报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，供给下滑至同期较低水平，下游阶段性补库使玻璃厂库去化，但后续去化持续性存疑，短期预计震荡偏弱运行，预期玻璃宽幅震荡运行为主 [2][5] 各部分内容总结 每日观点 - 玻璃生产利润回落，行业冷修放缓，开工率、产量降至历史同期低位，下游深加工订单不及往年，地产终端需求疲弱，基差显示期货升水现货，库存处5年均值上方，价格在20日线下方且20日线向下，主力持仓净空且空减，短期预计震荡偏弱 [2] 影响因素总结 - 利多因素：“反内卷”政策影响下，浮法玻璃行业存产能出清预期 [3] - 利空因素：地产终端需求疲弱，深加工企业订单处历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，以消化原片库存为主；“反内卷”市场情绪消退 [4] 主要逻辑 - 玻璃供给下滑，下游阶段性补库使厂库去化，但后续去化持续性存疑，预期宽幅震荡 [5] 玻璃期货行情 - 主力合约收盘价从前值1137元/吨降至1134元/吨，跌幅0.26%；沙河安全大板现货价1056元/吨持平；主力基差从前值 -81元/吨变为 -78元/吨，跌幅3.70% [6] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1056元/吨，较前一日持平 [11] 基本面——成本端 - 提及玻璃生产利润，但未给出具体内容 [13][16] 基本面——供给端 - 全国浮法玻璃生产线开工223条，开工率75.49%，产线开工数处于同期历史低位；日熔量15.96万吨，产能处于历史同期最低位且企稳回升 [21][23] 基本面——需求端 - 2025年6月，浮法玻璃表观消费量为463.40万吨；还提及房屋销售、新开工、施工和竣工面积以及下游加工厂开工及订单情况，但未给出具体内容 [27] 基本面——库存 - 全国浮法玻璃企业库存6256.60万重量箱，较前一周减少1.64%，库存在5年均值上方运行 [42] 基本面——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年浮法玻璃年度供需平衡表，包含产量、表观供应、消费量、产量增速、消费增速、净进口占比等数据 [43]

行业概述 - 抗菌玻璃是一种功能性玻璃，在保持原有使用功能和装饰效果基础上增加抑制和杀灭致病微生物的功能[1][3] - 通过纳米分散与化学键合技术将银、锌、钛等抗菌剂与玻璃基体结合形成[3] - 抗菌原理是通过表面抗菌涂层破坏细菌新陈代谢和繁殖能力，细菌减少率可达99.99%以上[3] 产品分类 - 主要分为硅银镀膜抗菌玻璃、硅钛镀膜抗菌玻璃和硅氟镀膜抗菌玻璃三类[4] - 硅银镀膜具有优异抗菌性能和耐候性[4] - 硅钛镀膜兼具抗菌性能与耐腐蚀、耐磨损和高温稳定性[4] - 硅氟镀膜具有高透明度、高耐腐蚀性和易清洁性[4] 市场规模 - 2018年中国抗菌玻璃行业市场规模达11.6亿元，2024年增长至20亿元[1][7] - 年复合增长率为9.5%[1][7] - 2020年受疫情影响，市场规模同比上涨13.3%[1][7] 产业链分析 - 上游主要包括石英砂、纯碱、纳米抗菌剂等原材料[6] - 中游为抗菌玻璃生产制造环节[6] - 下游应用领域包括医疗卫生、食品加工、建筑工程等[6] - 石英砂产量从2019年8524万吨增长至2024年10438万吨[6] 竞争格局 - 行业主要由国外企业主导，美国康宁公司曾垄断全球市场[8] - 国内企业通过技术研发和市场拓展，市场份额不断提升[8] - 主要企业包括科立视材料科技、山东沂蒙山玻璃集团、南京昊天玻璃科技等[8][9] 重点企业 - 科立视材料科技成立于2011年，累计获授权专利175项，其中抗菌技术核心专利24项[9] - 2016年首条抗菌玻璃生产线量产，产品应用于医疗照护、汽车触控及3C电子领域[9] - 山东沂蒙山玻璃集团成立于2019年，产品涵盖超导抗菌玻璃等多种特种玻璃[9] 发展趋势 - 市场需求持续增长，特别是在建筑、医疗和食品包装领域[10] - 医疗技术进步和卫生标准提高将推动医疗机构对抗菌玻璃的需求[10] - 行业将更加注重环保材料使用和能耗降低，推动绿色可持续发展[11] - 东南亚、中东等国际市场存在广阔发展空间[12]

股价表现 - 康宁股价一度上涨超过2% 最高触及68.58美元 [1] 评级与目标价调整 - 瑞银将康宁评级从"中性"上调至"买入" [1] - 瑞银将康宁目标价从65美元上调至84美元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 玻璃市场情况 价格与价差变化 - 沙河安全5mm大板价格从8月25日的1143降至9月1日的1130，周度降13，日度无变化；沙河长城5mm大板从1113降至1104，周度降9，日度降26；沙河5mm大板低价从1113降至1104，周度降9，日度降26；武汉长利5mm大板价格维持1040；湖北大板低价维持1000；华南低价5mm大板维持1320；山东5mm大板维持1100 [1] - FG09合约从999降至943，周度降56，日度降53；FG01合约从1191降至1137，周度降54，日度降45；FG 9 - 1价差从 - 192变为 - 194，周度降2，日度降8；09河北基差从114变为 - 33，周度降147，日度升19；09湖北基差从1变为57，周度升56，日度升53 [1] 利润情况 - 华北燃煤利润从207.3变为216.6，周度升9.4，日度降16.9；华北燃煤成本从905.7降至887.4，周度降18.4，日度降9.1；华南天然气利润从 - 209.1变为 - 181.8，周度升27.3，日度无变化；华北天然气利润从 - 244.3变为 - 240.7，周度升3.6，日度降17.6 [1] - 09FG盘面天然气利润从 - 363.7变为 - 404.6，周度降40.9，日度降47.5；01FG盘面天然气利润从 - 195变为 - 235.2，周度降40.1，日度降39.8 [1] 产销与成交情况 - 沙河工厂产销回落，贸易商低价1104左右，出货一般，期现基本无成交；湖北省内工厂1000左右，成交一般；湖北期现09 - 10成交一般 [1] - 玻璃产销方面，沙河81，湖北91，华东106，华南98 [1] 纯碱市场情况 价格与价差变化 - 沙河重碱从1230降至1170，周度降60，日度降30；华中重碱从1220降至1160，周度降60，日度降20；华南重碱从1450降至1320，周度降130，日度无变化；青海重碱从1010降至930，周度降80，日度降30 [1] - 华北轻碱从1130降至1110，周度降20，日度降20；华中轻碱从1130降至1110，周度降20，日度降20 [1] - SA05合约从1393降至1349，周度降44，日度降23；SA01合约从1337降至1271，周度降66，日度降25；SA09合约从1226降至1154，周度降72，日度降26；SA09沙河基差从4变为16，周度升12，日度降4；SA月差09 - 01从 - 111变为 - 117，周度降6，日度降1 [1] 利润与成本情况 - 华北氨碱利润从 - 146.7变为 - 196.6，周度降49.8，日度降38.7；华北氨碱成本从1346.7降至1336.6，周度降10.2，日度降1.3；华北联碱利润从 - 145.3变为 - 193，周度降47.7，日度降39 [1] 现货与产业情况 - 重碱河北交割库现货报价1140左右，送到沙河1170左右 [1] - 纯碱产业工厂去库 [1]

回购方案基本情况 - 公司董事会于2025年4月17日批准回购方案 回购总金额不低于1亿元且不高于2亿元 回购期限为董事会批准后12个月内 回购股份将用于股权激励或员工持股计划 初始回购价格上限为8.06元/股 [1] - 因实施2024年度权益分派 回购价格上限调整为8.05元/股 [1] - 回购方案详细内容见于2025年4月19日及5月6日披露的相关公告 [1] 回购实施进展 - 2025年8月通过集中竞价方式回购15万股股份 [2] - 截至2025年8月31日累计回购2050万股 占总股本比例1.45% 最高购买价5元/股 最低价4.58元/股 已支付总金额9899.65万元 [2] - 回购进展符合既定方案 [2] 后续安排 - 公司将严格按相关规定在回购期限内根据市场情况择机实施回购 [3] - 公司将及时履行信息披露义务 [3]

洛阳钼业（603993 SH） - 2025年上半年归母净利润86.71亿元 同比增长60.07% 业绩超预期主要因各板块产量超计划完成 [5] - 铜、钴、钼铁、仲钨酸铵、磷酸一铵价格均上涨 铜价继续被看好上行 [5] - TFM和KFM两大主力铜钴矿山扩产蓄势新一轮增长 [5] 云图控股（002539 SZ） - 2025年上半年营收114.00亿元 同比增长3.59% 归母净利润5.11亿元 同比增长12.60% [5] - 磷复肥营收稳定增长 公司持续推动氮、磷原料布局 [5] - 2025Q2单季度营收56.89亿元 同比减少5.99% 归母净利润2.57亿元 同比增长6.94% [5] 山东药玻（600529 SH） - 2025年上半年营收23.7亿元 同比减少8.2% 归母净利润3.7亿元 同比减少21.9% [6] - 出口保持增长但需求阶段承压 经营性净现金流3.0亿元 同比减少49.2% [6] - 拟每股派发0.28元（含税） 对应公告日股息率1.2% [6] 特变电工（600089 SH） - 2025年上半年营业总收入484.01亿元 同比增长1.12% 归母净利润31.84亿元 同比增长5.00% [7] - 中标沙特电力公司164亿元合同 加快推进煤制气及氧化铝项目建设 [7] - 2025Q2营业总收入250.18亿元 归母净利润15.84亿元 环比减少1.03% [7] 嵘泰股份（605133 SH） - 2025年上半年总营业收入13.4亿元 同比增长16.6% 归母净利润0.98亿元 同比增长13.3% [8] - 墨西哥工厂步入盈利 机器人第二增长曲线加速成型 [8] - 2025Q2营业收入6.8亿元 同比增长6.2% 环比增长2.4% 归母净利润0.49亿元 同比增长12.8% 环比增长2.6% [8] 首旅酒店（600258 SH） - 2025年上半年营收36.61亿元 同比减少1.93% 归母净利润3.97亿元 同比增长11.08% [9] - 盈利能力同比提升 2025Q2营收18.96亿元 同比增长0.42% 归母净利润2.54亿元 同比增长7.37% [9] 京新药业（002020 SZ） - 2025年上半年营业收入20.17亿元 同比减少6.20% 归母净利润3.88亿元 同比减少3.54% [10] - 核心产品地达西尼商业化取得阶段性成效 研发管线有序推进 [10] - 成品药收入11.75亿元 同比减少9.68% 原料药收入4.53亿元 同比减少9.59% 医疗器械收入3.49亿元 同比增长12.01% [10]

委托理财概述 - 公司使用闲置募集资金购买理财产品以提高资金使用效率和增加收益 [3] - 本次委托理财金额为人民币14,280.00万元和13,720.00万元 [1] - 理财产品名称为人民币结构性存款CSDVY202511422和CSDVY202511421 [1] 理财产品详情 - 人民币结构性存款CSDVY202511422期限为85天，收益起始日2025年9月4日，到期日2025年11月28日 [7] - 人民币结构性存款CSDVY202511421期限为86天，收益起始日2025年9月1日，到期日2025年11月26日 [7] - 理财产品类型为保本型，包括结构性存款、定期存款等 [7] 资金来源 - 资金来源为公司闲置募集资金 [5] - 截至公告日，公司已使用非公开发行股票募集资金75,000.00万元购买理财产品 [4] - 募集资金理财使用额度不超过人民币八亿元 [7] 审议程序 - 公司于2025年4月23日召开董事会和监事会会议审议通过该议案 [1][7] - 公司于2025年5月16日召开2024年年度股东大会审议通过该议案 [1][7] - 授权有效期为自2024年年度股东大会通过之日起至2025年年度股东大会召开之日 [1][7] 投资影响 - 该事项不构成关联交易，不影响募集资金投资项目正常实施 [11] - 有利于提高募集资金使用效率并获得投资效益 [11] - 会计处理通过"交易性金融资产"、"公允价值变动损益"和"投资收益"科目进行 [11] 理财管理 - 公司已建立理财产品的审批和执行程序以确保资金安全 [9] - 财务部门将及时分析和跟踪投资产品的投向和进展情况 [9] - 监事会、独立董事和董事会审计委员会有权对资金使用情况进行监督与检查 [10]

回购方案背景 - 公司于2025年2月13日召开第九届董事会临时会议审议通过回购A股和B股股份方案 [2] - 2025年3月4日第一次临时股东大会正式通过该回购方案并披露回购报告书 [2] - 因实施2024年度权益分派，A股回购价格上限由7.6元/股调整为7.53元/股，B股回购价格上限由3.13港元/股调整为3.05港元/股 [2] - A股预计回购数量区间为4444.3773万股至7658.1887万股，B股预计回购数量区间为2213.9398万股至3853.2841万股 [2] - 调整后回购价格上限于2025年7月23日正式生效 [2] 回购实施进展 - 截至2025年8月31日，公司通过集中竞价累计回购A股3553.316万股，回购B股1821.5496万股 [3] - 合计回购股份数量占公司总股本比例达1.7504% [3] - A股回购最高成交价5.04元/股，最低成交价4.54元/股，累计支付金额1.69亿元人民币（不含交易费用） [3] - B股回购最高成交价1.94港元/股，最低成交价1.65港元/股，累计支付金额3283.56万港元 [3] - 按2025年8月29日汇率（1港元=0.91157人民币）折算，B股回购支付人民币2993.20万元 [3] 回购合规性 - 公司回购操作在时间、数量、价格及委托时段等方面均符合监管要求 [4] - 未在重大事项敏感期内进行回购操作 [4] - 集中竞价交易方式符合委托价格和交易时段相关规定 [4] - 公司承诺在回购期限内根据市场情况择机实施回购并履行信息披露义务 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 浮法玻璃供需较稳企业库存小幅下降 预计价格近期震荡运行 01 合约上方压力 1200 一线 建议短线高抛低吸并注意止损 [2][23] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 国内浮法玻璃市场现货价格周均价 1150 元/吨 较上期下跌 3.88 元/吨 [8] - 华北市场整体不温不火 部分厂家价格下调或有优惠 出货不一 中下游按需采购 [8] - 华东市场大稳小动 价格涨跌互现 部分企业“以涨促销” 出货好转 下游多刚需采购 [8] 价格影响因素分析 供需分析 - **供应端**：截至 8 月 28 日 浮法玻璃行业平均开工率 75.48% 环比+0.14 个百分点 产能利用率 79.78% 环比持平 本周一条浮法产线货引板 产量或微幅增加 [12] - **供应端**：截至 8 月 28 日 以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 -188.41 元/吨 环比增加 4.43 元/吨 以煤制气为燃料的周均利润 109.46 元/吨 环比增加 7.91 元/吨 以石油焦为燃料的周均利润 25.66 元/吨 环比减少 9.86 元/吨 [12] - **需求端**：截至 20250815 全国深加工样本企业订单天数均值 9.65 天 环比+1.0% 同比 -1.53% 南部多地订单无明显好转 北部略优 [14] - **需求端**：2025 年 1 - 7 月 房地产竣工面积累积为 25034 万平方米 同比下降 16.5% [14] - **需求端**：2025 年 7 月中国汽车经销商库存预警指数为 57.2% 同比下降 2.2 个百分点 环比上升 0.6 个百分点 汽车流通行业景气度下降 7 月汽车产量 259.1 万辆 销量 259.3 万辆 [14][15] - **需求端**：8 月份制造业采购经理指数(PMI)为 49.4% 比上月上升 0.1 个百分点 生产指数为 50.8% 比上月上升 0.3 个百分点 新订单指数为 49.5% 比上月上升 0.1 个百分点 制造业景气水平有所改善 [15] - **库存**：截至 20250828 全国浮法玻璃样本企业总库存 6256.6 万重箱 环比 -104 万重箱 环比 -1.63% 同比 -11.31% 折库存天数 26.7 天 较上期 -0.5 天 [17] - **库存**：华北市场出货一般 区域平均产销率环比略降 库存环比小幅增加 华东市场出货尚可 库存环比下降 部分企业“以涨促销” 下游多刚需拿货 [17] 持仓分析 - 截至 8 月 29 日 玻璃期货前 20 会员持买仓量 750795 减少 33442 持卖仓量 948565 减少 32202 净持仓量偏空 [20] 行情展望与投资策略 - 浮法玻璃企业利润和日熔量较稳 本周一条浮法产线货引板 产量或微幅增加 终端需求仍偏弱 华东市场出货尚可 库存环比下降 部分企业“以涨促销” 下游多刚需拿货 后期关注开工变化 [23] - 预计玻璃价格近期震荡运行 01 合约上方压力 1200 一线 建议短线高抛低吸 注意止损 [23]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：煤炭行业利润预测模型**[10][15] * **模型构建思路**：基于动力煤长协价格机制，利用价格因子和产能因子的同比变化来逐月估计煤炭行业的营收增速和利润增速[10] * **模型具体构建过程**：模型的核心是跟踪价格因子（如动力煤销售价格）和产能因子的同比变化。具体地，根据每个月最后一期的价格指数确定下个月的销售价格，然后将此价格与上年同期进行比较。同时，结合产能因子的同比变化，综合估算出行业的月度营收增速和利润增速[10][15] 2. **模型名称：生猪供需预测模型**[16][17][18] * **模型构建思路**：利用生猪从出生到出栏约6个月的周期特性，通过当前能繁母猪存栏量来预测未来6个月后的生猪供需缺口，进而判断价格趋势[16][17] * **模型具体构建过程**： 1. 计算历史出栏系数：$$出栏系数 = \frac{单季度生猪出栏}{6个月前能繁母猪存栏量}$$[16] 2. 预测未来潜在产能：$$6个月后单季潜在产能 = 当前(t月)能繁母猪存栏量 \times (t+6月上年同期出栏系数)$$[17] 3. 预测未来潜在需求：以预测目标季度（如26Q1）的上年同期单季度生猪出栏量作为需求预测值[17] 4. 比较潜在产能与潜在需求，判断供需缺口及价格走势[18] 3. **模型名称：普钢行业利润预测模型**[19][23] * **模型构建思路**：通过跟踪普通钢材的综合售价以及主要原材料（铁矿石、焦炭、喷吹煤、废钢）的成本价格，来测算普钢行业的月度利润增速和单吨盈利[19][23] * **模型具体构建过程**：模型通过监测普钢价格指数和一系列成本价格指数，计算价格与成本的差值或比值，从而估算出行业单吨利润及其同比变化[19][23] 4. **模型名称：结构材料（玻璃、水泥）盈利跟踪模型**[25][26] * **模型构建思路**：根据浮法玻璃、水泥的产品价格指标和相应的成本指标，跟踪计算其毛利变化，并基于盈利变化设计行业配置信号[25][26] * **模型具体构建过程**：模型持续跟踪玻璃和水泥的现货价格，并同步跟踪其生产成本（如原材料、能源等），通过（价格 - 成本）计算单吨毛利，并观察其同比变化[25][26] 5. **模型名称：燃料型炼化利润预测模型**[27][33] * **模型构建思路**：利用成品油燃料价格与原油价格的变化来测算行业利润增速和裂解价差（Crack Spread）[27][33] * **模型具体构建过程**：模型通过监测成品油（如汽油、柴油）价格和原油价格的变动，计算其价差（裂解价差）。价差的扩大通常意味着炼化利润的改善。同时，也会考虑库存成本（如近期油价低位带来的成本下降）对利润的影响[27][33] 模型的回测效果 *（注：研报中展示了部分模型的历史回测图表（如图2、图5、图9、图10），但未提供具体的、可总结的量化指标数值（如年化收益率、夏普比率、信息比率IR等），因此此部分跳过）* 量化因子与构建方式 1. **因子名称：价格因子（煤炭）**[10] * **因子构建思路**：反映动力煤销售价格的变动情况，是预测煤炭行业利润的核心驱动因素之一[10] * **因子具体构建过程**：直接采用或根据动力煤长协价格指数确定月度销售价格，并计算其同比变化率[10] 2. **因子名称：产能因子（煤炭）**[10] * **因子构建思路**：反映煤炭行业生产能力的变动情况，是预测营收和利润的另一核心因素[10] * **因子具体构建过程**：具体构建方式未在提供片段中详细说明，但提及会跟踪其同比变化[10] 3. **因子名称：能繁母猪存栏量**[16][18] * **因子构建思路**：作为生猪供给的领先指标，能繁母猪的数量直接决定了约6个月后的生猪出栏潜力[16][18] * **因子具体构建过程**：直接采用农业农村部或相关统计部门公布的月度能繁母猪存栏数据[16][18] 4. **因子名称：出栏系数**[16][17] * **因子构建思路**：衡量能繁母猪到生猪出栏的转换效率，受养殖技术、疫情等因素影响[16][17] * **因子具体构建过程**：$$出栏系数 = \frac{单季度生猪出栏总量}{6个月前能繁母猪存栏量}$$[16] 5. **因子名称：PMI（采购经理指数）**[23][26] * **因子构建思路**：作为宏观经济景气度的衡量指标，尤其用于判断普钢、建筑等与宏观经济周期密切相关的行业的景气状况和投资预期[23][26] * **因子具体构建过程**：采用官方发布的制造业PMI数据。在模型中，会使用其滚动均值（如12个月滚动均值）并与设定的阈值进行比较，以产生配置信号[23][26] 6. **因子名称：裂解价差（Crack Spread）**[27] * **因子构建思路**：反映炼油厂将原油炼制成成品油的加工利润，是燃料型炼化行业盈利能力的核心观测指标[27] * **因子具体构建过程**：通常计算为一组成品油（如汽油和柴油）的价格与原油价格的加权差值[27] 7. **因子名称：油价同比变化**[34][35] * **因子构建思路**：油价的同比变化直接影响油服行业的收入预期和炼化行业的成本，是相关行业配置信号的重要依据[34][35] * **因子具体构建过程**：计算当前油价与上年同期油价的变化率[34][35] 8. **因子名称：新钻井数**[35] * **因子构建思路**：反映油服行业的活动水平和未来收入潜力，新钻井数的增加通常意味着行业景气的提升[35] * **因子具体构建过程**：采用诸如美国贝克休斯石油钻井数等市场常用指标，并观察其同比变化[35] 9. **因子名称：商品房销售面积**[26] * **因子构建思路**：作为房地产行业景气的同步或滞后指标，影响对水泥、玻璃、建筑装饰等下游行业的需求预期[26] * **因子具体构建过程**：采用国家统计局或行业机构发布的月度商品房销售面积数据，并计算其同比增速[26] 因子的回测效果 *（注：研报中未提供各个因子独立测试的量化绩效指标（如IC、IR、多空收益等），仅展示了基于这些因子构建的行业配置观点的历史回测图表。因此此部分跳过）*