财务表现 - 报告期末杭银理财总资产56.88亿元，净资产53.87亿元 [1] - 报告期营业收入7.26亿元，净利润4.83亿元 [1]

财务表现 - 报告期末总资产133.93亿元 净资产124.98亿元 [1] - 资本保值增值率达110.52% [1] - 报告期内实现营业收入18.75亿元 净利润11.96亿元 [1]

2025年8月28日，华夏理财有限责任公司（以下简称"华夏理财"）对外宣布，备受各界期待的第五届"华 夏理财节"正式启动。本届理财节以"华夏理财万亿体验金狂欢节"为主题，是华夏理财站在成功突破万 亿管理规模的崭新节点上，依托前沿金融科技与创新互联网思维，为投资者全力打造的零门槛沉浸式投 资新体验。 今年6月，华夏理财管理规模首次突破万亿元大关，创成立以来历史新高。这一里程碑式成就，展现了 公司五年来深耕高质量发展所交出的辉煌答卷。万亿规模的稳健攀升，植根于行业发展的时代机遇，更 源于公司战略定力下的多维突破：以"理财工厂"模式迭代升级为核心，从1.0阶段的规模化生产、科技 赋能，到2.0阶段的定制化服务、数字化转型，构建起专业化运作的坚实骨架；以"依托母行但不依赖母 行"为路径，行外代销规模占比超55%，打造出韧性增长的动力引擎；以组织创新和业务创新为翼，在 市场首推"天工指数"相对收益产品、科创股权理财等首发突破，精准响应客户多元需求。 据悉，目前，华夏理财管理规模较成立首年末规模接近翻番，其中2023年、2024年和2025年上半年，华 夏理财管理规模增速连续位居可比同业领先；华夏理财净资产规模亦较成立之 ...

文章核心观点 - 低利率环境和资本市场活跃正驱动银行理财公司加大权益资产配置和含权产品布局 [1] - 理财公司通过多资产多策略投研体系建设寻求稳健收益以应对市场竞争和投资者预期 [1][6][7] 含权类理财产品市场动态 - 理财公司权益类资产仓位有所增加 例如某城商行资管部门权益仓位目前稳定在5%左右 [1] - 混合类和权益类理财产品平均年化收益率显著上升 7月数据分别较6月上升0.51和7.19个百分点至3.64%和9.93% [2] - 部分产品表现突出 例如招银理财一款R3级产品近1年投资收益率达5.31% [2] - 投资者偏好改变 含权类理财产品咨询量增加 部分产品出现当日售罄情况 [1] 权益资产配置策略与方向 - 配置策略从单一固收转向固收+期权、参与IPO打新等方式小幅提升权益占比 [2] - 理财公司密集调研上市公司 近一个月22家理财公司调研207次 重点关注机械设备、电子、医药生物等成长行业及低估值高分红股票 [2] - 招银理财当前权益配置聚焦两大方向：保险行业中长期机遇和反内卷政策受益行业 并跟踪PPI回升对企业利润和市场估值的影响 [4][5] 行业挑战与投研能力建设 - 低利率环境下传统固收产品收益率走低 依靠债券投资增厚收益难度增加 [4] - 理财客群投资风格保守 产品需兼顾低波动性和流动性 风控和回撤控制是增配权益资产的首要考虑 [5] - 头部理财公司持续加大权益投研投入 包括人才储备、策略管理和产品研发 旨在构建专业化投研风控体系以形成差异化竞争优势 [6][7] - 行业发展含权产品是长期过程 下半年预计仍以低波稳健策略为主 权益部分以小仓位试探性参与为主 [7]

行业竞争格局 - 截至2025年6月末 12家银行理财子公司中8家产品规模实现两位数增长 4家出现缩水[2][4] - 光大理财产品规模达1.79万亿元 较去年末增加2126.8亿元 增幅13.5% 规模位列12家公司首位[4] - 恒丰理财以25.1%的规模增速领先 中邮理财规模增幅达18.6% 首次突破万亿至1.18万亿元[2][4][5] - 农银理财产品规模较去年末缩水2163亿元至1.75万亿元 浦银理财和平安理财规模分别变动+1.9%和-4.5%[4][5] - 华夏理财 苏银理财 杭银理财产品规模均超5000亿元 增速均达双位数 其中华夏和苏银半年扩张超千亿元[5] - 青银理财和广银理财产品规模分别减少4.9%和4.4% 降至1894.8亿元和1743.11亿元[5] 资产配置变化 - 9家披露数据的理财公司中5家债券配置比例明显下降 其中上银理财降幅最大达7.82个百分点[6][7] - 长三角地区理财公司普遍降低债券配置 浦银理财 苏银理财 杭银理财 恒丰理财分别下降4.73/5.44/2.96/4.55个百分点[7] - 4家公司债券配置比例上升 广银理财增幅达10.51个百分点 农银理财 平安理财 华夏理财分别增加3.02/2.04/0.86个百分点[8] - 权益类资产配置比例普遍下降 仅农银理财 平安理财 青银理财 广银理财4家略有提升[9] - 苏银理财权益类资产配置占比7.74%最高 农银理财和光大理财占比超3% 平安理财等3家不足1%[9] 渠道拓展情况 - 多家理财公司积极拓展第三方代销渠道 杭银理财 苏银理财 平安理财 华夏理财母行外代销机构超百家[9] - 杭银理财以238家母行外代销机构数量领先[9] - 华夏理财 上银理财 光大理财 农银理财 广银理财母行外代销产品数较去年末增幅超40%[9] - 广银理财母行外代销产品数增幅达96% 但理财产品规模仍出现下滑[9] 市场环境背景 - 2025年股市债市出现"跷跷板"效应逆转 10年期国债期货年内下跌1.3% 万得全A指数上涨20.7%[6] - 2021-2024年期间债市强势 10年期国债期货累计上涨12.4% 万得全A指数下跌15.2%[6]

个人养老金理财产品扩容与市场现状 - 个人养老金理财产品第九次扩容 新增中邮理财2只产品 使总数达37只 由6家理财公司发行 21家商业银行参与代销 [2] - 个人养老金产品类型包括37只银行理财、466只储蓄存款、329只保险和303只公募基金 银行理财数量相对偏少 [2] - 个人养老金公募基金规模达4117.71亿元 理财产品份额余额151.6亿元 较年初增长64.7% 开户投资者超143.9万人 较年初增长46.2% [3] - 投资者累计购买个人养老金理财产品普通份额余额1103.6亿元 [3] 产品收益率表现 - 绝大多数个人养老金理财产品收益高于同类产品 建设银行养老金账户存款利率1.6% 普通账户0.85% 农业银行养老金账户1.60% 普通账户1.30% 招商银行养老金账户1.8% 普通账户1.30% [5] - 个人养老金银行理财产品平均年化收益率超3.4% 上半年理财产品平均年化收益率为2.12% 为投资者实现收益超3.9亿元 [6] - 个人养老金基金产品今年来全部实现正收益 平均收益率12.37% 部分科创板ETF和创业板ETF回报超30% [7] - 保险产品头部结算利率超4% 高于2%左右的保证利率 [8] 产品设计与资产配置 - 个人养老金理财产品最短持有期1-5年 资产配置多元化 债券比例约50% 权益比例较高 如中邮理财某产品债券占比52.75% 权益类7.42% 公募基金4.5% 成立以来净值增长率11.02% [6][7] - 普通理财产品现金和债券配置比例达80%-90% 而养老理财产品资产品类更加多元 [6] - 国内养老资金风险偏好较低 存款产品数量最多 银行理财权益占比虽高于普通产品 但较国际水平仍偏低 [10][11] 国际比较与发展方向 - 美国个人养老金(IRA)总资产中共同基金占比38% 其中国内权益基金56% 海外权益基金11% 银行存款仅占3% [11] - 中国养老金理财产品权益配置比例较低 但提供更优稳定性 未来若提升权益比例 收益弹性有望增强 [11] - 个人养老金产品需提供超额收益作为流动性补偿 长期投资视角下配置高风险产品具有必要性 [10]

证券投资计划终止 - 公司终止15亿元证券投资计划 原计划通过子公司开展证券投资业务 包括新股申购 股票及存托凭证投资等方式 [3] - 该计划从公告到终止仅历时两天 公司解释称系为聚焦主业并提高投资者分红回报 [3] - 公司前期证券投资包括申达股份 朗诗绿色管理 天际股份等标的 [3] 历史证券投资表现 - 申达股份投资成本6000万元 截至2023年末累计公允价值变动亏损1055万元 2024年出售部分后剩余投资成本5060万元 2025年6月末账面价值降至3630万元 [4] - 天际股份投资成本2.80亿元 因标的公司计提大额商誉减值及产品价格下跌 2024年确认投资损失8141.55万元 2025年上半年再损失313.75万元 截至2025年6月末账面价值为1.91亿元 [5] - 公司强调上述投资系战略规划而非短期套利 后续将择机退出 [5] 理财投资规模 - 2025年上半年公司支付202.42亿元购买银行理财产品 期末未到期理财余额96.67亿元 [6] - 理财规模超过经营活动现金流出 2025年上半年投资活动现金流出209.47亿元 经营活动现金流出201.65亿元 [6] - 2023-2024年购买理财支付现金分别为169.13亿元和272.82亿元 对应收益为1.53亿元和1.10亿元 [6] 资金运作矛盾 - 公司拟发行不超过25亿元可交换债募集资金用于偿还银行贷款 [7] - 截至2025年6月末公司货币资金余额125.71亿元 但短期借款34.86亿元 一年内到期长期借款0.8亿元 长期借款5.07亿元 [7] - 2024年12月公司因超额度使用募集资金进行现金管理被江苏证监局出具警示函 [7] 锂电项目终止 - 终止宁德华荣年产40万吨锂离子电池电解液项目 原总投资15.38亿元 预计年销售收入150.80亿元 净利润7.90亿元 [8] - 终止原因包括用地未能交付 行业产能过剩导致电解液价格持续下行 投资回报率大幅下降 [8] - 项目累计投入土地款3285.02万元 节余超募资金6.17亿元 其中1.12亿元拟用于永久补流 [9] 募资管理新规 - 证监会2025年5月颁布新修订《上市公司募集资金监管规则》 要求专款专用并专注主业 [10] - 新规明确超募资金不得用于永久补充流动资金和偿还银行借款 [10]

监管和行业动态 - 含权类银行理财产品吸引力提升 得益于权益市场上行 部分含权类产品年化收益率表现亮眼 7月混合类产品平均年化收益率较6月上升0.51个百分点至3.64% 权益类产品上升7.19个百分点至9.93% 而现金管理类和固定收益类产品收益率分别下滑至1.50%和2.73% [3][6] - 银行理财子公司加速拓展地方中小银行代销渠道 农银理财 中银理财 北银理财等机构年内与多家地方中小银行达成代销合作 杭银理财 信银理财 招银理财 光大理财等也纷纷建立类似合作关系 [3][6] 同业创新动态 - 中邮理财推出两款个人养老金理财产品 添颐·鸿锦最短持有18个月1号和2年1号 L类份额支持个人养老金资金账户购买 享受手续费和税收优惠 采用CPPI和目标风险策略 每日开放申购 支持定投 按最短持有期锁定后可随时赎回 [3][7] - 兴银理财完成对主线科技的股权投资 出于智能驾驶长期投资逻辑 于2025年7月通过旗下产品投资 主线科技专注于L4级人工智能卡车技术研发 已在多个港口实现商业化 并在多条高速公路实现自动驾驶落地 [3][7] 收益率表现 - 现金管理类产品近7日年化收益率录得1.31% 环比持平 货币型基金报1.20% 环比持平 收益差维持稳定 [4][9] - 各期限纯固收和固收+产品年化收益率多数环比下降 1年期国债收益率周度环比上行0.4BP至1.37% 10年期国债收益率上行3.5BP至1.78% 债市对基本面因素反应钝化 主线聚焦股债跷跷板效应和央行态度博弈 [4][10] - 长期限产品因负债端稳定性更强和资产端久期匹配能力更优 收益率通常高于短期限产品 且对利率波动敏感性更高 [10] 破净率跟踪 - 银行理财产品破净率3.04% 环比上升1.47个百分点 信用利差环比收窄2.90BP 破净率与信用利差呈正相关 破净率超过5%或信用利差调整超过20BP时 负债端可能面临赎回压力 [5][15] - 信用利差维持低位震荡 位于2024年9月以来历史低位附近 性价比有限 若持续走扩 可能令破净率继续承压上行 [5][15] 行业趋势 - 理财公司普遍下调业绩比较基准 收益率中长期可能承压 估值整改进入关键阶段 原有净值平滑机制限制可能导致产品呈现高波动或低收益特征 [12] - 加强多资产 多策略投资布局 强化投研体系和风控能力 是理财公司破局的关键路径 [12]

个人养老金理财产品扩容情况 - 截至8月26日个人养老金理财产品数量增至37只 中邮理财新增2只固定收益类产品 风险等级均为二级中低 最短持有期分别为1.5年和2年 [2] - 自2023年2月以来产品数量从首批7只持续扩容 今年新增7只产品包括1只混合类和6只固定收益类 [3][4] - 目前共有6家银行理财公司发行产品 包括工银理财 中银理财 建信理财 农银理财 中邮理财和贝莱德建信理财 另有21家商业银行参与代销 [2] 产品投资表现与特征 - 截至6月末投资者累计购买余额达1103.6亿元 实现收益超3.9亿元 平均年化收益率超3.4% [2] - 所有37只产品净值均保持在1以上 底层资产主要配置货币市场工具和债券 同质化现象明显 [5] - 中邮理财新产品80%以上投资固定收益类资产 20%以内配置权益类及衍生品 采用优先股和对冲工具降低波动 [3] 产品创新与市场需求 - 机构通过设置灵活持有期（如365天至1825天）和优惠费率（中银理财免除超额业绩报酬）提升产品吸引力 [3][4] - 个人养老金产品总数达1102只 其中储蓄466只 基金303只 保险296只 理财37只 理财产品数量仍有较大增长空间 [4] - 需构建不同形态 期限和风险特征的产品体系 以满足多元化养老投资需求 [4][5] 行业发展意义 - 个人养老金制度作为养老保险第三支柱重要组成部分 开户规模持续增长 [4] - 养老市场需求持续增长将为银行理财公司带来长期稳定资金和客户 [5] - 需通过政策引导完善金融服务 推动金融产品供给创新以实现保值增值 [5]

市场回顾 - A股主要指数强势拉升 科创50指数周涨幅13.31% 北证50指数周涨幅8.4% 创业板指周涨幅5.85% 通信/电子/综合板块涨幅居前 [2] - 债市回调 DR007加权均价1.467% 10年期国债收益率1.78% [2] 破净情况 - 全市场破净率1.24% 存续产品25,444只 破净产品316只 [3] - 权益类产品破净率28.57% 混合类产品破净率4.5% 固收类产品破净率1.03% [3] - 人民币固收类产品破净率上升 3年以上期限产品破净率3.98% 1-2年期限产品破净率2.27% [4] 新发产品 - 32家理财公司上周发行461只产品 浦银理财发行36只 平安理财发行30只 信银理财发行29只 [5] - 新发产品以R2风险等级/封闭式净值型/固收类公募为主 混合类产品仅5只 权益类与衍生品类零新发 [7] - 6个月内短期限产品定价上行 1-3月期限产品定价上调55个基点至2.81% 6个月以上期限产品定价下滑 3年以上期限产品定价下降40个基点至2.15% [7] 产品策略 - 4家理财公司新发5只红利策略产品 均为R2风险等级的固收类产品 [9] - 农银理财发行2只ESG主题红利策略产品 民生理财/中邮理财产品设180天持有期 [9] 收益表现 - 固收类理财近一周平均净值增长率0.0252% 混合类产品0.2489% 权益类产品2.2894% [10] - 固收类产品中1个月以内期限表现最佳 净值增长率0.0424% 3年以上期限表现最差 净值增长率0.0007% [10] - 现金类产品七日年化收益率：人民币1.334% 美元3.900% 澳元2.84% [13] - 近一周28.92%的人民币公募产品收益为负 固收类/混合类/权益类负收益占比分别为29.63%/16.23%/5.13% [13] - 3年以上期限固收产品负收益占比达48.84% 1个月以内期限负收益占比仅12.82% [13] 行业动态 - 多家理财公司与超35家农商行建立代销合作 重点拓展三四线城市及县域下沉市场 [15] - 平安理财上半年净利润7亿元 总资产135.48亿元 管理产品规模11,599.89亿元 较去年末下降4.47% [16]