报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 山东地区氯碱企业开工下滑，氯碱价格双双走强，利润创新高；山东地区液碱供应下滑，价格有望二次冲高后下跌；山东省外50%碱补货意愿增强，价格有望坚挺；32%碱转产50%碱积极，其价格若稳期货有望偏强，若涨势乏力期货或下行 [7] 各目录总结 氯碱综述 - 供应方面，上周20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率83.9%，环比降0.2%，山东降2.2%至88.6%，预计下周降至83.6%，周产量80万吨；氧化铝建成产能增加，但减产企业增多，开工产能变化少 [7] - 需求方面，粘胶短纤产量环比增，库存增加，下游需求未好转；印染开机率60.68%，环比增0.63%，行业低迷；3月液碱出口24.54万吨，片碱出口4.51万吨 [7] - 库存方面，上周20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存38.84万吨，环比降6.6%，同比降10.72%，华北库存下滑 [7] - 利润方面，上周五山东液碱和液氯价格涨，原盐价格稳，氯碱利润640元/吨；SH6 - 9价差-85—12区间，期货SH06价格相对强 [7] - 估值方面，当前烧碱期货关注氯碱综合利润，SH09期货预期悲观 [7] - 策略方面，未提及套利和期权策略 [7] 氯碱价格 - 展示山东氯碱现货价格、片碱价格、出口碱价格、液碱期货价格、价差、基差、原盐和煤炭价格的历史数据 [11][14][17][20] 烧碱供应 - 展示烧碱产量、库存、利润的历史数据 [26] - 列出上周检修和后市计划检修的氯碱装置情况，涉及华中、西北、西南、华北、华东等地多家企业 [28] 氯碱需求 - 氧化铝方面，展示山东氧化铝价格、利润、中国氧化铝产量的历史数据 [32] - 粘胶短纤和印染方面，展示粘胶短纤周度产量、工厂库存、华东印染开机率、华东粘胶短纤价格的历史数据 [35] - 纸浆造纸方面，展示纸制品产量、上游工厂纸制品库存可用天数的历史数据 [38] - 出口方面，展示中国液碱、片碱当月出口量及烧碱出口量当月值和累计值的历史数据 [41] - 液氯下游环氧丙烷方面，展示山东环氧丙烷价格、利润、产量、开工率的历史数据 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱中长线氧化铝利润堪忧对烧碱需求驱动不足且有新产能投放，供需预期偏弱，中期维持高空思路；短期供应端集中检修，节前氧化铝需求好转、非铝驱动不足，现货支撑价格上提，盘面节后走强，后续关注山东主力氧化铝厂采买意愿及碱厂库容情况，短期反弹暂观望，维持高空参与，近月关注2550附近阻力 [2] - PVC供需过剩矛盾凸显，地产链弱势下内需驱动不足，出口一季度有支撑但多以价换量，金三银四后进入梅雨季节终端需求支撑乏力，出口BIS延期至6月，关注阶段性出口是否提前放量，若落地将形成利空压制，长线过剩矛盾难缓解，价格预计持续偏弱，操作上建议逢高偏空对待，阶段性风险在于检修集中期叠加库存同比压力有限，若政策超预期刺激低价格易反弹 [3] - 周度期货策略建议维持逢高空参与，期权策略建议卖出V2509 - C - 5800；PVC近月逢高空思路参与，期权策略建议卖出SH2509 - C - 3000 [4] 各部分总结 烧碱 - 期现方面，宏观转弱，烧碱开工同比偏高，液碱厂库周度止降，8月合约修复基差盘面加速回落，市场担忧后续供应回归下边际转弱，下游需求淡稳；盘面定价远月，产区检修后部分装置重启供应增至高位，氧化铝厂下调采购价需求端支撑趋弱，山东厂库止降累库，盘面震荡后加速回落；近期氧化铝厂连续提涨采买价带动现货氛围，支撑下近月补涨，行情延续强势；但节后累库且首周去化缓慢，高产下部分企业存压力，氧化铝端驱动不足，非铝较弱，主产区价格有松动，资金多头减仓踩踏；持续高送碱量或反映碱厂库存压力，但氧化铝原料库存逐步累积下或倒逼降价，现货未稳前盘面仍偏弱运行；检修增多去库加速，加之送碱量回落，厂家挺价盘面止跌 [6] - 利润方面，当前一体化利润处于同期正常水平 [12] - 供应方面，检修逐步集中开工下降，碱厂季节性去库；截至5月8日，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率87.47%，较上周 + 1.14%，山东地区样本周度加权平均开工率在89.24%，环比 - 0.99%；截至5月8日，华东样本企业32%液碱库存19.36万吨，较5.6日的19.77万吨 - 2.07%，山东样本企业32%液碱库存8.09万吨，较5.6日的8.62万吨 - 6.15%；二季度检修增多，开工重心较一季度将有下移，库存加速去化下对现货价格有支撑 [17][23] - 装置动态方面，众多企业有检修和投产计划，如湖北宜化楚星厂区4月24日晚停车，计划6月搬迁至新厂且扩产至20万吨；金泰氯碱陕西30万吨产能预计2024年底 - 2025年投产等 [24] - 氧化铝方面，新投产能较多，2季度产线投放相对密集，从24年底到25年计划代投产能有1230万吨（其中200万吨置换），推算年产能增速在10%附近，预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近；对烧碱需求增量在80万吨附近，其中4 - 6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增；但氧化铝利润近期有所修复但仍亏损，截至5月8日SMM氧化铝行业利润估算在 - 60元/吨，利润压缩下开工重心不断下降，中期难见对烧碱更进一步需求驱动；近期氧化铝厂送碱量回落至1万吨以下，烧碱厂调涨价格后续关注氧化铝端报价表现 [25][28][35] - 铝土矿方面，价格松动回落，或进一步带动氧化铝价格下移 [36] - 电解铝方面，周产维持高位 [42] - 非铝下游方面，行业分散，关注关税影响 [46] - 出口方面，理论估算出口利润处于低位 [53] PVC - 期现方面，地产、检修、出口预期影响下，09合约交易预期为主，市场情绪火热时盘面加速走强，节能降碳消息进一步刺激市场，但供需难见积极驱动，叠加商品氛围偏差，盘面延续回落势头；宏观情绪降温，交割库扩容，供应回升下供需边际转弱，盘面高位回落；内需延续疲弱，供应有所回升，供需边际压力增大，出口疲弱外盘价格不断下跌，叠加全球宏观氛围较差，PVC破位加速下跌；现货疲弱出口放缓，美联储降息在即宏观氛围较差，PVC快速下跌寻底；利润压力下企业普遍承压，需求低价下有好转，出口和下游采买释放；政策释放预期，市场氛围火热盘面拉涨，节后情绪降温有所反复；节后情绪转弱，会议政策短期难见效果，内需冬季逐步转弱、出口受制于印度政策难释放下需求难有起色，弱供需难改，盘面震寻底运行；主力换至05，节前国内需求表现良好、库存环比去化且同比低于23 - 24当前水平支撑价格叠加市场氛围火热，盘面反弹；内需仍疲乏但PVC库存同比压力有限，驱动不足下盘面走窄；驱动不足，关税引发全球市场恐慌，宏观带动下跌 [60] - 利润方面，行业利润整体偏低 [66] - 电石方面，供需矛盾凸显下行业利润承压，对PVC驱动有限 [71] - 供应方面，季节性检修集中，开工延续下降；2025年3月PVC粉产量204.205万吨，环比增加9.04%，同比增加0.77%；截至4月24日，PVC粉整体开工负荷率为75.67%，环比提升1.02个百分点，其中电石法PVC粉开工负荷率为77.22%，乙烯法PVC粉开工负荷率为71.67%；二季度进入季节性检修集中期，PVC开工重心将较一季度环比下降 [76][82] - 装置动态方面，众多企业有检修和投产计划，如内蒙亿利电石法25万吨产能2024年5月15日停车，计划年中开车；万华化学福建2025年乙烯法40万吨产能计划投产等 [83] - 下游需求方面，PVC两大主力下游型材和管材均面对较大压力，除需求外还面临业内竞争，行业贡献难以提升；地产态度以“去库存、稳价格”为主要目标下，地产端仍将持续给到需求负反馈；金三银四尾声，硬制品表现一般，软制品相对较好，内需未见明显起色，据玄德样本数据看下游订单明显低于近五年同期水平，原料及成品库存均处于高位，PVC下游预计难有正向驱动 [91] - 地产数据方面，新开工仍疲弱，关注房价能否有效企稳 [92] - 库存方面，五一档口季节性小幅累库，同比压力有限 [99] - 外盘方面，亚洲市场价格周度暂稳 [106] - 进出口方面，美国关税落地，冲击终端制品出口，尤其是铺地制品；截至5月8日，亚洲PVC市场价格周度暂稳，CFR中国在700美元/吨，东南亚在670美元/吨，CFR印度价格在700美元/吨；印度需求扩张难通过自身供应弥补，高进口将延续，理论利好中国出口，从季节性看二季度印度有斋月和雨季自身需求或一般，BIS延期至6月关注后续进展，若最终落地将对PVC形成利空压制 [117][118]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素 尽管国内尿素日产维持高位，但短期检修致日产环比下滑，出口新政允许5 - 6月援助性出口订单释放，市场交投情绪提振，5 - 6月进入夏季追肥备肥期，农业需求有望增长，内需支撑行情，市场价上涨预计谨慎，近期盘面大概率高位震荡[3] 原油 随着宏观氛围转暖，市场风险偏好提升，波动率增加，但未形成强趋势，宏观驱动持续性待观察，月线看WTI波动区间调整为[57, 67]，布伦特为[60, 70]，SC为[450, 510][7] 苯乙烯 原油中期预计偏弱压制化工品估值，纯苯供需压力仍存拖累苯乙烯重心，下游采购谨慎，供需边际承压，中期终端压力显现，3S基本面高产高库存或考验利润，抵触高价苯乙烯，策略上维持高空对待，近月上方一线阻力看7300[13] LLDPE和PP LLDPE五月检修增加，5 - 6月进口预计下滑，供应压力减小，但库存压力仍偏大，长期格局弱存下行可能；PP二季度检修旺季供应压力略缓但产量仍高，需求有底部支撑却渐弱，长期格局弱，存下行风险[17] 烧碱 中长线氧化铝利润堪忧，对烧碱需求驱动不足且有新产能投放，供需预期偏弱，中期维持高空思路；短期供应处于集中检修阶段，节前氧化铝需求好转，现货节间表现好支撑价格，盘面节后走强，后续关注山东主力氧化铝厂采买意愿及碱厂库容情况，短期反弹暂观望，思路上维持高空参与为主，近月关注2550附近阻力[26] PVC PVC供需过剩矛盾凸显，地产链弱势内需驱动不足，出口多以价换量，后续关注阶段性出口是否提前放量，若落地将形成利空压制，整体价格预计持续偏弱，操作上建议逢高偏空对待，阶段性风险在于检修集中期叠加库存同比压力有限，若政策超预期刺激低价格易反弹[26] 甲醇 内地估值存下行压力，春检后产量回升，下游利润分化，醋酸新产能难扭转供需宽松格局，港口开启累库周期，5月进口恢复至110万吨，MTO低开工压制需求，09合约承压，操作上建议逢高做空MA09合约，中长期供需矛盾未解，累库预期下反弹空间有限[35][38] 聚酯产业链 - **PX**：部分工厂计划外损失增加收紧二季度供应，下游部分PTA工厂检修推迟支撑需求，短期支撑偏强，但美国关税政策下终端需求偏弱预期压制反弹空间，PX09短期震荡偏强，关注6500上方压力，PX9 - 1短期正套，PX - SC价差低位做扩大[40] - **PTA**：5月装置检修计划多，供需延续偏紧格局，走势较油价相对坚挺，但需求端负反馈及油价偏弱预期压制反弹，TA09短期震荡偏强，关注4600上方压力，TA9 - 1短期正套，中期偏反套，PTA在产业链中偏多配[40] - **乙二醇**：5月国内供应逐步提升，但聚酯负荷超预期提升，进口量预期下调，5月预期去库，短期偏强运行，需关注国内乙烷制轻烃企业负荷变化，EG09关注4150附近支撑，关注EG9 - 1正套机会[40] - **短纤**：短纤工厂库存去化，短期库存压力不大，但产业链上强下弱，短纤短期驱动不及原料，加工费有压力，绝对价格跟随原料震荡，PF单边同PTA，PF盘面加工费偏低但无修复驱动[40] - **瓶片**：供应端有增量预期，产量高位运行，5月终端消费旺季来临，供需双强下短期供需矛盾不突出，绝对价格跟随原料波动，相对原料抗跌，加工费有支撑，需关注低加工费下装置开工情况，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 550元/吨区间波动[40] 根据相关目录分别进行总结 尿素 期货收盘价 01合约1790元/吨，较5月8日涨4元，涨幅0.22%；05合约1935元/吨，涨24元，涨幅1.26%；09合约1893元/吨，涨11元，涨幅0.58%；甲醇主力合约2227元/吨，涨11元，涨幅0.50%[1] 期货合约价差 01合约 - 05合约 - 145元/吨，较5月8日跌20元，跌幅16.00%；05合约 - 09合约42元/吨，涨13元，涨幅44.83%；09合约 - 01合约103元/吨，涨7元，涨幅7.29%；UR - MA主力合约 - 437元/吨，跌7元，跌幅1.63%[1] 主力持仓 多头前20持仓165347，较5月8日增3322，涨幅2.05%；空头前20持仓159940，增3913，涨幅2.51%；多空比1.03，跌0.00，跌幅0.45%；单边成交量553288，增127791，涨幅30.03%；郑商所仓单数量4970，无变化[1] 上游原料 无烟煤小块（当城）1000元/吨，无变化；动力煤坑口（伊金霍洛旗）420元/吨，无变化；动力煤港口（秦皇岛）640元/吨，跌5元，跌幅0.78%；合成氨（山东）2237元/吨，无变化；固定床生产成本预估1500元/吨，无变化；水煤浆生产成本预估1008元/吨，无变化[1] 现货市场价 山东（小颗粒）1920元/吨，较5月8日涨20元，涨幅1.05%；山西（小颗粒）1890元/吨，涨40元，涨幅2.16%；河南（小颗粒）1910元/吨，涨10元，涨幅0.53%；东北地区（小颗粒）1900元/吨，无变化；广东（小颗粒）2080元/吨，无变化；广西（小颗粒）2040元/吨，涨10元，涨幅0.49%；FOB中国小颗粒261美元/吨，无变化；美湾FOB大颗粒464美元/吨，无变化[1] 跨区价差 山东 - 河南10元/吨，较5月8日涨10元；广东 - 河南170元/吨，跌10元，跌幅6%；广东 - 山西190元/吨，跌40元，跌幅17%；内外盘价差 - 203美元/吨，无变化[1] 基差 山东基差27元/吨，较5月8日涨9元，涨幅50.00%；山西基差 - 3元/吨，涨29元，涨幅90.63%；河南基差17元/吨，跌1元，跌幅5.56%；广东基差187元/吨，跌11元，跌幅5.56%[1] 下游产品 三聚氰胺（山东）5500元/吨，无变化；复合肥45%S（河南）2950元/吨，无变化；复合肥45%CL（河南）2560元/吨，无变化；复合肥尿素比1.44，较5月9日跌0.01，跌幅0.52%[3] 化肥市场 硫酸铵（山东）1050元/吨，无变化；硫磺（镇江）2600元/吨，无变化；氢化钾（青海）2720元/吨，无变化；氢化钾（温哥华）294.0美元/吨，无变化；磷酸一铵（江苏）3450元/吨，无变化；磷酸一铵（波罗的海）668.0美元/吨，无变化；磷酸二铵（江苏）4000元/吨，无变化；磷酸二铵（美湾地区）661.7美元/吨，无变化[3] 供需面概览 - **日度数据**：国内尿素日度产量19.72万吨，较5月8日降0.24万吨，跌幅1.20%；煤制尿素日产量15.73万吨，降0.24万吨，跌幅1.50%；气制尿素日产量3.99万吨，无变化；尿素小颗粒日产量15.72万吨，降0.24万吨，跌幅1.50%；尿素生产厂家开工率85.50%，降1.04%，跌幅1.20%[3] - **周度数据**：国内尿素周度产量139.60万吨，较5月2日增0.29万吨，涨幅0.21%；国内尿素装置检修损失量（周）13.65万吨，增0.70万吨，涨幅5.41%；国内尿素厂内库存（周）106.56万吨，降12.61万吨，跌幅10.58%；国内尿素港口库存（周）13.30万吨，增1.50万吨，涨幅12.71%；国内东北地区尿素流入量（周）11.00万吨，增3.00万吨，涨幅37.50%；国内尿素生产企业订单天数（周）5.82天，降1.65天，跌幅22.09%[3] 原油 原油价格及价差 Brent 64.13美元/桶，较5月9日涨0.22美元，涨幅0.34%；WTI 61.25美元/桶，涨0.23美元，涨幅0.38%；SC 474.80元/桶，涨6.30元，涨幅1.34%；Brent M1 - M3为0.89美元/桶，无变化；WTI M1 - M3为0.98美元/桶，涨0.03美元，涨幅3.16%；SC M1 - M3为13.60元/桶，涨0.90元，涨幅7.09%；Brent - WTI为2.88美元/桶，跌0.01美元，跌幅0.35%；EFS为0.80美元/桶，涨0.05美元，涨幅6.67%；SC - Brent为1.57美元/桶，涨0.77美元，涨幅96.57%[7] 成品油价格及价差 NYM RBOB 212.00美分/加仑，较5月9日涨1.16美分，涨幅0.55%；NYM ULSD 207.74美分/加仑，涨1.10美分，涨幅0.53%；ICE Gasoil 606.00美元/吨，涨4.25美元，涨幅0.71%；RBOB M1 - M3为6.86美分/加仑，涨0.33美分，涨幅5.05%；ULSD M1 - M3为3.08美分/加仑，涨0.26美分，涨幅9.22%；Gasoil M1 - M3为4.75美元/吨，跌0.25美元，跌幅5.00%[7] 成品油裂解价差 美国汽油27.79美元/桶，较5月9日涨0.26美元，涨幅0.93%；欧洲汽油16.67美元/桶，无变化；新加坡汽油11.36美元/桶，涨0.47美元，涨幅4.28%；美国柴油26.03美元/桶，涨0.26美元，涨幅1.01%；欧洲柴油20.50美元/桶，跌0.25美元，跌幅1.20%；新加坡柴油14.52美元/桶，涨0.04美元，涨幅0.28%；美国航煤20.41美元/桶，跌0.00美元，跌幅 - 0.01%；新加坡航煤14.30美元/桶，涨0.22美元，涨幅1.56%[7] 苯乙烯 苯乙烯上游 Brent原油（6月）63.9美元/桶，较5月8日涨1.1美元，涨幅1.7%；CFR日本石脑油569.0美元/吨，涨14.0美元，涨幅2.5%；CFR东北亚乙烯780.0美元/吨，无变化；CFR韩国MX 684.0美元/吨，涨9.0美元，涨幅1.3%；CFR中国纯苯664.0美元/吨，涨5.0美元，涨幅0.8%；纯苯 - 石脑油95.0美元/吨，跌9.0美元，跌幅8.7%；乙烯 - 石脑油211.0美元/吨，跌14.0美元，跌幅6.2%；纯苯华东现货价5645.0元/吨，涨40.0元，涨幅0.7%；纯苯进口利润 - 193.9元/吨，跌5.3元，跌幅2.8%[10] 苯乙烯现货&期货 苯乙烯华东现货价7135.0元/吨，较5月8日跌5.0元，跌幅0.1%；EB2506 7005.0元/吨，涨69.0元，涨幅1.0%；EB2507 6887.0元/吨，涨75.0元，涨幅1.1%；EB基差130.0元/吨，跌74.0元，跌幅36.3%；EB月差118.0元/吨，跌6.0元，跌幅4.8%[11] 苯乙烯海外报价&进口利润 苯乙烯CFR中国860.0美元/吨，较5月8日涨2.0美元，涨幅0.2%；苯乙烯FOB韩国850.0美元/吨，涨2.0美元，涨幅0.2%；苯乙烯FOB美湾950.0美元/吨，无变化；苯乙烯FOB鹿特丹1288.0美元/吨，涨62.0美元，涨幅5.1%；苯乙烯进口利润 - 130.4元/吨，跌13.4元，跌幅11.4%[12] 苯乙烯产业链开工率&利润 国内纯苯综合开工率71.1%，较4月18日涨0.8%，涨幅1.1%；亚洲纯苯开工率74.4%，无变化；苯乙烯开工率67.9%，涨1.2%，涨幅1.7%；PS开工率58.7%，降2.1%，跌幅3.5%；EPS开工率57.0%，降2.0%，跌幅3.4%；ABS开工率65.1%，降1.9%，跌幅2.9%；苯乙烯一体化利润 - 238.7元/吨，降262.3元，跌幅1110.3%；苯乙烯非一体化利润 - 122.3元/吨，降30.8元，跌幅33.6%；PS利润105.0元/吨，增60.0元，涨幅133.3%；EPS利润335.0元/吨，降10.0元，跌幅2.9%；ABS利润595.0元/吨，降119.0元，跌幅16.7%；纯苯港口库存降2.1万吨，跌幅14.8%；苯乙烯港口库存降0.9万吨，跌幅7.0%；PS库存降0.2万吨，跌幅1.0%；EPS库存降0.8万吨，跌幅6.6%；ABS库存降0.8万吨，跌幅6.6%[13] LLDPE和PP PE和PP价格及价差 L2505收盘价7230元/吨，较5月8日跌60元，跌幅0.82%；L2509收盘价6976元/吨，跌40元，跌幅0.57%；PP2505收盘价7076元/吨，跌6元，跌幅0.08%；PP2509收盘价6967元/吨，跌18元，跌幅0.26%；L2505 - 2509为254元/吨，跌20元，跌幅7.30

PVC库存消化缓慢，烧碱厂内库存下降 氯碱观点 市场要闻与重要数据 PVC: 期货价格及基差：PVC主力收盘价4839元/吨（-37）；华东基差-139元/吨（-3）;华南基差-89元/吨（-3）。 现货价格：华东电石法报价4700元/吨（-40）；华南电石法报价4750元/吨（-40）。 氯碱日报 | 2025-05-09 上游生产利润：兰炭价格605元/吨（+0）；电石价格2980元/吨（+0）；电石利润206元/吨（+0）；PVC电石法生产毛 利-589元/吨（-56）；PVC乙烯法生产毛利-741元/吨（-157）；PVC出口利润12.8美元/吨（-10.0）。 PVC库存与开工：PVC厂内库存41.1万吨（-0.9）；PVC社会库存40.4万吨（-1.7）；PVC电石法开工率79.99%（+2.30%）； PVC乙烯法开工率72.26%（-2.26%）；PVC开工率77.85%（+1.05%）。 下游订单情况：生产企业预售量58.4万吨（-1.8）。 烧碱： 期货价格及基差：SH主力收盘价2463元/吨（-50）；山东32%液碱基差68元/吨（+81）。 现货价格：山东32%液碱报价810元/吨（+ ...

氯碱日报 | 2025-05-08 山东现货稳中有涨，烧碱盘面维持震荡 氯碱观点 市场要闻与重要数据 PVC: 期货价格及基差：PVC主力收盘价4876元/吨（+22）；华东基差-136元/吨（-22）;华南基差-86元/吨（-2）。 现货价格：华东电石法报价4740元/吨（+0）；华南电石法报价4790元/吨（+20）。 下游订单情况：生产企业预售量58.4万吨（-1.8）。 烧碱： 期货价格及基差：SH主力收盘价2513元/吨（+15）；山东32%液碱基差-13元/吨（-15）。 上游生产利润：兰炭价格605元/吨（+0）；电石价格2980元/吨（+0）；电石利润206元/吨（+0）；PVC电石法生产毛 利-589元/吨（-56）；PVC乙烯法生产毛利-741元/吨（-157）；PVC出口利润22.8美元/吨（+4.9）。 PVC库存与开工：PVC厂内库存41.1万吨（-0.9）；PVC社会库存40.4万吨（-1.7）；PVC电石法开工率77.69%（+0.47%）； PVC乙烯法开工率74.52%（+2.85%）；PVC开工率76.80%（+1.13%）。 PVC： 供应方面，5月PVC企业检修规模预期 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃方面，LLDPE石化库存压力低、五月检修增加、进口量预计下滑，供应压力减小，但需警惕需求下滑，建议保留空单至低位；PP二季度检修旺季供应压力略缓但产量仍高，需求渐弱，长期格局弱，存下行风险 [1] - PVC方面，过剩矛盾凸显，内需驱动不足，出口后续难见进一步释放空间，价格预计持续偏弱，建议逢高偏空对待；烧碱中长线供需预期偏弱，中期维持高空思路，短期反弹暂观望 [9] - 苯乙烯方面，纯苯市场价格下跌，供应回归且需求未转好，苯乙烯市场疲软震荡，中期终端压力将显现，策略上高空参与为主 [16] - 聚酯产业链方面，PX短期支撑或偏强，PTA供需延续偏紧格局，乙二醇5月有去库预期但向上驱动弱化，短纤短期驱动偏弱，瓶片产量高位运行且加工费有支撑 [22] - 原油方面，隔夜油价走强，受技术性买盘及逢低采购推动，供应增量预期强化但需求端短期改善，交易上布油关注60美元/桶支撑，单边短期偏多思路对待 [36] - 甲醇方面，内地甲醇价格持稳但估值有下行压力，港口开启累库周期，09合约承压，建议逢高做空MA09合约 [32] - 尿素方面，盘面价格短期跟随基本面，农业备肥旺季前移及工业订单支撑，检修装置复产滞后支撑供应，若出口政策放松，盘面上方空间打开，建议单边观望，期权做多波动率 [46] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - PE、PP期货收盘价多数下跌，如L2505收盘价7230元/吨，较4月30日跌43元/吨，L2509收盘价6987元/吨，较4月30日跌96元/吨；部分基差和价差有变化，如L2505 - 2509价差较4月30日涨53元/吨，涨27.89% [1] - PE、PP现货价格多数下跌，如华东PP拉丝现货7130元/吨，较4月30日跌70元/吨，华北LDPE膜料现货7230元/吨，较4月30日跌70元/吨 [1] - PE装置开工率83.8%，较前值跌0.06%；PP装置开工率75.5%，较前值跌2.55%；PE下游加权开工率38.9%，较前值跌1.32%；PP下游加权开工率49.7%，较前值跌0.37% [1] PVC、烧碱 - PVC、烧碱期货和现货价格有涨跌，如山东32%液碱折百价2500元/吨，较4月30日涨62.5元/吨，华东电石法PVC市场价4700元/吨，较4月30日跌40元/吨 [5] - 烧碱行业开工率87.0%，较4月18日涨0.4%；PVC总开工率75.7%，较4月18日涨1.0%；氧化铝行业开工率77.7%，较4月18日跌1.2%；隆众样本管材开工率49.1%，较4月18日涨0.6% [7][8][9] - 液碱华东厂库库存18.3万吨，较4月17日跌0.2万吨；PVC总社会库存42.1万吨，较4月17日跌2.1万吨 [9] 苯乙烯 - 苯乙烯上游原料价格多数下跌，如Brent原油（6月）62.2美元/桶，较4月30日跌1.0美元/桶，纯苯华东现货价5555元/吨，较4月30日跌125元/吨 [13] - 苯乙烯现货和期货价格下跌，如苯乙烯华东现货价7130元/吨，较4月30日跌65元/吨，EB2506收盘价6944元/吨，较4月30日跌39元/吨 [14] - 国内纯苯综合开工率71.1%，较4月18日涨0.8%；苯乙烯开工率67.9%，较4月18日涨1.2%；PS开工率58.7%，较4月18日跌2.1% [16] - 纯苯港口库存12.1万吨，较4月17日跌2.1万吨；苯乙烯港口库存11.3万吨，较4月17日跌0.9万吨 [16] 聚酯产业链 - 聚酯产业链上游价格多数下跌，如布伦特原油（7月）62.15美元/桶，较4月30日跌0.97美元/桶，CFR日本石脑油554美元/吨，较4月30日跌9美元/吨 [22] - 下游聚酯产品价格多数持平或微跌，如POY150/48价格6420元/吨，较4月30日持平，聚酯切片价格6500元/吨，较4月30日跌0.7% [22] - 亚洲PX开工率67.9%，较4月30日跌0.7%；PTA开工率77.7%，较4月30日跌4.7%；MEG综合开工率68.4%，较4月30日跌0.3% [22] - MEG港口库存79.0万吨，较4月28日跌1.0万吨；MEG到港预期12.2万吨 [22] 原油 - 原油价格上涨，如Brent 62.06美元/桶，较2月5日涨1.83美元/桶，WTI 59.00美元/桶，较2月5日涨1.87美元/桶 [36] - 成品油价格上涨，如NYM RBOB 206.11美分/加仑，较2月2日涨3.83美分/加仑，ICE Gasoil 590.00美元/吨，较2月2日涨11.00美元/吨 [36] - 部分裂解价差有变化，如美国汽油裂解价差27.57美元/桶，较2月2日跌0.26美元/桶 [36] 甲醇 - 甲醇期货收盘价下跌，如MA2501收盘价2288元/吨，较4月30日跌28元/吨，MA2509收盘价2219元/吨，较4月30日跌32元/吨 [32] - 甲醇现货价格下跌，如内蒙北线现货2120元/吨，较4月30日跌35元/吨，港口太仓现货2418元/吨，较4月30日跌23元/吨 [32] - 甲醇企业库存28.335%，较前值跌2.6%；甲醇港口库存53.7万吨，较前值涨7.4万吨；周度到港量23.0%，较前值涨2.6% [32] - 上游国内企业开工率74.43%，较前值涨3.4%；下游外采MTO装置开工率64.51%，较前值持平；下游甲醛开工率34.6%，较前值跌0.36% [32] 尿素 - 尿素期货合约价格有涨跌，如01合约1795元/吨，较4月30日涨17元/吨，甲醇主力合约2219元/吨，较4月30日跌32元/吨 [40] - 尿素现货市场价格上涨，如山东（小颗粒）1890元/吨，较2月2日涨40元/吨，广东（小颗粒）2080元/吨，较2月2日涨80元/吨 [44] - 多头前20持仓141150，较4月30日涨4112；空头前20持仓144649，较4月30日涨12619；多空比0.98，较4月30日跌0.06 [42] - 国内尿素日度产量20.37万吨，较5月1日涨0.09万吨；国内尿素周度产量139.30万吨，较4月25日涨4.33万吨；国内尿素厂内库存119.17万吨，较4月25日涨12.67万吨 [46]

报告行业投资评级 - 对PVC和烧碱的投资评级均为中性 [4] 报告的核心观点 - PVC基本面处于高供应、弱需求格局，但价格处于低位、估值偏低且出口端有支撑，价格预期维持底部震荡，需关注国内宏观政策及下游需求修复情况 [3][4] - 烧碱现货交投略有回暖、价格小幅上涨，盘面短期内震荡，但整体供需驱动预期偏弱，处于负反馈格局，需关注装置检修减产情况及下游需求采购节奏 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 PVC 期货价格及基差 - 主力收盘价4854元/吨，较之前下跌88元；华东基差 -114元/吨，较之前增加48元；华南基差 -84元/吨，较之前增加38元 [1] 现货价格 - 华东电石法报价4740元/吨，较之前下跌40元；华南电石法报价4770元/吨，较之前下跌50元 [1] 上游生产利润 - 兰炭价格605元/吨，电石价格2980元/吨，二者价格较之前无变化；电石利润206元/吨，较之前无变化；PVC电石法生产毛利 -589元/吨，较之前减少56元；PVC乙烯法生产毛利 -741元/吨，较之前减少157元；PVC出口利润18.0美元/吨，较之前增加3.6美元 [1] 库存与开工 - 厂内库存41.1万吨，较之前减少0.9万吨；社会库存40.4万吨，较之前减少1.7万吨；电石法开工率77.69%，较之前增加0.47%；乙烯法开工率74.52%，较之前增加2.85%；开工率76.80%，较之前增加1.13% [1] 下游订单情况 - 生产企业预售量58.4万吨，较之前减少1.8万吨 [1] 市场分析 - 供应方面，5月企业检修规模预期环比下降，新装置有投产预期，开工预期环比上升，供应端压力大；需求方面，终端房地产市场疲弱，下游制品企业开工率下滑且处于同期低位，需求端难有明显提升；出口接单表现好且一季度同比高增长，推动社会库存去化，但印度反倾销和BIS认证政策、美国关税政策对出口有不利影响 [3] 烧碱 期货价格及基差 - SH主力收盘价2498元/吨，较之前上涨19元；山东32%液碱基差2元/吨，较之前增加44元 [1] 现货价格 - 山东32%液碱报价800元/吨，较之前上涨20元；山东50%液碱报价1330元/吨，较之前上涨50元 [2] 上游生产利润 - 山东烧碱利润1496元/吨，较之前增加63元；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）704.0元/吨，较之前减少97.5元；山东氯碱综合利润（1吨PVC）72.04元/吨，较之前增加42.50元；西北氯碱综合利润（1吨PVC）1330.43元/吨，较之前无变化 [2] 库存与开工 - 液碱工厂库存41.58万吨，较之前增加0.73万吨；片碱工厂库存2.51万吨，较之前增加0.06万吨；开工率83.90%，较之前增加1.80% [2] 下游开工 - 氧化铝开工率75.96%，较之前下降0.20%；印染华东开工率60.06%，较之前无变化；粘胶短纤开工率79.71%，较之前增加2.54% [2] 市场分析 - 供应端，前期降负荷及检修装置恢复开工，开工率环比上行，综合利润未亏损，企业开工维持高位，供应端压力短期内难缓解；需求端，主力下游氧化铝价格低位运行，部分氧化铝厂亏损，耗碱需求预期减少，非铝端补库节奏放缓，终端开工下滑，美国关税政策冲击下游行业，非铝需求预期偏弱 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 五一节后烧碱期货或基于假期现货走势和氧化铝新增产能投放短期震荡偏强，但考虑到05仓单将回流现货市场和需求端的弱势，烧碱仍处于负反馈格局 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格为2498，山东最便宜可交割现货32碱价格为780，山东现货32碱折盘面为2438，基差为 -61 [1] 现货消息 - 以山东地区为基准，今日32%离子膜碱收于800元/吨，较上期价格上调2.56%；五一假期山东多数企业走货尚可，库存低位，价格呈现一定涨势；短期需关注企业库存、送货量数据情况的变化，不排除继续上调可能 [2] 市场状况分析 - 五一期间烧碱价格反弹，但二季度是需求淡季，后期需压缩利润、供应减产实现供需平衡 [3] - 需求层面，氧化铝低利润且原料烧碱库存高，短期囤货需求偏弱；非铝需求普遍偏弱，部分行业受贸易战影响开工下滑；出口方向对烧碱有支撑，但囤货节奏受贸易战影响，外商采购谨慎 [3] - 供应端，5月仍有新增检修，厂家负荷普遍处于高位；未来要关注耗氯下游对烧碱供应的传导影响，后期烧碱和液氯若承压下行，边际装置供应将受利润影响 [3] 趋势强度 - 烧碱趋势强度为0，取值范围为【 -2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为看好（维持） [3] 报告的核心观点 - 2025年Q1化工行业需求弱复苏，产能过剩整体承压下不同子行业分化明显，价格表现好的子行业集中在产能增长压力小、刚需和供给集中、内需为主或进口替代的领域 [4][82] - 二季度关税影响下外需承压，化工品价格短期有下行压力，后续行业景气走势取决于下游出口韧性、国家稳增长政策力度和效果 [83] - 看好受益内需的磷肥、钾肥、民爆龙头，需求刚性供给收缩的维生素龙头，AI和芯片材料细分龙头，以及受益中国对美加征关税的成核剂龙头 [4][83] 根据相关目录分别进行总结 量增价跌，开工率和盈利下行 - 2025年3月化工行业PPI同比-2.8%，持续下行因油煤等原料价格下跌、过去2年产能增速高开工率下行 [4][9] - 25年Q1布伦特原油现货均价同比跌9.2%，国内环渤海动力煤价格同比跌4.65%，成本支撑减弱 [11] - 21 - 24年化学原料与制品、化学纤维行业固定资产投资增速有变化，25年3月分别降至2.1%、升至15.8%，25年Q1化学原料与制品行业开工率降至73.5% [13] - 25年Q1规模以上化学原料与制品企业收入同比增4%、利润同比降0.4%，3月单月利润率降至4.45% [18] 结构分化，不乏亮点 氯碱 - 25年Q1房地产销售改善、汽车和氧化铝产量同比增12%，烧碱盈利大幅改善，部分重点个股业绩增长 [24][27] - 4月至今30大城市地产销售放缓，氯碱价格回落，盈利复苏有待观察 [34] 制冷剂 - 三代制冷剂进入削减配额周期，产能产量受限，国内汽车和家用空调增长，行业产能集中度高，价格持续上涨，部分重点个股业绩大幅增长 [35][38] - 4月30日部分制冷剂出厂价较3月末上涨，供给受限价格继续看涨 [43] 食品饲料添加剂 - 下游成本占比低需求刚性，生猪养殖利润修复、饲料产量平稳增长，海外需求稳定，24年氨基酸出口增速提升 [44] - 行业供给高度集中，25年Q1部分产品价格上涨，重点公司业绩迎来开门红 [49][50] - 预计外需短期承压，海外市场阶段性去库存，2季度及未来走势取决于行业龙头协同性和量价抉择 [57] 其它化学原料 - 25Q1丙烯酸、季戊四醇、减水剂单体等因供给短期收缩价格结构性上涨，部分个股新产能投产业绩大幅增长 [60][64] - 4月至今部分化工原料价格回调，建议关注具成长兑现逻辑及产品价格持续探涨标的 [66] 农药 - 2024年产能转移集中释放产量大增，原药价格底部震荡，需求增速平稳但结构分化，全球产能70%集中在中国，24年出口有韧性 [67][75] - 23 - 24年海外农化巨头去库存，24年底库存降至低位企稳，部分小品种率先涨价，部分重点公司业绩有增长 [78] - 行业产能过剩价格承压，但海外补库存部分品种供需改善有望涨价，看好新增产能压力小的小品种农药 [79][81] 总结 - 一季度内需稳定增长、出口有韧性，化工行业Q1需求弱复苏，不同子行业分化明显，价格表现好的子行业集中在特定领域 [82] 投资建议 - 看好受益内需的磷肥（高股息率龙头云天化、芭田股份等）、钾肥（亚钾国际量价齐升）、民爆龙头（广东宏大、江南化工、易普力）；需求刚性供给收缩的维生素龙头（新和成、浙江医药、花园生物、能特科技）；AI和芯片材料细分龙头（东材科技、新宙邦、圣泉集团）；以及受益中国对美加征关税的成核剂龙头呈和科技 [83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 山东地区液碱供应处于高位，液氯价格近期大幅波动，原盐价格下移使山东氯碱企业无主动减产动力；下游氧化铝企业开工下滑后有望产量恢复，液碱需求或环比走强但效果待察，山东某氧化铝工厂因成本开工下滑且大型工厂液碱库存充足，短期内收货价格有望平稳；非铝下游粘胶及印染行业夏季需求有望启动，外需一般，纸制品行业暂无开工波动；期货市场SH09合约升水现货，包含氯碱工厂检修、液氯价格走低、氧化铝新增产能灌线预期，烧碱期货未来较长时间有望维持震荡局面 [7] 根据相关目录分别进行总结 氯碱综述 - 供应产量：上周中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率83.9%，环比+1.8%，西北、华中、华东、华南、西南新增重启装置带动负荷提升，华北有装置减产致负荷下滑，山东产能利用率上升0.1%至91.1%，预计本周产能利用率涨至85%左右，周产量82万吨左右 [7] - 氧化铝：山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自4月13日起价格下调15元/吨后维持725元/吨，中国氧化铝行业开工稍有提升，后期仍有部分产能复产，叠加北方新产能产出，整体供应将有增量 [7] - 粘胶短纤开工需求：上周国内部分工厂常规检修结束，产能利用率提升，但终端需求弱势，纱企放假迹象增加，粘胶短纤实物库存上涨 [7] - 印染开工：上周江浙地区综合开机率60.06%，环比持平，染厂订单刚需，新单有窄幅回温但较往年同期仍有差距，需求端增长动力不足，行业回升向好势头需巩固 [7] - 出口：3月份液碱出口量24.54万吨，片碱出口量4.51万吨 [7] - 库存：上周全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存41.58万吨，环比上涨1.79%，同比上涨6.75%，山东低度碱下游刚需拿货，区域内碱厂低度碱去库累库并存，高度碱前期拉高后多数企业订单少，个别企业库存上升 [7] - 利润：上周三山东液碱价格稳定，液氯价格稳定，原盐价格下跌，氯碱利润上行至436元/吨 [7] - 6 - 9价差：SH6 - 9价差维持在 - 99— - 63区间，期货SH09价格相对较强 [7] - 估值基差：当前烧碱期货关注氯碱综合利润，SH09期货预期相对乐观 [7] 氯碱价格 - 山东氯碱现货价格：展示了2022 - 2025年山东32%碱最低出厂折百价、50%碱最低出厂折百价、50%碱 - 32%碱价差、液氯价格走势 [10][11] - 片碱价格、出口碱价格：展示了2021 - 2025年山东片碱价格、内蒙片碱价格、50%液碱华北FOB价格、99%片碱华北FOB价格走势 [13][14] - 液碱期货价格、价差、基差：展示了2023 - 2025年山东地区32碱主力合约基差、50碱主力合约基差、烧碱主力合约价格走势，以及2024 - 2025年SH09 - SH01合约价差 [16][17] - 原盐、煤炭价格：展示了2021 - 2025年山东海盐价格、海盐一级品印度工业盐CIF、秦皇岛动力煤平仓价格5000K走势 [19][20] 烧碱供应 - 烧碱供应、库存、利润：展示了2021 - 2025年烧碱产量、液碱库存、山东氯碱企业利润走势 [24][25] - 烧碱检修：列出上周检修和后市计划检修的氯碱装置，涉及多个区域和企业，包括检修产能、检修情况及预计时长 [27] 氯碱需求 - 烧碱下游：氧化铝：展示了2021 - 2025年山东氧化铝价格、利润走势，以及2024 - 2025年中国氧化铝产量 [31][32] - 烧碱下游：粘胶短纤、印染：展示了2021 - 2025年粘胶短纤周度产量、工厂库存、华东印染开机率、华东粘胶短纤(1.2D*38mm)价格走势 [34][35] - 烧碱下游：纸浆造纸：展示了2022 - 2025年纸制品产量、上游工厂纸制品库存可用天数走势 [37][38] - 烧碱消费：出口：展示了2021 - 2025年中国液碱、片碱当月出口量、烧碱出口量当月值及累计值走势 [40][41] - 液氯下游:环氧丙烷：展示了2021 - 2025年山东环氧丙烷价格、利润、产量、开工率走势 [43][44]