2025年长沙外贸总体表现 - 2025年长沙市进出口总额达2875.4亿元，同比增长3.5%，占湖南省进出口总值的53.1% [2] - 其中出口1857亿元，增长4.2%；进口1018.4亿元，增长2.3% [2] - 外贸规模在全国省会城市中居第10位，稳居湖南外贸“领头雁”地位 [3] - 全年为全省贡献近百亿元外贸增量，占全省比重较上年提升3.8个百分点至53.1% [3] 外贸主体与结构 - 有进出口实绩的经营主体达4841家，同比增长12.5% [6] - 其中进出口额超20亿元企业29家、超50亿元企业11家，分别新增5家、2家 [6] - 民营企业、国有企业、外商投资企业进出口分别达2294亿元、265亿元、307.8亿元，其中国有企业增速为32.8% [6] - 进口规模首次突破1000亿元，连续4年实现增长 [11] 贸易伙伴与市场多元化 - 与220多个国家和地区保持贸易往来，超半数伙伴进出口实现增长 [7] - 对东盟、拉美、非洲、中东进出口分别增长10.1%、16.1%、28.9%、20.3% [7] - 对非洲贸易规模创历史新高，稳居中西部地区第一 [7] 产品结构升级与“新三样”出口 - 自主品牌、高技术产品出口分别增长14.8%、38.5% [8] - 专用装备、航空航天装备、生物医药、工业机器人出口分别增长28.2%、955.8%、39.4%、72.6% [8] - “新三样”（电动汽车、锂离子蓄电池、光伏产品）出口货值达163亿元，同比大幅增长90.9%，出口版图覆盖154个国家和地区 [8] - 其中电动汽车出口货值113.9亿元，同比激增143.2%，首次突破100亿元大关 [8] - 锂离子蓄电池出口货值44.7亿元，同比增长33.3% [8] - 对非洲“新三样”出口激增，自非洲进口农食产品种类也更加丰富 [7] 重点企业与行业动态 - 三一重工等龙头企业深耕海外市场，其出口印尼的最大吨位履带起重机顺利完成首吊 [4][5] - 湖南红太阳新能源科技公司针对性推出适配海外需求的光伏产品，2025年对外贸易同比增长超20% [9] - 长沙市比亚迪汽车有限公司2025年汽车出口同比增长50%，2200余辆电动汽车分批启运印尼、墨西哥，在巴西、墨西哥、印尼、英国等多个市场销量稳步攀升 [10] 贸易业态创新与平台支持 - 对非易货贸易首次突破亿元，达1.8亿元，占全国同类贸易值的98.3% [8] - 黄花综合保税区跻身全国及中部“双A类”，与金霞保税物流中心均居全省同类平台首位 [12] - 中欧班列全年开行1037列，连续五年破千列，“公铁联运”“先查后装”等举措节省通关时间、降低成本 [12] - 星沙海关全年签发RCEP原产地证书1.9万份，增加21.8%，约占全省签发总量的52.5%，帮助企业获关税减让8.3亿元 [12] - 创新锂电池监管、机器人远程查检等举措提高通关时效，推广运费扣减举措全年减少企业物流成本1100万余元 [12]

外贸整体表现 - 2025年中国货物贸易进出口总值45.47万亿元，继续保持全球货物贸易第一大国地位，连续9年保持增长，同时也是加入世贸组织以来时间跨度最长的连续增长 [1] - 出口表现强劲，打破了“关税拖累增长的预期”，展现出非凡韧性 [1] 市场多元化格局 - 2025年，中国与240多个国家和地区有贸易往来，与190多个国家和地区进出口实现增长 [4] - 外贸打破单一市场依赖，构建起“传统市场稳盘、新兴市场拓量”的均衡格局 [4] - 对新兴市场经济体出口快速增长，例如2025年中国—中亚进出口总值历史上首次突破1000亿美元，连续5年保持正增长，中国首次跃居中亚各国第一大贸易伙伴 [4] 出口结构升级与产业竞争力 - 制造业产品出口连续9年保持增长，其中装备制造业产品2025年出口了16.03万亿元，增长9.2%，占中国出口总值的比重提升到59.4% [5] - 中国成为工业机器人的净出口国，产业向高端化、智能化转型 [5] - 以工程机械产业带为例，凭借过硬品质和现代化、自动化的生产线及庞大完备的供应链体系，敲开全球市场大门 [2][5] 贸易模式创新 - “跨境电商+产业带”的双向赋能模式，改变了传统大宗商品的贸易模式，在全球范围内高效匹配供给与需求，拓宽了中国产品的出海通道 [5] - 通过电商平台，高性价比的中国制造产品（如小型挖掘机）能直接触达全球消费者，引发广泛关注 [2]

文章核心观点 - 2025年中国外贸展现出强劲韧性，在复杂外部环境下顶压前行，向新向优发展，其韧性源于多元开放的贸易格局和持续创新提质的产业结构 [1][4][5] 外贸整体表现 - 2025年中国货物贸易进出口总值达45.47万亿元，继续保持全球货物贸易第一大国地位 [1] - 外贸连续9年保持增长，是加入世贸组织以来时间跨度最长的连续增长 [1] - 中国出口表现强劲，打破了外界关于“关税拖累增长”的预期 [1] 市场多元化格局 - 公司与全球240多个国家和地区有贸易往来，与190多个国家和地区进出口实现增长 [4] - 外贸“朋友圈”扩大，构建了“传统市场稳盘、新兴市场拓量”的均衡格局，抗风险能力增强 [4] - 对新兴市场经济体出口快速增长是出口韧性的重要来源 [4] - 2025年中国—中亚进出口总值历史上首次突破1000亿美元，连续5年正增长，中国首次跃居中亚各国第一大贸易伙伴 [4] 产业结构与竞争力 - 装备制造业产品2025年出口16.03万亿元，增长9.2%，占出口总值的比重提升至59.4% [5] - 制造业产品出口连续9年保持增长 [5] - 产业向高端化、智能化转型，例如济宁的工程机械产业带以过硬品质打开全球市场 [5] - 2025年中国成为工业机器人的净出口国 [5] - 高效、稳定、灵活的供应链体系是外贸顶压前行的重要支撑 [5] 贸易模式创新 - “跨境电商+产业带”模式双向赋能，改变了传统大宗商品贸易模式 [5] - 新的贸易模式在全球范围内高效匹配供需，拓宽了中国产品的出海通道 [5] 具体案例：工程机械行业 - 中国制造的小型挖掘机凭借高性价比吸引国际关注，相关开箱视频获得超过400万次观看 [2] - 山东济宁华翊重工等公司拥有现代化、自动化的生产线和庞大完备的供应链体系，能快速响应生产需求 [2] - 工厂探访视频吸引了超过50万外国网友关注，展示了中国制造的竞争力 [2]

文章核心观点 - 推进贸易投资一体化发展是中国应对国际经贸格局深度变革、塑造国际竞争优势、加快建设贸易强国的核心战略举措 [1][4] - 该战略旨在通过发挥进出口贸易与对外投资的协同效应，引导产业链供应链合理有序跨境布局，在全球范围内优化资源配置，从而推动中国从“投资大国”向“投资强国”转变，并助力构建新发展格局 [1][7] 全球分工演进与现状 - 国际对贸易与投资关系的认识经历了从相互替代到互补共生的深刻演进，贸易投资一体化已成为当前国际分工的基本特征 [2] - 跨国公司是贸易投资一体化的主要推动力量，投资驱动的中间产品贸易和生产性服务贸易成为国际贸易的重要增长引擎 [2] - 全球近五分之一的进口商品受到了自2009年以来出台的关税和其他类似措施的影响，显示全球贸易体系面临严重动荡 [4] 中国的发展现状与趋势 - 中国企业正从被动参与国际分工转向主动塑造贸易投资一体化新格局，在电子信息、工程机械、光伏发电、新能源汽车等领域涌现出一批具有全球竞争力的跨国公司 [3] - 越来越多的中国企业将进出口贸易与跨境投资结合，以投资布局拉动贸易增长，以贸易需求引导投资优化，促进二者协同联动 [3] - 中国是世界第一大货物贸易国，吸引外资和对外投资居世界前列，但贸易和投资的总体质量和效益有待提升，在全球价值链高端环节的布局仍显薄弱 [5] 推进贸易投资一体化的战略意义 - 这是主动运筹国际空间、应对“脱钩断链”和贸易保护主义的战略之举，旨在通过全球整合资源配置，形成“全球投资、全球生产、全球贸易”的发展格局 [4] - 这是提升中国在全球价值链中地位的需要，旨在通过以跨国公司为载体重塑国际分工，推动中国在全球价值链的分工角色向微笑曲线两端延伸 [5][6] - 这是统筹国内发展和国际合作、加快构建新发展格局的需要，旨在推动“中国经济”和“中国人经济”协同发展，实现从要素驱动向创新驱动转变 [7] 未来重点任务与举措 - 构建具有全球竞争力的贸易投资一体化经营主体，培育世界级跨国公司，支持领军企业成为全球价值链链主，并支持中小企业深度融入全球价值链 [8] - 推动贸易与投资相互牵引、协同发展，形成以海外投资撬动贸易、以贸易需求引导投资的新模式，鼓励企业面向东盟及“一带一路”国家投资，并构建高效的海外综合服务体系 [9] - 深化制度型开放以筑牢制度保障，包括赋予自贸区更大改革自主权、推动海南自贸港建设、实施“同线同标同质”工程、促进高端要素跨境流动，并统筹发展与安全以提升产业链韧性 [10]

2025年中国外贸表现与韧性来源 - 2025年中国货物贸易进出口总值达45.47万亿元，继续保持全球货物贸易第一大国地位，并实现连续9年增长，这也是加入世贸组织以来时间跨度最长的连续增长 [1] - 中国出口展现出强劲韧性，打破了“关税拖累增长的预期” [1] - 中国与240多个国家和地区有贸易往来，与190多个国家和地区进出口实现增长，市场多元化格局显著 [4] 出口结构与产业升级 - 制造业产品出口连续9年保持增长，其中装备制造业产品2025年出口16.03万亿元，增长9.2%，占出口总值的比重提升至59.4% [5] - 中国产业向高端化、智能化转型，例如济宁的工程机械产业带以过硬品质打开全球市场 [5] - 2025年中国成为工业机器人的净出口国，体现了产业结构的进阶 [5] 新兴市场与区域合作 - 中国出口的韧性与对新兴市场经济体的出口快速增长有关 [4] - 2025年中国—中亚进出口总值历史上首次突破1000亿美元，连续5年保持正增长，中国首次跃居中亚各国第一大贸易伙伴 [4] - 通过高质量共建“一带一路”、建设西部陆海新通道、商签更多贸易投资协定等措施，中国构建了“传统市场稳盘、新兴市场拓量”的均衡格局 [4] 供应链优势与贸易模式创新 - 中国外贸顶压前行，依靠的是高效稳定灵活的供应链体系 [5] - 以山东济宁华翊重工为例，其现代化、自动化的生产线和庞大完备的供应链体系可以快速响应生产需要 [2] - “跨境电商+产业带”的双向赋能改变了传统大宗商品贸易模式，在全球范围内高效匹配供需，拓宽了中国产品出海通道 [5] 具体案例与全球影响 - 中国制造的小型挖掘机凭借高性价比吸引国际关注，一位挪威博主的开箱视频获得超过400万次观看，其探访中国工厂的视频也吸引了超过50万外国网友围观 [1][2] - 英国广播公司引述专业人士评论，随着中国商品和服务在全球业务中更加深入地扎根，中国的成功很可能在2026年延续下去 [5] - 中国外贸的韧性生长将为全球经贸增长注入更多确定性 [5]

2025年中国外贸表现与韧性分析 - 2025年中国货物贸易进出口总值达到45.47万亿元，继续保持全球货物贸易第一大国地位，并实现连续9年增长，这也是中国加入世贸组织以来时间跨度最长的连续增长 [1] - 外贸韧性体现在市场多元、合作共赢的开放格局，以及向新向优、创新提质的结构进阶中 [1] 市场多元化与开放格局 - 中国与240多个国家和地区有贸易往来，与190多个国家和地区的进出口实现增长 [4] - 中国出口的韧性与对新兴市场经济体的出口快速增长有关，例如2025年中国—中亚进出口总值历史上首次突破1000亿美元，连续5年保持正增长，中国首次跃居中亚各国第一大贸易伙伴 [4] - 通过高质量共建“一带一路”、建设西部陆海新通道、商签更多贸易投资协定等措施，中国构建起“传统市场稳盘、新兴市场拓量”的均衡格局，抗风险能力持续增强 [4] 产业结构升级与出口竞争力 - 中国制造业产品出口连续9年保持增长，其中装备制造业产品在2025年出口了16.03万亿元，增长9.2%，占中国出口总值的比重提升到59.4% [5] - 中国已成为工业机器人的净出口国，工程机械等产业通过向高端化、智能化转型，凭借过硬品质打开全球市场 [5] - “跨境电商+产业带”的贸易模式变革，在全球范围内高效匹配供给与需求，拓宽了中国产品的出海通道 [5] 具体案例：中国制造的全球吸引力 - 一家中国山东济宁的华翊重工工厂，以其现代化、自动化的生产线和庞大完备的供应链体系，展示了中国制造的竞争力，其产品（如小型挖掘机）因高性价比吸引了国际关注 [2] - 一位挪威视频博主关于中国小型挖掘机的开箱视频获得了超过400万次观看，其随后探访中国工厂的视频也吸引了超过50万外国网友围观 [2] - 该案例揭示了藏在外贸年报里的韧性密码，即高效稳定灵活的供应链体系是中国外贸顶压前行的重要支撑 [3][5] 外部评价与未来展望 - 《华尔街日报》称，中国打破了“关税拖累增长的预期”，这个世界第二大经济体依然保持韧性 [1] - 英国广播公司引述专业人士评论，随着中国商品和服务在全球业务中更加深入地扎根，中国的成功很可能在2026年延续下去 [5] - 中国有制度优势、市场优势、产业优势作支撑，以及持续扩大开放的坚定决心，有望为全球经贸增长注入更多确定性 [5]

文章核心观点 - 推进贸易投资一体化发展是中国应对国际经贸格局深度变革、塑造国际竞争优势、加快建设贸易强国的战略选择 该战略旨在发挥进出口贸易与对外投资的协同效应 引导产业链供应链合理有序跨境布局 在全球范围内优化资源配置 构筑综合竞争优势 [1] 全球贸易与投资关系的演进逻辑 - 国际对贸易和投资关系的认识经历了从相互替代到互补共生的深刻演进 早期理论如蒙代尔模型认为两者相互替代 产品生命周期理论则指出生产会通过直接投资转移至低成本国家 [2] - 20世纪80年代后的研究更全面论证了互补共生关系 包括垂直型互补（投资建厂带动母国中间品出口）和水平型互补（投资服务当地市场带动母国设备及零部件出口） [2] - 贸易投资一体化是当前国际分工的基本特征 跨国公司是主要推动力量 投资驱动的中间产品贸易和生产性服务贸易成为国际贸易重要增长引擎 [2] 中国贸易投资一体化的发展现状与趋势 - 中国正从被动参与全球化转向主动塑造贸易投资一体化新格局 微观层面 在电子信息、工程机械、光伏发电、新能源汽车等领域涌现出一批具有全球竞争力的跨国公司 推动全球价值链位势攀升 [3] - 宏观层面 贸易模式正在改变 从过去主要进口设备零部件加工再出口 转向越来越多的企业将进出口贸易与跨境投资结合 以投资拉动贸易 以贸易引导投资优化 [3] 推进贸易投资一体化的战略考量 - 为主动运筹国际空间、塑造有利外部环境 当前全球近五分之一的进口商品受自2009年以来的关税等类似措施影响 产业链面临本土化、区域化重构压力 推进一体化有利于破除贸易壁垒 拓展双向贸易空间 并构建自主可控的产业链供应链 [4] - 为提升全球价值链地位、加快建设贸易强国 中国虽是第一大货物贸易国 吸引外资和对外投资居世界前列 但贸易投资质量效益有待提升 中间品贸易相当比重由在华跨国公司主导 对外投资中能源资源类和商贸服务业占比较高 在全球价值链高端环节布局薄弱 [5] - 为统筹国内发展和国际合作、加快构建新发展格局 贸易投资一体化能推动“中国经济”和“中国人经济”协同发展 不仅追求GDP 也追求更高的国民总收入（GNI） 推动经济从要素驱动向创新驱动转变 助力构建双循环新发展格局 [7] 推进贸易投资一体化的重点任务与举措 - 构建具有全球竞争力的贸易投资一体化经营主体 培育世界级跨国公司 支持其在全球布局生产制造、研发、设计和地区总部 在优势制造业和新兴数字产业领域支持领军企业成为全球价值链链主企业 同时支持中小企业深度融入全球价值链 [8] - 推动贸易与投资相互牵引、协同发展 打破各自为战传统模式 形成以海外投资撬动贸易、以贸易需求引导投资的新模式 鼓励企业面向东盟、“一带一路”国家投资 建设海外生产基地和营销网络 拉动中国高端中间品、成套设备和技术服务出口 并构建高效的海外综合服务体系 [9] - 深化制度型开放以筑牢制度保障 赋予自贸试验区更大改革自主权 推动海南自贸港建设并对接国际高标准经贸规则 发挥境外经贸合作园区作用 实施“同线同标同质”工程 强化金融、人才、数据等要素跨境流动 同时统筹发展与安全 提升产业链韧性和抗风险能力 [10]

报告核心观点 - 报告标题为“2026：AI之光引领成长；反内卷周期反转”，核心观点认为2026年大制造领域的成长将由AI技术驱动，同时部分行业将迎来反内卷化下的周期反转机遇 [1] 团队核心关注标的 - 报告列出了“团队核心标的”清单，包括横河精密、浙江荣泰、上海沿浦、涛涛车业、开普云、金沃股份、三一重工、中联重科、徐工机械、真兰仪表、中国船舶、华测检测、杭叉集团、亚星锚链、罗博特科、巨星科技、雅迪控股、爱玛科技、洪都航空、中际联合、华大九天等公司 [2] - 报告同时列出了更广泛的“核心组合”，在核心标的的基础上增加了复旦微电、新时达、华翔股份、杰克股份、五洲新春、安徽合力、中力股份、山推股份、柳工、恒立液压、杰瑞股份、晶华新材、中国海防、中兵红箭、内蒙一机、光电股份等公司 [3] 上周市场表现回顾 - 截至2026年1月23日，上周（1月19日至1月23日）全市场表现最好的五大板块为：建筑材料（申万）上涨9.23%、石油石化（申万）上涨7.71%、钢铁（申万）上涨7.31%、基础化工（申万）上涨7.29%、有色金属（申万）上涨6.03% [5] - 同期，大制造板块内表现最好的三大指数为：万得光伏概念指数上涨9.33%、中证中航军工主题指数上涨7.65%、万得新能源概念指数上涨7.44% [5] 上周重点行业专题：可控核聚变 - **政策与产业动态**：可控核聚变领域政策支持力度加大，国际合作加强。核聚变能被明确列入国家“十五五”规划建议，中法两国将核聚变确立为重点合作领域，韩国将聚变发电目标从2050年代大幅提前至2030年代 [9]。产业端，托卡马克装置建设与实验成果丰硕，包括JT-60SA、CRAFT、ITER第一壁制造等进展，私营企业Tokamak Energy也取得技术突破 [9][10]。其他技术路线如仿星器、中性束加热技术等亦取得进展 [13] - **资本与商业化进展**：美国聚变产业整合加速，TAE Technologies将与特朗普媒体与技术集团合并，并计划于2026年启动全球最大商业聚变电站建设；Renewal Fuels并购了Kepler Fusion Technologies [13]。初创企业融资活跃，例如日本Helical Fusion累计获投3800万美元，国内零点聚能完成超五千万元天使轮融资，安东聚变完成近亿元首轮融资等 [13] - **相关产业链标的**：报告列举了中游设备公司（如联创光电、安泰科技、杭氧股份等）和上游材料公司（如永鼎股份、西部超导等）作为关注方向 [13] 上周重点行业专题：EDA（电子设计自动化） - **全球格局与国产瓶颈**：全球EDA市场高度集中，由Synopsys、Cadence、Siemens EDA三大巨头主导，其通过系统性并购整合形成壁垒 [12]。中国EDA市场增速显著高于全球，2022-2024年中国市场复合年增长率为10.55%，高于全球的7.84% [13]。但国产EDA面临企业聚焦“点工具”导致碎片化竞争、高端人才缺口达数万人、国际生态联盟壁垒等核心瓶颈 [12] - **市场规模与战略价值**：EDA是半导体设计刚需工具，2024年全球市场规模约157亿美元，仅占半导体产业（6310亿美元）的2.5%，但支撑数十万亿美元数字经济 [13]。先进制程下其价值提升，28nm流片成本超1000万美元，7nm近1亿美元，EDA直接决定流片成功率 [13]。预计2025-2027年中国EDA市场规模将从193亿元增至354亿元，复合年增长率达35.4%，2030年预计突破500亿元 [13] - **产业发展与投资建议**：行业发展逻辑正从“碎片化竞争”转向“平台化协同”，政策有望构建“反内卷、促整合”的产业治理体系 [14]。报告认为EDA处于国产替代突破关键时期，建议关注华大九天、概伦电子、广立微等产业链核心标的 [17] 上周重点公司点评：中船防务 - **业绩与订单情况**：公司2025年年度业绩预增公告显示，预计2025年归母净利润为9.4亿元至11.2亿元，同比增长149.61%-196.88% [17]。业绩增长主要因船舶产品收入及生产效率提升、联营企业经营业绩提升及分红增加 [17]。控股子公司黄埔文冲截至2024年底手持订单616亿元，参股公司广船国际截至2026年1月21日手持订单673万载重吨，订单均饱满 [16] - **行业景气与整合预期**：船舶行业处于景气上行周期，需求端受换船周期、环保政策驱动，供给端船厂扩产有限，克拉克森新船造价指数报收184.69点，位于历史峰值96.4%分位，船价有望持续创新高 [17]。中船集团旗下总装资产整合推进，中船防务作为集团唯一“A+H”平台有望受益于竞争格局优化与内部协同提升 [16] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润为10.3、17.4、29.5亿元，复合年增长率为69% [17]。以2026年1月21日收盘价计算，对应市盈率分别为43、26、15倍 [18] 上周行业观点与盈利预测参考 - **机械行业观点**：上周重点关注工程机械（提出“新时代，新三一”）和科技成长领域（提及“太空光伏快速崛起”） [4] - **重点公司盈利预测数据**：报告附录提供了详细的重点公司盈利预测表，包括市值、每股收益预测、市盈率及净资产收益率等数据，例如三一重工预计2025年每股收益为0.95元，对应市盈率24倍；中国船舶预计2025年每股收益为1.31元，对应市盈率27倍 [21]

核心观点 - 2025年第四季度新经济增长中枢抬升，景气线索从AI向出海、资源品、服务消费等领域扩散，新兴科技产业链呈现供需两旺[1][2] - 投资应重视电子、出海制造、保险等盈利预期上修但股价表现相对滞涨的低拥挤板块[1][5] 新经济景气中枢上移与盈利结构特征 - 2025年四季度新经济景气中枢明显上移，新兴科技产业链供需两旺，内部细分涨价赛道增多[2] - 新兴经济是四季度业绩主要高增领域，科技服务业等第三产业用电量在25Q4高增，带动全社会用电增速在9月后明显上行，与工业增加值下行趋势背离[2] - 中下游制造盈利占比提升，CPI-PPI剪刀差扩张，PPI内部中下游价格更强，工业企业利润向TMT、装备制造与有色化工等行业集中[2] - 大中盘业绩增长弹性更大，PMI改善且结构上大型企业景气占优趋势延续[2] - 高技术出口景气保持高位，半导体、汽车、电力设备、工程机械的出口增速保持高位且高于整体出口，新兴市场对中国出口的驱动力高于发达市场，且差距在四季度进一步放大[2] 科技与制造领域景气驱动 - AI相关新业务在各行业渗透率提升持续带动新兴产业需求爆发，科技硬件直接受益于AI基建投资增长[3] - 2025Q2以来国内半导体销售额持续两位数增长，且Q4增速进一步提升[3] - AI数据中心建设对供电要求提升带动电力设备、新材料等领域需求[3] - 应用商业化加快为游戏软件及智能设备带来更多产业催化[3] - 中游制造受益于新兴市场国家工业建设加快，中国工业体系生产效率强大将充分受益[3] - 2025年中国机电产品出口累计同比增长8.4%，高新技术产品出口累计同比增长7.5%，其中交运设备、电力设备、机械等增长亮眼[3] - 2025年中国创新药License-out交易额同比增长161.5%[3] 顺周期与金融领域景气驱动 - 周期资源品景气驱动来自长期供给受限和下游需求结构转型，全球关税和地缘博弈加剧资源品供给扰动，而AI和电力基建带来新需求扩张[4] - 25Q4有色、硫磺、磷化工、氟化工等价格显著上涨，预计带动行业盈利持续增长[4] - 服务消费和金融领域，国内促消费政策加速消费结构向服务占比提升转型[4] - 25Q4上海迪士尼景气度显著高于历史同期，主要得益于试点秋假政策带来需求释放，旅游、酒店、OTA等将具备更大业绩弹性[4] - 2025年股市成交中枢明显上移，在低利率环境下，保险、证券等有望持续受益于居民资产管理需求增长[4] 投资建议与板块筛选 - 投资建议重视非银、电池、电子、机械、两轮车、商用车等盈利预期上修的低拥挤滞涨板块[5] - 从盈利-股价匹配度看，盈利预期上修但25年11月以来股价表现相对滞涨的行业主要包括电池、元件、造船、摩托车、工程机械等出海方向，以及保险、证券、饰品等细分行业[5] - 从盈利-拥挤度匹配度看，预期上修且股价涨幅不明显的行业主要包括非银、机械、电子，预期上修但基金25Q4减配的行业主要是电子[5]

未来公司将继续坚定践行中联特色的全球化发展战略，持续做深做透"端对端、数字化、本土化"海外业 务直销体系，依托文化、理念、数字化技术等综合优势，加快海外研发、制造、供应链、销售服务网络 等所有经营要素全面的本土化运营布局，构建海外市场长期竞争优势，推动海外业务实现稳健高速发 展。 格隆汇1月27日丨中联重科(000157.SZ)在投资者互动平台表示，公司始终坚定实施"海外业务本地化"战 略，通过"端对端、数字化、本土化"的海外业务体系，实现了在全球重点市场的快速渗透。目前，公司 产品市场已覆盖全球170多个国家和地区。 公司构建了全球市场布局和全球物流网络及零配件供应体 系，在全球主要节点型区域或国家设立了多个分子公司及常驻机构，并在在意大利、德国、匈牙利、墨 西哥、巴西、土耳其等国家拥有工业园或生产基地，通过对国内外工业园区的整合和布局，形成了遍布 全球的产业制造基地，实现了公司从"走出去"到"走进去"本地化运营的海外发展战略落地，为公司带来 新的发展机遇。 ...