伯克希尔二季度持仓变动 - 时隔半年再次减持苹果2000万股 持股数环比减少6.67% 持仓市值减少41亿美元 持仓占比从25.76%降至22.31% [7][8][9] - 继续减持美国银行2631万股 持股数环比下降4.71% 持仓市值减少12.4亿美元 一年来累计减持超40% 从10.3亿股降至6.05亿股 [10][11] - 清仓T-Mobile 388万股 一季度0.4%的持仓占比归零 [12] 新建仓个股 - 最大手笔建仓医疗保险巨头联合健康 买入504万股 季末市值15.7亿美元 持仓占比0.61% 位列第18大持仓 [13][14] - 揭晓"神秘"持仓：买入纽柯钢铁661万股 季末市值8.57亿美元 持仓占比0.33% 排第25位 [2][3][6] - 买入地产股Lennar约705万股 季末市值7.8亿美元 持仓占比0.3% 排第26位 [4][6] - 买入地产股D.R. Horton超148万股 季末市值1.91亿美元 持仓占比0.07% [5][6] - 新进户外广告公司Lamar Advertising Company 117万股 季末市值1.4亿美元 持仓占比0.06% [16] 十大重仓股变动 - 十大重仓股中仅增持雪佛龙345万股 持仓市值增加4.95亿美元 但持仓占比从7.69%降至6.79% [17][19] - 十大重仓股排名：苹果(22.31%)、美国运通(18.78%)、美银(11.12%)、可口可乐(10.99%)、雪佛龙(6.79%)、穆迪(4.81%)、西方石油(4.32%)、卡夫亨氏(3.26%)、瑞士安达保险(3.04%)、德维特(1.87%) [19][22]

大盘及消费ETF表现 - 沪指突破3700点后震荡回调收跌 消费ETF(159928)收跌0.12% 全天成交额超4.4亿元 [1] - 消费ETF(159928)近10日累计净申购超8.5亿元 最新规模达135亿元 同类领先 [1] - 标的指数成分股多数下跌：伊利股份跌超1% 五粮液、牧原股份等微跌 贵州茅台微涨 [1] 港股消费板块表现 - 港股通消费50ETF(159268)收涨0.29% 泡泡玛特涨超1% 老铺黄金跌超1% [3] - 港股消费三剑客涨跌互现 蜜雪集团微跌 [3] 财政贴息政策解读 - 四部门推出个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策 形成促消费"组合拳" [5] - 个人消费贷款贴息：2025年9月-2026年8月实施 年化贴息1% 单笔5万以下消费及重点领域消费可享 每人累计贴息上限3000元 [6] - 服务业贷款贴息：2025年3月-12月实施 年化贴息1% 8类消费领域经营主体可享 单户最高贴息1万元 [7] 酒类行业分析 - 黄酒行业龙头提价 高端化趋势明显 [9] - 白酒CR3/CR5仍有提升空间 商务消费修复将带来机会 [9] - 小众酒类分化明显：果酒过去5年销售额复合增速13% 预调酒17% 显著高于白酒啤酒的3% [9] 消费ETF产品特征 - 消费ETF(159928)前十大成分股权重占比68% 含4只白酒龙头(32%)及牧原股份(15%) [10] - 港股通消费50ETF(159268)聚焦潮玩、珠宝等新消费 支持T+0交易 [11]

券商买入评级概览 - 8月13日共有59只个股获券商买入评级 其中13只公布目标价格 [1] - 按最高目标价计算 贵州茅台目标涨幅达83.09% 云天化目标涨幅61.3% 海思科目标涨幅46.23% [1] 评级调整分布 - 52只个股评级维持不变 7只个股为首次评级 [1] - 8只个股获多家券商关注 贵州茅台获9家券商评级 晶晨股份与鹏鼎控股各获3家券商评级 [1] 行业分布特征 - 材料Ⅱ行业与食品饮料烟草行业并列首位 各有11只个股获买入评级 [1] - 半导体与半导体生产设备行业有9只个股获买入评级 [1]

市场表现 - 沪指盘中突破3674点创2021年12月13日以来新高3688 63点 时隔210个交易日 [1] - 沪深两市成交额时隔114个交易日再破2万亿 [1] - 消费ETF(159928)收涨0 12% 全天成交额超4 8亿元 近10日净申购7 6亿元 规模达132亿元 [1] - 港股通消费50ETF(159268)收涨0 99% 成交量20 48万手 换手率14 62% [3][4] 政策动态 - 三部门推出个人消费贷款财政贴息政策 2025年9月至2026年8月实施 单笔5万元以下消费及汽车 养老等重点领域可享最高3000元贴息 [4] - 九部门对餐饮 旅游等8类服务业经营主体提供贷款贴息 单户最高100万元 [4] 公司业绩 - 贵州茅台上半年营收911亿元(同比+9 2%) 净利润454亿元(同比+8 9%) [5] - 白酒板块上周上涨0 4% 全国性次高端酒企加速去库存 关注三条主线：龙头抗风险能力 数字化估值修复 基地市场份额提升 [7] 行业观点 - 浙商证券认为A股处于首次"系统性慢牛" 人民币升值及上证超预期推动牛市 中长期目标超越3674点 [6] - 消费ETF(159928)前十大成分股占比68% 含4只白酒龙头(32%) 牧原股份(15%) 伊利股份(10%)等 [9][10] - 大众品中啤酒基金持仓下降 零食持仓提升 调味品龙头稳健 乳制品供需改善 饮料龙头分化 [8] 产品特征 - 港股通消费50ETF(159268)聚焦潮玩 珠宝等新消费 支持T+0交易 不占QDII额度 [10] - 消费ETF(159928)场外联接A类000248 C类012857 [9]

券商买入评级概览 - 8月12日共有58只个股获券商买入评级 其中16只公布目标价格 [1] - 按最高目标价计算 德赛西威目标涨幅达42.22% 万华化学目标涨幅达36.72% 德赛西威目标涨幅达34.11% [1] - 55只个股评级维持不变 3只个股为首次评级 [1] 个股关注度分析 - 万华化学获7家券商评级 乖宝宠物获3家券商评级 德赛西威获3家券商评级 [1] - 12只个股获多家券商关注 [1] 行业分布特征 - 材料Ⅱ行业有11只个股获买入评级 食品、饮料与烟草行业有11只个股获买入评级 技术硬件与设备行业有10只个股获买入评级 [1]

券商买入评级概览 - 8月11日共有45只个股获券商买入评级，其中4只公布目标价 [1] - 燕京啤酒、华峰化学目标涨幅居前，最高分别达30.06%和21.91% [1] - 评级调整中37只个股维持不变，1只调高，7只为首次评级 [1] 多券商关注个股 - 燕京啤酒、博源化工、应流股份获券商关注度最高，分别有5家、2家、2家券商给予评级 [1] 行业分布特征 - 材料Ⅱ、半导体与半导体生产设备、食品饮料与烟草行业买入评级数量最多，分别有7只、6只、6只个股 [1]

消费ETF市场表现 - 消费ETF（159928）收涨近1%，全天成交额超3.2亿元，近10日累计净流入资金超12亿元，最新规模超132亿元 [1] - 白酒股强势反弹，古井贡酒涨超6%，山西汾酒涨超4%，泸州老窖涨超3%，贵州茅台和五粮液均涨超1% [1] - 港股通消费50ETF（159268）收跌0.69%，老铺黄金跌超5%，蜜雪集团跌近3%，泡泡玛特跌超2% [3] 白酒行业观点 - 白酒板块估值走低，投资者预期低迷，底部机会值得珍视，重点推荐全国化强地位品牌和具备价格带优势的区域龙头 [6] - 白酒二季度受"禁酒令"影响，回款放缓且库存提升，但市场已预期当前困境，头部酒企具备高股息特征，中秋节后基本面可能接近底部 [9] - 白酒长期具备投资价值，中报后应关注业绩稳定、品牌力强的头部企业 [9] 消费细分板块机会 - 低度酒板块啤酒销量反弹，百润威士忌新品持续推出，需关注旺季改善持续性 [7] - 零食饮料板块中养生水、无糖茶、电解质水等新兴品类持续扩容，量贩和山姆渠道放量，魔芋品类热销，东南亚出海逐步摸索 [7] - 乳制品板块周期反转在即，股东回报兜底，政策有望催化；调味品板块需关注外卖大战升级带来的B端需求变化 [8] 新消费趋势 - 夏季饮料销售旺季表现亮眼，功能性饮料和电解质水销量持续增长，东鹏特饮为代表的产品市场规模有望扩大 [10] - 休闲零食行业通过量贩渠道性价比获客，抖音电商等平台提供推广空间，新消费公司在消费升级与模式创新中成长性突出 [10] - 下半年新消费领域有望重新成为市场主流，资金正重新流向该领域 [10] 消费ETF指数结构 - 消费ETF（159928）标的指数前十大成分股权重占比超68%，其中4只白酒龙头股共占比32%，牧原股份和温氏股份等养猪企业占比15% [11] - 其他权重股包括伊利股份（10%）、东鹏饮料（4%）、海天味业（4%）和海大集团（3%） [11] - 港股通消费50ETF（159268）聚焦潮玩、珠宝、美妆等情绪消费领域，支持T+0交易且不占用QDII额度，适合布局Z世代新消费 [12]

前言 ESG理念从早期基于宗教教义的道德观念融入于商业活动，到责任投资的兴起，再到可持续发展理念的全面推广，最终形成 目前的全面可持续金融实践。ESG的概念于 2004 年获得高度关注，从2006年联合国成立责任投资原则组织（UN PRI）开 始，ESG投资逐渐获得全球的广泛认可，目前已经成为全球的主流投资策略。在全球应对气候变化、实现联合国可持续发展 目标、企业追求绿色转型的背景下，我国也紧跟国际市场的ESG发展趋势，开展生态文明建设、建设绿色家园，积极推动 ESG的发展。 食品、饮料与烟草行业是对我国国民经济有巨大影响的重要产业。目前，我国的食品、饮料与烟草行业一方面为国家的经济 增长及就业保障做出巨大贡献，另一方面其在环境责任等可持续发展方面也面临很大的挑战。食品、饮料与烟草行业的绿色 发展是实现国家可持续发展的关键。因此，食品、饮料与烟草行业的公司有责任提高整体的ESG治理水平，推动ESG的发 展。 近年来，在相关政策的影响下，食品、饮料与烟草行业的公司愈加重视绿色发展，将绿色理念贯穿于企业经营全过程，食 品、饮料与烟草行业ESG实践的效果已成为大家关注的焦点。本文将以披露了ESG相关报告的食品、饮料 ...

市场表现 - A股市场整体上涨 上证指数涨近1%创年内收盘新高 市场成交额超1.6万亿元[1] - 消费ETF(159928)收涨近1% 成交额达4.7亿元 连续9日资金净流入累计超14亿元 最新规模超131亿元[1] - 消费ETF成分股普遍上涨 东鹏饮料涨超3% 泸州老窖涨超2% 山西汾酒涨超1% 贵州茅台 五粮液 牧原股份微涨[3] - 港股通消费50ETF(159268)收涨0.61% 近5日有4日获资金净流入 泡泡玛特 安踏体育涨超1%[3] 消费行业数据 - 7月必选消费8个行业中6个保持正增长 2个负增长 下降行业包括次高端及以上白酒 大众及以下白酒[5] - 白酒批价总体平稳 飞天整箱批价1915元较上月降35元 散瓶1880元持平 茅台1935批价655元较上月降20元[5] - 普五批价930元较上月涨10元 液态奶 啤酒折扣力度减小 软饮料折扣加大 婴配粉 方便食品 调味品价格平稳[5] 政策催化机会 - 雅江水电站开工总投资约1.2万亿元 农村公路条例公布 国家育儿补贴制度每年总额约1000亿元[6] - 政策直接带动必选消费如婴幼儿制品 或通过增加就业和商务活动间接带动消费[6] - 建议关注乳制品和白酒行业 警惕软饮料边际变差风险 坚持"高股息+基本面改善"原则[6] 白酒行业分析 - 白酒行业需求承压但二季度降幅收窄 行业进入逐步筑底阶段 头部酒企主动进行收入和利润降速调整[7] - 三季度高温和低基数催化下酒企业绩有望回暖 行业收入增速预计2%-5% 利润率持平[7] - 茅台在周期底部探索新业务模式 成立销售平台公司 调整经销商体系 开拓新消费场景[8] 啤酒行业表现 - 2025年1-6月啤酒产量1904.4万千升同比减0.3% 三季度预计平稳 限酒政策有部分影响[8] - 预计三季度吨价平稳略增 龙头企业受益成本下降 毛利率略有增长 销售费用率略增 净利润率以稳为主[8] 产品结构特征 - 消费ETF(159928)前十大成分股权重占比超68% 其中4只白酒龙头股占比32% 牧原股份占比15%[8] - 其他权重股包括伊利股份10% 东鹏饮料4% 海天味业4% 海大集团3%[8] - 港股通消费50ETF聚焦潮玩 珠宝 美妆等新消费领域 支持T+0交易 不占用QDII额度[9]

总体库存周期 - 2025年5月美国库存总额同比增速2.62%，前值3.15%，销售总额同比3.30%，前值3.68%，显示美国进入主动去库阶段[6][12] - 美国抢进口时间段为2024年11月-2025年3月，2025年4-5月进口回归正常水平，预计6-7月仍有短暂补库需求[6][12] - 假设8月起进口消耗速度700亿美元/月，两轮超额进口共2800亿美元，预计11月超额进口可能耗尽，届时关税通胀冲击将显现[6][12] 行业库存周期 - 2025年5月14个大类行业中6个处于主动去库，包括石油天然气、化学制品、运输等[19] - 上游行业中石油天然气与燃料库存同比历史分位数23.6%，化学制品69.3%，建筑材料83.6%，金属和采矿56.3%[19][20] - 中游行业纸类与林业产品库存同比历史分位数53.6%，电气设备家电21.8%，机械制造28.4%[20][21] - 下游行业汽车与零部件库存同比历史分位数30.6%，技术硬件与设备52.7%[22][25] 关税影响 - 特朗普对铜制品征收50%关税但豁免原材料，导致美铜价格快速下跌[13] - 类似铜制品因关税抢进口而兑现不及预期的情况可能打破内外供需差，导致价格调整[13]