公司技术储备 - 公司拥有TCO玻璃的技术储备 [1]

格隆汇11月19日丨福莱特(601865.SH)在互动平台表示，我司拥有TCO玻璃的技术储备。 ...

行业与公司 * 纪要涉及的行业为玻璃制造业，特别是浮法玻璃、汽车加工玻璃和光伏玻璃（包括压延光伏玻璃和薄膜电池用PCO玻璃）[2][3] * 纪要核心公司为耀皮玻璃，并提及竞争对手福耀玻璃（汽车玻璃龙头）、合作伙伴晶晶以及客户First Solar、协鑫、宁德时代等[2][3][5][6] 核心观点与论据 **1 行业整体态势** * 传统建筑玻璃市场（占整个玻璃市场85%以上）目前处于下行状态，浮法玻璃运行情况不乐观[3] * 新能源汽车带动汽车加工玻璃板块需求强劲，预计从2024年下半年开始到2025年市场需求强劲[2][3] * 福耀玻璃是汽车玻璃行业龙头，占有70%的市场份额，耀皮玻璃市场份额不到20%[3] **2 光伏玻璃市场细分** * 光伏玻璃分为传统压延光伏玻璃和用于薄膜电池的PCO光伏玻璃[2][3] * 压延光伏玻璃今年以来承受价格压力，但在工信部协调下价格有所回稳[2][3] * PCO玻璃主要用于以碲化镉为基础的薄膜电池和建筑光伏一体化项目，由First Solar主导，在美观度和均匀性上表现优异[2][3][5] **3 公司业务进展与产能** * 耀皮玻璃的发电玻璃业务增长迅速，从2024年到2025年业务增幅达100%[4][8] * 公司于2023年收购旭硝子大连产线（现名大连耀皮）后迅速进入盈利状态，提供高品质浮法和镀膜产品[2][5][9] * 大连耀皮当前产能基本处于满负荷状态，PTO产品约占总产能的20%，还生产汽车级以上高级浮法线产品[4][13] * 公司掌握板硝子皮尔金顿和旭硝子的TCO工艺，具备供应TCO产品能力，三条生产线都具备PCO功能[4][17] **4 新兴技术发展现状** * 碲化镉技术较成熟且应用广泛，公司主要出货量集中在该领域，但市场基数较小[2][5][11] * 钙钛矿技术发展迅速，理论发电效率高（如协鑫宣称28%，宁德时代27%），但面临长期稳定性不足的问题，目前多采用叠加晶硅方法提高效率[2][6] * 钙钛矿尚未大规模量产，但多家公司（如浙江仙娜、江苏协鑫、京东方）积极研发并从耀皮玻璃采购原材料，协鑫或有大规模量产计划[2][6] **5 公司未来战略方向** * 公司将继续专注于高品质浮法和镀膜产品，并积极参与碲化镉与钙钛矿领域发展[2][7] * 公司将加强与客户合作，定制开发适配特定需求的TCO底板，以提高发电效率[7] * 公司计划进一步扩大终端应用，如建筑加工中的高端发电解决方案，未来将继续推动终端业务增长[2][7] 其他重要内容 **1 技术工艺与成本** * TCO玻璃在碲化镉和钙钛矿电池中的成本占比约为30%至40%，是重要组件[12] * 碲化镉和钙钛矿电池对TCO玻璃的需求不同，不能通过简单调整产线参数来满足[10] * 公司采用在线工艺进行PCO玻璃生产，并认为未来在线工艺仍将占据主导地位[15] * FTO、ITO等TCO产品主要是配方差异，与加工工艺关系不大[15] **2 产能布局与灵活性** * 公司除大连外，在天津和常熟还拥有生产线，天津和常熟各有一条600吨级别的生产线，可迅速装备镀膜设备以实现量产，应对下游需求增长[16][18] * 建一条新的TCO玻璃产线需要约两年时间，因此市场需求短期内不会出现爆发式增长[11] **3 政策与市场要求** * 部分城市要求新建建筑必须使用发电玻璃，常规情况下要求25%或10%的建筑使用[8]

行业政策与产业化进展 - 工信部发文加快钙钛矿中试平台建设 [1] - 行业GW级产线逐步落地 产业化进展加速 [1] - 部分"光伏新势力"公司无传统晶硅资产包袱 全力押注纯钙钛矿技术路线 [1] 核心增量材料与国产化突破 - 钙钛矿电池核心增量辅材为TCO玻璃 1GW钙钛矿出货约需600万平米 [1] - 某公司率先实现TCO玻璃国产化突破 [1] 上游材料与技术路线格局 - 钙钛矿上游材料体系尚未统一 不同技术路线并存 [1] - 部分公司提前卡位 有望参与产业链技术迭代 [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度实现归母净利润1.2亿元，在玻璃行业整体承压下逆势增长28.7% [1] 公司业务与战略 - 技术实力强劲，积极贯彻差异化竞争策略 [1] - 推动TCO玻璃、夹层天窗等高附加值产品销售 [1] - 在高端玻璃领域取得较强优势，TCO玻璃技术在国内处于领先地位 [1] 未来发展机遇 - TCO玻璃技术将深度受益于钙钛矿电池产业化进程 [1] - 在汽车玻璃领域有望迎来份额和利润率的同步提升 [1]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司在高端玻璃领域技术积淀深厚，聚焦高附加值、差异化赛道，TCO玻璃技术国内领先，将深度受益于钙钛矿电池产业化进程 [1][2] - 汽车玻璃业务凭借一体化链条和新能源汽车客户结构优化，市场份额和利润率有望持续提升 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.6亿元、1.9亿元、2.5亿元，三年业绩增速26.2% [4] 公司业务与技术优势 - 公司成立于1983年，主营业务涵盖浮法玻璃、建筑玻璃、汽车玻璃和特种玻璃四大领域，技术实力强劲 [1][14] - 2025年前三季度在行业整体承压下，实现归母净利润1.2亿元，逆势增长28.7% [1] - 研发投入持续，2025年前三季度研发费用率达4.5%，拥有耀皮玻璃研究院，在12项课题上取得阶段性成果 [36] 浮法玻璃与TCO玻璃业务 - 浮法玻璃业务聚焦高附加值产品，2025年上半年收入8.6亿元，毛利率22.3%，同比提升7.7个百分点 [2][39] - TCO玻璃作为钙钛矿电池核心材料，目前价格约为10美元/平方米，在100MW产线中成本占比高达24% [2] - 若规划中的7GW钙钛矿产能全部落地，TCO玻璃需求量将超过3800万平方米 [2] - 公司同时掌握板硝子与AGC两大生产工艺，现有大连耀皮（700T/D）、江苏耀皮（600T/D）2条产线，天津耀皮（600T/D）技改后也具备生产能力 [2] - 子公司大连耀皮2025年上半年收入1.83亿元，净利润0.32亿元，同比增长53.9%，净利率高达17.6% [2][81] 汽车玻璃业务 - 公司拥有原片、镀膜、深加工的一体化链条，2025年上半年汽车玻璃收入10.1亿元，同比增长16.2%，毛利率13.3%，同比提升1.4个百分点 [3] - 新能源汽车渗透率提升带动玻璃用量与价值增长，目前单车玻璃用量约5平方米，全景天幕装配率提升进一步推动量价齐升 [3][93][96] - 比亚迪等新能源车企崛起弱化了传统单一大客户模式，为公司提供追赶机遇，未来随产能释放与产品结构优化，利润率与市场份额有望持续提升 [3] 建筑加工玻璃业务 - 公司坚持差异化竞争策略，专注高附加值产品和高端客户，2025年上半年加工玻璃收入9.2亿元，同比下跌17.0%，但毛利率15.4%，同比提升1.9个百分点 [3] 财务表现与预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为55.6亿元、59.0亿元、63.4亿元 [4] - 对应PE分别为50X、42X、31X [4] - 2025年前三季度毛利率18.2%，同比提升2.1个百分点，净利率4.0%，同比提升1.3个百分点 [20] - 截至2025年三季度末，公司资产负债率43.8%，现金类资产合计10.8亿元，流动性较为充裕 [29][31]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][3][4][6][8][10][11][12][13][14][15][16][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][39][40][41][42][43][45][47][48][49][51][52][53][54][55][56][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][75][76][77][78][79][81][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92] 核心观点 - 在美元降息背景下，非洲市场增长潜力受关注，以埃及为例，其经济在外部援助和政策调整下显现复苏迹象，但长期发展需依靠吸引外资工业投资和打造本土供应链，与中资出海趋势相契合 [1][10] - 钙钛矿光伏技术发展迅速，2025年已有24家相关企业获得融资，实验室转换效率提升至30.1%，若2026年成为GW级产线发展元年，将带动上游材料如TCO玻璃的需求 [1][11] - 当前行业处于反内卷背景下，需关注成熟产能的合理规划与技术升级，核心在于电池转换效率的实质性提升及从实验室到工业化生产的推进 [1][11] - 对于建材等周期性行业，短期需关注各子板块的供需、价格及库存变化，长期则看好AI新材料、出海非洲及国内新需求等结构性方向 [12][13][14][15] 一周一议 - 埃及案例显示，美元加息周期曾导致其国际收支失衡、外汇短缺及本币贬值，经济增长从21/22财年的6.6%回落至23/24财年的2.4% [1][10] - 埃及通过外部援助（如阿联酋350亿美元投资、世界银行60亿美元援助）和国内政策调整（放开外汇浮动、央行降息）缓解危机，2025年7月净国际储备创490.3亿美元新高，汇率从低点51.7埃镑反弹至47.7埃镑 [1][10] - 中埃泰达工业园作为成功案例，入驻中资企业从2020年6月的96家发展至2024年底约200家，涵盖制造业、能源、物流等行业 [1][10] - 非洲国家普遍工业基础薄弱，经济发展依赖天然资源，未来吸引外资进行工业投资、构建本土供应链是长期关键 [1][10] - 钙钛矿领域融资活跃，2025年至今融资案例单笔金额从5000万元到超过2亿元，如协鑫光电C轮融资7亿元用于GW级产业基地建设 [1][11] - 技术进展显著，南京大学课题组钙钛矿叠层电池效率经JET认证达30.1%，捷佳伟创中标钙钛矿电池研发整线 [1][11] - 产业链配套逐步完善，金晶科技、耀皮玻璃等公司在TCO玻璃领域取得进展并与头部钙钛矿公司达成合作 [1][11] 周期联动 - 水泥：本周全国高标均价351元/吨，同比下跌74元/吨，环比下跌1元/吨，平均出货率45.9%，库容比69.9% [2][13] - 玻璃：浮法玻璃均价1197.22元/吨，环比下跌5.46元/吨，跌幅0.45%，重点省份库存天数29.61天，较上周减少0.67天，光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流价格12.75元/平方米 [2][13] - 混凝土：搅拌站产能利用率7.78%，环比下降0.20个百分点 [2][13] - 玻纤：2400tex无碱缠绕直接纱均价3524.75元/吨，电子布主流报价4.3-4.5元/米，价格均环比持平 [2][13] - 其他大宗商品：电解铝价格预期高位震荡，钢铁需求进入淡季，煤炭价格上涨，沥青、有机硅价格持平，原油、PE价格下降 [2][13] 景气周判 - 水泥：市场需求延续低迷，三季度错峰提价效果一般，需关注未来查超产等政策落地 [14] - 浮法玻璃：价格环比跌幅收窄至0.45%，库存环比减少2.97%，市场情绪带动交易氛围好转 [14] - 光伏玻璃：终端需求转弱，下游组件企业开工率下降，供给同比降幅为11.64% [14] - AI材料：电子布中Low-DK代增产价格稳定，Low-CTE紧缺且预期增强；高阶铜箔（如hvlp、rtf）价格有望提价，hvlp4代铜箔国内或实现突破 [14] - 传统玻纤：景气度承压，需求亮点在风电，出口受关税政策影响不明，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力减弱 [14] - 碳纤维：龙头公司满产满销并在第二季度业绩扭亏，但需求拐点尚未出现 [14] - 消费建材：开工端、施工端材料景气度承压，零售品种（如零售涂料）景气度稳健向上 [14][15] - 非洲建材：人均建材消耗量低于全球平均，美国降息预期下新兴市场机会突出 [15] - 民爆：新疆、西藏地区维持高景气，全国大部分地区承压 [15] 重要变动 - 凯伦股份控股子公司与京东方科技集团下属公司签订价值1.98亿元人民币的设备采购合同 [3] - 回天新材与太蓝新能源签订战略合作协议，共同开展固态电池及关键材料领域合作 [3] - 旗滨集团审议通过提前赎回"旗滨转债"的议案 [3] 本周市场表现 - 建材指数本周上涨1.51%，跑赢上证综指（0.27%） [16] - 子板块中，玻璃制造上涨4.41%，水泥制造上涨3.15%，管材上涨2.77%，消费建材上涨1.32%，耐火材料上涨1.01%，玻纤下跌1.91% [16] 本周建材价格变化 - 水泥：全国水泥市场价格环比回落0.1%，库容比69.94%，环比上升0.31个百分点 [24] - 浮法玻璃：局部停产消息提振市场情绪，部分区域价格零星探涨，但高库存现状下价格上行动力不足，本周均价下跌0.45% [33][34] - 光伏玻璃：市场交投欠佳，库存持续增加，2.0mm和3.2mm镀膜面板主流订单价格环比持平 [49][52] - 玻纤：无碱粗纱市场价格暂稳，2400tex直接纱均价3524.75元/吨，电子布报价4.3-4.5元/米 [55][56] - 碳纤维：市场价格维持平稳，均价83.75元/千克，原料丙烯腈价格小幅上涨 [61][63] - 能源与原材料：动力煤价格环比上涨47元/吨至822元/吨，沥青、有机硅价格持平，原油、PE价格下降，波罗的海干散货指数(BDI)环比上涨138点至2104 [67][71]

公司战略与定位 - 公司被定位为国内超白玻璃龙头 深化绿色建筑和绿色能源赛道布局 [1] - 公司TCO导电膜玻璃打破国外技术垄断 提高钙钛矿电池核心材料国产化率 [1] - 公司以科技创新为抓手 聚焦绿色能源与绿色建筑赛道 拓展TCO玻璃在汽车 光电幕墙等前沿应用 [3] 财务与市场表现 - 公司2025年1-9月实现营业收入34.61亿元 [1] - 公司累计回购2079.79万股股份 占总股本1.47% 累计回购金额超1亿元 [3] 产能与技术进展 - 公司在淄博和滕州分别布局一条TCO玻璃产线 产品已应用于国内主要钙钛矿电池企业 占据国内该领域绝大部分市场份额 [1] - 宁夏金晶技改项目投资49500万元 改造后将具备年产2000万平方米超白TCO镀膜玻璃能力 [2] - 公司5号超白玻璃生产线完成冷修技改 产品透光率从91.5%提升至92% 一次成型超白玻璃有望达到30米 [2] 行业前景与市场需求 - TCO玻璃中国市场规模2024年达120亿元 2025年预计增至180亿元 年复合增长率约16% [2] - TCO玻璃全球市场规模2025年预计达6.76亿美元 2032年预计达20.82亿美元 2025-2032年均复合增长率17.43% [2] - 随着国内钙钛矿行业快速发展 TCO玻璃销量预期将逐步释放 [1]

公司财务与运营表现 - 公司2025年1-9月实现营业收入34.61亿元 [1] - 公司通过产品结构优化、稳定生产降低消耗、优化采购成本等措施实现生产成本的持续降低 [1] - 公司累计回购2079.79万股股份，占总股本的1.47%，累计回购金额超1亿元 [3] TCO玻璃业务发展 - 公司在淄博和滕州分别布局一条TCO玻璃产线，产品已应用于极电光能、协鑫光电、纤纳光电等国内钙钛矿电池龙头企业，占据国内该领域绝大部分市场份额 [1] - 公司控股子公司宁夏金晶科技投资49500万元进行技改，改造后将具备年产2000万平方米超白TCO镀膜玻璃的能力 [2] - 公司5号超白玻璃生产线冷修技改后，产品透光率预计从91.5%提升至92%，一次成型的超白玻璃有望达到30米 [2] - 公司TCO导电膜玻璃打破了国外技术的长期垄断，积极拓展TCO玻璃在绿色建筑、汽车、光电幕墙等领域的应用 [1][3] 行业市场前景 - 2024年TCO玻璃中国市场规模达120亿元，2025年预计增至180亿元，年复合增长率约为16% [2] - 2025年全球TCO玻璃市场规模将达到6.76亿美元，预计2032年达到20.82亿美元，2025-2032年均复合增长率为17.43% [2] - 随着国内钙钛矿行业的快速发展，TCO玻璃销量预期将会逐步释放 [1] 公司战略与定位 - 公司作为国内超白玻璃龙头，深化绿色建筑、绿色能源赛道布局，推进产业创新迭代 [1] - 公司以科技创新为抓手，聚焦绿色能源与绿色建筑赛道，积极布局TCO玻璃等前沿产品 [3]

行业背景与发展前景 - 钙钛矿太阳能电池凭借高效率、低成本和易加工等优势，被视为下一代光伏技术的核心发展方向 [1] - 中国TCO玻璃市场规模预计在2025年达到180亿元，年复合增长率约为16% [3] - 全球TCO玻璃市场规模预计在2032年突破20亿美元，2025-2032年均复合增长率为17.43% [3] - TCO玻璃的应用边界正从传统光伏组件向建筑、汽车、智能显示等领域延伸，展现出作为功能材料的巨大潜力 [2] 公司技术突破与市场地位 - 公司攻克大面积玻璃基板微米级控制技术、在线大面积CVD镀膜均匀性技术等难题，在2022年推出自主研发的TCO玻璃，填补国内空白 [1] - 公司将我国钙钛矿核心材料的国产化率提升至95%以上 [1] - 公司在淄博、滕州布局的TCO玻璃产线已稳定供应极电光能、协鑫光电等钙钛矿电池头部企业，占据国内绝大部分市场份额 [1] 公司产能扩张与项目应用 - 公司宁夏生产线技改项目总投资49500万元，改造完成后将形成年产2000万平方米TCO导电膜玻璃的能力 [2] - 公司TCO玻璃已应用于全球首座“超阶零碳大楼”、全球首个商业化运行的兆瓦级钙钛矿地面光伏项目、全球首个钙钛矿渔光互补电站等多个标志性项目 [2] - 产品应用覆盖建筑光伏一体化、地面电站、渔光互补等多元场景 [2] 技术发展趋势与要求 - N型TOPCon、HJT等高效电池技术的发展对TCO玻璃性能提出更高要求，更高的透光率、更低的方阻成为下一代产品的竞争焦点 [2]