产量总体表现 - 2025年1-8月山东省规模以上工业企业初级形态的塑料累计产量达1120.7万吨，同比增长46.1% [1] - 2025年1-8月产量增速较2024年同期高出43.1个百分点 [1] - 2025年1-8月山东省产量约占全国总产量9707.30625万吨的11.5% [1] 单月产量表现 - 2025年8月山东省初级形态的塑料单月产量为154.6万吨，同比增长53.1% [2] - 2025年8月产量增速较2024年同期高出49.9个百分点 [2] - 2025年8月山东省产量约占全国单月总产量1265.70537万吨的12.2% [2] 相对增长优势 - 2025年1-8月山东省产量增速比全国同期增速高34.5个百分点 [1] - 2025年8月山东省单月产量增速比全国同期增速高40.3个百分点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃上行压力较大，预计区间震荡，PE主力合约区间内震荡，关注6700支撑，PP主力合约震荡偏弱，关注6400支撑，LP价差预计扩大 [8] - 塑料供需矛盾仍存，预计震荡运行 [9] - PP趋势压力较大，短期震荡偏弱 [49] 根据相关目录分别进行总结 塑料部分 周行情回顾 - 11月21日塑料主力合约收盘价6770元/吨，环比-1.21%，LDPE、HDPE、华南地区LLDPE（7042）均价均环比下跌，LLDPE华南基差环比+11.66%，1 - 5月差-62元/吨（+17） [8][11] 重点数据跟踪 - **月差**：1 - 5月差2025/11/21为 - 61元/吨（较11/14变动1元/吨），5 - 9月差为 - 46元/吨（-5），9 - 1月差为107元/吨（+4） [18] - **现货价格**：不同地区不同品类塑料现货价格有涨有跌，如华北地区低熔注塑主流价6989元/吨，较上周 - 5 [19] - **成本**：10月WTI原油报收57.98美元/桶，较上周 - 1.97美元/桶，布伦特原油报收61.89美元/桶，较上周 - 2.40美元/桶，无烟煤长江港口报价为1110元/吨（+0） [22] - **利润**：油制PE利润为 - 415元/吨，较上周 - 11元/吨，煤制PE利润为 - 108元/吨，较上周 + 87元/吨 [27] - **供应**：本周中国聚乙烯生产开工率82.71%，较上周 - 0.71个百分点，周度产量67.03万吨，环比 - 0.50%，检修损失量9.95万吨，较上周 + 1.06万吨 [31] - **2025年投产计划**：部分企业装置已投产，如万华化学集团股份有限公司LDPE装置，部分计划2025年12月投产，总计产能543 [34] - **检修统计**：多家企业装置停车，如燕山石化HDPE装置2线自2025年4月28日停车，开车时间暂不确定 [35] - **需求**：本周国内农膜整体开工率为49.91%，较上周 - 0.05%，PE包装膜开工率为50.93%，较上周末 + 0.52%，PE管材开工率32.00%，较上周末 + 0.33% [37] - **下游生产比例**：目前线型薄膜排产比例最高，占比36.2%，与年度平均水平相差0.9%，低压注塑与年度平均数据差异明显，目前占比2.3%，与年度平均水平相差2.3% [40] - **库存**：本周塑料企业社会库存48.59万吨，较上周 - 5.97吨，环比 - 10.94% [42] - **仓单**：聚乙烯仓单数量为11835手，较上周 - 232手 [46] PP部分 周行情回顾 - 11月21日聚丙烯主力合约收盘价6357元/吨，较上周末 - 117元/吨，环比 - 1.81%，聚丙烯相关产品价格有跌有平 [50][52] 重点数据跟踪 - **下游现货价格**：PP粒T30S、PP粉225等产品价格较去年同期有不同程度涨跌 [54] - **基差**：11月21日，生意社聚丙烯现货价报收6406.67元/吨（-80），PP基差收50元/吨（+37），1 - 5月差 - 117元/吨（-16） [56] - **月差**：1 - 5月差2025/11/21为 - 117元/吨（-16），5 - 9月差为 - 43元/吨（-5），9 - 1月差为160元/吨（+21） [61] - **成本**：同塑料部分，10月WTI原油报收57.98美元/桶，较上周 - 1.97美元/桶，布伦特原油报收61.89美元/桶，较上周 - 2.40美元/桶，无烟煤长江港口报价为1110元/吨（+0） [66] - **利润**：油制PP利润为 - 675.66元/吨，较上周末 - 90.38元/吨，煤制PP利润为 - 545.67元/吨，较上周末 - 13.94元/吨 [71] - **供应**：本周中国PP石化企业开工率78.28%，较上周 - 1.35个百分点，PP粒料周度产量达到80.83万吨，周环比 - 1.69%，PP粉料周度产量达到8.14万吨，周环比6.92% [76] - **检修统计**：多家企业生产线停车，如齐鲁石化单线自2025年1月6日停车，开车时间待定 [79] - **需求**：本周下游平均开工率53.57%（+0.29），塑编开工率44.24%（-0%），BOPP开工率62.60%（+0%），注塑开工率59.06%（-0.15%），管材开工率40.13%（+2.46%） [81] - **进出口利润**：本周聚丙烯进口利润 - 240.46美元/吨，相比上周 + 41.81美元/吨，出口利润 - 20.40美元/吨，相比上周 + 0.98美元/吨 [86] - **库存**：本周聚丙烯国内库存59.38万吨（-4.23%），两油库存环比 - 4.18%，贸易商库存环比 - 1.79%，港口库存环比 - 1.64%，塑编大型企业成品库存为986.56吨，环比 - 5.17%，BOPP原料库存9.89天，环比 + 3.02% [89][97] - **仓单**：聚丙烯仓单数量为15733手，较上周 + 1091手 [101]

报告行业投资评级 - 塑料（PP&PE）行业投资评级为震荡，短期盘面暂无明显驱动，预计震荡为主 [2][3] 报告的核心观点 - PE方面，供给中性，需求偏多，库存偏空，基差中性，利润、估值和宏观政策偏空，综合判断短期盘面震荡 [2] - PP方面，供给中性，需求、库存和宏观政策偏空，基差中性，利润偏多，估值偏空，综合判断短期盘面震荡 [3] 根据相关目录分别总结 PE基本面变动 - **供给**：本周我国LLDPE产量30.46吨，较上周下跌1.20%；中国聚乙烯生产企业产能利用率82.71%，较上周期减少0.43个百分点，中天合创等装置检修，存量检修装置周后期重启致产能利用率环比下跌 [2] - **需求**：中国LLDPE/LDPE下游制品平均开工率较前期+0.2%，其中农膜整体开工率较前期-0.1%，PE包装膜开工率较前期+0.5%；中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期+0.2%，其中农膜整体开工率较前期-0.1%，PE管材开工率较前期+0.3%，PE包装膜开工率较前期+0.5%，PE中空开工率较前期+0.3%，PE注塑开工率较前期-0.1%，PE拉丝开工率较前期-1.0%；10月份我国聚乙烯进口量101.12万吨，同比-16.23%，环比-1.07%，其中HDPE进口量40.48万吨，环比-10.50%，LDPE进口量24.74万吨，环比+1.51%，LLDPE进口量35.89万吨，环比+10.07% [2] - **库存**：截至本周，中国聚乙烯生产企业样本库存量50.33万吨，较上期下跌2.59万吨，环比下跌4.89%，库存趋势由涨转跌；聚乙烯社会样本仓库库存为48.59万吨，较上周期-1.41万吨，环比-2.83%，同比低0.94%；中国聚乙烯进口货仓库库存环比-3.72%，同比低13.14%；主因供需边际有转弱预期，生产企业主动去库，下游工厂刚需尚可逢低补库，生产企业临时停车装置增加供应压力略减，市场交投气氛好转 [2] - **基差**：当前主力合约基差在413附近，盘面贴水 [2] - **利润**：油制成本上调14元/吨，煤制、甲醇制、乙烷制成本下调4、92、119元/吨，煤制成本较上周持平；主要利好因素为美国对部分产油国制裁、美国政府停摆结束、俄乌冲突无实质性缓和致潜在供应风险尚在 [2] - **估值**：现货价格中性，盘面绝对价格中性，近月合约深度贴水 [2] - **宏观政策**：宏观情绪消退，交易回归基本面，盘面震荡偏弱 [2] PP基本面变动 - **供给**：本周国内聚丙烯产量80.83万吨，相较上周减少1.39万吨，跌幅1.69%，相较去年同期增加13.94万吨，涨幅20.84%；聚丙烯平均产能利用率78.28%，环比下降1.35%，中石化产能利用率81.24%，环比上升3.77% [3] - **需求**：聚乙烯平均开工上涨0.29个百分点至53.57%；传统PP制品领域订单表现乏力，塑编行业缺乏大规模集中采购且节后需求回落，日用注塑类与工业关联制品订单受终端制造业淡季影响，开工多向下调整；新能源汽车渗透率提升、汽车轻量化发展带动改性PP需求旺季到来，PP无纺布在刚性需求支撑下行业开工稳中有增 [3] - **库存**：截至本周，中国聚丙烯生产企业库存量62万吨，较上期上涨2.01万吨，环比上涨3.35%，上游检修装置陆续开车，日度产量增加，需求端提振有限，下游接货积极性一般致库存上涨；中国聚丙烯港口样本库存量较上期增0.23万吨，环比涨3.56%，国内企业为降库出口面低价放量成交，但海运价格上涨推高物流成本，企业资源向港口流转致港口库存累库；中国聚丙烯贸易商样本企业库存量较上期下降1.13万吨，环比下降4.95%，市场持续走低，下游接货积极性差，贸易商主动去库 [3] - **基差**：当前主力合约基差在3附近，盘面平水附近 [3] - **利润**：本周甲醇制PP利润修复，油制、煤制、PDH制、外采丙烯制PP利润下滑；成本端国际原油市场因美国制裁、俄乌冲突潜在供应风险尚在，本周国际油价均价上涨，油制PP利润下滑至-675.66元/吨，动力煤市场受冷空气影响价格偏强运行，煤制PP利润下跌至-545.67元/吨；中国聚丙烯进口样本周均利润为-249.56元/吨，较上周增47.54元/吨，环比涨16% [3] - **估值**：现货价格中性，盘面绝对价格中性，近月合约贴水 [3] - **宏观政策**：宏观情绪消退，交易回归基本面，盘面震荡偏弱 [3] 主要周度数据变动回顾 - **期货价格**：PP期货价格6357元/吨，较上周-1.81%；PE期货价格6770元/吨，较上周-1.21% [5] - **现货价格**：PP现货价格6360元/吨，较上周-0.31%；LLDPE现货价格7000元/吨，较上周+0.14% [5] - **产量**：PP产量80.83万吨，较上周-1.69%；PE产量67万吨，较上周-0.51%；HDPE产量30万吨，较上周+3.56% [2][3][5] - **开工率**：PP开工率46.6%，较上周+6.93%；PE开工率82.71%，较上周-0.51% [5] - **库存**：PP厂库41946万吨，较上周+6.65%；PE社库64.70万吨，较上周+2.78%；HDPE社库16.88吨，较上周-2.65% [5] - **基差**：PP基差3元/吨，较上周-103.19%；PE基差413元/吨，较上周+8.97% [5] - **月差**：PE近月 - 连1为-27元/吨，较上周-20.59%；PE近月 - 主力为-27元/吨，较上周-49.06%；PP近月 - 连1为-43元/吨，较上周+115.00%；PP近月 - 主力为-43元/吨，较上周-70.75% [5] - **下游开工**：农膜开工率49.91%，较上周-0.10%；包装膜开工率50.93%，较上周+1.03%；PP管材开工率40.13%，较上周+6.53%；注塑开工率50.24%，较上周-0.28% [5] - **成本利润**：PP加权利润-772.7851元/吨，较上周-4.59%；PE加权利润-262.9529元/吨，较上周-7.64% [5]

公司近期动态 - 公司将于2025年11月21日下午接受中信证券等投资者的调研活动，由董事会秘书、财务总监及证券事务代表参与接待 [1] - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于塑料行业，占比达87.76% [1] - 公司其他业务收入在2025年上半年占比为12.24% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周PE跌价估值压缩不明显，存供增需减预期 供应端总有效产能增速16%，国产量增速18%，进口有同比下滑，PE总开工82.7%/-0.4%，Q4检修计划同比略低，预计供应维持宽松且年底有环比增加预期，进口增加或集中在26年初 需求端农膜开工率维持高位但上行空间有限，PE包装膜、管材、中空开工有小幅度提升，下游表现中性，双十一及圣诞订单等旺季需求带动但下跌行情持货意愿一般 原料端PE成本端支撑一般，市场供需格局仍不乐观，Q4或逐步步入供增需减格局，价格承压 单边策略建议震荡偏弱，反弹空配，01合约上方压力6900、7000，下方支撑6750 [6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 聚乙烯价差利润 - 价格价差：盘面下跌，华东、华南基差偏强，华北逐步修复，仓单小幅注销，月差低位震荡 中国到岸价跌5 - 10$，美国止跌企稳，低压注塑偏弱，欧洲LD修复，东南亚高压比价较高，进口窗口打开，非标同比分位中性，LD进口利润处年内较高水平，海外年底仍有排库预期，进口或维持一定规模 HD膜排产相对低，货源紧，非标价差偏高，11月吸引部分石化转产，中下旬或兑现供应压力，LD近期环比走弱 [12][17][24][31][34] - 上游价格：原油低位震荡，石脑油横盘，乙烯跌后企稳，煤价表现偏强 [39] - 生产利润：整体利润压缩，单体环节估值压缩最为明显，MTO\外采乙烯等工艺利润修复 [45] 聚乙烯供需 - 新增产能：2024年底至2025年上半年标品集中投产，名义产能增速达19.2%，有效产能增速16.7%，标品阶段性投产结束，2605合约前产能投放有限，需关注华锦、中沙古雷炼厂投产进度 [49] - 存量开工：24年底至25年上半年产能基数抬升，总供应增量明显，开工处中性位置，检修量同比暂持平 标品LL产能集中投放，排产处中性位置，11月检修较10月增加，供应小幅下滑 后续检修存回落预期，Q4月度检修量暂不及去年同期 [50][53][55] - 进出口：国产增量较大，进口同比低位，年内中美贸易摩擦加剧，减量主要来自美国，10月有部分船期周转不畅，到港延期，11月伊朗货源进口或有回升 标品进口低位，LD前期内外比较尚可，进口持平去年同期，美国及东南亚标品进口同比缩量，10月沙特、阿联酋中东货源小幅回升 [59][62][65] - 库存：供应逐步回升，上游主动去库，低价部分下游有接单 LD厂库延续去化，周度检修较多，盘面下行，中游及下游消化前期库存为主 [67][71] - 下游：农膜开工维持高位，但后续有见顶预期，且近期已有个别转弱 包装开工同比持平，下跌行情，原料备货积极性有限，行业利润高位，订单同比略低，后续关注元旦、春节等食品、烟酒需求改善幅度 管材Q4需求略有改善，原料库存同比略低 总体下游有边际下滑迹象 [73][75][77][80]

政策动态 - 生态环境部与国家疾控局正就第三批优先控制化学品名录征求意见 名录包括24种类化学物质 [1] - 此前两批名录已合计列入40种类化学物质 涵盖短链氯化石蜡 甲醛 汞及汞化合物 苯 全氟辛酸 二噁英 铊及铊化合物等 [1] - 名录编制旨在落实《新污染物治理行动方案》 目标到2025年完成化学物质环境风险筛查和评估 动态发布重点管控清单并实施风险管控措施 [2] 行业覆盖范围 - 名录中化学物质的生产和使用涉及石化 塑料 橡胶 制药 纺织 染料 涂料 农药 皮革 电镀等多个行业领域 [1][3] 筛选标准与管控要求 - 名录筛选重点关注环境和健康危害较大 具有持久性 生物累积性 以及水生慢性毒性 致癌性 致突变性 生殖毒性 内分泌干扰性等高危害属性的化学物质 [2][3] - 对列入名录的化学物质 要求环评文件详细说明其生产或使用的数量 品种 用途 并分析新污染物的迁移转化情况 纳入评价因子 [4] - 企业需按规范填写名录中化学物质在排污许可申请中的成分占比 并对相关生产装置 储罐等设施建设防腐蚀 防泄漏和监测装置 [4] - 重点单位拆除相关设施时 需事先制定企业拆除活动污染防治方案 [4] 实施基础与可行性 - 初步研判对相关化学物质实施环境风险管控具备经济技术可行性 [1][5] - 新污染物治理工作面临法律法规 管理体制 科技支撑 资源配置等不足和短板 需要打基础 建体系 强能力 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月21日中天合创LDPE 1线等检修装置重启开车使塑料开工率涨至89.5%左右 农膜虽处旺季但旺季成色不及预期 下游开工率处于近年同期偏低位 石化去库放缓 成本端原油价格下跌 新增产能投产 下游企业采购意愿不足 贸易商出货积极 供需格局未改 预计近期塑料仍以偏弱震荡为主[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 11月21日中天合创LDPE 1线等检修装置重启 塑料开工率涨至89.5% 处于中性水平 新增产能投产 农膜进入旺季尾声 预计后续下游开工率下降 下游企业采购意愿不足 贸易商出货积极 反内卷政策将影响后续行情 预计近期塑料偏弱震荡[1] 期现行情 - 期货方面 塑料2601合约减仓震荡下行 最低价6768元/吨 最高价6841元/吨 收盘于6770元/吨 跌幅0.65% 持仓量减3991手至512746手[2] - 现货方面 PE现货市场多数下跌 涨跌幅在 - 100至 + 50元/吨之间 LLDPE报6790 - 7170元/吨 LDPE报8750 - 9280元/吨 HDPE报6950 - 7990元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端 11月21日中天合创LDPE 1线等检修装置重启 塑料开工率涨至89.5% 处于中性水平[4] - 需求方面 截至11月21日当周 PE下游开工率环比升0.20个百分点至44.69% 农膜订单稳定 原料库存增加 包装膜订单增加 整体下游开工率处于近年同期偏低位[4] - 库存方面 周五石化早库环比减0.5万吨至68.5万吨 较去年同期高8万吨 石化去库放缓 库存处于近年同期中性偏高水平[4] - 原料端 布伦特原油01合约跌至63美元/桶 东北亚和东南亚乙烯价格环比持平[4]

塑料板块市场表现 - 2023年11月21日，塑料板块整体表现疲软，较上一交易日下跌4.12% [1] - 当日上证指数下跌2.45%，深证成指下跌3.41%，塑料板块跌幅大于主要股指 [1] - 板块内个股普跌，佛塑科技领跌，跌幅达10.03% [1][2] 板块个股涨跌情况 - 上涨个股方面，国风新材涨停，涨幅为10.01%，成交额达26.05亿元 [1] - 福莱新材、兴业股份、平安电工、海正生材、银禧科技、同益股份等个股录得小幅上涨，涨幅在0.42%至2.63%之间 [1] - 下跌个股方面，除佛塑科技外，沧州明珠下跌9.38%，和顺科技下跌8.96%，宁波色母下跌8.90%，大东南下跌8.74% [2] - 争光股份、天洋新材、沃顿科技、江苏博云、蓝晓科技等个股跌幅均超过7% [2] 板块资金流向 - 当日塑料板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为9.59亿元 [2] - 游资资金净流入1.76亿元，散户资金净流入7.82亿元 [2] - 个股资金流向分化明显，国风新材主力资金净流入8028.45万元，净占比3.08% [3] - 银禧科技、杭州高新、同益股份、福莱新材、平安电工等也获得主力资金净流入 [3] - 部分个股如国风新材的游资净流出1.14亿元，净占比-4.37% [3] - 银禧科技、杭州高新、同益股份、福莱新材、平安电工等个股的散户资金呈现净流出状态 [3]

行业整体就业情况 - 截至2025年9月底，德国汽车行业就业人数同比减少约4.87万人，降幅达6.3%，员工总数降至721,400人，创自2011年第二季度以来新低 [1] - 该降幅是所有拥有超过20万员工的主要工业行业中出现的最大同比降幅 [1] - 汽车业仍是仅次于机械制造业的德国第二大工业行业 [1] 汽车行业内部就业变化 - 汽车及汽车发动机制造领域从业人员为44.68万名，同比减少3.8% [1] - 车身、车架和挂车制造领域从业人数约3.92万，同比下降4.0% [1] - 生产汽车零部件及配件的企业中，从业人数约23.54万，同比大幅减少11.1% [1] - 供应商的裁员冲击明显比整车制造商大，汽车制造商在经济困难时期将成本压力大量转移至供应商 [1] 其他工业行业就业对比 - 德国制造业整体在9月底共有约543万人就业，同比减少120,300人，降幅为2.2% [3] - 金属冶炼与加工行业就业人数同比下降5.4% [2] - 数据处理设备、电子及光学产品制造业就业人数下降3.0% [2] - 塑料行业就业人数下降2.6%，金属制造行业下降2.5%，降幅均高于工业平均水平 [2] - 食品行业成为唯一逆势增长的大型工业部门，就业人数同比增加1.8% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 此前成本上涨及下游旺季推动塑料价格反弹，但供需格局整体未改，预计近期塑料仍以偏弱震荡为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 11月20日检修装置变动不大，塑料开工率维持在89%左右，处于中性水平 [1][4] - 截至11月14日当周，PE下游开工率环比下降0.36个百分点至44.49%，农膜处于旺季但包装膜订单减少，整体PE下游开工率处于近年同期偏低位 [1][4] - 石化去库放缓，目前石化库存处于近年同期中性偏高水平 [1][4] - 成本端原油价格跌后反弹但涨幅有限，供应上新增产能投产，塑料开工率略有上升 [1] - 农膜进入旺季尾声，下游开工率下降，采购意愿不足，贸易商积极出货，产业反内卷政策未落地 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2601合约减仓震荡运行，最低价6779元/吨，最高价6855元/吨，收盘于6835元/吨，涨幅0.32%，持仓量减少11929手至516737手 [2] 现货方面 - PE现货市场多数下跌，涨跌幅在 -50至 +0元/吨之间，LLDPE报6790 - 7220元/吨，LDPE报8750 - 9280元/吨，HDPE报6950 - 7990元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端11月20日检修装置变动不大，塑料开工率维持在89%左右，处于中性水平 [4] - 需求方面截至11月14日当周，PE下游开工率环比下降，农膜订单稳定但包装膜订单减少，整体处于近年同期偏低位 [4] - 周四石化早库环比减少1万吨至69万吨，较去年同期高5.5万吨，石化去库放缓，库存处于近年同期中性偏高水平 [4] - 原料端布伦特原油01合约在64美元/桶附近震荡，东北亚和东南亚乙烯价格环比持平 [4]