消费市场表现 - 前三季度社会消费品零售总额同比增长4.5% [1] - 服务零售额同比增长5.2%，增速快于商品零售总额 [1] - 商品零售额同比增长4.6%，其中限额以上单位家具类零售额同比增长21.3%，家用电器和音像器材类增长25.3%，文化办公用品类增长19.9% [1] 政策支持与传导效应 - 国家发展改革委联合财政部已分四批下达3000亿元超长期特别国债资金，支持消费品以旧换新 [1] - “两新”“两重”等扩内需政策效应持续向生产端传导，带动设备制造和消费品制造相关行业生产 [1] - 四季度财政政策将继续积极作为，超长期特别国债和专项债加快落地，重点支持设备更新、基础设施补短板及改善民生 [2] - 近期出台《关于扩大服务消费的若干政策措施》、下达第四批消费品以旧换新资金、加强“两重”项目组织调度以形成政策合力 [4] 经济增长动力 - 前三季度最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，比上年全年提升9.0个百分点 [3] - 服务消费需求加速释放，有力拉动消费市场增长 [1] - 政策推动智能智造、绿色制造、数字技术等领域生产扩张与技术迭代 [1] 对外贸易与经济循环 - 前三季度进出口增速逐季加快，一季度同比增长1.3%，二季度增长4.5%，三季度增长6%，已连续8个季度同比增长 [3] - 前三季度货物周转量同比增长4.8%，旅客周转量同比增长4.4% [3] - 在稳定资本市场政策作用下，沪深两市股票成交额同比增长106.8% [3] 行业前景与先行指标 - 9月制造业采购经理指数连续2个月回升，10月上旬流通领域一些重要工业品价格继续回升 [4] - 四季度高技术产业引领作用增强，房地产市场企稳态势巩固，经济增长内生动力有望进一步夯实 [4] - 结构性货币政策工具效能持续释放、稳外贸稳消费新政逐步落地 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前经济存在较大分化总体走弱 政策发力稳定增长必要性提升 债市基本面走弱和资金宽松将推动趋势性走强 4 季度前半段有风险扰动 后半段利率下行更顺畅 哑铃策略占优 短信用/存单 + 长端高弹性品种性价比更高 [4][22] 相关目录总结 经济增速情况 - 前三季度经济增速 5.2% 3 季度增速放缓至 4.8% 虽去年 4 季度基数高 但完成全年 5%目标问题不大 3 季度名义增速 3.7% 创 2022 年 4 季度以来新低 环比增速 1.1% 若 4 季度环比无显著提升 同比或继续放缓 [1] 经济结构分化 - 供给强需求弱 9 月工业增加值增速提 1.3 个百分点至 6.5% 服务业同比增 5.6% 需求端 9 月社零增速放缓至 3.0% 单月固定资产投资增速放缓至 -8.4% [1] - 外需强内需弱 9 月出口同比增 8.3% 增速较上月提 4.0 个百分点 带动出口交货值同比增速提 4.2 个百分点至 3.8% 推升工业增加值增速 消费、投资等内需持续走弱 [2] - 新经济强旧经济弱 9 月服务业中信息传输等行业生产指数同比增 12.8% 工业增加值中汽车行业同比增 16% 地产、基建等传统行业 9 月地产投资和基建投资同比分别为 -21.3% 和 -8.0% [2] 居民消费情况 - 3 季度居民人均可支配收入单季同比增 4.52% 增速较上季度环比回落 0.56 个百分点 当季居民人均消费支出同比增 3.4% 增速较上季度回落 1.8 个百分点 9 月社零同比增 3.0% 增速较上月回落 0.4 个百分点 社零主要分项中多个行业同比增速下行 家电等四个行业增速为主要支撑但政策效果回落 [3][12] 投资情况 - 9 月固定资产投资当月同比录得 -8.4% 较上月降幅收窄 0.9 个百分点 三大行业同比降幅进一步走阔 制造业 9 月同比录得 -1.9% 降幅较上月扩大 0.6 个百分点 基建投资 9 月同比录得 -8.0% 降幅较上月扩大 1.6 个百分点 后续财政增量政策或缓和投资放缓压力但总体力度有限 [15] - 9 月房地产投资同比降幅延续走阔 当月同比录得 -21.3% 跌幅较上月扩大 1.3 个百分点 累计同比下跌至 -13.9% 跌幅较上月扩大 1.0 个百分点 销售同比降幅再度走扩 新开工及竣工降幅有所收窄 [19]

财务业绩 - 前三季度预计净利润为2900万元至3400万元，同比大幅减少66.42%至71.36% [1] - 前三季度预计营业收入为3.7亿元至4亿元，同比减少13.75%至20.22% [1] 业绩变动原因 - 蒸发源设备销售收入出现较为显著的下降 [1] - 收入下降主要由于6代AMOLED产线建设处于收尾期，而8.6代线处于产线建设攻坚期，行业世代线切换导致需求空窗 [1] 未来展望 - 随着京东方等头部企业产线建设的持续推进及设备安装调试逐步落地，公司蒸发源设备业务有望稳步脱离阶段性调整 [1] - 后续行业增量需求的释放将有助于业务恢复 [1]

消费对经济增长的贡献 - 前三季度最终消费支出对经济增长贡献率为53.5%，拉动GDP增长2.8个百分点 [2] - 三季度最终消费支出对经济增长贡献率为56.6%，拉动GDP增长2.7个百分点 [2] - 最终消费支出对经济增长贡献率比上年全年提升9.0个百分点，继续发挥经济增长主引擎作用 [2] 提振消费政策与效果 - 今年分四批向地方下达3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新加力扩围 [2] - 以旧换新政策涉及的限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类商品零售额均保持两位数增长 [2] - 截至9月10日，全国汽车以旧换新申请量已突破830万份，相当于每天有超3万人申请换新车 [2] 消费升级与产品结构变化 - 前三季度高能效等级家电、智能家电零售额持续高速增长 [2] - “一新一旧”的转换让更多高品质产品走进居民生活 [2] 政策对产业端的传导效应 - “两新”“两重”等扩内需政策效应持续向生产端传导，带动设备制造、消费品制造相关行业和产品生产 [3] - 政策推动了智能智造、绿色制造、数字技术等领域的生产扩张与技术迭代，为产业结构优化、新旧动能转换按下“快进键” [3]

龙佰集团 (化学原料) - 公司拟以6990万美元收购Venator UK的钛白粉业务相关资产 包括年产能15万吨的氯化法钛白粉工厂 旨在打造欧洲业务桥头堡并丰富产品矩阵 [6][7] - 公司全资子公司佰利联香港出资500万美元在马来西亚设立子公司 出资5000万美元在英国设立子公司 以应对欧盟对华二氧化钛反倾销税（龙佰集团0.74欧元/公斤）的影响 [4][8][9] - 截至2025年10月16日 硫酸法金红石型钛白粉市场均价为13372元/吨 公司拥有钛白粉年产能151万吨 海绵钛年产能8万吨 双双位居全球第一 [10] - 预计2025-2027年营业收入分别为295.49亿元、318.89亿元、340.26亿元 归母净利润分别为27.63亿元、33.48亿元、40.10亿元 对应PE分别为16.80倍、13.86倍、11.57倍 [11] 海光信息 (半导体) - 2025年前三季度营收94.90亿元 同比增长54.65% 归母净利润19.61亿元 同比增长28.56% 第三季度营收40.26亿元 同比增长69.60% [12][13] - 2025年前三季度毛利率为60.10% 同比下降5.54个百分点 研发费用25.86亿元 同比增长42.55% 存货65.02亿元 同比增长66.89% [15] - 公司DCU服务于国家智算中心及互联网客户 CPU是国内唯一拥有完整X86架构授权的通用产品 9月30日中国工商银行集采海光芯片金额达30亿元 [16] - 预计2025-2027年营收分别为168.39亿元、271.89亿元、427.37亿元 归母净利润分别为39.04亿元、63.83亿元、114.29亿元 [17] 中科曙光 (计算机设备) - 2025年前三季度营收88.04亿元 同比增长9.49% 扣非归母净利润7.42亿元 同比增长66.79% 第三季度扣非净利润1.74亿元 同比增长120.72% [26][27] - 公司发布曙光AI超集群系统 单机柜算力达百P级 并开放DeepAI智能引擎 打造中国版CUDA生态 [28] - 子公司海光信息第三季度营收同比增长69.60% 曙光数创推出海外液冷CDU新产品CDU-22400W 散热能力达2400kW [29][30] - 预计2025-2027年营收分别为156.63亿元、218.04亿元、285.72亿元 归母净利润分别为28.43亿元、40.97亿元、58.02亿元 [30] 百度集团 (数字媒体) - 预计2025年第三季度总营收308亿元 同比下滑8% 其中在线营销业务营收146亿元 同比下滑22% 云服务收入59亿元 同比增长20% [31] - AI搜索转型加速 AI生成结果在移动搜索占比提升 云服务凭借全栈AI能力实现稳健增长 Robotaxi在中国内地实现完全无人驾驶 [32] - 预计2025-2027年营收分别为1309.73亿元、1356.68亿元、1443.07亿元 non-IFRS净利润分别为166.00亿元、198.64亿元、235.48亿元 [33][34] 锅圈 (食品加工) - 公司拟动用不超过1亿港元回购股份 2025年上半年营收32.40亿元 同比增长21.6% 净利润1.90亿元 同比增长122.5% [35][37] - 推出"一酱成菜"调味料系列 通过"1+N"场景套餐组合拓展至一日四餐 截至2025年上半年注册会员5030万名 同比增长62.8% [36][37] - 门店数量从2024年上半年末的9660家增长至2025年上半年末的10400家 净新增270家乡镇门店 [37] - 预计2025-2027年营收分别为73.02亿元、82.41亿元、93.26亿元 归母净利润分别为4.00亿元、4.50亿元、5.00亿元 [39] 深信服 (软件开发) - 2025年上半年营收30.09亿元 同比增长11.16% 云计算收入占比提升至46.36% 归母净利润减亏至-2.28亿元 第二季度实现扭亏为盈 [47][48] - 网络安全业务中 XDR和安全托管服务增长较快 云计算业务超融合产品市占率25.1% 居国内第一 [49][50] - 发布安全GPT、AICP平台等AI产品 2021年至2025年上半年研发费用率均超过25% [51][52] - 预计2025-2027年营收分别为85.59亿元、98.59亿元、115.35亿元 归母净利润分别为2.40亿元、3.20亿元、4.18亿元 [52] 京东集团 (互联网电商) - 预计2025年第三季度总营收2959亿元 同比增长13.6% 其中服务收入711亿元 同比增长27.5% 京东零售经营利润率预计为5.5% [55][56] - 日用百货品类营收预计同比增长17% 平台及广告服务营收预计同比增长28% 外卖业务日均单量预计1900万单 [57][58] - 预计2025-2027年营收分别为13253亿元、14200亿元、15128亿元 Non-GAAP归母净利润分别为282亿元、443亿元、586亿元 [59] 英维克 (专用设备) - 2025年前三季度营收40.26亿元 同比增长40.19% 归母净利润3.99亿元 同比增长13.13% 第三季度毛利率29.40% 环比提升3.43个百分点 [60][61][62] - 公司推出基于Google Dechutes 5 CDU规范的液冷产品 并作为NVIDIA MGX生态系统合作伙伴展示快接头 [63] - 预计2025-2027年营收分别为64.12亿元、100.71亿元、158.53亿元 归母净利润分别为5.82亿元、9.05亿元、15.07亿元 [64] 东方钽业 (小金属) - 公司通过定增计划新增湿法年产能3000吨以上 火法年产能1000吨以上 制品年产能145吨 铌超导腔产能提升至500只/年 [65][66] - 英伟达预计全球AI资本支出未来五年达3-4万亿美元 公司钽粉、钽丝市占率优势明显 12英寸钽靶坯实现国产化替代 [67] - 预计2025-2027年营收分别为17.11亿元、22.44亿元、26.84亿元 归母净利润分别为3.24亿元、4.67亿元、5.34亿元 [68] 煤炭行业 - 长期煤炭价格呈现震荡向上趋势 驱动因素包括人工成本上涨、安全环保投入加大及资源税率上调（部分产区达10%） [45][46] - 预计中国2035年电力用煤较2024年仍有3-12亿吨增量空间 总发电量2024-2035年CAGR为3.0%-5.0% 煤电占比预计为48.02%-50.29% [70][72] - 建议关注动力煤标的如中国神华、陕西煤业、兖矿能源等 [73] 摩托车行业 - 2024年日本摩托车产量63.9万辆 同比下降6.4% 其中国内销量36.8万辆 同比下降9.2% 出口量48.4万辆 同比下降6.9% [21][22][24] - 排量>250cc车型占产量比例66.8% 占出口比例80.0% 日本企业在海外摩托车产量2713.8万辆 [21][24] - 建议关注春风动力、隆鑫通用等中国品牌 看好大排量摩托车出海加速 [25] 资产配置 - 中美贸易冲突升级促使资金从成长板块转向低估值板块 建议均衡偏价值配置 模型推荐股票5.49%、债券75.01%、商品11.62%、黄金7.88% [18][19] - 9月科技赛道ETF净流入额创新高 电池、机器人受追捧 黄金股ETF表现抢眼 而黄金ETF净流入量相对较低 [41][42] 固定收益 - 9月社融新增3.53万亿元 同比少增0.24万亿元 M1同比增长7.2% 连续5个月上升 M2-M1剪刀差持续收窄 [74][77] - 利率债切券策略显示30年国债交易重心在2500002.IB 10年国债新券250016.IB有望成为活跃券 利差倒挂幅度或收敛 [53][54]

股价与融资交易表现 - 10月15日公司股价上涨0.78%，成交额为2741.20万元 [1] - 当日融资买入额为211.68万元，融资偿还额为345.73万元，融资净买入额为-134.05万元 [1] - 截至10月15日，公司融资融券余额合计6340.07万元，其中融资余额为6340.07万元，占流通市值的6.19% [1] - 10月15日融券交易方面，融券偿还、融券卖出、融券余量及融券余额均为0 [1] 公司基本概况 - 公司全称为扬州惠通科技股份有限公司，位于江苏省扬州市开发区华扬东路8号 [1] - 公司成立于1998年12月8日，于2025年1月15日上市 [1] - 公司主营业务涉及高分子材料及双氧水生产领域的设备制造、设计咨询和工程总承包业务 [1] - 主营业务收入构成为：设备制造74.67%，EPC工程总承包23.61%，其他(补充)1.71% [1] 股东结构与财务表现 - 截至6月30日，公司股东户数为1.92万，较上期减少11.75% [2] - 截至6月30日，人均流通股为1564股，较上期增加13.31% [2] - 2025年1月-6月，公司实现营业收入2.77亿元，同比减少37.49% [2] - 2025年1月-6月，公司实现归母净利润1637.28万元，同比减少80.24% [2] - A股上市后公司累计派现2528.64万元 [2]

天眼查App显示，近日，上海薪征程设备制造有限公司成立，法定代表人为武杨，注册资本50万人民 币，经营范围为一般项目：金属加工机械制造；机械电气设备制造；电子专用设备制造；电子元器件与 机电组件设备制造；专用设备制造（不含许可类专业设备制造）；金属表面处理及热处理加工；金属链 条及其他金属制品制造；电工机械专用设备制造；机械零件、零部件加工；五金产品制造；金属材料制 造；模具制造；金属结构制造；工业机器人制造；金属切削加工服务；木材加工；金属制品销售；金属 材料销售；五金产品批发；五金产品零售；机械设备销售；建筑材料销售；塑料制品销售；橡胶制品销 售；办公用品销售；软木制品销售；电子产品销售；普通货物仓储服务（不含危险化学品等需许可审批 的项目）；普通机械设备安装服务；互联网销售（除销售需要许可的商品）；广告制作；广告设计、代 理；技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广。（除依法须经批准的项目外， 凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

公司研发进展 - TCB键合设备目前已进入测试及调试阶段 [1] - 预计该设备将在年内完成研发 [1]

股价与交易表现 - 10月13日公司股价上涨0.06%，成交额达2854.85万元 [1] - 当日融资买入270.07万元，融资偿还262.34万元，融资净买入7.73万元 [1] - 截至10月13日融资融券余额合计6508.62万元，融资余额占流通市值的6.39% [1][2] 融资融券情况 - 10月13日融券偿还0股，融券卖出0股，融券余量0股，融券余额0元 [2] - 当前融资余额6508.62万元 [2] 公司基本信息 - 公司全称扬州惠通科技股份有限公司，位于江苏省扬州市开发区华扬东路8号 [2] - 成立日期1998年12月8日，上市日期2025年1月15日 [2] - 主营业务涉及高分子材料及双氧水生产领域的设备制造、设计咨询和工程总承包业务 [2] 主营业务构成 - 设备制造收入占比74.67%，EPC工程总承包收入占比23.61%，其他收入占比1.71% [2] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数1.92万户，较上期减少11.75% [2] - 人均流通股1564股，较上期增加13.31% [2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月实现营业收入2.77亿元，同比减少37.49% [2] - 归母净利润1637.28万元，同比减少80.24% [2] 分红情况 - A股上市后累计派现2528.64万元 [3]

诉讼案件基本情况 - 公司全资子公司深圳浩能科技有限公司与湖南领湃锂能有限公司因《双层高速涂布机承揽合同》产生履约纠纷，涉及两起相互关联的诉讼案件 [1][3] - 公司及子公司作为被告，被湖南领湃起诉，涉案总金额暂计为44,589,805.56元人民币 [1][5] - 案件目前处于已受理但尚未开庭审理的阶段 [1][6] 原告指控内容 - 原告指控被告交付的涂布机设备存在严重质量问题，包括经常出现故障、软件系统失灵无法控制操作等，严重影响其正常生产 [3] - 原告指控被告未经同意随意更换产品品牌、减少产品配置，并自2025年6月初起擅自对设备进行锁机，导致设备无法投产使用 [4] - 原告诉讼请求包括判令被告支付因交付不合格产品导致的违约金39,989,805.56元，以及因偷工减配等行为的违约金3,700,000元 [5] 公司主动发起诉讼情况 - 2025年7月，公司全资子公司深圳浩能主动就湖南领湃合同违约提起诉讼，请求法院判令对方偿还货款14,769,984.00元并支付违约金7,807,000.00元 [1][8] - 两起案件均源于同一份金额为37,000,000元人民币的设备采购合同 [3] 其他诉讼事项 - 自2025年8月1日至本公告披露日，公司及控股子公司另有新增诉讼事项2项，涉案金额约31.10万元，占公司最近一期经审计净资产绝对值的0.58% [7]