在国家持续部署普惠金融支持的背景下，供应链金融科技正成为激活实体经济毛细血管的关键力量。5 月21日，国家金融监管总局等八部门联合制定印发《支持小微企业融资的若干措施》，进一步发挥政 策合力。 作为国内产融数字化平台，中企云链通过创新数字化解决方案，已帮助超61万家链属企业破解融资瓶 颈。中企云链董事长刘江在接受新华网专访时分享了该公司如何通过"契约精神规范信用流转"和"平台 化思维整合资源"双轮驱动，构建供应链金融解决方案，助力实体经济高质量发展。 筑牢中小企业生命线 在接受采访时，刘江多次谈到"契约精神"的重要性。 "金融工具本是中性的，但滥用会扭曲其价值。"刘江指出，有个别龙头企业通过应付账款的种种管理要 求或工具，将其异化为盈利工具，短期看增加了报表数字，长期将导致产业链成本上升、生态恶化。 如同携程链接航空公司与旅客资源，中企云链通过"聚合平台"连接核心企业、供应商和银行，打破传统 供应链金融的信息不对称，降低融资摩擦成本。基于"云信"的"平台"特性，中小企业可凭应收账款电子 凭证在线上对接多家金融机构，实现自主"比价融资"。 国家统计局最新数据显示，我国规模以上工业企业应收账款规模已超过26万亿元 ...

传统供应链金融面临的挑战 - 全球产业数字化加速背景下，传统供应链金融存在融资壁垒高、账期冗长、结算效率低等结构性挑战 [1] - 中小企业因缺乏信用记录和质押资产难以获得融资，跨境结算存在多方清算、汇率损耗、银行手续费等问题 [3] NEXIM的链上供应链金融解决方案 - 公司构建以Web3技术和生态通证NIM驱动的链上金融模型，实现支付、订单、融资、结算、激励等关键节点闭环 [4] - 通过区块链实现五大突破：链上支付实时结算、资产确权形成信用凭证、消费算力参与生态激励、数字凭证对接融资、NIM代币绑定履约行为激励 [5] - 该体系将数据流转化为资金流，打破传统金融对小微企业的边缘化限制 [6] 应用成果与产业生态扩展 - 已服务超3万用户和2000家认证企业，覆盖东南亚、中东与北非等跨境产业带 [7] - 平台累计消费额突破300万美元，显著提升企业资金周转效率、信用可见性和订单处理速度 [7] - 通过"链改引擎"计划为制造业、跨境电商、零售贸易、农产品流通等行业提供定制化数字化转型服务 [7] Web3与实体经济的融合路径 - 公司认为Web3是"数据+行为+价值"三元交汇的新型商业系统，金融闭环是核心 [8] - 未来将以NIM代币为锚，构建商户-节点-消费者多边价值网络，实现交易系统、数据系统、治理系统全面融合 [8] - 目标是将供应链从成本控制链升级为价值创造链，为全球中小企业提供新发展通道 [8][9]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中国供应链金融市场近年来发展迅速，基础资产规模、市场规模、资金来源交易额等均呈现增长态势，未来在多种因素推动下有望持续扩张 [15][17][22] - 供应链金融科技解决方案市场发展前景良好，能有效解决传统供应链金融痛点，提高运营效率、降低风险，市场规模增长迅速，第三方解决方案优势明显 [49][57][63] - 供应链金融市场发展受司库供应链金融、场景金融、科技助力、产品升级等趋势推动，同时政策环境利好，为中小微企业融资提供支持 [27][42] 各部分内容总结 供应链金融行业概览 - **定义和商业模式**：供应链金融整合核心企业及其供应商贸易活动的信息流、物流和资金流，使金融机构管理风险，提供灵活融资选择，利益相关者受益于稳定金融可持续的供应链生态系统，商业模式涉及基础设施、科技、管理、增值服务提供商等 [11][12][13] - **中国供应链基础资产规模**：2020 - 2024年企业总基础资产期末余额从75.9万亿元增至107.6万亿元，年复合增长率9.1%，预计2029年达140.8万亿元，2024 - 2029年年复合增长率5.5% [14][15] - **中国供应链金融市场规模**：2020 - 2024年资产余额从25.2万亿元增至41.8万亿元，年复合增长率13.5%，预计2029年达62.9万亿元，2024 - 2029年年复合增长率8.5% [17][18] - **供应链金融市场的资金来源**：按资金来源交易额计，2020 - 2024年市场规模从55.8万亿元增至81.3万亿元，复合年增长率9.9%，预计2029年达110.8万亿元 [20][21][22] - **中国供应链ABS和与ABN市场规模**：2020年起受政策和房企信用危机影响规模萎缩，近三年下滑趋势放缓，市场逐渐企稳 [24][25] - **中国供应链金融市场发展趋势**：包括司库供应链金融推动、场景金融发展、科技助力、产品升级与多元化发展 [27] - **司库管理解决方案**：在核心企业内部构建司库体系，助力资金集中管理、风险控制和供应链协同优化 [28][29] - **AI大模型对于供应链金融的影响**：重构资金流、信息流与风控流程，提升业务智能化水平与运营效率 [31][32] - **中小微企业融资痛点分析**：融资需求增长，但面临渠道单一、审批放款难、成本高企等痛点，传统信贷体系难以解决 [34][35] - **供应链金融市场的重要参与方概览**：2024年国内核心企业总数15,879家，金融机构数量2,137家 [37][38] - **核心企业和金融机构所处的供应链金融服务生态与发展趋势**：供应链金融服务在核心企业和金融机构的渗透率将提升，部分金融机构将其作为转型突破点，部分央企向融合模式转型并引入第三方科技支持 [39][40][41] - **中国中小微企业发展政策环境**：政府颁布多项利好政策，支持金融机构对中小微企业贷款增量、减价、扩面，破解融资难题 [42] 供应链金融科技行业概览 - **供应链金融科技解决方案的定义和分类**：应用先进技术提高供应链金融和支付流程的智能化、数字化和自动化水平，核心企业和金融机构倾向采用第三方解决方案 [46][47][48] - **传统供应链金融服务产业的痛点及科技方案的技术赋能**：科技解决方案能解决传统供应链金融痛点，如信息孤岛、征信不全、信任问题等 [49][50] - **供应链金融科技解决方案的价值分析**：提高融资运营效率、降低风险、实现信用深层次传递，服务更多中小微企业 [51][52][53] - **供应链金融科技解决方案商业模式**：结合先进技术，涵盖供应商、核心企业、金融机构等解决方案，包括获客、审查、监控等流程 [54][55] - **中国供应链金融科技解决方案的市场规模**：2020 - 2024年总交易额从5.2万亿元增至11.7万亿元，复合年增长率22.2%，预计2029年达27.8万亿元，2024 - 2029年年复合增长率18.9% [57][59] - **中国核心企业和金融机构供应链金融科技解决方案支出**：2024年总支出201亿元，预计2029年达506亿元，2024 - 2029年复合年增长率20.2% [61][62] - **不同类型的供应链金融科技解决方案对比分析**：外采第三方解决方案比自主研发减少时间成本和资金投入成本 [63][64] - **中国供应链金融科技市场驱动因素**：包括核心企业和金融机构数字化转型、对专业定制化方案需求增长、技术创新、金融监管开放创新 [66] - **中国供应链金融科技行业政策环境**：政府出台多项政策加速行业数字化，鼓励示范城市和企业发挥引领作用 [67] - **中国供应链金融科技产业竞争格局分析**：五类科技服务商参与竞争，第三方提供商领先 [68] - **中国供应链金融科技行业代表公司介绍**：如联易融、中企云链等，各有业务和产品特色 [70] - **中国供应链金融科技解决方案产业头部公司的市场地位分析**：2024年发行量和交易额排名前五的提供商市场占有率较高，行业头部效应明显 [73]

公司上市进展 - 中企云链于5月6日向港交所主板提交上市申请 联席保荐人为中信建投国际、农银国际、工银国际及迈时资本 [1] - 公司曾于2023年10月18日首次递表 但因政策不明朗导致上市受阻 [1] - 二次递表背景是政策环境改善 中国人民银行等六部门4月30日发布《通知》明确供应链金融业务合规指引 [1] - 相比首次递表 二次递表时公司已取得保理服务、资产证券化服务、供应链票据服务等必要牌照 [1] - 公司表示已无须就当前业务运营取得其他必要牌照 为上市做好充分准备 [2] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为6.52亿、8.79亿、9.91亿元人民币 净利润分别为4568.5万、1.52亿、1.57亿元 [2] - 2022-2024年毛利率从87.7%提升至95.9% 主要因业务结构调整 [6][7] - 销售及营销开支占比从2022年46.7%降至2024年42.3% 但仍显著高于银行系平台 [8][9] - 2024年经营利润率为19.4% 较2022年7.5%显著提升 [9] 业务模式与运营数据 - 云链平台用户数从2022年23万家增至2024年55.66万家 其中核心企业6601家 链属企业54.64万家 金融机构3574家 [3] - 核心企业用户留存率稳定在86%-88.5%区间 [3] - 按2024年融资总额计 公司在中国产业数字金融平台市场份额12.9% 排名第一 [4] - 确权应收账款累计金额从2023年5月1万亿元增至2025年1月2万亿元 [4] - 核心业务为确权及保理业务 2022-2024年收入占比稳定在91%以上 其中云信服务收入占比从79.1%提升至88.5% [4][5] - 保理服务收入从2022年7533.7万大幅缩减至2024年2122.6万 占比从11.6%降至2.1% [5][6] 行业与竞争格局 - 中国独立数字企业确权平台市场规模预计从2022年1.4万亿增至2027年6.6万亿 年复合增速36.7% [10] - 面临工银e信、建行e信通等银行系平台竞争 后者在资金成本、客户资源等方面具优势 [8] - 部分央企自主搭建供应链金融平台可能分流客户 [10] - 需应对监管新规要求 如应收账款付款期限不超过6个月(最长1年) 公司当前账期为6-12个月需调整 [10] 战略与挑战 - 主动缩减资金密集型的保理业务 转向高毛利的云信服务以提升盈利能力 [6] - 确权及保理业务毛利率从2022年91.1%提升至2024年97.5% [6][7] - 业务高度依赖云信服务 抗风险能力可能削弱 [7] - 需构建差异化服务能力应对银行系平台竞争 [8][11]

本科新增29个专业就业前景如何 我国目前各类央企共243家，其中由列入国务院国资委央企名录的央企98家、列入财政部中央企业名录的央企145家。这些央企和国企在2022年的营业收入 是82.6万亿，净利润是4.32万亿，上缴税收5.93万亿。约有员工3390万。 4月3日，易华录发布公告表示公司收到实际控制人中国华录集团有限公司(以下简称华录集团)通知，华录集团正在与中国电子科技集团有限公司(以下简称 中国电科)筹划重组事项，华录集团拟整合进入中国电科。华录集团与中国电子科技集团整合后，国务院国资委监管的中央企业数量或将由现在的98家减 少为97家。 | 国企 | 46万家 | | --- | --- | | क्रिश्र | 98家 | | 副部级央企 | 49家 | | 正部级中企 | 3 2017 0 2011 11:57 | 国务院国资委管理的98家中央企业排名依据什么规则？综合各方信源推测： 排名1-53的为副部级央企 。前53家中央企业的董事长、党委（党组）书记、总经理的人选由中央政治局常委会研究决定，这与一般副部长级干部的任免 权限相同，因此被认为相当于副部级干部。 所以，前53户在媒体报道中被 ...

京东供应链金融科技618专项支持计划 - 推出"百亿计划"618特别版 提供百亿元专项提额和数千万元息费补贴 覆盖京保贝/京小贷/货押贷/订货贷/商家白条五大产品 [1] - 京保贝为自营供应商提供30亿元专项提额和3000万元息费补贴 新客首贷年化利率低至4.2% 直保理产品年化利率低于3% [1] - 京小贷为POP商家提供信用贷款与提前收款结合的无抵押融资 新客年化利率6%起 老客享4折利率优惠 热卖期提供整单免息券 [1][4] 存货质押融资服务 - 货押贷覆盖超过1亿可质押商品SKU 新客首贷年化利率低至6% 授信额度最高达10亿元 [2][4] - 存货贷支持自营供应商以货物质押融资 质押率最高100% 年化利率低至5% 授信额度最高20亿元 [2][4] 商家白条消费金融服务 - 提供分期免息/费率优惠/分期满减等服务 6期年化费率低至2.88% 低于行业平均水平 [4][5] - 平台投放分期免息券覆盖超百万中小商家 先享后付模式提供0服务费 覆盖商品价格提至千元 [4][5] - 白条贴息优惠至高补贴30% 新商报名618赠送3期6期0息费服务 [4] 服务案例与历史业绩 - 天音控股2023年京东618通过京保贝获20亿元融资 6小时内完成审批 累计合作放款超480亿元 综合授信达85亿元 [5] - 自2013年以来累计服务超百万中小微企业 放款规模突破万亿元 依托智能风控与生态数据驱动服务创新 [5]

配售情况 - 公司于5月13日与配售代理订立配售协定，委任其促使不少于六名承配人认购最多17,480,000股配售股份，占公告日公司已发行股本约1.77% [1] - 配售所得款项总额约为209.59百万港元，每股配售价11.99港元，相比5月12日收市价折让约6.91%，相比前五个交易日平均收市价13.104港元折让约8.50% [1] - 配售认购情况积极，超额认购明显，原计划募集约1.56亿港元，获得超过10倍超额认购，最终募集资金提高约35% [1] - 预计五大承配人（战略及机构投资者）将认购配售股份中的超过88.6%部分 [1] 战略股东及合作 - 配售股份将配售予不少于六名承配人，包括晶泰控股的一间附属公司及交个朋友 [1] - 战略股东晶泰科技、交个朋友与公司开展长期合作，奠定战略基础，认可公司新业务开拓的协同效应和业务增长确定性 [1] - 晶泰科技将基于自身领先的AI研发平台及自动化机器人系统，结合公司产业数据积累，为公司研发产业AI Agent提供全方位技术支持 [2] - 交个朋友2024年度全渠道GMV约150亿元，合作商家超过1.2万家，与公司电商业务具有协同潜力 [2] 资金用途 - 配售所得款项净额主要用于加速拓展平台科技服务，聚焦创新驱动领域，包括电商、AI应用、机器人及跨境业务 [2] - 资金将用于加大研发投入，包括"盛易通云平台"智能化升级，以及基于产业数据的AI应用研发及商业化推广 [2] - 部分资金将用于其他一般营运资金用途 [2] 业务展望 - 战略股东有望加速公司新业务拓展，通过生态系统数据整合、投资孵化、订单撮合及资金周转撮合服务推进发展 [2] - 公司深耕供应链金融及金融科技服务，新兴行业有望驱动未来持续高增长，平台收入占比持续提升，带来整体经营质量提升 [2]

报告核心观点 - 中美关税超预期下调，后续贸易框架协定有望年内谈成，权益市场短期或拉升后震荡，债券利率或短期上行但受政策限制 [1][9] - 新动能驱动“科特估”，中国科技企业全球化定价权提升，需筛选“含科量”高的企业 [1][11] - 地方国企债券融资投资由基建地产转向科创，“新增债券”用于科创领域投资规模及占比明显提高 [4][13] - 美国 4 月 CPI 受关税冲击影响尚不明显，Q2 通胀上行压力或被分摊和对冲 [5][15] - 特别国债发行前置或推升 4 月社融增速，二季度实体经济融资向好 [17][19] - 我国科创债市场发展潜力大，未来市场体量或增长，结构向成熟海外市场靠拢 [6][22] - 航天宏图业绩低于预期，拓展数据要素服务，有望业务恢复 [7][24] - 盛业拟配售引入战略股东，新业务拓展有望加速，业绩持续快速增长 [8][26] 宏观策略 宏观点评 20250512：关税超预期下调，股债市场怎么走？ - 中美经贸高层会谈达成共识，关税下调，出口不确定性降低，后续贸易框架协定有望年内谈成 [9] - 谈判超预期因美国政治和经济压力，关税冲突使美国经济数据不确定性高，其对关税下降诉求更紧迫 [1][9] - 关税调降后，权益市场短期或拉升，后续关注国内经济基本面，五月或震荡，市场风格或双边交易 [9] - 中美贸易谈判进展或短期推动利率上行，但“降准降息”限制利率上行空间，收益率曲线或走陡 [9][10] 宏观深度报告 20250512：新动能驱动“科特估”为资本市场“排头兵” - 关税战是持久战，抑制全球投资与消费需求，科技产业经济占比提升，打开内需新市场 [10] - 中国科技基础设施构建是战略工程，科技赋能提升产品全球竞争力，AI 应用拓展内需生态 [10][11] - 外资关注中国市场，增加持仓并超配，中国科技企业全球化竞争力提升，科技消费有望成“第二增长曲线” [1][11] - 科技股估值逻辑需转变，应筛选“含科量”高的企业，用多维度指标识别硬科技企业 [1][11] 宏观深度报告 20250512：地方国企债券融资都去哪了？——项目投资由基建地产转向科创 - 2025 年 1 - 4 月地方国企公募信用债发行规模同比下降，对项目支持力度有所抬升 [13] - 地方国企“新增债券”用于股权或基金投资规模同比增长，用于基建或地产项目投资规模同比减少 [4][13] - “新增债券”用于“科创领域投资”规模及占比明显提高，科创领域投资成最大投向或影响相关数据指标 [13] 海外周报 20250511：美国 4 月 CPI 前瞻：开始验收关税冲击幅度 - 中美贸易谈判和美英贸易协定提振市场情绪，美债利率回升，美股跌幅收窄，黄金回调 [5][14] - 关税冲突使美国经济数据不确定性高，美联储对降息更谨慎，英国央行降息 [15] - 美英贸易磋商取得成果，中美高层接触释放缓和信号，但后续仍需观察 [15][16] - 多方预期显示关税冲击对 4 月 CPI 影响不明显，Q2 美国通胀上行压力或被分摊和对冲 [5][15] 宏观量化经济指数周报 20250511：特别国债发行前置或推升 4 月社融增速 - 5 月初经济生产端放缓，需求端小幅回暖，地产销售和汽车零售回暖支撑内需，出口短期或缓和 [17][19] - 预计特别国债发行前置推升 4 月社融增速，一揽子金融政策和政府债推动二季度实体经济融资向好 [17][19] 固收金工 固收深度报告 20250514：债券“科技板”他山之石：从海外经验看我国科创债市场建设（市场现状篇） - 美国科创债市场成熟，体量、期限、评级、行业等方面与我国有差异，对高科技产业支持大 [20][21] - 日本科创债市场体量小，期限、利率、评级、行业等有特点，与我国有相似性但“科技含金量”有差异 [21] - 欧洲科创债市场发展快，成熟度高于我国，期限、利率、评级、行业等与我国有不同 [21][22] - 海外与国内科创债估值收益率和利差有差异，我国科创债市场发展潜力大，未来有望改善 [6][22] 行业 推荐个股及其他点评 航天宏图（688066）：2024 年年报和 2025 年一季报点评：24 年报业绩低于预期，积极拓展数据要素服务 - 2024 年和 2025 年 Q1 业绩低于预期，因宏观经济和军采影响，经营现金流净额受成本控制影响 [24] - 公司加强核心产品竞争力，推进产业模式升级，强化云平台建设，深化特种应用领域技术研究 [24] - 公司拓展数据要素服务，挂牌数据产品，探索大数据应用，有望业务恢复，维持“买入”评级 [7][24] 盛业（06069.HK）：拟配售引入战略股东，新业务拓展有望加速 - 公司公告配售股份，超额认购明显，引战落地奠定合作基础，认可业务增长确定性 [25][26] - 战略股东有望加速新业务拓展，晶泰科技提供技术支持，交个朋友有电商业务协同潜力 [26] - 公司将配售所得款项用于拓展平台科技服务、加大研发投入等，维持“买入”评级 [8][26]

核心观点 - 中金维持盛业目标价15港元，对应26 3x 25e P/E，较当前股价有16 5%上涨空间 [1] - 公司拟以每股11 99港元配售17 480 000股股份，占已发行股份约1 77%，最大募资净额约2 0871亿港元 [1][2] - 配售资金将主要用于AI能力升级、创新业务场景落地及研发投入 [3] - 潜在承配人包括晶泰控股附属公司与交个朋友控股，预计5大承配人认购比例超88 6% [4] 财务与估值 - 公司当前交易于22 6x/17 5x 25e/26e P/E [1] - 配售价格较5月12日收盘价12 88港元折让约6 91% [2] - 最大配售及认购所得款项总额约2 0959亿港元 [2] 配售细节 - 配售股份数量17 480 000股，占已发行股份约1 77% [1][2] - 配售代理为不少于6名承配人 [1] - 预计晶泰控股附属公司与交个朋友控股参与认购 [4] 资金用途 - 加速拓展平台科技服务，深化"AI+产业供应链"生态，聚焦电商/AI应用/机器人/跨境业务等领域 [3] - 加大研发投入，包括"盛易通云平台"智能化升级及基于产业数据的AI应用研发 [3] - 部分资金用于一般营运资金 [3] 战略影响 - 潜在承配人具备医疗/电商产业背景，与公司供应链金融及创新业务场景高度契合 [4] - 2024年平台化/科技化战略加速推进，与地方国央企合作深化 [4] - 更强的研发及科技能力有望奠定未来增长基础 [4]

供应链金融行业发展现状 - 供应链金融与中小企业生产流通全链条场景深度融合，持续升温，但资金挤占和账款拖欠等传统痛点依然存在，制约中小企业资金周转效率与生存空间 [1] - 2024年我国供应链金融市场规模稳步增长，中小企业融资环境持续优化 [1] 政策规范与监管要求 - 《关于规范供应链金融业务 引导供应链信息服务机构更好服务中小企业融资有关事宜的通知》将于2025年6月15日起实施，明确了21项重点任务，包括促进供应链核心企业及时支付账款 [2] - 上海票据交易所发布《关于应收账款电子凭证业务信息报送工作的通知》，明确十条具体要求，涵盖报送主体、内容、时间、权限等关键要点 [2] - 供应链信息服务机构需报送应收账款电子凭证业务参与者信息、开立结清信息、流转信息、贸易背景信息等 [2] - 商业银行需报送应收账款电子凭证保理融资信息、质押融资信息或资金清结算信息 [2] 信息报送执行范围与要求 - 国家开发银行、政策性银行、农村合作银行、农村信用社、外资银行、企业集团财务公司等开展应收账款电子凭证业务信息报送的，参照《通知》执行 [3] - 报送机构应自行向上海票据交易所报送信息，不得委托他人代为报送 [3] - 报送机构及其他关联方不应就应收账款电子凭证业务信息报送事宜向企业进行不实或误导性宣传 [3]