文章核心观点 - 威海高新区企业通过实施智能化改造 有效破解传统制造瓶颈 在提升生产效率 降低成本和保障产品质量方面取得显著成效 区域政策支持为产业升级提供了关键赋能 [1][4][5] 金猴集团威海鞋业有限公司的智能化升级 - 公司引入国际顶尖智能设备 如机械手和圆盘注射机 实现帮脚打粗 涂胶等关键工序的自动化 工作人员通过预设参数控制机械臂作业 [1] - 智能化改造将单双鞋成型时间从20分钟大幅压缩至4分钟 同时实现人工成本降低30%以上 生产效率提升30%以上 [1] - 高效的主控系统将智能机器人与MES系统深度联动 解决了订单排产 任务跟踪等痛点 实现了生产全流程可追溯和产品质量全周期保障的智能化生产模式 [4] - 公司的数字化智能制鞋工厂已顺利完成试产 并获批省级智能制造优秀场景 [1][5] 威海君奥电气有限公司的智能化实践 - 公司自主研发工艺管理系统并同步导入ERP系统 实现了仓储环节的数字化精准管理 [4] - 生产车间部署了29台自动化设备 如自动裁断压接机 实时反馈各环节生产进度 [4] - 通过智能制造管理平台 管理人员可远程实时监控9条流水线的生产任务 完成进度及质量预警数据 实现透明化管控与精准调度 [4] - 公司预计今年年产线束60万套 实现年产值1亿元 [4] - 公司同样获批省级智能制造优秀场景 [5] 威海高新区智能制造的整体进展与政策支持 - 区内多家企业获得省级智能制造认定 其中金猴集团 君奥电气 光威户外装备3家企业获批省级智能制造优秀场景 威海纺织集团等3家企业通过先进级(省级)智能工厂复核 威高集团等2家企业新认定为先进级(省级)智能工厂 [5] - 全区累计创建省级以上智能制造优秀场景4个 数字化车间8个 先进级(省级)智能工厂5个 [5] - 区域政策通过技改补助 示范奖励等方式激励企业加大智能改造投入 并着力培育智能化服务生态 为企业转型提供全方位技术支撑与资源保障 [5]

人民币汇率与贸易顺差的“分裂式”表现 - 人民币对美元汇率再次进入“7”以内，保持相对稳定甚至偏强走势 [1] - 但人民币对欧元、日元及不少新兴市场货币呈现明显的阶段性走弱，形成“分裂式”表现 [8] - 这种精细调节旨在对美元稳住金融预期，对非美货币留出贸易弹性，并非简单的市场自发波动 [9] 出口结构变化与汇率影响机制 - 中国出口目的地高度分散，美国重要性下降，东盟、欧盟、非洲和拉美成为新增长来源 [7] - 出口结构已发生变化，电子设备、机械、化工等核心行业大量使用进口零部件和原材料 [11] - 人民币相对稳定时，以外币计价的中间品成本下降，形成对出口企业的天然缓冲 [11] - 汇率在高度嵌入全球产业链条件下，不再是单向压制出口的杠杆，而是需要精细操作的调节器 [13] 万亿美元顺差与企业利润的反差 - 2025年前11个月，中国贸易顺差首次突破1万亿美元，这是一个极具分量的数字 [15] - 但规模以上工业企业利润几乎停滞，11月份出现明显下滑 [17] - 纺织、服装、制鞋、家具等传统出口行业成为压力最集中的领域 [17] - 顺差构成发生变化，过去靠大量低价商品堆出的顺差正退出，被高技术产品、关键中间品及供应链不可替代部分取代 [18] 经济结构调整中的行业阵痛 - 旧行业订单减少、利润压缩真实存在，而新行业门槛更高、集中度更强，不能一对一吸纳原有企业和就业 [20] - 国内需求偏弱，应收账款回收周期拉长、库存周转变慢，企业难以恢复“跑量赚钱”状态 [21] - 国家层面竞争力在增强，但企业层面体感在变冷，这是结构调整过程中必然出现的摩擦 [20][21] 内部运行规则转向“反内卷”与产业升级 - 经济框架下的“反内卷”意味着深层转向：不再以压价换规模，而是重新把利润和升级放回核心位置 [24] - 电子设备、半导体装备、智能终端、智能车载系统等领域的盈利能力快速提升，资源正向更具长期竞争力的方向集中 [26] - 新的取舍出现：订单可以少一点但价格必须站得住，节奏可以慢一点但必须为升级留下空间 [27] - 传统行业加速出清，而高技术制造业利润大幅增长 [27] 供应链地位变化带来的新结果 - 对欧美市场，出口价格上涨更多转化为对方的通胀压力 [29] - 对新兴市场，随着人民币国际化推进及更多贸易以人民币结算，交易反而更加稳定 [26][29] - 这是供应链地位变化带来的自然结果，并非刻意设计的对抗 [29] 转型的本质与未来关注点 - 人民币破7、顺差破万亿、利润承压是同一场转型的不同侧面，并非互相否定 [31] - 顺差说明中国仍在全球竞争中占据关键位置，利润下滑则表明旧的增长方式正在退出 [31] - 真正值得关注的是新动能能否以足够速度成长，接住旧动能退出的空间 [33] - 中国正在经历的是一场决定未来十年格局的结构性换轨，方向已经清晰 [33]

活动概况 - 活动名称为“小城大业”网络主题宣传活动，于12月29日在河南省洛阳市偃师区启动 [1][3] - 活动由中国新闻社河南分社、洛阳市委网信办联合主办，河南省委网信办指导，偃师区委网信办、新安县委网信办等联合承办 [1][3] - 活动旨在聚焦河南省县域特色产业发展成果，通过媒体视角挖掘鲜活案例，讲述“小城”承载“大业”的发展故事 [1] - 活动为期三天，由20余家中央、省市级媒体组成的采访团将深入偃师区、新安县的生产一线进行报道 [4][5] 县域经济战略与成果 - 河南省高度重视县域经济发展，涌现出一批产业特色突出、发展势头强劲的县（市） [4] - 活动核心观点认为县域经济是筑牢经济社会发展的基石，期待展现河南县域经济发展的硬核实力与强劲脉动 [3] - 偃师区坚持“工业强区、产业兴区”战略，深入实施传统产业提质升级行动 [3] - 偃师区已培育高新技术企业93家、国家科技型中小企业283家、国家级专精特新“小巨人”企业5家 [3] 偃师区核心产业分析 - 三轮摩托车产业形成“半小时及时供应圈”，整车产能占全国三分之一 [4] - 三轮摩托车产品远销中亚、非洲等国家和地区 [4] - 该产业拥有整车制造企业15家、零部件配套企业200余家 [4] - 布鞋产业拥有60年发展历程，从业人员近10万人，享有“中国布鞋之都”美誉 [4] - 区域聚焦三轮摩托车、制鞋、针织等优势外贸产业，成立了偃师区进出口贸易商会，精准对接新疆阿拉山口、黑龙江绥芬河等口岸，实现了外贸进出口额稳步提升和市场多元化拓展 [3] 河南省其他县域特色产业案例 - 列举了长垣起重机械、许昌假发、驻马店确山小提琴、周口鹿邑化妆刷等特色产业 [4] 媒体宣传与报道计划 - 媒体采访团将集中深入洛阳市偃师区三轮摩托车产业园、制鞋产业集聚区，以及新安县铝制品深加工企业、食品加工园区等生产一线 [4][5] - 报道将通过文、图、视、新媒体等多种形式，全方位、多角度展现县域产业的发展历程和创新成果 [5]

文章核心观点 - 财务报表数据，特别是货币资金科目，并非天然等同于事实，其可靠性高度依赖于获取证据的程序，即便经过审计也可能因程序被污染而失真[13][21][22] - 投资者不应将资产负债表上的现金数字直接视为事实，而应将其视为需要验证的信息，企业财务造假手段多样且可能涉及与银行、审计师等多方串通[13][18][21] 亨某股份案例分析 - 2016年，亨某股份股价从一年前定增发行价8块多跌至2块多，市值跌破净现金价值，引发关注[4][6] - 公司销售额有几个亿，利润有千万，但业绩近年大幅下滑，存货和应收账款总额却未收缩反而上升，且减值计提不充分，是典型财务造假信号[9] - 公司账上有几亿元货币资金，但股价低迷时未进行分红或增持，且存在员工讨薪、政府纾困等负面新闻，显示公司实际处于困境[10][11] - 案例揭示了即便账上显示有巨额审计过的现金，也可能存在造假，投资者需警惕[11][13] 货币资金数据的性质与可靠性 - 资产负债表上的货币资金数据需经历一系列人为过程才能生成，若程序被污染，数据则非真实[13] - 货币资金分为库存现金与银行存款，其中银行存款的核实传统上依赖银行对账单，但存在伪造可能[14][15] - 即便在网银时代，也存在企业制作假网银界面（如美资企业案例）或银行系统显示余额与实际可用余额存在重大差异（如康得新122亿元货币资金案）的造假手段[16][17] 审计程序的可能漏洞 - 审计师核实货币资金的规范程序是直接向银行发函证，但函证的寄送与回收环节可能被企业或快递员操纵[19] - 存在企业与审计师串通截留、篡改银行询证函的案例（如康美药业）[19] - 造假手段甚至升级到企业自行装修假冒银行营业部，并安排内部人员扮演银行职员，以应对现场核查[20] 对投资者的启示 - 财务数据是信息而非事实本身，其可靠性取决于证据及取得证据的程序[21][22] - 投资者需认识到，在蓄意造假的情况下，由企业提供的凭证、甚至第三方（如银行）提供的表面证据都可能不可靠[19][20]

公司概况与历史 - 九兴控股是全球领先的高端鞋履制造商，为Nike、Prada、Balenciaga等全球顶尖品牌提供以ODM为主的制造服务 [1] - 公司在2010-2018年持续进行国内向东南亚的产能转移，导致订单受限和利润波动 [1] - 2019年管理层关键换班开启新增长周期，聚焦高端化转型与东南亚产能布局优化，利润率及资本回报率显著回升 [1] - 2024年公司实现营收111亿元、归母净利润12亿元，规模体量位居国内制鞋二线梯队，但利润率处于行业较优水平 [1] 行业分析 - 需求端：美国服装行业位于去库尾声，运动板块多数品牌库存健康，但零售修复趋势尚不明朗 [1] - 需求端：Nike在去库结束叠加渠道与产品梳理下有望迎来经营拐点 [1] - 需求端：高端板块在2025年第三季度出现业绩一致性回暖，明年个人奢侈品市场预计将回归温和扩张，利好相关供应商 [1] - 供给端：供应商趋于全球化、核心化，制衣行业格局长期优化 [1] - 供给端：二线供应商基于更大的供应份额空间与更高的扩产积极性，具备更优的成长性 [1] - 盈利端：头部运动制造公司净利率仍存修复缺口，期待明年出口链公司利润改善 [2] 公司核心竞争力 - 卡位高端制造，聚焦高端产品制造，构建差异化竞争优势，实现较优的单价（200元以上）与盈利（毛利率20%-25%） [2] - 高研发支出与薪酬水平支撑公司领先的设计开发能力，高端客户数量显著增长 [2] - 品类结构优化，提高运动品类占比，运动领域景气高、空间广、确定性强，是业内最优细分赛道，此举实现更强的订单确定性与盈利能力 [2] - 客户集中度相较华利、丰泰等同业更为分散，但Nike订单占比接近40%且供应链份额在持续提升，与各品类龙头客户深度绑定，保障订单稳健增长 [2] - 建立以国内为枢纽、东南亚为主要生产基地的制造体系，2024年中国、越南、亚洲其他地区产能占比分别为24%、52%、20% [3] - 员工生产熟练度领先同业，人均出货量业内仅次于华利，且持续推进自动化提升效率，构建了与全球化产能深度适配的本地化供应体系 [3] - 劳动力转化效率优，综合所得税率处于业内最低，人均创收、创利均显著领先同业 [3] 未来展望与投资要点 - 收入端：老客提份额与新客放量带来订单增量，公司在印尼、孟加拉积极扩产，未来有望实现每年中单至双位数的量增 [3] - 利润端：新厂爬坡效率改善利好毛利率修复，长期有望通过产品结构改善与费用端优化实现净利率提升 [3] - 预计公司2025年、2026年、2027年实现归母净利润1.6亿美元、1.7亿美元、1.9亿美元，对应市盈率分别为11倍、10倍、9倍 [3] - 公司订单能见度较高，具备利润改善潜力，客户组合更为稳定，且具有高分红属性 [3] - 在75%分红比例下，2025年股息率达6.9%，呈现低估值兼具高股息的特征 [3]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][12] - 核心观点：公司当前估值水平偏低，预计2025/2026/2027年实现归母净利润1.6/1.7/1.9亿美元，对应PE分别为11/10/9倍，在75%分红比例下2025年股息率达6.9%，具备低估值与高股息属性 [3][10] 公司概况与市场地位 - 九兴控股是全球领先的高端鞋履制造商，为Nike、Prada、Balenciaga等顶尖品牌提供以ODM为主的制造服务 [6][19] - 2024年公司实现营收111亿元，归母净利润12亿元，规模体量位居国内制鞋二线梯队，但利润率处于行业较优水平 [6][19] - 公司年均出货量稳定在5000~6000万双，2025年上半年产品平均售价接近30美元/双，处于业内较高水平 [19][23] 行业需求分析 - **运动板块**：美国服装行业位于去库尾声，多数运动品牌库存处于健康状态，但零售修复趋势尚不明朗 [6][47] - **高端板块**：2025年第三季度奢侈品集团业绩出现一致性回暖，预计2026年个人奢侈品市场将回归温和扩张 [6][67][78] - **Nike前景**：去库结束叠加渠道与产品梳理，Nike有望在2026财年上半年迎来经营拐点 [6][62] 公司核心竞争优势 - **高端制造定位**：聚焦高端产品制造，构建差异化竞争，实现较优的单价与盈利，毛利率维持在20%-25%区间 [9][89] - **研发与设计能力**：研发费用率位居行业前列，高薪酬水平支撑领先的设计开发能力，高端客户数量显著增长 [9][94][99] - **生产效率领先**：员工生产熟练度领先同业，人均出货量业内仅次于华利集团，人均创收、创利均显著领先同业 [9][50] 客户与产品结构 - **品类结构优化**：持续提高运动品类占比，2024年运动品类收入占比已提升至44.5%，增强了订单确定性与盈利能力 [9][24][101] - **客户深度绑定**：与Nike、Deckers等各品类龙头客户实现深度绑定，合作年限久，第一大客户Nike订单占比接近40% [9][107] - **客户集中度**：公司客户集中度相较华利、丰泰等同业更为分散，但Nike订单占比持续提升，2024年约占其鞋类供应份额的3.5% [9][105][107] 产能布局与供应链 - **全球化产能**：建立以国内为枢纽、东南亚为主要生产基地的制造体系，2024年中国、越南、亚洲其他地区产能占比分别为24%、52%、20% [9][48] - **产能扩张**：公司于印尼、孟加拉积极扩产，未来有望实现每年中单至双位数的出货量增长 [3][10] - **供应链韧性**：在越南的本地化供应比例较高，构建了与全球化产能深度适配的本地化供应体系，综合所得税率处于业内最低水平 [9][53][54] 财务预测与增长驱动 - **增长驱动**：收入端依靠老客户提升份额与新客户放量带来订单增量，利润端受益于新厂爬坡效率改善带来的毛利率修复 [3][10] - **长期改善**：长期有望通过产品结构改善与费用端优化实现净利率提升 [3][10] - **历史表现**：2019年管理层关键换班后，公司聚焦高端化转型与东南亚产能布局优化，利润率及资本回报率得到显著回升，2024年ROIC提升至16% [6][39][46]

文章核心观点 - 清新区工商联通过组织村企结对共建 探索出民营企业助力乡村振兴的有效路径 为区域经济发展注入新活力 最终实现企业与乡村的互利共赢 [1][2] 政策与组织框架 - 清新区工商联制定企业助力“百县千镇万村”高质量发展工程行动实施方案 力促各镇搭建村企合作“连心桥” [1] - 全区159家商协会、企业与178个村（社区）开展结对共建 [1] 具体合作项目与投资 - 龙颈镇商会会长名下企业清远市尚品德茗农林科技有限公司在龙劲镇共和村、龙北村投资近6000万元 建设尚品德茗茶园和“尚品德茗农产品深加工厂区”项目 [1] - 项目涵盖茶叶种植、生产、农产品深加工区、农业科研中心、农产品冷库等 旨在延长农业产业链并提高农产品附加值 [1] - 山塘镇商会促成清远幸运龙服装有限公司纺织与制鞋生产项目落地 项目将带动当地相关产业发展并创造大量就业岗位 [2] 合作模式与成效 - 合作模式为企业深入了解乡村实际需求 乡村借助企业的资金、技术和市场优势实现产业升级和经济发展 [1] - 企业借助乡村资源优势降低生产成本并拓展市场份额 乡村获得资金、技术和管理经验促进产业升级 [2] - 企业发展为乡村创造大量就业岗位 增加村民收入并改善乡村面貌 [2]

行业规模与全球地位 - 陈埭镇年产运动鞋超10亿双，占全球运动鞋产量的五分之一（即全球每5双就有1双产自该地）[1] - 该地区鞋履产业年产值超过500亿元人民币，年出口额超过180亿元人民币[1] - 产业集群内集聚了7000余家鞋企及配套企业[1] 产业生态与供应链 - 当地形成了“半小时配齐鞋材”的高效产业生态圈[1] - 产业正通过科技赋能进行创新升级[1] 主要企业 - 产业集群孕育了安踏、特步、361°等头部运动品牌[1]

公司近期动态 - 公司于2025年12月22日召开第二届第十八次董事会会议，审议了包括《关于董事会换届选举独立董事的议案》在内的文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为622亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入几乎全部来源于运动鞋业务，该业务占比高达99.91%，其他业务收入占比仅为0.09% [1] 行业相关新闻 - 新能源重卡行业需求旺盛，11月销量同比大幅增长178%，出现供不应求、客户进厂催单的情况 [1]

公司公告更正 - 哈森股份于12月19日晚发布更正公告，修正了2025年10月28日关于变更会计师事务所公告中的错误信息 [1] - 原公告错误声称拟聘任的会计师事务所项目合伙人肖文涛、签字注册会计师李亚东、项目质量复核人钟建兵近三年内未受任何处罚或监管措施 [1] - 更正后披露，项目合伙人肖文涛最近3年受到1次行政监管措施，即中国证监会深圳专员办因其在德林海2023年财务报表审计项目中的问题，于2025年1月17日对其出具警示函 [1][2] 会计师事务所变更 - 公司原聘任的会计师事务所为中兴华会计师事务所，因已连续多年提供服务，为提升审计独立性与客观性，拟改聘中审众环会计师事务所为2025年度审计服务机构 [2] - 拟聘任的中审众环会计师事务所2024年度上市公司审计客户家数为244家，审计收费总额为3.6亿元，对公司所在相同行业的上市公司审计客户家数为2家 [3] - 中审众环近3年受到行政处罚2次、自律监管措施2次、纪律处分2次、监督管理措施13次；其从业人员近3年受到行政处罚9人次、自律监管措施2人次、纪律处分6人次、监管措施42人次 [3] 公司经营与财务表现 - 哈森股份有着“中国真皮鞋王”之称，旗下拥有哈森、卡迪娜、哈森男鞋、诺贝达等自有鞋类品牌 [3] - 公司归母净利润已连续5年录得亏损，2020年至2024年年报的归属净利润分别为：-4353.29万元、-2009.54万元、-1.56亿元、-533.08万元、-9640.74万元 [4] - 2024年前三季度，公司实现营业总收入10.58亿元，同比增长86.36%；归母净利润亏损1847.44万元，较上年同期亏损4143.47万元有所收窄 [3] 业务转型与并购活动 - 在业绩持续承压的背景下，公司通过收购、新设子公司等方式，跨界进入消费电子及新能源领域 [4] - 公司近期调整了于2024年12月发布的并购方案，减少购买苏州辰瓴光学有限公司100%股权，转为拟以发行股份方式购买苏州郎克斯精密五金有限公司45%股权，并拟发行股份募集配套资金 [4] - 方案变更的核心原因是交易双方对辰瓴光学的估值存在分歧，此次调整旨在加快交易进程、提高交易效率，并进一步改善上市公司经营状况 [5] 二级市场表现 - 截至12月19日收盘，哈森股份股价报12.95元/股，当日下跌3.36%，总市值为28.41亿元 [6] - 当日股票成交量为99921手，成交额为1.29亿元，换手率为4.56% [7] - 公司最新每股收益为-0.33元，每股净资产为3.14元，市净率为4.13 [7]