资本市场改革核心方向 - 提高上市公司竞争力需提升科技水平并优化结构 使科技型企业占据重要位置 [1] - 资本市场作为现代金融枢纽 将在经济发展和金融改革中占据战略地位 [1] - 改革需从法律制度 政策规则 金融工具等多维度推进 重点打击欺诈上市等违法行为 [4] 流动性提升与资金供给 - 推动商业保险资金 社保基金 养老金等长期资本入市 建立战略性储备资金如平准基金 [5] - 结构性货币政策已促进上市公司回购行为 需优化再贷款利率与回购表现动态挂钩机制 [2] - 资本市场需匹配创新企业长期资本 同时满足居民财富管理和养老资产配置需求 [5] 市场生态体系建设 - 法治化 市场化生态体系是科技驱动转型的基础 需强化基础制度建设 [3] - 政府应培育长期资本 金融机构需平衡功能性与盈利性 企业要扭转重融资轻回报倾向 [3] - 建议构建上市公司信用评级体系 优先向治理规范企业提供融资支持 [2] 监管与国际化发展 - 监管需增强独立性 长期性 多元性和专业性 以推动资本市场迈向世界领先水平 [4] - 资本市场应助力企业国际化 搭建全球投资者共享中国红利的平台 [5] - 预期管理应纳入监管重点 通过供需平衡和预期引导实现稳市场与稳经济协同 [5]

数字金融发展需要关注的问题 核心观点 - 数字金融发展需解决数据要素市场支撑、科创企业评估、新型风险防控及体制机制创新等关键问题 [1] 分项总结 1 数据要素市场的金融创新支撑 - 数据资产估值难是抵押信贷创新的主要堵点 例如数交所估值6000万的数据资产难以获得金融机构贷款 因贬值快且缺乏风控标准 [2] - 需建立数据价值评估体系 包括未来折现率、复用溢价、风险折旧等指标 以匹配金融机构风控需求 完成数据价值化闭环 [2] 2 商业银行科创金融的评估痛点 - 海外资本市场对中国科技企业吸引力增强 2023年纽约上市中企数量显著增长 2024年4月美股上市国内企业持续增加 [4] - 国内资本市场需提升对科创企业吸引力 避免优质主体流失 金融科技可通过大模型赋能技术预见、商业前景预判等投研决策 [4] 3 新型风险防控 - 金融机构模型同质化（如普遍采用DeepSeek）导致策略趋同 可能引发同向操作风险 叠加社交媒体影响 加剧市场波动 [5] - AI算法一致性影响普惠金融 单一风险评估模型导致企业融资机会两极分化 缺乏风险分散机制 [5] 4 数智化与体制机制创新并重 - 中国金融科技专利全球占比超40%（2022年） AI专利占比达47%（2024年） 但需同步完善市场机制 [6] - 金融业需在规则透明、竞争公平、准入退出机制等方面优化 避免高度数智化与体制机制缺陷并存 [6]

资本市场预期管理 - 资本市场发展应将预期因素纳入分析监测体系，把预期管理作为监管重点落实到体制机制层面 [1] - 中国股市波动背后的实质是预期和信心问题，预期已成为主导资本市场变化的关键因素 [1] - 当前资本市场制度改革需注重供需平衡调控，更要重视预期管理和引导 [1] 经济与股市联动 - 稳预期、强信心与稳股市、稳经济需实现相互促进和良性循环 [1] - 随着经济发展，预期因素影响增大，预期管理愈发重要 [1]

政策合力 - 中国人民银行推出十项货币政策措施，金融监管总局宣布八项增量政策，中国证监会从三方面入手稳定和活跃资本市场 [1] - 政策组合包括降准、降息、结构性工具创新和价格优惠，针对不同金融机构和市场领域 [3] - 金融管理部门降低个人住房公积金贷款利率，加快完善房地产融资制度 [3] 经济表现 - 一季度中国经济开局良好，宏观经济在多重挑战下表现超预期 [1] - 房地产市场在政策支持下企稳回暖 [1] - 中国金融市场在外部冲击中展现韧性，汇市、债市、股市平稳运行 [1] 行业支持 - 债券市场设立"科技板"，为科技创新提供高效、便捷、低成本的增量资金 [2] - 深化科创板、创业板改革政策措施即将出台 [2] - 信贷支持科技创新的专项机制即将启动，金融资产投资公司将加大对科创企业的投资力度 [2] 外贸支持 - 银行业保险业将制定实施护航外贸发展的政策措施，对外贸企业应贷尽贷、应续尽续 [2] - 受关税政策影响较大的上市公司将在股权质押、再融资等方面获得更高监管包容度 [2] 资本市场 - 金融管理部门将突出服务新质生产力发展，推动中长期资金入市 [3] - 优化支持资本市场的货币政策工具，发挥保险资金长期资本优势 [3] - 持续巩固房地产市场稳定态势，完善房地产融资制度 [3]

资本市场政策优化 - 中国人民银行、金融监管总局、中国证监会三部门联合推出优化支持资本市场的货币政策工具[1] - 政策重点包括扩大保险资金长期投资试点范围及推进公募基金改革[1] - 相关政策旨在推动中长期资金入市[1] 中长期资金作用 - 中长期资金被视为资本市场专业投资力量的核心组成部分[1] - 其功能定位为市场"压舱石"和"稳定器"[1] - 政策落地后预期将显著改善投资者结构[1] 市场影响预期 - 新政有望引导更多"长钱"进入资本市场[1] - 预计将增强市场稳定性与抗风险韧性[1]

宏观经济政策 - 货币政策全面宽松，通过降准降息等工具释放流动性，降低实体经济融资成本，缓解有效需求不足，提振企业投资和居民消费信心 [5] - 全面降准0.5个百分点，释放长期流动性约1万亿元，降低金融机构资金成本，推动服务实体经济能力提升 [27] - 下调政策利率0.1个百分点，降低结构性货币政策工具利率0.25个百分点，引导LPR下降0.1个百分点左右，推动社会综合融资成本下降 [27] 房地产政策 - 需求端下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，减轻居民负担并刺激购房需求 [10][30] - 供给端加快出台适配房地产发展新模式的融资制度，巩固市场稳定态势 [10] - 房企融资支持与降低购房成本双管齐下，推动房地产销售和投资企稳回暖 [19] 资本市场改革 - 扩大保险资金长期投资试点范围，引入更多增量资金，调整优化监管规则，降低保险公司股票投资风险因子 [8] - 优化支持资本市场的货币政策工具，促进资本市场健康发展 [33] - 资本市场改革引入长期资金，提升市场效率，助力科技企业直接融资 [21] 科技创新支持 - 增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元，支持"两新"政策实施 [12] - 创设科技创新债券风险分担工具，制定科技保险高质量发展意见，发挥风险分担和补偿作用 [12] - 金融加大对科技创新的"精准滴灌"，推动经济向创新驱动转型 [33] 中小企业与民生支持 - 增加支农支小再贷款额度3000亿元，调降相关工具利率，扩大对涉农小微和民营企业的贷款投放 [15] - 银行业保险业实施护航外贸发展政策措施，帮扶外贸企业稳定经营和拓展市场 [15] - 创设服务消费与养老再贷款，优化普惠金融和养老金融支持 [33] 政策综合影响 - 政策组合拳通过稳市场、稳预期实现短期托底与长期转型的平衡 [23] - 全面降准、股市支持工具、楼市托底等政策缓解市场流动性紧张，提振投资者风险偏好 [17] - 政策措施全面精准，提振信心、稳定预期，扩大国内需求并应对外部冲击 [33]

市场运行与监管态势 - 今年以来市场运行总体稳中有进、稳中向好 证监会持续推动新“国九条”及系列政策文件落地见效 [2] - 中央政治局会议强调“持续稳定和活跃资本市场” 证监会将坚持“两强两严” 既体现“稳”也体现“进” [2] - 全力巩固市场回稳向好势头 强化市场监测和风险研判 完善应对各类外部风险冲击的工作预案 [2] 稳定市场的具体措施 - 全力支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”作用 中央汇金公司在前方操作 中国人民银行作为后盾 被认为是全世界最有力有效模式之一 [2] - 配合中国人民银行健全支持资本市场货币政策工具长效机制 更好发挥市场各参与方的稳市功能 [2] 服务新质生产力发展的举措 - 近期将出台深化科创板、创业板改革政策措施 在市场层次、审核机制、投资者保护等方面增强制度包容性、适应性 尽快推动典型案例落地 [3] - 抓紧发布新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》和相关监管指引 更好发挥资本市场并购重组主渠道作用 [3] - 大力发展科技创新债券 优化发行注册流程 完善增信支持 为科创企业提供全方位、“接力式”金融服务 [3] 推动中长期资金入市 - 更大力度“引长钱” 协同各方继续提升各类中长期资金入市规模和占比 [3] - 抓紧印发和落实《推动公募基金高质量发展行动方案》 更好体现基金管理人与投资者同甘共苦、共同发展 努力形成“回报增—资金进—市场稳”的良性循环 [3] 市场信心与底气的来源 - 党中央、国务院的坚强领导和维护市场稳定的坚定决心、有力部署 [5] - 资本市场“1+N”政策体系的落地实施 推动市场内在结构发生积极深刻变化 投融资协调的市场生态正加快形成 [5] - A股市场“科技叙事”逻辑越来越清晰 集聚效应日益明显 新质生产力发展的巨大潜力将伴随经济高质量发展显现 为资本市场提供更多有价值的源头活水 [5] - A股市场估值水平被认为仍处于相对低位 沪深300市盈率只有12.3 国内市场主要指数市盈率明显低于标普500等全球主要指数 在全球不稳定因素增多环境下 中国资产的配置价值和吸引力持续提升 [5]

我国耐心资本发展现状 - 近年来以股权投资为主的耐心资本发展环境发生较大变化 但私募股权机构在募投管退各环节仍存在堵点 [3] - 2024年全国机构LP共出资6863笔 认缴出资金额达1 27万亿元 政府资金LP出资金额6692亿元显著领先 [4] - 产业资本2024年披露出资金额1998亿元 占比相较2023年下滑0 4个百分点 [4] - 金融机构和社保基金LP 2024年合计出资2245亿元 占比增长0 9个百分点 其中银行业机构出资增长近一倍 [4] 股权投资市场结构变化 - 2024年创投基金和成长基金募资活跃 创业投资基金数量占比63% 募资4498亿元占31% 成长基金数量占比30% 募资6431亿元占45% [5] - 小规模基金数量占比自2018年持续提升 2023年已超募资基金总数六成 [5] - 种子期 初创期项目投资案例数占比达41% 较2021年提升4个百分点 天使轮 Pre-A轮 A轮投资案例合计占比66% [5] - IT 半导体及电子设备 生物技术/医疗健康和机械制造四大产业2024年投资案例数占比74% 金额占比63% [6] 壮大耐心资本的路径建议 - 推进国有资本加大股权投资力度 优化政府产业投资基金治理方式 引入专业管理机构 [7] - 推动QFLP试点扩容 优化外资股权投资机构准入流程 统一境内外机构监管标准 [7] - 放宽银行AIC股权投资范围限制 建立与股权投资相适应的激励机制和容错机制 [8] - 鼓励保险资金进入股权投资市场 强化行业研究能力 优化内部投资决策流程 [8] - 推进实体投资 产业投资与证券投资一体化发展 丰富耐心资本退出渠道 [8]

文/《清华金融评论》 王茅 2 025年4月25日召开的中共中央政治局重磅会议，传递了什么重要信号？对资 持续稳定和活跃资本市场 中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。 会议指出，要坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的 事，坚定不移扩大高水平对外开放，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。 这段话相当关键，体现出以我为主，进行内循环，着重提到"四稳"，即稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，而去掉了之前的另外两个稳，即不再提稳外贸， 稳外资。这两个稳并非不重要，而是在美国特朗普政府重启关税政策且不断反复，中美激烈博弈的当下，稳外贸，稳外资不在我们掌控范围之内， 我们需 要坚定不移办好自己的事。 关于资本市场，本次中共中央政治局会议指出，持续稳定和活跃资本市场。"稳定"是近来一直的提法， 而关于"活跃"一词，活跃资本市场、提振投资者信 心，这个提法在2023年7月，同等级别的会议上也曾提出来过。 不过当时的市场没有什么反应，接 ...

沙特债务资本市场发展现状 - 债务资本市场发展迅速 [1] 沙特债务资本市场面临的风险 - 面临全球市场的波动风险 [1]