投资评级与财务预测 - 第一上海予以中国海洋石油买入评级 目标价为25.98港元 [1] - 基于2026年8.5倍PE估值 预测公司2025-2027年归母净利润分别为1327亿元、1343亿元和1409亿元 [1] - 预测公司2025-2027年收入分别为4132亿元、4238亿元和4429亿元人民币 [1] 2025年前三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收339.47亿元 同比增长0.81% 实现归母净利润28.53亿元 同比增长6.11% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润为28.60亿元 同比增长14.54% [1] - 单三季度公司实现营收113.50亿元 同比下降5.75% 实现归母净利润10.23亿元 同比下降4.51% [1] - 单三季度扣非归母净利润达10.27亿元 同比增长5.52% [1] - 业绩变化受油价同比下降、台风天气减产、天然气价格上涨等因素综合影响 [1] 产量与成本控制 - 前三季度油气净产量达578.3百万桶油当量 创历史同期新高 同比增长6.7% [1] - 第三季度净产量为193.7百万桶油当量 同比上升7.9% 天然气净产量同比增长11.0% [2] - 2025年前三季度布油均价为69.91美元/桶 同比下降14.6% [1] - 公司实现气价为7.86美元/千立方英尺 同比增长1.0% [1] - 桶油主要成本为27.35美元 同比下降2.8% 油价下降导致特别收益金下降 [1] 勘探开发与储量增长 - 前三季度公司获得5个新发现 成功评价22个含油气构造 [2] - 成功评价垦利10-6 有望成为中型油田 成功评价陵水17-2 一体化滚动增储成效显著 [2] - 成功投产垦利10-2油田群开发项目、圭亚那Yellowtail项目、东方1-1气田13-3区开发项目、文昌16-2油田开发项目 [2] 股息政策与股东回报 - 2025-2027年在获股东大会批准前提下 公司全年股息支付率不低于45% [2] - 公司现金流充足 当前油价下公司经营现金流健康 [2] - 公司当前股价对应股息率为6.7% 高分红属性凸显 [2]

公司股价与融资融券情况 - 11月6日公司股价上涨0.63%，成交额为11.75亿元 [1] - 当日融资买入额为1.48亿元，融资偿还额为1.65亿元，融资净买入为-1663.58万元 [1] - 截至11月6日，融资融券余额合计21.64亿元，其中融资余额21.35亿元，占流通市值的0.14%，处于近一年10%分位低位水平 [1] - 11月6日融券卖出20.39万股，金额195.54万元，融券余量298.67万股，余额2864.25万元，超过近一年90%分位水平 [1] 公司基本业务与财务表现 - 公司主营业务涵盖原油及天然气的勘探开发生产输送销售、新能源、原油炼制、化工产品及新材料、炼油产品和非油品销售贸易、天然气输送及销售 [2] - 主营业务收入构成为：炼油产品69.64%，原油43.27%，天然气39.98%，化工产品8.78%，其他7.00%，加油站非油品销售0.86% [2] - 2025年1-9月公司实现营业收入21692.56亿元，同比减少3.86%，归母净利润1262.79亿元，同比减少4.71% [2] - 截至9月30日，公司股东户数为50.39万，较上期增加4.46%，人均流通股324618股，较上期减少4.33% [2] 公司分红与机构持仓 - A股上市后公司累计派现8752.80亿元，近三年累计派现2470.78亿元 [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，中国证券金融股份有限公司持股10.20亿股，持股数量较上期不变 [3] - 香港中央结算有限公司持股5.21亿股，相比上期减少3.36亿股，华夏上证50ETF持股2.16亿股，相比上期减少586.44万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股1.93亿股，相比上期减少955.40万股，易方达上证50增强A退出十大流通股东之列 [3]

公司活动与参与 - 阿布扎比国家石油公司在第八届中国国际进口博览会技术装备展区正式亮相 [1] - 公司代表团由集团各业务单元的高层领导组成 [1] - 展会期间将举办供应商研讨会 开展双边会谈 并参与包括中阿贸易与经济合作论坛在内的多个高层论坛活动 [1] 合作领域与协议 - 与中国企业新奥天然气和振华石油签署大规模液化天然气供应协议 [1] - 与中国海油达成上游与下游战略框架协议 [1] - 与中国石油在上游项目中开展合作 [1] - 携手中国石化与振华石油推进制造出口设施建设 [1]

论坛概况与签约成果 - 第八届中国石油国际合作论坛主题为构建公正、韧性、可持续的全球能源合作新范式，是进博会重要配套活动 [1] - 公司与来自国家部委、30家国外企业及5家能源央企的代表探讨合作机遇 [1] - 公司与沙特阿拉伯石油公司、道达尔能源等全球41家合作伙伴签署43份采购协议，合同总金额达174.85亿美元，签约额较去年稳中有升 [3] - 自首届进博会以来，公司累计与232家国际供应商达成1447.85亿美元的采购签约 [3] 公司运营与战略发展 - 公司油气产业链供应链韧性提升，形成国内原油产量、国内天然气产量当量、海外油气权益产量当量三个1亿吨新格局 [4] - 公司新能源开发利用能力较2021年增长近150%，新材料产量连续四年年均增长约50%，形成油气热电氢格局 [4] - 公司海外投资业务员工本土化率达92%，国际化经营规模居中国国有企业首位 [4] - 公司在科技创新方面取得突破，深地塔科1井在陆地万米深层发现油气显示，深地川科1井钻深突破万米，建成3000亿参数昆仑大模型 [4] 深化全球能源合作倡议 - 倡议坚持共商共建共享原则，发挥一带一路国际合作机制作用，推动能源领域双边和多边合作 [5] - 倡议凝聚能源科技创新合力，建立高水平创新研发国际合作体系，深化人工智能技术应用 [5] - 倡议加快能源绿色低碳转型，发展CCUS、氢能、太阳能等技术，加大绿色装备、绿色金融合作 [5] - 倡议深化全球能源治理合作，构建多源互补能源供应网络，维护全球能源产业链供应链稳定 [5] 行业交流与共识 - 论坛高层对话环节汇聚壳牌集团、埃克森美孚等全球顶尖能源企业领军者，围绕能源公正转型、供应链韧性、发展新动能三大议题进行探讨 [6] - 通过开放数据、丰富案例和思想碰撞，为全球能源合作新范式寻求共识 [6]

报告行业投资评级 对原油、LPG、L、PP、PVC、PX、PTA、乙二醇、甲醇、尿素、沥青均为谨慎看空；对天然气谨慎看多；对玻璃、纯碱为空头盘整 [2][4][7] 报告的核心观点 各品种受成本、供需、库存等因素综合影响，呈现不同走势和投资机会，如原油因淡季供给过剩承压，天然气因需求旺季获支撑等 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价回落，WTI 下降 1.59%，Brent 下降 1.43%，SC 下降 0.67% [8][9] - 基本逻辑：核心驱动为淡季供给过剩，全球原油库存加速累库，但宏观利好使油价下方有支撑 [10] - 基本面：OPEC+12 月扩产 13.7 万桶/日，明年一季度暂停；俄罗斯对印度出口量下降；美国原油库存增加 [11] - 策略推荐：前期空单持有，可轻仓加空，SC 关注【450 - 460】 [11] LPG - 行情回顾：11 月 5 日，PG 主力合约收于 4247 元/吨，环比下降 0.45% [14] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本端回调使液化气转弱，近期基差低或回调 [15] - 基本面：供给下降，需求端部分开工率有变化，库存方面炼厂降、港口升 [15] - 策略推荐：空单持有，PG 关注【4200 - 4300】 [16] L - 期现市场：L2601 合约收盘价等有相应变化 [19] - 基本逻辑：社会库存去化，成本支撑弱，供给宽松，需求补库动力不足 [20] - 策略：产业逢高卖保，空单持有，L 关注【6750 - 6900】 [20] PP - 期现市场：PP2601 收盘价等有变动 [23] - 基本逻辑：上中游库存高，需求去库压力大，油制成本支撑不足 [24] - 策略：产业逢高卖保，空单持有，PP 关注【6450 - 6600】 [24] PVC - 期现市场：V2601 收盘价等有变化 [27] - 基本逻辑：电石跌价成本弱，社库持稳，基本面高库存高仓单 [28] - 策略：产业逢高套保，谨慎追空，V 关注【4550 - 4700】 [28] PX - 基本逻辑：供应端国内降负海外提负，需求近期改善但预期转弱，成本端原油供需宽松 [29] - 策略推荐：空单逢低止盈，关注逢高做空机会，PX 关注【6560 - 6660】 [30] PTA - 基本逻辑：加工费低，后期装置检修或缓解供应压力，终端需求改善但 11 月存累库预期 [32] - 策略：空单逢低止盈，关注逢高布局空单机会，TA 关注【4540 - 4610】 [33] MEG - 基本逻辑：国内外装置提负，供应压力升，终端消费改善但 11 月存累库预期 [35] - 策略推荐：空单谨持，关注反弹布空机会，EG 关注【3880 - 3940】 [36] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制，供应压力大，需求一般，成本端四季度有支撑 [39] - 基本面情况：国内外装置有降负，库存累库，下游 MTO 装置降负 [40] - 策略：空单谨持，单边关注 01 合约逢低多，套利关注 MA1 - 5 反套，MA 关注【2095 - 2145】 [41] 尿素 - 基本逻辑：供应端压力增，需求端略有改善，厂库港库去库，出口增速高 [43] - 基本面情况：供应端产能利用率和产量上升，需求端内需外需有变化，库存去化 [44] - 策略：中长线轻仓试多，UR 关注【1615 - 1645】 [45] LNG - 行情回顾：11 月 4 日，NG 主力合约收于 4.573 美元/百万英热，环比上升 1.60% [47] - 基本逻辑：地缘风险释放，气温降需求旺季使气价中枢上移 [48] - 策略推荐：关注【4.262 - 4.458】 [49] 沥青 - 行情回顾：11 月 5 日，BU 主力合约收于 3166 元/吨，环比下降 0.85% [51] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本支撑下降，供需双降 [52] - 策略推荐：轻仓空配，BU 关注【3100 - 3200】 [53] 玻璃 - 期现市场：FG2601 收盘价等有变动 [56] - 基本逻辑：日熔量提升，基本面宽松，资金博弈激烈，内需弱，供给承压 [57] - 策略：中长期反弹偏空，FG 关注【1060 - 1110】 [57] 纯碱 - 期现市场：SA2601 收盘价等有变化 [60] - 基本逻辑：厂内库存去化但仍高，需求刚需，供给宽松 [61] - 策略：产业逢高卖保，单边反弹偏空，SA 关注【1170 - 1220】 [61]

财务业绩概要 - 公司第三季度营收为1亿2752万美元，同比增长5.1% [1] - 季度每股收益为-0.05美元，较去年同期-0.17美元有所改善 [1] - 季度营收低于市场一致预期1亿4118万美元，营收意外为-9.68% [1] - 季度每股收益高于市场一致预期-0.12美元，每股收益意外为+58.33% [1] 运营指标表现 - 平均日当量销量为35,600 Boe/天，高于两位分析师平均预估的35,040.88 Boe/天 [4] - 天然气净销量为10,159 MMcf，高于两位分析师平均预估的9,534.01 MMcf [4] - 液化天然气净销量为280 MBBL，高于两位分析师平均预估的226.28 MBBL [4] - 总油气净销量为3,275 MBoe，高于两位分析师平均预估的3,223.85 MBoe [4] - 石油净销量为1,302 MBBL，低于两位分析师平均预估的1,408.73 MBBL [4] 实现价格与分项收入 - 天然气实现价格为每千立方英尺3.68美元，与分析师预估一致 [4] - 石油实现价格为每桶64.62美元，低于分析师预估的每桶65.95美元 [4] - 液化天然气实现价格为每桶14.29美元，低于分析师预估的每桶20.75美元 [4] - 石油收入为8413万美元，同比下降7.4%，且低于分析师预估的9296万美元 [4] - 液化天然气收入为400万美元，同比下降29%，且低于分析师预估的468万美元 [4] - 天然气收入为3740万美元，同比增长61.6%，且高于分析师预估的3510万美元 [4] 近期股价表现与市场评级 - 公司股价在过去一个月下跌10.1%，同期标普500指数上涨1% [3] - 公司股票目前获Zacks评级为2级（买入），预示其可能在短期内跑赢大市 [3]

论坛与签约概况 - 第八届中国石油国际合作论坛在上海举办，主题为构建公正、韧性、可持续的全球能源合作新范式 [1] - 论坛是第八届中国国际进口博览会的重要配套活动，中国石油与30家国外企业、5家能源央企等代表探讨合作 [1] - 公司与沙特阿拉伯石油公司、道达尔能源等合作伙伴签约，共签署43份采购协议，合同总金额达174.85亿美元，较去年稳中有升 [1] - 自首届进博会以来，公司累计与232家国际供应商达成1447.85亿美元的采购签约 [1] 公司战略与运营成果 - 公司正在加快建设世界一流综合性国际能源与化工公司 [2] - 公司油气产业链供应链韧性和安全水平提升，形成国内原油产量、国内天然气产量当量、海外油气权益产量当量三个1亿吨新格局 [2] - 新能源开发利用能力较2021年增长近150%，新材料产量连续4年年均增长约50% [2] - 公司建成3000亿参数昆仑大模型并应用，深地塔科1井和深地川科1井在深地勘探实现重大突破 [2] - 海外投资业务员工本土化率达92%，公司国际化经营规模居中国国有企业首位 [2] 深化全球能源合作倡议 - 坚持共商共建共享原则，推动能源领域双边和多边合作，促进能源行业向公正合理、均衡普惠方向发展 [3] - 凝聚能源科技创新合力，建立高水平创新研发国际合作体系，深化人工智能技术应用 [3] - 加快能源绿色低碳转型，推动CCUS、氢能、太阳能等低碳技术发展和利用，加大绿色装备、绿色金融合作 [3] - 深化全球能源治理合作，构建多源互补能源供应网络，维护全球能源产业链供应链稳定 [3]

活动概述 - 胜利油田党校（培训中心）于10月28日至30日承办了中国石化海外项目优秀外籍员工研学活动，来自12个国家的17名员工参与 [1] - 活动旨在通过技术研学与文化体验，增进国际员工对中国能源产业发展成就与优秀传统文化的认知了解，凝聚中外能源合作共识 [11] - 该培训项目已连续举办三年，以加强境外员工队伍建设并推进公司国际化业务发展 [12] 绿色低碳技术展示 - 活动重点展示了胜利油田的绿色低碳发展技术，设置了CCUS现场教学及新型能源管控系统研学 [3] - 学员实地探访莱113CCUS项目，项目工作人员系统阐述了碳捕集、利用与封存的核心技术原理、全流程运行机制及显著减排成效 [3] - 美国员工评价莱113CCUS项目的技术成熟度超出预期，其碳封存安全管控体系值得海外项目学习借鉴 [3] - 在源网荷储智慧能源协同管控中心，学员了解了公司如何通过协同优化技术实现油气生产、电力供应与储能调度的动态平衡 [5] - 学员评价胜利油田从传统油气开发到绿色智慧能源转型的发展历程是能源行业创新升级的典范 [5] 全产业链与技术实力呈现 - 通过勘探开发产业链模拟沙盘与数字化演示系统，学员全方位了解了公司从油气勘探开发、处理加工到运输销售的全产业链运作流程 [5] - 展区直观呈现了复杂的地质构造模型、先进的智能开采工艺与精准的全流程管控体系，参观人员对油田的发展规模与技术水平表示赞叹 [5] 企业文化与品牌传播 - 活动安排参观胜利油田优良传统展厅，通过历史照片、老旧生产工具和创业故事展示了公司六十余年的发展脉络 [7] - 国际员工通过参观深刻体会到胜利油田的精神内核与文化底蕴，增强了对中石化“能源至净、生活至美”品牌承诺的认同感与归属感 [8] - 学员反馈胜利油田展现了先进技术实力和深厚文化底蕴，是一个现代、绿色、充满高科技的油田 [1] 中国传统文化体验 - 培训班设置了剪纸文化介绍与体验活动，让国际员工近距离感受中国传统文化的魅力 [10] - 学员对剪纸活动反馈积极，认为既有趣又有意义，感受到了中国文化的博大精深 [10] 组织与后勤保障 - 活动组织涉及多部门协同，学员服务中心精心安排食宿以兼顾国际化口味与中国特色，信息工程教研室选派专业翻译确保沟通无障碍 [11] - 技能训练中心挑选业务精湛的讲解员，结合国际学员背景优化讲解内容，保障了技术交流的高效与深入 [11]

报告行业投资评级 - 原油:三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [5] - 燃料油:三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [5] - 低硫燃料油:三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [5] - 沥青:三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [5] - 液化石油气:三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [5] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价回落，SC12合约日内跌0.32%，美国政府停摆及API原油库存超预期增加压制市场，供需盈余对油价中期利空 [2] - 燃料油价格跟随原油震荡，低硫相对高硫走强，低硫裂解价差上行但供应充足上行动能有限，高硫中期供应趋于宽松，高低硫裂解价差有望走阔 [2] - 今日BU下跌，主力合约跌1.6%，北方施工停工南方有赶工需求，基本面利空，出货量同比转负，库存下滑放缓且社会库存同比转增，市场看空BU承压 [3] - 此前LPG盘面震荡上行结束，今日主力合约窄幅震荡，周度商品量下降，化工和燃烧需求好转，炼厂库容率微降港口库容率上涨，基本面缺乏支撑且成本端指引转空，预计震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价回落，SC12合约日内跌0.32% [2] - 美国参议院未通过临时拨款法案，政府停摆将破记录，压制市场风险情绪 [2] - 上周美国API原油库存超预期增加652.1万桶，关注今晚EIA库存表现，供需盈余对油价中期利空 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油价格跟随原油震荡运行，低硫相对高硫有所走强 [2] - 低硫方面，科威特炼厂停产及炼厂发货调整，叠加国内配额消息推动裂解价差上行，但供应充足、配额宽松，上行动能有限 [2] - 高硫市场受地缘风险支撑，但已消化俄罗斯供应减量预期，炼厂恢复、发电需求淡季及OPEC+增产使中期供应趋于宽松，高低硫裂解价差有望走阔 [2] 沥青 - 今日BU下跌，主力合约跌1.6% [3] - 北方施工停工，南方有赶工需求，基本面利空，10月下旬出货量同比首次负增长，后续大概率延续 [3] - 周度商业库存下滑放缓，10月底社会库存年内首次同比转增，市场看空情绪加深，BU承压下行 [3] 液化石油气 - 此前LPG盘面震荡上行结束，今日主力合约窄幅震荡，周度液化气商品量下降 [4] - 化工利润改善促进需求增长，多地降温带动燃烧需求好转，炼厂库容率微降，港口库容率上涨 [4] - 国际油价涨势疲弱，基本面缺乏支撑且成本端指引转空，LPG主力合约预计震荡运行 [4]

原油期货价格表现 - WTI 11月原油期货价格下跌2.61美元至58.90美元/桶，跌幅为4.24%，本周累计下跌超过3.25% [1] - 布伦特12月原油期货价格下跌2.49美元至62.73美元/桶，跌幅近3.82%，本周累计下跌约2.79% [1] - 中东Abu Dhabi Murban原油期货下跌3.55%至64.44美元/桶，本周累计下跌1.90% [1] 其他能源期货价格表现 - NYMEX 11月天然气期货收报3.1060美元/百万英热单位 [1] - NYMEX 11月汽油期货收报1.8204美元/加仑 [1] - NYMEX 11月取暖油期货收报2.2044美元/加仑 [1]