核心观点 - 九江银行通过创新有色金属产业专项贷款和供应链金融模式 有效支持江西有色金属产业集群发展 解决企业融资难题并促进产业链协同 [1][2][3] 金融服务模式 - 推出"存货质押+供应链金融"组合模式 授信额度最高达存货评估价值的75% 突破传统固定资产抵押限制 [1] - 基于2754吨铜材存货为初创企业发放首笔1.3亿元专项贷款 实现从原料入库到资金到账仅需一周 [1][2] - 建立贷款资金闭环管理机制 通过下游采购商数据对接降低金融风险 保障企业生产周转 [2] 产业支持成效 - 专项贷款助力上投金叶新材料公司电解铜生产线顺利投产 推动"纸上蓝图"转化为"车间实景" [1] - 联合有色金属工业协会开展"百企调研"行动 走访86家企业并建立包含12项指标的需求台账 [2] - 通过3场银企对接会为5家企业解决融资需求达4亿元 覆盖技术升级、设备更新及市场拓展领域 [2] 战略定位 - 有色金属产业是江西省重点培育的万亿级产业 为工业强省战略提供重要支撑 [1] - 九江银行作为地方经济服务主力军 成立专项工作小组定制金融服务方案 [1] - 未来将持续优化产品体系拓宽服务场景 为行业高质量发展注入金融动能 [3]

行业融资净买入情况 - 电子行业获融资净买入额居首 净买入17.24亿元 [1] - 有色金属行业获融资净买入15.98亿元 [1] - 电力设备行业获融资净买入15.97亿元 [1] - 机械设备行业获融资净买入15.26亿元 [1] - 国防军工行业获融资净买入13.36亿元 [1] - 银行业获融资净买入12.38亿元 [1] - 化工行业获融资净买入8.27亿元 [1] - 申万31个一级行业中有24个行业获融资净买入 [1] 个股融资净买入情况 - 2088只个股获融资净买入 其中208股净买入金额超3000万元 [1] - 39股获融资净买入额超1亿元 [1] - 中际旭创获融资净买入额居首 净买入4.71亿元 [1] - 大族激光获融资净买入4.47亿元 [1] - 宁德时代获融资净买入4.09亿元 [1] - 胜宏科技获融资净买入3.5亿元 [1] - 新易盛获融资净买入3.25亿元 [1] - 盐湖股份获融资净买入3.08亿元 [1] - 中国船舶获融资净买入2.53亿元 [1] - 盛和资源获融资净买入2.14亿元 [1] - 北方稀土获融资净买入2.12亿元 [1]

行业供需格局 - 供给端收缩加速过剩产能出清 修复有色企业利润 [4] - 需求端新能源 大基建 人工智能 机器人等新质动能增加金属需求 [4] - 全球经济复苏叠加美元贬值通道 支撑有色价格 [4] 板块业绩表现 - 板块8家上市公司上半年业绩翻倍 最高增长18-20倍 [5] - 有色50ETF标的指数归母净利润增速达42% [5] - 预计归母净利润从2023年1000亿元增长至2027年1500亿元 增幅50% [6] 估值水平 - 标的指数估值19.61倍 处于35%分位点机会值区间 [7] - 估值边际抬升趋势明显 [7] 指数产品特征 - 有色50ETF(159652)跟踪细分有色指数(000811CSI) 全面涵盖金铜铝稀土等金属 [9] - 指数铜含量达31.31% 领先同类指数 [10][11] - 前三大成分股权重：紫金矿业(铜金龙头)15.8% 北方稀土(轻稀土龙头)5.0% 洛阳钼业(铜钴龙头)4.7% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属行业各品种表现不一，铜价下方支撑明显，铝低库存格局留意套利机会，锌短期建议观望中长期逢高空配，镍关注比价收缩机会，不锈钢关注政策走向，铅预计震荡，锡短期建议观望，工业硅预计震荡，碳酸锂预计震荡运行 [1][2][3][6][9][12][14] 各品种总结 铜 - 本周国内宏观利多，精废价差大幅收缩，精铜杆开工率回升超预期，现货进口窗口曾打开，关注做多进口物流机会，铜价下方支撑明显，关注7.6 - 7.7左右补库机会 [1] 铝 - 供给小幅增加，7月需求预期季节性走弱，供需持平，低库存格局下留意远月月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价震荡上涨，7月国产TC上涨，进口TC小幅上升，部分冶炼厂检修但新增产能兑现，需求内需季节性走弱、海外部分炼厂生产有阻力，国内社库震荡上升、海外LME库存去化，铅锌逼仓风险加剧，短期观望、中长期逢高空配，内外正套可持有，留意月间正套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，库存端国内外镍板库存均小幅累库，印尼与美国关税协议对纯镍无直接影响，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [3] 不锈钢 - 供应端5月下旬起钢厂部分被动减产，需求端刚需为主、受宏观氛围影响部分补库增加，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地和交易所仓单均小幅去化，关注后期政策走向 [3] 铅 - 本周铅价小幅回调，供应侧报废量同比偏弱、再生厂扩产能致废电瓶刚需紧张、国内外精矿转紧，需求侧电池成品库存高、开工率持平、旺季预期回落，7月原再生供应预计小增、需求有好转但仍预计累库，预计下周铅震荡于16800 - 17500区间 [6] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位、国内部分冶炼厂减产，海外佤邦有复产信号、6月刚果（金）进口量超预期，需求端焊锡弹性有限、终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存震荡上升、海外LME库存低位但累库拐点出现，短期建议观望 [9] 工业硅 - 本周头部企业开工率因电站问题下降，云南四川小幅复产，7月及后续月度产量环比下降、供需平衡转为去库，基差走强刺激下游补库，现货价格偏强运行，若开工无明显恢复，工业硅盘面预计震荡运行 [12] 碳酸锂 - 近期受多种因素影响期货价格持续上行，周内基差小幅走弱，期现走强后下游接受度偏低，短期供需双强、中间环节库存压力累积，上游交割意愿偏弱，碳酸锂绝对价格预计震荡运行，向下拐点需看到仓单与现货显著累库 [14]

市场表现 - A股三大指数涨跌不一，上证指数收跌0.70%报3424.23点，深证成指收涨0.34%报10378.55点，创业板指收涨0.47%报2124.34点，两市总成交额1.54万亿元，北向资金当日买卖持平 [1] - 工业金属、其他电子、通信设备位居涨幅榜前三，分别上涨3.49%、3.10%、2.56%，农商行、国有大型银行、城商行位居跌幅榜前三，分别下跌3.40%、3.06%、2.90% [1] - 全市场571只非货ETF上涨，上涨比例49%，520只非货ETF下跌，下跌比例45% [1][5] 行业指数 - 中证通信设备主题指数上涨2.36%，通信设备ETF上涨2.62%，中证全指通信设备指数上涨2.35%，通信ETF上涨2.52%，中证工业有色金属主题指数上涨2.22%，工业有色ETF上涨2.89% [1] - 中证800银行指数、中证银行指数跌幅居前，分别下跌2.95%、2.94% [5] - 中证工业有色金属主题指数PE-TTM为14.62倍，估值低于近3年63.16%的时间，中证细分有色金属产业主题指数PE-TTM为17.83倍，估值低于近3年62.24%的时间 [4][5] ETF表现 - 亚太精选ETF（159687.SZ）涨幅3.95%，规模3.25亿份，跟踪富时亚太低碳精选指数，成分股排除具争议性产品活动的公司 [2][4] - 工业有色ETF（560860.SH）涨幅2.89%，规模4.55亿份，跟踪中证工业有色金属主题指数，权重股包括北方稀土、中国铝业等 [2][4] - 有色50ETF（159652.SZ）涨幅2.71%，规模2.56亿份，跟踪中证细分有色金属产业主题指数，权重股包括紫金矿业、北方稀土等 [2][4] 银行ETF - 银行ETF基金（515020.SH）跌幅2.84%，规模2.53亿份，跟踪中证银行指数，权重股包括招商银行、兴业银行等 [7] - 银行ETF南方（512700.SH）跌幅2.81%，银行ETF指数基金（516210.SH）跌幅2.80%，银行ETF（159887.SZ）跌幅2.79% [7] 溢价ETF - 标普消费ETF（159529.SZ）溢价25.79%，标普500ETF（159612.SZ）溢价12.87%，沙特ETF（159329.SZ）溢价4.77% [8][9] - 亚太精选ETF（159687.SZ）溢价2.74%，德国ETF（513030.SH）溢价2.29%，纳指科技ETF（159509.SZ）溢价2.07% [9]

锡价上涨驱动因素 - 一季度沪锡主力合约一度冲高至299800元/吨，近期回落至26万元/吨左右 [1] - 刚果（金）Bisie锡矿停产和缅甸地震导致全球锡市供需缺口扩大 [3] - 印尼锡出口税率从固定3%调整为3%至10%浮动机制，直接抬升出口成本 [3] - 国内云南、广西等地冶炼厂因矿源紧张导致加工费处于历史低位，整体开工率小幅下滑 [3] 上市公司业绩表现 - 锡业股份一季度营业收入97.29亿元同比增长15.82%，归母净利润4.99亿元同比增长53.08% [1] - 华锡有色一季度营业总收入12.45亿元同比增长20.16%，归母净利润1.53亿元同比增长12.07% [1] - 兴业银锡一季度营业收入11.49亿元同比上升50.37%，归母净利润3.74亿元同比上升63.22% [2] 需求端结构性变化 - 半导体行业一季度全球销售额同比增长超15%，占锡消费65%的封装用锡焊料需求增加 [4] - 新能源汽车电子系统单车用锡量较传统车型提升明显，光伏焊带用锡量随全球装机量同步攀升 [4] - AI算力基建与5G通信设备铺开正在创造新的需求增长极 [4] - 传统家电以旧换新销售额激增带动焊料需求回升，但政策红利主要集中于一季度 [4] 市场供需展望 - 二季度全球锡市场供需预计是全年最紧张季度，刚果（金）Bisie矿全面恢复仍需时间 [6] - 缅甸佤邦受地震影响复产时间表未定 [6] - 供给端紧缺将成为锡价上行重要支撑因素，但在关税政策不确定性影响下上行空间有限 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面特朗普释放关税调整信号，中美关税争端或有转机，市场风险偏好降温，美联储或6月降息 [5] - 基本面印尼下调镍矿内贸基准价但FOB价仍强，菲律宾镍矿价涨，国内镍矿港口库存低位，300系不锈钢库存去化慢，硫酸镍市场平淡，镍价平稳后出口窗口开启支撑产量高位，成交平淡等待印尼政策落地 [5] - 后期政策与资源端有扰动风险，短期谨慎观望，印尼新税规税率或与预期不同，汽车销售淡季动力市场无增量，不锈钢库存高镍铁价格承压，供给高位暂无扰动，海外缺矿或影响国内，需关注矿端与政策风险 [5][13] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE镍4月25日价格125800元/吨，较4月16日涨1660元/吨 [6] - LME镍4月25日价格15545美元/吨，较4月16日跌138美元/吨 [6] - LME库存4月25日为203850吨，较4月16日降678吨 [6] - SHFE库存4月25日为24800吨，较4月16日降520吨 [6] - 金川镍升贴水4月25日为2150元/吨，较4月16日降600元/吨 [6] - 高镍生铁均价4月25日为990元/镍点，较4月16日降20元/镍点 [6] - 不锈钢库存4月25日为92.6万吨，较4月16日降1.74万吨 [6] 行情评述 镍矿 - 印尼红土镍矿FOB价格偏强，菲律宾镍矿价格大幅上涨，国内镍矿港口库存至低位，资源扰动逻辑或上演 [5][7] 镍铁 - 10 - 12%高镍生铁到港含税均价下跌，3月中国镍生铁产量环比降2.25%，3月国内镍铁进口同比增60%，印尼4月镍铁产量预期同环比分别为+15.3%/-0.44%，产量爬坡放缓，4月中国300系不锈钢产量增加，库存去库慢仍处高位，国内镍铁成本压力强、进口依赖度高，关注镍矿扰动持续性 [8] 硫酸镍 - 电池级和电镀级硫酸镍价格上涨，4月产量预期环比增7.19%，4月三元材料产量环比回升，新能源动力市场平淡，三元市场份额被压缩，硫酸镍长端需求或走弱 [9] 宏观层面 - 特朗普释放降关税信号但中美未接触，美国经济报告强调关税对经济扰动，美联储或6月降息，消息发布后有色金属等反弹 [5][9][10] 基本面 - 供给端4月国内产能平稳产量创新高，出口同比大幅提升，出口窗口开启支撑供给高位 [10] - 消费端4月上旬新能源汽车销量增速放缓，国内商品销量走弱，住房刚需消费有限，中美贸易缓解电器订单或修复但增量有限 [11] - 库存方面纯镍六地社会库存增加，SHFE和LME库存下降，全球两大交易所库存合计下降 [12] 行业要闻 - LG退出“泰坦项目”或推迟印尼电动汽车电池目标 [14] - 金川镍钴镍冶炼厂项目建设加速，项目数量同比增145%，投资额跃升41.5% [14] - 寒锐钴业将印尼镍冶炼厂投产时间推迟到2026年3月31日 [14] - 浙富控股硫酸镍产线已投产，2024年生产镍当量约6400吨，精制硫酸钴和碳酸锂项目基本建成具备投产能力 [14] 后期展望 - 政策面与资源端有扰动风险，短期谨慎观望，关注印尼新税规税率，汽车销售淡季动力市场无增量，不锈钢库存高镍铁价格承压，供给高位暂无扰动，海外缺矿或影响国内，需关注矿端与政策风险 [5][13]

产量数据 - 2025年第一季度铜板带生产量28143.07吨，同比增长5.89%[1] - 2025年第一季度铜箔生产量783.47吨，同比增长1.41%[1] - 2025年第一季度涂料生产量496.61吨，同比增长85.49%[1] - 2025年第一季度电池托盘、模组端侧板生产量24538套，同比下降18.75%[1] 销量数据 - 2025年第一季度铜板带销售量28491.78吨，同比增长6.97%[1] - 2025年第一季度铜箔销售量787.56吨，同比增长2.26%[1] - 2025年第一季度涂料销售量393.35吨，同比增长60.08%[1] - 2025年第一季度贸易销售量255185套，同比增长393.59%[1] - 2025年第一季度贸易销售量25216.80吨，同比下降6.52%[1] 库存数据 - 2025年第一季度电池托盘、模组端侧板库存量4449套，同比下降4.98%[1]

有色金属ETF市场表现 - 有色金属ETF(512400)早盘一度涨超2% 半日成交额达1.45亿元[1] - 成分股北方铜业早盘涨停 石英股份/洛阳钼业/江西铜业/铜陵有色跟涨[1] 洛阳钼业财务数据 - 2024年实现营收2130.29亿元 同比增长14.37%[1] - 净利润达135.32亿元 同比增长64.03% 营收净利均创历史新高[1] 铜市场供需状况 - 全球铜库存76.8万吨 周度减少1.80万吨[1] - 国内总库存减少0.46万吨 LME库存减少1.39万吨 COMEX库存增加0.05万吨[1] - 现货精矿TC下挫至-15.92美元/干吨[1] 价格支撑因素 - 美国"关税编号"将于4月2日生效 全球实物库存向美国转移[1] - LME铜库存持续下滑 现货紧缺预期推升价格[1] - 美联储缩表进程放缓构成边际宽松 地缘风险维持避险需求[2] 行业趋势展望 - 全球供应链风险显性化与战略资源价值重估推动行情[2] - 供应刚性收缩与需求结构性扩张背景下 "元素周期表行情"有望重现[2] 产品特征 - 有色金属ETF紧密跟踪中证申万有色金属指数[2] - 指数从沪深市场选取50只有色金属行业上市公司证券作为样本[2] - 场外联接A类004432 C类004433[3]