报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 大西洋及美湾航线油轮运价小幅上涨，集运美线反弹欧线平稳，VLCC市场重回供需基本面，短期上升空间有限，美线运价反弹，欧线平稳 [3] - 合肥打造全国首个无人机共享机场网络，浦东机场上半年进出境旅客同比增23%，机场系统可管理调度超6000架无人机，浦东机场进出境旅客和航班数同比增长 [3] - 极兔速递二季度东南亚市场包裹量同比增长65.9%，国家邮政局呼吁“反内卷”，极兔二季度东南亚包裹量增速创新高，国家邮政局强调加强监管反对“内卷式”竞争 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行业热点事件点评 大西洋及美湾航线表现活跃油轮运价小幅上涨，集运美线反弹欧线平稳 - 大西洋及美湾航线油轮运价小幅上涨，7月10日CTFI报994.44点，较7月3日上涨4.6%，中东航线活跃度无起色，整体船位供应充裕，短期上升空间有限 [14] - 美线集运运价反弹，欧线平稳，7月11日，上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别较上期上涨5.0%、1.2%，出口至欧洲基本港市场运价较上期小幅下跌0.1% [15] 合肥打造全国首个无人机共享机场网络，浦东机场上半年进出境旅客同比增23% - 合肥打造全国首个无人机共享机场网络，可管理调度超6000架无人机，计划未来2 - 3年建设100个点位，蜀山区已集聚21家产业链重点企业 [17] - 浦东机场上半年进出境旅客同比增长23%，新开复开8条国际航线，上半年进出境旅客达1825.74万人次、航班11.6万架次，同比分别增长23.44%和15.2% [18] 极兔速递二季度东南亚市场包裹量同比增长65.9%，国家邮政局呼吁“反内卷” - 极兔速递二季度东南亚包裹量同比大增65.9%至16.9亿件，全球包裹量73.9亿件，同比增长23.5%，中国市场包裹量二季度同比增长14.7% [24] - 国家邮政局党组召开专题会议，呼吁“反内卷”，强调以“五统一、一开放”强化行业监管、反对“内卷式”竞争 [25] 行业高频动态数据跟踪 航空物流高频动态数据跟踪 - 价格方面，2025年6月中国至亚太航线整体趋势平稳，7月7日，上海出境等空运价格指数有不同变化 [26] - 量方面，2025年6月货运国内执飞航班量同比上升9.42%，国际航线同比上升32.87% [28] 航运港口高频动态数据跟踪 - 内贸集运运价指数下降，干散货运价上涨，7月11日，SCFI、CCFI指数下降，PDCI指数报收1061点，BDI指数环比上涨 [31][37] - 2025年1 - 5月，全国港口完成货物吞吐量73.45亿吨，同比增长3.8%，集装箱吞吐量14262万标箱，同比增长7.4% [44] 快递物流动态数据跟踪 - 快递业务量及营收方面，2025年5月快递业务量同比上升17.20%，收入同比增加8.20%，顺丰等多家公司业务量和收入有不同程度增长 [48][50] - 快递价格方面，2025年5月，顺丰等公司单票价格有同比和环比变化 [65] - 快递行业市场格局方面，2025年5月快递业品牌集中度指数CR8为87.00，顺丰等公司市占率有同比和环比变动 [72] 航空出行高频动态数据跟踪 - 7月第一周国际日均执飞航班量同比上升，国内日均执飞航班和飞机日利用率环比上升 [79] - 国外航空出行修复进程方面，2025年7月5 - 11日，美国等国家国际航班日均执飞航班有不同变化 [90] - 重点航空机场上市公司经营数据方面，2025年5月吉祥等公司ASK已超19年同期，南航等公司RPK有同比变化 [95] 公路铁路高频动态数据跟踪 - 公路整车货运流量变化方面，2025年6月30日 - 7月4日，中国公路物流运价指数回落，6月30日 - 7月6日，全国高速公路累计货车通行量环比下降2.42% [102] - 铁路货运量变化方面，6月30日 - 7月6日，国家铁路累计运输货物环比下降3.18%，5月全国铁路货运周转量同比增长2.20% [104] - 蒙古煤炭流量变化方面，7月7 - 11日，查干哈达堆煤场 - 甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费日均60.00元/吨，6月30日 - 7月6日，通车数环比上升5.48% [109] 交通新业态动态数据跟踪 - 网约车运行情况方面，2024年10月，滴滴出行市占率79.54%，环比下降0.64%，多家网约车平台市占率有变化 [111] - 制造业供应链方面，2025年6月，理想汽车交付新车同比下降24.06%，Q1联想PC电脑出货量达1520万台，同比上升10.95%，市场份额环比下降0.3pct [115] 交通运输行业上市公司表现情况 A股交通运输上市公司发展情况 - A股交运上市公司为127家，交运行业总市值为33098.48亿元，占总市值比例为3.14% [120] - 本周（2025年7月7 - 11日），上证综指等涨跌幅分别为+1.09%、+0.82%，交通运输行业指数+0.76%，各子板块有不同表现 [121] - 年初至今，上证综指等累计涨跌幅分别为+4.73%、+2.03%，交通运输指数 - 1.91%，各子板块有不同表现 [121] 交通运输行业估值水平 - 国内交通运输行业估值水平方面，截至2025年7月11日，交通运输行业市盈率为13.60倍（TTM） [125] - 与市场其他行业相比交运行业估值水平偏低，在市场28个一级行业中，交通运输行业市盈率处于偏下水平 [128] - A股和H股交运行业估值比较，截至2025年7月11日，[HS]工用运输指数和[SW]交通运输指数市盈率分别为17.25倍、13.60倍 [133] 投资建议 - 建议关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特等公司，建议关注东航物流等公司 [4] - 关注低空经济赛道趋势性投资机遇，建议关注中信海直 [4] - 关注公路铁路板块投资机会，建议关注四川成渝等公司 [4] - 关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会，建议关注渤海轮渡等公司 [4] - 关注电商快递投资机会，推荐顺丰控股等公司，建议关注中通快递等公司 [5] - 关注航空行业投资机会，建议关注中国国航等公司 [5]

核心观点 - 长光华芯营收环比增长快盈利拐点或加速兑现，光通信进展好国产光芯片有望突破，上调盈利预测与目标价维持增持评级 [2][3] - “反内卷”政策推进利好交运多板块，有望改善行业盈利能力 [2][5] - 7月A股震荡上行赚钱效应显著，市场情绪升温未过热 [9] - 商品价格转强权益分化加剧，各资产表现、相关性和相对价值有变化 [13] - A股市场交易热度抬升，外资及融资资金加速流入 [17][18] - 低空经济指数上涨，小鹏汇天与云路复材合作，产业化进程有望提速 [21] - 潮玩谷子赛道发展快，IP多元化、产品类型渗透等趋势明显 [27] - 公用事业行业有相关政策和企业动态，个股有大宗交易 [30] - 光伏行业政策和基本面向好，硅料价格上涨，给予增持评级 [31] - 中材科技低介电布产品升级，风电装机持续性或好于预期，上调目标价维持增持评级 [34][35] - 南网科技储能业务突破，订单增长，上调目标价维持增持评级 [37][39] - 中顺洁柔25Q2扭亏为盈，业绩修复，上调目标价维持增持评级 [40][41] - 过去一周债市震荡走弱，TL合约机构行为因子转弱，各套利策略有机会 [44][45] - 资金市场、一级和二级市场有结构性调整，超长债博弈加剧 [47] - 近一周主动权益基金仓位下降，风格、行业和主题配置有变化 [50][51] - 科创板改革配套规则落地，次新板块回暖，新股相关收益情况有变化 [54][55] - 上周地方债发行规模和利差有变化，发行节奏提速 [58] 公司研究 长光华芯 - 上调2025 - 2027归母净利润为0.28/0.99/2.08亿元，给予2027年PE 60.05x，目标价70.86元 [3] - 24Q4营收6991万归母净利润亏3635万，25Q1营收9428万元归母净利润减亏至亏损750万元，预计2025年4月营收超5500万元，Q2环比增长快 [3] - 2024年发布相关光芯片产品且三款产品已量产，100G EML获批量订单，CW DFB硅光获认可预计Q3批量导入，100G VCSEL获头部客户认可 [4] 中材科技 - 上调2025 - 27年eps至1.11(+0.29)元/1.42(+0.35)/1.66(+0.49)元，目标价至29.00元 [34] - AI需求预期催化，低介电布产品升级可摆脱部分产品过剩，享有高盈利窗口 [34] - 风电装机持续性或好于预期，建设周期长和海风需求增长支撑25年下半年装机 [35] - 风电景气带动风电纱和叶片业务，低介电布提供业绩弹性 [37] 南网科技 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.86(-0.22)/ 1.14(-0.28)/ 1.45元，目标价至42.88元 [37] - 2024年收入增长，2025Q1延续高位景气，显示盈利改善趋势 [38] - 电力数字化转型加速，政策引导与产业需求共振 [38] - 2025中标项目签合同，订单增长爆发，中标2016万元储能项目进入配网采购体系 [39] 中顺洁柔 - 预计2025 - 2027年EPS为0.24/0.29/0.35元，目标价至8.35元 [40] - 2025年上半年营收同比提升，归母净利润1.40 - 1.60亿元同比增长59.85% - 82.68%，25Q2扭亏为盈 [41] - 内部优化业务结构等，推出多样产品拓展业务；外部原材料价格回落增强盈利能力 [41] - 发布股权激励计划草案，2025年业绩目标高增 [43] 行业研究 运输 - “反内卷”政策推进，航空、快递、大宗供应链运营等交运板块有望受益 [2][5] - 航空“反内卷”助力收益管理改善和机队规划低速增长，减少过度低价加速盈利恢复 [7] - 快递“反内卷”保障良性价格竞争环境，利于自然集中与龙头崛起 [8] - 大宗供应链“反内卷”助力大宗价格企稳回升，企业盈利能力有望恢复，头部企业份额或提升 [8] 机械（低空经济） - 低空经济指数周度涨幅+0.44%，2025年以来涨幅+12.59%，部分成分股涨幅领先 [22] - 小鹏汇天与云路复材合作，在飞行汽车轻量化领域开展深度合作 [23] - 《计量支撑产业新质生产力发展行动方案（2025 - 2030年）》明确低空计量研究方向 [24] 可选消费品（潮玩谷子） - 潮玩谷子赛道发展快，推荐晨光股份等企业 [27] - BW2025展会IP多元化，国风国漫占一定地位，企业倾向布局IP矩阵 [28] - 产品类型相互渗透，基于IP企业推出多种周边产品 [29] - 产品情绪价值和游戏互动属性突出，受消费者欢迎 [29] 公用事业 - 行业有国家发改委等相关政策通知和企业动态 [30] - 百川能源和韶能股份有大宗交易 [30] 太阳能 - 国家发布可再生能源消纳责任通知，推动光伏消费增长和结构优化 [31] - 硅料价格上涨，因库存清理、成本压力和涨价预期推动订单执行 [31] - 硅片、电池价格下降，多晶硅组件价格持平 [32] - 光伏板块最近一周涨跌幅5.12%跑赢沪深300，年初以来累计涨跌幅1.44%跑输，估值19.84倍 [33] 市场策略（债市） - 过去一周债市震荡走弱，股债跷跷板效应和资金收敛影响 [44] - TL合约机构行为因子全面转弱，多空占优度和蜘蛛网策略有变化 [44][45] - 各套利策略如IRR、基差、跨期和跨品种策略有不同机会 [45] 市场策略（资金市场） - 资金市场供需分化，非银融资收缩大行融出放量，杠杆行为调整 [47] - 一级市场全场倍数回升，国开与农发债预期分化 [47] - 二级市场交投结构性调整，机构久期拉升，长债与超长债买卖博弈加剧 [47][49] 基金研究 - 近一周主动权益基金仓位小幅下降，普通股票型等不同类型基金仓位有变化 [50] - 风格配置上价值与成长均衡，中盘价值占优，基金增持中盘成长减持小盘与大盘价值 [51] - 行业板块配置上房地产领涨军工涨幅居末，基金增持新能源等减持基础设施等 [51] - 热点主题普遍上涨，AIGC指数领涨，基金增持游戏等减持先进制造等 [51] 新股研究 - 科创板改革配套规则落地，增强制度包容性和适应性 [54] - 7月第2周市场上行，次新板块回暖，新股指数和近端次新股指数上涨 [55] - 当周新股首日涨幅下滑，年内单账户打满收益合计超400万元 [55] - 次新二级市场回暖，部分行业和次新股上涨 [55][57] 市场策略（地方债） - 上周12个省市发行45只地方债，规模2317.9亿元，发行利差为10.86 BP较前一周上升 [58]

纪要涉及的行业或公司 - **行业**：航空业、快递行业、大宗供应链运营板块 - **公司**：中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空、中国东航、建发股份、厦门象屿、厦门国贸、浙商中拓 纪要提到的核心观点和论据 航空业 - **核心观点**：未来两年盈利中枢有望恢复并上升，反内卷政策利好行业发展 [1][5] - **论据**： - 目前面临资源投入低效、同质化竞争、过度低价竞争和运力投放过快等问题，导致“旺丁不旺财” [1][3] - 中国民航局部署综合整治，制定价格规范和治理办法，解决资源低效和过度低价投放运力问题 [1][4] - 2024 年下半年客座率创新高，但过度价格竞争拖累扭亏速度；2025 年以来供需向好，5 月实现行业性扭亏 [1][6][9] - 票价市场化和机队增速放缓将释放干线票价定价空间，提升盈利能力 [1][5] - 反内卷政策短期减少极端低价，中期改善收益管理，长期促进理性运力规划 [1][10][11] 快递行业 - **核心观点**：单票收入下降是规模效应和良性竞争结果，但需管控恶性价格战，反内卷政策保障市场稳定 [1][14] - **论据**： - 单票收入下降有三种类型，分别是规模效应、良性价格竞争和恶性价格战 [15] - 恶性价格战影响电商快递网络稳定性，国家邮政局加强监管，反对内卷式竞争 [16][20] - 2019 年底到 2025 年经历多轮价格竞争，地方邮管局曾干预，执行效果较好 [17][18] - 2024 下半年到 2025 年新一轮价格战，一季度盈利同比承压，需维护良性竞争环境 [19] 大宗供应链运营板块 - **核心观点**：反内卷政策有望推动大宗商品价格企稳回升，改善企业盈利能力，龙头企业提升市场份额 [1][21] - **论据**： - 作为中游环节，对宏观经济波动敏感，过去大宗商品价格波动影响企业盈利，下游客户问题增加风险 [21] - 反内卷政策针对大宗商品行业，推动价格企稳回升，改善企业盈利能力，降低风控风险 [21] - 传统贸易商转型提供金融服务，规避价格波动风险，政策下价格企稳或回升及下游景气度提升，促进业务规模和盈利提升 [22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年 8 月下半月航空业出现过度价格竞争，客座率高但票价低于 2019 年同期，拖累扭亏速度 [8] - 2025 年航空供给端进入低增速时代，机队增速低且飞机周转率提升，国内 ASK 同比几乎无增长，需求从春运后稳健恢复，4 - 5 月同比有增长，二季度油价同比下降背景下票价持平 [9] - 中国航空业疫情前客座率全球第三高，但干线票价市场化不充分和机队增速过快影响盈利能力 [5] - 快递行业过去五年价格战频繁，2020 年有公司恶性竞争，地方邮管干预后将要求提上国家邮政局层面，但实际操作难量化监管 [17][18] - 中国大宗供应链行业市场集中度低，具有穿越周期的逆周期成长特点，上市大国企在资金成本和风控能力方面更具竞争力 [23]

行业监管动态 - 国家邮政局会议强调反对"内卷式"竞争 完善市场制度规则 推动建设全国统一大市场 [1] - 监管表态引发市场资金涌入快递板块 圆通速递、申通快递、韵达股份股价上涨 [1][13] 单票收入分析 - 2023-2025年单票收入持续下滑：圆通速递从2.42元降至2.12元(-12%) 申通快递从2.23元降至1.95元(-13%) 韵达股份从2.29元降至1.92元(-16%) [4][6] - 价格战是主因：头部企业通过"以价换量"争夺份额 电商包裹轻小化加剧单票价值下降 [6] - 企业分化明显：圆通速递单票收入最高(2.12元)得益于高端时效产品 韵达股份最低(1.92元)受货运管理问题拖累 [6] 单票利润表现 - 圆通速递断层领先：成本精细管控+航空业务协同 单票利润保持行业高位 [8] - 申通快递2024年改善：单票利润从0.019元升至0.046元(+142%) 中转直营化降低单票成本 [8] - 韵达股份持续承压：2025Q1单票利润仅0.05元 竞争加剧+费用管控失灵导致毛利压缩 [8] 业务量增长特征 - 行业呈现"量增价跌"：2023年业务量1320.7亿件(+19.4%) 2024年1750.8亿件(+32.6%) [9] - 企业策略分化：申通快递增速最快(+29.83%)因产能扩张至7500万单/日 圆通速递265.73亿件稳居市场份额15.18% [9] - 韵达股份修复增长：业务量恢复至行业平均增速以上 [9] 财务数据矛盾点 - 圆通速递2024年营收690.33亿元(+19.7%)但净利39.89亿元(+7.8%) 单票收入下滑4.9%至2.34元侵蚀利润 [10] - 成本优化显著：圆通速递单票运输成本0.42元(-9.4%) 韵达股份单票成本降10.2%但仍被价格战抵消 [10] 企业应对态度 - 申通快递表示行业趋势难逆转 需参照龙头圆通速递策略跟进市占率竞争 [11] - 圆通速递强调高价值竞争理念 但实际业务仍受行业价格战制约 [11] 市场反应本质 - 股价上涨属情绪宣泄 圆通速递/申通快递因市占率+业务增量领先成为资金首选 [13] - 未来政策若落地 两家企业或率先体现基本面改善 [13]

快递行业绿色治理进展 - 行业深入开展快递包装绿色治理，推进多维减碳降碳，通过应用绿色能源及运输设备、推进包装瘦身减重或循环使用等方式协同产业链上下游共建绿色生态链 [1] - 《快递暂行条例》修订实施首次专章增设"快递包装"条款，为深化全链条治理提供法治保障 [1] - 多家快递企业推广智能包装推荐算法，实现成本优化、体验提升与降碳协同 [1] - 可循环包装在中转接驳、仓配管理等场景扩大应用，降本降碳效果显著 [1] - 部分地区通过积分激励措施引导消费者参与包装回收复用，绿色发展氛围增强 [1] 低碳发展与绿色运输 - 快递企业在长三角投入智能新能源重卡汽车，推动干线运输低碳化、智能化升级 [2] - 通过智能路径规划提升车辆装载率与运输时效，同步降低运输能耗 [2] - 分拨中心等场地屋顶铺设光伏发电设施，应用"光储充一体化"解决方案 [2] - 组织模式创新深度融入产业链供应链，为上下游提供绿色物流解决方案 [2] 企业绿色发展基础建设 - 多家快递企业制定碳减排战略，披露减排目标与路径，构建全网绿色发展体系 [2] - 推进全生命周期绿色管理，探索降本增效与低碳转型的创新路径 [2] 未来政策与行业方向 - 将持续深化《快递暂行条例》《限制快递过度包装要求》等法规标准落地，加大监督执法力度 [3] - 推动企业深化包装绿色实践，协同上下游提升包装标准化、循环化、减量化水平 [3] - 引导企业创新绿色低碳发展方式，加大绿色能源使用、优化运输方式、推进基础设施绿色改造 [3]

中央"反内卷"政策对交运行业的影响 - 中央经济工作会议将"综合整治内卷式竞争"列为2025年重要任务 中央财经委员会第六次会议强调依法治理低价无序竞争 推动落后产能退出 [1] - 航空 快递 大宗供应链运营等交运板块有望受益 系列措施执行到位可能改善行业盈利能力 [1] 航空行业 - 民航局专题会议部署整治"内卷式"竞争 将制定航空运输价格行为规则防止低于成本价恶性竞争 [2] - 2024年航司收益管理策略改为"客座率优先" 提升机队周转与客座率 但票价低于2019年 过度低价拖累行业扭亏速度 [2] - 2025年4-5月航司收益管理策略初现改善 "反内卷"减少过度低价 助力收益管理继续改善 加速行业盈利恢复 [2] 快递行业 - 国家邮政局会议强调反对"内卷式"竞争 加强行业监管 2024下半年电商快递再次开启价格战 2025年竞争加剧盈利承压 [3] - "反内卷"政策保障良性竞争环境 有利于自然集中与龙头崛起 [3] 大宗供应链行业 - 大宗供应链企业过去两年因大宗价格与下游景气下行 业务规模与盈利能力承压 [3] - 钢铁 煤炭等是重点反内卷行业 去产能实施或推动大宗价格企稳回升 大宗供应链企业有望受益 头部企业可能实现份额提升 [3]

交运行业 - 中央强调"反内卷"政策，将依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能退出，航空、快递、大宗供应链等交运板块有望受益 [3] - 航空业"反内卷"政策将助力收益管理策略改善，防止低于成本价恶性竞争，2024年航司策略改为"客座率优先"后客座率创历史新高但票价低于2019年，2025年4-5月收益管理初现改善 [4] - 快递业"反内卷"政策将保障良性价格竞争环境，2024下半年电商快递重启价格战，2025年竞争加剧但监管加强有望促进自然集中与龙头崛起 [5] - 大宗供应链行业"反内卷"将推动钢铁、煤炭等价格企稳回升，过去两年因大宗价格下行导致业务承压，去产能实施后头部企业有望恢复盈利并提升份额 [5] A股市场 - 2025年7月A股指数轮番上涨，多数板块录得正收益，融资余额较3月高点仍有距离，市场情绪升温但未过热 [10] - 大金融、有色金属板块赚钱效应最好，食品饮料、煤炭较弱，传媒、银行、通信抛压较小，汽车、电子、煤炭抛压较大 [11] - IM股指期货年化基差从17%降至10%，中证红利指数在5-7月分红季超额收益衰退 [11]

报告核心观点 - 信用利差或仍有压缩空间，科创债 ETF 成分券抢筹性价比降低，建议前期参与资金止盈；快递“反内卷”有望带动行业高质量发展和头部公司业绩改善；传媒中报预告或带来交易机会，暑期优质产品催化下高景气度有望持续；北交所文创潮玩和国潮 IP 经济景气度高，“两重、两新”政策支持方向拓展，关注相关标的；医药 BD 或为传统 Pharma 贡献常态化利润，关注创新药和有 BD 催化的核心标的 [2][11][28][23][40][49] 固定收益 - 本周传统信用债发行量、偿还量、净融资额环比增加，资产支持证券净融资额环比增加，除 AA 主体产业债发行利率上升外，各券种各评级债券发行利率大多下降 [6] - 本周信用债成交量环比减少 821 亿元，传统信用债和资产支持证券换手率下降，收益率大多小幅上行，除 AA 农林牧渔行业信用利差小幅走扩外，其余行业不同评级信用利差整体压缩 [6] - 本周有郑州煤炭工业等公司负面舆情，公开市场逆回购到期 6522 亿元，央行开展 4257 亿元逆回购操作，净回笼 2265 亿元，DR001 小幅调整至 1.35% [7] - 本周城投债信用利差短端明显压缩、长端小幅压缩，产业债除 AAA 中长端信用利差小幅走扩外整体小幅压缩，银行二永债信用利差大多小幅走扩，波动幅度在 2BP 以内 [7] - 本周上证指数站上 3500 点，股债跷跷板效应下国债收益率调整，信用债收益率跟随基准利率小幅向上调整，但信用利差仍在收窄，3 - 5 年期二永债收益率或靠近主要银行定期存款利率，信用利差尚有压缩空间 [8] - 科创债 ETF 成分券抢筹行情极致，成分券较同主体非成分券信用利差加速走扩，现阶段溢价抢筹性价比不高，对行情催化作用待观察，建议前期参与资金止盈 [8] 交运 行业动态跟踪 - 快递物流：国家邮政局反对“内卷式”竞争，当前电商快递行业竞争格局未稳，龙头企业同质化竞争突出、价格战常见，2025Q1 中通等单票收入同比下降，“反内卷”或引导行业高质量发展、改善头部公司业绩；极兔 2025Q2 包裹量 73.92 亿件，同比增长 23.5%，东南亚市场包裹量 16.88 亿件，同比增长 65.9%，设备规模持续扩大 [11][12] - 航空机场：印航空难事故原因系燃油供应切断；波音、空客 6 月分别交付飞机 60、63 架 [13] - 航运船舶港口：特朗普对俄态度强硬，美国对俄制裁或升级，WTI 原油价格上涨近 3%；本周上海出口集装箱运价指数下降，美线运价低位反弹；原油轮、成品油轮、散货船大船运价下降，新造船价指数下降，PDCI 下降，前一周中国港口货物和集装箱吞吐量环比下降 [14][15][16] - 公路铁路：7 月 8 日大秦铁路发布经营数据，6 月大秦线货运量同比下降 5.3%，1 - 6 月累计完成货物运输量 18873 万吨，同比减少 2.17%；6 月 30 日 - 7 月 6 日全国物流保通保畅有序运行，国家铁路累计运输货物 7845.2 万吨，环比下降 3.18%，全国高速公路累计货车通行 5297.7 万辆，环比下降 2.42% [17] 核心观点 - 航空：行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，长期供需差带动板块弹性上行，短期订票数据有望回暖，飞机产业链 OEM&MRO 双产能困境推高二手飞机紧缺度，美债降息背景下航空租赁利差有望走阔 [18] - 快递：当前快递需求坚韧，终端价格处历史底部，下行空间有限，通达系快递估值安全边际充分，顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖及降本，业绩与估值存在双升空间 [18] - 供应链物流：深圳国际华南物流园转型升级提供业绩弹性，快运格局向好，化工物流市场空间大、准入壁垒趋严，存在整合机会 [19] - 航运：看好原油运输、亚洲内集运、散运市场复苏，分别关注招商轮船等、海丰国际等、招商轮船等公司 [20] - 船舶：船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气和绿色更新进度是需求核心驱动，制约新造船市场活动的因素有望缓解，造船企业将进入利润兑现期 [21] - 港口：港口作为交通运输基础设施，经营模式稳定，现金流强劲，随着行业资本支出增速放缓，关注板块红利属性和枢纽港成长性 [21] - 公路铁路：关注中原高速、四川成渝、东莞控股等公司 [22] 传媒 - 本周观点：中报预告及披露或带来交易机会，看好暑期优质产品催化下的交易持续度，建议重视大厂在 AI 底层技术和应用产品侧的迭代 [28] - 游戏：暑期新游上线和存量产品更新，优质产品高频数据未现拐点，催化交易有望持续，建议重视头部游戏公司在 AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应，关注相关上市公司 [30] - 互联网：美团即时零售日订单量超 1.5 亿，淘宝闪购、饿了么联合宣布日订单数超 8000 万，高补贴推动平台单量刷新，关注头部公司组织架构调整战略价值和 AI 产品进度 [31] - AI 应用：数字人罗永浩直播带货首秀 GMV 突破 5500 万元，AI+电商直播场景实现突破，建议关注相关产业布局公司 [32] - AI 视频：快手出品 AI 单元故事集，微信端上线短剧小程序，建议重视平台流量扩充下短剧生态活跃和 AI 生成视频技术迭代对内容制作流程的升级 [33] - AI 端侧：智能硬件与多模态大模型结合大势所趋，头部厂商加码，建议关注相关产业升级机会 [33] - 电影：暑期档开启，优质影片催化有望带动票房市场增长，建议关注出品方和院线/票务公司 [34] - 卡牌潮玩：板块景气度高，相关公司持续扩容，建议关注产业链布局公司 [36] - 国有出版：部分出版公司在教育等新业态探索落地，强化分红持续性，建议重视国有传媒公司产业并购整合意向和进度 [36] - 市场回顾：2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日，上证综指等指数上涨，传媒(申万)排名第 8 [37] - 行业要闻：月之暗面 KimiK2 模型发布并开源，恺英网络香港公司获牌照，周杰伦入驻抖音，恺英网络子公司获 IP 授权，淘宝闪购、饿了么公布订单数据 [37] - 公司动态：风语筑、天娱数科、冰川网络发布 2025 年半年度业绩预告 [38] - 投资分析意见：把握 AI+应用落地和用户反馈，关注商业模式延展，沿新渠道+新内容方向布局 [39] 北交所 国潮和 IP 经济 - 文创潮玩产业景气度向好，国潮与 IP 经济驱动消费新浪潮，产业链完整，消费端受情感驱动，市场潜力大，国潮经济市场规模 2023 年达 2.05 万亿元，2028 年有望突破 3 万亿元，中国潮玩市场增速高于全球，IP 是产业价值核心 [24] - 关注北交所文创潮玩相关标的太湖雪、柏星龙等公司 [24] - 总量：本周北交所消费服务股股价涨跌幅中值 1.29%，多数企业上涨，37 家企业市盈率中值升至 53.4X，总市值升至 1246.47 亿元 [25] - 行业：泛消费产业市盈率 TTM 中值降至 68.1X，食品饮料和农业、专业技术服务等板块有不同表现 [26] - 公告：瑞华技术子公司签署院士工作站合作协议 [26] “两重、两新”政策 - 2025 年“两重、两新”政策支持方向与领域进一步拓展，国家发展改革委安排超 3000 亿元支持第三批“两重”建设项目，今年 8000 亿元“两重”项目清单下达完毕，“两新”设备更新支持范围扩大，财政部续发 1.3 万亿元超长期特别国债，2000 亿元专项资金用于企业设备更新与技术改造 [40][41] - 北交所有 12 家企业有望受益于“两重、两新（设备更新方向）”政策，如五新隧装等 [41] - 总量：本周北交所科技成长股股价涨跌幅中值 +0.96%，多数企业上涨 [42] - 行业：新能源产业市盈率 TTM 中值升至 43.1X，电子设备等产业市盈率 TTM 中值有不同变化 [43] - 公告：海能技术发布业绩预告，球冠电缆中标南方电网项目 [44] 医药 - 本周医药市场表现分析：7 月 7 日 - 7 月 11 日，医药指数上涨 1.82%，相对沪深 300 指数超额收益 1.00%，创新药、CRO 相关个股持续走强，关注创新药和有 BD 催化的核心标的 [47] - 医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股 350 家，下跌个股 131 家，涨幅居前为前沿生物 - U 等，跌幅居前为 ST 未名等 [48] - BD 或为传统 Pharma 贡献常态化利润，戴维斯双击正当时：传统 BigPharma 创新转型成果显著，BD 交易将成为经常性收入和利润来源，提升国际化收入占比，开启业绩第二增长曲线，带动公司估值重估，后续出海品种的里程碑收入是重要增量来源 [49] - 投资观点及建议关注标的：2025 年医药板块具备积极发展因素，完成新旧增长动能转换，建议关注创新药械等领域，关注估值相对低位医药资产估值修复机会 [50] - 本周建议关注组合：微芯生物、华纳药厂、悦康药业、泰恩康、一品红 [51] - 七月建议关注组合：热景生物等多家公司 [51]

农村寄递物流体系建设进展 - 行业上半年大力推进农村寄递物流体系建设，深入实施"快递进村"工程，强化政策供给和制度刚性，将发往部分区域的电商快件寄递服务治理纳入常态化监管 [1] - 农产品寄递服务便捷性、高效性明显提升，为促进农民增收、服务乡村振兴持续贡献行业力量 [1] - 新疆地区村级寄递物流综合服务站覆盖率近九成 [1] 基础设施升级与多元化服务 - 各地积极推进完善农村寄递物流基础设施，县级分拨中心升级自动分拣设备，乡镇网点标准化改造、村邮站智能化升级及冷链设备购置 [1] - 依托村级党群服务中心、便民服务站等加大村级寄递物流综合服务站建设 [1] - 多地完善产地冷链快递物流设施，建设区域农产品物流配送基地或本地仓，服务现代农业等多元化服务体系逐步形成 [1] 农村寄递物流模式创新 - 各地采取邮快合作、快快合作、交邮合作等多种模式进村，农村客货邮融合发展逐步深化 [1] - 多地开通农村客货邮融合发展线路，城乡双向流通渠道更为顺畅，农村用邮更加便捷 [1] 区域业务增长与农产品寄递 - 内蒙古、西藏、新疆等地投递量同比增长明显高于全国平均水平，带动本地产品寄递销售量大幅提升 [2] - 上半年新疆哈密瓜、杏子等农特产品寄递业务量5518万件，带动农业总产值67.55亿元 [2] 快递企业与现代农业合作 - 快递企业深化与现代农业企业合作，升级农产品服务方案，推进"快递+乡村特色"融合发展模式 [2] - 丰富特色服务场景，让快递服务更好地惠及乡村百姓，赋能乡村振兴 [2]

行业表现 - 上半年快递业务收入有望超7000亿元，同比增长8.5% [1] - 上半年快递业务量预计超950亿件，同比增长19% [1] - 日均业务量预计超5.2亿件，较2024年提前18天突破500亿件 [1] - 1至2月日均业务量约6.2亿件，超2024年"双11"日均水平 [1] 增长驱动因素 - 直播带货、假日经济、消费品以旧换新等寄递需求推动市场规模持续增长 [1] - 深入挖掘文旅、赛事等场景潜在寄递需求 [1] - 春节、"五一"等节假日期间快递业务量同比增长超20% [1] - 6月16日至22日日均业务量超5.8亿件 [1] - 一季度异地快递业务量累计完成405亿件，同比增长23.5% [1] - 二季度异地快递业务对快递业务量增长的贡献接近95% [1] 行业发展趋势 - 行业着力提升服务水平，增强保障能力 [2] - 加快推动智能化、绿色化、国际化发展 [2] - 丰富"快递+"服务业态 [2] - 高效支撑线上消费活力释放 [2] - 预计下半年行业发展动能将进一步释放 [2] - 产业协同深化发展，服务供给日益丰富 [2]