纪要涉及的行业和公司 - **行业**：稳定币行业 - **公司**：Circle公司、Stasis公司、京东链科技、圆币创新科技、渣打银行香港、Animoca、香港电讯、OSL集团、Coinbase 纪要提到的核心观点和论据 - **稳定币优势及应用场景**：稳定币在跨境支付和汇款中能解决成本高、速度慢问题，在DeFi领域可用于链上金融基础设施、NFT交易支付和小额支付，如香港餐厅用稳定币支付可减少手续费，商家更愿接受小额支付[1][3][4] - **稳定币发行步骤**：确定类型及底层资产，选区块链平台，编写智能合约，接入主流钱包，安全审计，最后启动发行[2] - **稳定币商业模式**：主要收入来自储备资产收益，最大成本是推广和分销费用，推广USDC最大合作伙伴是Coinbase，还有少量收入来自开发者服务等[5] - **监管合规影响**：对已合规持牌发行人是利好，但不同区域情况不同，银行类发行人能否胜出取决于金融科技基础设施布局[1][6] - **欧洲银行挑战**：运营效率低、布局不足，分散发行加剧竞争，难与非银行类发行人竞争[1][7][8] - **跨境支付应用**：是稳定币关键应用场景，大型跨国银行有优势，美国大型银行因美元优势更易受益，欧洲国家规模相对较小[1][9] - **香港稳定币发展**：发展逐步推进，多家公司进入沙盒试验，计划发行港元挂钩稳定币，已达成合作协议，预计首批试验公司获牌照，OSL集团或等监管明确再申请[1][10] - **两地法案区别**：香港允许分配储备资产投资收入、未明确限制储备资产类型，美国禁止分配收益、限制储备资产为短期美债等，香港法案更开放[3][11] - **未来规模预测**：短期内美元地位难改，港元挂钩美元且与内地经济联系紧密有独特优势，美国大型银行和香港地区在全球稳定币规模中有重要影响力[3][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 稳定币根据所挂钩资产不同可分为与法定货币、底层加密资产、大宗商品挂钩，以及基于算法或现实世界资产（RWA）等多种类别[2] - Circle公司招股书显示其99%收入来自储备资产收益[5] - 2024年7月香港有三家公司进入沙盒试验名单[10]

无人物流车行业 - 中邮科技5月涨幅达128% [1] - 长江证券预测2025年头部无人物流车公司总交付量或达万辆级别，渗透率不足可替代市场1% [1] - 若无人车在末端配送市场渗透率达17%以上，市场规模有望超千亿元 [1] 黄金饰品创新 - 黄金企业开始与二次元IP联名推出"痛金"系列饰品 [2] 宏观政策展望 - 预计2025年逆回购可能存在1-2次降息，幅度20-30个基点 [3] - 2025年央行或再降准1次，幅度50个基点 [4] - 地产政策将致力于改善价格预期，关注地方因城施策放松、城中村改造货币化安置及地产收储政策优化 [4][5] 今日A股表现 - 三大指数集体调整：沪指跌0.02%，深成指跌0.26%，创业板指跌0.31% [5] - 全市场成交额10339亿元，较上日放量98亿元 [5] - 可控核聚变概念活跃，融发核电4连板 [5] - 无人物流车板块集体爆发，云内动力等多股涨停 [5] - 大消费概念领涨，非白酒酒类股涨幅居前 [5] 险资ETF配置 - 险资主要投向大盘、中盘和科创/创业板指数的宽基ETF [7] - 策略/主题ETF中红利股息、红利低波、国央企主题持仓规模较大 [7] - 行业ETF持仓最多为电子(97.76亿元)、非银(62.79亿元)、医药(40.43亿元)和电力(28.35亿元) [7][8] - 港股ETF中科技主题持仓规模最大 [7] EDA行业动态 - 西门子EDA部门或暂停对中国大陆支持 [10] - 全球三大EDA供应商中若西门子Mentor实施限制，Synopsys和Cadence可能同步行动 [10] - 华大九天市值652亿元，毛利率91.42% [11] 数字货币 - 全球持币上市公司从89家增至113家，共持有超80万枚比特币，市值约880亿美元 [12] 泛AI技术 - AKOOL发布全球首款实时摄像头AKOOL Live Camera，集成虚拟数字人、实时翻译、人脸替换和视频生成功能 [13] 主力资金动向 - 主力资金净流出151.26亿元，医药生物行业净流出规模最大 [16] - 机械设备(17.5亿元)、食品饮料(14.27亿元)、环保(13.76亿元)获主力净流入居前 [17] - 医药生物(-78.66亿元)、基础化工(-26.5亿元)、计算机(-23.75亿元)主力净流出居前 [17] 北向资金 - 北向资金总成交1039.73亿元 [18] - 比亚迪(15.68亿元)、宁德时代(16.42亿元)、五粮液(7.36亿元)成交额居前 [20][21] 行业估值 - 纺织服饰、环保、煤炭领涨 [27] - 基础化工、农林牧渔、国防军工领跌 [27] - 电力设备、基础化工、机械设备交易热度提升 [27] - 农林牧渔、非银金融、有色金属PE处于历史百分位低位 [27]

市场整体行情 - 主要股指微跌，沪指、深成指、创业板指分别收跌0.02%、0.26%、0.31%，市场近3500股下跌，1700余股上涨 [2] - 两市成交量在昨日跌破万亿后，今日勉强重回万亿水平 [3] - 市场风格呈现题材快速轮动与强势股反复炒作的特征 [2] 农药板块行情 - 受山东高密友道化学有限公司车间爆炸事故刺激，农药板块（特别是“氯虫苯甲酰胺”概念）在消息当日午后及次日大幅高开，但整体呈现高开低走的一日游行情 [7][9][12] - 农药板块指数高开超2.5%，盘中一度跌超0.5%，最终收涨0.6% [11] - 多家公司股价剧烈波动，海利尔、美邦股份录得2连板，广康生化（20CM）、联化科技涨停；而辉隆股份、利尔化学、中农联合、ST红太阳等则从涨停板大幅炸板回落 [1][10] - 根据机构研报，友道化学是全球最大的氯虫苯甲酰胺原药生产企业，产能为11000吨/年，事故可能导致其复产时间较长，行业或加速洗牌 [6][14] - 其他主要具备该产品产能或规划的公司包括湖北沂利泓化学（30000吨/年）、浙江中山化工（20000吨/年）、内蒙古灵圣作物科技（20000吨/年）、广信股份（7000吨/年）、利尔化学（5000吨/年）等 [14] 数字货币板块行情 - 数字货币板块上午突然走强，板块指数从水下大幅拉升涨超1.2%，此后小幅回落，最终收涨0.41% [18][20] - 御银股份直线拉板，雄帝科技一度大涨超15%，天阳科技、科创信息、四方精创等多股跟涨 [19] - 市场炒作逻辑与“香港宣布通过《稳定币条例草案》”的消息相关，但该消息发布于5月21日，时效性存疑 [21][24] - 另一个可能的催化是，持有众安银行（香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行）大部分股权的众安在线，近4个交易日累计涨幅超30%，引发对标补涨炒作 [22][23] IP经济与珠宝饰品板块行情 - IP经济板块午后局部发力，广博股份录得2连板（炸），创源股份一度涨超19% [27] - 珠宝饰品板块午后单边走强，板块指数收涨4.37%，明牌珠宝（2板）、周大生、老凤祥、菜百股份涨停，潮宏基、萃华珠宝等走强 [1][29][30] - 珠宝饰品板块的强势表现，带动了与其存在部分概念股重叠的IP经济板块补涨 [31][32] - 相关港股龙头表现分化，老铺黄金一度大涨超6%刷新历史新高，珠峰黄金大涨超8%刷新年内新高，而泡泡玛特则大跌超7% [33] 会稽山及黄酒板块行情 - 会稽山股价表现强势，当日收出放量T字板，拿下3连板并再度刷新历史新高，不到2个月累计涨幅逼近150% [35] - 在会稽山带动下，古越龙山、百润股份、珠江啤酒、青岛啤酒等相关公司近期连续走强 [35] - 市场炒作逻辑可能围绕“气泡黄酒”产品的年轻化、涨价以及618直播带货等故事展开，据称该产品今年618期间12小时销售额达1000万元，去年为72小时1000万元 [36][37]

市场表现 - A股三大指数分化 沪指微涨0.07% 深证成指跌0.04% 创业板指涨0.02% [1] - 全市场超3400只个股下跌 热点快速轮动 [1] - 沪综指短期或在3300-3400点区间震荡 [2][10] 热门板块表现 无人物流车/环卫车 - 概念股集体爆发 云内动力、通达电气、劲旅环境等涨停 大地电气、玉禾田等涨超10% [3] - 行业动态：白犀牛获顺丰投资2亿元 计划50城部署2000台无人车 九识智能融资超4.3亿美元 预计明年交付3000台 [3] 核电/可控核聚变 - 融发核电4连板 雪人股份、长城电工涨停 汇金通、利柏特等跟涨 [4] - 行业前景：FIA报告显示26家核聚变公司预计2035年前实现首台机组并网供电 [4] 数字货币 - 御银股份涨停 新国都涨超10% 四方精创、飞天诚信等跟涨 [5] - 行业动态：Block旗下Square试点实时比特币支付系统 计划推广至全球商户 [5] 大消费 - 饮料制造/新零售领涨 会稽山、欢乐家等涨停 东鹏饮料涨5%市值近1600亿 [6] - 行业数据：1-4月社零总额同比+4.7% 4月同比+5.1% 消费占比或进入长期提升周期 [6] 板块涨跌幅 - 涨幅前五：可控核聚变、饮料制造、垃圾分类、深海科技、无人环卫车 [1] - 跌幅前五：电商、宠物经济、CRO、影视、重组类 [1][10] 机构观点 - 华泰证券：二季度市场或偏震荡 建议关注大金融、消费及泛科技主线 [7][8] - 光大证券：市场风格或在防御（高股息）与成长（主题景气）间轮动 [9] - 东方证券：短期关注题材股如重组类及政策刺激的文化传媒/游戏行业 [10]

数字货币板块表现 - 数字货币板块出现短线拉升行情 [1] - 御银股份（002177）涨停 [1] - 新国都（300130）涨幅超过10% [1] - 飞天诚信（300386）、四方精创（300468）、新晨科技（300542）、创识科技（300941）、信安世纪等个股跟涨 [1] - 暗盘资金正在流入相关个股 [1]

稳定币法案通过 - 美国参议院以66票赞成32票反对通过《美国稳定币创新引导和建立法案》[1] - 稳定币是由私人机构发行的数字货币 锚定物为美元[2][3] - 机构收到美元后会购买美债 类似各国贸易盈余购买美债的模式[4][5] 美债危机背景 - 6月份有6.5万亿美债到期 当前10年期收益率超4.5% 30年期超5%[13][14] - 美联储明确表示不会通过货币债务化稀释债务[15][16] - 最新通胀率2.4%未达降息标准 降息可能性降低[18][19] 稳定币的战略意义 - 通过稳定币吸纳资金购买美债 私人机构可能成为最大债主[24][25] - 既不影响美元发行量 又能解决美债危机[26] - 香港5月23日光速通过稳定币条例草案形成牵制[10][11][33] 美元体系演变 - 全球50%贸易结算仍依赖美元[39] - 可能将美元锚点从石油转向虚拟货币[42][43] - 美国拥有最大黄金储备和虚拟货币技术优势[45][46] 宏观经济影响 - 全球贸易体系博弈导致产能过剩与通胀并存[53][54] - 美国近期对欧盟征收50%关税 要求苹果支付25%税[56] - 时代从增量转向存量 投资策略需从进攻转为防守[63][64][65] 数字货币竞争 - 稳定币本质是为美元霸权续命[47] - 香港推出稳定币草案旨在防止数字货币领域一家独大[33][48] - 涉及保护汇率和外汇管制 维护普通民众财富[49]

5月21日,香港立法会通过《稳定币条例草案》(以下简称《条例》)。以该条例为基础，香港将正式设立 法币稳定币发行人的发牌制度。这成为中国香港地区推进稳定币发行的又一里程碑。 稳定币是一种与某些稳定资产挂钩的数字货币。由于价格波动较小，更适合用于日常交易和支付。截至 目前，美国、欧盟、英国、日本、新加波都开展了将稳定币作为支付手段的尝试。 中国香港作为亚洲金融创新的前沿地区，特区政府也于2023年12月宣布，拟订立新法例来实施法币稳定 币发行人发牌制度，并不断取得进展。 京东币链科技于2024年7月入选香港金管局公布的首批"稳定币沙盒"参与者，也成为公众最为关注的企 业之一。 值此行业发展里程碑，京东币链科技CEO刘鹏针对此次《稳定币条例草案》通过的行业意义，做出专业 解读。 Q：您怎么看待《条例》的通过，立法有什么意义？《条例》监管的核心内容有哪些？作为最早入局香 港稳定币发行人监管沙盒计划的参与方，京东稳定币下一步会有哪些安排？ 刘鹏：《稳定币条例草案》三读通过，标志着将稳定币这一虚拟资产正式纳入法治监管体系，《条例》 为香港稳定币市场健康、可持续发展提供了一个良好的制度环境。正如香港监管局总裁余伟文所 说 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 稳定币近年来发展迅速，因一般数字货币波动大、稳定币跨境支付效率高且特定地区有需求，规模快速增长且以美元为主 [7] - 稳定币主要有基于法定货币或实物资产等资产抵押发行的数字货币、基于数字资产或者抵押产生的稳定币和算法稳定币三种类型，基于法定货币或实物资产抵押的稳定币是主流且安全性高，基于数字资产或抵押产生的稳定币能提供杠杆和收益，算法稳定币市场关注度下降 [7] - 稳定币正积极朝向被监管、合规化发展，不同国家都在探求监管和立法方式 [7] 根据相关目录分别进行总结 稳定币的价值和发展 稳定币发展的原因 - 加密市场需要稳定性，加密货币波动性强，主流市场认可的货币需稳定性，比特币近1年来30天波动率年化后仍在50%徘徊，难被主流市场认可为货币 [12][16] - 稳定币具有较高的效率，交易相对欧美传统银行在跨境支付方面效率更高，转账快且费用低，如USDT在Tron和Ethereum上手续费和转账时间情况 [18] - 特定地区会产生对稳定币的需求，如阿根廷汇率有风险，稳定币成交量随比索贬值大幅提升，俄罗斯被制裁后稳定币在外贸方面需求大幅提升 [21] 美元稳定币依然是主流 - 以美元作为锚定的稳定币是市场主流，截至2025.5.21，美元稳定币发行量超2000亿美元，黄金不到20亿美元，欧元约3亿欧元 [29] 稳定币的类型和项目介绍 稳定币类型 - 基于法定货币或实物资产等资产抵押发行的数字货币，如USDT、USDC、XAUT、USDO等 [33] - 基于数字资产或者抵押产生的稳定币，如DAI、USDe等 [33] - 算法稳定币，如FRAX等 [33] 基于法定货币或实物资产等资产抵押发行的数字货币 - USDT由Tether公司发行，是最主流美元稳定币，截至2025年5月21日超1500亿美元，发行、流通和销毁分五步，成功原因是先发优势和应对风险事件提升信心，资产储备配置有助于降低期限错配影响和提升运营效率，商业模式靠出入金手续费、服务费和投资收益，2024年利润达130亿美元 [36][40][43] - USDC由Circle公司发行，是第二大美元稳定币，截至2025年5月21日规模约600亿美元，发行、流通和销毁模式与USDT基本相同但铸造主体和收费有差异，成功原因是合规、透明、受监管、赎回流动性好，资产储备赎回流动性好于USDT，商业模式类似USDT但铸造免费、资产端收益率低，2024年营收16.8亿美元、净利润1.56亿美元 [46][47][49] - XAUt由Tether公司发行，底层资产为黄金，截至2025年5月21日规模超7.5亿美元，商业模式与USDT类似，收入来自出入金手续费、验证手续费 [53] - USDO由项目方USUAL发行，截至2025年5月21日规模超5亿美元，目标是将用户存款利润分配给用户，发行有直接和间接两种方式，赎回也有两种方式，商业模式是将存款收益分配给社区，持有者质押可获收益，但有利率风险 [57][58][65] 基于数字资产或者抵押产生的稳定币 - DAI由MakerDAO发行，截至2025年5月21日规模约50亿美元，发行和销毁机制是用户质押ETH等抵押物铸造，赎回需偿还DAI和支付稳定费，商业模式收入由借贷利息、RWA收入、清算收入、PSM收入构成，有清算风险，成功之处是给用户加杠杆机会 [71][75][77] - USDe由Ethena发行，最高规模超60亿美元，发行模式是白名单客户提供资产，协议发行等值USDe并做空永续合约，资产储备每月公布，商业模式收入来自以太坊质押收入、delta对冲资金费率和基差、稳定币固定收益，持有者质押可获收益，有资金风险和强平风险，成功之处是提供有吸引力的利率 [83][84][87] 算法稳定币 - 算法稳定币采用智能合约和算法调节货币供应量以保持价格稳定，自LUW爆雷后失去投资者信任，如FRAX规模持续下降，未来难受青睐 [94] 稳定币的监管与未来发展 稳定币发展趋势 - 全球金融系统对稳定币需求始终存在，因外贸结算效率高和特定地区有需求，稳定币也是主权国家展现实力的体现，越来越多国家和地区及金融机构介入稳定币赛道 [100] 稳定币的监管 - 巴塞尔委员会2024年7月3日批准银行加密资产敞口披露框架并修订加密资产标准，新框架2026年1月1日实施，明确稳定币获优先“1b组”监管待遇标准 [103] - 金融稳定理事会2023年7月就10项高级别建议达成一致，促进对广泛采用的稳定币有效监管和监督 [104] - 中国内地对稳定币态度谨慎，2021年7月提及数字人民币研发背景与稳定币发展有关，9月明确虚拟货币不具法偿性不能流通 [106] - 中国台湾2025年1月计划6月提出虚拟资产服务提供商专法草案，允许银行发行稳定币，未来发行需金管会核准 [107] - 中国香港积极立法建立稳定币，2024年7月发布发行人监管制度，发行人需申请牌照，金管局对发售有限制，同月宣布稳定币发行人“沙盒”参与者 [109] - 欧盟颁布Mica条款监管加密货币，将稳定币分为电子货币代币和资产锚定代币，对两类代币有不同监管要求，包括资产储备披露、白皮书批准、规模要求、禁止发放利息等 [114][115][118] - 美国2025.5.19参议院通过GENIUS法案程序性投票，要求稳定币发行者有100%储备支持、遵守反洗钱和了解客户规定，监管分级，对科技公司发行有限制 [122] - 新加坡2023.8.15敲定稳定币监管框架，要求宽松，允许发行与单一货币锚定的稳定币，对发行方提出储备资产、基本资本、赎回等要求 [123]

美国财政问题与金融市场影响 - 美国20年期国债拍卖表现疲软导致美元汇率跌至两周新低 反映市场对美国财政健康的担忧加剧 [1] - 穆迪下调美国AAA信用评级 财政赤字和债务规模激增问题凸显 特朗普减税法案预计未来十年增加联邦债务3 8万亿美元 [1] - 美元国际储备货币地位面临挑战 财政政策激进扩张加剧市场信心危机 [1] 避险资产与数字货币趋势 - 美元疲软推动资金流向日元等传统避险资产 比特币作为数字资产崛起并屡创新高 [3] - 比特币成为规避美元贬值和美国财政风险的新渠道 其去中心化和有限发行量特性被视作对抗通胀的潜力工具 [3] - 投资者对传统金融体系不信任催生加密货币热潮 反映全球金融体系结构性调整 [3] 全球金融市场的连锁反应 - 美国财政失控可能引发美元体系震荡 影响国际贸易和资本流动 或加速国际储备资产多元化 [5] - 美债市场低迷显示债务安全性担忧升温 长债拍卖遇冷导致债券收益率异常波动 可能推高全球资金成本 [5] - 美联储货币政策空间受财政赤字挤压 利率走向不确定性加剧 [5] 国际货币体系变革与应对 - 比特币兴起预示国际货币体系潜在变革 投资者需调整策略应对美元霸权稳定性下降 [7] - 美元主导地位面临挑战 但仍是当前全球主要储备货币 未来格局需政策制定者提前布局 [7]

香港君鳯煌控股董事长王德君先生致欢迎词，他首先对参加香港君鳯煌控股暨FHB上市说明会的各位来宾表示热烈的欢迎，他表示，公司自成 立以来，凤煌集团始终坚持发展共享经济的初心，致力于打造一个开放、公开、共享、共赢、透明、和谐的平台，让每一个都能在这里收获成 长的财富。我们相信共享经济能够打破传统商业壁垒，让资源得到更有效的分配，让更多的人享受到经济发展的成果。今天说明的FHB是重大 创新和突破，数字货币正深刻的改变着我们的社会和经济生活，从提升交易效率降低交易成本，到促进金融创新推动经济全球化，它的社会价 值不言而喻。对于企业而言，数字币经济更是带来了前所未有的发展机遇，它为企业提供了更多元化的融资渠道，让企业更便捷的获得资金， 支持业务拓展和创新。它打破了地域限制，让企业能够轻松走向全球市场，与世界各地客户开展合作。它还推动了企业的数字化转型，提升了 企业的运营效率和管理水平。可以说，数字币已经成为企业在数字时代实现可持续发展的关键驱动力......在这新的征程、新的使命、新的时 代、新的机遇，我希望我们永远一致携手共进，在数字经济的浪潮中乘风破浪，共创辉煌。 2025年5月17日，在这个风和日丽阳光灿烂的日子 ...