报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A” [5] 报告核心观点 - 生猪养殖板块：1月份生猪供应较12月下滑，但中旬供应压力或增强，同时春节备货期尚未开启，消费大幅增量基础薄弱，预计猪价将维持区间震荡，前期高、低点均较难突破 [1][21] - 家禽养殖板块：白羽肉鸡市场呈现供需错配格局，产品价格自高位回落，下游流通渠道操作谨慎，叠加供应增加而需求偏弱，屠宰企业库存短期内上升较为显著 [2][33] - 水产养殖板块：主要水产品价格周环比持稳，但同比多有上涨，建议关注水产板块投资机会 [2][47] - 后周期板块：饲料板块建议关注海外持续放量、量利齐升的龙头；动保板块需重视宠物动保市场的增量空间 [3] - 种植板块：粮食价格震荡，大豆、糖价略有上涨 [42] 本周行情回顾总结 - 板块总体表现：最新交易周（2026年1月5日-1月9日），农林牧渔行业指数上涨0.98%，同期沪深300指数上涨2.79%，行业在申万一级行业中排名第29位 [12][13] - 子板块表现：农业细分子板块中，种植业、农产品加工、动保板块均上涨，涨幅分别为+10.87%、+2.60%、+8.64% [15] - 个股表现：本周涨幅靠前的个股包括大湖股份(+17.83%)、中水渔业(+16.07%)、生物股份(+15.46%)等；跌幅靠前的包括荃银高科(-7.88%)、京粮控股(-7.17%)等 [15][16] 行业数据跟踪总结 生猪养殖 - 价格端：本周生猪均价12.49元/公斤，周环比上涨1.54%，两周环比上涨4.22%；仔猪价格363元/头，周环比上涨0.33%；猪肉批发价格17.95元/公斤，周环比大幅上涨13.79% [1][18][19] - 供给端：本周生猪日均屠宰量为22.65万头，周环比变动-5.12% [19] - 产能与供需：12月末能繁母猪存栏量环比增加0.36%，1月份生猪供应较12月有所下滑，但中旬整体供应压力或有增强，需求端春节备货尚未开启，预计1月份猪价维持区间震荡 [21] 家禽养殖 - 价格端：本周白羽肉鸡均价7.64元/公斤，周环比下跌1.04%；肉鸡苗价格3.59元/羽，周环比上涨1.70%；父母代鸡苗价格48.12元/套，周环比上涨9.04% [18][33] - 市场状况：市场整体持稳，种蛋成交节奏偏缓，肉鸡实际成交小幅回升，分割品价格延续下行态势，屠宰企业库存短期内上升显著 [2][33] 种植板块 - 玉米：本周现货均价2352.77元/吨，周环比微涨0.02% [42] - 小麦：本周国内均价2512.98元/吨，周环比下跌0.12% [42] - 大豆：本周国产均价4048.42元/吨，周环比上涨0.50% [42] - 食糖：本周国内均价5316.50元/吨，周环比上涨0.34% [42] 水产板块 - 价格表现：本周主要水产品大宗价周环比均持平，但同比变化显著，其中鲤鱼同比+11.11%，鲫鱼同比+7.14%，鲈鱼同比+20.00%，草鱼同比+10.00%，梭子蟹同比+30.00%，对虾同比-11.11%，人工甲鱼同比持平 [2][47] 本周行业事件总结 - 国家发改委数据显示，未来肉鸡养殖预期盈利1.27元/只，而蛋鸡养殖预计亏损25.87元/只 [56] - 市场分析认为，2026年小麦价格将继续在“上有顶、下有底”的合理区间内运行，市场重心有稳步上行的可能 [56] - 预计2026年玉米现货价格重心将上移，支撑主要来自华北玉米质量差的结构性变化以及CBOT玉米震荡回升预期 [56] 投资建议总结 - 生猪养殖板块：建议关注牧原股份、温氏股份、神农集团 [2] - 白羽鸡板块：建议关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份 [2] - 饲料板块：建议关注海外饲料持续放量、量利齐升的饲料龙头海大集团 [3] - 动保板块：建议关注瑞普生物、科前生物、中牧股份、生物股份、普莱柯、金河生物 [3]

文章核心观点 - 海大国际作为一家技术驱动型全球化农业企业，近年业绩呈现高速增长态势，收入增速显著领先全球同行，盈利能力稳步提升 [1] - 公司业务高度集中于饲料板块，其中水产料是核心增长引擎，并在越南等新兴市场占据领先地位 [2][3] - 公司展现出独特的成本控制优势，但存在第三方付款安排、市场集中及关联交易依赖等需关注的问题 [5][6][7][8][10] 财务表现 - 公司收入高速增长：2024年总收入为人民币114.17亿元，同比增长26.5%；截至2025年9月30日止九个月收入为111.77亿元，同比大幅增长33.3% [1] - 盈利能力持续提升：2024年毛利为17.30亿元，同比增长48.1%；截至2025年9月30日止九个月毛利为18.74亿元，同比增长47.0% [1] - 毛利率连年上升：从2023年的12.9%提升至2024年的15.2%，并进一步增至2025年前九个月的16.8% [1] - 净利率显著改善：从2023年的4.0%提升至2024年的6.4%，2025年前九月进一步增至7.8% [1] - 年化股本回报率高达25.9% [1] 业务结构 - 饲料业务是绝对核心：截至2025年9月30日止九个月，饲料业务收入达108.38亿元，占总收入的96.9% [2] - 水产料是战略重点：水产料、禽料和猪料及其他分别占总收入的67.2%、24.6%和5.1% [2] - 2024年公司水产料总产量达101.1万吨，按产量计位列亚洲（不含东亚）第二大水产料供应商，市场份额6.5% [2] - 在越南水产料市场以86.3万吨产量位居第一，市场份额高达19.2% [2] - 水产料产品饲料转化率表现优异，罗非鱼饲料转化率达1.0-1.2，南美白对虾饲料转化率达1.0-1.4，均优于行业平均水平 [2] - 种苗和动保业务规模较小但增长迅速：截至2025年9月30日止九个月收入分别为0.99亿元和1.18亿元，占总收入的0.9%和1.1%；2025年前九月动保业务同比增幅达80.1% [2] 市场与客户 - 业务高度依赖新兴市场：越南是核心市场，截至2025年9月30日止九个月贡献收入66.82亿元，占总收入的59.8% [3] - 印度尼西亚和厄瓜多尔市场分别贡献总收入的11.9%和13.2% [3] - 公司在越南市场的饲料总产量达172.5万吨，按产量计位列越南第三大饲料供应商，市场份额6.7% [3] - 客户集中度较低：2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，对五大客户的销售收入合计分别占总收入的6.9%、6.8%及7.1%，对最大客户的销售收入分别占2.3%、2.1%及3.0% [3] - 销售模式为直销与分销结合：截至2025年9月30日止九个月，分销收入占比67.9%，直销收入占比32.1%；厄瓜多尔等新兴市场直销比例较高 [3] 供应链与成本控制 - 供应商集中度温和：2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，向五大供应商的采购总额分别占同期总采购额的27.1%、26.6%及25.6% [4] - 建立了独特的双层采购模式，将集中采购与本地化采购相结合，有效优化采购成本 [5] - 主要原材料如玉米、豆粕及鱼粉的平均采购价低于行业水平，是公司毛利率优于同行的重要原因之一 [5] - 广东海大在往绩记录期间各期均为公司五大供应商之一，构成关联交易 [5] 公司治理与股权 - 公司为广东海大的间接全资子公司 [7] - 广东海大由薛华先生通过广州海灏间接控制54.73%权益，薛华先生为公司最终实际控制人 [7] - 核心管理层在农业及饲料行业平均经验超12年 [7] - 公司尚未制定正式的股权激励计划，但表示将在上市后适时推出 [7] 潜在关注点 - 存在较高比例的第三方付款安排：2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，相关客户通过第三方付款的金额分别为18亿元、26亿元及25亿元，分别占总收入的20.2%、22.9%及22.0% [6] - 第三方付款主要涉及相关客户的亲属、实际控制人、雇员、司机、下游养殖户等 [6] - 公司自2025年10月起实施整改，要求客户直接从协议订约方账户付款，整改后第三方付款占比已降至2025年12月的约15.2% [6] - 原材料成本占销售成本93%以上，玉米、豆粕及鱼粉等大宗商品价格波动可能对毛利率产生重大影响 [8] - 业务遍布多个新兴市场，面临政治不稳定、法律法规变动、货币汇率波动等风险 [8] - 全球饲料行业集中度不断提升，越南水产料行业CR5预计从2024年47.0%提升至2029年60.5%，竞争加剧 [8] - 在技术、采购、管理等方面高度依赖控股股东广东海大 [10] - 面临环保政策趋严风险，2025年温室气体总排放量达138,031吨CO₂e，单位产品碳排放强度0.0555 tCO₂e/吨饲料 [10]

公司上市与业务概览 - 海大控股于2026年1月12日向港交所递交主板上市招股书，由摩根大通、中金公司和广发证券担任联席保荐人 [3] - 公司是一家技术驱动型的全球化农业企业，以饲料业务为基石，为畜牧行业全价值链提供综合解决方案 [3] - 公司核心市场为亚洲（不含东亚）、非洲及拉丁美洲 [3] 财务业绩表现 - 截至2025年9月30日止9个月，公司收入约111.77亿元人民币，同比增长约33.3% [3] - 同期股东应占利润约7.98亿元人民币，同比增长约58.0% [3] - 2023年度、2024年度及截至2025年9月30日止9个月的毛利率分别为12.9%、15.2%和16.8% [18] 市场地位与产能 - 按产量计，2024年公司是亚洲（不含东亚）第二大水产料供应商，水产料产量达100万吨 [3] - 按产量计，2024年公司是越南第三大饲料供应商，饲料产品产量达170万吨 [3] - 截至2025年12月31日，公司在全球六个国家拥有17个生产基地，年产能约为480万吨 [6] - 按饲料产量计，公司是2024年及截至2025年9月30日止9个月全球增长最快的大型饲料公司 [5] 核心业务与产品 - 饲料是公司主要产品，截至2025年9月30日止9个月，饲料销量同比增长率在2024年及该9个月期间分别为38.4%和47.4% [5] - 水产料产品具备强劲增长潜力及可观利润率，截至2025年9月30日止9个月，该业务收入占比达67.2%，并贡献总毛利的80.3% [11][12] - 公司实施“苗一料一药”一体化服务价值链战略，以水产料产品为核心提供综合解决方案 [13] 技术优势与产品效能 - 公司凭借研发能力及运营经验，通过本土化适配开发行业领先的水产料技术 [7] - 公司的罗非鱼饲料及南美白对虾饲料的饲料转化率分别达到1.0至1.2及1.0至1.4，优于行业基准 [7] - 截至2025年9月30日，公司已与约50家本地示范养殖场合作，其记录的平均饲料转化率优于未使用公司产品的本地养殖场 [8][9][10] 行业市场前景 - 公司战略性深耕非洲、拉丁美洲和亚洲（不含东亚）三个核心地区，这些地区经济增长迅速且饲料需求强劲 [6] - 2024年，亚洲（不含东亚）、非洲和拉丁美洲的饲料市场规模分别为1.98亿吨、1.63亿吨和5780万吨，该等地区饲料市场总规模为3.70亿吨 [6] - 该等地区的饲料市场总规模预计将从2020年的4.19亿吨增加至2029年的5.07亿吨 [6] 募资用途计划 - 根据招股书，募集资金净额计划用于：70%用于扩大及优化制造网络；10%用于部分偿还银行借款本金及应计利息；10%用于升级全球销售及服务网络并建立本地化研究中心；10%用作营运资金及一般企业用途 [4] 公司竞争优势 - 公司是以饲料产品为核心的全球快速增长农业科技领军者，坐拥高容量、高潜力饲料赛道 [20] - 以水产料业务为基石，构筑水产养殖全产业链核心竞争优势 [20] - 依托体系化研发平台，以技术落地深度赋能产业升级 [20] - 提供综合价值链解决方案，满足养殖户核心需求 [20] - 具备高度可复制的跨国本土化运营能力 [20]

报告核心观点 - 报告日期为2026年1月14日，包含对农林牧渔、煤炭及361度公司的行业与公司点评 [2] - 核心观点聚焦于三个领域：1) 农林牧渔行业建议关注生猪养殖产能去化带来的投资机会 2) 煤炭行业因供给收缩存在板块补涨机会 3) 361度公司2025年第四季度经营数据稳健，零售流水健康增长，超品门店扩张迅速 [5][6][8][9][12] 农林牧渔行业评论总结 - 本周（1月5日-1月11日）农林牧渔板块涨跌幅为+0.98%，跑输沪深300指数（+2.79%），在板块中排名第28 [6] - 生猪价格环比上涨，养殖亏损收窄：截至1月9日，四川、广东、河南外三元生猪均价分别为13.10、12.86、12.93元/公斤，环比变化分别为+0.77%、-3.02%、+0.78%；自繁自养利润为-11.54元/头，亏损环比收窄约23.05元/头；外购仔猪养殖利润为-2.31元/头，亏损环比收窄约46.04元/头 [6] - 白羽肉鸡养殖利润为0.45元/羽，环比下降23.73% [6] - 看好海大集团投资机会，理由包括：饲料原料价格处周期低位，行业景气度见底回升；公司凭借管理、激励和服务优势持续提升国内市场份额；亚非拉海外饲料业务属“蓝海”，有望延续高增长高毛利；公司估值处于历史底部 [6] - 生猪养殖行业因亏损及“反内卷”政策引导，产能加速去化，建议关注温氏股份、神农集团、巨星农牧、新希望等生猪养殖股 [6] - 圣农发展的种鸡业务稳步推进，成本管控优势突出，渠道结构优化，当前处于业绩和估值底部，具备配置价值 [6] - 宠物食品行业成长性较好，竞争从重营销转向重研发和供应链，建议关注乖宝宠物和中宠股份 [6] 煤炭行业评论总结 - 动力煤方面，市场维持正常产销，下游需求有限，进入淡季：截至1月9日，环渤海动力煤现货参考价701元/吨，周涨幅+2.04%；广州港山西优混770元/吨，周持平；北方港口合计煤炭库存2407万吨，周增幅+6.69% [9] - 冶金煤方面，年初煤矿陆续恢复生产，需求支撑不足：截至1月9日，京唐港主焦煤库提价1620元/吨，周持平；日照港喷吹煤1025元/吨，周跌幅-1.91%；国内独立焦化厂炼焦煤总库存911.95万吨，周增幅+1.77%；247家样本钢厂高炉开工率79.33%，周持平 [9] - 本周观点：煤炭生产正常，炼焦煤供应稍增，但下游处于季节性淡季，需求支撑不强；国际地缘冲突及煤矿保供新闻引发供应收缩预期，影响市场情绪 [9] - 投资建议：反内卷趋势未变，四季度业绩仍有改善预期，若价格长期高位运行，2026年业绩具备修复空间；股价下跌强化红利价值，可逢低配置；推荐动力煤公司兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司山西焦煤、淮北矿业、潞安环能 [9] 361度公司经营数据点评总结 - 2025年第四季度，361度主品牌线下零售流水同比增长10%，童装品牌线下零售流水同比增长10%，电商平台零售流水同比增长高双位数 [12] - 分品类看，本季度公司新品密集发布，包括跑步领域的“飞燃5”、“飞燃5 FUTURE”、“速湃家族3代”，以及篮球领域的“JOKER2”和“AG6”签名鞋 [12] - 2025年第四季度运营指标稳定：当季新品平均零售折扣约7-7.1折，库销比保持在4.5-5个月区间 [12] - 渠道拓展：线上，千家门店铺入驻淘宝闪购，开启即时零售新战略；线下，截至2025年12月31日，全国超品门店数量达126家，首家海外超品店于柬埔寨开业；旗下芬兰户外品牌ONEWAY门店目前为6家 [12] - 投资建议：维持盈利预测，预计公司2025-2027年EPS为0.62、0.69、0.76元，1月12日收盘价对应2025-2027年PE约8.4、7.5、6.9倍；预计公司凭借高质价比产品和超品店布局，零售流水有望持续稳健增长，维持“买入-B”评级 [10]

分拆上市基本情况 - 海大集团计划分拆其所属子公司海大国际控股有限公司至香港联交所主板上市 [2] - 公司董事会及临时股东大会已于2025年10月16日和2025年11月14日审议通过了与本次分拆上市相关的多项议案 [3] - 分拆上市的具体方案和预案已通过指定信息披露媒体巨潮资讯网对外公告 [3] 分拆上市最新进展 - 2026年1月12日，海大控股已正式向香港联交所递交了首次公开发行股票并上市的申请文件 [4] - 该申请文件为草拟版本，已刊载于香港联交所网站，所载资料未来可能进行更新及修订 [4]

公司上市与股权结构 - 海大国际控股有限公司于2026年1月12日向港交所递交招股书，计划在香港主板进行IPO上市 [2][14] - 公司是从A股上市公司海大集团分拆而来，上市前由海大集团通过数家全资实体100%持股 [7][19] 业务概况与市场地位 - 公司是一家技术驱动型的全球化农业企业，以饲料业务为基石，为畜牧行业全价值链提供综合解决方案，核心市场为亚洲（不含东亚）、非洲及拉丁美洲 [3][15] - 根据行业顾问数据，2024年按产量计，公司是亚洲第二大水产料供应商，水产料产量达100万吨，同时也是越南第三大饲料供应商，饲料产品总产量达170万吨 [3][15] - 公司业务涵盖饲料、种苗与动保三大板块，提供包括水产料、禽料、猪料、虾苗、鱼苗、环境改良剂及多种动物保健产品在内的整套产品与服务 [3][5][15][17] 财务业绩表现 - 营业收入：2023年为90.25亿元，2024年为114.17亿元，2025年前九个月为111.77亿元 [9][21] - 净利润：2023年为3.60亿元，2024年为7.35亿元，2025年前九个月为8.69亿元 [9][21] - 毛利率：2023年为12.9%，2024年为15.2%，2025年前九个月提升至16.8% [10][22] - 税前利润率：2023年为4.7%，2024年为7.6%，2025年前九个月进一步提升至9.3% [10][22] 收入结构分析 - 饲料业务是绝对收入支柱，2023年、2024年及2025年前九个月占收入比例分别为96.3%、96.9%和96.9% [6][18] - 水产料是饲料业务的核心，在上述期间占收入比例分别为68.0%、66.0%和67.2% [6][18] - 种苗业务和动保业务占比较小但有所增长，动保业务收入占比从2023年的0.5%增长至2025年前九个月的1.1% [6][18] 地域市场分布 - 越南是最大市场，但收入占比呈下降趋势，从2023年的70.6%降至2025年前九个月的59.8% [6][18] - 厄瓜多尔和埃及市场增长显著，厄瓜多尔收入占比从2023年的9.4%升至2025年前九个月的13.2%，埃及从1.4%升至7.0% [6][18] - 印度尼西亚市场占比相对稳定，维持在12%左右 [6][18] 成本与费用 - 销售成本占收入比例持续改善，从2023年的87.1%下降至2025年前九个月的83.2% [10][22] - 期间费用控制良好，销售及营销开支占比稳定在2.9%左右，行政开支占比从2023年的2.8%略升至2025年前九个月的3.6% [10][22] - 研发开支占比稳定在0.5% [10][22] 公司治理与团队 - 董事会由9名董事组成，包括3名执行董事、3名由海大集团高管担任的非执行董事及3名独立非执行董事 [9][21] - 薛华先生（海大集团创始人、董事会主席）担任公司董事会主席 [9][21] - IPO中介团队阵容强大，联席保荐人为摩根大通、中金公司、广发证券，审计师为安永 [10][22]

饲料板块市场表现 - 1月13日饲料板块整体下跌0.69%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.64%，深证成指下跌1.37% [1] - 板块内个股表现分化，直洋股份领涨，涨幅为3.60%，天马科技领跌，跌幅为3.16% [1][2] 个股涨跌与交易情况 - 上涨个股中，直洋股份收盘价7.49元，成交额2.06亿元，金新农收盘价6.29元，涨幅1.78%，成交额3.66亿元 [1] - 下跌个股中，天马科技收盘价16.56元，佩蒂股份收盘价18.34元，跌幅2.91%，乖宝宠物收盘价67.51元，跌幅2.36% [2] - 部分个股成交活跃，傲农生物成交量108.66万手，成交额4.90亿元，大北农成交量98.66万手，成交额4.03亿元 [1][2] 板块资金流向 - 当日饲料板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为1.88亿元 [2] - 游资资金净流入2020.54万元，散户资金净流入1.68亿元 [2] - 个股资金流向差异显著，金新农主力净流入4024.17万元，占比10.99%，而禾丰股份主力净流出384.40万元，占比-10.03% [3]

公司上市与业务概况 - 海大国际已向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为摩根大通、中金公司和广发证券 [1] - 公司是一家技术驱动型的全球农业企业，以饲料业务为基础，为畜牧业全价值链提供综合解决方案 [1] - 公司核心市场覆盖亚洲（不含东亚）、非洲及拉丁美洲 [1] 行业地位与市场数据 - 根据弗若斯特沙利文数据，2024年海大国际是亚洲（不含东亚）第二大水产料供应商，产量为100万吨 [1] - 公司是越南第三大饲料供应商，饲料产品产量为170万吨 [1]

公司上市与业务概览 - 海大国际控股有限公司于2026年1月12日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为摩根大通、中金公司及广发证券 [1] - 公司是一家技术驱动型的全球化农业企业，以饲料业务为基石，为畜牧行业全价值链提供综合解决方案，核心市场为亚洲(不含东亚)、非洲及拉丁美洲 [3] - 2024年，按产量计，公司是亚洲(不含东亚)第二大水产料供应商，水产料产量达100万吨，同时也是越南第三大饲料供应商，饲料产品产量达170万吨 [3] - 公司产品与服务涵盖饲料、种苗与动保，其中饲料是主要产品，包括水产料、禽料、猪料 [3] - 截至2026年1月5日，公司的饲料生产基地分布于越南、印度、印度尼西亚、埃及、孟加拉国及厄瓜多尔六个国家 [3] 财务表现 - 收入从2023年度的90.25亿元人民币增长至2024年度的114.17亿元人民币，2025年前九个月收入为111.77亿元人民币 [7] - 年内/期内溢利从2023年度的3.6亿元人民币大幅增长至2024年度的7.35亿元人民币，2025年前九个月溢利已达8.69亿元人民币 [8] - 毛利率持续改善，从2023年度的12.9%提升至2024年度的15.2%，2025年前九个月进一步提升至16.8% [10] - 净利率同步提升，从2023年度的4.0%增长至2024年度的6.4%，2025年前九个月达到7.8% [11] - 盈利能力指标显著增强，资产回报率从2023年度的6.5%提升至2025年前九个月的15.3%，股本回报率从2023年度的14.7%提升至2025年前九个月的25.9% [11] 收入构成与地域分布 - 饲料业务是绝对收入支柱，在2023年、2024年及2025年前九个月占总收入比例分别为96.3%、96.0%和96.9% [4] - 在饲料业务中，水产料是最大品类，同期收入占比分别为68.0%、66.0%和67.2% [4] - 公司收入高度集中于亚洲(不含东亚)市场，尤其是越南，该地区收入在2023年、2024年及2025年前九个月占比分别为70.6%、66.3%和59.8% [6] - 厄瓜多尔和埃及市场增长迅速，厄瓜多尔收入占比从2023年度的9.4%增长至2025年前九个月的13.2%，埃及收入占比从2023年度的1.4%增长至2025年前九个月的7.0% [6] 行业概况与竞争格局 - 亚洲(不含东亚)是全球重要的水产养殖基地，越南是该区域饲料市场第二大市场，水产料是增长最快的细分品类 [12] - 越南水产料市场规模从2020年的4.0百万吨增长至2024年的4.5百万吨，复合年增长率为3.0%，预计到2029年将增长至5.4百万吨，复合年增长率预计为3.7% [12] - 行业集中化趋势显著，越南水产料行业CR5从2020年的28.1%上升至2024年的47.0%，预计2029年将进一步提升至60.5% [12] - 印度尼西亚是亚洲(不含东亚)第三大饲料市场，其水产料行业CR5从2020年的55.8%上升至2024年的66.3%，预计2029年将达78.5% [14] - 2024年，公司在亚洲(不含东亚)水产料市场排名第二，产量为1,011千吨，市场份额为6.5%，前五大厂商合计市场份额为31.9% [17][18] 公司治理与股权结构 - 董事会将由9名董事组成，包括3名执行董事、3名非执行董事及3名独立非执行董事 [20] - 执行董事兼总经理张桂君先生（52岁）于2017年加入集团，负责整体业务营运及管理 [21] - 董事会主席兼非执行董事薛华先生（55岁）于2012年加入集团，负责董事会领导与治理 [22] - 截至2026年1月5日，广东海大集团通过价值基石BVI间接持有公司100%的权益，广东海大由广州海灏持有54.73%权益，而广州海灏由薛华先生持有39.75%权益 [23][25]

上市申请与公司概况 - 海大国际控股有限公司于2026年1月12日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为摩根大通、中金公司及广发证券 [1] - 公司是一家技术驱动型的全球化农业企业，以饲料业务为基石，为畜牧行业全价值链提供综合解决方案，核心市场为亚洲(不含东亚)、非洲及拉丁美洲 [4] - 截至2026年1月5日，公司的饲料生产基地分布于越南、印度、印度尼西亚、埃及、孟加拉国及厄瓜多尔六个国家 [4] 市场地位与行业概览 - 按产量计，2024年公司是亚洲(不含东亚)第二大水产料供应商，水产料产量达100万吨，同时也是越南第三大饲料供应商，饲料产品产量达170万吨 [4] - 2024年，公司在亚洲(不含东亚)水产料市场总产量为1,011千吨，市场份额为6.5%，排名第二 [18][19] - 越南是亚洲(不含东亚)饲料市场第二大市场，其水产料是增速最快的细分品类，2020年至2024年市场规模从4.0百万吨增长至4.5百万吨，复合年增长率为3.0%，预计2025年至2029年将从4.7百万吨增长至5.4百万吨，复合年增长率预计为3.7% [13] - 越南水产料行业集中度(CR5)从2020年的28.1%上升至2024年的47.0%，预计2029年将进一步提升至60.5% [13] - 印度尼西亚是亚洲(不含东亚)饲料市场规模第三大的市场，占该区域市场的13.5%，其水产料行业集中度(CR5)从2020年的55.8%上升至2024年的66.3%，预计2029年将进一步提升至78.5% [15] 财务表现 - 收入：2023年度、2024年度、2025年截至9月30日止九个月，公司收入分别约为人民币90.25亿元、114.17亿元、111.77亿元 [8] - 期内溢利：2023年度、2024年度、2025年截至9月30日止九个月，公司年/期内溢利分别约为人民币3.60亿元、7.35亿元、8.69亿元 [9] - 毛利率：2023年度、2024年度、2025年截至9月30日止九个月，公司毛利率分别为12.9%、15.2%、16.8% [11] - 净利率：2023年度、2024年度、2025年截至9月30日止九个月，公司净利率分别为4.0%、6.4%、7.8% [12] - 盈利能力指标：2023年、2024年、2025年（截至9月30日止九个月/年度），公司资产回报率分别为6.5%、11.5%、15.3%，股本回报率分别为14.7%、19.6%、25.9% [12] 业务构成与收入来源 - 公司收入主要来自销售饲料产品、种苗产品及动物保健品，其中饲料业务是绝对核心，在2025年前九个月收入中占比达96.9% [5] - 饲料产品中，水产料是最大品类，2025年前九个月收入为人民币75.14亿元，占饲料业务收入的67.2% [5] - 按地区划分，越南是公司最大市场，2025年前九个月贡献收入人民币66.82亿元，占总收入的59.8%，其次为印度尼西亚(11.9%)和厄瓜多尔(13.2%) [7] 公司治理与股权架构 - 公司董事会将由9名董事组成，包括3名执行董事、3名非执行董事及3名独立非执行董事 [21] - 薛华先生担任董事会主席兼非执行董事，负责董事会的领导与治理 [23] - 截至2026年1月5日，广东海大集团通过价值基石BVI拥有公司已发行股本总额100.00%的权益，最终控股股东为薛华先生 [24]