隐山资本2025年度投资者年会核心信息 - 年会主题为“躬行践履，行稳致远”，汇聚了来自60家投资机构、被投企业及合作伙伴的约150位嘉宾 [1] 隐山资本发展成果与战略 - 2025年隐山资本人民币基金管理规模稳健增长，与产业资本的合作加速拓展 [1] - 公司加大在“硬科技”、AI、新能源等新质生产力核心赛道的布局，投资组合展现出突出的成长性与行业影响力 [1] - 依托普洛斯生态资源与场景优势，公司将深度投后管理与产业协同相结合，赋能被投企业发展，为投资人创造长期价值回报 [1] 物流科技行业趋势与机遇 - 物流机器人企业获得二级市场青睐、自动驾驶卡车加速商业化落地，标志着物流科技赛道已从技术验证迈入真实提效、创造产业红利的新阶段 [1] - 物流科技企业以产品驱动增长模式为核心，把握全球市场中的新机遇与应对挑战成为行业关注焦点 [1] - 通过深度应用AI技术，以数据驱动加快产品迭代，可推动物流效率与安全标准提升 [2] - 卡车自动驾驶行业正从技术驱动向产品驱动转型，通过提升产品标准化程度、交付能力及应用边界，助力客户实现效率与成本的双赢 [2] 物流供应链“出海”与全球化 - 全球供应链重构将是未来几十年持续演进的趋势，中国物流供应链“出海”已成必然 [2] - 在此进程中，中国物流与供应链企业需实现角色转型与价值重塑 [2] - 数字化解决方案是实现跨境供应链高效协同与透明化管理的关键，可为企业创造更高的利润回报，海外市场空间广阔 [2] - 在国际物流行业整合阶段，部分中国企业以打造世界级企业为目标，通过文化、产品与团队的深度协同，将更好地把握全球化新机遇 [2]

隐山资本2025年度人民币基金投资者年会核心动态 - 隐山资本于1月30日举行了2025年度人民币基金投资者年会 [1] - 公司旗下私募股权投资平台隐山资本的管理规模在2025年实现稳健增长 [1] - 公司正加大在硬科技、人工智能及新能源等新质生产力核心赛道的投资布局 [1] 隐山资本的投资策略与关注领域 - 隐山资本是一家专注于中国及亚洲市场的私募股权投资机构 [1] - 公司的投资焦点集中在现代物流服务、数智供应链、新能源以及物流科技等领域 [1] 对物流供应链与科技赛道的行业观点 - 全球供应链重构被视作未来几十年将持续演变的趋势 [1] - 中国物流供应链出海已成为不可逆转的潮流 [1] - 物流科技赛道已从技术验证阶段进入真实提效和创造产业红利的新阶段 [1] - 过去一年，物流机器人企业受到二级市场青睐，自动驾驶卡车加速商业化落地 [1] - 当前关注焦点在于中国物流科技企业如何以产品驱动增长模式为核心，探索全球市场的新机遇与挑战 [1]

文章核心观点 - 公司作为广东省国有资本运营公司旗下的基金投资平台，其核心战略是学习贯彻党的二十届四中全会精神，以“服务国家战略，赋能产业升级”为根本遵循，通过私募股权基金等工具，服务现代化产业体系建设与高水平科技自立自强，为金融强国建设和中国式现代化贡献力量 [1] 服务现代化产业体系建设 - 公司通过“基金+链主企业”模式，系统性整合政府战略、央企资源、地市需求、社会资本与科技要素，共同投资产业链上的链主企业，以驱动产业集群发展 [2] - 公司构建资源整合型基金群，围绕并购重组、招商引资、战略性新兴产业培育等领域，联合多方机构打造系列基金，累计管理基金规模超677亿元 [2] - 公司精准投资并赋能链主企业，聚焦新能源、新一代电子信息等广东省20个战略性产业集群，近年来聚焦链主企业的投资规模超251亿元，并推动8家企业成功上市 [3] - 公司通过并购重组助力上市公司做强做优，例如组建20亿元规模基金，带动约111亿港元总规模助力瀚蓝环境完成对粤丰环保的私有化并购 [3] - 公司通过基金招引模式精准引入重大项目，服务地方产业布局，例如联合头部银行AIC组建两个百亿级的广东战略性产业促进发展基金，并与省内十余个地市建立对接机制，截至目前已落地项目约30亿元 [4] 服务高水平科技自立自强 - 公司将科技创新置于战略核心，打造“政-产-研-学-用”资源平台，并以基金为抓手，构建服务“科技-产业-金融”高水平循环的全方位金融服务体系 [5] - 公司聚焦人工智能与机器人等重点攻关方向，汇聚四级国资力量，组建了总规模100亿元、首期规模20亿元的广东智能机器人产业投资基金，以破解“卡脖子”难题 [6] - 公司通过深入研究驱动投资转向，系统开展产业链研究，挖掘重点项目和应用场景，形成研究报告、产业图谱和项目储备库，变“机会投资”为“战略布局” [6] - 公司基于研究成果，实地调研国内近60家链主企业，搭建技术攻关桥梁，推动项目转化落地，并以基金为纽带助力贯通创新链、产业链、资金链、人才链 [6] 未来发展方向 - 公司坚持党的全面领导，将自身发展融入中国式现代化进程，发挥国有资本在优化结构、畅通循环、稳定增长中的引领作用 [7] - 公司聚焦主责主业，坚持资本赋能实体经济，深入落实创新驱动发展战略，以基金聚合资源，围绕链主企业完善产业链，在关键赛道、核心技术和薄弱环节实现重点突破 [7] - 公司聚力统筹发展和安全，健全全面穿透的风险管理体系，将风控要求嵌入“投、管、退”全业务流程，形成覆盖项目全生命周期的管理链条 [7]

● 本报记者 王宇露 党的二十届四中全会系统谋划了以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴的宏伟蓝图，并对金融工 作提出了加快建设金融强国等战略要求。金融是国民经济的血脉，金融强国之"强"，不仅在规模与体 量，更在于其服务实体经济、促进科技创新、支撑产业升级的核心功能，关系中国式现代化建设全局。 作为广东省国有资本运营公司旗下的基金投资平台，广东恒健资产管理有限公司将学习贯彻全会精神作 为当前和今后一个时期的首要政治任务，自觉以"服务国家战略，赋能产业升级"为根本遵循，将公司发 展置于"十五五"的历史方位与战略全局中谋划，努力为助推广东省现代化产业体系高质量发展，为金融 强国建设和中国式现代化大局贡献专业力量。 全力服务现代化产业体系建设 二是深入研究驱动，推动投资转向战略引领。通过深入对接行业主管部门、产业联盟、高校及行业协 会，系统开展产业链研究，掌握企业现状和行业发展趋势，挖掘重点项目和典型应用场景，形成研究报 告、绘制产业图谱、建立项目储备库，精准把握技术趋势与投资方向，变"机会投资"为"战略布局"，为 支持技术攻关奠定坚实基础。 二是锚定链主企业，以高质量投资驱动产业升级。在产业体系从"大而全"迈向 ...

四是精准招引重大项目，服务地方产业布局。针对广东省各地市产业发展需求，恒健资产精准引入"大 项目"服务地市开展"大招商、招大商"，通过基金招引模式，精准引入对产业链强链延链补链具有关键 意义的重大项目。恒健资产联合头部银行AIC组建了两个百亿级的广东战略性产业促进发展基金，与省 内十余个地市建立常态化项目对接机制。截至目前，已通过基金完成帮助企业收购上市公司实控权、引 入央企资源投资广东省"百千万工程"等项目，落地项目约30亿元。 ● 本报记者 王宇露 党的二十届四中全会系统谋划了以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴的宏伟蓝图，并对金融工 作提出了加快建设金融强国等战略要求。金融是国民经济的血脉，金融强国之"强"，不仅在规模与体 量，更在于其服务实体经济、促进科技创新、支撑产业升级的核心功能，关系中国式现代化建设全局。 作为广东省国有资本运营公司旗下的基金投资平台，广东恒健资产管理有限公司将学习贯彻全会精神作 为当前和今后一个时期的首要政治任务，自觉以"服务国家战略，赋能产业升级"为根本遵循，将公司发 展置于"十五五"的历史方位与战略全局中谋划，努力为助推广东省现代化产业体系高质量发展，为金融 强国建设和 ...

文章核心观点 - 苏州德龙激光股份有限公司拟以自有资金出资1,000万元，认购江苏南通元禾重元战新基金2.8986%的首期基金份额，旨在通过专业投资机构布局新一代信息技术及未来通信等前沿领域，以获取下游技术需求，驱动自身激光设备技术迭代，并围绕主营业务进行产业生态布局 [2][4][18] 交易概述 - 公司作为有限合伙人，拟出资1,000万元认购元禾重元战新基金份额，基金重点投资于核心新一代信息技术及未来通信的创新（包括未来通信、半导体、云计算、人工智能、物联网等）以及由技术驱动的应用场景（包括AI+机器人、智能制造、智慧能源等）[2][4] - 本次交易构成关联交易，但不构成重大资产重组，已通过董事会审议，无需提交股东会审议 [2][5][6] 关联方与基金管理人 - 私募基金管理人为苏州工业园区元禾重元股权投资基金管理有限公司，其已在中国证券投资基金业协会登记，共管理12支基金，合计管理规模超过150亿元 [7] - 关联关系源于公司前监事王龙祥先生为基金关键人士及管理人的合伙人，过去十二个月内公司与该关联方未发生同类交易 [8] 交易标的基本情况 - 元禾重元战新基金尚处于募集阶段，公司持有的最终份额比例以募集完成情况为准 [2][4][9] 基金协议主要内容 - 基金存续期限为八年，可延长两次，每次不超过一年 [11][12] - 投资领域聚焦新一代信息技术全链条/全阶段的投资机遇 [13] - 在投资期内，管理费为基金实缴规模的1.5%/年；投资期届满后的退出期内，按未退出项目初始投资成本的1.5%/年计算；存续延长期无需支付管理费 [14] - 收入分配顺序为：返还有限合伙人实缴出资、返还普通合伙人实缴出资、支付有限合伙人5%平均年化净投资收益率的优先回报、支付普通合伙人5%平均年化净投资收益率的优先回报，超额收益按80%（全体合伙人）和20%（普通合伙人）分配 [15] 交易审议程序 - 公司独立董事专门会议及董事会均已审议通过本次关联交易议案，全体独立董事及董事一致同意 [5][15][16][17] 对上市公司的影响 - 公司是精密激光加工设备行业领先者，聚焦半导体、电子、新能源和显示等领域，新一代信息技术对微纳加工精度的极限要求直接驱动激光设备技术路线迭代 [18] - 通过基金投资，公司可前置获取下游核心企业的技术需求，将设备研发与前沿技术节点深度耦合，旨在抓住新兴产业发展机遇，围绕主营业务进行产业布局 [18] - 投资将借助专业机构经验和资源，拓宽投资渠道，分散投资风险，加快产业链上下游布局，挖掘新的业绩增长点，提升整体竞争实力 [18] - 基金不会纳入公司合并报表范围，使用自有资金投资不会影响正常生产经营活动及当期经营业绩 [19]

董事会决议与基金设立 - 公司第九届董事会第四十一次会议于2026年1月28日以通讯方式召开，应参会董事8人，实际参会8人，会议审议通过了关于全资子公司参与设立储能资产私募股权基金的议案 [2] - 关联董事徐腊平在相关议案表决中回避，表决结果为同意7票，反对0票，弃权0票，回避表决1票 [4] - 公司全体独立董事召开了专门会议并以全票同意的结果审议通过了该议案 [8] 关联交易概述 - 公司全资子公司天健投资拟与远致储能、新型储能基金、欣能科技共同投资设立“深圳市远致健欣新质生产力储能资产私募股权基金合伙企业（有限合伙）” [7] - 基金总规模为人民币50,000万元，其中天健投资出资20,000万元，占基金总规模的40% [7] - 由于交易对手方远致储能与新型储能基金与公司控股股东存在关联关系，本次交易构成关联交易 [7] 交易对手方与关联方信息 - 基金管理人及关联方远致储能成立于2023年5月31日，注册资本8,000万元，是深圳市资本运营集团的全资子公司，实际控制人为深圳市国资委 [9][10] - 另一关联方新型储能基金成立于2023年11月22日，注册资本高达651,000万元，执行事务合伙人为远致储能 [12] - 其他交易对手方欣能科技成立于2025年2月18日，注册资本10,000万元，经营范围广泛覆盖新能源、储能、投资等领域 [14] - 根据公开信息查询，远致储能、新型储能基金及欣能科技均未被列入失信被执行人名单 [12][13][15] 基金具体条款 - 基金主要投资于以电化学储能为主的新型储能电站、光储充一体化站场及相关产业链股权项目，覆盖从原材料到回收的完整产业链环节 [17] - 基金投资期为5年，退出期为3年，经全体合伙人决议均可延长 [22] - 基金设立投资决策委员会，共5名委员，其中2名由天健投资委派，2名由执行事务合伙人委派，1名由欣能科技委派 [24] - 收益分配顺序为：先返还全体合伙人实缴出资，再分配年化6%（单利）的门槛收益，剩余超额收益的80%按出资比例分配给全体合伙人，20%分配给普通合伙人 [33] 交易目的与影响 - 参与设立该基金是公司响应国家“双碳”战略与发展新质生产力号召的关键举措，旨在快速切入储能赛道，战略性布局新能源基础设施领域 [35] - 截至公告日，公司过去12个月内与资本运营集团及其子公司累计已发生的各类关联交易总金额为20,000万元，占公司最近一期经审计净资产的1.37% [37]

黑石集团最新战略动向与业务表现 - 黑石集团计划在亚洲招聘更多员工，以抓住私募市场不断增长的机遇，业务增长重点将放在日本、澳大利亚及韩国等市场[2][5] - 黑石亚太区私人财富主管黄翊常驻中国香港，是公司在亚洲及大中华区布局私募股权业务的关键人物[2][5] 私人财富业务部门表现 - 黑石的私人财富另类投资平台是其最强部门之一，也是公司强劲的资金来源[3] - 截至2025年第三季度末，该渠道的资产管理规模同比增长15%，在过去五年中资产管理规模增长了三倍，达到2900亿美元[3] - 2025年第三季度，黑石通过该平台筹集了超过110亿美元的资金，是去年同期的两倍多，创下三年多来的最高水平[4] - 高盛研究报告指出，在九家主要另类投资机构中，黑石约占私人财富管理总收入的50%[4] - 黑石总裁兼首席运营官Jon Gray透露，预计2026年将是产品发布最为繁忙的一年，重点将放在多元资产投资机会上，并继续扩大全球主要市场的分销渠道[4] 具体产品筹资情况 - 在2025年第三季度，私人信贷基金BCRED筹集了36亿美元[4] - 零售型基金BXPE三个月筹集了21亿美元，使其净资产值在短短7个季度内达到150亿美元[4] - 房地产收益信托基金BREIT实现了约8亿美元的稳健销售额[4] - 基础设施投资工具BXINFRA筹集超6亿美元，其净资产值在成立仅3个季度后就突破了30亿美元[4] 公司整体财务与运营亮点 - 2025年第三季度，黑石资金流入达540亿美元，过去12个月累计流入高达2250亿美元，推动资产管理规模创下1.24万亿美元的行业新高[6] - 2025年第三季度，黑石单季度实现了总计306亿美元的投资退出，是五年来最高的一个季度[6] - 当季完成了三宗IPO项目，包括一宗自2021年以来在美国规模最大的控股类发行[6] - 若未来12个月的IPO储备项目顺利推进，将有望迎来其历史上发行规模最大的年份之一[6] - 除IPO外，公司还在推进多种退出模式，包括财务出售、战略出售、二级市场交易、部分股权出售及业务剥离[6] - 公司正考虑出售徕卡相机的控股权，估值10亿欧元[6] 市场环境与投资策略展望 - 黑石管理层认为经济复苏、资金成本下降以及股市创历史新高，这些因素将共同推动交易活动复苏[7] - 随着利率下降、通胀趋缓及资本成本降低，私募股权交易进程加快，交易僵局已被打破[7] - 黑石正在多个关键主题领域进行大规模投资，包括数字化、人工智能与数据生成、能源与电力需求以及特许经营等领域[7] - 公司倾向于对投资采取长期观点，在潜在的“利率长期高企”环境中，专注于寻找受益于人工智能、能源转型和生命科学等长期大趋势的行业[5]

文章核心观点 - 科勒资本发布的《全球私募资本晴雨表》显示，尽管人工智能技术正在影响股权投资行业，但有限合伙人普遍认为投资决策的核心仍应由人类主导 [1] - 全球首次公开募股市场有望在2026年重现活跃，亚太地区成为有限合伙人重点布局和退出的关键区域 [3][4] - 私募市场结构持续演变，“第二代”接续基金兴起，共同投资及后期一级市场投资的重要性日益凸显 [4][5][7][8][9] 人工智能在投资决策中的角色 - 90%的受访有限合伙人认为人工智能模型不应在普通合伙人的投资委员会中拥有投票权，市场普遍认为投资判断、责任归属和受托责任应由人类主导 [1] - 对于人工智能对初级专业人士职业发展的影响，有限合伙人看法存在分歧：44%认为会促进分析师职业发展，36%担忧会阻碍成长，20%认为影响甚微或无实质影响 [1] 全球首次公开募股市场展望与亚太地区配置 - 近八成（77%）的有限合伙人表示，其普通合伙人正筹备投资组合公司上市 [3] - 其中，近三分之一（32%）的有限合伙人称已有多家普通合伙人明确提出2026年的上市计划，45%表示至少部分管理人已释放类似信号，仅9%表示尚未进行任何相关讨论 [3] - 这一趋势在亚太地区尤为明显，高达87%的亚太地区有限合伙人表示普通合伙人正为2026年投资组合公司上市做准备 [4] - 亚太地区正重新成为全球有限合伙人的重点布局阵地：聚焦亚洲的基金中，71%投资东南亚，64%投向中国，63%布局澳大利亚 [4] - 全球投资者对亚太地区的私募市场重拾信心，该地区强劲的首次公开募股退出势头及投资者对共同投资兴趣的日益浓厚，体现其正加速迈向更具活力和多元化的市场格局 [4] “第二代”接续基金的兴起与执行信心 - 近三分之二（62%）的有限合伙人表示，他们已经看到或预计将看到资产被转入后续的接续基金 [4] - 尽管交易结构趋于复杂，约四分之三（75%）的有限合伙人对普通合伙人的执行能力保持高度信心，认为其拥有充足资源管理接续基金 [5] - “第二代”接续基金的兴起在亚太地区最为明显：80%的亚太地区有限合伙人表示已看到或预计将看到资产被再次转入后续的接续基金结构，这一比例高于欧洲（67%）和北美（53%） [5] - 亚太地区有限合伙人对普通合伙人执行能力的信心也最为突出，高达94%的受访者认为后者具备充足资源管理接续基金 [5] - 尽管大多数有限合伙人（81%）仍倾向于通过接续基金实现退出、获取流动性，但已有近五分之一（19%）通常会选择将其投资滚动至后续结构中，市场日益将接续基金同时视为可行的退出路径与长期投资机遇 [5] 共同投资及后期一级市场投资趋势 - 全球超过四成（43%）的有限合伙人表示，共同投资在其基金管理人筛选决策中愈发重要 [8] - 亚太地区的有限合伙人对共同投资态度最为积极，76%的受访者认为共同投资的重要性显著提升 [8] - 然而，共同投资参与渠道仍然受限，近两成（19%）的受访者表示缺乏足够的参与机会 [9] - 费用效率与优质项目的获取是驱动有限合伙人参与共同投资的核心因素：超过四分之三（78%）的有限合伙人将获取更优的费用效率视为关键动力，71%以获取高质量、具吸引力的投资机会为主要目的 [9] - 除经济考量外，38%的有限合伙人将共同投资视为深入理解普通合伙人运作模式的窗口，29%则将其作为构建内部投资专业能力的重要途径 [9] - 近四分之一（24%）的有限合伙人计划增加后期阶段一级市场投资，其中57%的受访者称主要动因是可参考基金初期业绩表现进行投资评估 [9] 调研背景 - 调研覆盖全球108位私募资本投资者，其管理资产总规模合计达1.97万亿美元 [2]

文章核心观点 - 文章通过《黑石传》中文版再版的契机，回顾并分析了黑石集团的成功之道及其给中国投资者的启示，核心在于黑石通过谨慎的风险管理、逆周期投资和投资于趋势性需求的间接服务或资产，实现了长期领先并抓住了不同市场周期的机会 [1][2][11] 黑石集团的发展与行业地位 - 黑石集团是全球规模最大的私募股权公司之一，资产管理规模达1.2万亿美元 [1] - 私募资本行业在全球管理着13万亿美元的资本，投资范围远超传统企业股权，涵盖房地产、借贷和基础设施等 [5] - 黑石控制着近10%的私募资本资产，其1.2万亿美元的管理资产规模比最接近的竞争对手阿波罗全球管理公司高出40% [6] - 黑石的股票市值约为2000亿美元，远超其早期规模更大的竞争对手KKR（市值1280亿美元） [6] 黑石的成功关键因素 - 首要原因是持续为投资者带来强劲回报，这归因于其谨慎、规避风险的投资方式，使其在2008-2009年金融危机中避免了全军覆没 [8] - 成功实现了管理层过渡，2002年苏世民与汉密尔顿·托尼·詹姆斯分享最高管理权，2018年又提拔乔纳森·格雷为二把手，确保了高层连续性 [9] - 是首批为个人投资者提供投资产品的私募资本公司之一，这被视为未来增长的主要来源 [8] - 率先突破传统杠杆收购局限，拓展业务至房地产、借贷等多元资产类别，引领了行业趋势 [5] 黑石的投资策略与案例 - **逆周期投资**：当一个资产类别不受欢迎时进行投资可能获得回报 [2] - 2004年投资价格低迷的化学品制造商塞拉尼斯，成为截至2010年最有利可图的投资 [10] - 金融危机后，在美国住宅市场严重低迷时，巨资购买被银行收回的独栋房屋，进行修缮出租并最终将该业务上市 [10] - 2024年以5.8亿英镑收购1750套英国住宅，押注租赁市场短缺，预期年化净租金收益率达5.2%~6.5% [2] - **间接投资趋势**：从趋势中获利的最佳方式之一是间接投资相关服务或资产 [2] - 投资中国的物流系统和仓库，受益于中国出口经济而不承担投资单个企业的风险 [11] - 2021年以百亿美元收购多家数据中心运营商，并联合发起全球AI基础设施联盟，投资人工智能所需的新型基础设施而非具体的AI公司 [2] 黑石与中国的联系 - 中国资本在其崛起中发挥重要作用，中国投资有限责任公司（中投）在2007年左右对其投资了30亿美元，帮助促成了黑石的IPO并最终获得丰厚回报 [6] - 上市后不久，黑石在中国进行了第一笔投资，支付5.3亿美元收购了北京国企中国蓝星的少数股权，此后还投资了仓库和物流枢纽等资产 [7] - 个人层面，联合创始人苏世民于2015年在清华大学发起成立苏世民书院，设立“苏世民学者”奖学金项目，每年招收多达200名全球学生 [7]