报告行业投资评级 - 优于大势 [1] 报告的核心观点 - 城市更新有望成重点方向，工程机械、管网、环卫等设备需求或提升 [3][23] - 机器人板块情绪改善，后续或迎催化，关注板块机会 [4] - 无人环卫车市场广阔，全球空间超 2000 亿，关注劲旅环境 [4] - 人形机器人板块具备反弹条件，关注核心标的低位机会 [5][25] - 2025 年上半年经济韧性强，通用设备或迎拐点，关注机床工具行业复苏 [5][24] 根据相关目录分别进行总结 本周机械板块市场表现与核心观点 - 本周申万机械设备板块上涨 2.91%，排第 4，三级行业整体上涨，部分行业涨幅大 [15] - 城市更新带动相关设备需求，无人环卫车市场大，关注劲旅环境 [23] - 经济韧性强，通用设备或迎拐点，关注机床工具行业 [24][25] - 市场风偏改善，关注机器人量产机会，关注重点整机产业链及低位核心公司 [25] - 国产机器人催化多，关注宇树上市带来的机会 [26] - 关注美联储褐皮书，留意国际贸易态势 [27] 通用自动化跟踪 - 2025 年上半年经济强，关注人形机器人量产及通用设备拐点 [28] - 展示了机床和工业机器人的产量、出口等重点数据 [30][49] - 日发精机上半年亏损，宇环数控净利润减少，恒而达签土地出让合同 [51][52][53] - 沃尔德与豪迈机床签署战略协议 [55] 人形机器人跟踪 - 关注重点整机产业链及低位核心公司，关注宇树上市机会 [56][57] - 多家公司介绍业务及产品在机器人领域的应用 [58][59][61] - 宇树科技辅导备案，智元机器人获投资 [67][68] 出口链跟踪 - 关注美联储褐皮书，国际贸易态势待察 [69] - 展示了中美国债收益率、汇率、美国经济数据及出口数据 [71][74][80] - 大叶股份公布战略 [91] - 美国扩大关税加征范围 [92]

市场表现 - 7月23日恒生指数上涨1.62%至25538.07点，交银国际股价单日上涨16.95%至0.69港元/股，成交量3536.77万股，成交额2315.05万港元，振幅22.03% [1] - 最近一个月交银国际累计涨幅110.71%，年内累计涨幅87.3%，显著跑赢恒生指数25.27%的涨幅 [2] 财务数据 - 2024年12月31日财报显示，公司营业总收入3.59亿元，同比减少36.8%，归母净利润-11.4亿元但同比改善16.21%，资产负债率93.92% [2] - 其他金融行业市盈率（TTM）平均值16.25倍，中值-0.2倍，交银国际市盈率-1.31倍，行业排名第153位 [3] 同业对比 - 可比公司市盈率：招商局中国基金2.63倍、维信金科3.52倍、香港信贷3.64倍、国银金租4.65倍、中关村科技租赁4.8倍 [3] 公司背景 - 交银国际为交通银行在香港唯一的证券业务平台，1998年成立，2017年5月19日港交所主板上市，主营证券经纪、企业融资、投资贷款、资产管理四大业务 [4][5] - 核心优势包括银行系券商资源、跨境业务能力及一站式综合金融服务，战略目标是成为具有全球影响力的综合化金融机构 [4] 业务结构 - 证券经纪及保证金融资：提供股票、债券等交易服务及杠杆融资 [4] - 企业融资及承销：涵盖IPO保荐、财务顾问、股权债务承销等 [4] - 投资及贷款：涉及自营投资、结构性融资及私募股权投资 [5] - 资产管理及顾问：包括互惠基金、专项资产、私募基金等管理服务 [5]

经营范围含五金产品批发；五金产品零售；金属材料销售；高品质特种钢铁材料销售；建筑用钢筋产品 销售；日用百货销售；农副产品销售；食用农产品零售；针纺织品销售；服装服饰零售；文具用品零 售；文具用品批发；办公用品销售；互联网销售（除销售需要许可的商品）；家用电器销售；建筑材料 销售；金属工具销售；劳动保护用品销售；家居用品销售；化妆品零售；工艺美术品及收藏品批发（象 牙及其制品除外）；日用品销售；厨具卫具及日用杂品批发；家具销售；门窗销售；日用化学产品销 售；机械设备销售；装卸搬运；劳务服务（不含劳务派遣）；国内贸易代理；供应链管理服务；住房租 赁；非居住房地产租赁；信息咨询服务（不含许可类信息咨询服务）。（除依法须经批准的项目外，凭 营业执照依法自主开展经营活动）许可项目：建筑劳务分包；道路货物运输（不含危险货物）；酒类经 营。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件 或许可证件为准） 企业名称泰安鑫启维商贸有限公司法定代表人张勤注册资本235万人民币国标行业批发和零售业>批发 业>其他批发业地址山东省泰安市泰山区财源街道旧镇路10号水岸华庭商业楼110户企业类型有 ...

公司成立与股权结构 - 吉林吉浙松机器人技术有限公司成立，法定代表人为蒲国波，注册资本3000万人民币 [1] - 股东包括吉林吉浙松能源科技有限公司（34%）、杭州四夕水番科技有限公司（26%）、深洋智能科技（武汉）合伙企业（25%）、卢伟（10%）和王全均（5%） [1] 经营范围 - 公司经营范围涵盖特殊作业机器人制造、智能机器人销售、工业机器人销售及安装维修、服务消费机器人制造及销售 [1] - 还包括技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广、人工智能应用软件开发 [1] - 涉及计算机软硬件及外围设备制造、零售，电子产品销售，电气设备修理及销售，机械电气设备销售，电子专用设备销售，新材料技术推广服务 [1] - 许可项目包括电气安装服务 [1] 公司基本信息 - 公司位于松原市经济技术开发区欧亚社区兴原街松原经开城市发展投资有限公司办公楼202室 [1] - 企业类型为有限责任公司（自然人投资或控股），营业期限从2025-7-22至无固定期限 [1] - 登记机关为松原市市场监督管理局经开区分局 [1]

专利授权情况 - 北京微纳星空科技股份有限公司、北京国宇星空科技有限公司、安徽微纳星空科技有限公司、海南微纳星空科技有限公司、陕西国宇星空科技有限公司联合取得"一种低冲击触发锁紧铰链"专利，授权公告号CN114412913B，申请日期为2022年01月 [1] 北京微纳星空科技股份有限公司 - 成立于2017年，位于北京市，从事铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，注册资本6256.25万人民币 [1] - 对外投资10家企业，参与招投标项目59次，拥有商标信息18条，专利信息336条，行政许可5个 [1] 北京国宇星空科技有限公司 - 成立于2015年，位于北京市，从事科技推广和应用服务业，注册资本2000万人民币 [1] - 参与招投标项目4次，拥有专利信息193条，行政许可3个 [1] 安徽微纳星空科技有限公司 - 成立于2018年，位于合肥市，从事电信、广播电视和卫星传输服务，注册资本500万人民币 [2] - 拥有专利信息186条，行政许可1个 [2] 海南微纳星空科技有限公司 - 成立于2017年，位于三亚市，从事科技推广和应用服务业，注册资本6500万人民币 [2] - 对外投资1家企业，拥有专利信息187条，行政许可1个 [2] 陕西国宇星空科技有限公司 - 成立于2018年，位于西安市，从事科技推广和应用服务业，注册资本1000万人民币 [2] - 拥有专利信息150条，行政许可6个 [2]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 30.29 元，2025 年 7 月 22 日股价 25.26 元 [4] 报告的核心观点 - 中央城市工作会议召开利好公司核心业务智慧供暖，会议相关要求或对公司核心业务产生积极影响，为智慧供热业务提供广阔市场空间和新增市场机遇 [1] - RUNA - STORM AI 智慧供热系统推动 AI + 供热行业应用落地，该系统融合多种技术使供热能耗显著降低，RUNA AI 智能体融合大模型推动构建智慧供热新质生产力，还聚焦收费场景打造 AI 中枢系统 [2] - 瑞纳智能短期或将受益于国家相关政策拉动，长期有望伴随供暖行业数字化、智能化转型趋势持续发展，预计 2025 - 2027 年实现营业收入 4.71/5.20/5.80 亿元，归母净利润分别为 1.03/1.28/1.44 亿元 [8] 相关目录总结 事件概述 - 中央城市工作会议在北京举行，部署城市工作 7 个方面重点任务，要求大力发展生活性服务业、推进城市基础设施生命线安全工程建设等，会议精神或对智慧供暖业务产生积极影响 [1] 业务影响 - 瑞纳智能是城镇集中供热领域供应商，拥有一站式低碳智慧供热整体解决方案，供热系统智能化改造为智慧供热业务提供广阔市场空间，智慧供热系统能满足政策对供热系统安全性要求，带来新增市场机遇 [1] 技术应用 - RUNA - STORM AI 智慧供热系统深度融合多种技术，使供热能耗显著降低，智慧供热管理平台获住建部评估认证，达到国内领先水平 [2] - RUNA AI 智能体融合 DeepSeek 大模型，推动构建智慧供热新质生产力，助力行业转型，构建全链条智能化解决方案，重塑行业运营范式，还聚焦收费场景打造 AI 中枢系统 [2] 财务数据 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|431.6|428.0|470.8|520.0|580.4|[10]| |净利润（百万元）|67.2|76.7|102.7|127.6|143.5|[10]| |每股收益（元）|0.50|0.56|0.75|0.94|1.05|[10]| |市盈率（倍）|53.10|49.04|33.91|27.31|24.27|[10]| |市净率（倍）|2.15|2.17|1.92|1.82|1.73|[10]| |净利润率|15.6%|17.9%|21.8%|24.5%|24.7%|[10]| |净资产收益率|4.1%|4.5%|5.8%|6.8%|7.3%|[10]| |营业收入增长率|-33.3%|-0.8%|10.0%|10.5%|11.6%|[11]| |营业利润增长率|-63.8%|1.2%|33.5%|24.2%|12.5%|[11]| |净利润增长率|-66.6%|14.3%|33.9%|24.2%|12.5%|[11]| |EBITDA 增长率|-65.3%|32.4%|22.9%|19.0%|9.3%|[11]| |EBIT 增长率|-68.8%|19.3%|30.5%|22.9%|10.9%|[11]| |NOPLAT 增长率|-62.0%|-3.0%|42.2%|22.9%|10.9%|[11]| |投资资本增长率|4.0%|4.1%|7.2%|-13.5%|6.5%|[11]| |净资产增长率|0.6%|4.5%|4.6%|5.3%|5.5%|[11]| |毛利率|55.7%|59.7%|59.7%|62.7%|62.7%|[11]| |营业利润率|19.3%|19.7%|23.9%|26.9%|27.1%|[11]| |销售费用率|10.1%|9.5%|8.5%|8.5%|8.4%|[11]| |管理费用率|30.4%|33.4%|29.4%|28.4%|26.9%|[11]| |财务费用率|-0.2%|0.5%|0.0%|-0.3%|-0.7%|[11]| |三费/营业收入|40.3%|43.5%|37.9%|36.6%|34.6%|[11]| |资产负债率|18.4%|15.4%|18.3%|15.3%|18.7%|[11]| |负债权益比|22.6%|18.2%|22.3%|18.1%|23.0%|[11]| |流动比率|4.34|4.89|4.07|5.74|4.81|[11]| |速动比率|3.99|4.56|3.69|5.42|4.41|[11]| |利息保障倍数|63.35|28.34|45.47|50.83|59.89|[11]| |DPS（元）|0.44|0.15|0.17|0.23|0.28|[11]| |分红比率|29.6%|29.8%|29.8%|29.8%|29.8%|[11]| |股息收益率|1.7%|0.6%|0.7%|0.9%|1.1%|[11]| |EPS（元）|0.50|0.56|0.75|0.94|1.05|[11]| |BVPS（元）|12.41|12.76|13.35|14.06|14.83|[11]| |PE（X）|53.10|49.04|33.91|27.31|24.27|[11]| |PB（X）|2.15|2.17|1.92|1.82|1.73|[11]| |P/FCF|-20.01|60.56|60.54|81.08|58.82|[11]| |P/S|8.26|8.79|7.40|6.70|6.00|[11]| |EV/EBITDA|43.62|34.17|25.95|19.91|18.13|[11]| |CAGR（%）|-37.4%|-38.2%|23.7%|28.9%|18.2%|[11]| |PEG|-0.80|3.44|1.00|1.13|1.94|[11]| |ROIC/WACC|0.54|0.50|0.68|0.86|1.00|[11]| |REP|4.82|5.15|3.33|2.76|2.23|[11]|

公司专利动态 - 国开启科量子技术（安徽）有限公司、启科量子技术（珠海）有限公司、国开启科量子技术（北京）有限公司联合取得"分布式量子计算方法、装置、设备和介质"专利，授权公告号CN119783841B，申请日期为2025年03月 [1] 国开启科量子技术（安徽）有限公司 - 成立于2022年，位于合肥市，从事计算机、通信和其他电子设备制造业，注册资本3731万人民币 [1] - 对外投资1家企业，参与招投标项目12次，拥有专利191条，行政许可2个 [1] 启科量子技术（珠海）有限公司 - 成立于2021年，位于珠海市，从事科技推广和应用服务业，注册资本1000万人民币 [1] - 参与招投标项目1次，拥有商标信息103条，专利245条，行政许可4个 [1] 国开启科量子技术（北京）有限公司 - 成立于2016年，位于北京市，从事零售业，注册资本3587.5万人民币 [2] - 对外投资4家企业，参与招投标项目1次，拥有商标116条，专利509条，行政许可7个 [2]

报告公司投资评级 - 无评级 [1][2][3][7] 报告的核心观点 - 中国新能源RWA资产或将作为海外主权基金重要的配置方向，协鑫能科作为国内领先的新能源RWA运营服务商有望受益 [3] 各部分内容总结 景顺报告情况 - 美国资产管理巨头景顺发布2025全球主权资产管理研究报告，调研受访机构总资产规模达27万亿美元，约60%的中东主权基金计划未来五年增加对中国资产配置，亚太、非洲、北美地区分别有88%、80%、73%的主权基金表示增加对中国市场投资或对投资中国持积极态度，中国最具吸引力的投资领域包括数字科技与软件、先进制造与自动化、清洁能源与绿色科技以及医疗健康与生物科技等，近50%的基金表示将投资稳定币等数字资产 [2][4] 香港政策及RWA情况 - 香港2025年5月21日正式通过《稳定币条例》，为全球主权基金加码中国数字资产提供法律保障，为合规机构开辟入场路径，通过合规储备监管+沙盒场景试点为RWA与稳定币融合提供信任底座与流通通道，新能源RWA具有底层资产收益率稳定优势，通过合规渠道境外发行将吸引国际绿色资金，国内协鑫能科、朗新集团、元隆雅图已完成RWA项目实践，截至7月6日链上总RWA价值约248亿美元，稳定币总价值约2417.2亿美元 [5] 协鑫能科情况 - 协鑫能科是协鑫集团旗下核心企业，专注清洁能源资产运营与综合能源服务，业务涵盖多个板块，2024年12月与蚂蚁数科合作完成国内首单光伏实体资产RWA，融资金额超2亿元，底层资产为82MW户用分布式光伏电站 [5] - 2025年6月与蚂蚁数科成立合资公司蚂蚁鑫能，定位为国内分布式能源资产提供RWA发行服务，可开拓虚拟电厂聚合业务、能源交易业务等，截至去年底在江苏省虚拟电厂可调负荷规模约300MW，占省内20%，需求响应规模约500MW，能源服务业务收入2024年达11亿，同比增长超337% [6] 盈利预测 - 维持公司2025 - 2027年盈利预测9.0/9.8/10.5亿元，同比增长84%/9%/7%，43.4/55.2/60.9亿元，当前股价对应PE分别为22.3/20.4/19.0倍 [3][7] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表等财务数据及关键财务与估值指标，如营业收入、净利润、每股收益、ROE、毛利率等数据及变化情况 [8][11]

杭州2025年上半年经济社会发展情况 - 上半年杭州市全社会用电量首次突破500亿千瓦时达50325亿千瓦时同比增长62 [1] - 三大产业用电全部实现正增长反映出全市经济总体保持增长的态势 [1] - 用电量走出"微笑曲线"前3个月快速增长4月增速下滑56月增速跃升至74和145 [1] 数字经济表现 - 服务业用电量达17891亿千瓦时同比增长99是城市经济增长主引擎 [1] - 信息传输软件和信息技术服务业用电增速157高速领跑 [1] - 互联网服务业用电量增速达2377 [1] 工业领域转型 - 工业累计用电2171亿千瓦时同比增长26增速较一季度提升11 [2] - 仪器仪表制造业计算机通信和其他电子设备制造业生物医药高端制造业用电增速分别为214126120 [2] - 化学原料和化学制品传统产业用电同比下降87 [2] 消费市场复苏 - 批发和零售业房地产业用电量同比增长分别达131118 [2] - 家电汽车等大宗消费品销售火爆居民消费意愿显著提升 [2]

研发投入榜单概况 - 苏州市工商联首次发布"2025苏州民营企业研发投入100家"榜单 以2024年度研发费用为依据 [1] - 沙钢集团以77.58亿元研发费用位居榜首 盛虹控股集团67.72亿元位列第二 亨通集团59.27亿元排名第三 协鑫集团50亿元排名第四 [1] - 榜单入围门槛为7281万元 4家企业研发费用超50亿元 11家在10-50亿元之间 13家在5-10亿元之间 59家在1-5亿元之间 13家在7281万元-1亿元之间 [1] 研发投入总体数据 - 入围企业研发费用总额达630.82亿元 户均6.31亿元 [1] - 研发人员总数9.05万人 户均905人 占员工总数11.54% [1] - 人均研发经费8.04万元 14家企业研发人员占比超30% [1] 行业分布特征 - 制造业企业达92家 其中计算机通信和其他电子设备制造业31家 电气机械和器材制造业10家 通用设备制造业8家 [2] - 化学原料和化学制品制造业 黑色金属冶炼和压延加工业 专用设备制造业 汽车制造业各5家 [2] 区域分布情况 - 吴江区和苏州工业园区各17家 昆山市和苏州高新区各15家 相城区11家 [2] - 张家港市9家 太仓市6家 常熟市和吴中区各5家 [2]