在特朗普迈入其第二个总统任期的第一年，他和他的顾问团队正以罕见的速度和力度，着手改变美国经济在这数十年间的资金流动逻辑。 白宫发言人Kush Desai在一份声明中明确表示，特朗普总统承诺恢复美国作为世界上最具活力经济体的地位，并致力于削减束缚经济创造力的"繁文缛节"。随 着这些政策的逐步落地，从华尔街的交易大厅到普通美国人的401(k)退休账户，资本配置的底层逻辑正在发生深刻变化。 银行监管松绑与流动性释放 为了解决国债市场运作受限的问题，联邦银行监管机构已采取行动放松关键的资本规则。 根据监管层的计划，被称为"增强型补充杠杆率"（eSLR）的指标将 从5%下调，主要贷款机构的这一比率将降至3.5%至4.25%，其子公司的要求甚至更低。 这一变动将于2026年初生效，旨在激励银行向国债和其他政府支持的资产投入更多资金。据估计，这可能为JPMorgan Chase & Co.和Citigroup Inc.等大银行 的子公司释放高达2190亿美元的资本。作为对监管放松的回应，美国最大的四家银行在通过美联储年度压力测试后的第一个完整季度内，股票回购规模几乎翻 了一番，达到210亿美元，股息支付也增长了约10%。 ...

文章核心观点 - 加密货币市场传统的“四年周期”叙事（由比特币减半驱动）正在弱化或失效 市场结构、宏观流动性及机构资金已成为更关键的价格驱动因素 [1][8][18] - 2024年减半后比特币涨幅（从6万美元至12.6万美元）远低于历史水平 且山寨币表现疲软 这被普遍认为是市场体量增大后边际效应递减及ETF等机构资金提前入场吸收抛压的结果 [1][12][13] - 当前市场阶段判断存在显著分歧 从“熊市初期”、“技术性熊市”到“牛市中后期修正”及“慢牛”观点不一 但共识是理解市场的框架已从单一减半周期转向更复杂的宏观与结构变量 [14][15][16][17] - 未来市场可能呈现“慢牛”或长期震荡上行格局 核心驱动力来自法币信用衰退下的机构资产配置常态化、稳定币作为金融基础设施的渗透以及全球流动性环境 [19][20][22] - “山寨季”的传统普涨模式难以再现 未来表现将更具选择性 集中于有实际用例和收入的蓝筹项目或特定赛道 市场驱动主体从散户转向机构 [23][24] - 受访资深从业者的实际仓位普遍保守 多数集中于比特币和以太坊等主流资产 山寨币仓位极低或已清仓 并强调纪律和避免杠杆 [25][26][27] 一、四年周期的定义与演变 - 传统“四年周期”核心指比特币约每四年一次的区块奖励减半事件 通过减少新增供给影响价格 [8] - 另一种观点将周期纳入更宏大框架 认为是政治周期（如美国大选）与全球央行流动性释放周期共同驱动的结果 本质是法币流动性周期 [9] - 随着比特币体量增大（已发行约1900万枚）及现货ETF通过 新增供给影响变小 本周期（2024-2028）仅新增60万枚 约600亿美元抛压易被机构资金消化 宏观流动性成为定义周期的核心 [9] 二、周期的性质：规律与叙事 - 四年周期是客观机制（减半）与市场叙事共同作用的结果 早期因矿工产出多 供需变化影响显著 [10] - 减半事件的边际效应在递减 每轮牛市涨幅比例呈对数缩减 下轮减半的价格影响将更小 [10] - 随着市场体量变大及参与者结构变化（机构增加） 周期正从强机制驱动过渡为叙事、行为与宏观因素共同作用的“软预期” [10][11] 三、本轮涨幅变小的原因 - 涨幅变小（从6万至12.6万美元）是市值扩大后回报率自然递减的结果 符合成长型市场规律 [12] - 市场结构变化是关键：超过500亿美元的现货ETF资金在减半前后持续流入 提前吸收供给冲击 使价格上涨被摊平在更长时间维度 而非减半后集中爆发 [12] - 比特币迈入万亿美元市值级别 波动率下降是主流资产化的必然 翻倍所需新增资金量极其庞大 [13] - 综合来看 减半的边际影响在下降 ETF与机构资金改变了价格形成的节奏与形态 市场不再围绕减半点单点爆发 [13] 四、对当前市场阶段的判断 - **悲观观点（熊市初期）**：依据矿工成本回报率 本轮减半后挖矿成本接近7万美元 价格触及12.6万美元高点时利润空间仅40%出头 低于上轮的近70% 且增量资金流向了AI等其它资产 [14] - **技术分析观点（技术性熊市）**：周线级别跌破MA50 但稳定币总供应仍在增长 真正的周期性熊市需宏观经济衰退确认 当前处于“缓刑状态” [15] - **偏乐观观点（牛市修正/慢牛）**：基于全球宏观流动性 美国降息周期刚开启 全球M2仍在扩张 加密资产作为流动性敏感资产上涨趋势未结束 且市场杠杆率未显示熊市信号 [16] - 分歧本身是当前阶段特征 但多数认为四年周期论基本失效 不再是理解市场的主要框架 [17][18] 五、未来市场的核心驱动力（“慢牛”叙事） - 核心驱动力从情绪驱动转向结构驱动：法币信用系统性衰退下 比特币作为“数字黄金”进入主权基金、养老金等机构的资产负债表 成为对抗法币贬值的长期配置资产 [19] - 稳定币重要性凸显：其潜在用户规模更大 正成为支付、结算、跨境流动的新金融基础设施“接口层” 使加密市场增长逐步嵌入真实金融活动 [19] - 机构持续采用（如现货ETF、RWA代币化）将带来“复利式”上涨结构 波动被摊平但趋势不逆转 [19] - 只要全球流动性长期宽松、美元处于弱周期 资产价格难现深熊 可能转向类似黄金的“长期震荡-拉升”形态 [20] - “慢牛”是一种条件判断 依赖于流动性延续 有观点认为全球结构性经济问题可能在未来（2026-2027年）引发严重危机 波及加密市场 [21][22] 六、山寨币市场的未来 - 本轮“山寨季”缺席原因：比特币主导地位上升形成“风险资产内部的避险” 机构资金倾向蓝筹 监管成熟利好有明确效用的项目 缺乏如DeFi、NFT般的杀手级应用新叙事 [23] - 未来或有“山寨季”但将更具选择性 仅围绕少数有真实用例并能产生收入的代币展开 [23] - 传统意义上的普涨“山寨季”不可能再现 因山寨币总数史无前例 流动性外溢下“僧多肉少” 未来将是按板块叙事流动的局部行情 [23] - 市场结构已变：从散户驱动的注意力经济转向机构驱动的报表经济 未来山寨币表现可能类似美股“M7” 蓝筹长期跑赢 小市值品种偶尔爆发但持续性弱 [24] 七、资深从业者的仓位分布 - 多数受访者已基本清仓山寨币 且整体仓位偏保守（半仓状态） [25] - **防御长期型**：用黄金替代美元进行现金管理 数字资产主要配置比特币和以太坊 偏好确定性高的硬通货及交易所股权（如Upbit） [25] - **严格风控型**：现金占比不低于50% 核心配置为比特币和以太坊 山寨仓位低于10% 已离场黄金 并在美股AI板块高估值品种上配置极低杠杆空单 [25] - **结构集中型**：基金接近满仓但结构集中 以以太坊为核心 配置稳定币逻辑（WLFI）及比特币、BCH、BNB等大市值资产 押注公链、稳定币与交易所的长期结构 [25] - **极度悲观型**：已清空全部加密仓位（包括比特币在11万美元附近卖出） 预计未来两年有机会在7万美元以下买回 美股也主要为防御型/周期类股票 [26] 八、对当前操作（抄底）的看法 - **悲观观点**：认为现在远未到底 真正的底部出现在“再也没有人敢抄底”的时刻 [27] - **谨慎观点**：最理想的抄底或定投价位在6万美元以下（即历史高点腰斩后） 预计市场经1-2月震荡后明年可能再次测试10万美元以上 但大概率无法新高 随后将因流动性及叙事匮乏正式进入周期熊市 [27] - **中性偏多观点**：现在或许不是激进抄底时刻 但是开始分批建仓、逐步配置的窗口期 共识是不要加杠杆 不要频繁波段 纪律远比判断重要 [27]

2025年资产表现格局 - 2025年传统资产成为年度最大赢家，而加密货币沦为表现最差的资产之一[1] - 加密货币失去了其作为防御性资产或另类资产的地位，重新回到了高风险资产的行列[1] 贵金属市场表现 - 白银价格全年上涨约140%，黄金价格上涨约70%，均创下历史新高[1] - 上涨行情具有结构性，对宽松货币政策和地缘政治风险的预期促使投资者转向具有保值功能的资产[1] - 工业需求（尤其是太阳能和电动汽车）在供应有限的背景下进一步推动了白银价格上涨[2] - 铜价也上涨了约37%，凸显了市场青睐有实际需求支撑的资产[2] - 黄金和白银可通过ETF等交易所交易产品轻松购买，降低了投资者的准入门槛[1] 美国股票市场表现 - 2025年美股再次以正收益收官，与加密货币的下跌形成对比[5] - 纳斯达克指数上涨19%，标普500指数上涨17%，罗素2000指数上涨14%[5] - 通胀放缓和降息预期支撑了市场，人工智能投资周期为科技板块吸引了额外需求[5] - 投资者越来越多地通过受监管的交易所交易工具获取资产，股票在风险回报平衡方面显得更具吸引力[5] 加密货币市场整体表现 - 加密货币市场在2025年初强劲开局后，未能维持全年的资金流入，进入调整和盘整阶段[8] - 美国现货比特币ETF的推出初期引发了强劲资金流入，但下半年ETF效应迅速消退[8] - 市场面临流动性脆弱、监管风险高以及宏观环境不利于激进风险承担的现实[8] - 加密货币行业关注点发生转变，最具韧性的资产是与真实资产和现金流挂钩的RWA产品[8] - 加密货币表现不佳是因为市场在高度不确定环境下，资金主要流入流动性更可预测、风险更明确的资产[14] 比特币表现 - 比特币在2025年跌宕起伏，年初因美国推出现货ETF创下历史新高[9] - 截至发稿，比特币交易价格约为88,000美元，比年初水平低约6%，2025年预计以约6%的跌幅收官[12] - ETF提高了机构参与度，但也使价格动态更加受市场驱动，增长更依赖于资金流入和整体流动性状况[12] - 即使有ETF，如果整体风险资产需求疲软，市场也无法保证增长[12] 以太坊表现 - 以太坊2025年全年下跌约12%，从春季高点回落至约3000美元[13] - 与比特币不同，以太坊缺乏类似ETF的强劲市场需求催化剂[13] - 在低风险偏好环境下，其技术优势、网络升级及在DeFi和Web3中的中心地位不足以吸引投资者[13] - 以太坊越来越被视为一种基础设施资产，缺乏明确的短期投资前景[13] 山寨币市场表现 - 山寨币市场成为2025年加密货币板块中最疲软的部分，平均价值下跌了约42%[14] - 该板块总市值在一年内几乎缩水了一半[14] - 投资者系统性地减少山寨币投资，转而关注流动性更强的工具[14] - 个别生态的短期刺激未能转化为持续增长，流动性不足和风险偏好降低导致资金外流[14] - 山寨币最依赖于过剩流动性和市场乐观情绪，当这两者缺失时便成为表现最差的板块[14] 加密货币表现不佳的原因总结 - 初始动力消退，年初强劲的ETF市场无法创造持续需求，市场转向获利回吐和盘整[15] - 山寨币市场内部疲软，短期热潮未能发展成广泛趋势，监管和技术风险强化了投资者对其他资产类别的选择[15] - 2025年加密货币在需求稳定性、流动性和风险可预测性等关键参数上，未能展现出优于其他投资工具的优势[16]

The U.S. Dollar Index (DXY) fell to 97.96 on Dec. 23, the lowest level in eleven weeks after Oct. 3. Source: U.S. Dollar Index (DXY), MarketWatch The DXY is an index that measures the value of the USD relative to a basket of foreign currencies. The index's decline indicates the weakening of the dollar. Generally, such news is considered bullish for Bitcoin (BTC) because the cryptocurrency is considered a hedge asset during times of dollar devaluation. But there is one analyst who thinks there is no pr ...

加密货币市场行情 - 比特币价格短线跌破87000美元，日内跌幅超过3% [1] - 以太坊日内跌幅接近5% [1] 加密货币相关公司股价表现 - Bitmine Immersion Technologies股价下跌超过6.8% [1] - Circle股价下跌5.9% [1] - Robinhood股价下跌超过4% [1] - Strategy股价下跌超过3% [1] - Coinbase股价下跌超过3% [1]

加密货币市场整体表现 - 加密货币概念股普遍下跌，其中Bullish跌幅超过4%，Circle下跌3.5%，嘉楠科技和Robinhood跌幅超过2%，Strategy下跌1.7%，Coinbase下跌1.4% [1] - 比特币价格一度下跌1.8%，最低触及约8.7万美元/枚 [1]

The U.S. dollar index (DXY) index is lower again on Tuesday, trading not far above its 2025 low. After a strong gain in the weeks following the November 2024 election of Donald Trump, the greenback declined sharply throughout the first half of 2025 and has remained in a choppy pattern near multi-year low levels for the past few months. The dollar's large 2025 drop initially was mostly accompanied by expected broader market reaction, with things like stocks, gold and bitcoin (BTC) all rising sharply to n ...

加密货币市场动态 - 加密货币市场正经历显著的震荡下行 比特币在周一美国交易时段失守88000美元关口 此前一度冲高至90000美元上方 以太坊未能站稳3000美元 [1][3] - 市场防御性仓位增加 流动性收紧 预示着投资者在步入2026年之际持有更为审慎的态度 [1][3] 关联个股表现 - Hut 8受AI数据中心长期租赁协议及分析师上调评级利好驱动 逆势上涨约16% [1][3] - Coinbase和Robinhood等交易平台股票虽处于红盘 但已明显脱离日内高点 [1][3] 期权市场事件与影响 - 衍生品交易所Deribit即将迎来史上最大规模的期权到期 总价值超过285亿美元的比特币和以太坊期权将于本周五结算 [1][3] - 该到期数额已占据该平台未平仓合约总量的半数以上 对现货市场产生巨大的磁吸效应 [1][3] - 2025年的年终到期不仅是规模上的突破 更象征着市场从纯粹的投机转向由政策驱动的“超级周期” [2][4] 期权数据与市场情绪 - 比特币在96000美元附近存在显著的“最大痛点” 而85000美元下方的看跌期权堆积了约12亿美元的未平仓合约 可能在卖压加剧时进一步施压现货价格 [2][4][5] - 期权偏差数据显示 交易员并未选择获利了结 而是通过展延防御性头寸来应对潜在波动 [2][5] - 资金从12月低位看跌期权向明年1月头寸的迁移 清晰地表明了市场对比特币短期走势的警惕 [2][5] 市场前景与预期 - 市场对比特币10万至12.5万美元的中期前景仍有期待 [2][5] - 短期内保护性工具成本的上升不容忽视 [2][5]

文章核心观点 - 特朗普政府第二任期以罕见速度和力度推行新政 旨在改变美国经济数十年的资金流动逻辑 通过一系列行政命令、法案和监管调整 重塑市场激励结构 引发数千亿至数万亿美元级别的资本流向大转移 [1] 银行监管与流动性 - 联邦银行监管机构计划将主要贷款机构的“增强型补充杠杆率”从5%下调至3.5%至4.25% 其子公司要求更低 该变动将于2026年初生效 旨在激励银行向国债等政府支持资产投入更多资金 [2] - 监管放松预计可为JPMorgan Chase & Co和Citigroup Inc等大银行的子公司释放高达2190亿美元的资本 [2] - 美国最大的四家银行在通过美联储压力测试后的第一个完整季度 股票回购规模几乎翻了一番达到210亿美元 股息支付增长约10% [2] 房贷市场私有化 - 政府计划结束对房利美和房地美的接管 推动其私有化 此预期已推动房利美股价从大选前的不到2美元一度飙升至15美元以上 [3] - 财政部目前持有两家公司高达3600亿美元的优先清算权 如何处理该权益成为私有化讨论核心 [6] - 改革可能推高消费者成本 根据不同方案 抵押贷款利率可能上升约0.2到0.8个百分点 对于一笔100万美元的30年期贷款 利率从6.2%升至7%将使利息成本增加20万美元 [6] 加密资产与稳定币 - 特朗普政府签署《GENIUS Act》为与美元挂钩的稳定币提供法律框架 推动其主流化 [7] - 花旗集团预计稳定币市场规模将从目前的约3100亿美元增长至2030年的4万亿美元 [7] - 新法案要求稳定币发行商以1:1比例维持储备 并允许使用期限在93天以内的美国国债作为储备资产 [7] - 全球最大稳定币发行商Tether正寻求在私募市场获得5000亿美元的估值 [7] 能源投资转向 - 依据“大漂亮”法案 特朗普政府结束了对电动汽车、风能和太阳能项目的税收抵免 并取消了数十亿美元的清洁能源赠款 [8] - 政策转向已导致价值近293亿美元的清洁能源项目被取消或推迟 [8] - 具体案例包括：Pine Gate Renewables关闭并裁员数百人 Fortescue Ltd放弃价值2.1亿美元的电池工厂计划 Hanwha Q Cells Co在佐治亚州工厂进行大规模停薪留职和裁员 [8] - 联邦政府行政力量正重新集中于支持化石燃料和核能发展 [8] 退休储蓄与另类投资 - 政府通过行政命令要求相关机构在六个月内重新评估关于退休计划投资另类资产的指导意见 试图撬动高达13万亿美元的退休储蓄市场 [9] - 此举被视为私募股权行业重大利好 若能引导部分401(k)资金从传统股票债券转向另类资产 将为该行业释放数千亿美元新增资金 [9]

文章核心观点 - 比特币在2025年尽管多次创出新高，但其年度表现跑输了黄金、美股及部分传统资产，这标志着一个关键转变 [1][6] - 加密货币行业可能正在从过去“只要参与就有回报”的高成长资产阶段，过渡到一个需要被严格比较和定价的成熟风险资产阶段 [2][6] 2015-2025年各类资产年度表现排名与数据 - **2025年**：黄金以**66.83%**的涨幅领先，美股（纳斯达克）涨**21.51%**，A股（上证）涨**20.23%**，比特币则下跌**6%**，表现弱于黄金、美股、A股、国债及外汇 [4][8] - **2024年**：比特币以**135%**的涨幅位居第一，美股涨**33%**，黄金涨**27.1%** [4][8] - **2023年**：比特币以**160%**的涨幅领先，美股涨**43.4%**，黄金涨**12.9%** [4][8] - **2022年**：外汇（美元兑在岸人民币）涨**8.3%**表现最佳，比特币以**-64%**的跌幅表现最差 [4][8] - **2021年**：比特币涨幅为**୧୦%**（原文数据异常），原油涨**55.5%**，美股涨**21.4%** [4][8] - **2020年**：比特币以**305%**的惊人涨幅领先，美股涨**43.6%**，黄金涨**24.8%** [4][8] - **2019年**：比特币涨**88%**，美股涨**35.2%**，原油涨**34.8%** [4][8] - **2018年**：房价涨**10.6%**表现最好，比特币以**-74%**的跌幅表现最差 [4][8] - **2017年**：比特币暴涨**1340%**，美股涨**28.2%**，黄金涨**13.3%** [4][8] - **2016年**：比特币涨**124%**，原油涨**47.2%**，房价涨**10.8%** [4][8] - **2015年**：比特币涨**35%**，A股涨**9.4%**，国债涨**6.1%** [4][8] 加密货币行业趋势观察 - 比特币在2025年的相对疲软表现，引发了市场对加密货币是否已告别超高回报时代的思考 [2][6] - 加密资产正被市场更频繁地与黄金、美股等传统资产进行比较和严格定价，其资产属性可能正在发生转变 [2][6]