报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端炼厂近期排产减产，下周或减少供给压力，2025年8月国内沥青总计划排产量241.3万吨，环比降5.1%，同比增17.1%，本周产能利用率37.0326%，环比降1.14个百分点 [8] - 需求端当前需求低于历史平均水平，重交、建筑、改性等沥青及防水卷材开工率多低于历史平均水平 [8] - 成本端日度加工沥青利润为 -345.85元/吨，环比降24.00%，周度山东地炼延迟焦化利润为882.4386元/吨，环比增12.29%，原油走弱，短期内支撑走弱 [8] - 综合各因素，基本面偏空，基差偏多，库存中性，盘面偏空，主力持仓偏多，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2511在3306 - 3350区间震荡 [8] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑；利空因素为高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强 [10][11] - 主要逻辑是供应端供给压力仍处高位，需求端复苏乏力 [12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年8月国内沥青总计划排产量环比降5.1%，同比增17.1%，本周产能利用率、样本企业出货量、产量环比减少，装置检修量环比增加，炼厂减产降低供应压力 [8] - 需求端重交、建筑、改性等沥青及防水卷材开工率多低于历史平均水平，当前需求低于历史平均水平 [8] - 成本端日度加工沥青利润环比降24.00%，周度山东地炼延迟焦化利润环比增12.29%，沥青加工亏损减少，与延迟焦化利润差增加，原油走弱，短期内支撑走弱 [8] - 基本面偏空，基差偏多，库存中性，盘面偏空，主力持仓偏多，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2511在3306 - 3350区间震荡 [8] - 利多因素是原油成本相对高位，略有支撑；利空因素是高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强 [10][11] - 主要逻辑是供应端供给压力仍处高位，需求端复苏乏力 [12] 基本面/持仓数据 - 行情概览展示了各合约期货收盘价、周度库存、开工率、产量、出货量、利润等指标的现值、前值、涨跌及涨跌幅 [15] - 基差走势给出山东和华东基差在2020 - 2025年的变化情况 [18] - 价差分析包括主力合约价差、沥青原油价格走势、原油裂解价差、沥青原油燃料油比价走势等在多年的变化情况 [20][24][27][32] - 现货行情展示山东重交沥青在2020 - 2025年的走势 [34] - 基本面分析涵盖利润分析（沥青利润、焦化沥青利润价差走势）、供给端（出货量、稀释沥青港口库存、产量、马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势、地炼沥青产量、开工率、检修损失量预估）、库存（交易所仓单、社会库存和厂内库存、厂内库存存货比）、进出口情况（出口走势、进口走势、韩国沥青进口价差走势）、需求端（石油焦产量、表观消费量、下游需求、沥青开工率、下游开工情况）以及供需平衡表 [36][41][62][72][78][102]

报告基本信息 - 报告名称：沥青早报 [2][10][18] - 报告团队：研究中心能化团队 [3][11][19] - 报告日期：2025/10/13 [3][11][19] 期货指标情况 - BU主力合约10月10日价格3328，日度变化 -47，間度変化 -112 [4][12][20] - BU10合约10月10日价格3440，日度变化9，間度変化 -20 [4][12][20] - BU11合约10月10日价格3328，日度变化 -47，間度変化 -112 [4][12][20] - BU12合约10月10日价格3276，日度变化 -49，間度変化 -109 [4][12][20] - BU01合约10月10日价格3248，日度变化 -57，間度変化 -112 [4][12][20] - BU03合约10月10日价格3270，日度变化 -52，間度変化 -102 [4][12][20] - 10月10日成交量323321，日度变化107262，間度変化47323 [4][12][20] - 10月10日持仓量322594，日度变化2486，間度変化 -71983 [4][12][20] - 10月10日合車13040，日度变化0，間度変化 -5900 [4][12][20] 现货价格情况 - 10月10日山东市场价3490，間度変化 -10 [4][12][20] - 10月10日华东市场价3560，間度変化0 [4][12][20] - 10月10日华南市场价3480，間度変化 -20 [4][12][20] - 10月10日华北市场价3560，日度变化 -30，間度変化 -100 [4][12][20] - 10月10日东北市场价3800，日度变化 -10，間度変化 -30 [4][12][20] - 10月10日镇江库价格3400，日度变化 -80，間度変化 -20 [4][12][20] - 10月10日佛山库价格3390，日度变化 -40，間度変化 -60 [4][12][20] - 10月10日引润价格3420，日度变化 -30，間度変化 -70 [4][12][20] - 10月10日京博价格3540，日度变化 -10，間度変化 -70 [4][12][20] 价差情况 - 10月10日山东 - 华东 -70，日度变化0，間度変化 -10 [4][12][20] - 10月10日山东 - 东北 -310，日度变化10，間度変化20 [4][12][20] - 10月10日华东 - 华南80，日度变化0，間度変化20 [4][12][20] - 10月10日山东县差（+80）172，日度变化17，間度変化42 [4][12][20] - 10月10日华东基差72，日度变化 -33，間度変化92 [4][12][20] - 10月10日华南县寿62，日度变化7，間度変化52 [4][12][20] - 10月10日月差10 - 11为112，日度变化未明确，間度変化92 [4][12][20] - 10月10日月差10 - 12为164，日度变化28，間度変化89 [4][12][20] - 10月10日月差11 - 12为52，日度变化2，間度変化 -3 [4][12][20] - 10月10日月差11 - 01为80，日度变化10，間度変化0 [4][12][20] - 10月10日月差12 - 03为6，日度变化3，間度変化 -7 [4][12][20] 裂差与利润情况 - 10月10日沥青Brent裂差98，日度变化51，間度変化 -42 [4][12][20] - 10月10日沥青马瑞利润22，日度变化46，間度変化 -38 [4][12][20] - 10月10日普通炼厂综合利润449，日度变化36，間度変化 -88 [4][12][20] - 10月10日马瑞型炼厂综合利润833，日度变化39，間度変化 -25 [4][12][20] - 10月10日进口利润（韩国 - 华东） -225，日度变化 -2，間度変化 -49 [4][12][20] - 10月10日进口利润（新加坡 - 华南） -960，日度变化 -3，間度変化 -13 [4][12][20] 相关价格情况 - 10月10日Brent原油价格65.2，日度变化 -1.0，間度変化0.7 [4][12][20] - 10月10日汽油山东市场价7433，日度变化 -25，間度変化 -84 [4][12][20] - 10月10日柴油山东市场价6376，日度变化 -35，間度変化 -141 [4][12][20] - 10月10日渣油山东市场价3653，日度变化 -100，間度変化 -90 [4][12][20]

行业核心数据 - 2025年4月中国汽油产量为1216万吨，同比下降8.6% [1] - 2025年1月至4月中国汽油累计产量为5118万吨，累计同比下降6.1% [1] 相关企业 - 新闻提及的上市企业包括宝利国际（300135）、恒基达鑫（002492）和中国石化（600028） [1] 信息来源 - 数据来源为国家统计局 [2] - 相关行业分析报告引用自智研咨询发布的《2025-2031年中国乙醇汽油行业发展现状调查及市场分析预测报告》 [1]

电力装机与清洁能源基地建设 - 云南省电力总装机容量超过1.67亿千瓦，较"十三五"末增长61.8% [1] - 绿色电力装机容量超过1.5亿千瓦，规模居全国第一，国家清洁能源基地已基本建成 [1] - 省内可开发清洁能源资源超过2亿千瓦，全国排名前十的水电站中有6座位于云南 [1] - 新能源装机容量超过6800万千瓦，其中"十四五"期间新增5500万千瓦，成为仅次于水电的第二大电源 [1] 发电量与绿色转型成效 - 自2022年起全省发电量跨越4000亿千瓦时大关，预计2025年发电量将达到4900亿千瓦时 [1] - 绿色发电量占比预计超过85%，显示绿色低碳转型成效显著 [1] 传统能源供应能力 - 原煤产量从2021年的5796万吨增至2024年的6612万吨 [2] - 原油加工量从2021年的976万吨提升至2024年的1156万吨 [2] - 第二条跨省天然气管道（百色—文山）开工建设，将改变天然气气源供给单一的局面 [2] - 玉溪市、曲靖市应急气源储备中心项目投产，实现天然气、石油规模化储备"零的突破" [2] 能源大通道与区域电力市场 - "十四五"以来累计"西电东送"电量达6500亿千瓦时，支持东部地区发展 [2] - 2024年云南跨境电力贸易量达到40.5亿千瓦时，推动建设澜湄区域统一电力市场 [2] 未来发展规划 - "十五五"期间将加快建设国家清洁能源基地、绿色能源与绿色制造融合发展示范区、国际区域性绿色能源枢纽 [2] - 预计到2030年，国家级新型电力系统先行示范区基本建成，新型能源体系初步形成 [2]

公司动态 - 统一股份于2025年10月11日召开第九届第四次董事会会议 [1] - 会议审议了关于提请召开2025年第四次临时股东会的议案等文件 [1] 行业观察 - 英伟达 OpenAI等巨头集体出手进行万亿美元级别的"世纪豪赌" [1] - 行业专家指出AI泡沫规模已是2008年全球房地产泡沫的4倍 [1]

沥青期货市场表现 - 周五夜盘国内期市能化板块大面积飘绿，沥青期货主力合约报收于3307.00元/吨，跌幅达1.17% [1] - 隔夜外盘油价小幅下跌，预计沥青短线走势震荡偏弱 [1] 成本与原油影响 - 后期原油将受到OPEC+增产冲击而走低，需关注原油价格下方支撑力度 [1] 供应端情况 - 国庆节前一周沥青开工率环比回升5.7个百分点至40.1%，较去年同期高12.4个百分点，升至近年同期中性水平 [1] - 10月份国内沥青预计排产268.2万吨，环比减少0.4万吨（减幅0.1%），同比增加35.0万吨（增幅15.0%） [1] - 9月第4周炼厂开工率进一步上行，时隔两年首次站上40% [1] 需求端情况 - 间歇性降水天气抑制南方施工节奏，叠加下游资金压力持续，采购重心维持低位，高价资源成交乏力 [1] 库存与后市展望 - 本周厂库低位反弹，社会库存持续下降，但库存曲线显著落后于往年同期 [1] - 随着旺季不断深入，库存情况将限制沥青上行空间 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中期来看下半年沥青估值下行或为大概率事件，主营产能回归和季节性估值淡季叠加限制沥青估值上行空间，成本端原油弱势震荡限制沥青单边价格上行空间 [16] - 短期沥青弱势逐步兑现，短期内供需矛盾偏小，建议观望 [17] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 行情回顾展示了沥青主力合约近月走势，价格在3000 - 4000元/吨波动，受供需和成本因素影响 [13][14] - 中期影响因子评估：供给方面进口低迷，主营炼厂预计恢复开工但地炼中短期内低迷，限制沥青估值上行；需求端开工较往年略有好转但整体出货量低于预期，基建旺季已过需求端口预计平淡；成本方面下半年油价上行空间有限，震荡中枢预计小幅下移 [16] - 短期因子评估：供给上重交沥青开工率下滑且进口预计低迷；需求端分项开工均弱势；库存端去库无力且总库存超预期累库；成本端原油预计止跌企稳 [17] 期现市场 - 现货价格：展示山东、东北、华东、华北等地重交沥青市场价走势 [20][23][24][26] - 基差走势：展示山东和华东沥青基差在2021 - 2025年的走势 [31] - 期限结构：展示沥青期限结构及不同合约价差在不同时间的走势 [34][35] 供应端 - 产能利用率与利润：展示重交沥青产能利用率、山东沥青生产毛利、沥青开工与利润、沥青利润与原油价格走势 [41][43][47] - 进口：展示沥青进口利润、进口量、累计进口量及委内瑞拉进口油当月值走势 [49][50][56] - 估值比价：展示燃料油/沥青、沥青/布伦特的走势 [59] - 炼厂利润：展示主营炼厂、山东地炼炼油毛利及石油焦开工和生产毛利走势 [62][65] 库存 - 国内库存：展示国内工厂库、社会库存、合计库存及稀释沥青港口库存走势 [70] - 仓单：展示沥青仓单和主力合约虚实比走势 [73] - 库存与利润、价格关系：展示库存与利润、利润与价格的关系 [77] 需求端 - 企业出货量：展示中国、山东、华东、华北样本企业沥青出货量走势 [81][83][87] - 下游开工率：展示橡胶鞋材、道路改性沥青、防水卷材开工率走势 [92][95] - 公路投资：展示中国公路建设累计投资值、交通运输财政支出同比和当月值及沥青需求与交通运输财政支出关系 [97][107] - 道路相关机械：展示压路机、挖掘机销量走势 [108] - 相关消费：展示固定资产投资完成额和地方政府专项债券累计发行额走势 [114] 相关指标 - 持仓、成交、价格波动率：展示沥青期货成交量、持仓量和20日历史波动率走势 [122][123][125] 产业链结构图 - 原油产业链：涉及开采、勘探等环节 [129][130] - 沥青产业链：生产工艺包括直馏、氧化等多种类型，直馏沥青产量占比超80%；按用途分为道路、建筑等类型，主要用于防水、防腐和道路建设 [133]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供需方面 全球主要产区燃料油产量总体上升 但俄罗斯地区炼厂开工下降明显 其燃料油产量以及出口数量环比明显下降 中东发电需求开始逐步接近尾声 沙特9月燃料油进口数量继续下降 炼化端中国 印度等地的燃料油进口仍然没有明显的增长 [6] - 价格与价差方面 全球各地燃料油价格月内涨跌互现 各地高硫价格走势明显强于低硫 部分地区高硫的裂解也相对低硫更强 俄罗斯供应量的损失将在其炼油产能全面回归之前对估值和裂解产生有效支撑 海外低硫以及内盘LU在10月可能很难有转强机会 [6] - 总结与投资展望方面 高硫将在10月内因供应端的缺失存在利多支撑 若主产地炼厂出现更多计划外检修 高硫仍有上涨机会 可逢低关注单边和裂解做多机会 低硫暂时将弱于高硫 可关注高低硫价差进一步收窄的可能 [6] 根据相关目录分别进行总结 全球燃料油现货价格与价差 - 月内价格与价差涨跌幅汇总显示 不同地区不同类型燃料油价格和价差涨跌幅各异 如新加坡3.5%燃料油FOB价格跌幅为0.43% 富查伊拉3.5%燃料油FOB价格涨幅为4.90%等 [8] 全球各地燃料油现货价格 - 分别展示了亚太 中东 西北欧 地中海 美国等地区不同类型燃料油现货价格的历史走势 [11][17][24][31] 欧美市场Feedstock市场 - 展示了西北欧 黑海 美湾 地中海等地不同类型VGO的FOB和CIF价格的历史走势 [36][40] 亚太主要港口船燃价格 - 分别展示了高硫重质船燃 低硫重质船燃 船用柴油在新加坡 富查伊拉 舟山 韩国等地的价格历史走势 [47][49][53] 现货的区域套利与品级价差 - 展示了新加坡高低硫价差 粘度价差 中东 - 新加坡高低硫套利毛利 地中海 - 新加坡高硫套利空间 阿拉伯湾180 - 380粘度差 西北欧 - 新加坡低硫套利毛利等的历史走势 [58] 亚太 中东地区现货升贴水 - 展示了新加坡380CST 阿拉伯湾380CST 新加坡0.5% 富查伊拉低硫0.5%成交升贴水的历史走势 [61] 全球主要燃料油市场裂解价差 - 分别展示了亚太 中东 欧洲 美国等地不同类型燃料油裂解价差的历史走势 [69][76] 燃料油掉期市场期限结构 - 展示了新加坡 西北欧高低硫M1 - M2 M2 - M3的情况 [83] 全球主要地区燃料油供应情况 - 全球主要区域炼厂开工情况 展示了东北亚 中东 南亚 拉美 欧美等地区炼厂开工率的历史走势 [91][98][101] - 全球主要炼油装置检修情况 展示了全球CDU FCC 加氢裂化 焦化装置检修量的历史走势 [103] - 全球燃料油主产国产量变化 展示了中国 印度 沙特 伊拉克 科威特 阿联酋 伊朗 墨西哥 美国 巴西 俄罗斯 欧洲等国家和地区燃料油产量的历史走势 [110][112][118] 全球主要地区燃料油需求情况 - 展示了中国大陆 中东 亚太 拉美 欧洲 非洲 独联体等地区燃料油需求的历史走势 以及新加坡船燃市场销售情况 [121][133] 全球高低硫燃料油进出口物流情况 - 分别展示了全球高硫 低硫燃料油进口和出口数量的周度和月度情况 [140] 全球主要地区燃料油库存与浮仓情况 - 全球主要地区燃料油现货库存 展示了新加坡 欧洲ARA 美国等地燃料油库存的历史走势 并给出月内变化情况 [157] - 新加坡地区燃料油浮仓情况 展示了新加坡地区不同类型燃料油浮仓的情况 [165] 国内燃料油市场供应与消费情况 - 国内燃料油产量与供应量 展示了国内燃料油产量 商品量 山东炼厂催化装置国产产能利用率和生产毛利的历史走势 [170] - 保税港燃料油供应 消费与库存情况 展示了保税区燃料油总库存 低硫燃料油产量 大连港 青岛港 舟山港保税库港口库存 船用燃料油实际消费量的历史走势 [176]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑 [10] - 利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行以及欧美经济衰退预期加强 [11] - 主要逻辑是供应端供给压力仍处高位，需求端复苏乏力 [12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端：2025年8月国内沥青总计划排产量241.3万吨，环比降5.1%，同比增17.1%；本周产能利用率42.0062%，环比增5.632个百分点；样本企业出货31.26万吨，环比降0.31%，产量70.1万吨，环比增15.49%；装置检修量预估60.1万吨，环比降14.02%；炼厂增产提升供应压力，下周或减少供给压力 [8] - 需求端：重交沥青开工率40.1%，环比增0.17个百分点；建筑沥青开工率18.2%，环比持平；改性沥青开工率18.9356%，环比降1.29个百分点；道路改性沥青开工率31%，环比增0.69个百分点；防水卷材开工率35%，环比降1.57个百分点；当前需求低于历史平均水平 [8] - 成本端：日度加工沥青利润 -596.95元/吨，环比降14.00%；周度山东地炼延迟焦化利润779.8729元/吨，环比增10.36%；沥青加工亏损减少，原油走弱预计短期内支撑走弱 [8] - 基差：10月9日山东现货价3490元/吨，11合约基差115元/吨，现货升水期货 [8] - 库存：社会库存107.2万吨，环比降2.98%；厂内库存64.8万吨，环比降1.51%；港口稀释沥青库存15万吨，环比降37.50%；各类库存持续去库 [8] - 盘面：MA20向下，11合约期价收于MA20下方 [8] - 主力持仓：主力持仓净多，空翻多 [8] - 预期：炼厂增产提升供应压力，需求不及预期且低迷，库存持平，原油走弱成本支撑短期走弱，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2511在3354 - 3396区间震荡 [8] 沥青行情概览 - 展示昨日行情概览，涉及01 - 12合约、周度库存、周度开工率、期货收盘价、基差、周度产量及减损量、周度出货量、沥青焦化利润、注册仓单数、延迟焦化沥青价差、重交沥青市场主流价、部分月间价差、下游需求开工率等指标的数值、前值、涨跌及涨跌幅 [15] 沥青期货行情 - 基差走势：展示沥青山东基差走势和华东基差走势 [17] - 价差分析：主力合约价差展示沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势；沥青原油价格走势展示沥青、布油、西德州油价格走势；原油裂解价差展示沥青与SC、WTI、Brent的裂解价差走势；沥青、原油、燃料油比价走势展示沥青与SC、燃料油的比价走势 [20][23][26][30] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势：展示山东重交沥青走势 [33] 沥青基本面分析 - 利润分析：沥青利润展示沥青利润走势；焦化沥青利润价差走势展示焦化沥青利润价差走势 [35][38] - 供给端：出货量展示沥青小样本企业出货量走势；稀释沥青港口库存展示国内稀释沥青港口库存走势；产量展示周度和月度产量走势；马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势展示马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势；地炼沥青产量展示地炼沥青产量走势；开工率展示周度开工率走势；检修损失量预估展示检修损失量预估走势 [42][44][47][51][54][57][59] - 库存：交易所仓单展示交易所仓单（合计，社库，厂库）走势；社会库存和厂内库存展示社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势；厂内库存存货比展示厂内库存存货比走势 [62][66][69] - 进出口情况：展示沥青出口走势、进口走势以及韩国沥青进口价差走势 [72][75] - 需求端：石油焦产量展示石油焦产量走势；表观消费量展示表观消费量走势；下游需求展示公路建设交通固定资产走势、新增地方专项债走势、基础建设投资完成额同比、下游机械需求走势（沥青混凝土摊铺机销量走势、挖掘机月开工小时数走势、国内挖掘机销量走势、压路机销量走势）；沥青开工率展示重交沥青开工率和按用途分沥青开工率（建筑沥青开工率、改性沥青开工率）；下游开工情况展示鞋材用sbs改性沥青开工率、道路改性沥青开工率、防水卷材改性沥青开工率 [78][81][84][88][93][96][99] - 供需平衡表：展示2024年11月 - 2025年9月沥青月度供需平衡表，包含月产量、月进口量、月出口量、月度社会库存、月度厂家库存、月度稀释沥青港口库存、月度下游需求等数据 [104]

Singapore's middle distillates stockpiles jumped to a three-month high as net exports of diesel and jet fuel both dipped from a week earlier, official government data showed on Thursday. ...