报告核心观点 - 5月7日国新办举办新闻发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”，一行一会一局负责人从多方面介绍举措，因当前外部形势复杂严峻，需政策提前发力稳市场稳预期 [2][6] 各部委政策要点 央行 - 实施宏观调控“十箭连发”，推出一揽子货币政策措施，包括数量型、价格型和结构型三大类共十项措施，还将完善货币政策框架，畅通传导机制 [3] - 数量型政策：降准0.5个百分点，预计提供长期流动性约1万亿元；增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度至8000亿元；增加支农支小再贷款额度3000亿元 [3][8] - 价格型政策：下调政策利率0.1个百分点，带动LPR同步下行约0.1个百分点；下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点；降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点 [3][8] - 结构型政策：完善现有结构性货币政策工具，创设新工具支持多领域；优化两项支持资本市场的货币政策工具，合并额度8000亿元；创设科技创新债券风险分担工具 [3][8] 金管总局 - 多维度推出增量政策，加快加强增量政策储备，完善应对预案，巩固经济回升向好基本面 [4] - 房地产：加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度 [4][8] - 保险资金入市：扩大保险资金长期投资试点范围；调降保险公司股票投资风险因子10%，推动完善长周期考核机制，拟再批复600亿元保险资金长期投资额度 [4] - 其他：推出支持小微企业、民营企业融资一揽子政策；制定实施银行业保险业护航外贸发展系列政策措施；修订出台并购贷款管理办法；扩展发起设立金融资产投资公司的主体；制定科技保险高质量发展意见 [4] 证监会 - 持续稳定和活跃资本市场，支持中央汇金公司发挥类“平准基金”作用，服务新质生产力发展，推动中长期资金入市 [5] - 科创支持：择机发布深化科创板、创业板改革政策，大力发展科技创新债券；修订《上市公司重大资产重组管理办法》及相关监管指引 [5] - 中长期资金入市：落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，形成“回报增—资金进—市场稳”良性循环，公募改革方案导向为强化利益绑定、增强投资行为稳定性、提升服务投资者能力、发展壮大权益类基金 [5] - 资本市场开放：持续扩大机构开放、丰富产品供给、深化市场开放、加强双多边跨境监管合作 [5]

政策组合拳与资本市场改革 - 政策框架以新"国九条"为核心，通过多维制度调整重构市场预期管理机制，体现从应急式救市转向深层次制度变革的明确信号 [6] - 资本市场并购重组新政释放优化资源配置信号，需建立基于产业协同效应的价值评估体系，强化技术溢出效应评估，并构建跨境并购地缘政治风险评估模块 [6] - 政策组合构建三维支撑体系：市场机制制度创新、参与主体行为规范、风险防控弹性空间，需平衡市场活力与系统性风险防范 [7] 并购重组与产业升级 - 并购重组是推动产业升级的核心引擎，可帮助企业获取先进技术与优质资产，打破区域行业壁垒形成协同效应，如河南、河北、山西整合"小而散"产业 [3] - 并购重组增强企业抗风险能力，优化业务结构实现多元化，例如迈瑞医疗并购惠泰医疗丰富产品线 [4] - 通过并购参与全球产业链重构，抢占高附加值环节，科技企业并购AI模型公司可提升国际竞争力 [4][5] 货币政策与流动性释放 - 央行降准0.5个百分点释放长期流动性约1万亿元，下调政策利率0.1个百分点带动LPR同步下行，货币政策在稳增长方向全面发力 [7][8] - 降息降准可激发企业居民融资需求，扩投资促消费，是当前对冲外部波动的有力手段，预计全年政策性降息幅度达0.6个百分点，降准1个百分点 [8][9] - 公积金贷款利率下调0.25个百分点至2.6%，与商业贷款利率差距扩大至40个基点，提升公积金贷款利用效率 [15][16] 房地产政策调整 - 降准降息增强银行可贷资金，房地产贷款仍是投放重点，个人按揭贷款政策有望进一步放宽 [15] - 公积金利率下调解决与商贷利差问题，新购房利率降至2.6%，后续将调整存量贷款利率 [15][16] - 城市房地产融资协调机制实现资金精准滴灌，加快适配新发展模式的融资制度出台 [10] 公募基金改革 - 改革方案强化投资者利益绑定，推动行业从"重规模"转向"重回报"，考核制度变革提升投资者获得感 [12][13] - 增强基金投资行为稳定性，帮助投资者厘清风险偏好，建立合理预期并评估产品真实表现 [13] - 权益类基金扩容与创新提供多元化工具选择，是公募为投资者创造独特价值的关键 [13] 结构性政策支持 - 保险资金投资范围扩大，股票投资风险因子调整，实施三年以上长周期考核，引导从"避险型配置"转向"价值型投资" [11] - 小微企业融资一揽子政策修订并购贷款管理办法，差异化监管缓解融资难题 [11] - 政策精准支持科技创新、扩大消费、普惠金融等重点领域，为经济高质量发展注入新动能 [17]

金融政策发布会 - 5月7日国新办举行发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”，央行、金融监管总局、证监会负责人出席，侧重政策执行细则解读[1][2][13] - 央行推出三大类型货币政策措施、十项具体举措，包括数量、价格、结构型政策[2][13] - 金融监管总局针对地产、资本市场和民营经济推出八项增量政策[3][14] 降准降息分析 - 超预期降准或响应4月中央政治局会议部署，结合A股、二手房成交、一季度GDP同比增速5.4%等信号[4][15] - 50BP全面降准释放万亿长期资金，降低结构性货币政策工具利率0.25个百分点，预计每年节约银行资金成本150 - 200亿元[4][15] - 我国银行业净息差自2022年收窄，2024年四季度降至1.52%，降准降息为贷款利率下行打开空间[5][16] 发布会三大主线 - 稳股市，三部门协同发力，完善机制、激活并购市场、引导中长期资金入市[6][18] - 支持民营经济和科技创新，推出融资政策，健全科技金融体制[6][18] - 稳楼市，供需两端加码，供给端保障房企融资，需求端降低公积金贷款利率0.25个百分点，预计年节省利息超200亿元[7][19] 其他政策跟踪 - 4月中央政治局会议强调办好自己的事，推出增量储备政策，加快既定政策落实[23][24] - 4月28日国新办发布会部署稳就业举措，以667亿元中央补助资金强化保障[30][32]

中邮保险举牌东航物流 - 中邮保险斥资8 69亿元受让珠海普东持有的东航物流7942 01万股无限售流通股 持股比例达5% [1][2] - 转让总价款占中邮保险2025年一季末总资产的0 14% 符合监管要求 [2] - 举牌目的为长期投资 支持东航物流持续健康发展 不排除后续追加投资可能 [2] - 东航物流为现代综合物流服务企业 旗下拥有中国货运航空等多家子公司 2021年6月在上交所主板上市 [2] 中邮保险基本情况 - 公司注册资本286 63亿元 2025年一季度实现保险业务收入801 07亿元 净利润15 65亿元 [3] - 一季度末核心偿付能力充足率93 94% 综合偿付能力充足率158 92% 风险综合评级为BB类 [3] - 公司计划2025年增加股票配置 建立股权投资团队 投向国家高质量发展相关行业 [3] 险资举牌整体情况 - 一季度12家A股及H股上市公司获险资举牌 其中银行股占比最高达5家 [4] - H股成为险资举牌主战场 12家被举牌公司中H股占10席 A股仅2家 [5] - 行业分布上银行板块占比超40% 公用事业和能源类公司紧随其后 [5] 险资举牌动因分析 - 低利率和资产荒背景下 险资通过权益投资增厚收益具有现实必要性 [6] - 新会计准则下举牌后会计计量方式变更有助于提升利润表稳定性 [6] - 政策推动中长期资金入市 要求提升保险资金投资A股比例 [6] - 银行股因低估值 高分红和经营稳健特性 与险资长期投资理念高度契合 [6] 典型案例 - 瑞众保险增持300万股中信银行H股 耗资1783 2万港元 持仓市值超46亿港元 [4] - 平安系险资大举加仓H股银行板块 对邮储银行 招商银行等多次举牌 [4] - 中国人寿通过资产置换方式举牌电投产融 持股比例升至25 054% [5]

货币政策措施 - 央行宣布一揽子货币政策措施，分为数量型、价格型和结构型三大类共十项措施，包括降准0.5个百分点，存款准备金率从6.6%降至6.2%，释放长期流动性约1万亿元 [3] - 下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，预计每年节约银行资金成本150-200亿元，推动银行支持经济结构转型 [3] - 央行创设新的结构性货币政策工具，支持科技创新、扩大消费、普惠金融等领域，体现政策精准性 [4][5] - 预计全年政策性降息幅度达0.6个百分点，降准幅度达1个百分点，货币政策在"适度宽松"方向仍有充足空间 [5] - 汇丰银行预计今年人民银行可能再下调政策性利率20个基点，并可能重启二级市场买入国债 [5] 资本市场稳定措施 - 证监会强化中央汇金公司类"平准基金"作用，央行作为后盾提供资金支持，形成全球最有力有效的稳定市场模式 [7] - 证监会将出台深化科创板、创业板改革政策措施，增强制度包容性和适应性，推动典型案例落地 [8] - 发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，强化基金公司与投资者利益绑定，三年以上考核权重不低于80%，减少基金经理"追涨杀跌" [9] - 金融监管总局拟再批复600亿元保险资金长期投资试点，调降股票投资风险因子10%，预计释放最低资本364亿元，对应股市资金达1349亿元 [10] - 央行优化互换便利和股票回购增持再贷款工具，总额度8000亿元，延长贷款期限至3年，降低自有资金比例要求至10%，支持国有资本运营平台增持股票 [11] 房地产支持政策 - 金融监管总局加快完善与房地产发展新模式相适配的融资制度，包括开发贷、个人住房贷、城市更新贷等，支持刚性和改善性住房需求 [12][13] - 商业银行审批通过的"白名单"贷款增至6.7万亿，支持1600多万套住宅建设和交付，未来政策将继续完善以促进资金落位 [13] - 央行下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率降至2.6%，预计每年节省居民利息支出超200亿元 [14] - 以100万公积金贷款为例，30年期总还款额减少5万元，月供减少133元 [14] - LPR有望同步下行，若下调0.1个百分点，商业银行贷款总还款额可减少2万元，月供减少55元 [14][15] - 核心城市土地市场保持热度，优质项目入市带动销售，5月房地产市场有望继续修复 [15]

报告核心观点 2025年5月7日国务院新闻办公室举行新闻发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”情况，政策组合拳包括货币政策、房地产定向支持和资本市场增量资金加码等方面，旨在稳市场、促转型，后续建议关注高成长赛道、价值修复主线和内需板块[1][2][3] 事件 - 2025年5月7日上午9时国务院新闻办公室举行新闻发布会，央行行长、金融监管总局局长和证监会主席介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况并答记者问[1][7] 主要政策解读 货币政策 - 央行发布3类10项措施，形成“总量稳流动性、价格降融资成本、结构促精准滴灌”的立体化政策矩阵，分阶段逐步落地实施，短期可稳定市场流动性，中长期构建金融服务实体经济长效机制[10][12][15] - 数量型政策：自2025年5月15日起降低存款准备金率0.5个百分点，预计提供长期流动性约1万亿元；阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从5%调降至0%[10] - 价格型政策：下调政策利率0.1个百分点，带动贷款市场报价利率同步下行约0.1个百分点；下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点；降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点[11] - 结构型政策：增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度至8000亿元；设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”；增加支农支小再贷款额度3000亿元；优化两项支持资本市场的货币政策工具，额度合并为8000亿元；创设科技创新债券风险分担工具[12] 房地产领域 - 央行降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，预计带动二季度住房消费回暖，稳定房地产市场[16] - 后续将出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，从供给端化解房企流动性风险，助力市场企稳，为构建住房体系奠定基础[16] 资本市场 - 金融监管总局将扩大保险资金长期投资试点范围，拟批复600亿元；调降股票投资风险因子10%；推动长周期考核机制[17] - 证监会支持中央汇金发挥类平准基金作用，出台深化科创板、创业板改革措施，发布上市公司重大资产重组管理办法等，推进资本市场高水平对外开放，发布行动方案优化公募基金收费模式[17][20] - 资本市场政策组合拳构建长期稳定机制，保险资金转型及多项措施配合有利于股市稳定和长期估值修复[20] 市场反应 - 降准短期提振市场，央行历次降准0.5个百分点后次一交易日沪指多上涨，近两次降准次日沪指分别上涨8.06%、3.03%[21] - 政策效果与经济周期和外部冲击相关，经济下行期降准后市场反弹力度大，外部冲击期降准效果被抵消，市场表现疲软[21] - 此次政策组合拳释放稳定经济信号，缓解市场流动性紧张，叠加关税博弈缓和，将推动资本市场形成正向循环[21] 投资建议 - 关注政策精准滴灌与全球科技共振下的高成长赛道，如国产算力、工业母机、国防军工等[3][28] - 关注利率下行与信用扩张直接受益的价值修复主线，如地产开发、地产后周期等[3][28] - 关注居民杠杆优化与消费刺激政策共振的内需板块，如可选消费、服务消费、智慧养老、国产医疗器械等[3][28]

新闻发布会背景 - 5月7日国新办举行新闻发布会，详解"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"情况，央行、金融监管总局、证监会三大部门负责人联合出席 [3][4][11] - 与2024年"9.24"发布会相比，本次更侧重政策执行细则的深度解读，响应4月中央政治局会议部署 [4][11] 央行政策举措 - 推出三大类型货币政策：数量型（50BP全面降准释放万亿长期资金）、价格型（下调政策利率及结构性工具利率0.25个百分点）、结构型（完善工具支持科技创新/消费/普惠金融） [4][11] - 结构性货币政策工具降息预计每年节约银行成本150-200亿元，公积金贷款利率下调0.25个百分点可年省居民利息超200亿元 [5][12][15] - 银行业净息差已从2022年持续收窄至2024Q4的1.52%，通过负债端成本压降为LPR下调创造空间 [6][13] 金融监管总局增量政策 - 针对地产/资本市场/民营经济推出八项政策：包括房地产融资制度适配、保险资金投资试点扩围、股票投资风险因子调降、民企融资支持等 [4][11] - 房地产领域将完善开发/个人住房/城市更新贷款管理办法，保持融资稳定 [8][15] 政策组合拳效果 - "全面降准+结构性降息"组合拳置换高成本MLF存量，缓解商业银行负债压力 [5][12] - 引导存款利率下调，为后续政策预留空间 [6][13] 三大政策主线 1) **稳股市**：完善央行-汇金协同机制支持增持指数基金，发布新版重组管理办法激活并购市场，扩大保险资金投资试点 [6][14] 2) **稳楼市**：供给端保障房企融资，需求端通过公积金降息刺激刚性需求 [8][15] 3) **支持民企与科创**：推出民企融资一揽子政策，建立科技信贷专项机制，扩大股权投资 [8][14] 政策背景驱动因素 - 一季度GDP同比增速5.4%，A股收复4月7日以来失地，二手房成交韧性等基本面信号支撑政策出台 [5][12] - 响应政治局会议"加快专项债/超长期特别国债发行"等表述 [5][12]

宏观经济政策 - 货币政策全面宽松，通过降准降息等工具释放流动性，降低实体经济融资成本，缓解有效需求不足，提振企业投资和居民消费信心 [5] - 全面降准0.5个百分点，释放长期流动性约1万亿元，降低金融机构资金成本，推动服务实体经济能力提升 [27] - 下调政策利率0.1个百分点，降低结构性货币政策工具利率0.25个百分点，引导LPR下降0.1个百分点左右，推动社会综合融资成本下降 [27] 房地产政策 - 需求端下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，减轻居民负担并刺激购房需求 [10][30] - 供给端加快出台适配房地产发展新模式的融资制度，巩固市场稳定态势 [10] - 房企融资支持与降低购房成本双管齐下，推动房地产销售和投资企稳回暖 [19] 资本市场改革 - 扩大保险资金长期投资试点范围，引入更多增量资金，调整优化监管规则，降低保险公司股票投资风险因子 [8] - 优化支持资本市场的货币政策工具，促进资本市场健康发展 [33] - 资本市场改革引入长期资金，提升市场效率，助力科技企业直接融资 [21] 科技创新支持 - 增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元，支持"两新"政策实施 [12] - 创设科技创新债券风险分担工具，制定科技保险高质量发展意见，发挥风险分担和补偿作用 [12] - 金融加大对科技创新的"精准滴灌"，推动经济向创新驱动转型 [33] 中小企业与民生支持 - 增加支农支小再贷款额度3000亿元，调降相关工具利率，扩大对涉农小微和民营企业的贷款投放 [15] - 银行业保险业实施护航外贸发展政策措施，帮扶外贸企业稳定经营和拓展市场 [15] - 创设服务消费与养老再贷款，优化普惠金融和养老金融支持 [33] 政策综合影响 - 政策组合拳通过稳市场、稳预期实现短期托底与长期转型的平衡 [23] - 全面降准、股市支持工具、楼市托底等政策缓解市场流动性紧张，提振投资者风险偏好 [17] - 政策措施全面精准，提振信心、稳定预期，扩大国内需求并应对外部冲击 [33]

金融政策支持稳市场稳预期 - 中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会联合推出"一揽子金融政策"，聚焦稳市场、稳预期、强创新、促转型 [1] - 八项增量政策精准解决房地产、民营经济、科技创新、保险及外贸领域痛点 [6] - 政策目标包括巩固经济回升向好态势、优化金融资源配置、推动高质量发展 [6] 八项增量政策具体内容 - 加快出台适配房地产发展新模式的融资制度，覆盖开发贷款、个人住房贷款、城市更新贷款 [3][7] - 扩大保险资金长期投资试点范围，拟新增600亿元增量资金 [8][9] - 调降保险公司股票投资风险因子10%，鼓励加大入市力度 [4][9] - 推出小微企业、民营企业融资支持政策，深化融资协调机制 [4] - 制定银行业保险业护航外贸发展措施，提供关税影响精准服务 [5] - 修订并购贷款管理办法促进产业升级 [5] - 扩展金融资产投资公司(AIC)设立主体至全国性商业银行，签约意向金额突破3800亿元 [7][11] - 制定科技保险高质量发展意见，完善科创企业风险分担 [6][13] 房地产领域支持措施 - 商业银行已审批房地产"白名单"贷款6.7万亿元，支持1600万套住宅建设交付 [7] - 一季度房地产贷款新增7500亿元，个人住房贷款创2022年以来单季最大增幅，住房租赁贷款同比增28% [7] - 城市房地产融资协调机制区分企业风险与项目风险，压实房企主体责任和地方政府属地责任 [8] 资本市场稳定举措 - 保险资金投资股票和权益类基金规模超4.4万亿元，占总投资12% [9] - 推动长周期考核机制，促进"长钱长投"，提升资本市场活跃度 [9] - 政策意图通过保险资金多元化配置拉长市场资金久期，提振投资者信心 [9] 外贸金融支持 - 融资协调机制扩展至全部外贸企业，确保应贷尽贷、应续尽续 [10] - 优化出口信用保险政策，提高承保能力并实施快赔预赔 [10] - 组建"内贸险共保体"强化出口转内销融资保障 [10] 科技金融创新路径 - AIC股权投资试点扩围，18个城市试点银行首单业务落地 [11] - 银行通过投贷联动模式服务科创企业，信贷与直接融资融合 [11] - 科技保险将覆盖高失败率技术风险，增强科技创新韧性 [13]

核心观点 - 国新办发布会推出的增量政策力度超预期，范围涵盖经济发展及受贸易战影响的多个薄弱环节，支持科技创新并引导长线资金投入股市，政策重心转向关注国内需求，维持对中国股市今年再创新高的乐观预期，但建议投资者耐心等待市场二次探底的布局机会，并在回调中逐步配置互联网和AI应用板块 [2][3] 事件 会议重点 - 总量方面降准0.5个百分点，政策利率降息0.1个百分点，将汽车金融公司等的存款准备金率降至0，下调结构性货币政策工具利率 [1][9] - 房地产方面降低个人住房公积金贷款利率，加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度 [1][10] - 科技方面增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，大力发展科技创新债券，加大对科创企业的投资力度 [1][10] - 消费和民生方面设立5000亿元服务消费与养老再贷款，增加支农支小再贷款额度3000亿元，尽快推出支持小微企业、民营企业融资一揽子政策，制定银行业、保险业护航外贸发展系列政策措施 [1][11] - 资本市场方面全力支持中央汇金发挥类平准基金作用，保险资金长期投资试点近期拟再批复600亿元，并将险资股票投资的风险因子调降10%，进一步出台深化科创板、创业板改革措施 [1][12] 各部门政策措施 人民银行 - 数量型政策通过降准等加大中长期流动性供给，保持市场流动性充裕 [7] - 价格型政策下调政策利率，降低结构性货币政策工具利率，同时调降公积金贷款利率 [7] - 结构型政策创设并加力实施结构性货币政策工具，支持科技创新、扩大消费、普惠金融等领域 [7] - 具体十项政策包括降低存款准备金率0.5个百分点，预计提供长期流动性约1万亿元；完善存款准备金制度，将汽车金融公司等存款准备金率从5%调降至0%；下调政策利率0.1个百分点，带动贷款市场报价利率同步下行约0.1个百分点；下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点；降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点；增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度至8000亿元；设立5000亿元服务消费与养老再贷款；增加支农支小再贷款额度3000亿元；优化两项支持资本市场的货币政策工具，总额度8000亿元；创设科技创新债券风险分担工具 [7] 金融监管总局 - 推出8项增量政策，包括加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度；扩大保险资金长期投资试点范围；调整优化监管规则，调降保险公司股票投资风险因子；推出支持小微企业、民营企业融资一揽子政策；制定银行业、保险业护航外贸发展系列政策措施；修订并购贷款管理办法；扩展发起设立金融资产投资公司的主体；加大对科创企业的投资力度，制定科技保险高质量发展意见 [7] 中国证监会 - 强化市场监测，支持中央汇金发挥类平准基金作用；出台深化科创板、创业板改革措施；发布新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》和相关监管指引；发展科技创新债券，优化发行注册流程，完善增信支持；引导中长期资金入市，引导上市公司提升投资者回报，印发《推动公募基金高质量发展行动方案》；对资本市场有底气和信心，源于党中央、国务院的领导和部署、新“国九条”政策落地及股市科技叙事逻辑清晰 [7] 点评 - 发布会推出的增量政策力度远超市场预期，降准降息选在美联储议息会议前宣布，表明政策重心转向关注国内需求，需稳住国内经济并探索对外构建新贸易联盟，与美国边打边谈对中国更有利 [2][13] - 发布会消除市场对增量政策出台的担忧，自924以来政策逐步发力改善经济基本面，虽执行可能有阻力，但政策刺激经济向好方向明确，维持中国股市今年再创新高的乐观预期 [2][14] 市场表现 - 发布会政策叠加中方同意与美方接触消息，推动中港股市放量高开，但市场此前已部分消化预期，利好落地后出现获利回吐，人民币汇率小幅贬值，黑色系期货冲高回落，长期国债收益率双降落地后转为上行 [3][16] - 此轮反弹持续一个月并收复全部跌幅，市场内部结构呈现末期特征，持续性有限，市场焦点转向印巴冲突，贸易战进展不明且引发潜在风险，压制市场风险偏好，建议投资者等待市场二次探底布局机会，回调中配置互联网和AI应用板块 [3][16]