纪要涉及的行业与公司 * 行业：浮法玻璃、光伏玻璃、纯碱、钙钛矿电池、TCO玻璃、建筑玻璃深加工[1] * 公司：金晶科技[1] 核心观点与论据 **1 2025年业绩与2026年展望** * 2025年公司整体业绩下滑，主要受建筑玻璃和光伏玻璃亏损，以及下半年纯碱业务表现不佳影响[3] * 2026年浮法玻璃价格可能反弹，因需求低迷但供给端高耗能产线存在冷修诉求，若冷修将减轻供给压力[4] * 2026年纯碱市场面临挑战，因建筑和光伏玻璃领域的冷修诉求将对纯碱需求构成下行压力[1][6] * 公司正积极采取措施降低成本以应对纯碱市场压力[6] **2 公司业务结构与运营数据** * 纯碱业务：公司内部消化约30%的纯碱，其余70%外售，但受山东区域两条线停产影响，自用比例可能低于30%[2][7] * 深加工业务：2025年建筑玻璃深加工业务约1,000万平米，占比相对较低，预计2026年比例将提升[2][9] * PCO玻璃（钙钛矿领域）：2025年出货量估计约为100万平米，预计2026年增速将优于2025年[5][10][12] * TCO玻璃：公司在滕州和淄博各有一条产线，满负荷产能约1,500万平米/条，可根据市场需求动态调整生产原片、建筑镀膜、工业镀膜或汽车镀膜等产品[2][11] * 光伏压延玻璃：业务由宁夏金晶控股子公司负责，原有生产线已于2025年夏天停掉，目前仅运行几条加工线，无新建设规划[5][16] * 海外基地：公司在马来西亚设有生产基地，生产光伏玻璃背板和建筑级玻璃，服务东南亚市场，与美国第一太阳能公司合作[5][14] **3 成本控制与业务发展策略** * 成本控制：公司正通过燃气价格谈判等方式降低燃料成本，并采取措施应对甲板业务成本问题，但具体措施尚未完全落地[2][8] * 深加工业务定位：公司中期定位于绿色建筑节能和绿色能源方向，通过适配下游太阳能光伏电池及节能架子领域推动深加工业务发展[2][9] * 产供销预算：公司正在制定2026年产供销预算，根据部分客户数据指引，预计2026年增速可能比2025年更乐观[5][13] **4 钙钛矿行业与产品情况** * 行业展望：钙钛矿行业发展良好，各方面提升较快[10] * 公司角色：公司作为材料提供商，对下游客户开拓布局信息掌握有限[2][10] * 应用领域：PCO出货主要集中在钙钛矿企业领域[5][12]，产品尚未直接应用于商业航天领域，但有客户可能在进行相关测试[15] * 产品规格：TCO玻璃厚度为3.2毫米，根据客户需求定制化生产[17] * 产品价格：镀膜TCO面板价格较高，因兼具固定、透光和导电功能，销售无统一标准，按订单定价[18] * 设备国产化：PCO玻璃产线设备国产化率较高，大部分核心零部件为国产[19]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 核心观点 * 报告重点关注三大投资方向：一是**出海非洲的建材制造与消费机会**，领军企业的关键变化有望引领板块升温[2][13]；二是**载板产业链的高景气**，由AI芯片、消费电子需求及技术变革驱动，上游新材料（Low-CTE电子布、载体铜箔）具备价格弹性与潜在应用空间[3][14]；三是**商业航天产业化带来的新材料需求**，特别是UTG玻璃（超薄柔性玻璃）和TCO玻璃[4][15] * 传统周期建材领域，**水泥市场需求延续低迷**，浮法玻璃价格短期上涨但需求支撑不足，**光伏玻璃市场交投好转**，传统玻纤景气度承压，碳纤维未见需求拐点，消费建材中零售品种景气度相对稳健[16][17][18][19] * 西部区域（新疆、西藏）**民爆行业景气度突出**，主要受益于矿产资源丰富、基建补短板及国家投资倾斜[85] 一周一议 * **科达制造拟收购特福国际少数股权**：公司公告筹划以发行股份及支付现金方式收购控股子公司特福国际少数股权，当前持股48.45%，若完成将增厚归母业绩并巩固中长期发展利益，特福国际主营海外建材（瓷砖、玻璃、洁具），报告看好非洲制造与消费机会，并列出相关出海方向重点关注公司[2][13] * **载板材料提价与产业链高景气**：日企力森诺科（Resonac）计划自3月1日起将载板价格上调30%，产业链高景气源于AI芯片/消费电子对产能的争夺以及1.6T光模块采用mSAP工艺、CoWoP方案等技术变革扩大材料需求，报告提示重视上游Low-CTE电子布和载体铜箔，并列出相关材料方向重点关注公司[3][14] * **商业航天关注UTG与TCO玻璃**：太空环境要求能源方案具备高功率重量比和柔性可折叠特性，UTG玻璃较CPI材料更具优势，随着商业航天产业化加快，Starlink卫星向柔性可折叠方案演进且卫星数量与单星面积双增（如V2mini太阳翼面积105平米，为V1.5的四倍多），将驱动UTG玻璃需求，此外钙钛矿核心材料TCO玻璃也值得重视，并列出护航空天方向重点关注公司[4][15] 周期联动与景气周判 * **水泥**：本周全国高标均价348元/吨，环比下降4.8元/吨，同比下跌56元/吨，平均出货率39.9%，环比提升1.1个百分点，库容比58.9%，环比下降1.4个百分点，四季度错峰提价效果一般，市场需求延续低迷[5][16][17][29] * **浮法玻璃**：本周均价1138.27元/吨，环比上涨16.35元/吨，涨幅1.46%，重点监测省份生产企业库存总量4986万重量箱，较上周减少209万重量箱，降幅4.02%，库存天数27.03天，减少1.13天，市场南北行情存异，库存转移为主，刚需支撑不足[5][16][36][37] * **光伏玻璃**：2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平，受出口退税政策影响下游组件企业开工率提升，采购积极，玻璃厂家库存下降，市场交投好转[5][16][51] * **玻纤**：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨，环比持平，电子布主流报价4.4-4.85元/米，环比持平，传统领域景气度略有承压，需求亮点主要为风电，预计短期价格以稳为主[5][16][18][58] * **AI材料**：Low-Dk二代布与Low-CTE布在2026年紧缺确定性高，高阶铜箔（HVLP）涨价持续性可期，国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段，HBM材料需求受海内外扩产拉动[17] * **碳纤维**：市场价格波动有限，均价83.75元/千克，龙头满产满销并在Q2业绩扭亏，但仍未见需求拐点[18][64] * **消费建材**：竣工端材料需求疲软，开工端材料略有企稳，零售品种（如涂料、板材）景气度稳健向上[19] * **民爆**：新疆、西藏地区高景气维持，2024年西藏民爆生产总值同比+36.0%，新疆同比+24.6%，全国大部分地区承压[85] * **其他周期品**：混凝土搅拌站产能利用率6.81%，环比上涨0.24个百分点，电解铝价预计宽幅震荡，钢铁供需弱平衡，PE、原油价格环比上涨，煤炭、LNG价格环比下降[5][16] 重要变动 * **公司公告**：科达制造发布筹划重大资产重组停牌公告，金晶科技、山东玻纤、中旗新材等发布业绩预告[6] * **订单情况**：中国中冶2025年1-12月新签订单同比降低10.8%，中国建筑同比增长1.0%，中材国际同比增长12%[6] 市场表现与价格数据 * **市场表现**：本周建材指数下跌0.66%，子板块中玻璃制造下跌3.37%，玻纤上涨2.33%，耐火材料上涨6.11%，消费建材上涨0.59%，水泥制造下跌1.89%，管材上涨0.44%，同期上证综指上涨0.46%[20] * **能源与原材料价格**：截至1月16日，布伦特原油现货价67.78美元/桶，环比上涨1.77美元/桶，秦皇岛港动力煤(Q5500K)平仓价685元/吨，环比持平，齐鲁石化道路沥青(70A级)价格3950元/吨，环比上涨50元/吨，有机硅DMC现货价13775元/吨，环比上涨150元/吨，中国LNG出厂价格全国指数3849元/吨，环比上涨35.0元/吨[69][75] * **进出口数据**：2025年11月我国玻纤纱及制品出口量16.77万吨，同比+0.83%，出口金额2.62亿美元，同比+1.75%[60][63]

2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度实现归母净利润为-5.6亿元左右 [1] - 业绩预亏主要受建筑玻璃、光伏玻璃、纯碱等行业市场低迷影响，主要产品销售价格同比下降、毛利率下滑，导致主营业务亏损 [1] - 2025年光伏行业整体承压，多家头部企业业绩预亏，面临产能消化、市场竞争及宏观环境变化等多重压力 [1] 公司经营举措与战略 - 公司持续推进差异化战略，坚持产品升级与成本管控并举，通过降本增效改善经营 [1] - 临沂亚虹矿山项目投产后，将有效降低砂岩原材料采购成本 [1] - 公司加大高附加值产品推广力度，前瞻布局创新产品研发，积蓄发展动能 [1] - 2025年7月1日，公司五线技改项目点火，经冷修改造后可一次成型28米超白玻璃，产品广泛应用于高端建筑、水族及家装等领域 [1] - 为维护股东利益，公司在报告期内实施股份回购，累计回购2079.79万股，占总股本的1.47%，累计回购金额超1亿元 [3] 在绿色能源与TCO玻璃领域的布局 - 公司紧跟城市更新与“双碳”目标，深化绿色建筑、绿色能源领域布局 [1] - TCO玻璃是钙钛矿太阳能电池的关键材料，公司于2022年自主研发生产出首片国产TCO玻璃，实现从设备制造到量产的全链条自主可控，突破了大尺寸镀膜均匀性、高导电高透光等技术瓶颈 [2] - 2025年，公司已成为钙钛矿电池关键材料供应商，在淄博和滕州各布局一条TCO玻璃产线，产品已应用于龙头企业，占据国内绝大部分市场份额 [2] - 销售团队正积极拓展国内外重点客户，持续优化TCO玻璃在不同场景的应用性能 [2] - 子公司宁夏金晶科技有限公司于2025年7月发布技改计划，拟投资4.95亿元对产线进行TCO镀膜工艺升级改造，改造完成后将具备年产2000万平方米2mm至3.2mm超白TCO镀膜玻璃的能力，为钙钛矿等薄膜电池组件提供配套 [2] - 目前，公司TCO玻璃已在建筑光伏一体化、地面电站、渔光互补等多个场景落地，并在建筑、汽车、电子产品等领域展现出应用潜力，研究表明该材料还可拓展至光电幕墙、智能变色玻璃、电磁屏蔽视窗等新领域 [2]

核心观点 - 1月市场中期趋势依旧向上，但短期应保持交易思维，配置上围绕科技与周期的双主线共识，交易上博弈产业催化 [1][2][6][8] 1月市场观点 大势研判 - 中期维度，海内外共振宽松方向确定，价格端修复趋势延续，居民财富入市潜力大，反内卷叠加稳增长的政策路径明确，中期趋势向好 [1][6][8] - 短期维度，市场情绪躁动迹象显现，但行情更多依赖叙事、政策博弈和产业催化等短期因素，盈利驱动偏弱，宜保持交易思维 [1][7][8] 市场回顾与展望 - 回顾2025年，股市回报更多源自估值贡献，盈利实现企稳但贡献仍低 [6] - 展望2026年，以AI为代表的科技产业浪潮与供需双向发力拉动的上游周期涨价趋势，是盈利周期上行的两个重要期待，科技与周期有望成为引领盈利定价的双主线 [6] 投资建议 - 配置维度：重点围绕市场共识配置处于趋势中的资产 [2][8] - 科技领域优先关注AI算力、储能、存储芯片等 [2][8] - 周期领域优先关注反内卷与涨价验证的交集方向，如有色、化工、钢铁等 [2][8] - 交易维度：短期重点围绕产业催化参与 [2][8] - 国内优先关注商业航天、软件信创等 [2][8] - 海外映射类优先关注机器人、消费电子、互联网传媒等AI应用端的催化反馈 [2][8] 1月金股组合 东阳光 (600673.SH) - 公司对AIDC领跑者秦淮数据的整合进入资金实质交付阶段，各方累计出资112亿元，其中东阳光已出资30亿元，合计280亿元交易价款即将完成交付，交易完成后公司将间接参股秦淮数据中国（持股≤30%）[9] - 秦淮数据在总体规模、能力建设、财务状况等维度排行业第二，在绿色低碳维度排行业第一，处于“强势领跑”地位，其中国业务预计2025年EBITDA将接近40亿元人民币 [9] - 公司是稀缺的拥有氟化工禀赋的液冷解决方案商，依托氟化工产业禀赋和制造基因，液冷解决方案放量在即，整合秦淮数据有望成为业务放量的起点 [10] - 公司掌握积层铝电容器独家专利，超级电容器研发取得突破，整合秦淮有助于加速高性能电容器业务放量 [10] - 氟化工主业景气高速上行，制冷剂受配额管控供给存在刚性约束，价格逐年上行，同时AI服务器相变冷板渗透趋势将为制冷剂带来新增需求 [11] - 预计公司2025-2027年收入为157/245/310亿元，归母净利润为14/22/28亿元 [11] 金盘科技 (688676.SH) - 2025年前三季度公司海外市场收入15.90亿元，占比提升至30.85% [13] - 2025年前三季度公司数据中心实现收入9.74亿元，同比增长337.47% [14] - 公司是海外AIDC核心供应商，已成功开发适用HVDC800V供电架构的SST（固态变压器）样机，正推进测试认证及迭代升级 [14] - 预计公司2025-2027年归母净利润为7.11/10.43/13.76亿元 [14] 耀皮玻璃 (600819.SH) - 2025年前三季度公司实现归母净利润1.2亿元，逆势增长28.7% [16] - 汽车玻璃业务2025年上半年收入10.1亿元，同比增长16.2%，毛利率13.3%，同比提升1.4个百分点，子公司上海耀皮康桥汽车玻璃实现净利润3358万元，规模已超2024年全年 [16] - 浮法玻璃业务重点布局黑玻、TCO玻璃等高附加值产品，2025年上半年毛利率22.3%，同比提升7.7个百分点，相关子公司合计净利润0.77亿元，同比增长251.0% [16] - 钙钛矿电池产业化进程加速，不完全统计下相关企业产能规划接近7GW，TCO玻璃作为基底材料，若7GW产能全部落地，需求量将超过3800万平方米 [17] - 公司TCO玻璃技术国内领先，现有2条产线，主要客户包括京东方、仁烁光能、协鑫光电等知名企业，子公司大连耀皮2025年上半年TCO玻璃业务净利率高达17.6% [17] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.6亿元、1.9亿元、2.5亿元，三年业绩增速26.2% [17]

公司获奖与评选背景 - 金晶科技在金融界主办的“启航·2025金融峰会”上荣获第十四届“金智奖”年度“投资价值上市公司”奖项 [1] - “金智奖”旨在树立高质量发展标杆，引导上市公司聚焦主业与创新，其评选基于社会责任、实业贡献、投资回报、成长前景、创新效率、杰出品牌六大维度，覆盖A股、港股及中概股超8000家企业，最终评选出近200家获奖企业 [3] - “投资价值上市公司”奖项的核心评判标准聚焦于资本价值与发展潜力，包括财务健康度、行业赛道前景、核心竞争力、公司治理及可持续发展能力，旨在引导市场理性投资 [4] 公司核心业务与行业地位 - 公司深耕玻璃产业链多年，是国内超白玻璃龙头，并正加速向高端化、智能化、绿色化转型 [4] - 公司紧跟国家“双碳”目标，深化在绿色建筑和绿色能源赛道的布局 [4] - 钙钛矿电池被业界视为下一代光伏技术的核心发展方向，而TCO玻璃是其核心辅料，约占钙钛矿电池总成本的34% [4] - TCO玻璃此前曾长期被日本等国外企业垄断，其国产化对降低钙钛矿电池制造成本和推动商业化进程至关重要 [4] 公司技术突破与产能布局 - 公司通过近二十年的持续研发投入，实现了TCO玻璃从设备制造到产品设计、量产的全链条自主可控，攻克了大尺寸镀膜均匀性、高导电性高迁移率、高透光率与低电阻值难以兼得等技术难题 [5] - 公司的技术填补了国产空白，解决了中国太阳能薄膜电池行业发展的“卡脖子”问题，成为国内外为数不多掌握TCO玻璃技术且能实现量产的企业之一 [5] - 公司在山东淄博和滕州各布局了一条TCO玻璃产线 [5] - 公司产品已成功配套极电光能、协鑫光电、纤纳光电等国内外钙钛矿电池龙头企业，占据了国内绝大部分市场份额 [5] 产品应用场景与项目落地 - 公司的TCO玻璃已成功应用于全球首个商业化运行的兆瓦级钙钛矿地面光伏项目（内蒙古蒙西基地库布其钙钛矿电站） [6] - 产品应用于全球首个钙钛矿渔光互补电站（衢州衢江渔光互补项目） [6] - 其他应用项目包括广州白云火车站碲化镉发电系统、世界顶尖科学家论坛永久会址BIPV发电组件、北京大运河博物馆（东馆）BIPV光伏发电玻璃等 [6] - 2025年8月投入使用的全球首座“超阶零碳大楼”——青岛特来电总部基地，其一体化光伏幕墙所用的TCO玻璃全部来自金晶科技 [6] - 研究显示，除光伏领域外，TCO玻璃还可应用于光电幕墙显示、智能变色玻璃、加热防雾玻璃、电磁屏蔽视窗、气敏元件、移动设备及电子产品等领域 [6] - 公司未来将持续以科技创新为核心驱动力，不断拓展TCO玻璃的应用边界 [6]

公司技术储备 - 公司拥有TCO玻璃的技术储备 [1]

公司技术储备 - 公司拥有TCO玻璃的技术储备 [1]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为玻璃制造业，特别是浮法玻璃、汽车加工玻璃和光伏玻璃（包括压延光伏玻璃和薄膜电池用PCO玻璃）[2][3] * 纪要核心公司为耀皮玻璃，并提及竞争对手福耀玻璃（汽车玻璃龙头）、合作伙伴晶晶以及客户First Solar、协鑫、宁德时代等[2][3][5][6] 核心观点与论据 **1 行业整体态势** * 传统建筑玻璃市场（占整个玻璃市场85%以上）目前处于下行状态，浮法玻璃运行情况不乐观[3] * 新能源汽车带动汽车加工玻璃板块需求强劲，预计从2024年下半年开始到2025年市场需求强劲[2][3] * 福耀玻璃是汽车玻璃行业龙头，占有70%的市场份额，耀皮玻璃市场份额不到20%[3] **2 光伏玻璃市场细分** * 光伏玻璃分为传统压延光伏玻璃和用于薄膜电池的PCO光伏玻璃[2][3] * 压延光伏玻璃今年以来承受价格压力，但在工信部协调下价格有所回稳[2][3] * PCO玻璃主要用于以碲化镉为基础的薄膜电池和建筑光伏一体化项目，由First Solar主导，在美观度和均匀性上表现优异[2][3][5] **3 公司业务进展与产能** * 耀皮玻璃的发电玻璃业务增长迅速，从2024年到2025年业务增幅达100%[4][8] * 公司于2023年收购旭硝子大连产线（现名大连耀皮）后迅速进入盈利状态，提供高品质浮法和镀膜产品[2][5][9] * 大连耀皮当前产能基本处于满负荷状态，PTO产品约占总产能的20%，还生产汽车级以上高级浮法线产品[4][13] * 公司掌握板硝子皮尔金顿和旭硝子的TCO工艺，具备供应TCO产品能力，三条生产线都具备PCO功能[4][17] **4 新兴技术发展现状** * 碲化镉技术较成熟且应用广泛，公司主要出货量集中在该领域，但市场基数较小[2][5][11] * 钙钛矿技术发展迅速，理论发电效率高（如协鑫宣称28%，宁德时代27%），但面临长期稳定性不足的问题，目前多采用叠加晶硅方法提高效率[2][6] * 钙钛矿尚未大规模量产，但多家公司（如浙江仙娜、江苏协鑫、京东方）积极研发并从耀皮玻璃采购原材料，协鑫或有大规模量产计划[2][6] **5 公司未来战略方向** * 公司将继续专注于高品质浮法和镀膜产品，并积极参与碲化镉与钙钛矿领域发展[2][7] * 公司将加强与客户合作，定制开发适配特定需求的TCO底板，以提高发电效率[7] * 公司计划进一步扩大终端应用，如建筑加工中的高端发电解决方案，未来将继续推动终端业务增长[2][7] 其他重要内容 **1 技术工艺与成本** * TCO玻璃在碲化镉和钙钛矿电池中的成本占比约为30%至40%，是重要组件[12] * 碲化镉和钙钛矿电池对TCO玻璃的需求不同，不能通过简单调整产线参数来满足[10] * 公司采用在线工艺进行PCO玻璃生产，并认为未来在线工艺仍将占据主导地位[15] * FTO、ITO等TCO产品主要是配方差异，与加工工艺关系不大[15] **2 产能布局与灵活性** * 公司除大连外，在天津和常熟还拥有生产线，天津和常熟各有一条600吨级别的生产线，可迅速装备镀膜设备以实现量产，应对下游需求增长[16][18] * 建一条新的TCO玻璃产线需要约两年时间，因此市场需求短期内不会出现爆发式增长[11] **3 政策与市场要求** * 部分城市要求新建建筑必须使用发电玻璃，常规情况下要求25%或10%的建筑使用[8]

行业政策与产业化进展 - 工信部发文加快钙钛矿中试平台建设 [1] - 行业GW级产线逐步落地 产业化进展加速 [1] - 部分"光伏新势力"公司无传统晶硅资产包袱 全力押注纯钙钛矿技术路线 [1] 核心增量材料与国产化突破 - 钙钛矿电池核心增量辅材为TCO玻璃 1GW钙钛矿出货约需600万平米 [1] - 某公司率先实现TCO玻璃国产化突破 [1] 上游材料与技术路线格局 - 钙钛矿上游材料体系尚未统一 不同技术路线并存 [1] - 部分公司提前卡位 有望参与产业链技术迭代 [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度实现归母净利润1.2亿元，在玻璃行业整体承压下逆势增长28.7% [1] 公司业务与战略 - 技术实力强劲，积极贯彻差异化竞争策略 [1] - 推动TCO玻璃、夹层天窗等高附加值产品销售 [1] - 在高端玻璃领域取得较强优势，TCO玻璃技术在国内处于领先地位 [1] 未来发展机遇 - TCO玻璃技术将深度受益于钙钛矿电池产业化进程 [1] - 在汽车玻璃领域有望迎来份额和利润率的同步提升 [1]