核心观点 - 外卖平台补贴推动茶饮行业在2025年第二季度实现GMV、收入和净利润高增长 但补贴退潮后行业面临增长可持续性和门店经营效率的挑战 [2][4][18] - 茶饮品牌受益程度分化：瑞幸和古茗获得显著增长 奈雪借助外卖缓解亏损 霸王茶姬因拒绝参与补贴导致增长失速 沪上阿姨和茶百道相关性较弱 [5][6][8][10][11] - 行业在补贴期间加速门店扩张 但后续需通过品类拓展和海外市场寻找新增长空间 [18][22][23][24] 茶饮从外卖大战中获益程度 - 瑞幸咖啡第二季度月均交易客户数达9170万人次 同比增长31.6% 配送费用16.7亿元同比激增175.1% GMV达142亿元同比增长46.2% 净利润12.51亿元同比增长43.6% [5][6] - 古茗上半年单店日均售出杯数439杯同比增长17.4% GMV总额140.94亿元 单店日均GMV约7600元同比增长22.6% 净利润16.25亿元同比暴涨121.5% [8] - 奈雪的茶上半年营收21.78亿元同比下降14.4% 但外送订单占比自营收入48.1% 7月初全国外卖订单量突破100万单环比增长50% [10] - 霸王茶姬第二季度GMV总额81亿元环比下降1.5% 单月GMV下滑23% 成为唯一负增长品牌 因拒绝参与平台折扣活动导致客源分流 [10][11] 茶饮对外卖大战的贡献 - 茶饮因高频消费、低客单价和强社交属性成为平台补贴重点 补贴后单品价格低至1.68-7元 [15] - 京东采用"全民补贴+爆品直降"模式 提供最高20元补贴并实施"0佣金"政策吸引商家 [15] - 淘宝闪购"超级星期六"计划发放总价值188元优惠券包 饿了么茶饮订单占比提升至25% [15][16] - 美团"0元购"奶茶活动刺激订单爆发式增长 库迪咖啡订单增长近10倍 茉莉奶白日均订单增长近3倍 [15][16] - 补贴前奶茶咖啡订单在平台占比通常为10%-15% 补贴期间茶饮订单占比显著提升 [17] 门店扩张与经营挑战 - 蜜雪冰城上半年门店数量增至53014家 净增6534家门店同比增速22.7% [18] - 瑞幸咖啡第二季度门店数量新增2109家增速约53.3% 全球总门店达26206家 [18] - 古茗门店数量由9516家增加至11179家 拓店速度超去年同期2倍 [19] - 霸王茶姬一年新增门店2042家 但新店加剧门店内耗并摊薄老店业绩 [21] - 快速扩张导致营销费用和管理费用增长 对门店整体业绩形成压力 [22] 新增长空间探索 - 蜜雪冰城通过收购幸运咖拓展咖啡品类 瞄准低线城市价格敏感人群 [22] - 霸王茶姬海外业务强劲：海外门店达208家 海外GMV为2.352亿元同比增长77.4% 新加坡单店GMV达180万元高于中国 [24] - 蜜雪冰城海外门店总数突破5000家 瑞幸在新加坡开设47家门店跻身当地咖啡品牌前三 [25]

出海四小龙动态 - TikTok Shop美国聘请Autumn Communications作为公关代理机构 以加强本地化沟通[5][7] - TikTok Shop在美国销售额同比增长120% 印尼GMV达62亿美元(同比增长39%) 全球排名第二 美国以90亿美元GMV位居第一[8] - TikTok Shop在印尼电商市场份额达11% 位居本土市场前三 与Tokopedia合并GMV可达190亿美元[10] - TikTok Shop因印尼社会政治局势暂停直播购物功能 该功能被中小微企业广泛使用[10] - Temu在墨西哥电商市场占据15.98%流量份额 超越美客多(15.16%)和亚马逊(14.7%)[10] - Temu与土耳其物流公司Horoz Lojistik合作 支持30公斤以上大宗商品配送 Horoz计划将海外仓储容量从2.5万扩至4万平方米[11][13] - 速卖通筹备"最高规格"品牌出海项目 设立App品牌专区并提供流量倾斜 小米 泡泡玛特等入围"超级品牌计划"[14] - 速卖通"百亿补贴品牌出海"计划已助力95%合作品牌成为年销百万美元俱乐部成员[14] 大公司出海布局 - 美团旗下Keeta计划10月在巴西圣保罗试点外卖业务 年底全国上线 目标覆盖15个大都市区的100座城市并注册10万骑手[14] - 巴西外卖市场规模达120亿美元 年增速20% 本土平台iFood占据80%份额 美团承诺不签排他协议并提供更低费率[15] - 美团与滴滴在巴西因商标权和商户条款引发多起诉讼[17] - 百度海外上线运动健身APP"SnapEat AI" 采用GPT-4o技术实现食物识别和营养分析 支持与Apple Watch等设备同步[17][19] - 霸王茶姬首次进入菲律宾市场 开设3家门店 全球门店数达7038家 其中海外208家覆盖7个国家[20][22] - TOP TOY日本首店开业 首日销售额破1100万日元 计划海外销售占比达50% 近期获淡马锡战略融资后估值100亿港元[23][25] - 阿里国际站AI搜索上线 采购节首日GMV大涨33% 4-6月平台订单量同比增30% GMV增16.4%[27] 政策与市场环境 - 跨境电商海外仓新政取消备案制 布局周期从45天缩短至即时生效 试行"离境即退税"使资金周转效率提升35%[27] - 中国跨境电商海外仓市场规模预计2025年突破1.8万亿元 宁波一周内新增海外仓申报企业增长300%[28] - 美国AI公司Anthropic禁止中国公司使用服务 包括控股公司和海外子公司 称出于"国家安全"考量[30][32] - Anthropic估值达1830亿美元 成为全球第四大独角兽[33] - 25国暂停向美国寄送包裹 因美国取消800美元以下进口包裹免税待遇[34] - 墨西哥计划对中国汽车 纺织品和塑料制品加征关税 保护本土企业[37] 海外企业动态 - 拉美电商美客多收购巴西Target药房进军医药零售 巴西医药电商市场规模预计达8.5亿美元 年增18%[35][37] - 韩国时尚电商MUSINSA进入中国 与安踏成立合资公司(MUSINSA持股60%) 计划2030年在中国开超100家店[37][38][40] - 英国家居零售巨头B&Q对中国卖家开放平台 其电商市占率达41% 年访问量超3.2亿 第三方卖家贡献40%销售额[40][42][43] - 美国快时尚品牌FOREVER 21第四次重返中国市场 与上海橙迪贸易合作布局全品类[44][46] 投融资活动 - AI网红营销平台Kolect AI获数百万美元融资 提供全链路自动化服务[48] - 深圳唯迹科技收购美国摄影品牌JOBY 唯迹年销售额约10亿元[50] - 跨境支付网络Obita完成超千万美元天使轮融资 由元璟资本等机构领投[52] - 彩妆品牌花知晓获珀莱雅B轮投资 今年营收预计超10亿元 已进入美国Urban Outfitters等渠道[54][56] - 亚马逊收购印度金融平台Axio 扩大信贷服务范围[57] - 凯雷集团以5.28亿美元收购韩国化妆品包装企业三和公司[58] - Airwallex收购美国计费平台OpenPay 增强跨境多币种交易能力[61][62]

阿里巴巴财报超预期上涨原因 - 收入和利润低于市场预期但股价逆势大涨12.9% [2] - 补贴大战中通过"外卖换流量+电商变现"组合实现降维打击 淘宝APP月活同比增长25% [9] - 国际电商业务扭亏为盈 打通出海战略关键路径 [10] - 阿里云收入同比增长26% AI相关收入连续8个季度三位数增长 占云收入20% [12] - 平头哥研发新款AI芯片 性能达英伟达H20的90% 能耗低15% 兼容CUDA生态 采用大陆代工生产 [15] 美团业绩暴雷分析 - 营业利润2.3亿元同比暴跌98% 利润率接近清零 [7] - 单一外卖业务模式缺乏护城河 价格战导致利润蒸发 [17] - 缺乏阿里式的多业务协同能力 失守后无回血手段 [17] 英伟达面临挑战 - 因UBS提示中国AI芯片自给自足风险股价下跌3% [18] - 中国市场规模达500亿美元/年 占英伟达1800亿美元年收入关键部分 [18] - 中国拥有全球50%AI研究员 开发者生态迁移将威胁其高毛利模式 [21] - 国产芯片通过软硬协同优化实现专家模块利用率从30%提升至85% [22] 战略布局价值 - 阿里巴巴战略聚焦综合消费平台与AI+云双引擎 [22] - 创始人回归带来战略清晰度与组织战斗力提升 [17][22] - 企业核心能力从"会赚钱"转向"会布局" [23] - 短期靠综合平台打法 长期依赖出海与AI增长引擎 [23] 行业竞争格局 - 补贴大战呈现"三国混战"态势 阿里美团某东多方位交锋 [8] - 中国芯片通过"软硬协同+工程师红利"实现替代加速 [23] - AI革命推动中国厂商在芯片领域持续突破 [24]

外卖平台补贴大战对餐饮行业的影响 - 外卖平台主导的补贴大战席卷全国 包括京东 美团 饿了么 淘宝闪购等平台推出百亿补贴和0元购等促销活动 订单量屡创新高 [2] - 补贴大战导致商家利润被大幅压缩 陷入做也难不做更难的困境 [2] 餐饮商家经营状况 - 深圳华强北核心商圈成为外卖补贴大战主战场 密集写字楼催生庞大外卖需求 [3] - 峡山美食番薯粥快餐店订单金额40.88元 实际到账仅23.93元 扣除活动款 技术服务费 配送服务费等费用后 账面盈利仅3.93元 食材成本近20元 算上人工房租等固定成本后每单外卖都亏钱 [3] - 炸鸡糖水店8月通过外卖平台接到155单 商品总额8043.8元 实际收入仅3296元 食材成本加外卖打包费占收入50% 算上固定成本后所有外卖订单亏本 [4] - 广式快餐店外卖订单量大幅增长 美团1888单 京东300多单 饿了么600多单 但纯收入从2万多元降至1万多元 直接腰斩 人工成本从4-5人增加至8人 [5] - 外卖订单激增导致堂食客人流失 堂食客人每天400人左右 比以前减少20%-30% [5] 商家应对策略 - 商家为保持门店曝光率维持外卖业务上架 通过堂食盈利弥补外卖亏损 [3] - 发展自有配送渠道 平台每单收取5元配送费 自有外卖员仅需2元 [3] - 在堂食套餐中增加分量以吸引顾客 [3] - 不再主动参与平台推广活动 避免单量增加但每单不赚钱的情况 [5] 奶茶品类表现 - 奶茶店成为补贴大战意外赢家 成本更低且运营模式更轻 [5] - 八分甘奶茶店外卖售价6.4元的茉莉奶茶每单能盈利2-3元 现场点单价格12元 [6] - 每天仍接到10多单1分钱奶茶订单 这些订单亏本 但整体能维持盈利经营 [6] - 瑞幸咖啡2025年第二季度月均交易客户数达9170万 同比增长31.6% 新增交易客户超2870万 累计交易客户数突破3.8亿 [6] - 总净收入123.59亿元人民币 同比增长47.1% GAAP营业利润17.00亿元人民币 同比增长61.8% 营业利润率提升至13.8% [6] 平台业绩与监管动态 - 美团2025年第二季度营收918亿元 同比增长11.7% 但经营利润仅2.26亿元 同比下滑98% 经调整净利润14.93亿元 同比下滑89% [7] - 美团在财报中表示利润大幅下降受本季度开始的非理性竞争影响 [7] - 市场监管总局7月18日约谈美团 京东 饿了么等平台 要求遵守电子商务法和反不正当竞争法等法规 [7] - 7月31日发布施行《网络交易平台收费行为合规指南》 旨在规范网络交易平台收费行为 [7] - 目前0元购等夸张补贴广告已不见踪影 但大额神券 百亿补贴等推送依旧存在 [7] 行业专家观点 - 外卖平台补贴大战实质是恶性竞争 平台通过价格战占领市场掌握话语权 [9] - 短期消费者看似获利 但长期商家被压价经营难以持续 可能出现劣币驱逐良币结果 [9] - 建议以法治手段反内卷 完善反不正当竞争法和反垄断法 对责任方严厉处罚 [9] - 需强化平台 商家和消费者的市场规则意识 形成良好市场秩序 [9] - 应对流通领域产能过剩问题进行限制与引导 防止过度竞争 [9]

京东品酒会活动 - 京东旅行于9月16日在北京国际饭店举办首场"京东品酒会"活动 创始人刘强东亲临现场 活动提供60名用户名额 包括与刘强东及企业家交流、免费专业品鉴名酒、五星级酒店定制晚宴 [2] - 活动通过京东App预订北京国际酒店且入住时间含9月16日晚的用户自动获取报名资格 随机邀请参与 [2] - 该活动是京东重启"用户见面会"的形式 延续2007年"京东商城网友见面会"以用户为中心的初心 [2] 京东酒业业务发展 - 京东2014年成立酒类业务板块 同年与贵州茅台达成合作 成为茅台首家签约电商公司 2018年成立京东酒世界 定位全渠道酒水零售企业 [6] - 2023年线上酒类市场规模超1200亿元 销售额同比增长超50% 其中白酒/调香酒规模达900亿元 销售额同比增速77.7% 京东平台销售规模最大达340.8亿元 [6] - 2025年上半年京东酒水业务整体销售额同比增长24% 自营白酒销售收入同比增长41% [6] 京东旅行业务布局 - 京东旅行2024年一季度进军酒旅行业 推出"酒店PLUS会员计划" 提供最高三年0佣金优惠 依托超8亿高消费力用户及超30000家大型企业、800万中小企业客户资源 [8] - 在京东App"品质生活"频道 京东旅行与外卖入口并列 提供"百亿补贴"订酒店服务 并联动外卖业务推出"订酒店每满100元返10元外卖券" [8] - 酒旅业务属于低频消费 头部平台已构建高壁垒生态 京东旅行并非公司核心业务 [8] 行业竞争环境 - 即时零售重塑酒水赛道 美团"歪马送酒"全国加盟店超1000家 提供平均15分钟送达服务 京东酒世界接入京东秒送提供即时配送 [7] - 2024年暑期档字节跳动抖音生活服务投入亿级补贴 与八大酒店集团合作推出6折起订房优惠 阿里将飞猪和饿了么并入中国电商事业群 [9] - 行业对京东能否改写酒旅格局持观望态度 [9] 战略合作与资源 - 京东2020年7月与首旅集团签署战略协议 对旗下首旅慧科进行战略投资 推动传统消费服务实体企业数字化转型 [7] - 本次品酒会举办地北京国际饭店为首旅集团旗下豪华五星级酒店 [7] - 京东外卖业务日均订单量一度突破2500万单 带动2024年二季度新业务收入同比增长199% [9]

外卖平台竞争格局变化 - 饿了么订单量显著增长 部分商家饿了么日订单达200单而美团仅60-70单 [3] - 骑手群体出现平台迁移 约70-80%骑手转为饿了么配送 形成"蓝潮"现象 [2][3] - 京东外卖业务表现不及预期 原预测美团京东双赢局面未出现 [2] 骑手收入与配送情况 - 骑手月收入从7月峰值19000元降至8月18000元 单量减少20-30% [2] - 配送单价大幅下降 从每单15-16元降至4-5元 奖励活动同步减少 [2] - 暑期过后单量自然回落 饮料类订单减少明显 [2] 商家经营状况变化 - 咖啡甜品店订单量翻倍但实际到手金额大幅缩减 40元订单实收不足10元 [1][4] - 奶茶店销售额增长33% 单量翻番但净利润与前期基本持平 [6] - 人力成本因订单激增而上升 活动日出现400单积压导致停单 [6] 平台补贴策略调整 - 补贴负担从平台转向商家 约30%订单处于亏损状态 [5] - 加盟商缺乏定价自主权 补贴方案由品牌方统一制定 [7] - 社区店外卖依赖度达80% 商家形成"以量补利"经营模式 [4][7] 消费者行为变化 - 80%受访者就餐方式改变 44%人群增加外卖频次 [8] - 75%消费者因价格优惠放弃堂食 倾向使用淘宝闪购等优惠平台 [8] - 消费者存在补贴依赖性 表示补贴结束后可能回归原平台 [8] 平台财务表现 - 第二季度美团净利润暴跌89% 京东下降50.8% 阿里下降18% [8] - 高盛预计12个月内三平台将投入920亿元进行补贴大战 [9] - 本季度三巨头合计少赚200亿元 面临保市场与控成本平衡难题 [9]

华为产品发布 - 华为发布三折叠手机Mate XTs非凡大师 起售价17999元 搭载麒麟9020芯片 整机性能提升36%[3] - 华为Mate XTs首次将PC级多窗交互装入手机 影像系统升级RYYB传感器 超广角镜头分辨率提升至4000万像素 进光量提升40% 新增红枫原色摄像头 色彩还原度提升120%[3] - 华为发布首款旗舰小平板MatePad Mini 搭载鸿蒙操作系统5.1 配备8.8英寸柔性OLED全面屏 整机重量255g 支持插卡通话 售价3999元起[13] 科技行业动态 - 寒武纪股价一度大跌13% 市值蒸发超694亿元 截至上午收盘跌幅11.90% 报1237.83元/股 市值5178.5亿元[6] - 小红书估值三个月暴涨50亿美元 达310亿美元 2025年上半年估值上涨19% 从260亿美元攀升至310亿美元[6] - 字节跳动二季度共100名员工因触犯红线被辞退 其中18人因涉刑事犯罪等被实名通报 8人涉嫌刑事犯罪已移交司法机关[5] - 字节跳动回应切割芯片业务传闻 称相关消息是谣言 业务主体一直没有变化 只是切换飞书租户[6] 人工智能与机器人 - DeepSeek计划年底前发布拥有更先进代理功能的人工智能模型 新模型能在用户极少指示情况下执行多步骤操作 并能根据先前操作学习改进[6] - 智元机器人拟中标湖北人形机器人创新中心订单 金额3102万元 该中心是全国面积最大、场景最丰富的人形机器人创新中心[10] - 特斯拉全新人形机器人Optimus 3原型曝光 采用浅金色/黑色配色 拥有仿生设计手部 细节逼真 唤醒词为"Hey Optimus"[12] - 月之暗面内测Kimi K2-0905模型 增强编程能力 新功能包括创意写作及编程能力加强 目前处于开放Beta测试邀请阶段[15] 智能设备市场 - 2025年Q2全球智能手表出货量同比增长8% 华为智能手表出货量首次超越苹果 跃居全球第一 中国市场增长扮演重要角色[17] - 全球折叠屏智能手机市场2025年第二季度同比增长45% 中国市场持续走强 美国市场强劲复苏 摩托罗拉Razr 60系列需求旺盛[19] 汽车行业 - 蔚来李斌首次回应与迈凯伦合作 称向迈凯伦输出了一些技术 第二季度技术服务收入达数亿元[9] - 零跑Lafa5官方伪装照公布 9月8日慕尼黑车展全球首发亮相 是一款为全球年轻人打造的轿跑[15] - 特斯拉Robotaxi应用向公众开放 符合马斯克预测的9月向公众开放时间表[11] - Rivian启动内部调整并裁员 裁员人数约占员工总数1.5%以下 截至去年底拥有约1.5万名员工[12] 企业融资与收购 - 霍尼韦尔旗下量子计算公司Quantinuum完成6亿美元股权融资 融资前估值达100亿美元 新投资者包括广达电脑、英伟达NVentures等[12] - 亚马逊完成对印度在线金融平台Axio的收购 这是亚马逊在印度规模最大的收购之一 旨在扩大印度全境信贷覆盖范围[12] - 睿健医药完成超3亿元B轮融资 创下近年来中国iPSC领域金额最大的融资[12] - 曦智科技完成超15亿元C轮融资 投资机构包括中国移动、上海国投、国新基金等[12] - 凯翔光电完成超亿元首轮融资 由温润投资领投 天泓投资、联瑞投资等跟投[12] 消费电子与制造业 - iPhone17发售在即 部分果链企业大力招工 富士康、蓝思科技、立讯精密等工厂正大力招工 工价明显高于其他同类工厂[6] - 追觅科技2025年上半年营收规模远超2024年全年总额 产品覆盖100多个国家和地区 入驻6000多家全球线下实体门店 累计服务家庭超过3000万[10] 互联网与软件 - OpenAI向免费用户开放ChatGPT Projects服务 可帮助用户将不同类别对话整理进专用主题文件夹[13] - 谷歌因违规收集用户数据被判赔偿4.25亿美元 原告方曾要求赔偿超310亿美元[11] 其他企业动态 - FF创始人兼Co-CEO贾跃亭再次增持股份 金额约18万美元 计划购买总计约56万美元公司普通股[10] - 汇源回应公章遭冒名挂失 称公司原有印章仍妥善保管 不存在遗失、毁损情形[10] - 北京杜莎夫人蜡像馆将于10月1日起永久关闭 大部分名人蜡像将移至中国其他地区的杜莎夫人蜡像馆[10]

全球金融市场表现 - 美股三大指数集体收涨 道琼斯指数涨0.77%至45621.29点 标普500指数涨0.83%至6502.08点 纳斯达克综合指数涨0.98%至21707.69点 [3][27] - 芯片股表现强劲 西部数据涨超5% 美光科技涨超4% [3] - 大型科技股走强 亚马逊涨超4%创5月份以来最大涨幅 特斯拉涨超1% [3][28] - 中概股多数下跌 纳斯达克中国金龙指数跌1.11% 阿里巴巴跌超4% 蔚来跌超3% 小鹏汽车跌超2% [3][29] - 欧洲股市涨跌不一 德国DAX指数涨0.74%报23770.33点 法国CAC40指数跌0.27%报7698.92点 英国富时100指数涨0.42%报9216.87点 [4] - 大宗商品普遍收跌 COMEX黄金期货跌0.91%报3602.40美元/盎司 COMEX白银期货跌1.77%报41.32美元/盎司 美油主力合约跌0.98%报63.34美元/桶 [3] 科技行业动态 - 华为正式推出三折叠手机Mate XTs非凡大师 首款出厂搭载鸿蒙5系统 256GB版本售价17999元 512GB版本19999元 1TB版本21999元 [1][15] - 博通第三财季业绩超预期 调整后营收159.5亿美元 高于预期的158.4亿美元 AI芯片收入52亿美元 预计第四财季AI半导体收入62亿美元 [26] - 字节跳动披露二季度员工违规处理情况 100名员工被辞退 其中8人涉嫌刑事犯罪已移交司法机关 [13] - 智元机器人预中标湖北人形机器人创新中心项目 投标报价3101.61万元 [17] 金融与政策动向 - 央行宣布9月5日开展10000亿元买断式逆回购操作 期限91天 [6] - 农业银行总市值达2.55万亿元 首次超越工商银行成为A股市值第一 年内A股涨幅超47.1% [22] - 中国银联终止花旗中国成员资格 花旗中国将不再通过银联网络开展支付业务 [19] - 中证协启动2025年券商投行业务及债券业务质量评价工作 评价结果预计年底前公布 [9] 产业政策与规划 - 工信部印发《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》 目标规模以上电子设备制造业增加值年均增速7% 全行业营收年均增速5%以上 [7] - 国务院办公厅发布推进体育产业高质量发展意见 目标2030年体育产业总规模超过7万亿元 [8] - 商务部回应中国首起反规避调查 称符合中国法律和世贸规则 对原产于美国的进口光纤产品实施反规避措施 [7] 上市公司重要公告 - 中国船舶换股吸收合并中国重工 中国重工A股股票将终止上市 [31] - 宁波建工下属子公司合计中标11.17亿元施工项目 [31] - 力合微中标南方电网5103.14万元计量设备项目 [31] - 恒瑞医药HRS-4729注射液临床试验获批 [31] - 多家公司披露减持计划 长飞光纤股东拟减持不超过110万股 拱东医疗股东拟合计减持不超3%股份 [32] 国际关系与地缘政治 - 中国将对俄罗斯公民试行免签政策 普京表示将作出回应 [6] - 外交部驳斥特朗普涉中俄朝三国错误言论 强调中国发展外交关系不针对第三方 [5] - 法国总统马克龙宣布26国承诺向乌克兰部署"保障部队" 将在停火或和平协议框架下部署 [12] - 特朗普正式实施美日贸易协议 日本承诺将美国大米采购量增加75% [11]

外卖行业竞争格局变化 - 饿了么订单量显著超越美团 在部分商圈如琪琪家土豆粉从日均30-40单增至200单 山师附近商户以饿了么订单为主[4] - 骑手群体出现平台迁移现象 约70%-80%骑手转为饿了么阵营 从"黄袍"美团主导变为"蓝潮"饿了么主导[4] - 京东外卖于4-5月进入市场 但未能达到预期双赢效果 反而形成饿了么全面压制态势[4] 从业人员收入与订单变化 - 骑手7月收入达2万元 其中美团19000元加京东2000元 8月收入降至18000元[2] - 9月单量较7月峰值下降20%-30% 因天气转凉饮料订单减少及市民外出就餐增多[2] - 配送单价大幅下降 短距离订单从15-16元降至4-5元 平台奖励金额减少且完成难度增加[4] 商家经营状况分析 - 咖啡甜品店线上订单实际到手金额大幅缩水 原价40元商品仅获10元 利润率显著压缩[6][9] - 奶茶店销售额增长33%且单量翻倍 但净利润与前期持平 因人力成本上升且每单利润低于平时周末[7][8] - 10%商户出现亏损订单占30% 持平订单占40%-50% 仅高客单价订单能维持盈利[7] 平台补贴策略影响 - 8月起补贴成本转嫁至商家 平台以"曝光好回头率高"为由要求商户自主承担优惠成本[7] - 加盟商在活动中无自主定价权 补贴由平台与品牌方共同决定 个体商户无法选择参与方式[8] - 消费者因大额优惠券改变消费习惯 44%人群增加外卖频次 75%因价格优势放弃堂食[9] 财务表现与市场预期 - 第二季度美团净利润暴跌89% 京东下降50.8% 阿里巴巴同比下降18%[10] - 高盛预计12个月内三平台将投入920亿元补贴 第二季度已合计少赚200亿元[10] - 消费者暂未形成平台忠诚度 90后群体主要根据价格选择平台 多数表示补贴结束后将回归原平台[10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 整体业绩表现 - FY2025Q2营收918.4亿元，同比+11.7%，低于彭博一致预期936.9亿元 [2][6] - 经调整净利润14.9亿元，同比-89.0%，远低于彭博一致预期98.5亿元 [2][6] - 核心本地商业收入653亿元（预期675亿元），经营利润37亿元（预期120亿元），同比-75.6% [9] - 新业务收入265亿元（预期260亿元），经营亏损同比扩大43.1%至19亿元（预期24亿元） [9] 业务细分表现 - 餐饮外卖业务Q2单均经营利润为-0.14元，测算经营亏损8亿元 [9] - 闪购业务经营亏损2亿元，闪电仓全国布局超5万家，下沉市场同比增速超50% [9] - 到店酒旅业务经营利润约48亿元，订单量同比+40%，年度交易用户同比+20% [9] - 小象超市在近20个城市布局约1000家前置仓，远期利润率目标3% [9] - 海外业务Keeta在香港市占率第一、沙特第二，覆盖20个城市，预计2033年GMV达千亿元规模 [9] 竞争与战略动向 - 5月阿里加入外卖市场竞争导致补贴加大，6月为外卖亏损主要产生月份 [9] - 7-8月补贴趋势扩大，单均亏损预计超过6月水平 [9] - 公司指引Q3外卖及核心本地商业将出现大规模亏损 [9] - 竞争加剧下公司与竞对UE（单位经济效益）优势差距进一步扩大 [9] 盈利预测与估值 - 预计Q3餐饮外卖单均亏损1.44元，对应经调整净亏损53.51亿元 [9] - 若补贴收缩优于预期，2026年外卖单均利润恢复至0.37元，对应全年经调整净利润386亿元 [9] - 预测2025-2027年整体营收分别为3739.66亿元、4186.87亿元和4653.37亿元 [9] - 预测2025-2027年经调整净利润分别为12.11亿元、386.46亿元和574.76亿元 [9] - 2026-2027年对应市盈率分别为15倍和10倍 [9] 核心观点总结 - 短期补贴投入导致盈利能力超预期波动，但体现公司赢得市场份额的长期战略决心 [2][9] - 依赖补贴的竞争缺乏持续性，业绩扰动不影响长期成长趋势 [2][9] - 竞争加速即时零售渗透率提升，为公司打开向上发展空间 [2][9] - 建议关注补贴投入的边际拐点，将推动公司价值回归 [2][9]