业绩相关 - 2025年化工行业处于深度调整期，公司业绩大幅增长面临较大不确定性，将推进产品结构优化等工作夯实业绩增长基础 [1] - 2024年公司业绩下滑，原因包括行业处于低景气周期、产品毛利率低、产能释放固定成本高、能源价格上涨、计提资产减值准备 [6][7] 产业链延伸规划 - 持续夯实和优化氯化工、硫化工等基础化工平台，提升运营效率与竞争力 [2] - 围绕主业向功能化、精细化、差异化产品升级，开发“专精特新”新材料 [2] - 依托综合优势向下游应用端拓展，切入化工新材料终端应用领域 [2] 海外布局进展 - 老挝首个海外生产基地年产6万吨离子膜氯碱（一期）项目于2023年12月投产 [3] - 加速推进年产6万吨离子膜氯碱（二期）项目，计划年内投产，建成后氯碱产能倍增 [3] - 推进募投项目年产30万吨化学品建设项目，建成后填补周边区域产能缺口 [3] 对价确定方法 - 可变对价按期望值或最可能发生金额确定最佳估计数，交易价格不超相关不确定性消除时累计已确认收入极可能不会重大转回的金额 [4] - 非现金对价按公允价值确定交易价格，无法合理估计时参照承诺转让商品单独售价间接确定 [5] 业务调整情况 - 全资子公司湖南恒光化工高纯锗生产线因出口管制和市场环境停产，未来条件成熟不排除重启，预计对整体业绩无重大影响 [5] - 终止投资建设年产27万吨绿电化学材料项目，因关键推进条件未达成，对现有业务和生产经营无重大影响 [7] 应对市场竞争措施 - 强化技术研发和产品创新，提升产品附加值与差异化优势，增强定价主动权 [5] - 适时调整销售策略，拓展海外销售渠道，强化品牌建设与客户服务 [5] - 注重成本控制和市场策略优化，增强抗风险能力和全球竞争力 [5] 市值管理措施 - 制定市值管理制度，专注主业提升核心竞争力和经营效益回报投资者 [8] - 加强投资者沟通交流，传递经营成果，夯实公司治理提升投资价值 [8] 关税影响 - 美国对老挝加征48%关税，公司在老挝项目出口美国产品受一定影响，公司和当地正寻求消除影响的方式 [8][9]

行业分析 - DFBP行业生产格局显示国内规模化生产厂商较少 新瀚新材新增2500吨产能已批量供货 [1] - DFBP主要用于PEEK聚合且应用广泛 其生产壁垒在于质量影响PEEK性能 需长时间技术积累 [1] - 化妆品原料市场中 HDO用于中高端化妆品的市场需求量预计大于HAP [1] 公司运营 - 新瀚新材HP和DFBP产能利用率稳定提升 二期工程三车间在加快建设 [1] - 公司2025年产品价格将根据原料价格等因素调整 Q1营收和利润增长源于销量增加和毛利率提升 [1] - 2024年毛利率下滑因竞争加剧降价及产能爬坡导致单位固定成本增加 [1] 发展战略 - 新瀚新材将优化生产结构 根据市场需求合理安排产能 提高生产效率 [1] - 公司未来发展将关注化妆品原料市场前景 并持续提升DFBP相关技术积累 [1] 投资机构背景 - 调研方盘京投资成立于2016年 是中国证券投资基金业协会登记注册的私募证券投资基金管理人 [2] - 该机构以深度产业和个股研究为投资决策依据 搭建领先的内部研究团队 并与国内顶级券商研究所保持投研服务关系 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：己二腈行业 - **公司**：中国化学、英伟达、台华新材、辽宁新银龙、扬农化工、华丰、神马、中化学、华阳、奥升德、万华 纪要提到的核心观点和论据 中国化学己二腈项目进展 - 2015 年小试，2017 年中试，2019 年立项建设工厂，2021 年底完成设备安装 [2] - 2022 年初首次投料开车，因后端分离装置问题未产出合格稳定产品；2023 年 1 月再次试生产，产出合格产品但一代催化剂性能不足致停车；2024 年 1 月第三次投料开车，使用改进催化剂连续生产至 8 月 15 日检修，原计划 10 月开车推迟至 12 月，目前更新换代二代催化剂，开工率 40%-50% [2][4] 面临挑战 - 二代催化剂性能不确定，装置负荷保持较低水平以避免故障 [5] - 下游民用丝市场对己二腈纯度要求高，目前产品纯度 99.993%-99.995%，未达更高标准，下游客户如台华新材、辽宁新银龙等无法大规模应用，需求增长缓慢 [5] 成本情况 - 目前装置负荷约 50%，单吨己二腈原物料成本约 10,000 元，综合设备折旧、人员工资等，总生产成本约 15,000 元 [1][7] - 与英伟达相比，中国化学催化剂活性周期短、原物料单耗高，单吨生产成本高约 4,000 元 [1][8][9] 未来计划及影响 - 计划更换催化剂并优化工艺，逐步提升装置负荷至 80%以上，若实现目标，单吨己二腈成本差距有望缩小至 1,000 元左右 [1][10] - 2025 年产量最多 12 - 13 万吨，全年毛利约 5 亿元，净利润两三亿元左右；2026 年若稳定运行，盈利将显著改善 [3][12][14][15] 降低成本关键因素 - 控制单耗、提高催化剂使用效率和提高副产品转化率，尽快更换二次催化剂并将负荷提升至 80%以上，可将成本控制在每吨 1,000 - 1,500 元之间 [3][18] 市场供需及价格 - 己二腈市场需求约 170 万吨，99%用于生产己二胺，全球仅英伟达以己二腈形式销售给神马 [22] - 丁二烯价格波动大，天然气和液氨价格相对稳定；己二胺价格近三年相对稳定，在 21,000 元左右上下浮动 2000 元，未来合理价格区间预计降至 15,000 - 16,000 元 [22][23] - 己二腈市场价格达每吨 2 万多元，因市场供需和企业定价策略，英伟达等上游企业控制价格，国内企业产能不足，下游需求疲软 [24][25] 行业发展前景 - 短期内行业利润率较高，因英伟达等掌握定价权，国内生产商未完全释放产能；若中国化工等提升产能，可能引发价格战，影响行业盈利水平；下游需求增长将推动行业发展 [28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国化学拥有两套 9 万吨级氢氟酸装置，目前仅开启一套，有助于优化项目运营效率和经济效益 [11] - 尼龙 66 切片总产能 40 万吨，产能负荷仅 50% [21] - 己二腈转化为己二胺是加氢过程，加氢成本增加约 1,000 多块钱，无特别高的技术壁垒 [24] - 六六切片生产难盈利，因成本压力和下游需求疲软，企业无利润空间且开工率低 [26] - 中国化学可通过提高产品纯度和开工率、直接出售高纯度己二腈应对竞争压力 [33][34] - 2022 - 2024 年国内吉安金进口量有波动，需求旺盛，现有供应无法满足，中国化学稳定运行可缓解供需矛盾 [35]

华峰化学资产重组终止事件 - 华峰化学终止60亿元发行股份及支付现金购买资产暨关联交易事项，管理层召开投资者说明会回应争议 [1] - 重组议案遭股东大会否决，19项并购相关议案因未获2/3以上表决权支持全部未通过 [2] - 否决核心原因包括标的资产评估增值率畸高（华峰合成树脂50696% 华峰热塑47849%）及交易前突击分红2016亿元导致负债率显著攀升（华峰合成树脂从6048%升至7575% 华峰热塑从7144%升至8521%） [2] 管理层回应争议焦点 - 董事长尤飞煌解释高价收购合理性：标的公司市场地位突出 华峰热塑为TPU行业龙头 华峰合成树脂毛利率高且技术实力强（拥有省级研发中心 牵头起草行业标准） [3] - 董秘李亿伦称2016亿元分红源于标的公司历史未分配利润 不影响持续经营且合法合规 [3] - 公司计划2026年12月前重启标的资产注入 [3] 中小股东治理趋势 - 2024年A股45家公司93项议案被否决（同比增104%和898%） 其中584%涉及大股东利益侵占 [4] - 中小股东话语权提升源于注册制改革深化 信息披露完善（专业机构报告 交易所问询函）及法律保障强化（关联交易回避表决制度） [4] - 专家预测未来公司决策将更注重中小股东诉求 可能出现更多中小股东集体行动案例 [5] 公司后续改进措施 - 华峰化学承诺未来重组将加强透明度 通过投资者热线 互动平台等渠道提供充分沟通 [6]

股东大会审议通过权益分配方案 - 2024年度权益分派方案已获2025年5月13日召开的年度股东大会审议通过 向全体股东派发现金红利9,001,316 29元（含税） 不送红股且不进行资本公积金转增股本 剩余未分配利润结转下一年度分配 [1] - 因2022年股权激励计划第二个行权期激励对象自主行权2,600股 公司总股本变动导致现金分红总额调整 调整后方案以现有总股本562,584,868股为基数 每10股派0 160000元人民币现金（含税） [1] - 在分红派息业务申请至股权登记日期间 2022年股权激励计划第二个行权期激励对象暂停自主行权 [1] 权益分派方案细节 - 现金分红差异化税率安排：通过深股通持有的香港市场投资者及境外机构每10股派0 144000元 持有首发后限售股等个人股息红利税按持股期限差异化征收 证券投资基金涉税按投资者类型分别适用10%或差别化税率 [1] - 持股期限计税规则：持股1个月至1年每10股补缴0 016000元 超过1年免征 [2] 股权登记与除权除息安排 - 股权登记日为2025年5月28日 除权除息日为2025年5月29日 [2] - 分派对象为截至股权登记日深交所收市后登记在册的全体股东 现金红利将于除权除息日后通过托管机构划入资金账户 [2][3] 股票期权行权价格调整 - 权益分派实施后 2022年股权激励计划股票期权行权价格由5 374元/份调整为5 358元/份 [2] 咨询与备查 - 咨询机构为公司证券部 地址位于河北省沧州市清池南大道建新大厦七楼 联系人陈学为、刘强 电话0317-3598366 [3][4] - 备查文件包括股东大会决议及调整行权价格的公告 [4]

2024年6月29日，印度商工部发布公告称，应印度国内企业Swarup Chemicals Private Limited提交的申 请，对原产于或进口自欧盟的福美双启动反倾销调查。案件倾销调查期为2023年1月1日至2023年12月31 日（12个月），损害调查期为2020年至2021年、2021年至2022年、2022年至2023年以及2023年1月1日至 2023年12月31日。 据中国贸易救济信息网消息，2025年5月15日，印度商工部发布公告，对原产于或进口自欧盟的福美双 （Thiram in any form）作出反倾销肯定性终裁，建议对欧盟的涉案产品征收733美元/吨的反倾销税，有 效期为5年。本案涉及印度海关编码38089230项下的产品。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 投资策略为对二甲苯空PX多SC、PTA多PX空PTA、MEG多PTA空MEG [1] - PX月差仍偏强，多PX空PTA持有，关注PX - MX价差回归；PTA加工费压缩头寸继续持有，月差中期逢低做多；MEG单边上方空间有限，月差回调多 [5][6] - 对二甲苯趋势强度为0，PTA趋势强度为 - 1，MEG趋势强度为 - 1 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2025年5月20日，PX主力收盘6668，日度变化 - 1.2%；PTA主力收盘4732，日度变化 - 0.9%；MEG主力收盘4413，日度变化 - 1.4%；PF主力收盘6506，日度变化 - 0.6%；SC主力收盘3556，日度变化 - 0.2% [2] - 月差方面，20日PX（9 - 1）为142，日度变化 - 26；PTA(6 - 9)为112，日度变化 - 50；MEG（9 - 1）为47，日度变化 - 30；PF(7 - 8)为32，日度变化 - 6；PX - EB09为 - 546，日度变化67 [2] - 品种间价差方面，20日PTA09 - 0.65PX09为398，日度变化11；PTA09 - MEG09为319，日度变化18；PTA09 - PF09为 - 1706，日度变化 - 8；PF07盘面加工费为895，日度变化39；PTA09 - LU09为1287，日度变化 - 52 [2] - 基差方面，20日PX基差为191，日度变化 - 25；PTA基差为150，日度变化 - 50；MEG基差为99，日度变化14；PF基差为54，日度变化 - 32；PX - 石脑油价差为258，日度变化 - 14 [2] - 仓单数方面，20日PTA仓单数为67816，日度变化 - 1015；乙二醇仓单数为12064，日度变化1390；短纤仓单数为2692，日度变化 - 35；PX仓单数为200，无日度变化；SC仓单数为4029000，无日度变化 [2] 市场概览 - PX：20日价格下跌，估价828美元/吨，较19日下跌13美金，7月亚洲现货有四单分别在828、827、829、830成交，8月亚洲现货有两单分别在821、822成交 [4] - PTA：西南一套100万吨装置重启推迟至本周末附近，西北一套120万吨装置已出产品，后期负荷维持6 - 7成 [4] - MEG：美国一套34万吨/年装置因电力故障临时停车，重启时间待定；5月19 - 25日主港计划到货总数约10.9万吨 [4] - 聚酯：20日江浙涤丝产销整体清淡，平均产销估算2 - 3成；直纺涤短成交一般，平均产销55% [5]

股东大会基本情况 - 公司2024年年度股东大会于2025年5月20日以现场结合网络投票方式召开，现场会议地点为浙江省武义县青年路218号公司办公楼会议室，网络投票通过上海证券交易所系统进行 [3] - 出席会议股东及代理人共116名，代表股份447,033,816股，占公司有表决权股份总数的73.6761% [4] - 股东大会审议了包括年度报告、利润分配、董事换届选举等17项议案，其中修订公司章程等特别决议议案需获得三分之二以上表决权通过 [5][6] 议案表决结果 - **年度报告及财务类议案**：2024年年度报告及摘要、董事会工作报告、监事会工作报告、财务决算报告等议案均以99.9989%同意票通过，反对票仅占0.0011% [6][7][8] - **利润分配方案**：2024年度利润分配及2025年中期分红规划议案获99.9335%同意票，反对票比例0.0665%，中小股东反对票占比0.6128% [8] - **公司治理修订**：公司章程修订及相关治理制度调整议案均获99.9989%同意票，中小股东支持率99.9903% [9][10] - **人事薪酬类议案**：董事监事薪酬议案因关联股东回避表决，非关联股东同意票占比99.9887%，中小股东反对票0.0113% [7][11] - **关联交易与外汇业务**：2025年度日常关联交易额度议案获99.9926%同意票，外汇衍生品交易业务议案支持率99.9988% [11][12] 董事会换届选举 - 第七届董事会非独立董事选举中，5名候选人得票率均超99.72%，其中最高得票数445,813,367股（占比99.7270%） [13][14] - 独立董事选举3名候选人得票率分布在99.7199%-99.7218%之间，中小股东投票支持率均超97.4% [15] 员工持股计划 - 2025年员工持股计划草案及管理办法修订稿议案分别获99.9987%和99.9986%同意票，中小股东反对票最高0.0123% [12][13]

公司融资动态 - 公司董事会于2023年3月18日通过议案，申请非金融企业债务融资工具（DFI）到期继续注册，并于2023年5月12日经股东大会表决通过[1] - 公司计划在中国境内发行超短期融资券、短期融资券、中期票据、永续票据、资产支持票据、绿色债务融资工具等产品[1] - 中国银行间市场交易商协会于2023年6月30日接受公司债务融资工具注册，注册有效期2年，可分期发行上述产品[2] 债券发行详情 - 公司于2025年5月19日成功发行2025年度第三期科技创新债券，募集资金5亿元，资金同日到账[2] - 债券简称"25万华化学SCP003(科创债)"，代码012581162，期限180天，起息日2025年5月19日，兑付日2025年11月15日[2] - 发行利率1.63%，发行价格100元/百元面值，主体评级AAA，评级机构为联合资信评估股份有限公司[2] - 主承销商为中国光大银行股份有限公司[2]

权益分派方案 - 每股现金红利0.59元，以总股本172,107,058股为基数，共计派发现金红利101,543,164.22元 [1] - 分配方案已通过2024年年度股东大会审议，实施日期包括股权登记日、除权（息）日和现金红利发放日 [1] - 无限售条件流通股的红利通过中国结算上海分公司派发，未办理指定交易的股东红利暂由该公司保管 [1] 股东税务处理 - 自然人股东及证券投资基金持股超过1年免征个人所得税，持股1年以内（含1年）暂不扣税，转让时按持股期限计税 [2] - 持股1个月以内（含1个月）按20%税率计税 [3] - 持股1个月至1年（含1年）按10%实际税负计税 [3] - QFII股东按10%税率代扣企业所得税，税后每股实际派发0.531元 [4] - 沪股通投资者通过中国结算上海分公司以人民币派发，税收政策参照相关规定执行 [4] - 其他法人股东及机构投资者自行申报所得税，税前每股派发0.59元 [4] 实施细节 - 权益分派咨询联系部门为证券法务部，联系电话029-68669091 [4]