公司动态 - 北京和利时集团在西安发布自主研发的可自由定义工业智能系统XMagital [1] - XMagital系统基于统一平台 允许用户自由定义五大应用集群（生产控制操作 生产计划调度 设备资产管理 安环质量管理 经营决策管理） [1] - 系统提供客户定制化的智能管控一体化解决方案 支持打破传统单体自动化和信息化系统的壁垒限制 [1] - XMagital支持大型集团企业的云边混合部署和中小企业的本地服务器部署 可采用全新建设或渐进升级模式 [1] - 系统覆盖智能工厂全场景（工业到基础设施 装备到集团）和全环节（设计到服务） [1] 技术特点 - XMagital采用APL TSN 5G等技术 实现从生产管理系统到现场仪表和装备一网到底 [2] - 系统采用"平台+工具+应用"开放框架 提供开发和运维工具套件 支持用户和第三方开发者开发工业应用/工业智能体 [2] - 采用跨平台 标准化服务接口和数据模型 降低集成复杂度 确保组件兼容性和可复用性 [2] 战略意义 - 工业智能化进入跨系统集成阶段 企业需要能随业务需求主动适应 快速进化的智能系统 [2] - XMagital承载公司助力客户破解"随需应变"难题 赢取数智未来的使命 [2]

行业趋势与市场动态 - 全球智能音频设备出货量预计2025年超过5亿台，TWS耳机市场进入爆发式成长阶段 [1] - 中国可穿戴腕带设备出货量占全球30%，同比增长20%，新兴市场需求强劲带动增长 [1] - 2024年可穿戴腕带设备出货量达1.93亿部，市场呈现稳定复苏态势 [1] - AI和AR/VR技术推动可穿戴设备创新，Meta推出集成AI助手和骨传导技术的新产品 [1] 欧立通经营情况 - 2025年初在手订单2.03亿，较2024年初1.93亿略有增加 [3] - 2024年综合毛利率50.07%，较2023年68.25%明显下降，主要因原材料和人工成本上涨 [4][5] - 前五大客户结构变动较大，受苹果订单量影响，但开拓了瑞声科技等新客户 [2] - 预计未来营业收入逐步回升，但增速较前期预测有所放缓 [3] 财务与成本分析 - 营业成本中直接材料占比最高，公司计划通过供应商议价和优化人员结构降本 [5] - 预计2025-2029年销售费用率上升，管理费用率和研发费用率下降 [7][8] - 2024年计提商誉减值31,046.19万元，因资产组可收回金额低于账面价值 [9] - 2025年一季度营业收入同比增长22.24%，但净利润仍为亏损 [9] 应收账款与存货 - 应收账款余额16.04亿元，同比增长31.01%，其中2-3年账期增长355.64% [13] - 原材料跌价准备比例从6.61%升至9.88%，因专用材料库龄增加 [22][23] - 库存商品跌价准备比例从51.05%降至34.35%，因部分长库龄商品实现销售 [24][25] - 发出商品跌价准备比例6.43%，显著低于库存商品，因均有订单对应 [26] 资金与偿债能力 - 货币资金余额5.16亿元，同比减少41%，但可自由支配资金足够覆盖短期债务 [27][31] - 新增短期借款2.77亿元，应付债券7.07亿元，2025年需偿还债务3.09亿元 [28][31] - 在越南外贸商业银行购买理财产品，年化收益率4.40% [35][36] - 常熟农商行美元定期存款年化收益率5.55%，高于市场平均水平 [37][38]

本次债券基本情况 - 发行主体为苏州华兴源创科技股份有限公司，证券代码688001 [5] - 发行规模为8亿元可转换公司债券，每张面值100元，按面值发行 [5] - 债券期限6年，自2021年11月29日至2027年11月28日 [5] - 票面利率采用阶梯式设计，第一年0.30%至第六年2.00% [5] - 初始转股价格为39.33元/股，当前转股价已下调至26.19元/股 [7][34] 债券条款核心内容 - 转股期限自发行结束满6个月后起至到期日止 [6] - 转股价格调整机制包含分红送股、增发配股等情形 [8] - 设置向下修正条款：连续30日中有15日收盘价低于转股价85%时可触发 [10] - 赎回条款：连续30日中有15日收盘价不低于转股价130%时可赎回 [12] - 回售条款：最后两年连续30日收盘价低于转股价70%时可回售 [13] 募集资金使用情况 - 募集资金净额7.88亿元，用于四大项目：精密检测设备生产基地（一期/二期）、新型微显示检测设备、半导体SIP芯片测试设备 [15] - 截至2023年末募投项目已全部结项，2024年无新增使用 [22] 公司经营与财务状况 - 2024年营业收入18.23亿元，同比下降2.07%；归母净利润亏损4.97亿元，同比下滑307.39% [20] - 业绩亏损主因：市场需求波动、行业竞争加剧、原材料成本上涨及商誉减值 [35] - 研发投入占比21.62%，新增知识产权261项，在Mini LED/Micro OLED检测技术取得突破 [19] - 形成消费电子、半导体、新能源汽车电子三大业务板块 [19] 重大事项跟踪 - 2024年3月因股价触发条件将转股价从30.43元下调至26.36元 [32] - 2024年6月因年度权益分派将转股价从26.36元调整至26.19元 [34] - 信用评级维持AA级，评级展望稳定 [15][25]

中控技术限制性股票激励计划 - 公司2021年限制性股票激励计划第三个归属期拟归属793名激励对象，对应限制性股票归属数量为59.8271万股 [1] - 90名激励对象因离职、子公司控制权变更等原因丧失资格，9名因绩效考核为"C"导致归属比例为0% [1] - 监事会确认793名激励对象绩效考核结果合规，归属条件已成就 [1] ETF市场表现 食品饮料ETF (515170) - 跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，近五日跌幅0.53%，市盈率19.82倍 [4] - 最新份额55.7亿份（减少1950万份），主力资金净流出675.6万元，估值分位16.33% [4] 游戏ETF (159869) - 跟踪中证动漫游戏指数，近五日跌幅1.34%，市盈率39.83倍 [4] - 最新份额59.6亿份（减少8100万份），主力资金净流入2909万元，估值分位60.72% [4] 科创半导体ETF (588170) - 跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数，近五日涨幅4.60% [4] - 最新份额2.6亿份（减少400万份），主力资金净流入375.8万元 [4] 云计算50ETF (516630) - 跟踪中证云计算与大数据主题指数，近五日跌幅1.82%，市盈率94.40倍 [5] - 最新份额5.4亿份（增加300万份），主力资金净流入53.3万元，估值分位84.15% [5]

投资者参与情况 - 6月3日券商策略会，34家机构共34人参与 [1] - 6月4日路演活动27家机构共27人参与，现场调研7家机构共8人参与 [2] - 6月5日现场调研1家机构1人参与，电话会议1家机构1人参与 [2] - 6月9日券商策略会8家机构共8人参与 [2] - 6月10日券商策略会9家机构共12人参与 [3] - 6月11日路演活动4家机构共4人参与 [3] - 6月12日路演活动4家机构共4人参与 [3] - 6月13日券商策略会25家机构共27人参与 [3] - 6月16日现场调研3家机构共3人参与 [4] - 6月17日电话会议2家机构共3人参与 [4] - 6月19日券商策略会20家机构共37人参与 [4] - 6月20日券商策略会16家机构共21人参与 [4] 业务发展方向 - 围绕多产品解决方案、离散和项目型市场、海外市场提升自动化业务市场份额 [5] - 通用自动化事业部实施战区模式，以“行业 + 战区”协同作战，借助渠道力量拓展区域市场 [5][6] - 把握国家设备更新计划机遇，拓展央国企客户，挖掘绿色化、低碳化和国产化趋势带来的市场潜力 [7] 产品推广情况 - IFA平台为自主研发的全集成、全场景工厂自动化软件平台，已在客户端广泛试用和验证，助力构建完整工业自动化解决方案体系 [8] 海外战略规划 - 国际化是重要战略，将围绕主业相关方向开展海外投资并购业务 [9][10]

报告行业投资评级 - 报告对覆盖的公司给出了买入、中性、卖出评级，如深圳汇川技术、怡合达自动化等被评为买入，埃斯顿自动化、领驱科技等被评为中性，HCFA、联测科技等被评为卖出 [185] 报告的核心观点 - 5月工业机器人/机床产量同比增长趋势向好但环比弱于往年同期季节性，主要设备出口增速进一步放缓，部分公司订单趋势有改善或恶化情况 [3] - 受益于强劲的电池终端市场，杭可科技重新获得一线客户市场份额，中控技术表示部分行业设备升级需求从5月开始显现，支撑流程自动化终端市场增长前景，未来两年总需求预计达100亿 - 200亿元 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 工厂自动化企业月度订单趋势图 - 5月工业机器人产量同比增长36%（较4月环比 - 3%，过去五年季节性走势为环比 + 11%），机床产量同比增长6%（较4月环比 + 0%，过去五年季节性走势为环比 + 21%） [3] - 4月注塑机、机床、激光加工设备出口增速放缓，如注塑机出口额/出口量同比增速4月为 + 25%/+28%（3月同比 + 45%/+45%） [3] - 覆盖的32家公司中，3家公司订单趋势5月改善，5家恶化，如怡合达受锂电池增长推动但被消费电子抵消，汇川技术订单增速保持同比高个位数水平 [3] 流程自动化企业收入追踪图 - 5月中控技术相关的化工固定资产投资同比 + 0.4%（4月同比 + 1.3%），宝信软件相关的钢铁固定资产投资4月同比 + 2%（3月同比 + 6%） [19][21] 工业产品月度出口趋势图 - 4月注塑机、机床、太阳能逆变器、激光加工设备等出口额/量同比增速有不同程度变化，如4月机床出口额/出口量同比 + 22%/-9%（3月同比 + 24%/+17%） [3][24][26] 工业自动化数据 - 5月中国机床产量同比 + 6%/环比 + 0%（过去五年季节性走势为环比 + 21%），工业机器人产量同比 + 36%/环比 - 3%（过去五年季节性走势为环比 + 11%） [33] - 5月日本机床总出口订单同比 + 7%，4月出口到中国订单同比 + 28%，亚德客5月总销售同比 - 1%/环比 - 20%（4月同比 + 11%/环比 - 1%） [33] 宏观：制造业PMI、PPI和固定资产投资 - 5月中国制造业PMI为49.5（4月为49.0），CPI同比 - 0.1%，PPI同比 - 3.3%，制造业固定资产投资同比 + 8%（与4月持平） [38][40][42] - 5月制造业PMI生产/新订单/积压订单为50.7/49.8/44.8（4月为49.8/49.2/43.2），原材料库存/产成品库存为47.4/46.5（4月为47.0/47.3） [46][48] 宏观：资本支出融资 - 5月资本支出融资新增额同比 - 10%/环比 + 3%（4月同比 - 23%/环比 - 68%），1Q25公共股权融资/制造业中长期银行贷款同比 - 20%/-9% [54][56] 宏观：收入规模人民币2,000万元以上工业企业的盈利能力/净资产回报率 - 1Q25收入规模超2000万元工业企业税前利润率为5.6%（4Q24为5.5%），制造业企业利用率为74.1%（4Q24为76.4%） [59][61] - 1Q25收入规模超2000万元工业企业净资产回报率为8.4%（4Q24为9.2%），4月存货6个月滚动同比 + 4%（与3月持平） [63] 宏观：电力、钢铁和水泥生产 - 5月电力生产同比 + 3%（与4月持平），4月电力消费同比 + 4.2%（3月同比 + 4.3%） [67][71] - 5月水泥生产同比 - 8%（4月同比 - 5%），5月钢铁生产同比 - 3%（4月同比 + 1%） [69][71] 消费品：智能手机和汽车 - 5月乘用车零售销售/生产同比 + 13%/+14%（2025年累计同比 + 9%/+14%），5月汽车库存预警指数为52.7（4月为59.8） [74][76] - 4月中国国内智能手机出货量同比 - 2%（3月同比 + 6%），4月5G智能手机出货量1990万部，同比 - 2%（3月同比 + 10%） [78] 消费品：家电 - 4月家用空调生产同比 + 2%，销售同比 + 3%，出口量同比 - 0.2% [81][84][85] 新能源车和可再生能源：中国新能源汽车/电池/光伏 - 5月中国新能源汽车销售/生产同比 + 37%/+35%（4月同比 + 44%/+44%），5月新能源汽车电池出货量同比 + 43%（4月同比 + 53%） [86] - 4月中国太阳能组件新安装量同比 + 215% [87] 储能系统 - 1 - 5月中国已安装储能系统容量达35.9GWh（同比 + 99%），1 - 5月总招标储能系统容量83.9GWh（同比 + 80%） [92][97] - 5月中国月度平均单位成本为0.78元/Wh（同比 - 29%，环比 + 9%），EPC同比 - 18%，ESS同比 - 51% [94] - 2025年美国计划储能系统容量19.6GW（同比 + 33%），1 - 4月已安装2.7GW（同比 + 37%） [99][101] 半导体 - 5月中国集成电路进口值同比 + 9%/环比 - 3%（4月同比 + 11%/环比 + 8%），产量同比 + 12%/环比 + 2%（4月同比 + 4%/环比 - 1%） [105][107] 房地产：中国 - 5月中国约75个主要城市房地产建筑面积交易量相关数据更新，5月房地产建筑面积新竣工同比 - 19%（4月同比 - 28%） [110][112] - 4月电梯生产同比 - 9%（5月同比 - 2%），5月房地产固定资产投资同比 - 12%（4月同比 - 11%） [114][116] 房地产：美国 - 4月美国住房开工/建筑许可环比 + 1.6%/+4.7%至136.1万套/141.2万套（季节性调整后），4月商业/工业建筑账单指数为43.2（3月为44.1），机构建筑账单指数为46.3（3月为46.2） [119] - 6月第1周高盛住房活动周度规模维持在4（环比 - 2%，同比 - 8%），4月道奇动量指数同比 + 22.0%/环比 + 1.0% [120] 基建 - 5月总体固定资产投资同比 + 3%（4月同比 + 4%），5月基础设施固定资产投资同比 + 6.5%（4月同比 + 7.5%） [125][126] - 5月中国建筑业PMI为51.0（4月为51.9），4月电网总投资同比 - 2%（3月同比 + 18%） [128][130] - 5月传统和现代基础设施固定资产投资12个月滚动同比分别为 + 15.3%和 - 0.3%，5月铁路/公路固定资产投资同比 + 2%/+0%（4月同比 + 2%/-1%） [132][134] 工程机械 - 5月中国挖掘机销售同比 + 2%（4月同比 + 18%），5月轮式装载机销售同比 + 7%（4月同比 + 19%） [138][140] 铁路货运量和客运量 - 4月中国国家铁路货运周转量同比 + 8%（3月同比 + 3%），4月中国公路货运3个月滚动量同比 + 5%，铁路货运3个月滚动量同比 + 3%（3月同比 + 5%/+1%） [144] - 4月中国铁路客运量周转量同比 + 2%（3月同比 - 1%），5月重型卡车销售同比 + 42%（4月同比 + 35%） [147][148] 轨交设备 - 2025年截至6月机车招标120台（2024年为280台），2025年截至6月货车招标7800台（2024年为20251台） [153][155] - 2025年截至6月动车组招标68台（2024年为245台），2025年截至6月160km/h动力集中动车组招标37台（2024年为19台） [157][159] 大宗商品和汇率价格趋势（截至2025年6月12日） - 2025年中国国内铁矿石价格同比 - 10%，LME铜价同比 - 2%，中国国内铝价同比 + 3% [168] - 2025年中国国内碳酸锂/氢氧化锂价格同比 - 30%/-25%，BOPP薄膜价格同比 - 3%，布伦特原油价格同比 - 15% [164][170] 附录：按终端市场划分的覆盖范围内企业及工业机器人行业明细数据 - 中国工业科技板块2025年预期收入按终端市场划分，海外占23%，通用工业及其他占18%，电子科技占14%等 [173][174] - 2025年1季度中国工业机器人销售按终端市场划分，电子占24%，金属制品占14%，锂电池占10%等 [175][176] 附录：各公司的2025年预期收入和主营业务成本构成情况 - 展示了覆盖公司2025年预期收入按终端市场/地域的细分情况，如深圳汇川技术国内能源、消费品/医疗保健等占比情况 [180] - 展示了覆盖公司主营业务成本构成，如金属、芯片/晶圆、塑料等占比情况 [182][183]

交易概述 - 公司控股子公司南京鼎控拟转让扬州曙光20%股权给曙光蓝风启，转让价款总额为9,400万元 [1][2] - 交易完成后南京鼎控持股比例由68%降至48%，扬州曙光不再纳入合并报表范围 [1][2] - 交易目的为优化资源配置、聚焦核心业务并激励管理团队 [2][8] 交易对方 - 曙光蓝风启为扬州曙光经营管理团队及核心骨干员工设立的持股平台，成立于2025年6月11日 [2][3] - 执行事务合伙人江兴科出资比例32%，其余18名合伙人合计出资68% [3] 交易标的 - 标的资产为扬州曙光20%股权，无抵押/质押等权利限制 [3] - 扬州曙光成立于2002年，注册资本3,750万元，主营工业自动控制系统装置制造及机器人研发等 [3][4] - 2024年公司与扬州曙光交易额：销售2,919.14万元，采购560.37万元 [4] 财务数据 - 扬州曙光2024年营收10,050.19万元，净利润2,061.82万元 [7] - 2025年Q1营收1,457.56万元，净利润455.21万元 [7] - 截至2025年3月31日总资产28,089.24万元，净资产22,585.07万元 [7] 定价依据 - 评估基准日2024年12月31日，扬州曙光全部权益价值46,800万元 [5] - 20%股权交易价格9,400万元基于评估结果协商确定 [5] 交易影响 - 交易后公司董事周爱林不再担任扬州曙光董事长，南京鼎控将委派新董事 [6] - 交易符合公司战略，不会对财务及经营产生重大影响 [8]

行业背景与发展机遇 - 国家大力推进"中国制造2025"战略和"十四五"规划，支持智能制造、工业互联网等领域发展，工业自动化仪表行业迎来发展机遇 [1] - 工业4.0与智能制造推动制造业向数字化、网络化、智能化变革，工业自动化仪表作为核心组件重要性凸显 [1] - 国产化替代进程加速推进，打破国际技术垄断，为国内企业提供发展空间和创新舞台 [1] - 当前市场面临同质化严重、核心技术依赖进口、极端环境适应性差等痛点 [1] 公司概况与战略定位 - 天津罗洋巴姆自动化科技有限公司深耕高稳定性工业自动化仪表研发与制造，致力于国产化替代和行业创新 [2] - 公司创始人周静波、周昂父子共同领导，为企业注入家族底蕴和稳健发展基因 [4] - 公司制定新一代仪表技术路线图，在传感器技术、核心处理电路等关键领域寻求突破 [3] - 未来规划深化技术布局，拓展多工业领域应用，寻求资本市场合作，提升国内份额并拓展国际市场 [4] 核心技术优势 - 自主研发基于谐振式单晶硅压电晶体的传感器和具有阻尼自主调节的核心处理电路 [3] - 技术显著提升产品稳定性和精度，广泛应用于石油石化、海洋海工、新能源等领域 [3] - 打造工业自动化仪表全生命周期协同平台，引入物联网、大数据、AI技术实现智能化、远程监控与预测性维护 [3] 资本市场表现与前景 - 公司在深圳成功举办资本研讨会，吸引合银资本、汇融资本、谷仓资本等投行机构关注 [2] - 投行机构认可公司技术实力和创新能力，期待与父子领导团队合作探索行业发展 [4] - 借助资本市场力量，公司步入高速发展快车道，展现巨大发展潜力和增长空间 [5]

股权转让与控股变更 - 新时达实际控制人纪德法、刘丽萍、纪翌通过协议转让方式向海尔卡奥斯转让6630.61万股股份（占总股本10%）[2] - 实际控制人同时将剩余1.28亿股股份对应的表决权委托予海尔卡奥斯行使，合计控制29.24%表决权[2][3] - 海尔卡奥斯另以现金认购新时达定向增发的1.53亿股，完成后直接持股比例达26.83%[3] 战略合作与资源整合 - 海尔卡奥斯将与新时达共享全球供应链、数字化营销、品牌资源等能力，提升资产管理效率和核心技术壁垒[3] - 双方将依托工业互联网平台强化工业自动化领域协同效应，实现智能制造环节精准卡位[4] - 海尔集团在家电和智能制造领域的资源可为新时达提供技术、渠道及品牌支持[4] 行业前景与发展规划 - 工业自动化领域市场前景广阔，制造业升级推动工业机器人等技术需求增长[5] - 公司需加强研发投入、构建产业链生态，并关注政策动态与国际化布局[5] - 合作有望改善新时达管理机制，为后续资本运作提供支持[4]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价72.75元 [4] 报告的核心观点 - 随着公司AI投入阶段性成果已现，传统优势行业稳健增长以及新兴行业需求涌现，叠加海外市场加速拓展以及整体商业模式快速优化，未来业绩增速或超预期 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 收入和盈利预测 - 公司作为工业AI领域龙头企业，创新产品打造行业标杆，技术突破引领行业创新，推动人工智能在流程工业领域广泛应用，打开了流程工业人工智能的全新局面 [9] - 对未来业绩增速预测主要考虑AI相关高毛利业务在该行业内的渗透率提升速度，公司业务涵盖化工、石化等多个行业，优势业务在2024年增速基础上缓慢提升并趋于稳定，预计2025 - 2027年化工业务增速为6%/5%/9%，石化业务增速为12%/11%/14%等，部分业务毛利率呈缓慢提升趋势 [10] - 预计2025 - 2027年中控技术的收入分别为103.14/112.80/124.66亿元，归母净利润分别为12.72/14.72/17.38亿元，EPS分别为1.61/1.86/2.20元 [11] 估值 - 采用PE估值法和PS两种估值方法对公司进行估值 [15] - PE估值法选取宝信软件、能科科技等作为可比公司，预计2025 - 2027年中控技术归母净利润分别为12.72/14.72/17.38亿元，可比公司2025年平均49.16倍PE，给予行业平均估值水平，对应合理市值为625.38亿元人民币 [16] - PS估值法仍选取上述可比公司，预计2025 - 2027年中控技术的收入分别为103.14/112.80/124.66亿元，可比公司2025年平均PS为5.09倍，给予行业平均估值水平，对应市值为524.97亿人民币 [18] - 综合以上估值方法，按照取平均原则，认为公司合理市值为575.17亿元人民币，对应目标价72.75元 [19]