债券发行概况 - 华泰证券股份有限公司2026年面向专业投资者公开发行公司债券(第一期)分为两个品种 [1] - 品种一期限为3年，票面利率询价区间为1.3%-2.3% [1] - 品种二期限为5年，票面利率询价区间为1.5%-2.5% [1] 发行结果 - 本期债券票面利率由发行人和主承销商根据网下利率询价结果协商确定 [1] - 2026年2月5日，发行人和主承销商在网下向专业机构投资者进行了票面利率询价 [1] - 最终确定本期债券品种一的票面利率为1.85% [1] - 品种二未实际发行 [1]

公司股价与交易表现 - 截至2026年2月5日收盘，中信建投股价报收于24.58元，较前一交易日上涨1.03% [1] - 公司当日开盘价为24.35元，最高价24.78元，最低价24.33元 [1] - 当日成交额为5.36亿元，换手率为0.34% [1] - 公司最新总市值为1906.6亿元 [1] 境外融资与担保安排 - 公司全资子公司中信建投（国际）金融控股有限公司的间接全资附属公司CSCIF Hong Kong Limited，在境外中期票据计划下发行了一笔本金为人民币3.50亿元、期限358天的票据 [1] - 中信建投国际为该票据提供无条件及不可撤销的连带责任保证担保，担保金额为人民币3.57亿元，无反担保 [1] - 本次担保的用途是补充境外业务营运资金 [1] - 被担保人CSCIF Hong Kong Limited的资产负债率超过70%，但公司对其持股100% [1] 公司整体担保情况 - 截至公告日，公司及控股子公司对外担保总额为人民币473.38亿元 [1] - 该对外担保总额占公司最近一期经审计净资产的44.46% [1] - 公司目前无逾期担保 [1]

市场指数表现 - 2026年2月5日A股主要指数集体调整，中证A500指数下跌1.2%，沪深300指数下跌0.6%，创业板指数下跌1.6%，上证科创板50成份指数下跌1.4% [1] - 同日港股低开高走，恒生中国企业指数上涨0.5% [1] 板块与行业涨跌 - A股涨幅居前的板块包括影视院线、美容护理、旅游及酒店、零售、食品加工制造、银行、文化传媒、证券、福建本地股 [1] - A股跌幅居前的板块包括油气、贵金属、光伏设备、有色金属、培育钻石、电网设备、CPO、煤炭开采加工、磷化工 [1] - 港股消费板块全天强势，科技、互联网板块午后反弹 [1] 上证科创板50成份指数详情 - 该指数由科创板中市值大、流动性好的50只股票组成，具有显著的“硬科技”龙头特征 [6] - 指数成分中半导体行业占比超过65%，与医疗器械、软件开发、光伏设备行业合计占比约80% [6] - 截至2026年2月5日收盘，该指数下跌1.4%，其滚动市盈率为65.6倍 [6] 恒生中国企业指数详情 - 该指数由在港上市中国内地企业中50只市值大、成交活跃的股票组成，行业覆盖较为广泛 [6] - 指数中可选消费、信息技术、金融、能源行业合计占比接近85% [6] - 截至2026年2月5日收盘，该指数上涨0.5%，其滚动市盈率为10.6倍 [6]

市场整体表现与风格分析 - 当日市场整体下跌，收盘时A股处于3.9星级估值水平 [1] - 大中小盘股均下跌，其中中小盘股跌幅更大，成长风格（如创业板、科创板）波动较大，下跌约1.5%，价值风格（如红利指数）则相对坚挺，微涨 [2] - 港股市场开盘下跌，但午后反弹，收盘时恒生指数与港股科技指数整体收涨 [2] - 市场波动与海外商品价格剧烈波动相关，伦敦银价盘中一度下跌17%，并引发全球股市下跌，韩股一度下跌超4% [2] - 自本轮牛市高点以来，A股中证全指回调3.4%，港股恒生指数回调4.2% [2] - 自2024年9月市场处于5.9星级以来，A股和港股整体上涨50-60%，期间出现过3次10%以上级别的回调和多次5-10%级别的回调 [2] - 当前A股估值约3.9星，港股约3.8星，市场整体低估的股票类资产比例已不多 [2][22] 定期存款到期对资金面的潜在影响 - 2025年下半年至2026年将有大量定期存款陆续到期，总规模约在50万亿人民币上下，且多数集中在2026年第一、二季度 [4][5][6] - 这些存款形成于2021年前后的高利率环境（十年期国债收益率3-3.4%，大额存单利率3%-4%以上），当时因股市、房市下跌，资金出于避险需求流入存款 [2][3] - 当前存款利率已降至1%左右，相比此前大幅降低 [7] - 由于存款资金风险偏好极低，主要满足“保本”需求，与股票类高风险资产差距较大，预计仅有小部分会流入股市 [8][9][10] - 参考银行理财资金配置，大约只有5-10%的资金会投入股票等资产，因此最终可能仅有几千亿到万亿级别的资金流入股票市场 [13][14] - 这部分资金更可能流入R1、R2级别的货币基金、理财或债基，即使配置权益资产，也倾向于通过“固收+”策略（债券为主，股票为辅）或波动较小的红利低波策略 [11][12][16][17][18] - 资金若流入“固收+”或红利低波策略，将对固收+市场规模及红利类指数构成利好 [19][20] 红利类指数估值与基金产品数据 - 文章提供了详细的多只红利及相关指数的估值数据，包括盈利收益率、市盈率、市净率、股息率、ROE及历史分位数 [24][32] - 例如，上证红利指数盈利收益率为9.83%，市盈率10.17，市净率1.02，股息率4.78% [32] - 中证红利指数盈利收益率为9.51%，市盈率10.52，市净率1.07，股息率4.52% [32] - 同时列出了追踪这些指数的部分场内、场外基金代码及规模等信息 [24][25] - 红利指数基金是近年来规模增长速度最快的指数基金类别之一 [28] 公司业务与产品动态 - 螺丝钉投顾组合运行四周年，截至2026年1月23日，已累计帮助投资者获得盈利27.2亿元，组合持有人盈利比例超过90% [28] - 公司新书《红利指数基金投资指南》已上市，上市首日即登顶京东图书投资榜及新书热卖榜第一名 [28] - 该书是“螺丝钉投资指南口袋书”系列的第一本，设计为体量小、易阅读的格式，旨在为零基础投资者提供帮助 [29] - 公司提供了“今天几星”小程序中的“估值中心”功能，用于每日更新红利指数估值表 [26] - 公司此前还推出了关于债券指数的直播课程及债券估值表 [35]

公司全球发售与稳定价格期结束 - 公司全球发售的稳定价格期间于2026年2月5日结束 [1] - 稳定价格操作人为中国国际金融香港证券有限公司或其联属人士 [1] 稳定价格期间的具体操作 - 在国际发售中超额分配了437.96万股发售股份 [1] - 超额分配股份占全球发售项下初步可供认购发售股份总数的15% [1] - 整体协调人于2026年1月9日悉数行使超额配股权 [1] - 行使超额配股权涉及合共437.96万股发售股份 [1] - 行使超额配股权的价格为每股165.00港元 [1] 市场交易情况 - 在稳定价格期间，稳定价格操作人未在市场上为稳定价格目的购入或出售任何A类普通股 [1]

核心看涨逻辑 - 2026年黄金价格整体呈现“高位震荡、长期偏强”走势，长期看涨具备多重结构性支撑，短期波动不改变长期上行趋势 [2] - 支撑长期看涨的四大核心因素包括：美联储货币政策转向导致实际利率下行、全球央行购金常态化、地缘政治风险常态化推升避险需求、以及供需缺口扩大 [3][4] - 美联储货币政策是核心影响因素，长期降息周期将从实际利率下行和美元走弱两方面利好金价，但短期政策预期摇摆可能导致金价剧烈波动，例如2026年1月底因传言伦敦金现半小时内下跌超400美元 [5] - 去美元化趋势是重要结构性支撑，推动各国央行为实现外汇储备多元化而持续购金，2025年黄金已超越美债成为全球央行第一大储备资产，中国央行已连续14个月增持，截至2026年1月储备总量突破2400吨 [6] 机构观点对比 - 全球主流机构对2026年金价预测存在分歧：乐观派如高盛将年底目标价上调10%至5400美元/盎司，美国银行预测春季或触及6000美元/盎司；谨慎派如花旗指出技术面超买可能引发5%-20%回调，摩根士丹利预测年底价格在4400-4800美元/盎司区间 [7] - 不同机构看涨逻辑侧重点不同：高盛等侧重私人投资需求加速涌入；美国银行等侧重供需缺口扩大与地缘风险；瑞银等侧重美联储降息周期带动实际利率下行与美元走弱 [9] - 国内与国际机构核心共识为长期看涨，但关注视角有差异：国际机构更侧重全球宏观格局；国内机构如中金公司、中信证券更侧重国内市场需求、金饰消费及人民币汇率对国内金价的影响 [10][11] 投资品种与策略 - 个人投资者可选四类主流品种：实物黄金（如银行投资金条，价格在1140-1230元/克）、黄金ETF、黄金T+D（自带5-10倍杠杆）、黄金期货 [12][13] - 仓位配置建议根据风险承受能力划分：低风险者配置占总资产5%-10%，以实物黄金或黄金ETF为主；中等风险者配置10%-15%，可采用“实物黄金+黄金ETF”组合；高风险者配置不超过20%，高杠杆品种仓位控制在黄金投资仓位的50%以内 [14][15] - 入场时机建议把握三点：金价回调至支撑位（伦敦金现4200-4600美元/盎司，国内黄金T+D 1000-1050元/克）、美联储降息落地节点、地缘风险发酵但金价未充分反映时 [16] - 不同品种止盈止损建议：实物黄金可长期持有，在伦敦金现涨至5400美元/盎司或国内T+D涨至1300元/克以上时分批止盈；黄金ETF止盈设15%-20%，止损设8%-10%；黄金T+D等杠杆品种止盈设10%-15%，止损设5%-8% [17] 市场风险与变数 - 短期回调风险包括：技术面超买（RSI达40年峰值）可能引发5%-20%回调、美联储政策预期反转、2025年金价涨幅达65%后获利了结引发的抛售、以及散户可能面临的流动性陷阱 [18] - 可能影响长期看涨趋势的潜在变数包括：全球经济超预期复苏导致风险资产吸引力上升、地缘政治风险缓和导致避险需求下降、以及全球央行购金量不及预期（2026年预计购金量在700-860吨区间） [19] - 个人投资者需规避的误区包括：因长期看涨而盲目追高、过度依赖杠杆品种追求高收益、以及混淆黄金首饰的消费属性与投资金条的投资属性 [20]

记者丨刘夏菲 编辑丨巫燕玲 "炒股不如炒股民。" 提起做知识付费的财经"大V"，人们常常如此调侃。 在知识星球等平台，有财经"大V"靠着会员年费，甚至可以实现千万的年收入。如下图"大V" 会员年费5210元，按3900个成员计算， 该星球年费毛收入已超2000万。 某财经"大V"知识星球页面 市场的火热，也使得财经知识付费领域逐渐鱼龙混杂。 就在上周，知识星球发布《关于开展涉资本金融市场违规内容专项治理的公告》，宣布启动专 项治理行动。 根据公告，此次整治重点包括深度清查"非法经济学家"及无资质违规课程、严惩诱导跟风交易 及操纵市场倾向、严厉打击违规引流与黑灰产运作等。 一周过去，据记者观察，一 些财经类知识星球账号有所调整，但还有部分账号更像"防御性调 整"，采取的动作包括修改星球名称、设置禁止新用户加入等。 不难看出，一些"大V"似乎在尽可能保持"低调"。 随着平台监管与违规行为之间的"猫鼠游戏"不断升级，一些更加隐蔽的违规操作也浮现水面。 21世纪经济报道记者独家调查发现， 不少所谓的"财经大V"，不仅没有相关资质，甚至可能连 晒出的投资"战绩"都是靠着25元钱购入的交易模拟器软件"一键生成"的。 当然 ...

第一创业董事长变更 - 第一创业证券股份有限公司于2026年2月5日召开董事会，选举郭川为公司第五届董事会董事长，其任期自董事会审议通过之日起至第五届董事会届满之日止 [1][3] - 郭川同时担任董事会战略与可持续发展委员会主任委员，并将担任公司法定代表人 [1][3] - 新任董事长郭川现年58岁，现任公司第一大股东北京国有资本运营管理有限公司（北京国管）的党委副书记、董事、总经理，此次人事变动延续了公司“董事长来自第一大股东”的惯例安排 [6][8] 第一创业股权结构 - 公司无控股股东、无实际控制人，北京国管为公司第一大股东，持股比例为11.06% [8] - 持股比例排名前五的股东还包括京国瑞国改基金（4.99%）、首农食品集团（4.99%）、华熙昕宇投资（3.84%）、浙江航民实业（2.06%） [8] - 北京国管、京国瑞国改基金、首农食品集团三家股东同属北京市政府或北京市国资委出资或实控企业，但相互独立不构成一致行动关系，三家国资背景股东持股比例合计21.04% [8] 证券行业高管变动概况 - 2026年开年以来，证券行业高管调整持续活跃，年内至少已有8家券商发生高管人事调整 [7][10] - 这一频繁换帅态势在2025年已十分显著，回顾2025年，全年合计有54家券商核心管理层调整，其中29家为董事长调整，25家为总经理或总裁调整 [7][11] - 2026年初发生高管变动的券商包括华泰证券、中金公司、长城证券、瑞穗证券（中国）、野村东方国际证券、财达证券、中信建投证券等 [10][11] 行业高管变动核心驱动因素 - 行业高管高频变动的主要原因可归纳为四大核心因素：合并重组、国资入主、高管到龄退休以及内部换届 [12] - 合并重组是导致高层人事调整的关键驱动力之一，特别是在头部券商合并过程中，管理层的重构旨在促进资产、业务的深度融合 [13] - 国资背景的变化或增强同样促使管理层更迭，以实现战略调整和业务优化，而高管到龄退休则是中小券商中常见的自然交替过程 [13] - 内部换届作为常规人事调整机制，在岁末年初时表现明显，以实现管理层的更新换代，适应市场环境变化 [13]

行业近期表现与资金动向 - 2025年2月5日，证券ETF（512880）收盘上涨 [1] - 资金积极布局证券行业，该ETF近20日净流入资金超过20亿元人民币 [1] 行业业绩与市场环境 - 上市券商2025年业绩密集预喜 [1] - 行业整体业绩预计表现良好，背景是一级和二级市场复苏以及融资融券业务回暖 [1] - 证监会近期召开上市公司座谈会，强调“全力巩固资本市场稳中向好势头” [1] 政策与行业发展规划 - 证监会召开资本市场“十五五”规划座谈会 [1] - 政策明确了“十五五”期间深化改革、服务高质量发展的重点方向，旨在优化市场基础制度与生态，提升资本市场服务实体经济和国家战略的长期效能 [1] 行业竞争格局与发展展望 - 头部券商的规模优势与综合实力进一步释放，同时部分中小券商业绩增速领先 [1] - 在政策持续支持与市场功能不断完善下，预计2026年证券行业有望延续良好发展态势 [1] - 行业未来格局预计将稳步迈向“头部机构做优做强”与“中小机构特色化发展” [1] 相关金融产品 - 证券ETF（512880）跟踪的是中证全指证券公司指数（399975） [1] - 该指数选取涉及经纪、投行、资产管理等金融服务领域的A股上市公司证券作为样本，以反映证券行业整体表现和市场趋势 [1]

文章核心观点 - 华泰证券与广发证券近期宣布发行H股可转债进行再融资 引发市场对股权稀释的担忧 导致其股价在短期内显著下跌[1][3][9] - 市场分析认为 股价波动的核心原因在于股权稀释预期与市场情绪博弈 投资者不宜仅凭短期情绪做出投资决策[2][7] - 尽管短期承压 但若募资能有效用于拓展高回报的境外业务并提升资本使用效率 相关公司的中长期估值修复依然可期[11][12][14] 权益摊薄压力 - 华泰证券计划发行100亿港元H股可转换债券 若全额转股将新增约5.08亿股H股 占现有H股比例高达29.53% 显著提升H股流通盘[3][6] - 若可转债全额转股 华泰证券A股股东持股比例将从80.96%稀释至76.65% H股流通盘新增比例达29.53% 显著高于行业常规水平[7] - 转股价仅较前5日均价溢价5.09% 低溢价强化了市场对股价“天花板”的担忧 资金提前反应以规避摊薄风险 形成抛压[7] - 广发证券此前公告发行21.5亿港元H股可转债后 股价同样连续两个交易日承压下挫[9] - 大规模融资在情绪低迷时易被解读为公司缺钱或对未来现金流有悲观预判 加剧投资者担忧[7] 估值修复可期 - 应辩证看待再融资对股价的影响 短期承压难免 但中长期逻辑取决于资本使用效率[11] - 华泰证券募资投向高净资产收益率（ROE）的境外业务 契合中资券商“破内卷、拓海外”的战略方向[11] - 随着美联储降息周期开启 海外业务成本降低 叠加国内资本市场改革深化 头部券商的跨境竞争力与盈利韧性有望提升[11] - 若AH市场整体走牛 券商板块β抬升 融资的短期负面情绪易被冲散 股价修复指日可待[12] - 若公司能迅速展示境外业务拓展成效 或新业务带来营收增长 市场将重估其长期价值[12] - 当前券商板块市净率（PB）处于历史1.2倍低位 具备安全边际[14] 投资者研判与布局策略 - 投资者应摒弃短期博弈 聚焦战略价值 再融资实为国际化布局的“弹药补给”[14] - 构建“双维度”选股框架 宏观层面紧盯全球流动性拐点与国内政策催化 微观层面优选财富管理转型成熟、投行实力突出且国际化协同性强的头部券商[14] - 建议以定投策略平滑波动 耐心等待“全球流动性宽松+国内改革红利”共振信号[14] - 投资者不宜仅凭情绪判断抄底或逃离 需审慎评估融资的必要性、紧迫性及资金用途的长期战略价值[15] - 关注再融资导致股价大跌后 估值所处历史分位数是否已过度反应[15] - 布局时应将标的纳入观察名单耐心等待 重点跟踪股价是否企稳、是否形成缩量平台等技术信号 以及后续基本面变化[15] - 投资者需摒弃“业绩涨股价必涨”的线性思维 转向“质地+估值+资金+政策”多元思维[15]