策略与资金面 - 上周市场资金情绪共振修复，参与交易的投资者数量快速修复至接近3月中旬水位，融资资金活跃度回升至接近2026年春节后新高，游资资金流入也进一步加快 [2] - 在融资资金上周并未大规模流入的情况下，融资担保比例由273%快速修复至接近2026年3月中旬水准，主因存量杠杆资金规模仍偏高，且资金共识流入TMT方向推升存量杠杆资金在光模块等科技行业中的浮盈 [2] - 在利率中枢下移与权益市场波动加剧背景下，红利策略成为资金重要布局方向，截至2026/04/12，A股红利类ETF共53只，总规模达1687.42亿元；港股红利类ETF共29只，总规模达633.01亿元 [6] 宏观与出口 - 2026年3月美元计价出口金额同比从1-2月的21.8%回落至2.5%，低于彭博一致预期的8.6%；进口金额同比从1-2月的19.8%回升至27.8%，高于彭博一致预期的13.9%；贸易顺差收窄至511亿美元 [4] - 3月出口读数主要为春节偏晚背景下前置出货后的季节性回吐，进口高增则更多反映价格回升、原材料补库和生产仍维持韧性 [4] - 中东霍尔木兹海峡局势紧张导致油价中枢抬升，但中国一季度出口有望维持两位数增长，且GDP占比进一步抬升，4月至今高频指标显示中国出口动能仍然强劲 [5] - 在霍尔木兹海峡6月前重新开放的中性情形下，中国出口增长有望保持韧性，即使在全球增长受到较大冲击的悲观情形下，中国出口的全球份额和相对竞争力均有望进一步提升 [5] 交通运输行业 - 交运板块2025年报显示，航空、油运、快递盈利改善：航空受益于客座率提升、油价、汇率三重利好；油运因欧美加强对伊朗及俄罗斯石油贸易制裁导致合规运力不足，推升VLCC运价；快递受益于国内反内卷及海外电商高增 [3] - 公路、港股机场、集运、干散货运输盈利下滑，铁路与跨境物流板块表现分化 [3] - 短期地缘扰动与中长期供应链重塑共振，推荐仓位、估值、油敏均低的大秦铁路，份额提升的中通/圆通/极兔，基本面筑底的顺丰控股，短期受益绕行且预期反转的中远海控，并建议左侧布局回调充分的航空板块中国国航/中国东航/南方航空 [3] 重点公司分析：消费与工业 - **燕京啤酒**：2025年营收153.3亿元，同比+4.5%；归母净利16.8亿元，同比+59.1%；扣非净利15.2亿元，同比+46.3%。啤酒销量同比+1.2%，均价同比+3.2%，其中U8销量同比+29.3%至90万千升。毛利率/归母净利率同比+2.8/+3.8个百分点至43.6%/11.0% [7] - **金岭矿业**：2026年一季度营业收入3.89亿元，同比+9.09%；归母净利0.35亿元，同比-28.46%。预计2026-2028年归母净利分别为2.84/2.85/2.86亿元 [8] - **圣农发展**：2025年营收200.94亿元，同比+8.12%；归母净利13.80亿元，同比+90.55%；扣非净利8.45亿元，同比+22.27%。预计2026年一季度归母净利2.50-2.90亿元，同比+69.43%~96.54% [12] - **嘉亨家化**：控股股东拟将29.70%股权转让给杭州拼便宜及其一致行动人，杭州拼便宜拟发出要约收购，以33.21元/股收购21.10%股份 [11] 重点公司分析：科技与互联网 - **网宿科技**：2025年营收46.61亿元，同比-5.50%；归母净利8.00亿元，同比+18.53%；扣非净利4.69亿元，同比-9.72%。公司全力推进业务AI升级，看好2026年AI应用提速带动安全及边缘云业务放量 [10] - **启明星辰**：2025年营收23.38亿元，同比-29.49%；归母净利-5.72亿元，同比亏损扩大153%。2025年交易性金融资产公允价值变动损失1.42亿元，计提信用减值损失1.25亿元、资产减值损失0.88亿元，减值出清或将充分释放历史风险 [12] - **京东集团**：预计1Q26零售业务有望恢复收入正向增长，得益于带电和日百品类增速环比修复。外卖业务持续优化经营效率，兑现健康的减亏提效趋势 [8] - **京东工业**：预计1Q26收入增速有望较2025年全年增速边际提速，得益于重点企业客户数量快速增长和客户交易留存率增长。利润侧，收入加速增长有望释放经营杠杆，毛利率同比改善 [15] 重点公司分析：化工与材料 - **皖维高新**：2026年一季度营收19.4亿元，同比-2.8%；归母净利1.36亿元，同比+16%；扣非净利1.24亿元，同比+6.3%。PVA行业竞争格局较好，且公司PVA光学膜、汽车级PVB胶片等产品迎来放量期 [13] - **卫星化学**：2026年一季度营收126.77亿元，同比+2.82%；归母净利21.17亿元，同比+34.97%；扣非净利19.54亿元，同比+15.47%。业绩高于预期，主要因公允价值变动收益。美以伊局势反复及海外供给收缩下乙烯存偏紧预期 [14] 评级变动 - **MiniMax**：目标价1133.00元，首次覆盖给予“买入”评级，预测2025/2026/2027年EPS分别为-0.80/-1.54/-1.68元 [16] - **滴滴出行 ADR**：目标价7.79美元，首次覆盖给予“买入”评级，预测2025/2026/2027年EPS分别为0.21/-0.18/0.78美元 [16]

A股市场指数与行业表现概览 - 上证指数收盘4027点，单日上涨0.95%，近一月上涨3.51%，但近五日下跌1.68% [1] - 深证综指收盘2704点，单日上涨1.42%，近一月上涨7.39%，近五日微涨0.11% [1] - 风格指数方面，中盘指数近六个月表现最佳，上涨13.04%，而小盘指数近一个月下跌2.06% [1] - 近六个月涨幅居前的行业为航天装备Ⅱ（上涨88.7%）、元件Ⅱ（上涨41.58%）和能源金属（上涨33.78%） [1] - 近一个月跌幅居前的行业为油服工程（下跌8.65%）和普钢Ⅱ（下跌7.79%） [1] 国防军工行业2026年Q1业绩前瞻 - 报告核心观点：军工行业基本面持续改善，订单有序传导，业绩端逐步修复，预计2026年上半年将持续改善 [2][10] - 预计军工行业60家重点标的公司2026Q1归母净利润总计约63.5亿元，同比增长26% [10] - 受客户结构及确收节奏影响，各板块业绩预计分化，例如电子元器件板块的紫光国微预计26Q1业绩增速为76%，高端原材料板块的华秦科技预计增速为55% [10] - 四中全会及“十五五”规划建议提出如期实现建军百年目标，预计行业将进入新一轮提质增量的上升周期 [10] - 投资机会关注内需增长（如智能化/信息化、无人装备、两机产业、消耗类武器）和技术外延催化（如军贸、商业航天、大飞机、低空经济、可控核聚变、深海科技） [10] - 报告列出内需与外延两个方向的重点关注标的，包括中航沈飞、菲利华、紫光国微、北化股份、睿创微纳等 [2][10] 聚水潭（6687.HK）深度研究 - 报告核心观点：公司为国内领先电商SaaS ERP供应商，盈利拐点已现，规模化、AI赋能与出海将驱动未来增长 [2][3] - 公司2024年国内电商SaaS ERP市场份额达24.4%，位居行业第一，连接超400个电商平台及800个仓配服务商 [10] - 财务表现：2023-2025年收入保持较快增长，经调整净利润由2023年的-2.1亿元提升至2025年的2.3亿元，实现转亏为盈 [10] - 行业层面，电商经营复杂化推动ERP系统成为核心基础设施，当前渗透率仍处低位，行业具备确定性扩容趋势 [10] - 公司核心竞争力来自系统性技术壁垒和标准化SaaS商业模式，规模化效应显现，获客成本下降，单位经济效益提升 [12] - AI赋能与出海拓展打开新空间，AI应用于智能客服等场景，并加速东南亚市场布局 [12] - 盈利预测与估值：预计2026-2028年营业收入分别为14.0亿、16.5亿、19.8亿元，归母净利润分别为3.7亿、5.0亿、7.4亿元，给予2026年44倍PE，对应目标市值约161亿元 [3][12] 互联网电商行业2025年Q4总结及2026年展望 - 报告核心观点：AI深度赋能电商，线上消费迎拐点，即时零售竞争趋稳，平台利润有望修复 [6][12] - 宏观数据：2026年1-2月全国网上零售额3.25万亿元，同比增长9.2%，实物商品网上零售额同比增长10.3%，渗透率达24.2% [12] - 平台主业受高基数扰动承压，但AI需求向上驱动商业化变现加速，春节大促延续消费热度，头部AI应用用户规模快速放大 [12] - 即时零售行业竞争格局趋稳，日均单量稳定，补贴力度自2025年夏季高点回落，平台战略转向效率优化和UE（单位经济效益）修复 [12] - 云业务继续提速增收，阿里云2025年Q4增速加速至36% [12][13] - 投资建议：推荐阿里巴巴、美团、拼多多、京东，关注“AI+消费”协同落地 [15] 基础化工行业2026年一季报业绩前瞻 - 报告核心观点：供需改善驱动行业景气反转，2026年Q1化工板块迎来近年来首次同环比高增长 [6][16] - 行业背景：2026年Q1 Brent原油均价81.43美元/桶，环比上涨27%，而国内煤价环比下跌6%，能源套利优势明显，叠加部分库存收益，板块盈利大幅改善 [16] - 业绩预测：预计跟踪的主流化工公司2026年Q1加权平均EPS为0.25元，同比增长19%，环比增长40% [16] - 细分板块表现：预计煤化工、钾肥、氟化工、染料、氨纶、纯碱、聚氨酯等子行业净利润同比增幅较大 [16] - 重点公司预测：例如万华化学预计2026年Q1归母净利润40.00亿元（YoY+30%），华鲁恒升预计11.00亿元（YoY+56%），盐湖股份预计29.39亿元（YoY+157%） [16] - 投资建议：维持行业“看好”评级，建议从替代能源（煤化工、天然气化工）、农药、海外产能占比较高的精细化工、自身供需格局向好的子行业四方面布局 [17][18] 翰森制药（03692.HK）业绩点评 - 2025年公司收入150.3亿元，同比增长22.6%，归母净利润55.6亿元，同比增长27.1% [20] - 创新药及合作收入同比增长30.4%至123.5亿元，收入贡献从2024年的77.3%提升至82.2% [20] - 肿瘤产品收入同比增长22.8%至99.7亿元，主要受阿美乐和豪森昕福销售放量驱动 [20] - 研发投入持续，2025年研发费用33.6亿元，同比增长24.3%，拥有超40款创新药在研 [20] - 2025年成功达成多项BD合作协议，合作伙伴包括再生元、罗氏等 [20] - 盈利预测与评级：上调26/27年每股盈利预测，目标价上调至47.6港币，维持买入评级 [20] 信达生物（01801.HK）业绩点评 - 2025年公司收入130.4亿元，同比增长38.4%，净利润8.14亿元（去年同期净亏损0.95亿元） [22] - 产品销售首次突破100亿元，达到119.0亿元，同比增长44.6% [22] - 公司已有18款商业化产品，预计2027年总产品收入有望达到200亿元 [22] - 研发管线丰富，计划2026至2030年每年交付8-10个新分子实体（NME），并推动至少5款管线进入全球多中心三期临床 [22] - 在代谢疾病领域，玛仕度肽（GLP-1R/GCGR）已获批上市，并布局下一代创新产品管线 [22] - 盈利预测与评级：上调26/27年每股盈利预测，目标价上调至118.2港币，维持买入评级 [22] 北化股份（002246）业绩点评 - 2025年公司营收27.50亿元，同比增长41.26%，归母净利润2.63亿元，同比扭亏为盈 [24] - 硝化棉业务量价齐升，营收10.11亿元（YoY+43.85%），销量4.57万吨（YoY+28.14%），平均单价2.21万元/吨（YoY+12.25%） [24][25] - 盈利能力提升，2025年下半年母公司（主营硝化棉）净利率达25.68%，环比增加5.77个百分点 [27] - 行业高景气，海外军费开支增加带动需求，供需缺口支撑价格上涨，公司持续拓展海外市场并扩产（南充新增1万吨产能） [25][27] - 盈利预测与评级：上调2026-2027年盈利预测，当前市值对应2026年PE为29倍，维持买入评级 [27] 康方生物（09926.HK）业绩点评 - 2025年公司收入30.6亿元，同比增长43.9%，产品净收入30.3亿元，同比增长51.5% [26][28] - 核心产品依沃西单抗（AK112）两项适应症已纳入国家医保目录，多项三期临床研究已启动，海外上市申请已获FDA受理 [28] - 公司拥有丰富的研发平台，拓展ADC、TCE、siRNA等管线，在研创新药超50款 [28] - 盈利预测与评级：调整26/27年每股盈利预测，目标价下调至165港币，维持买入评级 [28] 申通快递（002468）业绩点评 - 2026年第一季度预计归母净利润3.8亿–5亿元，同比增长60.99%-111.83%，超预期 [29] - 业绩增长主要受益于行业“反内卷”政策红利持续兑现，26年春节后行业淡季价格未出现往年回落 [29] - 2025年收购的丹鸟业务整合稳步推进，有望优化业务结构并打造差异化竞争优势 [29] - 盈利预测与评级：上调2026-2027年盈利预测，预计2026年归母净利润23.26亿元，同比增长69.9%，维持买入评级 [29] 云图控股（002539）业绩点评 - 2025年公司营收214.00亿元，同比增长5%，归母净利润8.27亿元，同比增长3% [31] - 磷复肥销量460.17万吨，同比增长10%，但由于原料上涨，毛利率同比下滑1.39个百分点至12.73% [31] - 黄磷业务因使用自产磷矿，毛利率同比提升12.94个百分点至30.44%，当前黄磷价格快速上涨（截至4月14日为2.99万元/吨，年内上涨33%） [31] - 公司向上布局磷矿（设计产能1090万吨/年）和合成氨，向下布局精制磷酸、磷酸铁等项目，产业链一体化优势明显 [31][32] - 盈利预测与评级：维持2026-2027年归母净利润预测为12.76亿、15.72亿元，对应PE为15倍、12倍，维持增持评级 [34] 阿里巴巴（BABA）AI专题研究 - 报告核心观点：阿里通过“通义千问”大模型、阿里云、自研AI芯片构建AI全栈布局，类比谷歌的“芯片-云-大模型”基础设施标杆 [33][35] - 通义千问大矩阵持续迭代，通过开源与商业化双轮驱动，成为国内应用最广泛的大模型平台之一，春节期间通过“30亿大免单”活动推动AI Agent规模化落地 [35] - 阿里云在国内AI云市场占比35.8%居于首位，基础设施覆盖全球，凭借全栈AI技术体系有望持续受益于行业高增长 [35] - 自研AI芯片（如含光800）支持万卡级部署，已在科研与互联网客户中实现商业验证，强化软硬协同 [35] - 盈利预测与估值：维持集团26-28财年盈利预测，给予淘天集团10倍PE、云业务10倍PS估值，对应目标价234美元/股，较当前有96%上行空间，维持买入评级 [35] 恒力石化（600346）业绩点评 - 2025年公司营收2010.87亿元，归母净利润70.75亿元，同比增长0.44% [36] - 炼化板块毛利率20.9%，同比增加7.8个百分点，主要因2025年油价单边下行，炼油业务景气复苏 [36] - 聚酯产业链景气处于上行通道，自25Q4以来涤纶长丝行业协同效果良好，价差保持较高水平 [36] - 资本开支进入尾声，2025年全年现金分红占净利润比例为36.81%，预期分红有望维持较高水平 [36] - 盈利预测与估值：考虑炼化景气修复预期，上调2026-2027年盈利预测至130亿、150亿元，对应PE分别为12倍、11倍，维持买入评级 [36]

阿里巴巴集团与高德 - 阿里巴巴集团旗下高德的具身业务部即将发布首款产品，为一款四足机器人，这也是阿里巴巴集团推出的首款具身机器人产品 [1] - 高德表示已在具身智能领域深入布局，连续公布多款具身模型，并积极探索四足机器人、人形机器人等硬件产品形态 [1] - 高德依托导航数据积累切入具身智能，其首款四足机器狗以导航能力为差异化突破口 [1] 申通快递业绩 - 申通快递发布2026年第一季度业绩预告，预计实现扣除非经常性损益后的净利润约3.8亿元至5亿元，同比增长64.69%至116.70% [2] - 业绩增长主因是监管部门深入整治行业“内卷式”竞争及价格理性回升，公司第一季度单票快递服务收入达2.33元，同比大幅上升 [2] - 公司通过优化货品结构及提高运营效率，盈利能力实现显著增长 [2] 美团AI产品 - 美团在乌镇健康大会上正式发布聚焦家庭健康管理的AI产品“小团健康管家”和全新付费会员服务“健康卡” [3] - “小团健康管家”提供基础的问病问药、健康咨询服务，支持家庭健康档案管理和体检报告智能解读，用户在对话中可跳转线上购药、在线问诊或预约线下就医 [3] - “健康卡”提供超千款药品购药返现服务，其中原研药超过300款 [3] - 该产品以AI咨询为入口，联动美团海量用户数据与庞大的线下履约网络，核心差异在于“问完即做”的完整服务闭环 [3] 行业动态与趋势 - 在具身智能与机器人领域，已有宇树、云深处等先行者占据优势，行业预计在2026年进入量产加速期 [1] - 在快递行业，监管遏制“内卷式”竞争带动了价格修复，意味着行业告别恶性价格战，头部企业盈利普遍回暖 [2] - 在AI医疗赛道，互联网巨头纷纷布局，美团此举意在从家庭健康场景切入，强化差异化竞争 [3]

行业投资评级 - 交通运输行业评级为“增持”（维持）[7] 核心观点 - 2025年交通运输行业年报显示，航空、油运、快递板块盈利表现较优，而公路、港股机场、集运、干散板块盈利下滑，铁路与跨境物流板块表现分化[1] - 短期地缘扰动与中长期供应链重塑共振，建议关注仓位、估值、油敏均低的大秦铁路，份额提升的中通/圆通/极兔，基本面筑底的顺丰控股，短期受益绕行且预期反转的中远海控，并建议左侧布局回调充分的航空板块中国国航/中国东航/南方航空[1] 航空机场 - 航空板块：2025年航司整体客座率表现较好，三大航（国航、东航、南航）客座率同比增长2.1个百分点至84.4%，春秋航空客座率91.5%，同比基本持平；但单位客公里收益承压，三大航/春秋同比分别下降3.5%/3.8%[2] - 航空成本端受益于航煤价格下降与人民币升值，2025年航煤出厂价全年均价同比下降9.4%，人民币兑美元升值2.2%[2] - 三大航加春秋航空2025年合计归母净亏损2.3亿元，亏损额同比缩窄94.1%[2] - 机场板块：港股机场公司盈利恢复较慢，首都机场/美兰空港2025年归母净亏损分别为6.3亿元/2.8亿元，亏损额同比分别缩窄54.7%/26.9%[2] 航运港口 - 油运板块：2025年因欧美加强对伊朗及俄罗斯石油贸易制裁，导致合规船运力不足，VLCC运价大幅走高，推升板块盈利[3] - 集运板块：红海绕行影响边际减弱叠加新船交付，供给增加，2025年运价高位回落，板块盈利同比下滑[3] - 干散板块：全球散货需求偏弱，运价同比下滑，拖累板块盈利[3] - 港口板块：集装箱港口吞吐量及装卸费率上涨，带动相关公司盈利同比增长；散货港口因大宗商品需求偏弱，盈利同比下滑[3] 公路铁路 - 公路板块：2025年归母净利润同比下滑5.0%，但经营活动现金流同比增长6.7%；盈利下滑主因国内货运需求偏弱、多元化业务计提减值、改扩建后折旧大幅增加[4] - 公路公司更加重视分红，已披露业绩的19家公司2025年平均分红率为55.6%，同比提升2.6个百分点；由于改扩建资本开支较重，2025年末资产负债率平均达到47.9%，同比增加0.3个百分点[4] - 南向资金持续加仓港股公路，持股比例从2025年初的33%提高至年末的38%，再到2026年4月12日的43%[4] - 铁路板块业绩分化：铁龙物流的铁路特种箱量利双升；广深铁路受益于货运清算改革与过港高铁需求增长；港铁公司车站与商场新订租金仍下滑，物业发展继续处于收获期[4] 物流快递 - 快递板块：2025年已公布年报的重点快递企业归母净利润同比增长9.0%[5] - 境内电商快递企业受益于2025年上半年“反内卷”，虽然件量增速放缓，但快递价格提升，整体盈利改善；海外快递企业受益于海外电商高增长[5] - 直营快递企业虽然受到新业务拓展带来的成本费用拖累，但主业盈利表现较优，整体同比增长[5] - 跨境物流板块盈利分化：海运业务受2025年运价高位回落影响，盈利表现不佳；空运业务相对具备韧性[5] - 仓储板块：部分仓储物流公司受到一次性减值拖累[5] 重点公司业绩与观点 - **顺丰控股**：2025年实现营收3082.27亿元（同比增长8.37%），归母净利润111.17亿元（同比增长9.31%）；第四季度归母净利润28.09亿元，超过预期[14] - **大秦铁路**：地缘冲突推升海外煤价与燃油成本，进口替代与公转铁共同驱动“西煤东运”铁路量价双升；公司当前PB（MRQ）仅0.64倍，处于近六年低位[14] - **中国国航**：2025年收入1714.85亿元（同比增长2.9%），归母净亏损17.70亿元，亏损同比扩大646%；第四季度亏损同比扩大主因扣油成本增长较快及转回递延所得税资产[14] - **南方航空**：2025年收入1822.56亿元（同比增长4.6%），归母净利润8.57亿元，实现扭亏（2024年为净亏损16.96亿元）[15] - **中远海控**：2025年营收2195亿元（同比下降6.1%），归母净利润308.7亿元（同比下降37.1%），基本符合预期；受中东局势影响，市场对全球供应链中断担忧加剧，预计运价短期或大幅跳升[15] - **中国东航**：2025年收入1399.41亿元（同比增长5.9%），归母净亏损16.33亿元，亏损额同比缩窄61.4%[15] - **中通快递**：2025年营收491亿元（同比增长10.9%），归母净利润90.8亿元（同比增长3.0%），基本符合预期；自2025年下半年以来，受益于“反内卷”政策下的快递价格上涨，盈利环比显著回升[15] - **极兔速递**：2025年营收121.6亿美元（同比增长18.5%），归母净利润1.98亿美元（同比增长97.3%），盈利增长强劲主因东南亚及新市场电商高增长带动快递件量增长[15] - **圆通速递**：2025年前三季度营收541.56亿元（同比增长9.69%），归母净利润28.77亿元（同比下降1.83%）；展望第四季度，“反内卷”规范行业竞争，有望与旺季共振推动行业价格回升[16] 重点推荐公司列表 - 报告列出了重点推荐公司及其目标价，包括顺丰控股（A/H股）、大秦铁路、中国国航（A/H股）、南方航空（A/H股）、中远海控（A/H股）、中国东航（A/H股）、中通快递（H/美股）、极兔速递（H股）、圆通速递（A股）等，评级均为“买入”[9][12]

**涉及的公司与行业** * 公司：极兔速递 (GNT Express) [1] * 行业：快递物流、电子商务物流 [2] **核心观点与论据** **1 各区域业务增长强劲，驱动因素各异** * 2026年第一季度集团总包裹量达83.3亿件，同比增长26.2% [3] * **东南亚市场**：包裹量27.7亿件，同比大幅增长79.9%，主要受春节电商购物节与当地斋月叠加、以及电商平台客户加大投入与促销驱动 [3] * **中国市场**：包裹量54亿件，同比增长8.4%，业务量在春季购物节带动下反弹，公司主动调整策略以适应政策与竞争 [3] * **其他市场（主要为拉美）**：包裹量1.5亿件，同比激增100.5%，增长源于当地电商渗透率低但人均GDP较高的潜力、核心电商客户在美洲加大投资、以及公司运营经验输出 [3] * 巴西和墨西哥的增长主要来自太阳能业务，巴西的内容电商体系也吸引了大量新客户 [3] **2 东南亚市场前景乐观，非平台业务为盈利关键增量** * 预计2026年东南亚市场整体电商业务将实现30%的增长，未来五年保持两位数增速 [2][4] * TikTok等核心客户正加大对东南亚市场的投资，推动公司市场份额提升 [4] * 目前全球非平台及逆向包裹占比约10%，其增速快于平台业务且盈利能力更优，将成为支撑净利润的关键增量 [2][9] * 在东南亚及中国市场，非平台包裹与逆向包裹的盈利能力实际上优于平台业务 [9] **3 拉美市场成为新增长极，拓展优先级高** * 拉美市场（特别是巴西和墨西哥）对公司整体份额贡献相当高，公司已加大投资以增加包裹量 [7] * 自2025年起，公司已深化与MercadoLibre的合作，并将随其业务在拉美拓展而进一步合作 [2][7] * 拉美地区人均包裹量（2025年为11件）低于东南亚和中国，市场潜力巨大 [7] * 在新市场拓展优先级上，拉美市场至关重要，其次是欧洲、美国及其他市场 [7] **4 运营模式转型与效率优化持续推进** * 在东南亚市场，公司正积极推进直营转加盟模式转型，已有超过三分之一的直营服务点转为加盟店，以降低成本并利用本地资源提升效率 [2][6] * 2026年第一季度，公司加大了对自动化设备和自营车队的投入，以提升网络效率和毛利率 [6] * 自有运力数量下降主要因增加第三方运力使用比例，以及优化车型结构（如采用轴距16.5米的卡车）所致 [2][6] * 服务网点数量稳定而分拨中心增加，并非扩张瓶颈，而是通过投资自动化设备提升现有网络效率 [6] **5 积极应对成本与风险，具备对冲能力** * 针对油价上涨，公司采取多项措施：利用前期石油储备短期抵消影响、争取政府燃油补贴配额、尝试新能源替代、将部分成本转嫁给供应商 [4] * 关于中东冲突风险，作为业务覆盖全球的国际公司，不同地区的风险可以相互抵消，公司将继续在中东运营并采取灵活战略 [4] **6 全球扩张战略明确，坚持核心业务自主** * 公司计划在未来1-2年内进入欧美市场 [2][9] * 在商业模式上保持高度灵活性，但核心业务将坚持100%自主运营，同时会与合作伙伴开展资本及业务合作 [2][9] * 在欧洲、中东、非洲及北美地区新增的五个市场几乎全部实现盈利，并采用了新的商业模式 [9] **7 战略合作深化，聚焦干线与国际业务** * 公司与顺丰速运已达成商业共享持股及战略合作，成立联合工作组 [8] * 目前合作重点围绕顺丰速运在全球市场的干线运输优势展开，并将合作拓展至国际领域 [2][8] **其他重要内容** **1 市场竞争与客户策略** * 东南亚市场部分小型第三方物流企业退出符合预期，与自营物流的竞争本质是电商领域的效率与成本竞争 [5] * 在中国市场，公司并未新增太多重点客户，但市场份额有所增长，部分增长来自从竞争对手处转移的客户 [8] **2 自动化投资与资本支出** * 东南亚与中国市场在自动化设备水平上存在差距，主因业务总量不同 [8] * 2026年第一季度公司已大幅增加在东南亚市场的设备数量，预计这将是2026年后续季度的整体趋势，资本支出将会上升 [8] * 服务点和网络的设备投资仍有较大提升空间，目前仍以人工操作为主 [8] **3 短期波动与长期趋势** * 马来西亚市场包裹量增长放缓，主要因2026年斋月开始时间更早导致的时间错位，东南亚市场整体受影响不大 [9][10] * 东南亚人均订单量远低于中国市场，无论燃油成本如何变动，该地区增长都具备充足支撑 [10]

报告投资评级 - 行业评级：**推荐（维持）** [2] 报告核心观点 - **航运**：油轮运价维持高位，集运、干散货景气度提升，预计2026年供需格局或有好转，重点关注油轮及高分红集运股[6][17] - **基础设施**：高油价引发滞胀预期，红利资产防御性提升，港口作为战略资源配置价值凸显，建议优选个股[6][19][20] - **快递**：行业整体估值处于低位，反内卷政策支撑价格，燃油附加费有望传导成本，预计电商快递收入及盈利将持续增长[6][22] - **航空**：春假及清明假期推动民航出行量价齐升，但需警惕中期高油价对利润的侵蚀，燃油附加费调整或有助于覆盖成本[6][23][24] - **物流**：跨境空运价格指数显著上涨，周环比增长6.4%，同比增长21.3%[6][26] 按目录结构总结 一、周度观点更新 1、航运 - **集运**：本周运价分化，美东线运价3518美元/FEU（周+4.9%），美西线2552美元/FEU（周+8.2%），欧洲线1547美元/TEU（周-6.2%），东南亚线528美元/TEU（周+2.5%），红海复航进程可能延迟，2026年供需格局或有好转[10][17] - **油运**：VLCC运价高位震荡，VLCCTD3C-TCE达45.0万美元/天（周+29.1%），关注美伊谈判进展及霍尔木兹海峡通行量边际改善，预计冲突缓和后油轮需求将集中爆发[12][13][17] - **干散货**：各船型运价整体回暖，BDI报2201点（周+8.4%），BCI报3318点（周+9.8%），看好中长期景气改善趋势[15][17] - **投资建议**：2026年重点关注**中远海能、招商南油、中远海特、海通发展**，业绩预计增长；同时关注高分红集运股**中谷物流、德翔海运、中远海控**[17] 2、基础设施 - **运营数据**：2026年第14周，公路货车通行量5086.9万辆（环比-8%，同比+5.4%），国家铁路货运量7722.3万吨（环比-2.33%，同比+1.5%），港口货物吞吐量26343.1万吨（环比-0.87%，同比-2.5%），集装箱吞吐量649万标箱（环比-1.98%，同比+2.6%）[18][19] - **核心观点**：高油价推升滞胀预期，红利资产防御性提升，头部高速公路业绩稳健、派息稳定，港口估值偏低且具战略资源属性，铁路或受益于煤炭需求改善及航空溢出效应[19][20] - **投资建议**：推荐**皖通高速、大秦铁路、唐山港、青岛港、招商港口**[20] 3、快递 - **运营数据**：2026年3月30日至4月5日，快递揽收量37.2亿件（环比-4.7%，公历同比+8.0%），投递量37.9亿件（环比-1.9%，公历同比+7.8%），前14周累计揽收量公历同比+5.4%[20][22] - **公司表现**：2026年2月，顺丰业务量同比+17%，申通单票收入同比+19.6%，圆通累计市占率15.7%领先[21] - **核心观点**：行业估值低位，需求增速回升，反内卷政策支撑价格，燃油附加费有助于传导成本，顺丰控股预计经营利润将较快增长[22] - **投资建议**：推荐**顺丰控股、申通快递、圆通速递、中通快递-W、韵达股份**[6] 4、航空 - **高频数据**：2026年4月3日至9日，民航旅客量同比+1.9%，其中国内旅客量同比+1.0%，国内裸票价同比+21.5%，客座率同比+1.5个百分点[23] - **核心观点**：假期出行推动量价齐升，但霍尔木兹海峡封锁推高航油价格，需警惕中期高油价对利润的侵蚀，国内航线燃油附加费已调整[24][25] - **关注要点**：需关注燃油附加费落地后对实际票价及成本覆盖能力的影响[25] 5、物流 - **市场数据**：TAC上海出境空运价格指数周环比+6.4%，同比+21.3%；查干哈达-甘其毛都口岸短盘运费均价约65元/吨；化工品价格指数周环比-1.4%，同比+30.4%[26][95] - **投资建议**：推荐标的**中国外运（A）**[6] 二、行业重要数据跟踪 1、行业市值变化及涨跌幅 - 交通运输行业包含股票128只，总市值3.14万亿元，流通市值2.93万亿元[2] - 本周（报告期）申万交运指数上涨0.4%，落后沪深300指数4.0个百分点[26] 2、重点行业数据追踪 - **集运**：截至4月10日，SCFI报1891点（周+1.9%），美西航线运价周+8.2%，欧洲航线周-6.2%[30] - **干散货**：截至4月10日，BDI报2201点（周+8.4%），BCI报3318点（周+9.8%）[38] - **油运**：截至4月10日，VLCCTD3C-TCE为45.0万美元/天（周+29.1%），BDTI报3561点（周-2.1%）[42] - **霍尔木兹海峡通行**：截至4月11日当周，通行船舶57艘，其中油船17艘、VLCC 4艘[44] - **基础设施**：2026年1-2月，全国港口货物吞吐量28.7亿吨（同比+7.2%），集装箱吞吐量0.6亿TEU（同比+9.8%）[47] - **快递**：2026年1-2月快递业务量304.9亿件（同比+7.1%），业务收入2385.4亿元（同比+7.9%）[54] - **航空**：2026年2月，主要航司RPK同比增速在+9.5%至+25.6%之间，客座率在85.9%至93.5%之间[81] - **大宗与汇率**：截至4月10日，布伦特原油报95.9美元/桶（周-12.0%），美元兑离岸人民币汇率报6.83（周-0.9%）[91]

即时零售行业趋势 - 消费者对“即买即得”的需求已从小众变为大众刚需，小时达、半日达、次日达等服务正变得和包邮一样普遍 [1] - 行业竞争态势从平台间的“贴身肉搏”转向物流服务商之间的“合流”，即送快递与送外卖的界限模糊，共同服务于节省用户时间的核心目标 [2] - 即时零售用户规模已达5.2亿，平均每人每月下单8.3次，标志着该模式已成为全民日常 [19] 主要参与者战略动向 - 顺丰同城2025年全年营收228.99亿元，同比增长45.4%；净利润4.15亿元，同比暴增184.3% [3][4] - 顺丰同城利用其“快且稳”的优势，从服务个人急件扩展至承接抖音、淘宝等平台的商家订单，这是其业绩爆发的核心 [4] - 申通快递于2024年7月以3.62亿元收购菜鸟旗下丹鸟物流100%股权，旨在补齐即时运力短板，实现从传统次日达向半日达的升级 [5][6] - 丹鸟物流（菜鸟速递运营主体）覆盖全国300个城市，拥有59个分拨中心及2600多个网点，具备高渗透率的逆向物流服务能力 [5] - 顺丰同城与申通分别代表了“从高端往下沉”和“从规模往上探”的路径，共同目标是提升配送速度 [7] 市场驱动因素 - 平台端出于效率考虑，倾向于将配送外包给专业第三方，例如外包运力可比自建减少30%的运营成本 [10] - 商家端将速度视为利润关键，在即时零售场景下，每提升1小时时效，平均可降低12%的退货率并提升8%的客单价 [11] - 接入小时达服务后，某头部零食品牌的复购率增长了21% [11] - 第三方即配服务降低了中小商家的经营门槛，2025年接入此类服务的中小商家全域订单量同比增长67%，获客成本降低29% [12] 行业升级与规范化 - 配送速度的提升依赖标准化与智能化，而非压榨骑手 [15] - 顺丰同城2025年投入5亿元升级骑手保障体系，推出“准时达赔付”和“破损包赔”标准，使骑手日均收入提升18% [15] - 通过智能调度系统，顺丰同城将配送路径优化率提升了40% [15] - 申通丹鸟引入标准化流程后，生鲜、易碎品的配送破损率从3.2%降至1.1% [15] - 头部企业入场倒逼行业升级，其专送模式差评率仅6.8%，远低于过去众包骑手12.5%的差评率 [16] - 2025年即时配送行业用户满意度达82分，同比提升5分 [16] 行业阶段与未来展望 - 即时零售行业正从“讲故事”的阶段进入“算账”的阶段，供应链与物流服务商已率先实现盈利 [20][22] - 顺丰同城已实现连续六个周期盈利，申通通过收购补齐了品质配送网络的短板 [21] - 行业发展的终局并非垄断，而是使“即买即得”成为一种普通的生活方式，通过不同企业网络的互补构建更高效、公平的商业社会雏形 [23][24][25]

**行业与公司** * 纪要涉及的行业广泛，包括：石油化工、煤炭、有色金属（有色）、黑色系（钢铁）、化学原料及制品、科技硬件（计算机、通信、电子设备）、电力设备（电气机械）、专用设备（工程机械）、新能源（锂电、光伏）、医药、食品饮料、汽车、纺织、木材加工、家具、橡胶、快递、地产链（玻璃、纯碱、水泥、TDI/MDI、家电、建筑建材）等[1][2][3][4][5][6] **核心观点与论据** **宏观与价格传导** * **高油价是核心驱动力**：推动PPI修复，3月原材料购进价格指数升至63.9，出厂价格指数升至55.4[1][2] * **PPI预计将转正**：国际油价同比变化已由2026年2月底的下滑15%转为正增长0.5%，对PPI的拖累转为正贡献，预计PPI可能在3-4月转正[1][4] * **价格传导路径清晰**：油价上涨正从上游向下游传导，首先影响石油化工、煤化工，并已扩散至农化产品和黑色系、化工品价格[1][2][4] **行业景气度分化** * **强势领跑行业**：科技硬件（计算机、通信和其他电子设备制造业）景气度最高，绝对增速达三位数，并维持高位加速[1][2] * **边际改善行业**：电力设备、专用设备、上游资源品（煤炭）、化学原料和制品、金属与非金属制品、纺织业等处于中等分位向上爬坡[2] * **持续承压行业**：食品饮料、医药制造、汽车，以及与地产链相关的木材加工、家具制造和橡胶制品业，量价指标仍处历史低位，供给端仍在收缩[2] **关键板块业绩预期** * **科技硬件**：受益于强劲出口，一季报预计维持同比高增[3] * 存储芯片价格维持高位，但价格上涨的边际斜率有所放缓[1][3] * 上游涨价已传导至终端，部分手机品牌自3月起调价，涨幅在15%至25%之间，但对低端手机销量产生一定抑制作用[1][3] * **医药板块**：内部显著分化 * 偏制造类的医药板块业绩同比仍有压力[1][3] * 一季报亮点集中在创新药海外授权（BD）与医疗外包服务（CXO），业绩同比有望修复[1][3] * **消费领域**：内部分化 * 食品制造业景气度回升，实现同比正增长[2][3] * 酒、饮料制造业业绩压力可能在一季度达阶段性低点，头部酒企提价行为或为后续改善提供指引[3] * 汽车行业因2025年耐用品消费提前透支及高基数影响，面临下行压力[2][3] * 线上零售增速较高，快递行业“反内卷”初见成效，前两个月单价同比上涨超过10%[1][3] * **新能源领域**：表现分化 * **锂电板块**是亮点，受益于储能需求及津巴布韦锂矿出口限制等供给因素，锂价同比保持高增，行业维持紧平衡[1][4] * **光伏产业链**短期承压，4月前出口退税政策窗口期导致抢装后需求“旺季不旺”，下游组件价格下行正向上游传导[1][4] * **工程机械**：内外需共振逻辑成立 * 内销市场存在更新换代需求，海外采矿等领域外需持续强劲[1][4] * **地产链**：出现边际改善迹象 * 部分建材（玻璃、纯碱、水泥、TDI/MDI）价格随库存去化出现边际反弹[1][6] **工业企业利润前瞻** * 前两个月工业企业扣非净利润累计同比增速已大幅反弹至10%以上[2] * 结构上，钢铁、煤炭等黑色系行业利润反弹力度较强；有色、化工延续自2025年以来的向好趋势[2] * 预计3月数据将更充分反映石油开采行业的利润反弹[2] **其他重要内容与投资线索** **值得关注的投资主线** 1. **涨价链**：关注油价上涨传导（石油化工、煤化工及后续可能影响的农产品）以及长逻辑未变的有色、化工、锂电板块在价格回调时的配置机会[5][6] 2. **出口链**：重点关注出口业务具备韧性的方向，如工程机械及其他海外市场依赖度高的科技类出海企业[6] 3. **防御性红利资产**：关注基本面可能已在一季度出清、未来底部可见的细分龙头，如家电、白酒、部分食品饮料及建筑建材等地产业链相关的高股息品种[6]

财务数据和关键指标变化 - 公司未在此次电话会议中披露财务数据，仅提供了运营数据 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 集团总包裹量在2026年第一季度达到83.3亿件，同比增长26.2% [4] - 东南亚市场包裹量达到27.7亿件，同比增长79.9% [4] - 中国市场包裹量达到54亿件，同比增长8.4% [4] - 其他市场（中国和东南亚以外地区）包裹量达到1.5亿件，同比增长100.5% [7] - 东南亚市场的非平台包裹（包括关键账户等）贡献了不到10%的包裹量 [4] - 中国市场的非平台包裹（包括逆向物流）贡献了约10%的包裹量 [62] - 东南亚市场的逆向物流包裹量增长较快，其盈利能力优于平台业务 [63] 各个市场数据和关键指标变化 - **东南亚市场**：增长主要受农历新年和斋月期间的电商购物节、电商平台客户增加投资和促销活动、以及平台品类扩张驱动 [4] - **中国市场**：业务量在春节购物节支持下于第一季度反弹，行业1-2月总包裹量同比增长7%，行业整体增速较去年第四季度有所回升 [5] - **其他市场（拉美、中东等）**：增长加速主要因为电商渗透率低、人均GDP较高带来增长潜力、主要电商客户持续增加投资、以及公司成功输出运营经验并投资自动化设备 [7][8] - **拉美市场（巴西、墨西哥）**：保持稳健增长，巴西市场电商生态系统最为成熟 [8] - **中东市场**：公司持续运营，但会关注地区冲突变化并采取灵活策略 [25][26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **东南亚市场战略**：公司作为东南亚最大的快递运营商，凭借投资和整体战略，预计将超越行业平均增速（预计2026年东南亚电商市场增长30%，未来五年保持双位数增长）[14] 公司通过成本、定价和坚实的网络能力优势，与竞争对手拉开差距，部分中小型快递运营商正退出竞争 [4][15] - **中国市场战略**：公司适应政策监管和行业竞争变化，积极调整策略，持续加强网络基础、提升时效、服务质量和成本控制能力，以服务更多高价值客户，并加强技术赋能以实现可持续增长 [6] - **新市场拓展战略**：公司将中国和东南亚的快递运营经验输出到其他市场，投资自动化分拣设备，优化路由规划，提升末端取派效率 [8] 公司正积极准备进入美国和欧洲市场，并确定最终时间表 [47] - **业务模式调整**：在东南亚市场，公司正在推动直营网点向加盟商模式的转换，目前已有略超过三分之一的直营网点转为加盟商，以降低成本并利用加盟商本地资源提升效率 [37] - **合作与投资**：公司与顺丰速运建立了商业持股和战略合作，成立了联合工作组，共同探索市场潜力，包括利用顺丰在全球的干线网络优势进行国际业务合作 [50][51] 公司计划在东南亚市场持续增加投资，特别是在自动化设备方面，2026年第一季度已大幅增加设备数量，并预计这是未来季度的趋势 [59] - **股东回报**：公司有激励计划，并将股东回报作为重要战略，在快速扩张的同时，会制定良好的股东回报计划 [69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业增长前景**：管理层预计东南亚电商市场在2026年将增长30%，并在未来五年保持双位数增长 [14] 东南亚人均包裹量远低于中国，市场天花板很高，增长潜力巨大 [75] - **成本压力与应对**：由于地缘政治紧张导致石油成本上升，公司采取了短期石油储备、与政府沟通争取补贴、尝试用新能源替代传统燃油、以及与客户和上游供应商共同分担成本等措施来应对 [24][25] - **竞争格局**：在东南亚市场，部分中小型第三方物流（3PL）提供商正在退出市场，公司因此获得更多订单 [28] 公司认为竞争的本质是关于整体电商效率的竞争，电商公司会选择最有效和成本效益最高的合作伙伴 [30] - **新市场潜力**：拉美和中东的人均包裹量（去年为11件）远低于东南亚和中国，因此拥有巨大潜力 [46] 公司对拉美市场的发展非常有信心 [45] 其他重要信息 - 公司更新了市场披露口径，将原来的“新市场”和“其他市场”合并为“其他市场”，指中国和东南亚以外的运营区域 [7] - 在东南亚市场，公司自有车队数量在2026年第一季度有所减少，原因包括增加了第三方车队的使用，以及优化了车型（如16.5米轴距的卡车）[32] - 公司计划在2026年8月提供上半年更新后的东南亚市场份额数据 [15][56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待东南亚和拉美市场的电商补贴及绝对增长前景？[11][12] - 管理层预计2026年东南亚电商市场将增长30%，未来五年保持双位数增长，公司凭借投资和战略将超越行业平均 [14] 主要电商平台（如TikTok、Temu、Shein）持续增加在东南亚的投资，通过不同的运营、营销活动和品类扩张推动业务增长 [15] 在拉美市场，公司与主要电商客户（如Mercado Libre）合作，随着客户业务扩张而共同成长 [44] 问题: 东南亚市场平均单价（ASP）受油价上涨的影响，以及中东地区的不确定性对“其他市场”增长的影响？[21][22] - 针对油价上涨，公司采取了短期燃油储备、争取政府补贴、尝试新能源替代、以及与客户和供应商共同分担成本等措施 [24][25] 对于中东地区，公司作为国际企业，通过在不同国家和地区运营来抵消风险，将继续在保持运营，并采取灵活策略应对地区冲突 [25][26] 问题: 如何看待从退出竞争的3PL获得订单？以及中国自有车队数量减少的原因？[28][29] - 部分中小3PL退出市场是预期之中，公司作为第三方服务商服务于所有平台 [29] 竞争本质是电商效率的竞争，公司将持续在成本、效率和质量上取得进步 [30] 中国自有车队减少是因为增加了第三方车队使用，并优化了车型，未来会根据需要补充运力，这不是大规模变动 [32] 问题: 东南亚市场网点加盟转化比例、网络扩张策略及非平台业务发展？[35][36] - 目前略超过三分之一的直营网点已转为加盟商，未来这一数字会持续但不会快速增加，因为需要逐一寻找合适的加盟商 [37] 公司正在东南亚增加自动化设备和自有车队投资，以提升网络效率和利润率 [36] 非平台业务目前占比约10%，但未来将对营收和利润做出更大贡献，例如在菲律宾已加强与当地政府和客户的合作 [38] 问题: “其他市场”中拉美的贡献占比，与TikTok、Mercado Libre合作的增长势头，以及新市场（欧美）的进入策略和竞争预期？[42] - 在“其他市场”中，拉美（尤其是巴西和墨西哥）占比相当高 [44] 与Mercado Libre的合作自去年下半年开始，随着其业务扩张，合作将进一步深化 [44][46] 公司正积极准备进入美国和欧洲市场，业务模式灵活，可能包括100%自营以及与当地伙伴的资本和业务合作 [47][68] 问题: 与顺丰速运的合作进展如何？[50] - 公司与顺丰成立了联合工作组，共同探索市场潜力，包括在中国市场开拓更多份额，以及在国际领域利用顺丰的干线网络优势进行合作 [50][51] 问题: 东南亚市场是否获得新客户？自动化设备投资是否见顶及其对未来成本的影响？[53][54] - 在东南亚市场，公司已覆盖几乎所有主要平台，因此新增关键账户不多，但通过从竞争对手转化业务获得了份额提升 [55] 东南亚的自动化设备数量仍落后于中国，因为业务量未达到一定规模前投资不经济 [58] 2026年第一季度公司已在东南亚大幅增加设备投资，这将是未来季度的趋势，资本支出预计将增加，网络自动化仍有很大提升空间 [59] 问题: 东南亚和中国市场逆向物流的占比、增长及盈利情况？[61][62] - 逆向物流包裹目前约占非平台业务的10%，增长速度快，在东南亚和中国市场，其盈利能力优于平台业务，有助于提升公司整体利润 [63] 问题: 进入欧美等发达市场会采用何种模式（自营或并购）？今年除股票回购外是否有其他股东回报计划？[66][67] - 进入新市场（如欧美）的业务模式将非常灵活，可能包括100%自营，也可能与合作伙伴进行资本和业务合作 [68] 公司有激励计划，并将股东回报作为重要战略，在快速扩张期会制定良好的股东回报计划 [69] 问题: 印尼和马来西亚3月份增长放缓的原因及未来趋势？油价上涨导致居家办公是否会刺激线上购物？[71][72] - 管理层建议关注官方数据，3月份增长弱于前两个月主要因为今年斋月开始时间较早，导致与去年同期的数据错配，对东南亚市场整体影响不大 [73][74] 东南亚人均包裹量远低于中国，无论燃油成本涨跌，市场都有巨大的业务增长潜力 [75]

工业生产 - 钢铁生产延续恢复，日均铁水产量提升，但中下游汽车、纺织等行业开工率因清明假期扰动而回落[2] - 4月第一周全国纯燃料轻型车生产同比下降6%，较3月（同比下降17%）有所收窄；混合动力与插混总体生产同比增长16%，而3月为同比下降28%[2] - 石油沥青开工率、水泥熟料产能利用率、纯碱及聚氯乙烯（PVC）开工率环比均出现回落[2][16] 房地产与内需 - 截至4月10日，30大中城市新房销售面积同比增速为-2.6%，较上周回落22.6个百分点；4月以来累计同比为10.6%[2] - 近四周二手房出售挂牌价指数环比下跌0.55%，但跌幅较前值收窄[2] - 4月1-6日全国乘用车零售14.9万辆，同比下降29%，主要受清明假期有效销售时间短影响[2] - 本周百度迁徙指数同比增长18.3%，增速较上周提升14.4个百分点，显示出行热度较高[2] 外需与价格 - 截至4月5日，近四周港口完成集装箱吞吐量同比增长7.4%，增速较前值提升1.0个百分点，显示外需仍有韧性[2][39] - 3月韩国出口同比增长31.4%，越南出口同比增长20.6%，增速均较1-2月提升[2] - 本周南华工业品指数下跌3.5%，其中南华能源指数下跌8.0%，工业品价格普遍承压[2]