行业投资评级 - 看好农林牧渔行业投资评级 [2] 核心观点 - 重视生猪养殖行业"反内卷"进程 把握优质猪企投资机会 [3][4] - 猪肉收储再启 猪价小幅震荡回升 关注龙头猪企盈利中枢和分红回报的提升 [3] - 中长期猪价中枢上抬 建议继续重点关注优质猪企 [3] - 白羽肉鸡鸡苗价格触底反弹 部分标的有望迎来阶段性主题催化 [3] - 黄羽肉鸡价格反弹后震荡 旺季有望扭亏为盈 [3] - 养殖盈利抬升 重视养殖配套环节 把握动保企业业绩回升确定性 [3] 市场表现 - 本周申万农林牧渔指数上涨3.7% 沪深300上涨4.2% [3][4] - 个股涨幅前五：申联生物（19.2%）、国投中鲁（18.0%）、ST景谷（16.9%）、宏辉果蔬（16.0%）、中基健康（14.9%） [3][4] - 个股跌幅前五：ST天山（-19.3%）、晓鸣股份（-5.3%）、华英农业（-3.3%）、万辰集团（-3.0%）、绿康生化（-2.7%） [3][4] - 畜禽养殖子行业周涨幅4.3% 农产品加工子行业周涨幅4.3% [7] 生猪养殖 - 8月24日全国外三元生猪均价13.77元/kg 周环比+0.7% [3] - 全国商品猪出栏均重127.98kg 周环比+0.16kg/头 [3] - 全国断奶仔猪销售均价363元/头 周环比-23元/头 [3] - 发改委重启猪肉收储 因全国平均猪粮比价跌至6:1以下 [3] - 7月末全国能繁母猪存栏4042万头 环比减少1万头 [3] - 全国规模猪场母猪淘汰量环比+2.1% [3] - 2024年5月-2025年7月全国生猪养殖连续15个月保持盈利 [3] - 今年以来全国出栏生猪头均盈利108元 [3] - 牧原股份2025H1营业收入764.63亿元 同比+34.46% [3] - 牧原股份2025H1归母净利润105.30亿元 同比+1169.77% [3] - 牧原股份2025H1分红50.02亿元（含税） 占归母净利润47.50% [3] 宠物食品 - 2025年7月中国宠物食品出口金额9.31亿元（1.30亿美元） 环比+13.0%（+13.3%） 同比-3.1%（-3.8%） [3] - 2025年7月宠物食品出口量3.31万吨 环比+14.8% 同比+11.7% [3] - 2025年1-7月累计出口金额59.30亿元（8.25亿美元） 同比-0.2%（-1.3%） [3] - 2025年1-7月累计出口量20.10万吨 同比+6.6% [3] - 对德国出口额同比-16.8% 环比+20.3% [3] - 对德国出口量同比-14.7% 环比+19.7% [3] - 对日本出口额同比+0.8% 环比-3.2% [3] - 对英国出口量同比-0.9% 环比+37.7% [3] 肉鸡养殖 - 白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价3.53元/羽 周环比+1.44% [3] - 白羽肉毛鸡销售均价3.57元/斤 周环比+0.56% [3] - 鸡肉分割品销售均价8872.79元/吨 周环比-1.9% [3] - 全国青脚麻鸡成鸡均价约10.0元/公斤 周环比持平 [3] 动物保健 - 金河生物2025H1营业收入13.90亿元 同比+30.5% [3] - 金河生物2025H1归母净利润1.38亿元 同比+51.5% [3] 重点公司估值 - 牧原股份2025E PE 13倍 2026E PE 9倍 [40] - 温氏股份2025E PE 13倍 2026E PE 11倍 [40] - 圣农发展2025E PE 19倍 2026E PE 15倍 [40] - 立华股份2025E PE 11倍 2026E PE 9倍 [40] - 乖宝宠物2025E PE 48倍 2026E PE 38倍 [40] - 中宠股份2025E PE 41倍 2026E PE 33倍 [40]

行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 生猪市场受收储政策推动见底回升，叠加前期疫情及大猪出栏导致的超卖，猪价新一轮上行逐步开启[3][13] - 宠物食品出口金额及出口量环比高增，国内宠物消费在亚宠展期间呈现高景气[4][25] - 生猪投资逻辑边际改善，宠物板块国货崛起逻辑持续强化，饲料板块受益于禽畜后周期及海外需求[5][26] 周观察总结 - 截至2025年8月22日，全国生猪均价13.73元/公斤，周环比上涨0.04元/公斤，同比下跌6.51元/公斤[3][13] - 生猪出栏均重127.98公斤/头，周环比增加0.16公斤/头，同比增加1.25公斤/头[3][13] - 150kg肥猪较120kg标猪溢价0.36元/公斤，周环比扩大0.08元/公斤[3][13] - 行业二育占实际销量比重小幅升至1.19%，环比上升0.37个百分点，同比下降1.96个百分点[3][13] - 二育栏舍利用率46.8%，环比下降1.9个百分点，同比下降10.4个百分点[3][13] - 国家发改委宣布开展中央冻猪肉储备收储，华储网公告8月25日单向收储1万吨，8月26-29日轮储1.9万吨[3][13] - 2025年7月宠物食品出口金额1.30亿美元，同比下降3.85%，环比增长13.35%[4][25] - 宠物食品出口量3.31万吨，环比增长14.82%，出口单价3.92美元/公斤，环比小幅下滑[4][25] - 亚宠展期间佩蒂股份旗下爵宴GMV突破200万元，同比增长50%，主粮销售额近百万元[4][25] 周观点总结 - 生猪板块基本面政策面双轮驱动2025年下半年猪价环比上行，推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等[5][26] - 饲料板块国内市场受益禽畜后周期，海外需求强劲支撑价格，2023年饲料总产值1.40万亿元，产量3.22亿吨，猪料及禽料占比86%[26][28] - 推荐饲料标的包括海大集团、新希望等[5][26] - 转基因产业化扩面提速，龙头公司受益，推荐大北农、登海种业、隆平高科[28] - 白羽肉鸡需求趋势向上，2024年屠宰量86.46亿只，同比增长2.57%，推荐圣农发展、禾丰股份[29] - 宠物板块消费升级叠加关税壁垒，国货崛起逻辑强化，2024年城镇犬猫消费市场规模3002亿元，同比增长7.5%[29] - 预计2025年中国宠物食品市场规模突破600亿元，2025-2028年复合增长率9.64%[29] - 推荐宠物标的包括乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[5][29] 本周市场表现 - 本周上证指数上涨3.49%，农业指数上涨3.72%，跑赢大盘0.23个百分点[6][30] - 子板块中畜养殖板块领涨[6][30] - 个股涨幅前三位为申联生物（+19.18%）、国投中鲁（+18.03%）、ST景谷（+16.91%）[6][37] 本周价格跟踪 - 生猪价格13.73元/公斤，较上周下跌0.03元/公斤[7][43] - 仔猪价格27.78元/公斤，较上周下跌1.09元/公斤[7][43] - 自繁自养头均利润33.95元/头，环比增加5.10元/头[7][43] - 外购仔猪头均利润-151.8元/头，环比增加5.25元/头[7][43] - 白羽鸡鸡苗价格3.58元/羽，环比持平；毛鸡价格7.33元/公斤，环比上涨1.81%[43][47] - 牛肉价格69.85元/公斤，环比上涨0.16%[43][45] - 水产品中鲈鱼价格31.00元/公斤，环比下跌3.13%；对虾价格27.00元/公斤，环比下跌3.57%[43][50] - 大宗农产品中玉米期货结算价2157.00元/吨，环比下跌1.60%；豆粕期货结算价3094.00元/吨，环比下跌1.37%[43][54] - 糖价NYBOT11号糖16.44美分/磅，环比下跌0.18%；郑商所白糖5670.00元/吨，环比上涨0.11%[43][58] 肉类进口量 - 2025年7月猪肉进口量9.00万吨，同比下降0.6%[60][65] - 2025年7月鸡肉进口量1.90万吨，同比下降54.1%[60][65] 饲料产量 - 2025年6月全国工业饲料产量2767万吨，环比下降0.1%[62][63]

行业市场规模与增长 - 2024年宠物食品市场规模达1668亿元 同比增长7.54% [1] - 预计2025年市场规模将突破1755亿元 [1] 消费群体特征 - 90后为养宠主力军 占比41.2% [5] - 00后养宠占比达25.6% 较2023年上升15.5个百分点 [5] - 年轻消费群体更关注营养配比、配料组成和功能性 [5] 消费趋势变化 - 精细化喂养理念成为主流 [1] - 专宠专用趋势显著 老年犬粮年搜索量增62% 销量增87% 成交额增67% [7] - 高端功能性宠物粮销售额实现翻倍增长 [9] 企业应对策略 - 根据宠物生命阶段和品种差异定制营养方案 [11] - 每月收集用户需求并反馈至研发团队调整配方 [11] - 针对肠胃功能、幼犬、老年犬等特定需求开发专用产品 [9][11]

公司发展历程 - 皇家宠物食品1995年以进口商身份进入中国市场 随后在北京 上海 广州设立分公司 [1] - 2006年皇家中国工厂项目立项 2010年上海工厂正式运营 形成一家工厂和四个配送中心的中国供应链布局 [1] - 上海工厂运营15年来实现零食品安全事故 并带领宠物食品产业链精细化发展 [1] 产品与研发 - 公司建立起双通道模式 依靠强大研发实力结合对中国宠物需求的洞察 引入突破性营养解决方案 [2] - 30年间先后将350多种营养组合引进中国 构筑宠物全生命周期精准营养发展之路 [2] - 在入华三十周年发布会上重磅推出三大战略新品 包括全球首发的柯基犬专用品种粮 [2] 行业生态建设 - 通过构建互惠生态圈引领行业共生共赢 在中国服务超10000家宠物医院和近20000家宠物门店 [2] - 2019年开启的PROactive繁育先行者项目认证全国上千家犬猫舍 [2] - 2018年起皇家救助渠道共支持超200个守护流浪犬猫的小院 [2] 行业标准化推动 - 深度参与《幼猫的饲养与管理规范》等相关行业标准制定 [2] - 开展专科培训 继续教育课程及出版编辑教材等多元举措 为中国兽医师教育和人才培养赋能 [2] - 公司持续助力中国宠物行业走向标准化 规范化与专业化 [2] 市场前景与战略 - 中国宠物经济蓬勃发展 吸引众多相关领域跨国企业的目光 [1] - 皇家宠物食品表达持续深耕中国宠物经济的意愿 [1] - 公司将继续携手各方努力构建人宠和谐的宠物友好社会 [3]

股价表现与交易数据 - 截至2025年8月22日15时 股价报94.97元 较前一交易日下跌1.58% [1] - 当日成交额3.47亿元 振幅2.31% 换手率2.04% [1] - 总市值379.92亿元 [1] 资金流向 - 8月22日主力资金净流出1242.71万元 [2] - 近五日主力资金累计净流出2363.69万元 [2] 业务布局与市场地位 - 公司主营宠物食品研发与销售 旗下品牌麦富迪在国内市场占据重要份额 [1] - 通过收购美国品牌WagginTrain及泰国生产研发中心布局海外市场 [1] - 所属板块包括农牧饲渔 山东板块 宠物经济等 [1] 近期动态与行业参与 - 参与第27届亚洲宠物展 展出高端主粮和功能性零食等产品 [1] - 智能养宠设备技术在展会引发行业关注 [1] - 本届亚宠展规模创纪录 吸引全球2600余家展商参展 [1] 国际化战略进展 - 海外建厂与品牌收购持续拓展国际市场 [1] - 泰国生产基地与美国渠道整合成为业务亮点 [1] - 展会上同步展示智能化产品及健康食品研发成果 [1]

股价表现 - 8月22日股价报60.78元 较前一交易日下跌0.98% [1] - 当日开盘价61.05元 最高价61.25元 最低价60.00元 [1] - 成交量8.76万手 成交金额5.29亿元 [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入24.32亿元 同比增长24.32% [1] - 归母净利润2.03亿元 同比增长42.56% [1] 业务构成 - 主营业务为宠物食品研发、生产和销售 产品包括干粮、湿粮及零食 [1] - 海外业务收入占比超过60% 产品销往全球多个国家和地区 [1] 战略布局 - 中国唯一在美国、加拿大设有宠物零食厂的企业 [1] - 2025年下半年建成加拿大第二条产线 2026年建成美国第二工厂 [1] - 近期参加第27届亚洲宠物展并展示多款新品 [1] 资金流向 - 8月22日主力资金净流出5059.65万元 占流通市值0.27% [1] - 近五日主力资金累计净流入1610.13万元 占流通市值0.09% [1]

行业宏观背景 - 中国城镇宠物数量已达1.2亿只，宠物消费市场正迎来爆发式增长 [1] - 宠物已成为情感的寄托，是消费市场中一股不可忽视的力量 [1] - 宠物消费已成为宠物主的生活刚需，展现出巨大潜力 [12] 江苏伯纳天纯宠物食品有限公司 - 公司位于镇江经开区姚桥镇，是国家高新技术企业，专注于宠物食品与用品的研发及生产 [5] - 主营高端宠物食品，以功能性食品为特色，在高压灭菌、鲜肉调制等技术领域居于国内领先地位 [5] - 品牌在国内具有较高知名度，去年实现总产值2.25亿元，在生鲜高端宠物食品市场占据领先地位 [6] - 产品成功进入山姆超市，展现出强劲的上升势头 [13] 爱宠族（江苏）科技有限公司 - 公司位于镇江经开区新能源产业园，去年推出一批国家级新宠物药品及保健品 [11] - 新药品包括枫蓼胶囊、芍甘和胃胶囊等，上市不到半年销售额便超过4000万元，获得市场高度认可 [11] - 公司处方粮销售持续火爆 [13] 镇江经开区宠物产业概况 - 产业势头强劲，集聚了伯纳天纯、爱宠族、卫仕等知名企业 [13] - 产品包括配合饲料、添加剂预混合饲料等，年产能约15万吨，宠物配合饲料年产量在全省占比达30% [13] - 已成为江苏省宠物食品主产区 [13] - 企业通过与浙江大学、南京农业大学等高校合作，研发新产品、新配方、新技术，提升产品竞争力和产销量 [13] 产业链与政府支持 - 宠物身后已形成包含宠物食品用品店、宠物医院和宠物寄养店等较为完整的产业链条 [12] - 镇江经开区采取有力举措助力产业发展，包括组建服务专班提供“管家式”服务，协助企业通过兽药GMP验收等资质认证 [13] - 积极宣导创新政策，为宠物企业争取政策优惠，构建政策、服务、金融“金三角”扶持模式 [14]

公司产品发布 - 逢时科技旗下宠物品牌都乐时在第27届亚洲宠物展发布国内首款磷虾鹿肉猫粮系列 采用海陆双源营养理念 提供28天美毛焕新科学方案 [1] - 产品线涵盖宠物功能营养品 主粮及零食等多品类 并获得欧睿国际"全国宠物纯磷虾油销售额第一"认证 [4] - 都乐时牵头发布《宠物用磷虾油团体标准》 成为行业标杆 [4] 宠物行业市场前景 - 中国宠物经济产业规模预计2025年达8114亿元 其中宠物食品为2670亿元 [3] - 57.3%宠物主会选购促进消化功能的宠物食品 洁齿护龈 补钙 美毛等功能产品需求显著 [3] - 单身独居人群增长和老龄化推动宠物陪伴需求 拓宽行业市场前景 [3] 公司战略布局 - 宠物赛道是公司基于时代机遇的战略选择 非临时起意 [3][5] - 与全球磷虾油供应商挪威阿克合作 保障高纯度磷虾原料供应及生产工艺创新 [7] - 全球布局5大分公司 6大研发中心 引入挪威抗衰老研究和德国细胞营养技术 [10] 研发与生态建设 - 与中国药科大学共建海洋多肽药物研发联合实验室 拓展磷虾应用至医药领域 [9][11][13] - 联合中国海洋大学等机构共建海洋功能食品创新联合研究中心 构建全链条创新生态 [9][10][12] - 采用"1+N+N"产品开发策略 以磷虾油为核心开发虾青素 叶黄素等复配产品 [12] 产业生态拓展 - 聚焦东南亚和中东新市场 产品延伸至贻贝 扇贝等海洋生物品类 [12] - 搭建医学营养和海洋医药研创产业基地 打造百亿级南极磷虾创新产业集群 [12] - 生态合作伙伴包括挪威阿克 罗赛洛 NO-Age研究中心及德国塞纳医药包装集团等 [10]

公司里程碑与行业地位 - 中宠股份于2017年8月21日成为深交所主板首家中国宠物行业上市公司 [3][5] - 公司从1998年租赁小型加工厂起步 现发展为全球拥有超22间现代化生产基地 业务覆盖85个国家的头部企业 [8] - 上市8年累计营收突破230亿元 市值从2017年15.46亿元增长至177亿元 [16] 财务业绩表现 - 2024年营收达45亿元 正式跻身"40亿元俱乐部" 营收与净利润保持两位数增长 [12] - 2025年上半年营收约25亿元 同比增长25% 净利润突破2亿元 增速超40% [14] - 主粮业务2024年营收超11亿元 占比提升至25% 同比增幅超90% [16] - 2025年上半年主粮营收达7.8亿元 同比增长85.79% [16] 国内市场战略成效 - 2024年国内市场营收突破14亿元 占总营收超30% 复合增长超30% [18] - 2025年上半年国内营收占比提升至35% 同比增速近40% [18] - 通过"线上+线下"全渠道布局 三大自主品牌矩阵覆盖多消费层级 [17] 自主品牌建设 - WANPY顽皮®通过欧阳娜娜代言获得1.38亿次话题曝光 双鲜粮系列同比增长73% [21][25] - Toptrees领先®与《武林外传》IP联名 鸡肉舔舔猫主食罐首月销售额破百万 [32][38] - 新西兰ZEAL真致®开展"奈娃露营季"活动 总曝光量超300万次 [43] - 自主品牌产品远销73个国家 2024年实现干粮品类首次出海 [19] 全球化产能布局 - 在墨西哥建成中国宠物行业首个生产基地 全球生产基地超22间 [52] - 高端智能湿粮工厂投产后将占全国湿粮总产能10%以上 [52] - 新建干粮工厂单日产能达百万级规模 美国 加拿大 柬埔寨工厂扩建项目稳步推进 [52] 研发创新体系 - 2025年新建犬猫行为学实验室及数据模型 研发中心建筑面积达12845平方米 [54] - 与宝来利来成立"猫犬微生态联合研究中心" 与南京农业大学达成战略合作 [38] - 获得全球主要发达国家官方资质认证及三大食品安全标准权威认证 [27] 数字化管理升级 - 2025年1月起采用SAP企业应用云解决方案 打造全业务链路数字化生态系统 [56] - 重点建设财务管控 供应链协同和生产运营核心模块 实现业务在线化与管理可视化 [56] 行业影响力建设 - 联合中国农业科学院饲料研究所主办"首届宠物营养与食品学术会议" [57] - 首席科学家聂实践主持"中国特色宠物食品创新发展机遇"圆桌论坛 [59] - WANPY顽皮®与人民网《透明工厂》合作直播获得千万级全网传播量 [19]

新西兰主粮项目运营进展 - 新西兰主粮项目处于市场拓展和产能爬坡阶段 [2] - 项目运营正常且经营计划有序推进 [2]