公司2025年度业绩预告 - 公司预计2025年全年实现归母净利润1.50亿元至2.20亿元，同比降幅高达91.48%至94.19% [2] - 2025年第四季度预计出现9.45亿元至10.15亿元的巨额亏损，同比增亏幅度达358.74%至392.72% [2] - 2025年前三季度归母净利润为11.65亿元，同比下降58.23% [2] 核心业务生长激素面临冲击 - 生长激素业务长期贡献公司近100%的净利润，2022年、2023年核心子公司金赛药业净利润分别为42.17亿元、45.14亿元 [2] - 2025年底核心长效生长激素产品金赛增纳入国家医保目录，其9mg规格医保支付价较此前市场价降幅达75%左右 [3] - 为响应医保政策，公司调整产品定价及销售策略，并在第四季度主动调整发货节奏，导致当期收入及净利润锐减 [3] - 生长激素市场格局生变，特宝生物、诺和诺德、维昇药业等企业的长效产品先后获批，公司技术垄断地位被打破 [3] 公司研发与销售投入情况 - 2024年公司研发投入达26.90亿元，占营收比例升至20.0% [4] - 2025年前三季度研发投入17.33亿元，同比增长22.96%，占营收比重为17.68% [4] - 2025年前三季度销售费用达37.64亿元，占营收比例高达38.38%，较2024年的32.96%进一步提升 [4] - 销售费用攀升源于核心产品需加强终端覆盖与渠道下沉，以及新上市创新药需要大量资源进行市场培育 [4] 新产品表现与公司转型挑战 - 公司首款治疗急性痛风的1类创新药金蓓欣、癌性厌食-恶病质治疗药物美适亚等新产品在2025年前三季度合计销售收入不足1.6亿元 [4] - 公司正处于“旧引擎失速、新引擎未达速”的转型阵痛期，新产品短期内贡献有限，不足以弥补生长激素业务的利润缺口 [4] - 从长期看，医保降价带来的短期冲击有望逐步消化，随着产品价格企稳与市场渗透率提升，生长激素业务仍有望保持稳定现金流 [4]

公司研发进展 - 智飞生物全资子公司安徽智飞龙科马生物制药有限公司研发的冻干水痘灭活疫苗获得国家药监局药物临床试验批准通知书 [1] - 该疫苗获准开展预防水痘-带状疱疹病毒感染引起的水痘的临床试验 [1]

公司合作动态 - 华兰生物参股子公司华兰安康与和铂医药达成合作 [1] - 合作主要聚焦于肿瘤与自身免疫性疾病领域 [1]

公司业务与产品管线 - 公司目前尚无任何用于预防或治疗尼帕病毒的药物产品 [1] 市场沟通与信息披露 - 公司通过投资者互动平台对特定病毒相关药物的研发现状进行了澄清 [1]

公司治理与监管事项 - 公司收到吉林证监局下发的行政监管措施决定 因与控股股东存在部分房产互相混用、未签订租赁协议及支付租金的问题被采取责令改正措施 [1] - 公司表示将严格按照要求进行全面整改 以完善内部管理制度、健全内控体系、加强关联交易管理、规范决策流程 提升公司治理水平 [1] - 公司表示此次行政监管措施属于日常监管举措 不会影响公司正常的生产经营活动 [1] 经营业绩与财务表现 - 公司发布2025年业绩预告 预计实现归属净利润约为12.42亿元 与上年同期相比将实现扭亏为盈 [1] - 业绩预盈主要原因为胰岛素集采中标优势推动门冬、甘精等胰岛素类似物产品快速上量 市场份额迅速提升 [2] - 利拉鲁肽注射液与恩格列净片等产品取得良好增长 多品类协同发力带动国内销售收入较上期大幅攀升 [2] - 国际化战略成效显著 出口收入增长明显 [2] - 转让厦门特宝生物工程股份有限公司股权产生收益 导致净利润大幅增加 [2] 业务运营与战略发展 - 公司胰岛素、GLP-1等核心产品的研发、生产、销售均有序推进 海外业务拓展顺利 供应链稳定 各项经营指标保持良好发展态势 [1] - 作为国内胰岛素领域的龙头企业 公司将持续聚焦主营业务发展 加大研发投入 推进国际化布局 优化产品结构 提升核心竞争力 [2]

文章核心观点 - 成大生物2025年业绩预告显示归母净利润同比下滑近60%且四季度可能录得亏损 但此次业绩波动主要由一次性资产减值及行业短期因素导致 公司核心经营依然稳健 并正通过主动的战略调整 剥离非核心资产 聚焦高潜力管线 同时确立“疫苗+创新药”双轮驱动战略 为未来增长蓄力 [1][3][5][7][13] 业绩预告与财务分析 - 公司预计2025年归母净利润为1.23亿元至1.39亿元 同比下滑59.34%至63.98% 其中第四季度预计亏损0.418亿元至0.258亿元 为2021年以来首次单季亏损 [1] - 第四季度亏损主要源于公司主动终止Hib疫苗项目并一次性计提8067万元资产减值损失 剔除该影响后 第四季度经营性利润预计为3887万元至5487万元 与第三季度净利润4252万元水平基本相当 [2] - 业绩波动受营业收入下降和资产减值计提两大因素驱动 收入端压力源于国内人用狂犬病疫苗市场需求收缩及渠道去库存 [3] - 公司财务基础雄厚 截至2025年三季度末 账面货币资金达40.12亿元 现金充裕且资产负债结构健康 [3][10] 战略调整与研发聚焦 - 公司战略性终止包括已进入III期临床的Hib疫苗在内的多个在研项目 累计投入达1.61亿元 此举旨在将研发资源从市场前景受限的领域撤出 重新聚焦于更具确定性的赛道 [4] - 终止Hib疫苗的逻辑在于国内疫苗市场“联苗替代单苗”已成趋势 单苗未来市场空间和商业回报被大幅挤压 [4] - 研发资源正流向临近商业化的重点产品 包括加紧推进人用二倍体狂犬病疫苗上市申请 以及已提交上市许可申请的四价和三价流感疫苗 [5] - 公司同时押注重磅新品种 如已进入II期临床的15价HPV疫苗 以及处于早期研发阶段的重组带状疱疹疫苗、RSV疫苗、20价肺炎结合疫苗等 [5] - 公司通过共建“AI+疫苗研发”实验室和搭建四大疫苗技术平台 探索研发范式革新并夯实持续创新的底层技术 [5] 治理优化与第二增长曲线布局 - 2025年公司控股股东辽宁成大完成董事会换届 粤民投成为新的控股股东 为公司带来更为市场化、高效的治理机制 [6] - 公司正式确立“疫苗+创新药”双轮驱动战略 计划出资10亿元设立全资创新药子公司 重点布局免疫抗肿瘤、自身免疫性疾病等前沿领域 [7] - 控股股东辽宁成大联合上市公司及关联方共同发起设立总规模不超过10亿元的成大生物医药产业投资基金 其中成大生物认缴4亿元 该基金将重点投资生命大健康全产业链 [10] - 这一系列动作构建了“内部孵化+生态布局”双线并行的战略推进体系 旨在探寻第二增长曲线并储备业务协同与并购标的 [10] 疫苗基本盘与业务韧性 - 公司人用狂犬病疫苗国内市场占有率已连续十余年保持第一 2025年上半年批签发量同比增长82% [11] - 公司拥有国内唯一在售的乙脑灭活疫苗 正通过深化终端覆盖与强化学术推广将其打造为新的业绩增长支柱 [11] - “出海”战略成为有效的业绩稳定器 2025年国际业务已覆盖30多个国家 成功打入印尼市场并持续深耕埃及、泰国、孟加拉等“一带一路”关键市场 实现了境外销售收入的增长 [3][11] - 通过严格的内部费用管控 销售及管理费用得到有效约束 部分对冲了业绩下滑压力 [3] 行业背景与市场展望 - 中国疫苗行业已告别过往非常态高增长 正进入以“结构性分化”为核心特征的发展新阶段 [1] - 国内人用狂犬病疫苗市场在2025年面临行业监管政策调整、市场竞争白热化及终端渠道去库存周期的挑战 [3] - 国际狂犬病疫苗市场需求在2025年稳中有升 [3] - 浙商证券预测公司2025-2027年营业收入有望达到13.48亿元、14.18亿元、15.30亿元 归母净利润分别为2.00亿元、2.23亿元、2.54亿元 [12]

【必贝特】PCSK9/AGT双靶点siRNA获批1/2期IND，持续推荐【东吴医药朱国广团队】 事件：2月3日，必贝特的PCSK9/AGT双靶点siRNA获批我国1/2期IND，用于轻中度高血压合并低密度脂蛋白胆固 醇升高。 FIC靶点选择，我国top1、全球top2申报IND的双靶siRNA，公司专有的GDOC技术平台，#独特并联的结构设计， 有望实现稳定性更强的递送效果。 公司管线关注： 建议关注必贝特双靶点项目、CNS靶向递送、肾病递送等突破性进展。 – BEBT-507 TMPRSS6 真性红细胞增多症PV1期 – BEBT-701 AGT+PCSK9 高血压+高血脂 – BEBT-706 Lp(a)+PCSK9 ACSVD – BEBT-720 CIDEB+ HSD17B13 MASH – BEBT-758 SNCA 帕金森 – BEBT-756 APP+Tau阿尔茨海默病 – 以及高尿酸血症+痛风 、肾性贫血/CKD、糖尿病等管线 FIC靶点选择，我国top1、全球top2申报IND的双靶siRNA，公司专有的GDOC技术平台，#独特并联的结构设计， 有望实现稳定性更强的递送效果。 高血压患者全球 ...

纪要涉及的公司与行业 * 公司：药康生物[1] * 行业：临床前CRO（合同研究组织）行业[1] 核心观点与论据 * **公司2025年业绩超预期**：2025财年营收7.93亿元，同比增长15.5%；归母净利润1.44亿元，同比增长31.5%；扣非净利润1.18亿元，同比增长55.8%[1] * **公司2025年第四季度业绩表现强劲**：第四季度营收2.18亿元，同比增长22.9%；归母净利润0.35亿元，同比增长197%[1] * **公司主营业务增长稳健**：小鼠模型销售实现双位数增长，功能药效CRO业务增速达到30-40%[1] * **公司海外业务高速增长**：海外业务增速达到40-50%，欧美亚三大区域网络不断完善，预期2026年将保持海外高增长[1] * **公司国内业务趋势向好**：国内行业景气度提升，工业端需求恢复，2026年第一季度国内趋势持续向好[1] * **行业短期与长期展望积极**：短期看好2026年临床前CRO行业的贝塔（β）机会，长期看好中国工程师红利下，基因编辑小鼠全球领先的业务模式[1] 其他重要内容 * **相关标的推荐**：纪要中提及的推荐标的包括百奥赛图、药康生物、南模生物[2]

交银国际对荣昌生物的观点与评级 - 维持荣昌生物"买入"评级及136港元目标价 [1] - 看好公司泰它西普治疗重症肌无力III期入组和干燥综合征III期启动 [1] - 看好维迪西妥单抗首个海外生物制品许可申请申报和一线治疗尿路上皮癌III期数据读出 [1] 公司业绩表现 - 公司发布盈喜，预期去年营业收入约32.5亿元人民币，同比增长约89% [1] - 预期去年净利润约7.16亿元，扣非净利润约7,850万元，均同比扭亏为盈 [1] - 业绩表现显著超出该行及市场此前预期，盈利拐点出现时点较此前判断明显前移 [1] 主营业务与盈利前景 - 剔除对外授权和公允价值收益，预计公司去年第四季主业已实现或接近盈亏平衡，早于预期 [1] - 随着泰它西普和RC148出海，更多研发费用由海外合作伙伴承担 [1] - 看好今年主业利润率进一步改善的空间 [1] 产品管线与催化剂 - 看好内地泰它西普重症肌无力适应症纳入医保后的销售放量 [1] - 看好干燥综合征、IgA肾病等大适应症的获批 [1] - 早期品种如RC148、RC118、新型ADC RC278等更多适应症的推进及相关数据读出有望持续催化股价 [1]

核心观点 - 交银国际维持对荣昌生物的"买入"评级及目标价136港元 看好公司多项核心产品的临床进展、海外申报及销售放量 认为其业绩拐点已提前出现且主业利润率有进一步改善空间 [1] 业绩表现 - 公司预期去年营业收入约32.5亿元人民币 同比增长约89% [1] - 预期去年净利润约7.16亿元 扣非净利润约7,850万元 均同比扭亏为盈 [1] - 业绩表现显著超出该行及市场此前预期 盈利拐点出现时点较此前判断明显前移 [1] - 剔除对外授权和公允价值收益的影响 预计去年第四季主业已实现或接近盈亏平衡 早于该行此前预期 [1] 产品管线与催化剂 - 看好泰它西普重症肌无力(MG)III期入组和干燥综合征(SS)III期启动 [1] - 看好维迪西妥单抗首个海外生物制品许可申请(BLA)申报和一线尿路上皮癌(1L UC)III期数据读出 [1] - 看好泰它西普MG适应症纳入医保后的销售放量 以及SS、IgA肾病等大适应症的获批 [1] - 看好早期品种如RC148、RC118、新型ADC RC278等更多适应症的推进 相关数据读出有望持续催化股价 [1] 财务与运营展望 - 随着泰它西普和RC148出海后 更多研发费用由海外合作伙伴承担 [1] - 看好公司今年主业利润率进一步改善的空间 [1]