行业格局 - 2024年奢侈品行业出现关键转折点，延续二十多年的行业集中化趋势首次逆转，顶级品牌整体失去市场份额 [1][3] - 2016年至2024年期间，时装和皮具领域的五大品牌（路易威登、香奈儿、爱马仕、迪奥和古驰）占行业增长的72%，利润增长的82% [1] - 2024年前十大奢侈品牌中法国占据六席，包括路易威登、香奈儿、爱马仕、迪奥、卡地亚和梵克雅宝 [3] 品牌表现 路易威登 - 2024年销售额222亿欧元（下降1.5%），营业利润109亿欧元（利润率49%），利润相当于爱马仕和香奈儿之和 [5][7] - 2019年至2024年累计提价约60%，定价策略已无法抵消销量压力 [7] 香奈儿 - 2024年销售额168亿欧元（下降5%），皮具类别可能出现两位数下降 [3][9] - 2016年至2024年复合年增长率10%，2024年销售额173亿欧元 [9] 爱马仕 - 2024年销售额148亿欧元（增长13%），过去十年复合年增长率14% [10][11][12] - 皮具销售额2024年增长16%，预计2025年营业额增长10.2% [9][12] 其他品牌 - 迪奥2024年销售额122亿欧元（下降10.1%），过去十年复合年增长率14% [13] - 劳力士2024年营业额111亿欧元（增长5%），销量118万只（下降2%），市场份额32.1% [13] - 卡地亚营业额109亿欧元（增长3.3%），首次突破100亿欧元 [13] - 古驰营业额77亿欧元（下降22.5%），跌幅最大 [3][14] - 蒂芙尼销售额51亿欧元（下降2%），普拉达39亿欧元（增长2.2%） [15] - 梵克雅宝首次跻身前十，销售额39亿欧元（增长8%），2013年至2024年从7.5亿欧元增长至39亿欧元 [15]

行业趋势 - 中国内地个人奢侈品市场预计到2030年将占据全球市场25%的份额 [2] - 消费升级趋势明显，年轻消费者更注重产品背后的故事、设计理念及生活方式，超半数消费者愿意为健康养生、高端旅游、艺术展览等支付更高费用 [4] - 本土文化复兴催生"新国潮奢侈品"热潮，环保与可持续理念成为重要消费决策因素，超90%消费者接受环保材料制成的奢侈品 [4] 广告投放 - 2025年1-2月奢侈品行业网络广告投入同比增长1.2%，投入指数达3.35亿，创近四年同期最高纪录 [5] - 广告投放集中在春节、五一、618、十一等节庆及购物季预热期，欧莱雅集团以超1.19亿元的网络广告投放位居榜首，远超宝洁（7190万元）和雅诗兰黛（4300万元） [5][8] 媒体生态 - 移动端占据广告投放64.4%的份额，OTT端投放占比从12.5%提升至28%，视频网站以67.7%的投入占比位居媒体类型之首 [9] - 全屏广告与视频贴片广告合计占比超80%，成为主流广告形式 [9] 创意策略 - 奢侈品广告创意呈现本土化与场景化特色，品牌更多选择本土年轻偶像或体育明星（如郑钦文）作为代言人 [10] - 节庆礼盒营销通过限量包装、文化设计等方式满足消费者需求，直播场景延伸至产品讲解、时装秀同步直播等 [14] 用户运营 - 奢侈品用户分为重度、中度、轻度及潜在四类，重度消费者注重稀缺性与定制化服务，中度消费者看重会员权益，轻度消费者偏好高性价比产品，潜在消费者受社交影响较大 [15][16][17][18] 全渠道融合 - 奢侈品牌营销从单点触达向全链路闭环转型，线上应用短视频、直播、个性化推荐等手段，线下升级品牌文化展馆、快闪店等体验场景 [20] - 劳力士通过主流平台广告覆盖及公益计划提升品牌厚度，MiuMiu通过明星短片、快闪活动打入年轻市场 [20] 未来展望 - 中国奢侈品市场步入"新奢侈主义"时代，品牌需通过"有温度、有文化、有互动"的营销表达赢得消费者 [21] - 未来奢侈品网络营销将朝着用户精耕、场景共创、内容引领与科技赋能的方向进化 [21]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 持续关注全球关税谈判，包括美国联邦上诉巡回法院暂时恢复特朗普关税政策、美欧关税谈判拉锯战等情况，美股路径相对模糊 [9] - 看好港股机会，资产交易平台价值凸显，持续看好香港虚拟资产、Web3.0 市场发展，也看好美股中概回港趋势 [9] - 对不同资产给出投资建议，如港股互联网资产、消费类资产、关注部分港股 IPO 公司，以及美股中概资产等 [9] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 持续关注全球关税谈判，涉及美国法院对关税政策的裁决、美欧关税谈判及美股路径情况 [9] - 海外中国资产方面，港股资产质量和风险偏好提升，看好香港虚拟资产和 Web3.0 市场，以及美股中概回港趋势 [9] - 投资建议涵盖港股互联网、消费类资产、部分港股 IPO 公司和美股中概资产等不同领域 [9] 行业情况跟踪 消费&互联网 - **教育**：本周中国教育指数跌 2.44%，部分个股有涨有跌；2025 年高考报名人数减少，本科生扩招持续，多所高校官宣扩招计划；高途发布多款素质产品，作业帮上线高考志愿填报产品 [10][17][18] - **奢侈品**：本周富时欧洲和标普 500 上涨，部分奢侈品重点个股有涨幅；LVMH 对中国市场有信心并透露定价策略，上海到美国集装箱船“一箱难求”，特朗普加税或致更多品牌出售 [19][21] - **咖啡及餐饮连锁&OTA**：本期恒生非必需性消费业指数累计涨跌幅 -2.93%，部分个股有涨有跌；霸王茶姬发布业绩，咖啡行业有价格下跌、基地认证、项目投产等事件 [22][25][27] - **电商&互联网**：本期恒生互联网科技业指数累计涨跌幅 -0.91%，部分个股有涨有跌；多家电商平台有订单增长、骑手扩招、促销活动等情况 [25][32] 平台&科技 - **流媒体平台**：本期恒生传媒指数上涨 0.1%，部分个股有涨有跌；腾讯音乐收购 SM 娱乐股份，多家音乐平台有功能升级、版权合作等事件，爱奇艺微剧获奖 [33][34][37] - **虚拟资产&互联网券商**：截至 5 月 30 日，全球加密货币市值下跌 4%，比特币和以太币价格有变动；香港《稳定币条例》成法例，多家公司有加密投资相关计划，富途和老虎证券发布财报 [38][41][44] - **车后连锁**：本周恒生综合指数累计涨跌幅 -1.16%，部分个股有涨有跌；固特异抛售业务，发布汽车经销商百强榜，途虎车膜升级质保，宁德时代成立新公司，蔚来新增业务，中石化与宁德时代合作 [46][49][51]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：汽车、互联网、奢侈品、科技、金融、债券、外汇 - **公司**：中国联通、比亚迪、蔚来、理想、小鹏、卡地亚 纪要提到的核心观点和论据 美国经济不确定性及影响 - **核心观点**：美国经济存在四大不确定性，包括关税、非关税壁垒、财政和债务可持续性、利率走向，导致美元趋势转折，全球从美元例外主义走向多元竞争格局 [2][15][16] - **论据** - **关税**：美国行政当局在关税问题上有多种手段，法院诉讼只能延缓关税风险，中美平均关税率可能维持在30% - 40% [5][7] - **非关税壁垒**：899条款可能影响外资企业在美国的利润；人才和移民政策的不确定性，如收紧学生签证等；宏观数据统计机构合并建议可能影响数据独立性和发布频率 [8][9][10] - **财政和债务**：美国财政赤字规模逐渐扩大，预计年度增加3000亿美元；未来30年新增国债可能高达15万亿美元，负债率将从120%攀升到150%以上，导致美元去避险化，预计美元指数今年贬值9% [12][13][15] 中国经济通缩现状及原因 - **核心观点**：中国经济面临通缩困局，打破通缩实现再平衡和再通胀道阻且长 [3][21] - **论据** - **经济数据**：今年实际GDP预计增长4.5%左右，明年4.2%左右，但GDP平减指数今年预计为 -1%左右，明年 -0.7%左右，名义GDP今明两年增长3.5%左右，消费政策对GDP拉动有限 [21] - **通缩表现**：汽车价格战和互联网企业百亿补贴价格战，反映终端需求疲弱、产能过剩和企业为求份额牺牲利润 [21][22] - **制度性制约**：供给端仍在造产能，制造业投资增速9%远高于名义GDP增速4%；需求端面临就业、社保和信心三角制约，财政结构偏向增值税，激励产出而非消费 [23][24] 亚洲市场投资建议 - **核心观点**：在美元走弱背景下，亚洲不同市场表现各异，投资者应根据市场特点进行资产配置 [42][44] - **论据** - **股票市场**：推荐超配印度、新加坡、阿联酋，上调巴西评级；减少对日本的超配幅度，看好非出口行业；上调中国目标价，看好quality large cup，回避与宏观通缩相关行业；维持对韩国和台湾的低配评级 [44] - **外汇市场**：中长期美元走贬，亚洲货币未来一年可能升值约3%，新币和台币可能收益最大，其次是韩元、马来西亚令吉、泰铢，看好印度卢比升值 [51][56][58] - **债券市场**：亚洲债市有升幅空间，看好印度债市，马来西亚和泰国债市也有升幅空间，不看好韩国债市 [59][61][62] 汽车行业价格战分析 - **核心观点**：汽车行业价格战激烈，主要源于行业利润挤压而非单纯技术进步降本 [67][71] - **论据** - **价格战表现**：比亚迪、蔚小理、小鹏等车企纷纷降价或加量不加价 [67][68] - **原因分析**：车企为抢市场份额、清库存；技术进步可降低成本，但供应链利润率下降，下游经销商新车毛利率为负 [69][70][71] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中国本土奢侈品品牌崛起，如某本土黄金奢侈品品牌2025年在大中华区销售额将首次超越卡地亚 [28] - 中国AI科技应用结构性红利释放，预计到2027年GPU领域AI生态系统自给自足率达到82% [29][30] - 官方虽发声反内卷，但制止价格战等内卷现象需进行结构性激励机制调整，如社会保障改革和地方政府业绩考核转型 [74]

**行业与公司分析总结** **1 宏观经济与政策环境** - **中美关税问题** - 中美平均关税维持在30%-40%，短期内难以下调[6] - 美国可能通过非关税壁垒（如大而美法案899条款）维持关税水平，最高税率可达20%[3][4] - **美国财政与债务风险** - 美国财政赤字扩大，年度预算赤字增加约3,000亿美元[7] - 长期债务问题逼近临界点，联邦债务占GDP比例可能从120%升至150%以上[9] - 30年期美债收益率突破5%，美元资产避险地位受挑战[9] - **美元走势与全球影响** - 美元指数预计从100贬值至91，亚洲新兴市场（印度、新加坡、阿联酋）将受益[10][27] - 全球从美元例外主义转向多元竞争格局[10] **2 中国经济挑战与结构性改革** - **通缩与供需失衡** - 中国面临通缩压力，GDP平减指数预计为负1（2024年）和负0.7（2025年）[12] - 制造业投资增速（9%）远超名义GDP增速（4%），供需缺口扩大[15] - 地方政府考核依赖GDP和增值税，导致产能过剩与消费激励不足[16][24] - **再平衡与改革路径** - 需通过债务重组、政策支持、消费改革恢复信心，但进展不均[13] - 社保覆盖率不足制约消费，需提高农民、农民工社保水平以提升边际消费倾向[17] - 结构性改革需调整税收激励机制，减少地方保护主义[25] **3 行业动态与投资机会** - **奢侈品市场** - 中国本土品牌崛起，某黄金品牌预计2025年大中华区销售额超越卡地亚[18] - **科技与AI领域** - 中国AI生态系统自给自足率预计2027年达82%，性价比优势显著（如dipstick阿旺）[18] - **汽车行业** - 价格战激烈（比亚迪降价1.2-5.3万元），销量增长但销售金额未增，上游利润率受压[37] - 需政府干预稳定行业价格[38] - **亚洲市场投资建议** - 超配印度、新加坡、阿联酋，上调巴西评级；回避与通缩相关行业[27] - 亚洲货币中看好新加坡元、台币、印度卢比[33] - 亚洲债市看好印度、马来西亚、泰国，韩国债市因财政宽松预期承压[34] **4 其他关键要点** - **工业企业利润改善** - 利润率改善主因可变成本基数效应及营业费用下降（如地方政府债务置换缓解利息压力）[20][22] - **通胀低迷原因** - 供需失衡与房地产出清周期长，PPI长期通缩（仅2016-2021年短暂通胀）[23] - **社会内卷现象** - 电商、汽车行业价格战反映终端需求疲软，需结构性改革而非反内卷呼吁[39] **5 未来展望与风险** - **中国资产重估窗口** - 需打破通缩实现再平衡，否则继续面临叙事与现实割裂[11] - **全球政策不确定性** - 美国四大政策风险（关税、非关税壁垒、人才政策、数据透明度）加剧美元贬值压力[9] - **科技与长期机会** - AI、电池、自驾车等技术进展长期利好，但短期需应对通缩现实[39] **数据与原文引用** - 关税水平：30%-40%[6] - 美国债务占GDP：120%→150%[9] - 中国GDP平减指数：2024年-1，2025年-0.7[12] - AI自给率：2027年82%[18] - 比亚迪降价幅度：1.2-5.3万元[37]

全球货币表现 - 瑞士法郎在过去50年、25年、10年和5年中一直保持最佳货币表现，即使在过去一年中仍位居榜首附近 [1] - 瑞士法郎的持久强势无与伦比，颠覆了"强势货币会削弱国家贸易实力"的传统观念 [1] - 瑞士出口额占GDP比重达75%，占全球出口份额接近2%，均接近历史高位 [1] 制造业实力 - 瑞士制造业占GDP的18%，是发达经济体中最大的制造业比重之一 [2] - 瑞士超过一半的出口为高科技产品，比例是美国的两倍多 [2] - 瑞士自1980年代初以来保持经常账户盈余，平均超过GDP的4% [2] - 瑞士净国际投资盈余超过GDP的100%，形成抵御外部冲击的良性循环 [2] - 瑞士制造业专注于质量而非价格，获得"瑞士制造"的货币溢价 [2] 创新驱动 - 瑞士连续十多年在联合国最具创新力经济体排名中占据主导地位 [3] - 瑞士每小时工作创造超过100美元GDP，比其他20个最大经济体更具生产力 [3] - 瑞士分散化政治经济体系鼓励小企业发展，小企业占公司总数99%以上 [3] - 哈佛大学增长实验室将瑞士出口"复杂性"排名全球第一 [3] 经济模式 - 瑞士法郎无论美元涨跌或全球经济周期如何都保持稳步升值 [5] - 2015年瑞士法郎大幅上涨时，制造商转向对货币波动敏感性较低的精密出口 [5] - 瑞士经济存在私人债务占GDP比重大幅上升的潜在弱点 [5] 对发达经济体的启示 - 廉价货币不是修复制造业的灵丹妙药，真正竞争力来自创新、质量和技术 [6] - 瑞士经验表明高附加值、高技术含量产品能在强势货币环境下保持竞争优势 [6] - 美国应学习瑞士通过提升创新能力而非依赖美元贬值来建立竞争优势 [6]

报告行业投资评级 - 耐克、苏泊尔、美的集团等公司评级为优于大市；露露柠檬评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 本周黄金珠宝板块景气度延续，各板块周涨跌幅表现为奢侈品>博彩>信用卡>美国酒店>运动服饰>宠物>化妆品>零食，仅化妆品和零食板块表现逊于MSCI China，宠物、化妆品和零食板块为负增长 [4][9][14] - 各板块月涨跌幅表现为奢侈品>博彩>美国酒店>运动服饰>宠物>信用卡>化妆品>零食，奢侈品、博彩、美国酒店和运动服饰板块表现优于MSCI China，仅零食板块为负增长 [4][9][15] - 各板块年初至今涨跌幅表现为奢侈品>宠物>化妆品>零食>信用卡>美国酒店>运动服饰>博彩，奢侈品、宠物、化妆品和零食板块表现优于MSCI China，美国酒店、运动服饰和博彩板块为负增长 [4][9][16] 各部分总结 本周覆盖板块表现回顾 - 本周黄金珠宝板块景气度延续，各板块周涨跌幅为奢侈品>博彩>信用卡>美国酒店>运动服饰>宠物>化妆品>零食，月涨跌幅为奢侈品>博彩>美国酒店>运动服饰>宠物>信用卡>化妆品>零食，年初至今涨跌幅为奢侈品>宠物>化妆品>零食>信用卡>美国酒店>运动服饰>博彩 [4][9][14] 各板块涨跌幅原因剖析 - 奢侈品板块中黄金珠宝延续上周领涨，一方面金价上周大幅上行后相对稳定，另一方面头部公司跟随老铺黄金做品牌重塑和产品升级，带动店效上升，市场反应积极 [5][10][17] - 博彩板块表现较好，金沙中国和银河娱乐分别上涨4.2%和6.4%，因5月博彩毛收入为212亿澳门元，同比增长5%，环比增长12.3%，是今年以来最高赌收，恢复至19年同期的81.7% [5][10][17] - 海外运动品牌、美国酒店和信用卡跟随美股小幅上涨 [5][10][17] - 运动服饰板块中，国产运动品牌安踏体育和特步国际股价上行，晶苑国际跑赢同行录得4.2%涨幅 [5][10][17] - 化妆品板块延续下行，巨子生物的重组胶原蛋白之争拉低整体表现，仅毛戈平表现较好 [5][10][17] - 零食板块中卫龙美味本周下跌10.2%，除前期配售影响外，5月增速环比4月收窄，正在做内部产品和渠道调整 [5][10][17] 可选消费子板块估值分析 - 截至5月30日，各板块2025年预期PE均低于历史五年平均PE，美国酒店＜博彩＜零食＜宠物＜奢侈品＜信用卡＜运动服饰＜化妆品，仅化妆品板块的2025年EV/EBITDA高于历史五年平均EV/EBITDA [6][11][18]

时尚行业并购与资本动态 - 开云集团通过Groupe Artémis完成对Giambattista Valli的100%控股收购，该品牌创始人曾任职Fendi等奢侈品牌并拥有法国高定工会永久会员资格[1][11] - 韩国新世界集团联合Ascent equity Partners以2850亿韩元(约14.94亿人民币)收购彩妆ODM制造商C&C国际控股权，标的公司为爱茉莉太平洋等100多个品牌提供服务[1][6] - 方源资本拟以每股37.20-37.73美元出售3500万股Amer Sports股份，套现13.2亿美元，该公司股价自IPO以来已上涨近两倍[1][4] - Elf Beauty以10亿美元(71.87亿人民币)收购Hailey Bieber的Rhode品牌，含6亿现金+2亿股票+2亿对赌条款，创始人将担任首席创意官[3] 奢侈品品牌运营动向 - 巴黎世家在北京三里屯开设全球最大旗舰店(1204平方米)，采用工业建筑风格设计[8] - 爱马仕推出首款15,000美元(10.8万人民币)头戴式耳机，灵感源自凯莉包，由Ateliers Horizons工坊打造[9] - 香奈儿在Brand Finance榜单超越LV成为全球第二有价值奢侈品牌(保时捷第一)，并在化妆品类超越欧莱雅登顶[7] - La Perla被未披露名称的投资实体收购，交易包含博洛尼亚工厂及中国等海外分公司资产，买方承诺保留员工[1][5] 上市公司财报表现 - Gap集团Q1净销售额增2.2%至34.63亿美元，净利润增22%至1.93亿美元，Old Navy和Gap品牌分别增长3%/5%，但Athleta下滑6%[2] - Capri集团2025财年营收44.42亿美元(同比-14%)，净亏损11.82亿美元，Versace品牌营收暴跌20.2%至8.21亿美元[3] 行业数据安全事件 - 阿迪达斯披露客户服务商遭黑客入侵导致数据泄露，涉及联系方式但不含支付信息[12] - 迪奥此前也发生数据泄露事件，与阿迪达斯事件共同构成行业"数据门"危机[1]

深圳实体店铺租赁现状 - 深圳福田区小型米粉店月租金3万元 租期3年 经营时间长达16小时/日 初期投入后实现月度盈余 [1] - 租约到期后房东要求租金上涨10%并额外收取10万元"喝茶费" 否则强制收回店铺 该费用属于非正式勒索性质 [1] - 疫情期间转租隔壁更大店面 租金成本下降50% 反映深圳房东存在利用租约更替进行不合理收费的普遍现象 [1] 日本商铺租赁制度设计 - 东京银座核心商业区租金达历史峰值 中央大街商铺月租金折合人民币3485-5855元/平方米 核心地块商铺售价130-180万元人民币/平方米 [3] - 租赁合同分为普通合同与定期合同 普通合同提供更强保障 明确划分房东与租户的维修责任范围 租户需承担退租时的原状恢复义务 [7][8] - 租户开店需通过资质审查 包括环保评估及邻居同意等前置条件 降低后续纠纷风险 [9] 日本房东行为约束机制 - 普通合同下房东禁止随意涨租或驱赶租客 租金调整需依法进行 租客欠租也须通过法律程序解决 [11] - 房东提前解约需支付高额赔偿 商铺赔偿标准为6个月-5年租金 知名老店最高需赔5年租金 住宅类为3-6个月租金 [11] - 《借地借家法》规定合同到期后若无正当理由房东不得解约 正当理由包括自用或违约等情况 且需按市场标准补偿 [12] 日本长期经营保障政策 - 商铺租约最长可达10年以上 续约享有优先承租权 法律强制保障长期稳定经营 [13] - 老店传承享受税收减免 股权部分100%免征遗产税 经营用不动产最高减免80% 可申请20年分期缴税 [14][15] - 筑地市场搬迁案例中85%摊贩反对 最终保留外围餐饮门店 同意搬迁者获数千万日元补偿 体现对经营连续性的保护 [15] 日本实体经济发展案例 - 银座区域存在大量百年老店 筑地市场20平米牛腩饭店持续经营75年 日均客流量形成稳定排队现象 [17][18] - 稳定的租赁环境使小店能积累长期客户 即使口味普通仍能维持高客流 反映制度保障对实体经济的促进作用 [17][18]

报告行业投资评级 - 耐克、苏泊尔、美的集团等多家公司评级为Outperform（优于大市），露露柠檬评级为Neutral（中性） [1] 报告的核心观点 - 本周黄金珠宝板块景气度延续，奢侈品板块中黄金珠宝表现最佳，各板块周表现为奢侈品>博彩>信用卡>美国酒店>运动服饰>宠物>化妆品>零食，仅化妆品和零食板块表现逊于MSCI China，宠物、化妆品和零食板块负增长 [4][9][14] - 大多板块估值仍低于过去5年平均，各板块2025年预期PE均低于历史五年平均PE，仅化妆品板块2025年EV/EBITDA高于历史五年平均EV/EBITDA [6][11][18] 各部分总结 本周覆盖板块表现回顾 - 周涨跌幅奢侈品>博彩>信用卡>美国酒店>运动服饰>宠物>化妆品>零食，对应涨跌幅分别为6.9%、5.3%、2.5%、1.9%、1.1%、-0.1%、-2.2%和-2.3%；月涨跌幅奢侈品>博彩>美国酒店>运动服饰>宠物>信用卡>化妆品>零食，对应涨跌幅分别为17.3%、15.3%、10.3%、6.0%、5.4%、4.9%、0.6%和-3.1%；年初至今涨跌幅奢侈品>宠物>化妆品>零食>信用卡>美国酒店>运动服饰>博彩，对应涨跌幅分别为86.2%、57.0%、43.5%、37.6%、14.7%、-2.5%、-5.5%和-11.9% [9] 各板块涨跌幅原因剖析 - 奢侈品板块中黄金珠宝领涨，因金价上周大幅上行后相对稳定，且头部公司品牌重塑和产品升级带动店效上升 [5][10][17] - 博彩板块表现好，5月博彩毛收入212亿澳门元，同比增长5%，环比增长12.3%，恢复至19年同期的81.7%，金沙中国和银河娱乐分别上涨4.2%和6.4% [5][10][17] - 海外运动品牌、美国酒店和信用卡跟随美股小幅上涨 [5][10][17] - 运动服饰板块中，国产运动品牌安踏体育和特步国际股价上行，晶苑国际涨4.2% [5][10][17] - 化妆品板块下行，巨子生物重组胶原蛋白之争拉低整体表现，仅毛戈平表现较好 [5][10][17] - 零食板块中卫龙美味下跌10.2%，因5月增速环比4月收窄，产品和渠道调整 [5][10][17] 可选消费子板块估值分析 - 截至5月30日，运动服饰板块2025年预期PE为15.4倍，相当于过去5年平均预测PE的76%，EV/EBITDA为10.2；奢侈品板块2025年预期PE为21.7倍，相当于过去5年平均预测PE的61%，EV/EBITDA为11.5；博彩板块2025年预期PE为14.8倍，相当于过去5年平均预测PE的24%，EV/EBITDA为12.0；化妆品板块2025年预期PE为35.6倍，相当于过去5年平均预测PE的88%，EV/EBITDA为24.2；宠物板块2025年预期PE为48.4倍，相当于过去5年平均预测PE的49%，EV/EBITDA为27.4；零食板块2025年预期PE为24.3倍，相当于过去5年平均预测PE的37%，EV/EBITDA为14.9；美国酒店板块2025年预期PE为28.7倍，相当于过去5年平均预测PE的18%，EV/EBITDA为21.1；信用卡板块2025年预期PE为32.0倍，相当于过去5年平均预测PE的61%，EV/EBITDA为19.5 [6][11][18]