绿色生产转型 - 公司推出"轻量瓶"技术，相比普通玻璃瓶重量更轻、用料更少且更环保 [2] - 公司已有25家工厂获国家级绿色工厂称号，17家成为无废工厂，3家获碳中和认证 [2] - 公司53家工厂使用可再生能源电力占比达80%，其中32家实现100%可再生能源电力使用 [3] 能源与资源高效利用 - 济南公司通过绿色电力、光伏发电、生物质锅炉等措施，单位产品碳排放强度位列集团第一 [3] - 公司全年自建光伏发电量达9235万千瓦时，12家工厂安装分布式光伏 [3] - 公司首创啤酒高浓废水与市政污水协同处理技术，已推广至38家工厂 [3] - 公司废弃物合规处置率及危险废物转移率均达100%，酒糟、废酵母等固废综合利用率达100% [4] 技术创新与产业链协同 - 公司自主研发高效低耗酿造技术体系，缩短30%发酵周期并降低50%以上单位能耗 [5] - 公司采用低碳包装材料如轻量瓶、易开盖、可再生铝，2024年减少碳排放17000吨二氧化碳当量 [6] - 公司通过增加水运、铁路运输及新能源车辆推动物流减碳，带动上下游产业绿色转型 [6] 全价值链可持续发展 - 公司构建全产业链协同生态，从包装材料到运输方式全面减碳 [5][6] - 公司探索上下游供应商减碳路径，持续降低全价值链碳排放 [6] - 公司计划将绿色发展理念深入产业变革，助力国家"双碳"战略目标 [6]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 15.5 元 [2] 报告的核心观点 - 燕京啤酒 6 月 5 日召开 2025 年度分析师及投资者交流会，管理层就战略规划等问题解答并阐述十五五规划方向 [2] - U8 单品延续高增，增长潜力仍足，25 年前 5 个月销量突破 40 万吨，完成全年目标进度约 45%，销量占比提升 5.5pcts 至 23% [7] - 结构提升叠加改革催化，弹性持续释放，公司持续优化产品结构，深化成本及运营端改革，利润弹性有望持续释放 [7] - 十四五势头强劲，十五五强力赶超，十四五改革催化业绩高增，十五五力争实现赶超部分头部企业 [7] - 维持“强推”评级，U8 势能强劲，改革释放利润弹性，经营步入正循环，公司利润增长空间十足，有望赶超部分头部酒企 [7] 相关目录总结 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|14,667|15,439|16,076|16,566| |同比增速(%)|3.2%|5.3%|4.1%|3.1%| |归母净利润(百万)|1,056|1,451|1,753|2,022| |同比增速(%)|63.7%|37.4%|20.9%|15.3%| |每股盈利(元)|0.37|0.51|0.62|0.72| |市盈率(倍)|37|27|22|19| |市净率(倍)|2.7|2.5|2.4|2.2|[3] 公司基本数据 |指标|数值| |----|----| |总股本(万股)|281,853.93| |已上市流通股(万股)|250,960.67| |总市值(亿元)|389.52| |流通市值(亿元)|346.83| |资产负债率(%)|32.81| |每股净资产(元)|5.25| |12 个月内最高/最低价|14.36/8.26|[4] 财务预测表 资产负债表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金(百万)|7,454|10,355|12,665|15,143| |应收账款(百万)|230|234|243|267| |存货(百万)|3,946|3,720|3,670|3,561| |流动资产合计(百万)|11,905|14,635|16,919|19,290| |固定资产(百万)|7,395|7,089|6,811|6,550| |资产合计(百万)|23,147|25,428|27,360|29,404| |短期借款(百万)|682|825|967|1,109| |应付账款(百万)|1,292|2,069|2,251|2,435| |负债合计(百万)|7,423|8,443|9,040|9,631| |归属母公司所有者权益(百万)|14,619|15,534|16,490|17,547| |所有者权益合计(百万)|15,724|16,985|18,320|19,773|[14] 利润表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|14,667|15,439|16,076|16,566| |营业成本(百万)|8,695|8,842|9,041|9,224| |销售费用(百万)|1,587|1,670|1,707|1,726| |管理费用(百万)|1,570|1,575|1,560|1,525| |营业利润(百万)|1,609|2,139|2,539|2,878| |利润总额(百万)|1,572|2,139|2,539|2,878| |净利润(百万)|1,324|1,797|2,132|2,418| |归属母公司净利润(百万)|1,056|1,451|1,753|2,022| |EPS(摊薄)(元)|0.37|0.51|0.62|0.72|[14] 现金流量表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万)|2,549|3,335|2,980|3,273| |投资活动现金流(百万)| -2,861| -308| -313| -307| |融资活动现金流(百万)| -290| -126| -357| -488|[14] 主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率(%)|3.2%|5.3%|4.1%|3.1%| |归母净利润增长率(%)|63.7%|37.4%|20.9%|15.3%| |毛利率(%)|40.7%|42.7%|43.8%|44.3%| |净利率(%)|9.0%|11.6%|13.3%|14.6%| |ROE(%)|7.2%|9.3%|10.6%|11.5%| |资产负债率(%)|32.1%|33.2%|33.0%|32.8%| |流动比率|1.7|1.8|1.9|2.1| |速动比率|1.1|1.3|1.5|1.7| |总资产周转率|0.6|0.6|0.6|0.6| |应收账款周转天数|5|5|5|6| |应付账款周转天数|52|68|86|91| |存货周转天数|162|156|147|141| |每股收益(元)|0.37|0.51|0.62|0.72| |每股经营现金流(元)|0.90|1.18|1.06|1.16| |每股净资产(元)|5.19|5.51|5.85|6.23| |P/E(倍)|37|27|22|19| |P/B(倍)|3|3|2|2| |EV/EBITDA(倍)|20|16|14|13|[14]

调研活动 - 公司接待81家机构共计104人及7名个人投资者调研 [1] - 董事长耿超表示有信心达成"十四五""五战五胜"既定目标 [1] 业绩表现 - 2024年啤酒销量400.44万千升同比增长1.57% [2] - 2024年营收146.67亿元同比增长3.2% [2] - 2024年净利润10.56亿元同比增长63.74% [2] - 2024年扣非净利润10.41亿元同比增长108.03% [2] - 以2020年为基数4年来营业收入增长约34% [2] - 以2020年为基数4年来净利润增长约4.4倍 [2] - 2025年一季度啤酒销量99.5万千升(含托管企业) [3] 行业状况 - 2024年中国规模以上企业啤酒产量3521.3万千升同比下降0.6% [2] - 啤酒行业成为食品饮料领域唯一负增长品类 [2] - 行业面临高端化红利见顶、消费场景碎片化、年轻群体需求多元化等挑战 [2] - 行业处于深度变革期呈现高端化转型加速、成本管控精细化、全价值链数字化重构三大趋势 [4] 产品战略 - 形成以燕京U8、V10、漓泉1998、狮王系列为代表的中高端产品矩阵 [3] - 燕京U8销量占比自2020年以来提高14个百分点 [3] - 2024年燕京U8销量69.60万千升同比增长31.40% [3] - 2025年一季度燕京U8保持30%以上增速 [3] 发展战略 - 系统性推进九大变革战略落地 [2] - 实施大单品营销战略 [3] - 以"二次创业"战略为引领构建差异化竞争优势 [4] - 计划重点抓好深化卓越管理体系建设、深耕市场建设、加速供应链转型、推进数字化建设四件大事 [5] - 谋划布局ESG"领先"工程、治理"三化"工程等五大工程 [5]

营销策略 - 公司正式实施"啤酒+饮料"组合营销策略，以顺应年轻消费群体在饮品选择方面的新趋势 [1] - 借助啤酒与汽水在生产设备、供应链、终端渠道（餐饮、商超）的高度协同优势 [1] - 聚焦餐饮现饮场景，优先切入火锅店、烧烤店、夜市等终端 [1] - 形成"啤酒+汽水"产品组合，结合年轻消费者情感共鸣提升品牌影响力和市场份额 [1] 成本管理 - 2025年行业原材料成本（如麦芽、玻瓶）仍处于下行周期 [1] - 公司将持续强化管理，进一步释放成本红利 [1] 人才建设 - 持续推进梯队建设、优化考核激励机制 [1] - 强化人员配置 [1]

参会情况 - 81家机构计104人，个人投资者计7人参与2025年6月5日在北京国测国际会展中心2层国测厅的投资者关系活动 [2] - 上市公司接待人员包括党委书记、董事长耿超等多位高管 [2] 十五五规划 - “十四五”圆满收官在望，“十五五”规划编制和“十四五”评估工作有序推进，内部已达成初步共识 [2] - 重点抓好深化卓越管理体系建设、深耕市场建设、加速供应链转型、推进数字化建设四件大事 [3] - 强化组织、人才保障机制，增强创新驱动，守正创新企业文化等保障措施 [3] - 明后年公司治理改革谋篇布局ESG建设“领先”工程等五大工程 [3] 人效提升 - 2024年及“十四五”期间，燕京啤酒人员质量和人均收入“双提升” [3] - 以“战略引领、创新驱动、数字赋能、文化凝聚”为主线，构建全链条人才管理体系，实施战略人才储备计划 [3] 大单品燕京U8 - 2024年燕京U8销量69.60万千升，同比增长31.40%，2025年保持较高增速 [5] - 从推进卓越管理体系、深挖市场终端、建设弱势市场、强化品牌定位、合作新零售、管控货物流向价格等方面推动持续增长 [5] 市场开发 新兴市场 - 开发新兴市场是重要策略和“十四五”增长主要贡献来源，围绕选目标市场、推进“百县工程”“百城工程”、总分共建、营销标准化建设、开发优质经销商等方面展开 [5] 基地市场 - “十四五”以来公司盈利能力提升，未来推行高端化战略，提升产能利用率，降本增效 [6] 成本控制 - 2024年行业成本红利期，燕京啤酒构建“立体化降本增效”模型，2025年持续强化管理释放成本红利，推进人才梯队建设等 [7] 线上渠道 - 歪马送酒等新渠道即时零售崛起，燕京啤酒拥抱新零售趋势，通过多方面努力提升竞争力 [8][9] 行业趋势 - 行业呈现高端化转型加速、成本管控精细化、全价值链数字化重构趋势 [10] - “十四五”是燕京重拾增长期，“十五五”是做优做强期，抓好四件大事提升运营效率等 [10] 倍斯特汽水 - 公司实施“啤酒 + 饮料”组合营销策略，切入餐饮现饮场景，推进有限多元化战略 [12][13]

公司业绩表现 - 2024年公司实现啤酒销量400.44万千升，同比增长1.57%，营收146.67亿元，同比增长3.2%，归母净利润10.56亿元，同比增长63.74%，扣非净利润10.41亿元，同比增长108.03% [3] - 以2020年为基数，4年来营业收入增长约34%，净利润增长约4.4倍 [3] - 2025年一季度实现啤酒销量99.5万千升，营收38.27亿元，同比增长6.69%，归母净利润1.65亿元，同比增长61.10%，扣非净利润1.53亿元，同比增长49.11% [7] - 2024年营收规模提升至国内第四位，前三分别为华润啤酒、百威亚太中国区业务和青岛啤酒 [6] 产品战略与结构优化 - 大单品燕京U8表现亮眼，2024年销量70万千升，同比增长31.4%，四年复合增长率高达62% [4] - 燕京U8在整体销量中的占比提高了14个百分点，有效带动产品结构优化 [5] - 2025年一季度燕京U8继续保持30%以上的高增速 [7] 行业背景 - 2024年中国规模以上企业累计啤酒产量3521.3万千升，同比下降0.6%，成为食品饮料领域唯一负增长品类 [3] - 行业面临高端化红利见顶、消费场景碎片化、年轻群体需求多元化等挑战 [3] 公司战略与变革 - 系统性推进九大变革战略落地，构建长期竞争优势，实现"战略落地-品牌焕新-效益跃升"三重突破 [4] - 持续强化回报股东意识，2024年度每10股派发现金股利1.90元，现金分红占净利润的50.73%，金额同比增长90% [8] - 自1997年上市以来累计分红近40亿元 [8]

活动概述 - 南财投教基地联合股市广播、投资快报举办"青岛上市公司深度调研"活动 聚焦产业与资本对话 [1] - 活动时间为6月10-12日 包含三天两晚行程 [1][6] 调研企业一：智慧家电龙头 - 公司定位为全球智慧家庭生态引领者 物联网转型标杆 连续14年保持全球大型家电零售量领先地位 [2] - 核心调研场景为生态互联工厂 展示智慧家全场景解决方案 体现传统制造向开放生态平台的转型 [3] - 全球化布局采用"海尔+卡萨帝+Candy"多品牌矩阵 覆盖近200个国家 本土化运营创新显著 [3] 调研企业二：百年食品品牌 - 公司为山东首家食品类上市公司 国民老字号品牌 以"钙奶饼干"产品闻名 [3] - 调研重点包括现代化无菌车间与智能化生产线 展示传统工艺与现代技术的融合 [3] - 品牌年轻化战略突出 从经典产品转型网红爆款 成功切入Z世代消费市场 [3] 调研企业三：啤酒行业巨头 - 公司拥有120年酿造历史 位列世界第五大啤酒品牌 在中国高端啤酒市场处于领跑地位 [4] - 调研涵盖1903年建厂的博物馆 展示从传统酿造到智能生产的百年技术演进 [5] - 高端化战略通过奥古特、百年之旅等产品线实施 结合品牌矩阵与场景营销突破行业天花板 [5] 活动参与方式 - 报名渠道包括"投资传媒"公众号或扫描二维码 咨询热线020-26185582 [7] - 活动名额有限 采取先到先得机制 [8]

公司荣誉与品牌发展 - 重庆啤酒入选第八批重庆老字号名单，共74个品牌获此认定 [1] - 此前公司已入选首批中国消费名品，此次再获殊荣 [1] - 品牌创立于1958年，拥有67年历史，是新中国成立后最早的本土啤酒品牌之一 [1] 产品与市场定位 - 产品口感风格定位为清爽透冽、醇和顺滑、鲜活明快，适配重庆火锅及江湖菜系 [1] - 经典产品线包括重庆纯生、重庆国宾，近年推出重庆国宾醇麦、精酿白啤/黑啤等新品 [1] - 通过风味创新持续满足消费者多元化需求 [1] 市场覆盖与战略 - 公司已发展为中国五大啤酒企业之一，构建全国性销售网络 [1] - 品牌在四川、贵州、湖南等地成为重要区域品牌，实现全国销售 [1] - 战略聚焦推广"吃重庆火锅、喝重庆啤酒"的消费场景，传播重庆城市文化 [1] 品牌价值与未来规划 - 公司强调老字号具备深厚文化底蕴及巨大经济价值 [2] - 未来将发挥老字号在自主品牌建设、国潮文化挖掘、商品供给丰富化等方面的示范作用 [2]

市场表现 - A股市场全天震荡反弹，创业板指领涨1.11%，沪指涨0.42%，深成指涨0.87%，两市成交额1.15万亿元，较前一交易日放量116亿元 [1] - 消费板块全线走强，美容护理、啤酒、固态电池、算力概念领涨，超3900只个股上涨，无人车辆、国防电子等板块调整 [1] - 隔夜美股三大股指涨跌不一，道指跌0.22%，纳指涨0.32%，标普500微涨0.01% [2] - 欧洲三大股指集体上涨，德国DAX指数涨幅0.77%领跑 [2] - 国际油价下跌，WTI原油跌0.88%至62.85美元/桶，布伦特原油跌1.17%至64.86美元/桶 [3] 政策动态 - 工信部部署人工智能产业发展，强调统筹大模型布局、制造业智能化升级、标准制定及财税支持，目标打造开放生态 [4][5] - 国家能源局启动新型电力系统首批试点，聚焦构网型技术、虚拟电厂等7方向，鼓励新技术应用与体制机制创新 [6] - 中央财政拟支持20城实施城市更新，涵盖北京、广州等，预计带动万亿级建材家居消费并改善居住条件 [7] 行业数据 - 4月中国规模以上企业啤酒产量同比增长4.8%至289.6万千升，行业库存低位，旺季动销改善有望推动结构恢复 [8] - 消费电子、互联网服务、小金属行业获主力资金净流入超10亿元，化学制药、汽车整车板块资金净流出居前 [11] 公司动态 - 万泰生物九价HPV疫苗获批上市，成为全球第二款同类产品，有望增强公司竞争力 [9] - 中科电气拟投资80亿元建设锂电负极材料一体化基地 [10] - 中国电建联合体中标62.82亿元储能项目，华懋科技筹划新加坡上市 [10] - 阿里宣布未来三年投入超3800亿元建设云和AI基础设施，算力租赁需求旺盛 [10]

恆指 - 投資者觀點分歧 部分認為23600點為強支撐 上望24000-24100 部分關注近熊證收回價23728點 並預期可能下試23000點 [1] - 技術面顯示窄幅波動 5月中以來維持23500-23800區間 當前13個買入信號 2個賣出信號 9個中立信號 短線阻力位23986點 支持位23000點 [1] - 衍生品策略建議選擇收回價低於支持位或高於阻力位的牛熊證以規避強制收回風險 [1] 港交所 - 投資者長線看好目標價450元 短線若觸及408元可能獲利了結 窩輪市場關注收回價280元的牛證 [3] - 技術信號顯示"強力買入" 17個買入信號僅1個賣出信號 短線阻力位409元 突破後上看423元 [3] 美團-W - 市場分歧明顯 多頭關注能否站穩140元並挑戰145-150元 空頭反手開Put看跌至130元 [6] - 技術面維持"買入"但信號偏弱 14個買入信號 阻力位分別為146.5元和153.3元 當前股價從中線回升逼近頂部 [6] 泡泡瑪特 - 多頭預期下周上漲至252-260元 空頭計劃分段做空 窩輪市場存在行使價399.9元的12月到期認購證 [9] - 技術信號維持"買入" 短線阻力位258元 支持位219元 [9] 華潤啤酒 - 投資者關注連續三日反彈是否轉勢挑戰28元 窩輪市場存在行使價39元的認購證 但產品流動性顯示壓價 [12] - 技術面偏空 13個賣出信號 保利加通道中線25.9元多次受阻 距28元目標仍有空間 [12] 百度集團-SW - 多頭認為守住82元可反彈 空頭等待更低進場點 當前股價83元仍低於保利加通道中線 [15] - 技術信號"賣出" 11個賣出信號 短線支持位79.9元 阻力位86.2元 [15]