800G光模块行业前景 - 2026年将成为800G光模块主导年份，预计销量达3700万只（同比增长85%）[3][5] - 超过90%的800G需求来自海外云服务提供商（CSP），二线供应商市场份额将提升[3][13] - 1.6T以太网交换机部署放缓，2025-26年需求预测从230万/1200万只下调至200万/500万只[5][9] - 800G光模块和Tomahawk5交换机将成为主流解决方案，替换周期持续至2027年[5][7][8] 行业驱动因素 - ASIC网络层数增加导致光模块搭载率提升[7][8] - 海外云基础设施从100G/200G/400G升级至800G，升级周期持续1-2年[7][8] - 中东国家AI基础设施需求可能成为2026年1.6T需求的催化剂[9][18] 主要公司分析 新易盛 - 2026年800G预计占其销售额的75%，毛利率达48.7%（高于同行30%平均水平）[15][16] - 硅光技术迁移有助于保持高毛利率并获取更多激光供应[16] - 有望拓展谷歌等新客户，市场份额增长预期稳固[16] 中际旭创 - 2025-2027年800G出货量预测分别为800万/1480万/1850万只，1.6T出货量分别为80万/200万/400万只[17] - 硅光迁移（2025年超50%）和研发优势有助于保持市场份额[17][18] - 自行设计硅光组件降低成本，海外竞争对手依赖外部设计商[18] 苏州太辰光 - 1.6T需求疲软可能拖累2025-26年业绩，但800G光引擎新客户可能抵消影响[20][21] - 无源光组件销售将受益于2026年800G行业出货量快速增长[20][21] 客户与供应链 - 美国云服务提供商（亚马逊、谷歌、Meta、微软等）主要供应商包括中际旭创、新易盛、Coherent等[14] - 一线供应商供应不足将推动更多二线供应商进入供应链[13][14]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入238.62亿元，同比增长122.64%，归母净利润51.71亿元，同比增长137.93% [2] - 2025年Q1公司实现营业收入66.74亿元，同比增长37.82%，归母净利润15.83亿元，同比增长56.83% [2] - 25Q1海外800G出货量同比和环比均有明显增长，400G出货增长暂时有所下降 [3] AI产业高景气度驱动 - 2024年AI发展和光模块景气度延伸，头部AI客户800G大规模部署，下半年CSP客户也开始对400G进行大规模部署 [3] - 公司在400G和800G方面均取得出货量新高，1.6T光模块和800G硅光模块的研发、送测、客户认证取得重要进展 [3] - 2024年公司继续提升海外产能，形成在海外大规模出货与交付能力 [3] 国内市场机遇 - 24年H2国内头部互联网厂商加大算力基础设施投入，25年初头部互联网厂商招标相较往年明显增长，主要是400G光模块，同时加快800G光模块导入 [4] - 公司专门子公司负责国内市场开拓，提供400G、800G和硅光等方案，2025年招标取得明显优势，预计国内订单和收入将加速增长 [4] 1.6T产品发展前景 - 25Q1公司1.6T产品出货低于预期，但预计二季度到三季度逐步起量 [5] - 2026年1.6T产品需求将比2025年有较大提升，AI大客户和CSP客户的以太网技术升级将推动1.6T配套部署 [5] - 公司作为1.6T光模块产品领先供应商，将深度受益于1.6T时代的开启 [5]

市场表现 - 5月16日午后科创200、中证2000、科创100等主要指数领涨A股 [1] - 汽车、机械设备、通信等行业涨幅居前 [1] - PEEK材料、一体化压铸、工业母机、小米汽车、华为汽车、光模块CPO等概念指数盘中活跃 [1] - 云计算50ETF（516630）午后震荡上行，持仓股中中际旭创、天下秀、新易盛、拓维信息、云赛智联等涨幅居前 [1] 光模块行业动态 - 2025Q1我国光模块出口总额同比增长4.3% [1] - Cignal AI预计2025年数据中心光器件市场将增长超60%，主要得益于400G和800G产品持续放量 [1] - 运营商将于2025H2开始向1.6T光模块和800ZR相干模块大规模过渡 [1] - 800G数据中心光模块将成为2025年市场增长最快的领域 [1] 云计算50ETF产品特性 - 云计算50ETF（516630）AI算力含量较高，覆盖光模块&光器件、算力租赁（IDC）、数据储存、服务器、液冷等算力基建概念板块 [2] - 云计算指数（930851）的Deepseek概念股含量为42.9% [2] - 云计算50ETF（516630）管理费率0.15%，托管费率0.05%，合计费率0.2%，为全市场同类产品最低费率水平 [2] 行业展望 - 头部云厂商2025年资本开支展望乐观 [1] - AI发展推动大型数据中心建设，拉动光器件产品需求持续稳定增长 [1] - 中美贸易摩擦背景下国产替代逻辑加强，业绩弹性较大 [1]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 通信行业重仓占比有所下滑，2025Q1末SW通信行业重仓占比为2.77%，行业排名第13位，环比下滑0.97pct [3] - 从细分板块来看，运营商、IDC板块市值占比持续上升，其他板块出现不同程度下滑 [3] - AI浪潮持续演进，关注算力相关全产业链投资机会，AI发展带动各环节发展，下游应用场景丰富将提升相关公司业绩 [3] 根据相关目录分别进行总结 通信行业重仓市值占比有所下滑 - 通信重仓市值比有所下滑，2025Q1末基金资产配置中债券及股票市值占比提升，现金占比下滑，通信行业重仓市值占比下滑 [7][8] - 通信板块基金重仓市值环比下滑，2025Q1末基金重仓股票总市值达3.02万亿元，环比提升2.35%，SW通信行业重仓市值为838.59亿元，环比-24.27% [9] - 通信行业前十大重仓股中，中国联通、新易盛位列前两名，子行业主要为设备商、运营商、光模块、光纤光缆 [14][15] - 运营商、IDC板块市值占比持续上升，其他板块出现不同程度下滑，2025Q1末运营商板块重仓市值占比为0.48%，环比+0.01pct；IDC板块重仓市值占比为0.11%，环比+0.05pct [17][19] AI浪潮持续演进，带动通信行业景气上行，IDC板块加仓幅度明显 - 通信细分板块2025Q1基金持仓情况一览，各细分板块持仓情况不同，如运营商、设备商、光模块等板块均有具体持仓数据 [22][23][24] - 运营商、设备商板块，2025Q1末运营商板块基金持仓总市值为331.12亿元，环比+5.20%；设备商板块基金重仓总市值为115.85亿元，环比-32.90% [26][27] - 光模块板块，2025Q1末基金持仓总市值约为269.41亿元，环比-46.72%，新易盛持股总市值最高 [28] - 光模块市场空间广阔，数通市场成为核心驱动力，全球光模块市场规模将在2026年达到176亿美元，2021 - 2026年CAGR=13.85%，数通市场占比将提升 [30] - IDC板块，2025Q1末基金持仓总市值约为74.79亿元，环比+91.46%，润泽科技持股总市值最高 [37] - 物/车联网及模组板块，2025Q1末基金持仓总市值约10.88亿元，环比+10.13%，移远通信持股总市值最高 [39] - 控制器板块，2025Q1末基金持仓总市值约为62.93亿元，环比-18.02%，麦格米特持股总市值最高 [41] - 电动化智能化持续演进带动域控制器行业不断拓展，2023年中国市场搭载车联网功能的新车渗透率约66%，预计2025年达75%以上 [43] - PCB板块，2025Q1末基金持仓总市值约为208.32亿元，环比-34.89%，胜宏科技持股总市值最高 [49] - 工业互联网板块，2025Q1末基金持仓总市值约为25.23亿元，环比-35.92%，工业富联持股总市值最高 [51][52] - 卫星互联网板块，2025Q1末基金持仓总市值约为29.17亿元，环比+4.36%，海格通信持股总市值最高 [53] - 铜连接板块，2025Q1末基金持仓总市值约为364.88亿元，环比-14.50%，立讯精密持股总市值最高 [55] 相关标的 - 涉及运营商/国资云、主设备商&服务器、光模块、IDC等多个领域的相关标的 [59]

中美经贸会谈联合声明影响分析 - 中美双方取消91%的加征关税和反制关税 并暂停24%的"对等关税"90天 大幅降低双边关税水平 [2] - 政策转向迅速激活市场 电子元器件 跨境物流 外贸企业等产业链各环节快速响应 [4] - 华强北电子市场迅速回暖 CPU等芯片价格显著下降 部分型号价格"腰斩" 英特尔至强E5-4650V2处理器价格从65元跌至35元 [4] 行业反应与市场变化 - 跨境物流企业接到大量重启订单咨询 有美国客户要求尽快发运积压的9个集装箱货物 [2] - 海运市场可能出现"抢运潮" 即期运价预计上涨 但难以达到去年同期高位 [6][7] - 空运需求预计回升 美线空运价格曾跌至20元/公斤 包机业务基本取消 [7] 企业应对策略差异 - 部分企业采取保守策略 因生产周期长和未来政策不确定性 不急于大幅调整 [9] - 跨境电商通过海外仓布局缓冲关税影响 乐能创新美国库存可支撑5-6个月销售 [9] - 医疗设备企业迈瑞医疗表示北美业务占比小 已进行前瞻性调整 [10] 行业差异化影响 - 光模块行业受关税影响较小 4月起已获豁免 联合声明仅增强稳定性 [11] - 光伏行业受益于贸易环境改善 但组件主要依赖东南亚和美国本土供应 直接影响有限 [11] - 美国零售 服装 玩具等行业欢迎政策 但指出剩余关税仍过高 玩具行业利润受挤压 [12]

中美关税调整对贸易的影响 - 中美双方取消91%的加征关税和反制关税，并暂停24%的"对等关税"及反制关税90天，显著改善双边贸易环境 [2] - 跨境物流公司反馈美国客户要求尽快发货，此前积压的9个集装箱产品被要求紧急处理 [2] - 深圳华强北电子市场迅速恢复繁忙，CPU等芯片价格大幅下跌，部分型号价格"腰斩"，如英特尔至强E5-4650V2处理器从65元跌至35元 [3] 行业反应与市场动态 - 外向型企业迅速重启因关税暂停的订单，智能穿戴产品出口企业接到美国客户紧急发货要求 [4] - 跨境物流行业预计90天窗口期将引发"抢运潮"，海运运力需求反弹可能导致即期海运费率上涨 [5] - 国际货运平台Freightos指出，4月中美海运量下降但运力削减22%，未来可能出现集装箱短缺 [5] - 空运市场此前因高关税运价跌至20元/公斤，预计需求将回升 [5] 企业策略与行业差异 - 部分企业如按摩仪跨境电商采取保守策略，因备货周期长且担忧90天后政策变化 [7] - 深圳乐能创新技术利用海外仓库存缓冲，可支撑5-6个月销售 [7] - 迈瑞医疗表示北美业务占比小，已提前调整布局 [8] - 光模块行业中际旭创称关税调整对其无实质影响，因行业此前已获豁免 [8] 光伏与零售行业反馈 - 晶科能源认为关税缓和有利于光伏产品海外贸易稳定，沙特10GW项目按计划推进 [8] - 阿特斯指出光伏组件主要依赖东南亚和美国本土供应，受关税调整影响较小 [9] - 美国零售联合会、服装和鞋类协会欢迎关税调整，但强调剩余关税压力及长期政策不确定性 [9] - 美国玩具协会称关税虽下降但仍对利润微薄的行业过高 [10]

市场表现 - A股光模块为代表的英伟达产业链普遍走强，创业板人工智能指数涨2%，博创科技大涨超10%，首都在线、新易盛涨逾7%，联特科技、铜牛信息、中际旭创等多股跟涨逾3% [1] - 创业板人工智能ETF华宝（159363）场内涨逾2%，实时成交额超3300万元 [1] - 截至5月13日，创业板人工智能指数由4月8日低点累计涨超20%，跑赢创业板指（+14.11%）、中证人工智能主题指数（+13.1%）等同类指数 [2][3] 行业动态 - 英伟达隔夜美股大涨5.63%，CEO黄仁勋宣布向沙特公司销售超1.8万枚AI芯片，带动全球AI产业链情绪 [4] - 国内算力龙头新易盛自4月9日低点反弹超64%，政策与需求共振推动AI云基建需求高增长 [4] - 光模块行业短期供应紧缺，大模型"军备竞赛"加剧供需矛盾，中长期AI应用（如具身智能）空间巨大 [5] 指数与ETF - 创业板人工智能指数2020-2024年年度涨幅分别为20.1%、17.57%、-34.52%、47.83%、38.44% [3][5] - 创业板人工智能ETF华宝（159363）覆盖算力硬件、软件及AI应用全产业链，重点布局光模块龙头及算力基建、AIDC等赛道 [5] 个股表现 - 博创科技区间涨幅11.48%，首都在线涨7.35%，新易盛涨6.90%，联特科技涨5.43%，中际旭创涨4.81% [2] - 新易盛近10日涨幅30.17%，首都在线涨18.74%，联特科技涨19.90% [2]

上市公司2024年度业绩概览 - 截至5月7日，沪、深、北交易所共5412家上市公司披露2024年报，全市场营收达71.98万亿元，近六成公司实现营收正增长 [1] - 创业板、科创板公司营收增速领先，沪深主板公司净利润指标保持韧性 [1] - 多家上市公司在业绩说明会中提及2025年将聚焦全球化布局、数智化转型及多元化发展，人工智能成为高频热词 [1] 光伏行业展望 - 晶科能源预计2025年全球光伏装机需求同比增10%以上，增量主要来自中东非、亚太等新兴市场 [2] - 天合光能认为光伏产业链价格已触底，终端需求持续释放，2025年全球市场需求将保持增长，新兴市场增速更快 [2] 白酒行业调整与策略 - 贵州茅台指出白酒行业正从无序向有序调整，市场份额向头部集中，公司进入高质量发展换挡期，2025年收入增长目标为9% [3] - 五粮液强调国家提振消费政策支撑行业转型，2025年定位"营销执行提升年"，以变应变巩固稳健发展 [3] 新技术驱动产业变革 - 步科股份聚焦人形机器人运动控制技术提升，推动批量化生产应用 [4] - 埃夫特预计2025年3C电子、汽车电子等行业将现新增长机会，计划推出重载机器人等新产品 [4] - 2024年云计算行业营收同比增16.19%，芯片设计及集成电路产业营收、净利润增长均超19%，算力需求拉动光模块等业绩 [4] 光模块与AI算力前景 - 中际旭创称1.6T光模块出货量预计2025年Q2起增长，未来应用或扩展至汽车自动驾驶等AI领域 [5] - 华西证券认为AI应用处于早期阶段，光模块作为算力基础组件仍具备高增长潜力 [5] 全球化与多元化布局 - 三一重工2024年国际营收485.13亿元（同比+12.15%），2025年将继续推进全球化战略，海外基建市场预计高景气 [6] - 华勤技术海外业务占比约50%，通过分散客户群及全球化制造布局应对贸易风险 [6]

公司业绩与财务情况 - 2024 年年报未合并武汉均恒财务数据，营业收入 5.87 亿，净利润 6566.32 万，净利润率 11.19%，毛利率 26.57% [2] - 按 2024 年年报披露的营业收入 6.67 亿元、净利润 6967 万元计算，净利润率约为 10.4% [1] - 2025 年第一季度财务报表包含武汉均恒 2 月 3 月财务数据 [2] 行业市场情况 - AI 增长使光模块市场增长快，1.5 年升级一代光模块；北美 800G 市场预测大幅超出行业预期，2025/2026 两年需求乐观，下半年趋势更准确 [2] 应收账款情况 - 财报显示应收账款账龄 1 年以上的占比超 50，公司已按会计准则和会计政策充分计提减值准备，确保应收账款回款风险可控 [2] 工厂产能情况 - 钧恒科技马来工厂和合肥工厂均具备每月 100K 以上产能，马来工厂主要聚焦海外业务 [2] - 钧恒科技武汉工厂扩产完成，新产能已产出，专注于硅光 400/800G 产品以及 1.6T 工艺平台建设，具备高速产品月产出 100K 以上的产能 [2] 客户合作情况 - Coherent 是钧恒科技重要核心客户，公司为其提供有竞争力服务，涉及保密协议细节不便交流 [3] 技术优势情况 - 钧恒科技拥有自动化耦合设备团队，主要耦合设备自研自产，可带来产能建设速度快、成本低、工艺匹配稳定、效率高等优势 [3] 企业排名情况 - 钧恒科技位列全球光模块企业 TOP20 第 19 名，公司对 2025 年业务有信心，认为排名有望继续提升 [3] 企业规划情况 - 目前暂未考虑收购钧恒科技剩余股权，具体看钧恒发展情况而定；现阶段暂无更名计划 [3][5] - 2024 年 9 月 30 日董事会会议公告出售蓝德凯尔、拱心石、中科博胜、利宁环境，蓝德凯尔已出售完毕，其他三家公司尚在进行中 [4] 业绩预期情况 - 武汉钧恒 2024 年度实际业绩完成情况已超出预期 [5]

A股AI科技板块表现 - 5月13日A股AI科技板块高开后震荡回落，创业板人工智能ETF华夏（159381）午间收平 [1] - 成分股中新易盛涨2.6%，光环新网、奥飞数据、首都在线跟涨 [1] - 该ETF年管理费率0.15%、托管费率0.05%，为行业最低档 [1] 创业板人工智能ETF结构 - 跟踪创业板人工智能指数，覆盖AI硬件+软件+应用全产业链龙头 [1] - 重点配置光模块（新易盛、中际旭创、天孚通信）、芯片设计（北京君正、全志科技）、IDC/云计算（软通动力、润泽科技等）领域 [1] - 行业暴露度集中于光模块、光芯片、IT服务概念 [1] AI行业近期催化剂 - 腾讯、阿里5月14日发布一季报，关注Capex指引及AI应用进展 [1] - 字节5月13日AI大会升级豆包大模型家族并发布Agent工具 [2] - 阿里5月13-14日AI大会展示Qwen3商业化及企业级Agent应用 [2] 机构观点 - 华西证券：人民币升值提振中国资产，AI+为5月配置主线，海外AI资本开支高增，国内处于技术突破关键节点 [2] - 兴业证券：科技板块调整至低位，5-6月产业事件催化下有望重获资金聚焦 [2] - 国家政策强调自立自强和应用导向，中长期AI产业链潜力巨大 [2]