通信行业2025Q2业绩预期 - 通信公司业绩总体较Q1改善但呈现分化态势 [1] - 北美AI需求爆发推动光模块龙头业绩快速增长 [1] - 光器件及二线光模块业绩有望加速增长 [1] 细分领域表现 - 国内算力需求改善带动光模块和交换机龙头表现良好 [1] - AIDC板块因重资产特性业绩预计25H2改善 [1] - 国内传统通信设备业绩总体承压 [1] 其他相关产业 - 运营商业绩稳健且增速预期较Q1提升 [1] - 深海建设拉动光缆海缆产业进入向上通道 [1] - 物联网模组景气度延续业绩有望环比增长 [1] 重点推荐方向 - 推荐关注光模块、AIDC、运营商、物联网等细分龙头 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AIDC 行业、电气设备行业、电信行业、柴发市场、燃机市场、服务器电源行业 - **公司**：世纪互联、英伟达、微软、字节跳动、Meta、GEV、西门子能源、Howmet、应流公司、麦米公司、科华、圣宏、科士达、正泰、良信、南洋电器、同利、四方 纪要提到的核心观点和论据 - **AIDC 行业景气度高**：算力需求强劲增长，国内外互联网大厂 Token 使用量高速增长，如微软一季度超 100 万亿，字节跳动豆包大模型 2025 年 5 月日均超 16.4 万亿，较年初增长超 4 倍，较发布初期增长超 100 倍；全球数据中心加权平均空置率 2025 年一季度为 6.6%，同比下降 2 个百分点；AI 产业趋势确定性及国内外“军备竞赛”推动数据中心建设，如美国计划增加能源供应，Meta 计划募资 290 亿美元建设 AI 数据中心，世纪互联宣布未来十年建设 10GW 超大规模数据中心集群[1][4][5][6]。 - **AIDC 板块股价回调但前景乐观**：股价回调主要受大厂资本开支影响，今年前期国内几家大厂的 CapEx 实际情况低于市场预期，但算力需求依然强劲且增长超预期，世纪互联上修业绩指引，英伟达 B30 显卡积极推进，行业已调整至底部，悲观预期充分释放[2]。 - **国内外 IDC 市场表现不同**：2025 年上半年国内 IDC 市场大型厂商下单主要集中在第一季度，第二季度受市场情绪和芯片供应影响下单量减少；海外 IDC 市场资本开支维持高位，CSP 大厂上修全年资本开支预期，AI 扩张拉动算力及电力需求，数据中心土建、燃机、核电等应用领域需求旺盛[3][11][16]。 - **电气设备领域投资机会大**：AIDC 建设中电气设备领域关注电源、变压器和开关等产品，配电系统从交流向直流（HVDC）转型趋势明确，HVDC 电源系统、继电器和低压电器等产品价值量存在提升空间；在变压器和电力开关等传统电力产品领域，头部企业将持续受益于 AIDC 建设放量[8]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **国内企业布局情况**：科华、圣宏、科士达等企业在 HVDC 电源系统方面有所布局并与国内互联网大厂建立合作关系；正泰、良信等企业在低压电器（DR）领域持续推进并在直流断路器技术方面有所储备；南洋电器是变压器和电力开关领域头部企业，同利和四方在新能源直供、云网核数方面是主要头部企业[9][10][11]。 - **柴发市场情况**：2025 年第二季度国内柴发市场大型招标活动减少，需求端小幅改善，B30 芯片预期供应影响产业下单量；字节跳动柴发招标采用国产发动机方案，整体利润相对稳定；国内其他互联网大型厂商进行柴发招标并适配海外及国产 OEM 厂商方案，尝试采用约 1 兆瓦机型进行实验室适配；2025 年第二季度国内柴发 OEM 厂商业绩边际好转[3][11][13][14][15]。 - **海外燃机市场情况**：海外燃机市场表现良好，GEV 和西门子能源等公司业务、订单和股价均有积极表现，重型和轻型燃机接单量超预期，股价创下新高，零部件厂商 Howmet 股价处于高位[3][17]。 - **企业订单和业绩预期**：应流公司 2025 年 5 月底至 6 月陆续签署多项海外订单，短期有助于资产负债表修复，长期有望实现较大业绩弹性；麦米公司预计 2025 年第三季度有电源交付，并有其他客户陆续导入，还在电容、液冷、二次侧等领域进行前瞻性布局[17][18]。

报告行业投资评级 - 维持电力设备板块整体“推荐”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 电力设备各行业均有基本面层面的积极变化和潜在催化 [10] 各行业总结 光伏 - 1 - 5 月国内光伏新增装机 197.85GW，同比增长近 150%，5 月新增装机 92.92GW，环比增长 105.48%，同比增长 388.03%；6 月组件排产环比下降 18% - 20%，国内组件库存近 50GW；建议关注聚和材料、阿特斯等 [4] - 2025H2 持续看好贱金属替代的铜浆等新技术方向，供给侧建议关注高效电池技术博迁新材等，硅料协鑫科技、通威股份 [4] 风电 - 136 号文抢装支撑产业链 Q2 业绩，5 月风电新增装机 26.32GW，同比增长 801%；1 - 5 月累计新增装机 46.28GW，同比增长 134%；预计下半年装机量有望维持高位；建议关注新强联、威力传动等 [4] - 海洋强国战略高度有望进一步提升，海风项目快速推进；海缆管桩交付进入旺季，相关公司业绩有望逐季兑现；建议关注东方电缆、大金重工等 [4][6] 储能 - 欧洲、新兴市场、国内均有储能政策催化；建议关注艾罗能源、德业股份等 [7] 锂电 - 产业链公司持续推进固态电池布局，赣锋锂业、孚能科技、合源锂创等在电池端有进展；星源材质、当升科技、恩捷股份等在材料及设备端有成果；建议关注厦钨新能、容百科技等 [7] 特高压 - 特高压有望逐步进入催化期，建议重点关注国电南瑞、平高电气，关注思源电气、中国西电 [9] AIDC - 2024 - 2027 年中国智算中心基础设施投资规模复合增速为 36%，供配电系统复合增速为 37%；建议重点关注柴油发电机泰豪科技等 [10] 电网 - 新疆、蒙西、蒙东地区下发 136 号文承接方案，此前多省公开征求稿；AI 赋能电力运营价值有望凸显；建议重点关注国能日新，关注南网科技、安科瑞等 [10]

跨界重组布局 - 华升股份拟通过发行股份及支付现金方式收购易信科技100%股份，并向控股股东兴湘集团发行股票募集配套资金 [1][2] - 交易标的资产交易价格尚未确定，相关审计、评估工作未完成 [3] - 易信科技为AIDC领域公司，专注于绿色算力基础设施全生命周期服务，2024年营收4.09亿元（+20.05%）、净利润2735.63万元（+79.45%） [1][4][8] 业务转型背景 - 华升股份为老牌纺织企业，受消费需求波动、成本上涨等因素影响，2008-2024年连续17年扣非净利润亏损，累计亏损11.39亿元 [1][6][7] - 2024年纺织业务营收增长但毛利率下滑：贸易板块营收6.3亿元（+42.71%）、毛利率2.39%（-4.95pct）；纺织生产板块营收1.29亿元（+12.08%）、毛利率8.54%（-1.59pct） [7][8] - 2025年Q1营收2.14亿元（+14.45%），但净利润亏损1250.23万元，资产负债率升至54.28% [7][8] 标的公司优势 - 易信科技2023-2024年营收从3.41亿元增至4.09亿元，净利润从1524.45万元增至2735.63万元，经营活动现金流从7642.48万元增至1.04亿元 [8][9] - 截至2024年末资产总额8.93亿元，资产负债率44.68%，在深圳、惠州等地运营多个智算中心，并计划扩展至湖南、河南、四川 [4][8][9] - 并表后将显著提升华升股份总资产、营收及净利润，增强盈利能力和抗风险能力 [9] 战略协同规划 - 控股股东兴湘集团为湖南省属国有资本运营平台，将推动公司向数字基础设施服务领域转型 [4][5] - 公司计划围绕高性能、绿色低碳方向拓展智算中心规模，完善AIDC新兴产业体系 [5] - 此次重组是公司25年来首次重大资本运作，打破长期无分红记录（2002-2024年仅分红1809.5万元） [8]

特高压建设加速 - 全国电力统一大市场加速推进 特高压与背靠背项目作为电网互联互通关键 预计推进节奏加快在即 [1] - 年内有望核准5-6条特高压直流 3-4条特高压交流及5-6个背靠背项目 [1] - "十五五"期间年均有望开工6-7条特高压 核心设备商有望持续迎来订单大年 [1] AI与科技投资机遇 - 中长期重视"AI+出海+卫星"核心标的投资机会 海外AI核心方向包括光模块&光器件、液冷等领域 [2] - 国产算力线如国产服务器 交换机 AIDC、液冷等方向核心标的建议关注 [2] - 海风行业国内加速复苏 海外出海具备良好机遇 推荐海缆龙头厂商 [2] - 卫星互联网产业国内动态进展呈现 看好后续产业受催化拉动 [2] 白酒行业复苏预期 - 春节旺季白酒行业整体动销同比降幅有一定程度收窄 [3] - 若需求逐步企稳 考虑到2024年基数效应 预计2025年三季度开始白酒公司业绩表现有望出现改善 [3] - 头部白酒公司通过提高分红率、回购、增持等提升股东回报 增厚投资安全边际 [3] - 后续消费刺激政策和宏观经济复苏预期延续 维持对头部名酒企业的配置建议 [3]

公司基本信息 - 2025年5月9日15:30 - 17:00通过“价值在线”小程序举办2024年度及2025年第一季度业绩网上说明会 [1] - 接待人员包括董事长兼总经理GUO SONG、三位独立董事及董事会秘书（代行财务负责人职责）刘镇 [1] 业务定位与优势 - 致力于成为全球领先的AIDC厂商和IoT解决方案提供商，2023年智能数据终端产品出货量全球第二 [2] - 专用打印机产品国内有差异化竞争优势，智能支付终端产品有先发优势 [2] - 是国内AIDC行业龙头，有完整“数据采集 + 数据生成”软硬件核心技术和产品布局 [2] - 积累丰富行业经验和客户资源，有稳定合作关系，多个行业有标杆项目案例 [2] - 产品性价比、定制化和一体化服务优势在海外市场凸显 [2] 业绩与市场扩展 - 2025年第一季度营业收入同比增长11.03%，归属于上市公司股东的净利润同比增长1,046.17% [2] - 海外推进全球化战略，投入新产品研发和扩充销售团队，开拓拉美、中东、非洲等新市场 [2] - 国内巩固物流电商、新零售优势，拓展智慧医疗、智能制造等新兴行业，加强信创和电商渠道建设 [2] 成本控制措施 - 推行降本增效与集中采购策略，优化核心器件采购，降低采购成本 [3] - 强化存货管理，提高周转率，减少呆滞库存，降低库存成本 [3] - 优化生产计划，提高产能利用率，降低单位产品生产成本 [3] 技术研发投入与成果 - 2024年研发投入139,206,279.99元，占营业收入比例11.40%，同比增加12.27%，连续三年增长 [4] - 2024年推出搭载紫光展锐UNISOC P7885的全新开源鸿蒙版智能手持终端DT50 5G [4] - 围绕“AI + AIDC”战略有多项技术成果，如AI扫描、视觉分拣、质检等系统 [4] 扭亏与风险应对 - 关注佳博科技经营和行业趋势，提升产品竞争力，降低商誉影响 [2] - 加强汇率研究，降低汇率波动不利影响 [2] - 关注市场动态，适时调整营销策略 [2] 海外市场情况 - 2023年度海外营业收入占比27.26%，2024年境外收入占比27.61% [9] - 2024年在欧洲、亚太、南美洲和非洲拓展成效显著 [9] - 国际贸易摩擦对东南亚、拉美市场影响较小，将密切关注并调整策略 [9] 智能终端业务 - 近两年采取积极市场拓展策略，短期内影响收入和利润，但提升市场占有率和销量 [10] - 2024年智能移动数据和支付终端销量同比增长9.95% [10] - 将加大研发投入，使产品和服务向高附加值转型，稳定综合毛利率 [10]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [12] 报告的核心观点 - 2025Q1机械行业持仓占比达5.32%，环比提升，建筑及工程机械板块资金配置明显提升 [5] - 机械设备行业持仓公司数量环比上升，资金配置集中度降低 [5] - 2025Q1机械行业持仓TOP10公司变动较大，基金对工程机械、AIDC、机器人等板块偏好较高 [5] 根据相关目录分别进行总结 机械设备配置占比环比提升，资金偏好增强 - 基金2025Q1整体配置偏向电子、医疗保健、电力及新能源设备、食品饮料等行业，机械设备行业持仓占比位列长江32个行业分类的第7位，达5.32%，环比提升0.79pct，提升幅度位列第3位 [6][19] - 2019年以来机械行业一直处于低配状态，2025Q1持仓低配比例改善明显，资金偏好有所增强 [6][26] - 基金对机械设备不同子行业资金配置分化，2025Q1建筑及工程机械板块配置比例和超配比例大幅提升，专用设备超配比例达0.06pct，通用机械等处于低配状态，部分低配比例环比收窄 [6][28] 机械设备行业持仓集中度环比下降 - 2025Q1基金持有机械设备公司数量环比提升至239家，部分子行业公司数量增加 [7][31] - 机械设备行业持仓市值TOP10持仓占比自2024Q3回升后连续两季度下降，2025Q1占机械总持仓市值比例为45%，环比降幅较大 [7][31] 2025Q1机械行业持仓TOP10公司变动较大 - 2025Q1基金持仓的机械设备行业公司前十较2024Q4变化大，新增恒立液压等5家公司，中国船舶等5家公司不再位列前十 [8][37] - 2025Q1基金持仓机械股前十公司覆盖行业龙头，涉及工程机械、AIDC、机器人等领域，部分公司持仓市值和持股数环比大幅提升，反映市场对相关板块配置偏好增加 [8][41] - 2025Q1基金持仓总股本占比增幅TOP10为震裕科技、中大力德等公司 [8][41]