股权变动 - 股东于8月27日将股票存入富途证券国际香港 存仓市值达23.69亿港元 占公司总股本比例8.55% [1] 财务表现 - 上半年收入同比增长28% 但经调整净利润仅增长10% 低于市场较高预期 [1] - 2025至2027财年盈利预测分别下调24%、20%及17% [1] - 预计下半年收入同比增长将加速至70%至80% [1] 业务运营 - 公司延迟发布产品对上半年收入造成拖累 提前支出影响短期盈利能力 [1] - 强大的IP组合预计使公司在国内及海外市场保持高度竞争力 [1] 机构评级 - 中银国际维持"买入"评级 目标价由174.1港元下调至132.7港元 [1] - 公司需要时间证明稳定交付盈利的能力 [1]

行业概况 - 澄海区集聚6万多家玩具企业、30多万名从业者，包揽全球33%的玩具产能，构建全球最完整玩具产业链之一 [1] - 产业面临设备升级、场地扩大、IP研发等资金难题，正迈向"智变"和"质变"转型 [1] 金融支持措施 - 农业银行汕头分行为澄海127家玩具企业制定服务方案，累计发放贷款超21亿元 [2] - 通过工业厂房按揭服务支持企业入园，首付比例低至两成、期限10年，已为产业园发放32笔按揭超1.1亿元 [1] - 针对科技型企业推出"科技e贷"产品，开通绿色通道，1周内完成1000万元贷款发放 [1] 产业集聚发展 - 中科智谷玩具产业园规模约680亩，已吸引3000家意向企业，形成产业集聚强磁场 [1] - 以模乐玩具为例，企业获得832万元厂房按揭支持解决场地困境 [1] 数字化升级 - 霄鸟云平台汇聚5.3万家工厂、4.2万家贸易商，服务全球166个国家，成为产业数字化关键基础设施 [1] - 农业银行通过"千企万户大走访"活动精准了解企业资金需求 [1] 政银企协作 - 农业银行参与澄海区玩具产业高质量发展大会，提供一对一金融咨询和优惠利率产品 [2] - 获玩具协会"年度热心奉献奖"，持续以金融活水助力产业实现千亿蓝图 [2]

股价表现 - 布鲁可股价高开低走 早盘一度上涨超过5% 午后下跌超过4% 截至发稿下跌3.6%至107.1港元 成交额达4.05亿港元 [1] 股份回购计划 - 公司计划在公开市场回购股份直至12月31日 使用现有可动用现金储备及自由现金流提供资金 不涉及全球发售所得款项 [1] - 回购股份将用于后续员工股权激励 根据股东普通决议案授权 回购数量不超过已发行股份总数10% 即不超过2492.5万股 [1] 财务指引调整 - 管理层将2023年收入指引下调至同比增长超过50% 主要因新产品延迟发布 [1] - 预计2023年下半年收入将增长70%至80% [1] 毛利率表现 - 上半年毛利率下降主要归因于新产品和海外扩张初期的运输成本 [1] - 随着海外业务和新产品销售增长 预计将减轻对毛利率的影响 [1] - 因持续投入新产品和研发 毛利率恢复至去年水平仍需时间 [1] 机构观点 - 花旗将公司目标价从155港元下调至128港元 [1] - 短期内市场重点关注新产品发布进展 [1]

减持基本情况 - 控股股东蔡俊权于2025年8月6日至8月25日期间通过集中竞价及大宗交易方式累计减持公司股份1,821,299股，占公司总股本的1.08% [1] - 减持原因为个人资金需求，且窗口期未进行减持 [1] 持股结构变化 - 蔡俊权个人持股比例从减持前的33.14%（55,669,445股）降至32.05%（53,848,146股）[2] - 蔡俊权及其一致行动人（蔡俊淞、蔡锦贤）合计持股比例从42.85%（71,988,335股）降至41.77%（70,167,036股）[2] - 无限售条件股份从占总股本18.00%（30,236,251股）降至16.91%（28,414,952股），有限售条件股份数量保持41,752,084股不变，占比仍为24.85% [2][3] 减持计划执行进展 - 公司曾于2025年7月15日披露减持计划，拟在2025年8月6日至11月5日期间减持不超过5,040,000股（占总股本3%）[3] - 截至2025年8月27日公告披露日，本次减持计划尚未履行完毕 [3] 公司治理影响 - 本次减持计划的实施不会导致公司控制权发生变化 [4] - 减持不会对公司的治理结构及持续经营产生影响 [4]

公司背景与融资 - 跃然创新（Havivi）是一家基于AIGC技术的玩具公司 由阿里前天猫精灵高管创立 专注于AI毛绒玩具赛道 [6][34] - 公司完成2亿元A轮系列融资 由中金资本旗下基金、红杉中国种子基金、华山资本等领投 资金用于新品研发、人才建设及市场拓展 [8] 产品迭代与技术升级 - 首代产品BubblePal为挂件型AI玩具 售价399元 需长按对话且仅支持2.4G WiFi 退货率较高 [9][17][26] - 第二代产品CocoMate奥特曼联名款（迪迦/赛罗）为全球首款端到端AI玩具 售价699元（较上代涨价300元） [11][17] - 技术升级包括：端到端语音模型（响应速度800ms）、4G联网、3000mAh电池（上代800mAh）、NFC卡牌系统、多音轨混音及深度思考模型 [27][33][45] - 新增遗忘机制 通过函数模型动态筛选记忆内容 避免信息过载 [47][48][49] IP战略与用户定位 - 采用"头部IP授权+艺术家签约"双模式 IP被视为玩具灵魂 首批选择迪迦/赛罗因知名度与衍生品销量最高 [14][15][16] - 目标用户为3-8岁儿童 产品通过全球安全认证 面料及电子模组均采用高规格标准 [30][31] - 未来规划两条产品线：儿童线（高知名度IP）和成人线（情绪陪伴型设备） 后者预计今年上市 [60][61][62] 市场表现与竞争壁垒 - 首代产品BubblePal销量达20万台 成为全球销售最快的AI硬件产品 [40][55] - 公司认为短期壁垒在于IP与技术体验 长期壁垒在于用户与AI建立的情感记忆 [56] - 目前同量级对手较少 但计划在出货量达100万台后推动行业生态扩张 [58] 技术细节与用户体验 - 与字节联合调试端到端语音模型 支持防噪音打断、故事不中断及古诗词专模调用 [27][28] - 通过RAG实现长期记忆 同时依据时间、频率、关联度及情绪浓度动态遗忘非关键信息 [47][48] - 角色设定强绑定世界观 确保迪迦/赛罗等IP的回答符合原生角色逻辑 [42][43]

股价表现 - 德林国际股价绩后跌超10% 暂现四连阴 截至发稿跌5.91%报14.64港元 成交额2860.58万港元[1] 财务业绩 - 上半年收入25.78亿港元同比增长12.39% 主要受北美及亚洲市场需求畅旺推动[1] - 净利润3.07亿港元同比增长10.1% 每股盈利0.454港元[1] - 董事会建议派中期股息每股25港仙 较去年同期20港仙增长25%[1] 业务运营 - 为降低关税影响将订单转移至越南 助力收入增长[1] - 作为全球最大毛绒玩具生产商之一 产品线包括毛绒玩具/塑胶手板模型/防水布罩/注塑产品[1] - 主要通过OEM模式为欧美客户提供代工服务[1] 行业前景 - 潮流玩具盛行趋势下 公司有望通过持续扩充产能获取更多生意机会[1] - 国证国际研报指出公司相比同行具有多方面竞争优势[1]

股价表现 - 德林国际股价绩后跌超10% 暂现四连阴 截至发稿跌5.91%至14.64港元 成交额2860.58万港元[1] 财务业绩 - 上半年收入25.78亿港元 同比增长12.39% 主要受北美及亚洲市场需求畅旺推动[1] - 净利润3.07亿港元 同比增长10.1% 每股盈利0.454港元[1] - 董事会建议派中期股息每股25港仙 较去年同期20港仙增长25%[1] 业务动态 - 为降低关税上调影响 公司将订单转移至越南生产基地[1] - 公司为全球最大毛绒玩具生产商之一 产品线包括毛绒玩具/塑胶手板模型/防水布罩及注塑产品[1] - 主要通过OEM模式为欧美客户提供代工服务[1] 行业前景 - 潮流玩具盛行趋势下 公司有望通过持续扩充产能获取更多生意机会[1] - 国证国际研报指出公司相比同行具有多方面竞争优势[1]

股价表现与交易数据 - 8月25日公司收盘价21.25元，单日涨幅0.05% [1] - 近5个交易日累计上涨6.52% [1] - 主力资金近5日净流出748.13万元 [1] 大宗交易详情 - 当日发生2笔大宗交易，总成交量168万股，总成交金额3212.16万元 [1] - 两笔交易成交价均为19.12元，较收盘价溢价率-10.02% [1] - 买方营业部均为国泰海通证券深圳前海分公司 [1] - 卖方营业部分别为国联民生证券汕头珠港新城嵩山路营业部和中银国际证券深圳海德一道营业部 [1] 历史交易统计 - 近3个月内累计发生2笔大宗交易，总成交金额3212.16万元 [1]

核心业绩表现 - 上半年收入13.38亿元人民币，同比增长27.9% [1] - 母公司拥有人应占利润2.965亿元，上年同期亏损2.58亿元 [1] - 经调整净利润3.2亿元，同比增长9.6% [1] 盈利能力分析 - 经调整净利润增速低于收入增长，主要因模具成本增加及业务结构变化导致毛利率下降 [1] - 研发和销售费用率同比提升，原因包括新品推广、区域开拓及人员扩充 [1] 机构预测调整 - 华泰证券下调2025-2027年经调整利润预测至7.52/10.31/13.63亿元（原预测11.81/18.14/25.82亿元） [1] - 对应经调整EPS调整为3.02/4.14/5.47元 [1] 估值与投资观点 - 采用2026年30倍目标PE估值（可比公司彭博一致预期为20倍均值） [1] - 目标价调整为136港元（前值188港元），维持"买入"评级 [1] - 公司竞争优势包括创新体系、深厚壁垒及全人群+全价位+全球化清晰成长路径 [1]

股价表现 - 8月25日盘中下跌7.79%至0.071港元/股 [1] - 当日成交额达135.85万港元 [1] 业务构成 - 主营业务涵盖玩具OEM制造服务、金融服务及数码出版与移动网络应用解决方案 [1] - 2014年收购嘉昂媒体技术集团拓展数码出版业务 [1] - 2015年收购高诚集团强化金融服务板块 [1] 财务数据 - 2024年度营业总收入6638.19万元人民币 [2] - 2024年度净亏损1649.28万元人民币 [2]