报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 稳定币正加速迈入全球主流金融市场体系，其市场价值及商业模式已获全球主流资本市场认可，建议关注区块链 + 金融科技、新能源 + RWA、跨境支付三大成长主线 [6] - 2025 年人形机器人进入量产元年，产业趋势明确，至 2030 年全球累计需求量有望达约 200 万台，看好 Tier1 及核心零部件供应商 [6] - 光伏设备 N 型渗透率加速提升，马太效应下头部企业竞争力进一步强化，看好平台型布局电池片、组件的龙头公司 [6] - 储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司 [6] - 半导体设备预计 2030 年行业需求达 1400 亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节 [6] - 自动化下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在 400 亿左右，预计 2026 年达 557 亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头 [6] - 氢能源绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司 [6] - 工程机械强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司 [6] 各部分总结 重点推荐公司 - 信捷电气、北特科技、汉威科技、兆威机电、恒立液压、纽威股份、软通动力 [4] 核心个股组合 - 信捷电气、北特科技、兆威机电、恒立液压、纽威股份、三花智控、双林股份、鸣志电器、五洲新春、莱斯信息、纳睿雷达、软通动力、航锦科技、华伍股份、华阳集团、万马科技、绿的谐波、埃斯顿 [6] 稳定币相关 - 2025 年 6 月 5 日，美国金融科技企业 Circle 成功登陆纽交所，成为全球“稳定币第一股”，股价较发行价上涨近 2.5 倍，总市值约 238 亿美元 [6] - 稳定币市场总规模从 2020 年的 200 亿美元激增至 2025 年 5 月的 2460 亿美元，交易量增长 598%，2024 年以 27.6 万亿美元的交易量超越 Visa 和 Mastercard [6] - USDT 和 USDC 在发行方、市值与地位、发行机制、监管合规性、市场接受度、主要应用场景、透明度与信任等方面存在差异 [7] - Circle 核心产品 USDC 与美元 1:1 锚定，全球市场份额排名第二，其成功上市标志稳定币市场价值及商业模式获全球主流资本市场认可 [7] - Circle 主营业务收入几乎全来自 USDC 等稳定币储备资产利息收益，盈利模式核心逻辑为规模驱动、利率敏感、合规溢价 [10] - 2025 年 5 月 19 日美国参议院通过《GENIUS 法案》程序性投票，5 月 21 日香港立法会通过《稳定币条例草案》，两部法案推动全球稳定币市场规范化 [11] 人形机器人行业 - 2025 年人形机器人进入量产元年，建议关注特斯拉链、华为链、宇树链、Figure 链、1X 链及细分环节领先布局企业 [16] 光伏、储能、锂电行业 - 光伏设备 N 型渗透率加速提升，产业链价格中枢下移，降本增效技术逐步导入，钙钛矿商业化加速，建议关注迈为股份、捷佳伟创、奥特维等 [17] - 锂电设备从新技术、主业拓展、出口链角度筛选公司，推荐关注东威科技、骄成超声、联赢激光、先导智能、星云股份、杭可科技等 [17] - 储能发电侧和用户侧均迎政策利好，推动全面发展，建议关注星云股份、科创新源 [17] - 氢能源看好光伏制氢和风电制氢，建议关注隆基绿能、亿华通、兰石重装、科威尔等 [17] 工程机械、半导体设备、自动化、碳中和、氢能源行业 - 激光设备关注其在锂电、光伏等高成长性行业的大规模应用，建议关注帝尔激光、联赢激光、大族激光、海目星等 [18] - 工程机械强者恒强，建议关注三一重工、恒立液压、中联重科等 [18] - 半导体设备预计 2030 年行业需求达 1400 亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，建议关注中微公司、北方华创等 [18] - 自动化刀具市场规模预计 2026 年达 557 亿元，伴随行业集中度提高和进口替代，头部企业有望高速成长，建议关注华锐精密、欧科亿 [18] - 碳中和换电领域千亿市场规模形成，碳交易市场有望量价齐升，建议关注协鑫能科 [18]

固态电池技术发展 - 锂电池能量密度从100Wh/kg提升至300Wh/kg 助推新能源汽车爆发式增长 [1] - 液态电池无法满足更高能量密度和安全性需求 固态电池成为新一轮技术竞赛焦点 [1] 行业驱动因素与政策支持 - 电池设备厂商是锂电产业关键驱动因素 设备精度决定电池性能上限 [2] - 工信部4月出台动力电池新国标 政策面积极态度推动固态电池成为资金围猎重点板块 [2] - 高工固态电池峰会、国际固态电池科技大会等催化事件密集 2025年商业化协同突破预期强烈 [2] 固态电池设备厂商分析 利元亨 - 向国轩高科交付半固态电池中试生产线 全固态硫化物电解质涂布设备仍处验证阶段 产线设备装车测试延迟至2026年 [3] - 2024年巨亏10亿元 内部大换血导致研发技术人员出走 设备交付能力存疑 [3] 先导智能 - 宣称具备全固态整线生产能力 但核心设备依赖国外进口 [3] - 2024年交付韩国客户设备良率仅65% 订单回款周期延长 技术水平受质疑 [3] - 新能源装备龙头地位 技术实力与资金实力为未来发展提供支撑 [3] 海目星 - 2023年8月完成固态电池中试线交付 2024年实现氧化物加锂金属负极量产 技术领先同行近两年 [4] - 独家掌握锂金属负极界面处理技术 猎鹰电池能量密度达480-500Wh/kg 循环800-1000次 [4] - 在手订单突破100亿元 新签订单较2024年翻倍 短期业绩拖累股价或为低点 [4] 市场误判与投资机会 - 利元亨和先导智能因概念炒作获关注 但量产能力存疑 海目星产业化先发优势遭忽视 [5] - 固态电池产业化遵循"设备先行"规律 2025-2026年将迎设备招标高峰 具备量产能力厂商将主导产业升级 [6] - 万亿级固态电池装备市场即将爆发 技术领先企业有望成为黑马 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 稳定币正加速进入全球主流金融市场体系，市场价值及商业模式已得到全球主流资本市场认可，建议关注区块链 + 金融科技、新能源 + RWA、跨境支付三大成长主线 [5] - 人形机器人产业趋势明确，到 2030 年全球累计需求量有望达约 200 万台，目前进入从 0 到 1 的重要突破阶段 [5] - 光伏设备渗透率加速提升，马太效应下头部企业竞争力进一步强化 [5] - 储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用电侧推动行业景气度提升 [5] - 自动化下游应用领域广泛，市场规模在 400 亿元左右，预计 2026 年达 557 亿元，行业龙头将受益于集中度提高和进口替代 [5] - 工程机械需求驱动，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司 [5] 各部分总结 重点推荐公司 - 信捷电气、北特科技、汉威科技、兆威机电、恒立液压、纽威股份、软通动力 [3] 本周专题研究 - 2025 年 6 月 5 日，美国金融科技企业 Circle 成功登陆纽交所，成为全球“稳定币第一股”，公司股价相较发行价上涨近 2.5 倍，总市值约 238 亿美元 [5] - 稳定币市场总规模从 2020 年的 200 亿美元激增至 2025 年 5 月的 2460 亿美元，交易量增长了 598%，2024 年以 27.6 万亿美元的交易量超越 Visa 和 Mastercard [5] 各行业分析 人形机器人 - 2025 年人形机器人正进入量产元年，产业处于百家争鸣、百花齐放阶段，建议关注特斯拉链、华为链、宁树链、三 e 链、1 疑等内外头部人形机器人产业链 [15] 光伏设备 - 大型渗透率加速提升，头部企业竞争力进一步强化，看好平台型布局硅片、组件的龙头公司 [5] - 光伏产业链价格中枢下移，降本增效技术逐步导入，钙钛矿“商业化加速，关注奥特维等 [16] 储能 - 政策利好落地，发电、用电侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司 [5] 自动化 - 下游应用领域广泛，市场规模在 400 亿元左右，预计 2026 年达 557 亿元，行业龙头将受益于集中度提高和进口替代 [5] 工程机械 - 需求驱动，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司 [5] 激光设备 - 激光自动化设备市场格局分散，关注其在锂电、光伏等成长性行业的大规模应用，关注帝尔激光、联赢激光等 [17] 半导体设备 - 全球半导体设备市场规模将达到万亿美元，国产化需求水平目前较低，建议关注北方华创、华峰测控等 [17] 碳交易 - 预计领域千亿市场规模正在形成，建议关注移动预电及碳交易受益标的协鑫能科 [17] Circle 相关分析 业务收入 - Circle 的主营业务收入几乎全部来自 USDC 等稳定币储备资产所产生的利息收益，2024 年总营收 16.76 亿美元中有 99%以上（约 16.61 亿美元）源于储备利息收入 [10] 盈利模式 - 规模驱动：USDC 流通量越大，储备资产越多，利息收入越高；利率敏感：美联储加息周期，储备收益增加；合规溢价：通过透明市值和机构合作获取信任，推广采用率 [10] 监管动态 - 2025 年 5 月 19 日，美国参议院通过了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》的程序性投票，标志着美国即将迎来首个稳定币统一监管框架 [11] - 香港立法会于 5 月 21 日通过“稳定币条例草案”，预计将在今年内生效，两部法案共同推动全球稳定币市场的规范化 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年6月9日沪深300上涨0.29%，机械板块上涨0.90%，在所有一级行业中排14，锂电设备涨幅最大，工程机械跌幅最大 [3] - 个股方面，日涨幅榜前3位为哈焊华通、中洲特材、信宇人，跌幅榜前3位为金杨股份、华东重机、长龄液压 [3] - 朗鸿科技股东刘伟增持，美心翼申、华曙高科股东计划减持 [4] - 2025智源大会探讨AI与具身智能发展，开源是AI发展核心，数据集共享是关键基础，全球合作至关重要 [5][6] - 美团加速海外扩张，计划在迪拜扩展无人机配送服务，今年下半年将在迪拜新增2至3条路线，还计划在上海新增4至5条路线 [7] 市场表现 - 2025年6月9日沪深300上涨0.29%，机械板块上涨0.90%，在所有一级行业中排名14 [3] - 细分行业中锂电设备涨幅最大，上涨5.71%；工程机械跌幅最大，下跌0.37% [3] - 个股日涨幅榜前3位为哈焊华通(+19.99%)、中洲特材(+12.78%)、信宇人(+12.40%)；跌幅榜前3位为金杨股份（-4.23%）、华东重机(-4.13%)、长龄液压（-3.40%） [3] 公司公告 - 朗鸿科技持股5%以上股东刘伟在2025年6月3日至6日期间通过集中竞价累计增持公司总股本的1.0705%，减持前持股17.9939% [4] - 美心翼申持股5%以上股东中信证券投资有限公司计划减持公司总股本的1.00%，减持前持股5.6432% [4] - 华曙高科持股5%以上股东国投（上海）科技成果转化创业投资基金企业（有限合伙）计划减持公司总股本的2.20%，减持前持股7.00% [4] 行业新闻 - 2025智源大会6月6日至7日在北京中关村召开，围绕AI、具身智能等展开探讨，设置20个论坛180余场报告，还设置特色活动，现场搭建互动体验展台 [5] - 与会嘉宾认为开源是AI发展核心，数据集共享是关键基础，全球合作至关重要，应鼓励开发者参与开源推动AI创新 [6] - 美团加速海外扩张，计划在迪拜扩展无人机配送服务，今年下半年将在迪拜新增2至3条路线，还计划在上海新增4至5条路线 [7] - 美团自2016年起研发自动配送技术，截至2024年底在中国开通53条无人机配送路线，完成近50万次配送任务 [7]

报告行业投资评级 - 机械设备行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 油服设备出口中东正当时，国内油服设备龙头订单爆发式增长，中东市场规模大且中国公司份额低，成长性高 [2] - 锂电设备减值风险充分释放，国内外扩产及固态电池产业化加速利好设备商 [3] - 福莱新材发布第二代电子皮肤，特斯拉Optimus量产加速，关注T链及相关板块投资机会 [4] - 5月挖机内销景气度下降但非挖及出口景气度恢复，工程机械板块低估值有投资机会 [5] - AI驱动物流仓储业智能化、无人化加速转型，关注叉车产业链领先标的 [6][10] 各目录总结 建议关注组合 - 涵盖光伏设备、半导体设备及零部件、工程机械等多个领域，涉及北方华创、三一重工等众多公司 [18] 近期报告 - 包括先导智能深度报告、锂电设备点评报告等多份报告，看好相关公司受益于行业发展 [19] 核心观点汇总 - 先导智能受益于国内龙头扩产、海外客户拓展及固态电池产业化，减值风险可控，维持买入评级 [20][21][22] - 触觉传感器提升机器人现实感知能力，介绍其功能、技术路线、行业玩家并给出投资建议 [24][25][26] - 工程机械主机厂对美收入敞口小，关税影响可控，可通过打造“一带一路”朋友圈和推进全球化产能布局发展 [28][29][30] - 迪威尔深耕油气行业，受益于深海和非常规油气开采，业绩有望增长，首次覆盖给予增持评级 [32][33][34] - 船舶行业在手订单饱满，业绩加速释放，推荐中国船舶等公司 [36][37][39] - 通用自动化需求筑底待复苏，推荐工业FA、注塑机、机床刀具等人形机器人相关领域公司 [40][41][44] - 检测服务板块增速企稳，受益于政策和行业趋势，推荐华测检测等龙头企业 [46][48][49] - 碳化硅SiC用于AR眼镜前景好，推荐晶盛机电、天岳先进 [51][52][54] - 灵巧手适用于复杂场景，推荐兆威机电等公司 [56][57] - 柴油发电机组受益于数据中心建设，建议关注相关国产厂商 [59][61][62] - 越疆科技是协作机器人龙头，切入具身智能赛道，首次覆盖给予增持评级 [64][66][67] - 半导体键合技术发展，国产设备突破，推荐拓荆科技等公司 [68][69][70] 行业重点新闻 - 5月工程机械市场指数发布，工作时长和开工率有变化 [72] - 美国人工智能巨头为确保AI电力供应，抢购燃气轮机 [73] 公司新闻公告 - 埃斯顿筹划发行H股股票并上市 [76] - 山推股份以集中竞价方式首次回购公司股份 [77][78] 重点高频数据跟踪 - 2025年4 - 5月多项制造业相关数据有变化，如新能源乘用车销量、动力电池装机量等 [15]

报告行业投资评级 - 专用设备行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 看好锂电设备板块触底反弹，重点推荐锂电设备龙头【先导智能】，绑定海外一线电池厂的后段设备龙头【杭可科技】；建议关注激光焊接龙头【联赢激光】，平台化电池设备商【利元亨】，模组/PACK 龙头【先惠技术】 [5] 根据相关目录分别进行总结 国内锂电玩家重回扩产周期，海外玩家高质量订单加速放量 - 宁德时代港股 IPO 募集 353 亿港元，约 90%（276 亿港元）投向匈牙利德布勒森工厂建设，规划总产能 72GWh，达产后配套欧洲车企服务欧洲市场，先导智能作为战略合作伙有望受益 [5] - 先导智能海外客户拓展稳步推进，订单加速放量，欧洲获大众等整车厂订单，北美获 ABF 订单，东亚地区车企及能源巨头有望扩产，海外客户高毛利、发货前付款比例高、现金流好，随着海外业务占比提升，先导智能综合毛利率和现金流有望改善 [5] 锂电设备行业充分计提减值，风险充分释放 - 2023 - 2024 年锂电设备行业合计计提减值准备 57 亿元，包括信用减值 33 亿元、存货跌价准备约 24 亿元，行业龙头先导智能期间合计计提 28 亿元，减值风险已充分释放 [5] - 后续随着下游恢复扩产，应收账款有望加速收回，2025Q1 先导智能单季已冲回 1 亿元信用减值 [5] 固态电池产业化进程加速，设备商强者恒强 - 固态电池作为下一代电池技术主流方向，国内外新老玩家加速布局，比亚迪将在 2027 年左右启动全固态电池批量示范装车应用，2030 年后实现大规模上车 [5] - 固态电池设备和传统液态电池差别主要在前道干法电极设备、中道叠片机等，先导智能是全球唯一能提供固态电池整线设备的企业，2024 年固态电池设备订单已过亿元 [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：锂电设备行业 - **公司**：先导智能、宁德时代、比亚迪、蜂巢能源、中创新航、国轩高科、亿纬锂能、欣旺达、LG、SK、三星、松下、Northvolt、ACC、Itesoft、大众、塔塔集团、信实工业、曼恩斯特、纳科诺尔、银河、利元亨、杭可 纪要提到的核心观点和论据 锂电设备行业发展趋势 - 2019 - 2021 年，新能源车渗透率快速提升，动力电池厂扩产，锂电设备商新签订单快速增长；2022 - 2024 年前三季度，新能源车销量放缓，电池厂资本开支下降，设备商新签订单增长迟滞甚至下滑；2024 年第三季度起，国家补贴政策出台，新能源车渗透率进一步提升，锂电设备行业迎来新增长通道[3][4] 行业未来发展前景 - 中国新能源车渗透率显著高于全球，全球范围内仍有较大提升空间，将带动动力电池装机需求增加，推动锂电设备行业发展[4] 国内主要动力电池厂扩产计划 - **宁德时代**：2024 年存量产能约 676GWh，在建产能约 200 多 GWh，产能利用率从 2024 年 7 月逐步提升，目前基本满产；计划到 2029 年总产能扩张至 1200GWh，本轮扩产更理性，注重海外产能扩张，如匈牙利、德国、西班牙、印尼等地工厂[5] - **比亚迪**：规划约 200GWh，2025 年销量预计 550 - 600 万辆，同比增长 35% - 50%；供应链体系相对封闭，自供自销，电池规划较大；在泰国、印尼、匈牙利和巴西等地进行完整产业链布局[5] 二三线动力电池企业表现 - 本轮扩产相对谨慎，产能利用率和盈利性低于头部企业，更注重储能和海外市场布局[6][7] 欧洲本土动力电池企业竞争力及中国企业布局 - 欧洲本土企业竞争力有限，如 Northvolt 存在经营问题，ACC 工厂计划延期；中国企业凭借全球竞争力积极布局欧洲，满足主机厂客户需求并扩大产能[9] 先导智能订单情况 - 2022 年订单量达 260 亿元高点后回落，2023 年 225 亿元，2024 年 200 亿元；预计 2025 年增长 20% - 30%，达到 240 - 260 亿元[11] 海外动力电池扩产主体情况 - **日韩老牌企业**：扩产乏力，市占率未显著提升，面临欧美新能源车渗透率低、技术路线摇摆等挑战，开始调整技术路线[12][13][14] - **欧美新玩家**：经营状况不佳，面临经营困难及政府补贴依赖问题，扩张计划受阻[12][15] - **整车制造商**：扩产是海外扩产中较有希望的部分，大众计划全球建八座超级电池工厂，到 2030 年总产能预计达 300 多 GWh；印度塔塔集团和信实工业也在布局电池产能[17][18] 先导智能海外市场表现 - 具备整线交付能力，海外订单占比从 2021 年的 9%增长到 2024 年的 47%，欧洲、北美、东南亚、日韩等是重要客户，海外市场是未来订单增长重要环节[19] 先导智能固态电池布局 - 是国内唯一具备全固态电池量产全线工艺环节供应能力的设备商，已与头部企业达成战略合作并获大量订单[21] 先导智能业务拓展 - 除锂电外，涉足光伏领域、智能物流系统、视觉检测、氢能燃料电池设备及激光设备等，2024 年 200 亿订单中有约 40 亿来自非锂电领域[22] 先导智能财务指标表现 - 2019 - 2021 年存货和合同负债提升，2022 - 2024 年底存货增速下滑，2025 年一季度存货和合同负债下降速度收窄，新签订单 60 亿，同比增长 30%；过去两年计提大量减值准备，今年一季度信用减值已冲回一个多亿，未来进一步计提减值概率较低[23] 先导智能应收账款和现金流表现 - 已冲回一个多亿应收账款，随着电池厂扩产和复产，应收账款有望加速收回；2024 年四季度起经营性现金流明显回正[24] 先导智能盈利性表现 - 毛利率相对稳定，维持在 35%左右，显著优于行业平均水平；2025 年一季度净利率提升至接近 12%，盈利性显著优于行业平均[25] 先导智能 2025 年收入和利润预期 - 预计收入达 130 亿左右，若全年净利率 12%，利润基本锁定在 15 亿左右，对应估值约 20 倍；若净利率恢复至 15%，可实现 19 - 20 亿利润，对应估值约 15 倍，考虑固态电池等潜在增长点，目前估值不贵[26][27] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2024 年前三季度，国轩高科和欣旺达产能利用率约 30% - 40%，宁德时代和亿纬锂能超过 70%；二三线电池厂每度电亏损约 6 分钱，宁德时代每度电盈利超 1 毛钱[7] - 亿纬锂能集中扩产 46 系列大圆柱储能电池；蜂巢能源获宝马及 Stellantis 约 5GWh 订单；中创新航与法国 Faurecia 合作供应电池；国轩高科与几家欧洲企业签订协议[8] - Northvolt 一期工厂投产，但因欧洲产业工人素质和效率问题、工厂位置偏远，运营出现问题，生产效率和良率面临挑战，宝马 2024 年取消订单，2025 年 3 月申请破产保护[16] - Itesoft 有 120GWh 规划，但除法国基地外其他工厂建设停滞[15] - 固态电池单机 GWh 价值量基本要 4 - 5 亿以上，先导智能具备强大固态电池供应能力，将带来强劲增长动力[28]

市场表现 - 2025年6月4日沪深300上涨0.43%，机械板块上涨0.61%，在一级行业中排名第19 [1][2] - 细分行业中锂电设备涨幅最大（+3.10%），工程机械跌幅最大（-0.61%） [1][2] - 个股涨幅前三：大宏立（+19.98%）、新劲刚（+13.39%）、沪宁股份（+12.41%） [1][2] - 个股跌幅前三：申科股份（-10.01%）、合锻智能（-6.04%）、弘讯科技（-5.37%） [1][2] 公司公告 - 埃夫特股东安徽信惟基石计划减持1.50%股份，减持前持股9.9591% [3] - 联测科技股东郁旋旋拟减持0.84%股份，减持前持股6.16% [3] - 山东威达首次回购0.03%股份 [3] - 物产金轮累计回购0.35%股份 [3] - 博杰股份累计回购0.15%股份 [3] - 伟创电气累计回购0.4018%股份 [3] - 华兴源创累计回购0.2279%股份 [3] - 亿利达累计回购0.1347%股份 [4] - 巨星科技董事徐筝辞职，保留其他职务 [4] - 山东墨龙董事张志永、马清文因个人原因辞职 [4] - 优利德独立董事杨月彬辞职，不再担任任何职务 [4] 行业新闻 - 越疆机器人与药师帮达成战略合作，聚焦医药具身智能机器人在研发、仓储、配送等全链场景应用 [5] - 合作第一阶段将落地药店、药仓机器人项目，已完成技术方案交换和测试平台搭建 [5] - 博通量产全球首款102.4Tbps交换机芯片Tomahawk6，支持100G/200G SerDes和共封装光学模块 [6][7] - Tomahawk6单芯片支持1,024个100G SerDes，已部署超10万张GPU案例 [6][7] - 分析师指出该芯片突破100Tbps瓶颈，助力构建大规模AI集群网络架构 [7]

核心观点 - 贸易战方面，汇率和非关税壁垒或成关键工具，中美贸易谈判或波折，美国可能出台更多政策，外贸前景不确定[1][17] - 人民币汇率短期中间价或下移至7.17 - 7.18区间，需防范正反馈风险[2][19] - 5月出口增速或因基数走高放缓，国债买卖重启需综合研判[21] - 特朗普关税延期提振市场，其政策走向和美联储降息态度不确定[2][23] - 债券市场缺乏交易主线，建议谨慎波段交易，10Y国债活跃券收益率上行至1.7%时配置[5][28] - 转债配置建议稳健，布局中低价和泛科技增量标的[6][30] - 看好先导智能、水星家纺、瀚蓝环境等公司，维持买入评级[8][9][10] 宏观策略 贸易战分析 - 汇率和非关税壁垒或取代关税成关键“贸易交锋”工具，信用货币体系下汇率波动放大，非关税壁垒更重要[17] - 中美贸易谈判因美国国际投资净缺口问题或“一波三折”，美国可能长期对我国出口施压[17] - 贸易摩擦加剧时，美国可能提高非关税壁垒、难削减财政赤字、干预美元汇率[17] - 国内企业降低对美出口风险敞口可拓展非美出口、“出口转内销”、“出海”，但落地方式待摸索[17][18] 人民币汇率分析 - 外汇市场形成“一致性升值预期”，需防范“恐慌式结汇”风险[19] - 短期人民币中间价或下移至7.17 - 7.18区间，引导即期汇率在7.15 - 7.22区间双向波动[19] 出口增速分析 - 5月出口增速或因基数走高放缓，ECI指数显示供需有回暖但经济修复动能偏弱[21] 海外市场分析 - 特朗普关税延期提振市场，美债利率回落，美股上涨，黄金收跌[2][23] - 4月美国商品进口环比大幅走弱，“抢进口”或放缓，美联储对降息谨慎[23] - 美国国际贸易法院驳回特朗普对等关税征收行为，但未来贸易局势仍不确定[23][24] 固收金工 城投ABS市场分析 - 城投ABS市场发展分探索起步、转型扩容、收缩调整、转型升级四个阶段[25][26] - 目前城投平台融资挑战大，ABS可盘活资产，但市场面临底层资产合规等考验[25] 债券市场分析 - 本周债券市场受消息面影响，缺乏交易主线，建议谨慎波段交易[5][28] - 美债收益率长端或在4.0 - 4.5%震荡，美国经济数据矛盾，联储降息决策难[28][29] 转债市场分析 - 国内权益市场节前冷淡，转债等权指数弱于加权和双低指数，大盘和高价风格较优[6][30] - 建议布局中低价和泛科技增量转债标的[6][30] 绿色债券分析 - 本周新发行绿色债券17只，规模220.06亿元，较上周增加125.46亿元[7][32] - 周成交额612亿元，较上周增加62亿元，成交量前三为非金公司信用债等[32] 二级资本债分析 - 本周无新发行二级资本债，存量余额达45,780.35亿元，较上周末增加2.3亿元[33] - 周成交量1748亿元，较上周减少197亿元，成交量前三为25中信银行二级资本债等[33] 行业 先导智能 - 国内龙头宁德时代扩产，先导关联交易规模大增，订单有望重回高峰[35] - 海外客户拓展良好，订单多为高毛利、高价值量项目，有望改善综合毛利率和现金流[35] - 先导在固态电池领域有先发优势，2024年固态电池设备订单过亿元[35] 水星家纺 - 睡眠经济等带动下，国内家纺行业有扩容空间，水星家纺有望提升市场份额[9] - 预计2025 - 2027年记忆枕销售额从1.14亿元提升至6.44亿元，上调归母净利润预测[9] 瀚蓝环境 - 并购粤丰完成，协同增效空间大，促估值和ROE双升[10] - 内生增长超预期，现金流分红大增，承诺24 - 26年每股派息同比增长不低于10%[10] 迈为股份 - 拟发行可转债募资19.7亿元投入钙钛矿叠层项目，建成后年收入40亿元，净利润6亿元[11][12] - 钙钛矿叠层技术发展加速，多玩家布局，迈为具备钙叠层电池设备整线交付能力[12] 理想汽车 - 下调2025 - 2027年营业收入和归母净利润预期，因车型调整和AI投入加大[13] - 考虑智能辅助驾驶和产品矩阵优势，维持买入评级[13] 科达利 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为18.8/23.2/27.9亿元，同比增长[14] - 作为结构件龙头，新增布局谐波减速器，给予2025年25倍PE，对应目标价172元[14] 捷昌驱动 - 专注线性驱动系统，多下游拓展和国际化驱动业绩增长，海外营收占比高[15][16] - 布局人形机器人业务，有望成为第二增长曲线，首次覆盖给予买入评级[16]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 看好人形机器人、光伏设备、储能、半导体设备、自动化、工程机械等行业的发展前景，推荐关注相关领域的龙头企业和具有技术创新能力的公司 [4] 各部分总结 重点推荐 - 重点推荐信捷电气、北特科技、汉威科技、兆威机电、恒立液压、纽威股份、软通动力等公司 [4] 本周专题研究 - 2025年5月29日，“具身智能，未来已来”为主题的2025张江具身智能开发者大会暨国际人形机器人技能大赛在上海浦东张江科学会堂举行，该大赛是全球首个技能链条最完整、技术最全面、行业最前沿、应用领域最广的具有国际影响力的专业大赛，代表具身智能领域最高技术水平和场景应用落地能力 [4][5] - 人形机器人产业趋势明显，至2030年全球累计需求量有望达约200万，目前进入从0到1的重要突破阶段，看好Tier1及核心零部件供应商；光伏设备渗透率加速提升，马太效应下头部企业竞争力进一步强化，看好平台型布局兼顾芯片、组件的龙头公司；储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用电侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司；半导体设备预计2025年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍有限，看好平台型公司和国产化替代有强劲快速突破的环节；自动化下游应用领域广泛，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头；工程机械景气度回升，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司 [4] 重点跟踪行业 人形机器人 - 产业趋势明确，至2030年全球累计需求量有望达约200万，目前进入从0到1的重要突破阶段，看好Tier1及核心零部件供应商 [4] 光伏设备 - 渗透率加速提升，头部企业竞争力进一步强化，建议关注隆基绿能、捷佳伟创等；整体来看，光伏产业链价格中枢下移，随着产能扩张，成本和效率成为产业聚焦的核心，低氧单炉&M7技术、0BB多主栅技术、镀膜等降本增效技术逐步导入，此外钙钛矿商业化加速，建议关注奥特维等 [22] 锂电设备 - 新技术带来新需求，从扩产结构重塑、打造第一成长曲线等角度出发筛选公司，2024年重点推荐以下方向：新技术方面，复合集流体从0到1加速渗透，推荐关注相关设备商东威科技、骄成超声；激光焊接等环节有望受益，推荐关注联赢激光；正极拓展方面，钾电设备是少有的能孕育千亿元市值公司的领域，推荐关注平台型公司先导智能；电力电子、激光加工技术具备延展性，需求增长持续可期，推荐关注星云股份等；出海链方面，海外扩产订单结构加速，推荐关注杭可科技 [22] 储能 - 发电侧和用电侧储能均迎来重磅政策利好，推动储能行业发展；发电侧方面，2021年8月10日，关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知出台，首次提出市场化并网，除保障性并网以外的规模按照15%的比例配置调峰能力（4小时以上配储能力，按照20%以上挂钩比例进行配建的优先），抽水蓄能、电化学储能被认定为调峰资源，为发电侧储能打开空间；用电侧全面推行分时电价，峰谷价差达到4倍，进一步推动用电侧储能发展；量能股份是国内领先的以电池检测系统为核心的智能制造解决方案供应商，与电池、储能行业头部企业进行战略合作并推出“充检一体化”储能电站系列产品；科创新源通过液冷板切入新能源汽车储能赛道，已进入宁德时代供应商体系，随着下游需求不断提升，未来有明显放量增长 [22] 激光设备 - 激光自动化设备市场格局分散，通用属性较强，下游分散，行业集中度提高难度较大；激光相比传统方式，优势明显，重点关注其在锂电、光伏等成长性行业的大规模应用；以锂电池激光焊接为例，若按照激光焊接设备占比10%计算，2021 - 2025年合计新增需求约487亿元；重点关注深耕细分高景气赛道的激光应用设备龙头：帝尔激光、联赢激光、大族激光、海目星等 [23] 工程机械 - 景气度回升，建议关注龙头公司，推荐关注一重、陕鼓、中联重科等 [23] 半导体设备 - 预计2025年行业需求达1400亿美元，而2020年为612亿美元；SEMI数据显示，2020年中国大陆市场的半导体设备销售额较上年增长39%，达187.2亿美元，排名全球第一；2021Q1，中国大陆出货额为59.6亿美元，环比增长19%，同比增长68%，仅次于韩国；在卡脖子体系下，国产半导体设备与材料的安全性亟待提升，国产化需求水平目前较低；建议关注平台型公司、国产化替代有强劲快速突破的环节 [23] 自动化 - 是“工业牙齿”，其性能直接影响工件质量和生产效率；根据中国机床工具工业协会，我国工具市场规模在400亿元左右，预计到2026年市场规模将达到557亿元；该市场竞争格局分散，CR5不足10%，且有超1/3市场被国外品牌占据，属于工业耗材，下游应用领域广泛，市场需求比较稳定，伴随行业集中度提高和进口环节替代，头部企业有明显加速成长机遇；建议关注华锐精密、欧科亿 [23] 碳交易 - 预计领域千亿市场规模正在形成；全国碳排放权交易系统上线，碳排放权市场有望量价齐升；建议关注移动电源及碳交易受益标的协鑫能科，公司拥有低电价成本，切入移动能源领域具备优势；坐拥2000万吨碳资产，碳交易有望带来新的业绩增长 [23]