行业与公司 * 行业：全球金属与矿业，具体为铁矿石行业[1] * 涉及公司：必和必拓、力拓、淡水河谷、FMG、Hancock、中国矿产资源集团、中国钢铁企业、伊朗与阿曼的球团矿出口商、MIN的Onslow项目、西芒杜项目[5][6][7] 核心观点与论据：铁矿石短期价格展望 * 交易员普遍看好中国春节后的铁矿石价格，论据包括：块矿溢价从2美元/吨反弹至7美元/吨[5]、中国钢厂库存处于低位至中性水平且存在季节性补库需求[5]、商品交易顾问数据显示基金持有约40%的空头头寸[5] * 部分交易员认为，受中国季节性需求强劲以及澳大利亚和巴西雨季影响供应（尽管发运量同比更高）的推动，未来4-6周内62%品位铁矿石基准价格可能上涨至约104-107美元/干吨[5] * 价格上涨空间受到交易商实物销售以及中国矿产资源集团持有的港口库存提供的流动性的限制[5] * 预计价格将在5月下跌，原因是中国建筑活动放缓以及澳巴发运量回升，但2026年全年价格区间仍看在95-105美元/干吨，印度钢厂在90-105美元/吨价位可能介入，而中国矿产资源集团可能在约105美元/吨价位出售[5] * 高盛对2026年62%品位铁矿石的预测价格为96美元/吨[5] 核心观点与论据：港口库存与结构 * 中国港口铁矿石库存过去一年增长约10%，达到约1.62亿吨，主要原因是巴西和澳大利亚发运改善[5] * 库存增长部分反映了大型矿商增加港口混矿业务，库存所有权结构估计为：大型矿商持有10%-15%，钢厂持有20%-30%，中国矿产资源集团持有5%-10%，国际交易商持有的Jimblebar矿产品（被隔离）占5%-10%，其余由在岸和离岸交易商持有[5] * 港口总容量估计接近或超过2亿吨，目前没有容量限制的担忧[5] 核心观点与论据：中国矿产资源集团与必和必拓 * 必和必拓与中国矿产资源集团就Jimblebar产品的合同问题正在进行讨论，关键问题似乎是代理费和独家营销权的谈判，以及中国矿产资源集团推动矿商增加在北京的行业所有交易平台COREX（以人民币/湿吨计价，与其他以美元/干吨计价的指数竞争）上的交易[5][6] * 中国矿产资源集团作为长期合同量的托管人/代理人和/或谈判者，持续增加其市场份额（有说法称现已超过进口量的50%）和市场影响力[6] * 有迹象表明，必和必拓正在矿区堆存Jimblebar粉矿，并将Jimblebar块矿运回纽曼枢纽与纽曼块矿混合[6] * 必和必拓其他关键产品（如纽曼和矿区C）的折扣仍然很大，但近期略有收窄，表明本财年下半年对实现价格的影响可能比同行更大[6] * 据交易员称，必和必拓一直通过中国的二级贸易商清理纽曼和矿区C粉矿，而Jimblebar粉矿则销往东南亚，但不进入日本市场，因为日本钢厂更偏好Yandi、Robe River和皮尔巴拉混合矿[6] 核心观点与论据：海运供应与产品结构 * 巴西周度发运量同比上升，MIN的Onslow项目接近满负荷运行，但西芒杜项目的发运量迄今低于预期，预计几内亚雨季过后（9月/10月之后）才会增加[7] * 中东每年向中国出口约1500万吨铁矿石（主要来自伊朗和阿曼的球团矿）[7] * 58%低品位指数因钢厂利润微薄和力拓SP10产品供应减少而得到良好支撑[7] * 65%高品位价格也因淡水河谷减少卡拉加斯高品位矿供应以及西芒杜高品位矿首次销售在中国港口经过破碎后进行混矿而得到支撑[7] 核心观点与论据：海运运费 * 过去一周，好望角型船运费因油价飙升而上涨约20%（巴西至中国航线现为28美元/吨），预计近期将进一步上涨[7] * 中期内，随着西芒杜出货量增加，好望角型船运市场预计将保持高位，交易员指出全球铁矿石好望角型船队平均船龄约为15年，需要升级[7] 其他重要信息：产品折扣与库存动态 * Jimblebar粉矿相对于IODEX指数的折扣显著增加，但必和必拓其他品牌的折扣也在扩大[21] * 必和必拓对其纽曼块矿打折导致块矿溢价急剧下降，在2026年1月触底后现已部分恢复，现货溢价约为0.19美元/干吨度（约合12美元/干吨）[23] * 自Jimblebar粉矿被限制使用后，力拓皮尔巴拉混合矿的港口库存下降了40%，因为钢厂在混矿配方中剔除了Jimblebar产品[28] * Jimblebar粉矿的港口库存已增加3倍，达到1000-1200万吨（所有港口合计），交易员估计其中仅有100-200万吨为钢厂持有，其余为交易商持有[29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 现货市场 - 普氏61指数最新为102.65，日变化1.30，周变化2.90 [3] - 澳洲主流矿中，纽曼粉最新768，日变化8，周变化18，折盘面821.5；PB粉最新772，日变化8，周变化18，折盘面821.5等 [3] - 巴西主流矿中，巴混最新805，日变化4，周变化15，折盘面810.2等 [3] - 非主流矿中，罗伊山粉最新759，日变化8，周变化18，折盘面835.5等 [3] - PB块/块矿溢价最新886，日变化8，周变化22；乌球/球团溢价最新873，日变化8，周变化23 [3] - 内矿唐山铁精粉最新963，日变化6，周变化19，折盘面850.0 [3] 远期市场 - 澳洲主流矿中，纽曼粉远期最新99.30，日变化1.15，周变化2.20，进口利润0.83；麦克粉远期最新99.00，日变化1.65，周变化2.25，进口利润18.09等 [3] - 巴西主流矿中，巴混远期最新110.75，日变化2.80，周变化4.00，进口利润 -14.35 [3] - 非主流矿中，罗伊山粉远期最新96.45，日变化1.45，周变化3.60，进口利润41.97 [3] 盘面市场 - 大商所i2701合约最新741.0，日变化12.0，周变化19.5，月间价差17.0，基差68.9，日变化 -3.8，周变化 -1.0 [3] - 大商所i2605合约最新784.5，日变化12.5，周变化30.0，月间价差 -43.5，基差25.4，日变化 -4.3，周变化 -11.5 [3] - 大商所i2609合约最新758.0，日变化11.5，周变化24.5，月间价差26.5，基差51.9，日变化 -3.3，周变化 -6.0 [3] - 新交所FE01合约最新97.81，日变化1.43，周变化2.66，月间价差1.36，基差 -34.6，日变化 -5.5，周变化 -14.5 [3] - 新交所FE05合约最新100.90，日变化1.42，周变化2.96，月间价差 -3.09，基差 -15.7，日变化0.0，周变化 -5.3 [3] - 新交所FE09合约最新99.17，日变化1.40，周变化2.78，月间价差1.73，基差 -27.7，日变化 -1.8，周变化 -9.4 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 期货合约数据 - DCE01今日价格741.0，较昨日涨12.0；DCE05今日价格784.5，较昨日涨12.5；DCE09今日价格758.0，较昨日涨11.5 [2] - I01 - I05今日价差 -43.5，较昨日降0.5；I05 - I09今日价差26.5，较昨日涨1.0；I09 - I01今日价差17.0，较昨日降0.5 [2] 现货数据 - 多种铁矿石现货价格较昨日有不同程度上涨，如PB粉（60.8%）昨日760，前天753，涨7；纽曼粉昨日760，前天753，涨7等 [2] - 各现货折标准品价格不同，最优交割品为IOC6，折标准品价格809 [2] 现货品种价差与进口利润 - 部分现货品种价差有变化，如卡粉 - PB粉价差昨日132，前天131，涨1；纽曼粉 - 金布巴价差昨日43，前天44，降1等 [2] - 部分进口利润有增减，如卡粉进口利润昨日2，前天1，增1；纽曼粉进口利润昨日33，前天35，降2等 [2] 普氏指数与内外盘美金价差 - 普氏铁矿61%价格昨日102.7，前天101.4，增1.3；普氏铁矿65%价格昨日121.3，前天120.0，增1.3；普氏铁矿58%价格昨日93.4，前天92.6，增0.8 [2] - 内外盘美金价差有变化，如SGX主力 - DCE01昨日11.3，前天10.5，增0.8；SGX主力 - DCE05昨日5.8，前天5.6，增0.1等 [2] 图表数据 - 包含最优交割品与不同合约基差、跨期套利价差、进口利润、品种价差、内外盘美金价差、钢厂现金利润与高中低品价差等图表 [8][11][12][14][18][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外美国2月非农就业人数意外减少9.2万人失业率略升至4.4%，中东地缘战争致能源价格大涨、全球通胀预期上升、风险偏好降温；国内2月制造业PMI为49%较上月降0.3个百分点，经济景气略有放缓，2026年发展目标和政策力度低于2025年；近期市场聚焦中东地缘风险，短期股指或回调，各资产板块表现不一 [4][5] 各目录总结 宏观金融 - 海外美国非农数据差一度增强降息预期，但中东局势使能源价涨、通胀预期升、美元和美债收益率上行、风险偏好降；国内2月制造业PMI降，经济景气放缓，政策目标和力度低于2025年；短期股指或回调，关注中东局势、两会政策和市场情绪变化；资产方面，股指、国债、黑色、有色、贵金属短期震荡，谨慎观望，能化短期大涨，谨慎做多 [4] 股指 - 国内股市受化工等板块带动短期上涨，但2月制造业PMI降、经济景气放缓，政策目标和力度低，市场聚焦中东风险，短期情绪降温、股指或回调，操作短期谨慎观望 [5] 贵金属 - 上周五夜盘整体涨，沪金主力合约收至1151.16元/克涨0.89%，沪银主力合约收至21692元/千克涨2.39%，现货黄金涨1.84%报5174.59美元/盎司，现货白银涨2.52%报84.33美元/盎司；但能源价涨使通胀预期升、美元指数涨压制贵金属，短期震荡，操作短期谨慎做多 [6] 黑色金属 - **钢材**：上周五现货持平、盘面小反弹、成交低位，中东局势推高原油等，国内政策平稳但钢材需求弱，上周表观消费回升但库存超2025年高点，供应产量小回升、铁水产量因两会限产回落，后续供应仍高位，关注库存见顶及去化，短期区间震荡思路对待 [7][8] - **铁矿石**：上周五期现货价格反弹，上周铁水日产量环比降约5.6万吨因两会限产，钢厂有利润生产积极，关注复产进程；供应本周全球发运量环比升20万吨、到港量降91万吨且近今年低位，处于供应淡季，建议区间震荡思路对待 [8] - **硅锰/硅铁**：上周五现货持平、盘面偏强，南非锰矿出口受限和动力煤价反弹提振硅锰市场，硅锰6517北方价5600 - 5700元/吨、南方价5720 - 5770元/吨，锰矿价格偏强；硅锰开工率35.84%较上周增0.27%、日均产量增360吨；硅铁主产区72硅铁5250 - 5350元/吨、75硅铁5750 - 5850元/吨，贸易商谨慎、备货意愿尚可，主产区开工率受成本压制、产量低位，开工率28.35%环比持平、日均产量持平；预计盘面价格以反弹思路对待 [9] 有色新能源 - **铜**：2026年GDP增速目标4.5 - 5%为新低，刺激温和经济托底，中东冲突和美国经济数据使降息预期降；旺季需求待检验，因硫酸和金银价高，精炼铜产量处历史同期最高，3月预计达120万吨；国内外库存累积，国内社会库存57.4万吨，LME库存28.43万吨，Comex库存降，长期供应紧张但短期不缺货 [10] - **铝**：上周五隔夜弱因伊朗军方表态和两会经济目标，白盘修复；冲突无缓和迹象预计支撑铝价，但消息反复情绪波动大；中期走势谨慎，因欧洲冶炼厂重启和国内产量高位 [11] - **锌**：2026年锌精矿供应预计增30 - 40万吨，国内冶炼产能扩张、产量高位，海外2026年复产；需求端难乐观，库存季节性累库，国内高位、伦锌10万吨附近，压力较前期增加 [12] - **铅**：2026年全球精炼铅市场供应过剩扩大，供需宽松，铅价宽幅震荡偏弱；中短期产量高位，需求受政策透支且旺季转淡季，原生铅社会库存增加后本周降0.19万吨至6.71万吨，仍超往年同期，LME铅库存高位 [12] - **镍**：截至3月6日，LME镍库存287550吨远高于近年同期，国内库存自2025年9月加速累库；印尼2026年RKAB配额降至2.6亿湿吨，一季度正常生产；镍价下方支撑强，但上行动力和空间受基本面限制 [13] - **锡**：供应端云南江西开工率季节性回升至57.99%，缅甸佤邦将复产；需求端行业分化，集成电路高增，传统行业消费电子、光伏、新能源汽车、家电等不佳；价格下滑后成交好转，社会库存降206吨至13250吨，LME库存增225吨至7775吨为两年最高；实质基本面变动不大，情绪退潮价格回落，短线偏弱运行 [14] - **碳酸锂**：周度产量22590吨周环增3.5%，开工率51.5%，3月排产10.64万吨环比涨28%；社会库存99373吨环比减720吨，下游补库、贸易商去库、冶炼厂库存低位，供需双旺、去库持续；中东冲突使美元走强压制商品，津巴布韦禁令利多消化，上行驱动不足，预期偏弱震荡，谨慎观望 [15] - **工业硅**：周度产量7.24万吨周环增3.5%，开炉数量204台环比增18台、开炉率25%；社会库存55.3万吨周环比减0.7万吨，高位平稳；供需双弱、产能过剩、库存高位，贴近成本定价，成本随焦煤区间行情，关注成本支撑；有新疆大厂电费上调传闻和焦煤价上行，预计偏强震荡 [15][16] - **多晶硅**：2月产量8.2万吨环比降12.3%、同比降8.48%，开工率28.85%，预计3月排产9.23万吨环比涨12.56%；硅片和电池片价格降、组件价格涨，光伏下游开工率提升；库存33.03万吨持续高位累积，仓单数量上升、现货报价松动；硅料收储和出口退税政策利空，盘面回归成本定价，预期价格弱势震荡，空单谨慎持有 [16] 能源化工 - **原油**：美以打击伊朗，霍尔木兹海峡断航，海运费高，伊拉克等减产，市场对海峡停运长期化有共识，后期中东生产减量，油价大概率走强；注意美军进驻、俄罗斯制裁油解禁等情况，油价或大幅波动，短期可用看跌期权保护 [17] - **沥青**：油价上行，沥青跟随走强；美国或放制裁油浮仓缓解原料价格压力；社库小累积、厂库去化，总库存低，累库压力有限支撑沥青；短期需求无起色，利润压缩，炼厂供应受压制，绝对价跟随原油，关注伊朗局势 [17] - **PX**：原油价涨，PX跟随上行；终端开工反弹、订单起色，炼厂降开工推升石脑油价格，部分PX装置开工降低，外盘价至1074美金，对石脑油价差缩至280美金，后期跟涨原油，短期偏强运行 [18] - **PTA**：原油价涨带动能化品种，PTA持仓量增、资金多配，跟随原油偏强，亚洲炼厂降负使原料价升、PTA走强、基差上行，下游产销超100%；但下游开工未完全恢复、利润挤压，有负反馈风险，关注3月订单、囤库和原油波动 [18] - **乙二醇**：油价带动聚酯品种上涨，但港口显性库存超100万吨至3年新高，工厂库存上行，合成气制负荷上升，投产压力大，资金配置有限，跟涨幅度或不及PTA，短期偏强运行 [18] - **短纤**：原油价高，短纤跟随能化板块偏强；下游开工回归、订单增加，短纤开工升高，库存前期去化后近期累积，需观察旺季订单增量，跟随PTA等偏强，原料随原油高位，偏强格局不变 [19][20] - **甲醇**：市场矛盾是美伊冲突使国际甲醇紧张、中国进口下降，国产装置利润高、生产积极性提升；需求平稳，预计库存加速去化，价格偏强；但上行挤压下游利润，警惕停车风险，关注伊以冲突 [20] - **PP**：节后下游补库、需求支撑，地缘冲突引发供应担忧，下游买涨情绪高、库存下降；原油坚挺但冲突不确定，聚丙烯虽走强但警惕局势变动冲高回落，关注地缘政治 [20] - **LLDPE**：下游需求回升、补库积极，上游开工稳定，油制利润压缩但无停车风险，节后库存去化，供需好转；原油有地缘溢价，成本支撑强，聚乙烯有走强可能，警惕原油异常波动 [20] - **尿素**：供应压力大，日产超22万吨，复产及新增产能预期强；需求端返青肥尾声、农业采购弱，工业需求难对冲缺口，出口政策未松动，限价政策制约上行空间，预计行情区间窄幅波动 [21] 农产品 - **美豆**：隔夜CBOT市场05月大豆收1179跌9.5或0.81%；地缘冲突使粮食安全和原油风险溢价抬升，支撑美豆在南美丰产压力下的回调行情 [22] - **豆菜粕**：油厂3月船期大豆采购基本完成，05合约豆粕成本锚定CBOT大豆期价，随美豆阶段性走强；但国内高库存、弱需求压制，豆粕现货购销淡、基差走弱；菜粕短期油厂低库存、旺季刚需挺价，随进口菜籽到港增多，供需转宽松加剧盘面波动 [22] - **油脂**：中东局势使原油恐惧溢价难回归，油价上涨提升生物柴油竞争力，油脂获多头驱动；国际豆棕价差扩大，棕榈油出口好且3月处增产初期，供需紧缩、库存去化，基本面和政策支撑增强，或有阶段性多头行情；国内豆菜油供需宽松、基差弱，受棕榈油提振有望同步走强 [23] - **玉米**：价格涨势放缓但看涨心态多，东北和华北现货偏强；深加工企业库存低有补库需求，贸易商建库意愿增强；供应方面进口大麦3月到港或替代玉米，政策性粮源投放预期增强，限制多头风险偏好 [24] - **生猪**：供需宽松压力难改，养殖利润亏损倒逼产能出清，相关部门开会；3月行情磨底，市场增重预期、屠企分割入库意愿、二次育肥进场预期均弱，大反弹预期不强 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前黑色系基本面较节前预期明显偏弱，短期核心矛盾在于库存消化与需求验证，旺季真实需求确认前价格难趋势反转，大概率区间震荡偏弱运行；铁矿石短期价格震荡运行；锰硅、硅铁在美伊局势缓和前可寻找短期反弹机会；焦煤短期震荡或震荡小幅反弹，中长期乐观；工业硅预计价格震荡运行；多晶硅预计价格继续承压运行；玻璃主力合约参考区间1070 - 1130元/吨；纯碱3月价格随煤化工板块波动，主力合约参考区间1230 - 1315元/吨 [3][5][8][15][18][19][22][24] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 螺纹钢主力合约下午收盘价3088元/吨，较上一交易日涨13元/吨（0.422%），注册仓单16646吨，环比增7318吨，持仓量179.87万手，环比减38543手；天津汇总价3120元/吨，上海汇总价3190元/吨，环比均不变。热轧板卷主力合约收盘价3230元/吨，较上一交易日涨21元/吨（0.654%），注册仓单472215吨，环比不变，持仓量139.88万手，环比减31275手；乐从汇总价3240元/吨，上海汇总价3230元/吨，环比均不变 [2] 策略观点 宏观上政策对钢材需求有中期托底但增量拉动有限；基本面热卷需求回落、库存累积，螺纹钢供需同步回升但库存累积快；短期核心矛盾是库存消化与需求验证，价格预计区间震荡偏弱运行，关注工地复工率等指标变化 [3] 铁矿石 行情资讯 上周五铁矿石主力合约（I2605）收至772.00元/吨，涨跌幅+1.71 %（+13.00），持仓变化-10515手，变化至48.83万手，加权持仓量88.83万手；现货青岛港PB粉764元/湿吨，折盘面基差38.93元/吨，基差率4.80% [4] 策略观点 供给上海外矿石发运高位小幅波动，近端到港量降；需求端日均铁水产量降，钢厂盈利率下滑；库存端港口库存持平，钢厂库存去化；短期价格震荡运行 [5] 锰硅、硅铁 行情资讯 3月6日，锰硅主力（SM605合约）收盘报6130元/吨，涨0.62%，天津现货报价5900元/吨，折盘面6090，贴水盘面40元/吨；硅铁主力（SF605合约）收盘报5868元/吨，涨0.69%，天津现货报价6200元/吨，升水盘面332元/吨。上周锰硅盘面价格反弹后高位震荡，周度涨幅106元/吨或+1.76%；硅铁盘面价格延续反弹，周度涨幅146元/吨或+2.54% [7] 策略观点 美伊局势升级带动商品多头情绪，短期空头操作不合适，可寻找锰硅、硅铁短期反弹机会；锰硅供需格局不理想但大多已计入价格，硅铁基本面良好；未来行情受黑色板块和市场情绪、锰矿成本及硅铁供给收缩影响 [8][9] 焦煤、焦炭 行情资讯 3月6日，焦煤主力（JM2605合约）收盘报1123.0元/吨，涨1.58%，山西低硫主焦报价1468元/吨，折盘面仓单价1275.5元/吨，升水盘面152.5元/吨；焦炭主力（J2605合约）收盘报1695.5元/吨，涨1.13%，日照港准一级湿熄焦报价1470元/吨，折盘面仓单价1725.5元/吨，升水盘面30元/吨。焦煤3月小幅反弹，上周周度涨幅34元/吨或+3.06%；焦炭3月向上小幅反弹，上周周度涨幅61元/吨或+3.71% [11][12][13] 策略观点 美伊局势和两会事件略偏利多焦煤；当前双焦下游去库、上游累库，供给有边际压力；短期价格震荡或震荡小幅反弹，中长期乐观，更看好6 - 10月 [14][15] 工业硅、多晶硅 行情资讯 上周五工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8690元/吨，涨1.46%（+125），加权合约持仓变化-7727手，变化至385766手；华东不通氧553市场报价9100元/吨，421市场报价9550元/吨，环比均持平。上周五多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报41115元/吨，跌2.76%（-1165），加权合约持仓变化-757手，变化至57752手；SMM口径N型颗粒硅、致密料、复投料平均价环比均持平 [17][19] 策略观点 工业硅3月供需双增但库存去化难，价格预计震荡运行；多晶硅3月供需双增但库存去化有限，现货价格下移，盘面预计承压运行 [18][19] 玻璃、纯碱 行情资讯 周五玻璃主力合约收1055元/吨，涨1.64%（+17），华北大板报价1050元，华中报价1090元，环比均不变；03月05日浮法玻璃样本企业周度库存7963.7万箱，环比增362.90万箱（+4.77%）。周五纯碱主力合约收1225元/吨，涨1.83%（+22），沙河重碱报价1210元，较前日增27；03月05日纯碱样本企业周度库存194.72万吨，环比增5.28万吨（+4.77%） [21][23] 策略观点 玻璃深加工企业需求好转但经销商拿货意愿不强，政策有支持空间，主力合约参考区间1070 - 1130元/吨；纯碱市场观望浓，需求释放慢、厂库累库，成本支撑增强，价格随煤化工板块波动，主力合约参考区间1230 - 1315元/吨 [22][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求端铁矿石需求持续复苏，节后钢厂复产但开工提升空间有限，海外印度需求增长，日韩及欧洲回暖，美国关税政策及地缘冲突带来不确定性 [3][53] - 供应端整体趋于宽松，澳洲、巴西发运恢复，新项目增量释放，国内矿山复产，港口库存高位，供应压力持续 [3][53] - 未来一个月铁水上升支撑矿价，供应压力持续，需求有恢复但海外有风险，预计矿价震荡反弹，区间700 - 850元/吨，需关注政策和限产情况 [3][53] 各目录总结 行情回顾 - 2月铁矿石行情震荡下行，受宏观和基本面影响矿价下跌，3月初期价震荡企稳，现货市场走弱，需求端恢复慢，港口库存累库 [7] 基本面分析 节后铁水进入上升周期 - 2月高炉生产先检修后复产，247家钢厂高炉开工率、产能利用率和日均铁水产量回升，但钢厂利润不佳，过半企业亏损 [9] - 海外方面美国关税政策和中东局势增添变数，今年海外铁矿石需求小幅增长，印度是主要增长动力，部分国家产量回暖但需求分化 [10] 外矿供应预计回暖 - 2月海外铁矿石发运先降后增，受飓风和假期影响整体偏低，全球发运量同比增14%，澳巴主流矿发运表现突出 [22] - 3月海外供应预计回暖，澳洲飓风影响减弱，巴西雨季渐退，新项目增量释放，全球供应趋松 [22] 铁矿石港口库存 - 2月港口铁矿库存延续高库存累库趋势，45港库存达1.71亿吨，处于过去6年最高水平，高库存压制现货价格，反映供需宽松 [32] 钢厂库存情况 - 钢厂目前整体库存中等偏低，节后按需补库，疏港量低于去年同期，多持观望态度，低库存下复产加速或释放刚需补库，但高港口库存制约上行空间 [44] 国内矿山生产情况 - 2026年初国内铁矿石生产平稳，1月产量同环比增加，2月受春节影响小幅回落，2月全国433家矿山企业铁精粉产量环比微增1.5%，同比略降0.2% [46][47] - 3月预计国产矿产量将恢复性增长，环比有望增加200万吨以上，实现同比小幅增长 [47] 海运费情况 - 3月初霍尔木兹海峡局势紧张推高油轮运费，铁矿石海运费大幅反弹，澳大利亚丹皮尔至青岛航线运价月环比上涨32%，巴西图巴朗至青岛航线上涨11%，对进口矿价形成支撑 [50] 行情展望 - 需求端铁矿石需求持续复苏，但钢厂开工提升空间有限，海外需求有不确定性 [53] - 供应端整体趋于宽松，港口库存高位，供应压力持续 [53] - 预计未来一个月矿价震荡反弹，区间700 - 850元/吨，需关注政策和限产情况 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 展望3月，供应方面，2月受澳洲气旋扰动影响海外矿石发运环比下滑，三月天气影响减弱预计发货量环比小幅回升且总量处于季节性相对高位，受发运节奏影响2月到港量延续降势往后或环比提升；需求方面，2月铁水呈复产态势，3月受限产影响月初铁水产量明显下滑下半月或加速回升；库存方面，港口库存仍处在同期高位，结构性矛盾同时存在，BHP谈判仍然存在扰动；海外方面，中东冲突波及大宗商品市场，波动风险加大，冲突持续可能提升运费成本；整体看，高库存总量与供给宽松预期对铁矿石价格高度存在压制，同时前期铁水复产进度尚可，BHP合同谈判问题仍待观察，预计价格震荡运行[11][14] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 供应：2月全球铁矿石发运周均值2971.7万吨，环比降107.78万吨；19港口径澳洲发往中国周均值1391.9万吨，较上月降105.24万吨；巴西发运量周均值672万吨，较上月升22.50万吨；45港到港量周均值2269.65万吨，较上月环比降400.59万吨[11] - 需求：2月国内日均铁水产量230.67万吨，较上月升2.25万吨[11] - 库存：2月末，全国45个港口进口铁矿库存17091.96万吨，较上月末升69.7万吨；45港铁矿石日均疏港量周均值330.25万吨，较上月升7.97万吨；钢厂进口铁矿石日耗周均值285.50万吨，较上月升3.77万吨[11] 期现市场 - 价差：2月末，PB - 超特粉价差111元/吨，月环比降3.0元/吨；卡粉 - PB粉价差131元/吨，月环比升41.0元/吨；卡粉 - 金布巴粉价差187元/吨，月环比升38.0元/吨；(卡粉 + 超特粉)/2 - PB粉价差10元/吨，月环比升22.0元/吨[19][22] - 入料配比、废钢：2月末，球团入炉配比14.3%，较上月末降0.42百分点；块矿入炉配比12.41%，较上月末降0.04个百分点；烧结矿入炉配比73.3%，较上月末升0.47个百分点；唐山废钢价格2165元/吨，较上月末无变化；张家港废钢价格2160元/吨，较上月末升30元/吨[25] - 利润：2月末，钢厂盈利率39.83%，较上月末升0.44个百分点[28] 库存 - 2月末，全国45个港口进口铁矿库存17091.96万吨，较上月末升69.7万吨；球团364.73万吨，较上月末降44.58万吨；港口库存铁精粉1567.26万吨，较上月末升8.1万吨；港口库存块矿1964.57万吨，较上月末降197.54万吨；澳洲矿港口库存8087.64万吨，较上月末升288.45万吨；巴西矿港口库存5329.1万吨，较上月末降254.87万吨；钢厂进口铁矿石库存9085.1万吨，较上月末降883.49万吨[35][38][41][45] 供给端 - 2月，19港口径澳洲发往中国周均值1391.9万吨，较上月降105.24万吨；巴西发运量周均值672万吨，较上月升22.50万吨[51] - 2月，力拓发运量周均值560.35万吨，较上月环比降33.01万吨；必和必拓发运量周均值505.50万吨，较上月环比降50.18万吨[54] - 2月，淡水河谷发运周均值482.65万吨，较上月环比降2.77万吨；FMG发运周均值344.48万吨，较上月环比降43.19万吨[57] - 2月，45港到港量周均值2269.65万吨，较上月环比降400.59万吨；12月中国非澳巴铁矿石进口量2192.78万吨，月环比升292.36万吨[60] - 2月末，国产矿山产能利用率55.34%，较上月末降4.64个百分点；国产矿铁精粉日均产量43.24万吨，较上月末降3.63万吨[63] 需求端 - 2月国内日均铁水产量230.67万吨，较上月升2.25万吨；2月末，高炉产能利用率87.45%，较上月末升1.98个百分点[68] - 2月，45港铁矿石日均疏港量周均值330.25万吨，较上月升7.97万吨；钢厂进口铁矿石日耗周均值285.50万吨，较上月升3.77万吨[71] 基差 - 截至2月27日，测算铁矿石BRBF主力合约基差34.27元/吨，基差率4.37%[76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铁矿价格底部回升，矿端供应扰动预期再起，市场情绪面有所回升，但国内终端用钢需求难以看到增量预期，钢材出口增量可能下滑，铁水产量可能减量，预计矿价震荡运行 [4] - 交易策略方面，单边震荡运行，套利和期权均观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 逻辑上，周末美以联合对伊朗发动打击，地缘冲突加大影响全球大宗商品供应，但对国内铁矿石供应扰动较小；供应端主流矿山持续贡献较大增量，进口铁矿供应宽松格局延续；需求端国内固定资产投资增速同比持续负增长，上半年用钢可能减量，钢材出口增量或下滑，铁水产量可能减少 [4] 铁矿核心逻辑分析 - 全球铁矿发运量同比维持高增量，2026年至今周度均值3032万吨，同比增加12%（2900万吨），其中澳洲周度发运1718万吨，同比增加9.3%（1300万吨），巴西周度发运660万吨，同比增加4.9%（280万吨），主流矿山发运显著好于去年同期，上半年有望延续高增量 [7] - 非主流矿全球发运同比持续高位，2026年至今非澳巴矿周度发运均值654万吨，同比增加29%（1300万吨），澳洲非主流周度发运均值238万吨，同比增长7%（140万吨），巴西非主流发运周度均值175万吨，同比回落1%（10万吨） [9] - 进口铁矿港口总库存持续高位运行，本周进口铁矿港口库存环比小幅增加，钢厂库存小幅回落，国内进口铁矿总库存环比小幅回落，当前处于过去6年最高水平，供需宽松格局延续，难以看到季节性去库周期 [11] - 国内终端制造业用钢需求低位运行，2025年12月地产新开工、销售面积、基建投资、制造业投资增速同比下降，2026年至今国内铁水产量同比增加1%（150万吨），粗钢产量同比回落0.5%（100万吨），建材表需同比回落0.5%（30万吨），非建材表需同比增加0.6%（60万吨），国内粗钢消费量同比基本持平，上半年需求可能不及预期，铁矿石基本面弱化有望延续 [13] 铁矿基本面数据追踪 - 进口铁矿港口价格方面，涉及普氏铁矿价格指数、青岛港PB粉价格、青岛港卡粉价格、钢厂现金利润与高中低品粉价差等数据 [19] - 进口铁矿港口利润方面，展示了PB粉、卡粉、超特粉、金布巴、PB块、FMG进口利润数据 [21] - 华东主流钢厂利润方面，有华东螺纹现金利润、华东热卷现金利润、华东铁水成本（不含税）、华东热卷现金成本、华东钢坯成本（不含税）、华东螺纹现金成本等数据 [23] - 内外盘美金价差方面，包含SGX主力与DCE不同合约（折PB定价）的价差、华东铁水与再生钢铁（不含税）价差、新加坡铁矿对国内铁矿溢价率等数据 [25] - 铁矿主力基差和跨期价差方面，有最优交割品与不同合约基差、9/1价差、1/5价差、5/9价差等数据 [27] - 全球四大矿山发运方面，展示了力拓、VALE、BHP、FMG、CSN铁矿全球发运量及45港到港量数据 [29] - 进口铁矿港口库存方面，有粉矿、块矿、球团、非贸易、铁精粉、非澳巴等不同类型的进口铁矿港口库存数据 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 库存数据 - 港口总库存本期为17117.86，较上期增加25.90 [1] - 钢厂进口矿库存本期为9011.57，较上期减少73.53 [1] - 粗粉本期为13137.44，较上期减少57.96；块矿本期为1993.06，较上期增加28.49；球团本期为364.95，较上期增加0.22；精粉本期为1622.41，较上期增加55.15 [1] - 贸易矿本期为11360.21，较上期增加84.06；巴西矿本期为5320.4，较上期减少8.7；澳大利亚矿本期为8083.49，较上期减少4.15 [1] 供需数据 - 日均疏港量本期为311.08，较上期增加12.60 [1] - 钢厂进口矿日耗本期为280.85，较上期减少7.86 [1] - 到港量本期为2146.9，较上期减少5.50 [1] - 内矿铁精粉产量本期为38.39，较上期增加1.05 [1] - 日均铁水产量本期为227.59，较上期减少5.69 [1] - 钢厂开工率本期为77.71，较上期减少2.51 [1] - 产能利用率本期为85.32，较上期减少2.13 [1] - 钢厂盈利率本期为38.1，较上期减少3.50 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 螺纹、热卷市场整体处于供需双弱状态，产量、需求处于低位，库存从低位快速增加，下游需求将逐步启动，市场对今年需求预期偏弱，基本面预期偏悲观，期价在低位震荡，下方有较强支撑，当前估值低，下方空间有限，建议维持观望，谨慎交易 [1] - 铁矿石市场逐渐进入消费旺季，247家样本钢厂五大钢材品种产量持稳，铁水产量从低位反弹，市场关注春季消费需求恢复情况；供应端发运逐步回升至高位，到港量回落但港口库存创纪录高位；技术面上期价快速反弹，突破上方重要阻力位，中线下行趋势或结束，建议观望，以震荡思路对待，不可追涨杀跌，后市在期价震荡筑底过程中，可尝试逢低轻仓做多 [3] 各部分总结 螺纹、热卷 - 期现货价格：螺纹钢主力合约收盘价3071元/吨，较上日跌3元、0.10%，较上周跌5元、0.16%；热轧卷板主力合约收盘价3212元/吨，较上日跌7元、0.22%，较上周跌24元、0.74%等 [1] - 基差与价差：螺纹钢主力基差119元/吨，较上日增3元，较上周降15元；热轧卷板主力基差8元/吨，较上日降13元，较上周降6元等 [1] - 中厚板线材冷轧价格：线材市场价3590元/吨，较上日持平，较上周降30元、0.83%；普碳中板市场价3560元/吨，较上日持平，较上周涨10元、0.28%等 [1] - 钢坯及废钢价格：唐山钢坯价格2920元/吨，较上日涨10元、0.34%，较上周涨10元、0.34%；张家港废钢价格2160元/吨，较上日和上周均持平 [1] - 钢厂高炉生产及盈利情况：247家钢厂高炉开工率80.13%，较上周增0.60%；247家钢厂日均铁水量233.28万吨，较上周增2.79万吨、1.21%；盈利钢厂比例39.83%，较上周增1.30% [1] - 产量：全国建材钢厂螺纹钢产量165.10万吨，较上周降5.28万吨、3.10%；热卷产量309.61万吨，较上周降0.20万吨、0.06% [1] - 独立电弧炉钢厂开工情况：产能利用率21.01%，较上周降27.11%；开工率28.26%，较上周降29.07%；电炉钢厂螺纹钢产量68.66万吨，较上周增21.21万吨、44.70% [1] - 库存：五大品种社会库存1403.13万吨，较上周增107.38万吨、8.29%；螺纹社会库存637.75万吨，较上周增69.99万吨、12.33%等 [1] - 现货市场成交：全国建筑钢材成交量（7天移动均值，钢银）14.29万吨，较上日降2.53万吨、15.03%，较上周增0.55万吨、4.03%；线螺终端采购量（上海，周度）2500吨，较上周持平 [1] - 表观需求：五大品种表观需求662.5万吨，较上周增126.86万吨、23.68%；螺纹社会库存80.54万吨，较上周增39.38万吨、95.68%等 [1] - 期货仓单：螺纹注册仓单数量22828吨，较上日持平，较上周降10269吨；热卷注册仓单数量444294吨，较上日增10596吨，较上周增94389吨 [1] 铁矿石 - 期现货价格：麦克粉（青岛港）748元/湿吨，较上日涨5元、0.67%，较上周涨5元、0.67%；DCE铁矿石主力合约结算价759元/干吨，较上日涨7.0元、0.93%，较上周涨10.5元、1.40%等 [4] - 基差及期货月间价差：DCE铁矿石期货9 - 1价差15元/干吨，较上日涨1.5元、4.0%；DCE铁矿石期货1 - 5价差 - 38元/干吨，较上日降5.5元、 - 10.0% [4] - 品种价差：PB - 超特粉（日照港）111元/吨，较上日降1元、 - 0.89%，较上周持平；普氏65% - 62%为15.3美元/干吨，较上日持平，较上周涨0.45 [4] - 海外铁矿石发货量：澳大利亚铁矿石发货量1667.4万吨，较上周降135.7万吨、 - 7.53%；巴西铁矿石发货量637.2万吨，较上周增39.9万吨、6.68% [4] - 海运费与汇率：BCI运价：西澳 - 青岛11.03美元/吨，较上日降0.37美元、 - 3.25%，较上周涨1.18美元、11.98%；美元兑人民币即期6.9125，较上日涨0.0174、0.25%，较上周涨0.0625、0.91% [4] - 铁矿石到港量与疏港量：北方六港到货量合计1032.8万吨，较上周增5.1万吨、0.50%；日均疏港量（45港口合计）313.53万吨，较上周降53.64万吨、 - 14.61% [4] - 铁矿石库存：港口库存合计17091.96万吨，较上周增145.64万吨、0.86%；港口贸易矿库存11711.65万吨，较上周增105.72万吨、0.91%等 [4] - 国内部分矿山铁矿石产量：全国样本矿山铁精粉产量（186座）43.24万吨/日，较上周降2.10万吨、 - 4.63% [4] - 期货仓单：数量2600手，较上日降500手，较上周降300手 [4] 产业资讯 - 2026年全国重要会议期间企业3月4 - 11日执行阶段性减排管控，截至3月5日23家样本钢企89座高炉新增检修7座，新增检修容积10680m³，日均影响铁水产量约2.73万吨，唐山钢企高炉共计检修20座，日均铁水影响量约6.32万吨，部分钢企高炉计划7日左右开始检修 [6] - 本周Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为82.3%，环比增14.1%，原煤日均产量182.9万吨，环比增31.3万吨，原煤库存552.9万吨，环比增15.7万吨 [6] - “十五五”规划纲要草案提出推动房地产高质量发展，加快构建房地产发展新模式，健全住房制度，完善住房保障体系，推动房地产市场平稳健康发展 [6] - 截至3月5日当周，螺纹产量173.31万吨，增幅为4.97%；螺纹厂库237.93万吨，增幅2.19%；螺纹社库637.75万吨，增幅12.33%；螺纹表需98.23万吨，增幅21.96%，本周螺纹钢总库存为875.68万吨，上周为800.6万吨，本周累库75.08万吨，上周累库84.56万吨 [7] - 中国国有铁矿石采购商扩大对必和必拓新海运铁矿石货物的采购限制 [8] - 本周Mysteel调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利17元/吨；山西准一级焦平均盈利48元/吨，山东准一级焦平均盈利75元/吨，内蒙二级焦平均盈利 - 34元/吨，河北准一级焦平均盈利66元/吨 [8] - 截止到3月5日，全国浮法玻璃样本企业总库存7963.7万重箱，环比续增362.9万重箱或4.77%，同比增加14.51%，继续逼近3年高位，折库存天数35.3天，较上期增加1.5天，各区域库存全面增加 [8]