白酒行业双十一表现 - 2025年双十一期间白酒行业呈现“量增价跌”分化态势，传统电商平台名酒价格击穿底线，例如飞天茅台补贴价跌破1700元，主要由于经销商库存压力下的抛货行为与平台补贴引流[1][4] - 即时零售、抖音等新兴渠道逆势增长，反映消费场景向“即买即饮”转变[1][4] - 酒企密集启动打假行动，通过公布授权“白名单”与非授权“黑名单”以维稳价盘，旨在平衡线上流量与线下渠道利益[1][4] 白酒行业中长期趋势与投资观点 - 中长期行业需从价格战转向价值重塑，聚焦高质价比产品与渠道精细化运营[1][4] - 当前龙头酒企股息回报已较为可观，大众消费有望逐步恢复，建议关注板块修复机会[1][4] - 看好三大主线：强β标的、大众酒价位带修复概念标的、强α标的[1][2][6] 食品饮料板块市场表现 - 本周（11月10日-11月14日）食品饮料板块涨跌幅为+2.82%，表现强于上证综指（-0.18%）和沪深300指数（-1.08%）[3] - 子板块中预加工食品上涨+6.93%、烘焙食品上涨+5.07%、乳品上涨+4.33%、啤酒上涨+3.95%、白酒III上涨+2.66%[3] - 白酒板块中舍得酒业、酒鬼酒、金徽酒、古井贡酒、泸州老窖等涨幅靠前[4] 啤酒板块动态与展望 - 本周啤酒板块上涨+3.95%，燕京啤酒涨幅+8.1%居前[4] - 重庆啤酒拟向全体股东每股派发现金红利1.30元（含税），合计分配约6.29亿元，占2025年半年度归属于上市公司股东净利润的72.74%[4] - 中长期随着促消费政策落地及政策边际变化，有望带动啤酒销量和升级速度修复，关注燕京啤酒、华润啤酒[4] 大众品板块表现与驱动因素 - 大众品涨幅明显，预加工食品和烘焙食品涨幅靠前，A股欢乐家上涨43%、三元股份上涨32%、西麦食品上涨12%，H股卫龙美味上涨9%、万州国际上涨9%、锅圈上涨8%、华润啤酒上涨7%[5] - 驱动因素包括CPI数据表现良好，10月份CPI同比由降转涨，同比上涨0.2%，环比上涨0.2%，显示扩内需政策措施显效，经济循环畅通[5] - 当前餐饮端缓慢修复，看好大众品板块年底估值切换及边际变化行情，包括景气度条线、成本红利条线、大空间条线[5]

白酒行业整体价格动态 - 白酒业九大企业大单品全国市场终端零售均价周四温和回落，十大单品打包售价为9254元，较昨日下跌7元 [1] - 昨日名酒价格呈现全线普涨态势 [1] 具体品牌价格变动 - 贵州茅台飞天和精品酒价格环比均上涨1元/瓶 [1][3] - 国窖1573价格涨幅领先，较昨日上涨5元/瓶，实现连续第二天上涨 [1][3] - 洋河梦之蓝M6+价格上涨1元/瓶，实现强劲的六连阳 [1][3] - 五粮液普五八代和古井贡古20价格跌幅较重，两者均环比下跌5元/瓶 [1][3] - 青花郎价格下跌3元/瓶，此前连续两天上扬的涨势告终 [1][4] - 青花汾20和习酒君品价格均回落1元/瓶，而昨日这两款酒的价格曾强势领涨 [1][4] - 水晶剑南春价格持平，为410元/瓶 [4] 数据来源与方法论 - 酒价内参数据源自全国各大区合理分布的约200个数据采集点，采集点包括酒企指定经销商、社会经销商、主流电商平台和零售网点等 [6][7] - 采集的原始数据为过去24小时内各点位经手的真实成交终端价，经过交易量加权平均并四舍五入求整后得出当日发布酒价 [6] - 首期表单入选酒品基于营收领先、企业主推、市场关注度、消费者认知最具代表性等四大因素综合考量选定 [6]

市场指数表现 - 上证指数收盘3947点，单日上涨0.18%，近5日上涨2.79%，但近1月下跌1.33% [1] - 深证综指收盘2473点，单日下跌0.5%，近5日上涨3.19%，近1月下跌1.38% [1] - 大盘风格指数近6个月上涨18.44%，中盘指数上涨25.86%，小盘指数上涨22.81% [1] - 渔业行业表现突出，单日上涨12.77%，近1月上涨36.28%，近6个月上涨40.33% [1] - 能源金属行业近6个月涨幅达100.28%，近1月上涨20.7% [1] - 地面兵装Ⅱ行业近6个月上涨44.5%，贵金属行业近6个月上涨33.26% [1] 化妆品与医美行业2026年策略 - 从4P视角发掘化妆品品牌端长期成长标的，关注上下游困境反转机会 [2][9] - 国货品牌在研发、渠道等方面全方位突围，预计将在行业整合阶段逆势增长 [9] - 国际品牌在华采取更本土化产品及更灵活流量策略进行反攻 [9] - 医美领域看好医药械公司向日常化、平价化、细分化产品发力 [2][9] - 医美重点标的产品布局完善，在玻尿酸、胶原蛋白、肉毒素等全领域布局，预计将超越外资 [9] - 电商代运营板块通过自有品牌孵化、AI赋能和海外并购重塑增长曲线 [9] - 化妆品核心推荐标的包括毛戈平、上美股份、珀莱雅等 [9] - 医美领域推荐爱美客，建议关注朗姿股份、四环医药等 [9] 北交所2026年投资策略 - 北交所迎来四周年，总市值达9008亿元，相比首日增长212% [10] - 北交所上市公司282家，专精特新“小巨人”数量占比和市值占比均为全市场最高，达56.7%和57% [10] - 2025年日均换手率5.4%，为全A最高，开户数950万，相比首日增长约1.4倍 [10] - 过去四年北证有3次较大级别行情，23Q4、24Q4和25H1北证50指数分别上涨55.8%、132%和47.4% [10] - 2026年预计北证50ETF推出，规模将超百亿，能提升流动性，平抑波动性 [12] - 中性预计2026年40只新股发行，1000万/1500万/2000万资金申购收益率分别为3.75%/3.13%/2.34% [12] - 投资建议上半年关注科技和“反内卷”，下半年关注消费与制造，全年关注新股与次新股 [12] 食品饮料行业2026年策略 - 看好2026年食品饮料行业的系统性修复机会，关键外部指标是CPI [13] - 核心方向是顺周期属性的白酒和餐饮供应链 [13] - 白酒板块25Q3加速出清，动销同比下降50%左右，预计26Q3迎来基本面拐点 [14] - 复盘2012-2015板块表现，股价拐点领先基本面拐点出现 [14] - 重点推荐泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、五粮液等白酒标的 [14] - 大众品板块系统性机会核心观测指标是CPI，预计明年食品CPI有望逐季改善 [14] - 大众品重点推荐伊利股份、青岛啤酒股份、安井食品等 [14] 基础化工行业2026年策略 - 化工资本开支高峰已过，固定资产+新增产能增速下滑至7%左右，产能投放高峰已过 [16] - 反内卷政策加强价格调控监管机制，分别从增量端、存量端及过程端进行调控 [16] - 国内外需求见底，重点关注农化链、纺服链及地产链部分产品 [16] - 投资建议从四个方面布局：农化链需求持续增长、纺服链海外库存低位、海外地产链需求向上、“反内卷”政策加码 [3][16] - 农化链关注氮肥及煤化工、磷化工、钾肥、农药等细分领域 [16] - 纺服链关注锦纶、涤纶、氨纶、瓶片、染料等 [16] - 海外地产链重点关注出口相关的MDI、钛白粉、有机硅等 [16]

航空行业 - 外部不确定性落地 工业生产及出口景气度回升 消费数据温和回暖 [1] - 10月票价延续改善趋势 供给低增速叠加行业反内卷及低基数 行业收益水平回暖有望延续 [1] 油运行业 - OPEC+及美洲增产 跨区域油价差套利 低油价带动补库 地缘事件扰动等多重利好共振 [1] - 油运板块高景气有望延续 [1] 公路行业 - 保险资金年末开启配置开门红 市场风险偏好有所震荡 [1] - AH公路股息率均有吸引力 板块仍有上行空间 [1] 白酒行业 - 2025年双十一期间行业呈现量增价跌分化态势 传统电商平台名酒价格击穿底线 如飞天茅台补贴价跌破1700元 [2] - 价格下跌主因经销商库存压力下的抛货行为与平台补贴引流 [2] - 即时零售及抖音等新兴渠道逆势增长 反映消费场景向即买即饮转变 [2] - 酒企密集启动打假行动 通过公布授权白名单与非授权黑名单维稳价盘 旨在平衡线上流量与线下渠道利益 [2] - 中长期行业需从价格战转向价值重塑 聚焦高质价比产品与渠道精细化运营 [2] - 当前龙头酒企股息回报已较为可观 大众消费有望逐步恢复 [2] - 看好三大主线 强β标的 大众酒价位带修复概念标的 强α标的 [2] 中药行业 - 短期基数压力有望缓解 渠道库存加速出清 [3] - 看好年底需求回暖 及后续基本面和估值改善机会 [3] - 创新领域有助构建第二增长曲线 中药消费品公司品牌延展空间广阔 [3] 血制品行业 - 关注十五五浆站建设规划及行业并购整合进展 [3] - 需求端看好静丙及因子类产品需求端提升及新品研发 [3] 疫苗行业 - 关注重磅产品销售改善情况及创新管线研发进展 [3] - 政策出台及疫苗出海有望推动企业进一步发展 [3] 医药零售行业 - 行业转型变革稳步推进 关注后续多元催化 [3] 医药流通行业 - 行业收入端稳健向好 关注回款及十五五规划 [3]

航空行业 - 外部不确定性落地，工业生产及出口景气度回升，消费数据温和回暖 [1] - 10月票价延续改善趋势，行业收益水平回暖有望延续，因供给低增速、行业反内卷及低基数 [1] 油运行业 - 多重利好共振下油运板块高景气有望延续，包括OPEC+及美洲增产、跨区域油价差套利、低油价带动补库和地缘事件扰动 [1] 公路行业 - 保险资金年末开启配置"开门红"，市场风险偏好有所震荡，AH公路股息率均有吸引力，板块仍有上行空间 [1] 白酒行业 - 2025年双十一期间行业呈现"量增价跌"分化态势，传统电商平台名酒价格击穿底线，如飞天茅台补贴价跌破1700元，主因经销商库存压力下的抛货行为与平台补贴引流 [2] - 即时零售、抖音等新兴渠道逆势增长，反映消费场景向"即买即饮"转变 [2] - 酒企密集启动打假行动，通过公布授权"白名单"与非授权"黑名单"维稳价盘，旨在平衡线上流量与线下渠道利益 [2] - 中长期行业需从价格战转向价值重塑，聚焦高质价比产品与渠道精细化运营，龙头酒企股息回报已较为可观 [2] 中药行业 - 短期基数压力有望缓解，渠道库存加速出清，看好年底需求回暖及后续基本面和估值改善机会 [3] - 创新领域有助构建第二增长曲线，中药消费品公司品牌延展空间广阔 [3] 血制品行业 - 关注"十五五"浆站建设规划及行业并购整合进展 [3] - 需求端看好静丙、因子类产品需求端提升及新品研发 [3] 疫苗行业 - 关注重磅产品销售改善情况及创新管线研发进展 [3] - 政策出台及疫苗出海有望推动企业进一步发展 [3] 医药零售行业 - 行业转型变革稳步推进，关注后续多元催化 [3] 医药流通行业 - 收入端稳健向好，关注回款及"十五五"规划 [3]

天风证券研报表示，2025年双十一期间，白酒行业呈现"量增价跌"分化态势：传统电商平台名酒价格击 穿底线（如飞天茅台补贴价跌破1700元），主因经销商库存压力下的抛货行为与平台补贴引流；而即时 零售、抖音等新兴渠道逆势增长，反映消费场景向"即买即饮"转变。酒企密集启动打假行动，通过公布 授权"白名单"与非授权"黑名单"维稳价盘，旨在平衡线上流量与线下渠道利益。中长期看，行业需从价 格战转向价值重塑，聚焦高质价比产品与渠道精细化运营。当前龙头酒企股息回报已较为可观，大众消 费有望逐步恢复，建议关注板块修复机会。看好三大主线：①强β标的；②大众酒价位带修复概念标 的；③强α标的。 ...

五粮液2025年第三季度业绩表现 - 单季度营收81.74亿元，同比下滑52.66% [1] - 单季度归母净利润20.19亿元，同比骤降65.62% [1] - 年初至报告期末营收609.45亿元，同比下滑10.26%，净利润215.11亿元，同比下滑13.72% [12] - 加权平均净资产收益率为15.37%，减少2.96个百分点 [12] 业绩下滑的核心原因：价格倒挂与渠道危机 - 核心大单品八代普五线下批价850-900元/瓶，但电商平台“百亿补贴”价格低至640元/瓶，价差最高达260元 [4] - 线上低价导致线下经销商毛利率被压缩至不足8% [7] - 线上平台假货隐患突出，鉴定数据显示148瓶产品中假冒产品占比达12%，其中77%的假货来自电商“百亿补贴”专区 [6] 高库存与经销商困境 - 五粮液渠道库存普遍达到5至6个月，远高于2至3个月的健康水平 [11] - 整个白酒行业的平均存货周转天数高达900天，部分企业超过1400天 [11] - 经销商预付款（合同负债）连续三个季度下降，三季度降至92.68亿元，环比减少8.09亿元 [13] - 经销商数量从2024年底的3700余家降至2025年上半年的3587家，减少124家 [15] 行业格局变化：山西汾酒逆势反超 - 山西汾酒2025年前三季度核心系列产品销售收入321.71亿元，同比增长5.54% [18] - 三季度单季营收89.6亿元，首次超过五粮液的81.74亿元 [18] - 汾酒的成功得益于“抓青花、强腰部、稳玻汾”的健康产品矩阵以及良好的渠道库存管控 [18][20] 五粮液的自救措施 - 对经销商合同计划量整体减量20%，并通过控量使八代普五市场批价在中秋节后回升至830元/瓶左右 [23] - 第三季度推出29°五粮液·一见倾心，定位年轻消费群体，上市60天销售突破1亿元 [23] - 推进终端直配模式，覆盖全国20个重点城市，新增终端网点超1万家，线上渠道销售额同比增长8% [25] - 拟派发现金红利超100亿元以稳定投资者信心 [25] 行业转型趋势 - 白酒行业进入“量价双降”周期，高端酒价格倒挂率超60%，传统“渠道蓄水”模式难以为继 [27] - 行业竞争从“规模扩张”转向“质量提升”，未来将是品牌力、产品力和渠道效率的综合较量 [29]

研讨会核心观点 - 汾酒举办第二阶段高质量发展战略研讨会，探讨品牌传播如何适应技术变革 [1] - 品牌传播必须适应环境变化并领先于变化 [1] - 汾酒需在短视频生态中找到适合自身历史文化的表达方式 [4][5] 技术变革对行业的影响 - 技术变革改写商业逻辑，重塑内容生产、品牌传播和商业生态 [3] - 信息传播载体从竹简到微博的变迁体现了传播效率的跃迁 [3] - 每一次技术革新都改变行业的全部想象力 [3] 短视频带来的行业变局 - 短视频从被质疑到成为全球信息传播基础设施，催生数以万亿计的新经济价值 [4] - 短视频企业数量爆发式增长，带动新兴职业，重塑用户行为和品牌竞争格局 [4] - 短视频带来传播效率指数级提升，使品牌三天内建立、城市几秒钟文旅爆火成为可能 [4] - 时代的新物种是最大危险，而非现有竞争者 [4] 汾酒品牌传播策略 - 汾酒品牌传播应强调底层逻辑变化而非急于谈内容和创意 [5] - 公司优势在于悠久历史和深厚文化底蕴，但需解决在短视频生态中被感知、分享和二次创作的课题 [5] - 品牌文化需要新载体，并找到适合自身的表达形式不断迭代更新 [5]

文丨酒食汇团队 近日，以"零风险合作•高运营回报"为主题的天府金盆地"三品联动"财富分享会安徽站、江苏站活动相 继举行，两场活动的举办也意味着天府金盆地集团在华东市场全面攻势的开启。 质价比时代，金盆地"三品联动"破局 近年来，随着行业周期调整的深化以及理性消费的加速回归，"质价比"成为了酒业热词。这种价值认知 的转变，标志着白酒消费已经开启从"品牌主导"向"价值主导"的深度转型。 于酒行业而言，这场转型犹如一次颠覆性的"地壳运动"。它不仅重构了市场竞争的底层逻辑，更将所有 酒企推向了同一起跑线——以品质为锚点，以价格为杠杆，在消费者的价值坐标系中寻找自己的精准定 位。 作为"中国原酒前三甲品牌"，天府金盆地集团抓住这一机遇，加速向"消费品牌"转型，推出"原酒大 师"系列产品，以"大师级国民纯粮原酒"的定位精准破局，用"好酒不贵·大师品味"的价值主张，重塑国 民纯粮酒价值新坐标。 一方面是三个系列产品的联动，即，原酒大师、金盆地·珍品以及封坛原浆年份酒，通过优化产品组合 提高经销商的盈利模式。另一方面是品牌、品质与消费者口碑的联动。在品牌上，与央视达成战略合 作，向亿万消费者传递"好酒不贵"的理念；在品质上， ...

官宣亮相 这次"组团出道"的阵容 含金量直接拉满 这份星光熠熠的名单里 有你熟悉的名字吗？ "赤水河谷 中国酱香"区域品牌矩阵 11月18日 中国消费名品全国行（贵州站） 暨"赤水河谷 中国酱香"区域品牌推广活动 在仁怀启幕 "赤水河谷 中国酱香"区域品牌首批企业矩阵 都是品质与实力的象征 未来 29家酒企将通过资源整合、协同发力 共同提升"赤水河谷 中国酱香"金字招牌 知名度和美誉度 让来自核心产区的酱香味道 飘得更远、更悠长 ▲排名不分先后 从引领行业的龙头企业 到锐意进取的新锐力量 每一个酒企 一起期待 "酱香天团"将如何强强联手 讲好中国酱香故事 让世界为这一杯醇香沉醉 图/文：王珣 卢滔 "赤水河谷 中国酱香"区域品牌的打造 是赋能贵州白酒产业升级的关键一步 "酱香天团"的亮相 更将为产业高质量发展注入强劲动力 ...