范围包括糠麸、酒糟、鱼粉、草饲料、饲料级磷酸氢钙及除豆粕以外的菜子粕、棉子粕、向日葵粕、花生粕等粕类产品，饲用鱼油也属于此类 [5] - 混合饲料指由两种以上单一大宗饲料、粮食、粮食副产品及饲料添加剂按一定比例配置，其中单一大宗饲料、粮食及粮食副产品的参兑比例不低于95%的饲料 [5] - 配合饲料指根据饲养对象不同生长发育阶段的营养需要，将多种饲料原料按配方经工业生产后形成的能满足饲养动物全部营养需要（除水分外）的饲料，精料补充料属于此范畴 [5] - 复合预混料指能全面提供动物饲养相应阶段所需微量元素（4种或以上）、维生素（8种或以上），由微量元素、维生素、氨基酸和非营养性添加剂中任何两类或以上组分与载体或稀释剂按比例配置的均匀混合物 [5] - 浓缩饲料指由蛋白质、复合预混料及矿物质等按一定比例配制的均匀混合物 [5] 企业所得税加计扣除政策 - 企业安置残疾职工所支付的工资可在年度企业所得税汇算清缴时享受加计扣除政策 [10] - 企业在进行企业所得税年度纳税申报时，可在主表第22行“免税、减计收入及加计扣除”项下选择填报“安置残疾人员所支付的工资加计扣除”并填报优惠金额 [11][12] - 企业享受优惠事项采取“自行判别、申报享受、相关资料留存备查”的办理方式，需归集和留存备查的资料包括为安置的每位残疾人按月足额缴纳基本养老保险、基本医疗保险、失业保险和工伤保险等社会保险证明资料，通过非现金方式支付工资薪酬的证明，安置残疾职工名单及其《残疾人证》或《残疾军人证》，以及与残疾人员签订的劳动合同或服务协议 [13][14][15]

公司业务拓展 - 新希望旗下成立射阳新希望生物科技有限公司 法定代表人为王敏 注册资本2000万元人民币 [1] - 公司经营范围涵盖饲料生产 饲料添加剂生产 水产养殖等业务领域 [1] - 该公司由山东新希望六和集团有限公司全资持股 股权结构为集团直接控股 [1]