9月经济软数据总体特征 - 9月PMI为49.8，高于前值的49.4，与EPMI、BCI共同指向经济出现秋季旺季的季节性改善 [1][5][7] - 战略性新兴产业采购经理人指数环比上行4.6个点至52.4，环比上行幅度大致持平于季节性均值水平 [5] - 长江商学院BCI指数在6-8月连续放缓后，9月出现跃升，从前值的46.9回升至51.1，表现略超预期 [5] 生产与需求结构 - 9月PMI生产指标为51.9，高于前值的50.8，处于2024年2月以来的新高 [8][9] - 9月PMI新订单指标为49.7，高于前值的49.5，生产指标和新订单指标差值进一步扩大至2.2个点 [8][9] - 生产强于需求的背后原因可能包括金融条件有利于供给，以及在价格和利润率偏低背景下企业更倾向于以量补价 [8] 出口景气度 - 9月新出口订单指数为47.8，高于前值的47.2，5月以来该指数趋势值变化不大，一直处于47-48之间 [10] - 季度末的6月、9月是新出口订单指数的两个高点，这与集装箱吞吐量持续偏高的情况相吻合 [10] - 中国制造护城河较为明显，海外财政端扩张与货币端降息的环境整体有利于外需 [10] 企业规模分化 - 9月大型企业PMI为51.0，环比上行0.2个点，景气度较高 [11] - 9月小型企业PMI为48.2，环比上行1.6个点，短期改善较为明显 [11] - 9月中型企业PMI为48.8，环比下降0.1个点，压力偏大，可能因大企业受益于两重项目更多，小企业受益于出口和新兴创新领域 [11] 价格趋势 - 9月PMI购进价格指数为53.2，略低于前值的53.3，但明显高于二季度50以下的水平 [12] - 9月PMI出厂价格指数为48.2，低于前值的49.1，但明显高于二季度47以下的水平，显示反内卷取得初步成效 [12] - 价格趋势仍不巩固，短期价格趋势仍有待强化，可能与生产指标明显高于需求有关 [12] 企业微观预期 - 9月PMI生产经营活动预期指数为54.1，该指标年内低点在4月的52.1和6月的52.0 [13] - 生产经营活动预期指数在6-7月处于年内偏低位后，8-9月连续出现较连续地改善 [13] - 企业微观预期好转可能和同期加快企业清欠、反内卷以及资本市场活跃有关 [13] 行业景气分化 - 9月装备制造业PMI为51.9，高于前值的50.5，景气度最高，同时受出口和两新红利影响，部分部门存在AI产业趋势驱动 [13][14] - 9月消费品行业PMI为50.6，高于前值的49.2，短期改善较为明显，受益于国庆假期临近的季节性驱动 [13][15] - 9月基础原材料行业PMI为47.5，低于前值的48.2，景气度偏低且环比偏弱，仍受基建地产等领域投资拖累 [13][16] 建筑产业链景气度 - 9月建筑业PMI为49.3，略高于前值的49.1，环比小幅上行0.2个点，但景气绝对值处于历史同期最低 [16] - 从历史上看，建筑业PMI在9月均在55以上，2024年9月较低但也有50.7，当前水平显著偏低 [16] - 从7-8月固定资产投资数据可以看到地产、基建投资在三季度的明显趋弱 [16]

制造业PMI整体表现 - 9月份制造业PMI为49.8%，较8月上升0.4个百分点，实现连续两个月回升 [1][2] - 生产指数、新订单指数、采购量指数等10个分项指数环比上升，升幅在0.1至1.4个百分点之间 [2] - 生产指数明显回升，采购量指数、生产经营活动预期指数回升，显示企业生产经营活动有恢复迹象 [2] 制造业价格与需求分析 - 订单类指数均处于荣枯线以下，市场需求不足问题仍需高度重视 [1][2] - 购进价格指数和出厂价格指数下降，指数降幅在0.1至0.9个百分点之间，表明市场供大于求的情况仍然比较突出 [2] - 装备制造业和消费品制造业购进价格指数都在50%以上且环比上升，出厂价格指数虽在50%以下但环比上升，显示其原材料购进价格加快上升，产成品销售价格降势收窄 [3] - 基础原材料行业运行趋弱，其出厂价格指数较上月下降4.5个百分点至略高于45%的水平，显示产品销售价格加快下降 [3] 非制造业PMI整体表现 - 9月份非制造业商务活动指数为50%，环比下降0.3个百分点，位于临界点，整体运行平稳 [1][4] - 三季度非制造业商务活动指数均值为50.1%，各月指数保持在50%及50%以上 [6] 非制造业细分行业表现 - 金融业商务活动指数升至60%以上，且好于去年同期，货币金融服务业和资本市场服务业均有良好表现 [1][5] - 电信广播电视和卫星传输服务业商务活动指数连续两个月稳定在60%以上，互联网及软件技术服务业商务活动指数连续2个月稳定在55%以上 [5] - 居民线上购物较为活跃，邮政业商务活动指数和新订单指数较上月均有明显上升，指数均在60%以上 [5] - 建筑业商务活动指数虽较上月上升，但仍在50%以下，房屋建筑业和土木工程建筑业商务活动指数均在50%以下，显示投资相关建筑活动短期增长乏力 [5] - 三季度建筑业商务活动指数均值为49.7%，低于二季度和去年同期均值水平 [6] 四季度经济展望 - 节假日、促销季等因素将提振消费品市场需求，一系列基础设施建设和重点项目发力将带动基础原材料和装备设施需求释放 [6] - "新三样"内外需求将保持较好扩张势头 [6] - 年末的"年底效应"与"节日效应"将带动投资和消费相关需求集中释放，建筑业和服务消费景气度均将有所回升 [7] - 9月制造业生产经营活动预期指数为54.1%，较上月上升0.4个百分点，连续三个月上升 [7] - 非制造业业务活动预期指数连续12个月稳定在55%以上 [7] - 农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于较高景气区间 [7]

制造业PMI表现 - 9月份制造业PMI为49.8%，较8月上升0.4个百分点，实现连续两个月回升 [1][3] - 在13个分项指数中，生产指数、新订单指数、采购量指数等10个指数上升，升幅在0.1至1.4个百分点之间 [3] - 生产指数明显回升，采购量指数、生产经营活动预期指数回升，显示企业生产经营活动有恢复迹象 [3] - 三季度制造业PMI均值为49.5%，较二季度均值和去年同期均值均上升0.1个百分点，表明三季度经济恢复势头有所巩固 [9] 制造业价格与需求分析 - 订单类指数均处于荣枯线以下，市场需求不足问题仍需高度重视 [1][3] - 价格类指数均有不同程度回落，购进价格指数和出厂价格指数下降，降幅在0.1至0.9个百分点之间，表明市场供大于求的情况仍然比较突出 [3] - 装备制造业和消费品制造业购进价格指数都在50%以上且环比上升，出厂价格指数虽在50%以下但环比上升 [4] - 基础原材料行业运行趋弱，其出厂价格指数较上月下降4.5个百分点至略高于45%的水平，产品销售价格加快下降 [4] 非制造业运行情况 - 9月份非制造业商务活动指数为50%，环比下降0.3个百分点，位于临界点，整体运行平稳 [1][6] - 金融业商务活动指数升至60%以上，且好于去年同期，货币金融服务业和资本市场服务业均有良好表现 [1][6] - 电信广播电视和卫星传输服务业商务活动指数连续两个月稳定在60%以上，互联网及软件技术服务业商务活动指数连续2个月稳定在55%以上 [6] - 三季度非制造业商务活动指数均值为50.1%，服务业商务活动指数均值为50.2%，高于二季度和去年同期 [9] 建筑业活动 - 建筑业商务活动指数虽较上月上升，但仍在50%以下，房屋建筑业和土木工程建筑业商务活动指数均在50%以下，显示投资相关建筑活动短期增长乏力 [1][7] - 三季度建筑业商务活动指数均值为49.7%，低于二季度和去年同期均值水平 [9] 四季度展望 - 宏观政策有望加码推出和落实，在节假日消费、项目发力及企业乐观预期的共同推动下，宏观经济有望继续向好回升 [1][9] - 节假日、促销季等因素将提振消费品市场需求，系列基础设施建设和重点项目发力将带动基础原材料和装备设施需求释放 [9] - 年末的"年底效应"与"节日效应"将带动投资和消费相关需求集中释放，建筑业和服务消费景气度均将有所回升 [10] - 9月制造业生产经营活动预期指数为54.1%，较上月上升0.4个百分点，连续三个月上升 [10]

制造业PMI总体走势 - 9月份制造业PMI为49.8%，较8月上升0.4个百分点，实现连续两个月回升 [1][2] - 生产指数、新订单指数、采购量指数等10个分项指数环比上升，升幅在0.1至1.4个百分点之间 [2] - 生产指数明显回升，采购量指数、生产经营活动预期指数回升，显示企业生产经营活动有恢复迹象 [2] 制造业价格指数分化 - 购进价格指数和出厂价格指数下降，指数降幅在0.1至0.9个百分点之间 [2] - 装备制造业和消费品制造业购进价格指数均在50%以上且环比上升，出厂价格指数虽在50%以下但环比上升 [3] - 高技术制造业购进价格指数在扩张区间内环比上升，出厂价格指数与上月持平 [3] - 基础原材料行业购进价格指数较上月下降2.2个百分点，出厂价格指数下降4.5个百分点至略高于45% [3] 非制造业商务活动指数 - 9月份非制造业商务活动指数为50%，环比下降0.3个百分点，位于临界点 [1][4] - 金融业商务活动指数升至60%以上，且好于去年同期，货币金融服务业和资本市场服务业均有良好表现 [1][4] - 电信广播电视和卫星传输服务业商务活动指数连续两个月稳定在60%以上，互联网及软件技术服务业指数连续2个月稳定在55%以上 [4] - 邮政业商务活动指数和新订单指数较上月均有明显上升，指数均在60%以上 [4] 建筑业活动表现 - 建筑业商务活动指数虽较上月上升，但仍在50%以下，房屋建筑业和土木工程建筑业指数均在50%以下 [5] - 三季度建筑业商务活动指数均值为49.7%，低于二季度和去年同期均值水平 [6] 季度回顾与四季度展望 - 三季度制造业PMI均值为49.5%，较二季度均值和去年同期均值均上升0.1个百分点 [6] - 三季度非制造业商务活动指数均值为50.1%，服务业指数均值为50.2%，高于二季度和去年同期 [6] - 节假日、促销季等因素将提振消费品市场需求，系列基础设施建设和重点项目发力将带动基础原材料和装备设施需求 [6] - 年末的“年底效应”与“节日效应”将带动投资和消费相关需求集中释放 [7] - 9月制造业生产经营活动预期指数为54.1%，较上月上升0.4个百分点，连续三个月上升 [7] - 非制造业业务活动预期指数连续12个月稳定在55%以上 [7] - 农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于较高景气区间 [7]

制造业PMI分析 - 9月份制造业PMI为49.8%，较8月上升0.4个百分点，实现连续两个月回升 [1][3] - 生产指数、新订单指数、采购量指数等10个分项指数环比上升，升幅在0.1至1.4个百分点之间 [3] - 生产指数明显回升，采购量指数、生产经营活动预期指数回升，显示企业生产经营活动有恢复迹象 [3] - 订单类指数均处于荣枯线以下，市场需求不足问题仍需高度重视 [1][3] 市场价格走势分化 - 装备制造业和消费品制造业购进价格指数均在50%以上且环比上升，出厂价格指数虽在50%以下但环比上升，显示原材料购进价格加快上升，产成品销售价格降势收窄 [4] - 高技术制造业购进价格指数在扩张区间内环比上升，出厂价格指数与上月持平，显示原材料购进价格加快上升，产品销售价格稳定 [4] - 基础原材料行业购进价格指数较上月下降2.2个百分点，出厂价格指数较上月下降4.5个百分点至略高于45%，显示购进价格上升势头放缓，产品销售价格加快下降 [4] 非制造业运行状况 - 9月份非制造业商务活动指数为50%，环比下降0.3个百分点，位于临界点，整体运行平稳 [1][6] - 金融业商务活动指数升至60%以上，且好于去年同期，货币金融服务业和资本市场服务业均有良好表现 [1][5][6] - 电信广播电视和卫星传输服务业商务活动指数连续两个月稳定在60%以上，互联网及软件技术服务业商务活动指数连续2个月稳定在55%以上 [6] - 建筑业商务活动指数虽较上月上升，但仍在50%以下，房屋建筑业和土木工程建筑业活动指数均在50%以下，显示投资相关建筑活动短期增长乏力 [1][7] 季度回顾与展望 - 三季度制造业PMI均值为49.5%，较二季度均值和去年同期均值均上升0.1个百分点，表明经济恢复势头有所巩固 [9] - 三季度非制造业商务活动指数均值为50.1%，服务业指数均值为50.2%高于二季度和去年同期，建筑业指数均值为49.7%低于二季度和去年同期 [10] - 9月制造业生产经营活动预期指数为54.1%，较上月上升0.4个百分点，连续三个月上升 [11] - 非制造业业务活动预期指数连续12个月稳定在55%以上，企业乐观预期相对稳定 [11]

制造业PMI总体表现 - 2025年9月制造业PMI为49.8%，环比上升0.4个百分点，但仍处于收缩区间[1] - 制造业生产指数大幅上升1.1个百分点至51.9%，创近6个月新高[2] - 新订单指数环比上升0.2个百分点至49.7%，市场需求改善[2] 制造业PMI回升驱动因素 - 季节性因素推动：过去10年9月PMI平均环比上升约0.3个百分点，今年天气扰动消退助力回升[2] - 政策效果显现：消费贷贴息和以旧换新第三批国补资金投放提振耐用消费品需求[2] - 外部环境改善：中美马德里经贸会谈结果提振市场信心，生产经营活动预期指数上升0.4个百分点至54.1%[2] 制造业细分行业表现 - 高技术制造业PMI为51.6%，环比小幅回落0.3个百分点，保持较高景气[4] - 装备制造业PMI大幅上升1.4个百分点至51.9%，受设备更新政策和机电出口拉动[5] - 消费品制造业PMI上升1.4个百分点至50.6%，与国补资金投放和出口正增长相关[5] - 基础原材料行业PMI为47.5%，环比回落0.5个百分点，因“反内卷”对价格拉动减弱[5] 非制造业与建筑业 - 9月非制造业商务活动指数为50.0%，环比下降0.3个百分点[1] - 服务业PMI为50.1%，环比下降0.4个百分点，受节后淡季和节日时点影响[6] - 建筑业PMI为49.3%，环比上升0.2个百分点，但连续两个月收缩[7] 价格与宏观展望 - 工业品价格低迷：PPI同比降幅预计收窄至-2.3%，受消费需求不振和房地产投资拖累[3] - 三季度GDP增速预计为4.7%，较二季度回落0.5个百分点[7] - 10月制造业PMI预计小幅降至49.6%左右，关注美国高关税和房地产调整影响[8]

制造业PMI总体表现 - 9月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，较上月上升0.4个百分点，连续2个月上升，但仍位于荣枯线之下 [1] - 非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点 [1] - 政策推动的经济回升因素与市场引导的经济收缩力量仍处激烈角力之中 [1] 制造业生产活动 - 生产指数为51.9%，较上月上升1.1个百分点，连续2个月上升，连续5个月运行在扩张区间 [4] - 采购量指数为51.6%，较上月上升1.2个百分点 [4] - 从业人员指数为48.5%，较上月上升0.6个百分点 [4] - 部分行业企业在销售旺季预期下增加产成品储备，产成品库存指数为48.2%，较上月上升1.4个百分点 [4] 制造业市场需求 - 新订单指数为49.7%，较上月上升0.2个百分点，连续2个月上升 [4] - 新出口订单指数为47.8%，较上月上升0.6个百分点，同样连续2个月上升 [4] - 出口需求下降势头有所收窄，受"新三样"优势持续巩固、传统出口重点装备行业稳定发力以及出口市场多元化策略继续推进等因素带动 [4] 制造业价格表现 - 购进价格指数为53.2%，较上月下降0.1个百分点 [4] - 出厂价格指数为48.2%，较上月下降0.9个百分点 [4] - 装备制造业、高技术制造业和消费品制造业市场供需同步扩张带动市场价格向好运行，基础原材料行业供需两端加快下滑导致市场价格有所偏弱 [5] 制造业企业预期 - 生产经营活动预期指数为54.1%，比上月上升0.4个百分点，连续三个月回升 [5] - 农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于57.0%以上较高景气区间 [5] - 在市场价格向好运行以及完成全年经营目标等因素带动下，制造业生产活动将持续稳中有增 [5] 非制造业表现 - 建筑业商务活动指数为49.3%，环比上升0.2个百分点 [8] - 服务业商务活动指数为50.1%，环比下降0.4个百分点 [8] - 暑期消费相关活动出现淡季回调，住宿餐饮、文体娱乐和景区服务相关行业商务活动指数较上月均有不同程度下降 [9] 非制造业亮点领域 - 邮政业商务活动指数和新订单指数较上月均有明显上升，环比升幅均超5个百分点，指数均在60%以上 [8] - 今年以来，邮政业商务活动指数持续运行在53%以上，表明居民线上购物消费持续保持较快增长态势 [8] - 金融和新动能相关活动持续向好，居民线上购物较为活跃 [8] 四季度展望 - 节假日、促销季等因素将提振消费品市场需求，系列基础设施建设和重点项目发力将带动基础原材料和装备设施需求释放 [5] - "新三样"内外需求将保持较好扩张势头 [5] - 年末的"年底效应"与"节日效应"将带动投资和消费相关需求集中释放，建筑业和服务消费景气度均将有所回升 [10] - 宏观调控政策有望持续加码，一系列系统性政策举措将逐步显效，市场预期有望稳步改善 [10]

制造业采购经理指数总体趋势 - 9月份中国制造业采购经理指数为49.8%，较上月上升0.4个百分点，连续两个月上升，景气水平继续改善 [3] - 企业生产扩张加快，生产指数升至近6个月高点，制造业生产活动较为活跃 [3] - 新订单指数、新出口订单指数均连续两个月上升，市场需求端趋稳恢复 [3] 制造业细分行业表现 - 9月份装备制造业采购经理指数为51.9%，较上月上升1.4个百分点 [7] - 高技术制造业连续两个月稳定在51%以上 [7] - 9月份消费品制造业采购经理指数为50.6%，较上月上升1.4个百分点，创今年以来高点 [7] 企业规模与就业状况 - 大型企业延续稳中有增态势，连续5个月运行在扩张区间 [7] - 小型企业采购经理指数比上月上升1.6个百分点，景气水平有所改善 [7] - 9月份从业人员指数较上月上升0.6个百分点，升至3月份以来的高点 [5] 市场预期与信心 - 9月份生产经营活动预期指数为54.1%，比上月上升0.4个百分点 [9] - 农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于57%以上较高景气区间 [9] - 9月份建筑业业务活动预期指数为52.4%，比上月上升0.7个百分点，建筑业企业对近期市场发展信心有所改善 [12] 非制造业运行情况 - 9月份非制造业商务活动指数为50.0%，位于临界点，非制造业业务总量总体稳定 [10] - 服务业商务活动指数为50.1%，继续位于扩张区间 [10] - 邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于60%以上高位景气区间，业务总量保持较快增长 [12] 建筑业表现 - 9月份建筑业商务活动指数为49.3%，比上月上升0.2个百分点，景气水平小幅回升 [12] - 建筑业企稳回升态势对未来经济发展奠定了非常好的投资拉动基础 [12]

宏观政策与整体经济态势 - 宏观政策有望加码推出和落实，以激活企业投资需求和居民消费需求，使内需市场尽快转入持续活跃扩张轨道[1] - 9月份制造业PMI为49.8%，较上月上升0.4个百分点，连续2个月上升，但仍位于荣枯线之下[1] - 9月份非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点[1] 制造业供需状况 - 9月份制造业生产指数为51.9%，较上月上升1.1个百分点，连续2个月上升，连续5个月运行在扩张区间[4] - 新订单指数为49.7%，较上月上升0.2个百分点，连续2个月上升[4] - 新出口订单指数为47.8%，较上月上升0.6个百分点，连续2个月上升，出口需求下降势头有所收窄[4] 制造业价格与采购活动 - 9月份制造业购进价格指数为53.2%，较上月下降0.1个百分点；出厂价格指数为48.2%，较上月下降0.9个百分点[5] - 采购量指数为51.6%，较上月上升1.2个百分点；产成品库存指数为48.2%，较上月上升1.4个百分点[4] 企业预期与行业表现 - 9月份制造业生产经营活动预期指数为54.1%，比上月上升0.4个百分点，连续三个月回升[6] - 农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于57.0%以上较高景气区间[6] 非制造业运行情况 - 9月份建筑业商务活动指数为49.3%，环比上升0.2个百分点；服务业商务活动指数为50.1%，环比下降0.4个百分点[9] - 非制造业业务活动预期指数连续12个月稳定在55%以上，三季度均值为55.9%[9] 消费与市场活动 - 9月邮政业商务活动指数和新订单指数较上月均有明显上升，环比升幅均超5个百分点，指数均在60%以上，显示居民线上购物活动较为活跃[9] - 在暑期之后的淡季因素影响下，住宿餐饮、文体娱乐和景区服务相关行业商务活动指数较上月均有不同程度下降[10]

8月工业企业利润表现 - 8月规模以上工业企业利润同比增长20.4%，较7月的下降1.5%实现大幅改善，创下2023年12月以来最高增速 [2] - 1-8月份规模以上工业企业利润由1-7月份的同比下降1.7%转为增长0.9%，扭转了自今年5月份以来企业累计利润持续下降态势 [2] - 8月工业企业利润约6726.2亿元，为二季度以来的次高点，相较7月环比增加 [3] 利润改善的驱动因素 - 低基数效应是重要因素，去年8月规模以上工业企业利润同比下降17.8%，为当年最低 [3] - 8月工业企业营业收入增长1.9%，较7月份加快1.0个百分点，营业收入增长加快 [4] - 8月企业单位成本下降，每百元营业收入中的成本同比减少0.20元，为2024年7月以来首次当月同比减少 [4] - 工业生产者出厂价格指数（PPI）降幅比上月收窄0.7个百分点，价格端变化对利润率形成正向拉动 [4] 主要行业板块贡献 - 1-8月份规模以上装备制造业利润增长7.2%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.5个百分点，其八个行业中有七个利润实现增长 [5] - 铁路船舶航空航天行业利润增长达37.3%，电气机械行业利润增长11.5% [5] - 1-8月份原材料制造业利润同比增长22.1%，较1-7月份加快10个百分点，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.5个百分点 [5] - 1-8月份消费品制造业利润由1-7月份下降2.2%转为增长1.4%，其中酒饮料茶行业利润增长19.9%，农副食品行业增长11.8% [5] 不同类型企业表现 - 1-8月份规模以上工业中型企业利润同比增长2.7%，小型企业增长1.5%，较1-7月份分别加快1.1和0.4个百分点 [6] - 1-8月份私营企业利润增长3.3%，高于全部规模以上工业企业平均水平2.4个百分点，较1-7月份加快1.5个百分点 [6] - 大型企业利润降幅较1-7月份收窄4.6个百分点，国有控股企业利润降幅收窄5.8个百分点 [6] 经济景气度与市场预期 - 8月企业生产经营活动预期指数为53.7%，上升1.1个百分点 [2] - 8月制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，非制造业商务活动指数为50.3%，综合PMI产出指数为50.5%，三大指数均有所回升 [2]