行业趋势 - 城配运输行业正经历深刻变革，城市路权政策收紧、运输成本持续攀升，用户对车辆可靠性、智能化、舒适性的多维需求升级 [3] - 轻卡市场向智能化、网联化及场景化转型，用户对车辆可靠性、经济性、舒适性及智能化的追求日益提升 [3] - 行业用户年轻化、用车场景精细化、物流装备专业化成为新趋势 [5] 产品升级 - 中国重汽推出HOWO悍将2025款轻卡，以"新空间，新技术，新安全"为核心，进行108项全维度焕新升级 [1] - 2025款悍将聚焦"轿乘级舒适"，前排腿部空间提升25%，整车舒适度提升6.8% [11] - 搭载180马力高效发动机+12挡变速器，峰值功率180PS，动力提升39%，油耗降低12.2% [13] - 安全方面强化视野设计，LED前照灯光照范围提升30%，升级制动系统并搭载智能安全辅助技术 [13] 市场表现 - HOWO轻卡自2012年上市以来已获得百万客户认可，多年保持轻卡品牌销量领先 [5] - 悍将品牌市场影响力和客户口碑稳步提升，市场认可度节节攀升 [5] - 用户反馈HOWO悍将动力强、油耗低、空间大，售后服务响应及时、配件齐全 [16][18][20] 产品定位 - 2025款悍将定位为"高效、可靠、舒适运输的现代物流精英"专属车型 [7] - 以"人不累、车不停，高效创富"为核心理念，满足用户收益最大化需求 [7] - 设计上融合新国潮元素，打造更符合国际审美的东方造型 [9] 用户案例 - 宁夏用户马贵勇表示HOWO悍将抗造、耐用，动力强、油耗低，驾驶空间大 [16][18] - 用户田家旺已购买4辆悍将，并带动周边朋友成为忠实客户，认可其技术创新、节油效果和驾乘体验 [20]

金十图示：2025年06月20日（周五）亚盘市场行情 | | 欧元/美元 EURUSD | 1.152 | +0.19% | | --- | --- | --- | --- | | | 英镑/美元 GBPUSD | 1.348 | +0.10% | | == | 美元/日元 USDJPY | 145.327 | -0.09% | | | 澳元/美元 AUDUSD | 0.648 | -0.04% | | | 美元/瑞郎 USDCHF | 0.816 | -0.02% | | 现货铂金 XPTUSD | 1308.760 | +2.520 | +0.19% | | --- | --- | --- | --- | | 现货铝金 XPDUSD | 1047.500 | +10.000 | +0.96% | | 黄金(COMEX) GC | 3377.000 | -10.400 | -0.31% | | 白银(COMEX) SI | 36.320 | -0.040 | -0.11% | FOREIGN EXCHANGE 3.929 -0.012 -0.30% | 美国5年期国债收益率 | 3.979 | -0.010 ...

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 北京支持奖励游戏企业采用大模型等技术，政策有望推动AIGC等技术与游戏及电竞行业深度融合，挖掘游戏领域的AI推理需求 [4] - AI大模型迭代使AIGC技术实用性提升，有望加速AI在多行业应用落地，释放推理算力需求；AI+视频通话、AI+在线游戏竞技等低延时需求应用落地，将带动AIDC资源及边缘算力资源需求，拉动国产AI算力产业链需求 [5] - 坚定看好国产AIDC算力全产业链 [6] 根据相关目录分别进行总结 政策内容 - 2025年6月19日，中共北京市委宣传部等部门印发《关于促进北京市游戏电竞行业高质量发展的支持办法（暂行）》，包括压缩审核周期、完善版权服务机制、加强精品创作扶持、激励技术创新应用、引导产业聚集发展、鼓励支持出海发展等内容，对符合条件的游戏企业智能化技改给予最高不超过3000万元奖励 [4] 产业链需求 - AI赋能在线游戏等低延时需求应用，将拉动AI算力产业链需求 [5] 产业链标的 - AIDC机房建设：推荐英维克、新意网集团、宝信软件、润泽科技等；受益标的有光环新网、奥飞数据等 [6] - 云计算：受益标的有中国移动、中国电信、中国联通等 [6] - IT侧：推荐紫光股份、中兴通讯；受益标的有寒武纪、海光信息等 [6] - 网络侧：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信等；受益标的有华工科技、光迅科技等 [6] - AI应用：受益标的有广和通、移远通信、美格智能等 [6]

核心观点 - 视源股份计划在香港联交所主板上市以支持其全球化与AI战略 [1][2] - 公司面临传统业务增长放缓与盈利能力下降的双重压力 [1][4][7] - 新兴业务增长迅速但毛利率较低导致整体利润结构恶化 [1][6][7] - 高额研发投入持续侵蚀利润但公司仍坚持技术投入 [2][8] - 海外扩张与AI应用成为未来战略重点 [9][11][12] 财务表现 - 2024年营业收入224.01亿元同比增长11.05% [1] - 2024年归母净利润9.71亿元同比下滑29.13% [1] - 毛利率从2022年26.2%降至2024年20.9% [1] - 研发开支15.4亿元占营收6.88%远超净利润 [2][8] - 智能控制部件业务收入102.74亿元同比增长20.37% [6] 业务板块分析 传统业务 - 教育业务收入50.54亿元同比下降8.75% [4] - 企业服务业务收入15.82亿元同比下降2.60% [4] - 智能终端及应用板块毛利率从35.6%降至25.3% [4][7] - 面临华为IdeaHub等产品的系统性竞争压力 [4] - 教育平板全球市场份额17.5%居首 [3] 新兴业务 - 白色家电控制器收入17.22亿元同比增长65.64% [6] - 布局汽车电子领域包括智能座舱等产品 [6] - 电力电子领域涉及UPS系统等产品 [6] - 智能控制部件板块毛利率仅14.3% [7] - 该板块收入占比从41.9%升至45.9% [7] 战略布局 国际化 - 2024年海外收入43.48亿元同比增长16.83% [9] - 在印度美国等多国建立本地化团队 [9] - 与微软合作推出Teams认证设备 [9] - 海外标杆项目包括美国大学LED项目等 [10] - 越南等地布局海外产能应对关税 [11] AI发展 - 研发聚焦端侧大模型等关键技术 [2] - 希沃教学大模型基于2200亿token训练 [11] - 智能反馈系统覆盖2000所学校 [11] - AI课件生成超35万份 [11] - 目标转型为科技平台改善利润结构 [12] 市场表现 - A股市值从千亿高点跌至231亿元 [12] - 会议平板中国市场份额25%居首 [3] - LCD主控板卡全球份额23.8%第一 [3] - 面临华为联想等生态化竞争压力 [12] - 教育业务受政府预算影响显著 [12]

江苏省住宅工程品质提升行动 - 江苏省发布《住宅工程品质提升行动方案》，目标2027年底工程质量投诉量下降30%以上 [1] - 方案旨在构建政府、市场、企业、社会协同的住宅工程品质治理新格局 [1] - 重点提升住宅工程实体质量、性能品质和居住体验，建设安全、舒适、绿色、智慧的"好房子" [1] 西安市房地产政策调整 - 西安市允许公积金直接支付新建商品住房首付款 [2] - 关中平原城市群和省内缴存职工在西安购房可享受本地公积金贷款同等权益 [2] 招商蛇口公司债付息安排 - "22蛇口04"公司债将于6月23日付息，发行总额10亿元 [3] - 债券票面利率3.4%，每手派息34元（含税），个人投资者实际到手27.2元 [3] 世茂服务物流项目投资 - 世茂服务拟出资2.38亿元成立合伙企业，占总出资额99% [4] - 合伙企业将开发辽宁葫芦岛区域冷链物流项目，总认缴出资2.4亿元 [4] 城市房地产投资吸引力排名 - 2025年房地产投资吸引力前四名为上海、北京、深圳、广州 [5] - 杭州、成都、苏州、南京、武汉、西安位列5-10位 [5] - 一线城市凭借经济规模、基础设施和人才储备保持较强吸引力 [5]

内容概要：乳铁蛋白是转铁蛋白家族中的一种铁结合糖蛋白，由于其富含营养且利于人体健康。作为乳 蛋白中的优质蛋白，乳铁蛋白已作为重要成分添加到多种功能性产品中，被誉为"健康黄金"的蛋白质。 近年来，乳铁蛋白以其抗菌、抗病毒和抗炎特性广受关注，尤其在健康、制药和食品行业需求增长。随 着乳铁蛋白市场的不断扩大和需求量的持续增长，国内上游原料市场也开始逐渐崭露头角，飞鹤、伊利 等头部企业生产线将逐步投放市场。2024年，我国乳铁蛋白产量仅为2吨左右，同期国内企业需求总量 超过185吨，市场规模为14.47亿元；预计2025年，我国乳铁蛋白产量约4.5吨，需求量约205.2吨，市场 规模约为15.39亿元。整体而言，目前国内乳铁蛋白基本依赖进口，国内需求市场进口替代空间巨大。 未来，随着政策支持和市场需求增长，乳铁蛋白原料产能将进一步释放，技术路径多元化和应用场景扩 展将成为行业发展关键。 上市企业：光明乳业[600597]、中国飞鹤[06186]、蒙牛乳业[02319]、伊利股份[600887]、熊猫乳品 [300898] 相关企业： All G、恒天然、菲仕兰、美赞臣、惠氏、华熙生物、西部乳业、新莱特、威士兰乳业、大 ...

行业概述 - 电子级磷酸是一种高纯度磷酸，杂质含量要求极低（ppb级别），广泛应用于半导体、光电子、电子元器件等高科技领域 [2] - 根据国家标准《电子级磷酸》(GB/T 28159-2011)，分为E1级普通电子级磷酸和E2级高纯电子级磷酸两种规格 [2] 行业发展历程 - 2008年以前为探索阶段，电子级磷酸完全依赖进口，技术被美日德垄断 [4] - 2008-2019年为初步发展阶段，兴发集团2008年开始研发，2010年投产纯度100ppb的产品，2019年实现技术突破并出口三星 [4] - 2020年至今为快速发展阶段，国内企业加大研发投入，提升技术水平，拓展国内外市场 [4] 行业产业链 - 上游包括磷矿、黄磷、氧化剂等原材料及反应釜、精馏塔等生产设备 [6] - 中游为电子级磷酸生产制造环节 [6] - 下游应用包括半导体制造、显示面板、光伏与LED等行业 [6] 市场规模 - 2024年中国电子级磷酸需求量为0.91万吨，同比增长13.75% [10] - 国内企业技术突破，部分产品达到国际最高标准SEMI-C12级，打破外资垄断 [10] - 龙头企业兴福电子产品进入台积电、SK海力士等国际顶尖晶圆厂供应链 [10] 重点企业经营情况 - 兴福电子为行业龙头，产品纯度达SEMI标准G3等级，金属离子含量控制在3ppb以内 [12] - 2023年兴福电子国内市占率达69.69%，全球市占率约15%，仅次于日本RASA和关东化学 [12] - 2025年一季度兴福电子营业收入3.27亿元（+38.60%），归母净利润0.53亿元（+21.66%） [13] - 瓮福紫金正在推进年产2万吨电子级磷酸项目，计划总投资12亿元建设磷系电子化学品系列项目 [15] 行业发展趋势 - 技术升级：半导体制造工艺向5nm、3nm推进，对电子级磷酸纯度要求更高（如SEMI-C12级，金属离子含量0.1ppb以下） [17] - 市场需求增长：集成电路产量增长（2025年1-4月中国产量1508.90亿块，+11.45%），AI服务器、新能源汽车等新兴领域拉动需求 [8][18] - 国产化替代加速：国产化率有望从2020年35%提升至2028年60%以上 [18] - 产业链整合：上游掌控磷矿资源（如兴发集团降低成本15%-20%），推动绿色可持续发展（兴福电子废磷酸回收利用率达90%） [19]

政策导向 - 政策框架为全球治理、高水平开放、扶持科技赋予更多权重，未来会逐步强化[5] - 国内金融政策将更多考虑地缘风险与主导货币间的博弈，践行多边主义、提高人民币话语权愈发重要[5] 对外开放举措 - 设立数字人民币国际运营中心，引进外资发放新一批QDII投资额度，优化新型国际贸易结算，发展自贸离岸债[5] 政策先行先试 - 支持用好浦东新区法规立法授权开展资本市场制度探索，央行在上海“先行先试”结构性货币政策工具创新[5] 金融支持科技 - 在科创板设置科创成长层，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市[5] - 试点引入资深专业机构投资者制度，面向优质科技企业试点IPO预先审阅机制，扩大第五套标准适用范围，增加科创板投资产品和风险管理工具[5] 总体趋势与风险 - 金融政策对高水平对外开放和支持科技转型的关注升级，金融服务国家战略的结构性特点将更鲜明[5] - 存在特朗普关税表态反复变化影响资本市场的风险[5]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示市场情绪综合评分为 27 分，处于“较冷”状态，近期市场情绪好转及政策支持下市场进入上涨态势，情绪值低于或接近 30 分时市场获支撑，高于 90 分时出现阻力 [1][9] 热点主题追踪 - 储存主题：韩系两大存储原厂和美国美光确定 DDR4 停产，预计未来 2 - 3 个季度陆续停出货，5 月 DDR4 单月涨幅 53%，创 2017 年以来最大涨幅，相关标的有江波龙、兆易创新 [2] - 机器人主题：中科院沈阳自动化研究所研发“刚柔耦合”下肢多关节康复外骨骼机器人，有望为下肢偏瘫患者提供服务，相关标的有振江股份、光大同创 [2] - 稳定币主题：2025 年陆家嘴论坛上央行行长谈及央行货币政策框架转型等话题，新技术推动央行数字货币稳定币发展，对金融监管提出挑战，相关标的有四方精创、京北方 [2] 资金流向 个股 - 主力净流入前十个股：创新医疗、金桥信息、中际旭创等 [10] - 主力净流出前十个股：东方财富、协鑫能科、比亚迪等 [12] - 融资净买入前十个股：亿纬锂能、剑桥科技、影石创新等 [12] - 融券净卖出前十个股：中国石化、京沪高铁、巨人网络等 [13] 行业 - 主力净流入前十行业：传媒、钢铁、煤炭等 [16] - 主力净流出前十行业：电力设备、机械设备、通信等 [17] - 融资净买入前十行业：电力设备、家用电器、建筑材料等 [19] - 融券净卖出前十行业：传媒、石油石化、房地产等 [19] 市场情绪策略建议 - 过冷：股价普遍下跌，市场前景不明朗，是找价值投资机会时期，但需注意风险控制 [21] - 较冷：市场波动小，投资者观望情绪浓，应谨慎操作，关注基本面良好股票，避免追高 [21] - 中性：市场波动适中，投资者情绪稳定，根据个股表现和市场信息投资，保持灵活性 [21] - 较热：市场活跃，投资者信心强，可适度增加投资，但需警惕市场过热风险 [21] - 过热：市场极度活跃，投资者情绪极度乐观，考虑适时减仓，避免在市场高点买入，关注市场泡沫风险 [21] 指标说明 - 融资净买入：表明投资者对市场或股票持乐观态度，融资余额过高可能有过度投机风险，市场调整时高杠杆投资者可能亏损甚至被强制平仓 [22] - 融券净卖出：表明投资者对市场或股票持悲观态度，是高风险交易策略，股价上涨时投资者可能无限亏损，还可能涉及高交易成本和法律风险 [22] - 期间净买入额：等于融资净买入减去融券净卖出 [22] - 华鑫市场情绪温度指标：从指数涨跌幅、成交量等 6 大维度搭建，属于摆荡指标，适用于区间震荡行情，市场出现趋势时可能钝化 [22] - 市场情绪综合评分：过冷（0 - 19）、较冷（20 - 39）、中性（40 - 59）、较热（60 - 79）、过热（80 - 100） [22]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为现场参观 [2] - 参与单位包括国泰海通、国元证券等多家机构及 12 名个人投资者 [2] - 活动时间为 2025 年 6 月 19 日，地点在公司会议室、展厅 [2] - 上市公司接待人员为董事会秘书李坤先生、证券事务代表刘文惠女士 [2] 公司业绩相关 - 2024 年公司收入和利润下降，原因是主要业务板块销售收入下滑，新上市产品市场投入增加 [2][3] - 2025 年公司经营目标是实现恢复性增长，各业务板块有相应发展计划，还计划剥离法医相关业务转型新业务 [3] 生长激素相关 - 生长激素是脑垂体前叶分泌的肽类激素，公司生长激素通过基因重组大肠杆菌分泌型表达技术生产，有 8 个适应症，小于胎龄儿（SGA）适应症已获批临床 [3] - 生长激素注射液使用安苏萌笔注射，具有全程隐针设计 [4] 研发相关 - 研发支出下降与临床产品结构和进度有关，随着部分产品进入 III 期临床，未来研发投入会增加 [5] - 公司使用 AI 协助药品研发，应用 AI - 计算机辅助设计平台等技术服务，还与科技大模型公司合作，未来将加速 AI 在各业务场景落地 [7][8] 市场相关 - 公司积极建设符合 FDA、欧盟认证的生产线，拥有国际贸易团队，会根据试验数据结果规划对外合作 [6] - 公司未来提升业绩的措施包括推进干扰素剂型临床试验、开发生长激素适应症、提升“安赛汀”销售业绩等 [9] 临床研发管线相关 - 抗肿瘤领域：HuA21 注射液已完成 Ib/II 期临床入组，计划开展 III 期；“5G9 注射液”提交 IND 申请；AFN0328 注射液开展 I 期临床试验；参股公司相关药物获临床试验默示许可 [10][11] - 生长发育领域：“AK2017 注射液”已完成 II 期临床入组，III 期临床试验方案讨论会已召开 [11] - 抗病毒领域：“AK1008 项目”开展 II 期临床试验，“AK1012 项目”开展 I 期临床试验 [11] - 自免及其他：与郑颂国团队合作开发“调节性 T 细胞 Treg 细胞疗法相关产品” [11][12]