2025年11月生猪销售数据 - 控股子公司兴疆牧歌2025年11月销售生猪5.16万头 销量环比增长26.17% 同比增长710.84% [1] - 2025年11月生猪销售收入为3,055.98万元 销售收入环比下降15.22% 同比增长110.77% [1] - 2025年1-11月累计销售生猪50.90万头 较去年同期增长62.01% [1] - 2025年1-11月累计销售收入为49,795.18万元 较去年同期增长31.37% [1] 销售数据变动原因 - 销售数量和收入同比增长主要系产能释放所致 [2] - 销量与收入的环比变动主要系销售结构调整所致 [2] 业务范围与数据性质说明 - 披露的销售情况仅代表控股子公司兴疆牧歌的生猪养殖业务 不包括公司其他业务板块 [3] - 上述销售数据未经审计 与定期报告数据可能存在差异 仅作为阶段性数据供参考 [1]

2025年11月生猪销售数据 - 2025年11月公司控股平台生猪销售数量为41.51万头，销售收入为5.12亿元 [2] - 11月销售均价为11.51元/公斤 [2] - 2025年1-11月累计销售生猪403.60万头，同比增长26.06% [2] - 2025年1-11月累计销售收入为59.90亿元，同比增长7.85% [2] 月度销售环比与同比变动 - 2025年11月生猪销售数量环比下降9.76%，但同比增长10.72% [2] - 2025年11月生猪销售收入环比下降11.57%，同比下降25.26% [2] - 销售收入同比下降主要因国内生猪市场行情变化所致 [3] 数据范围与性质说明 - 披露数据仅代表公司及下属控股养殖平台的生猪出栏情况，不包括其他业务板块 [2][4] - 上述销售数据未经审计，与定期报告数据可能存在差异，为初步阶段性数据 [2]

2025年11月生猪销售情况 - 2025年11月，公司销售生猪20.23万头，其中仔猪1.88万头，销售收入为3.01亿元，商品猪销售均价为12.44元/公斤 [1] - 2025年1月至11月，公司累计销售生猪211.13万头，其中仔猪30.93万头，累计销售收入为34.64亿元 [2] 股份回购计划 - 公司计划使用不低于1亿元且不超过2亿元的自有和/或自筹资金，通过集中竞价交易方式回购公司A股股份，回购价格上限为23.70元/股 [18][39][43] - 按回购价格上限测算，预计回购股份数量不低于421.94万股且不超过843.88万股，占公司总股本的比例为0.80%至1.59% [19][39] - 回购股份的实施期限为自董事会审议通过之日起不超过6个月，回购的股份将用于实施股权激励或员工持股计划 [18][40][43] - 公司董事会已授权管理层全权办理本次回购股份的相关事宜 [27][52] 管理层持股承诺 - 公司六名董事及高级管理人员（包括联席总裁、副总裁、财务总监等）自愿承诺，自2025年12月8日起6个月内不以任何方式减持其持有的公司股份 [32][41][50] 控股股东减持情况 - 控股股东京基集团有限公司原计划减持不超过公司总股本3.00%的股份，但已决定提前终止该减持计划 [61][63][66] - 截至公告日，京基集团及其一致行动人已通过集中竞价和大宗交易方式合计减持14,469,600股，减持后合计持股比例由53.11%下降至50.33% [62][63] 闲置资金理财计划 - 公司计划使用不超过5亿元的闲置自有资金进行投资理财，投资品种包括银行理财、信托、债券、基金等安全性高、流动性好的产品，额度自董事会通过之日起一年内可循环使用 [70][71][74] - 该投资理财事项旨在提高闲置资金使用效率，增加投资收益，且不涉及使用募集资金或银行信贷资金 [71][75][82]

行业与公司 * 行业：生猪养殖业 [1] * 提及公司：牧原股份（作为头部企业代表） [6] 核心观点与论据：市场回顾与价格异常分析 * **2025年初价格异常**：春节前企业因预期节后亏损而集中出栏，导致节后肥猪价格高于标猪，此现象持续至5月 [2] * **年中价格反常下跌**：6-8月出现补偿性下跌，价格比6月更低，打破了7、8月通常回升的季节性规律，主因是节前节后的供应量错配 [2] * **9-10月价格大跌**：供应量环比增加（9月增幅至少4%以上），但价格大幅下跌，可能与局部降雨引发的疫情及抛售有关 [1][2] * **当前价格状态**：12月价格虽有弱反弹，但总体接近10月低点，本轮价格低点已基本探明，不太可能再创新低 [3] 核心观点与论据：供应端情况 * **屠宰数据异常**：官方数据显示9月屠宰量环比增7%，10月增3%，与生产数据不完全匹配，表明可能存在未监测到的小体重猪进入市场 [1][3] * **出栏体重下降**：从11月初开始，生猪体重逐渐下降并在11月底达阶段性低点，反映市场积极出栏趋势 [1][3] * **疫情对产能影响有限**：疫情对母猪产能没有显著影响，但局部降雨可能提高仔猪死亡率，影响肥猪集中出栏 [1][3] * **头部企业防控见效**：如牧原股份全程成活率达90%以上，相比之前提高了5-6个百分点 [6] * **供应高峰可能前移**：若11月屠宰量大幅增长，可能意味着供应高峰提前至11月，从而减轻12月和1月的供应压力 [1][4] 核心观点与论据：需求端情况 * **批发量增长**：10月批发量环比增长4.6%，11月环比增幅达12%，增长可能部分源于腊肉需求增加 [4] * **腌腊需求启动**：工厂腌制腊肉已陆续开始，居民腌制预计在12月底或1月启动，后者拉动力更强 [17] * **冻品库存积压**：冻品库存略有增加，但出货困难，因鲜肉价格太便宜 [16] 核心观点与论据：产能调整与政策响应 * **企业响应降产能政策**：企业普遍积极响应，11月母猪存栏明显下降 [8] * **不同规模企业行动分化**： * 大型企业：10月开始行动，11月降幅比10月明显更大 [9] * 中型企业：10月母猪存栏略有增长，增幅为0.4% [9] * 小型及散户：10月之前持续下降，10月下降了0.9% [9] * **中小散户执行情况待观察**：中小散户及腰部企业在总体出栏中占比重要，其降产能执行情况将直接影响整体市场供给 [8] 核心观点与论据：成本与盈亏 * **大型集团成本**：完全成本约12.5-13元/公斤 [2][10] * **中小散户成本**：无显著成本优势，疫病防控较弱，成本可能高于12.5元/公斤 [2][10] * **行业盈亏线参考**：13.5元至13.6元是一个谨慎的价格区间，14元被认为是偏高且乐观的价格 [11] 核心观点与论据：市场参与者行为与情绪 * **二次育肥**：近期入场非常少，若存在应导致价格上涨 [2][12] * **套保态度谨慎**：行业认为期货指引价格值得套保，但因担心产能降幅超预期，不敢大量套保 [2][11] * **对未来行情态度**：既不乐观也不悲观 [11] 核心观点与论据：未来市场展望 * **近期供需预测**：未来几个月供需关系将趋于正常，部分供应前移至12月，可能减轻12月和1月的压力 [1][7] * **短期价格走势**：短期内价格将维持低迷震荡状态，并有弱反弹迹象，低迷状态可能持续至三四月份左右 [19] * **仔猪市场信号**：自10月底以来仔猪价格有所反弹，未创新低，按当前价格推算养殖成本在11元以上，市场预期未来（2026年）4月后市场价至少在11元以上 [15] * **中长期价格预期**：2026年下半年产品均价普遍预期在13元以上，高点可能超过14元，但存在不确定性 [18] * **期货市场信号**：当前期货价格显示出一定坚挺，2025年1月和3月合约出现大幅上涨，可能与疫情影响有关，但数据尚未完全体现 [5][14] 其他重要信息 * **近期市场异动**：自11月15日以来，集团厂缩量同时价格下跌，可能与疫情增多有关 [2][12] * **体重数据矛盾**：不同渠道的出栏均重数据存在矛盾，有些数据显示11月均重达129公斤，比10月有所增加，需排除淘汰母猪等因素干扰 [13] * **鲜肉消费影响**：10月屠宰量异常部分原因是疫情影响导致消费减少，从而转入库存 [16] * **天气影响**：10月湖南、河南、河北、山东等地雨水较多影响作物，也可能导致部分肉类进入库存 [16] * **产业基本面判断**：当前产能处于区划阶段，在国家持续调控下，产业基本面向好发展态势明确 [19]

报告行业投资评级 - 维持农林牧渔行业“推荐”评级 [1][9][65] 报告核心观点 - 生猪行业去产能迎来加速阶段，建议布局生猪底部，机会来自于低成本带来的业绩兑现以及分红提升带来的价值重估 [3][16] - 禽板块基本面有望改善，后续关注周期边际变化 [4][32] - 动保板块关注非洲猪瘟疫苗临床试验进展，其上市概率有望提升，行业竞争格局改善 [5][40] - 种植板块转基因种子商业化进程持续推进，利好相关公司 [7][50] - 饲料行业集中度有望持续提升 [8][52] - 宠物经济火热，国产品牌强势崛起，行业处于品牌快速发展阶段，盈利能力持续改善 [9][58][59] 根据相关目录分别进行总结 1.1 生猪：去产能迎来加速阶段，布局生猪底部 - **数据跟踪**：2025年11月生猪均价11.69元/公斤，月环比持平；15公斤仔猪价格296元/头，月环比+29元/头；50公斤二元母猪价格1548元/头，月环比-4元/头；商品猪出栏体重129.22公斤，月环比+1.53公斤 [15] - **产能数据**：2025年10月末能繁殖母猪存栏3990万头，环比下降1.1%，同比下降2.1%；10月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3834万头，同比增加19.6% [15] - **投资建议**：生猪行业进入调控期，政策具有持续性，短期猪价因出栏量增加及大猪库存消化仍面临下行压力，推荐关注低成本头部猪企牧原股份、温氏股份，建议关注德康农牧、神农集团、巨星农牧 [3][16] 1.2 家禽：禽板块基本面有望改善 - **价格数据**：2025年12月6日，白羽鸡商品代鸡苗3.6元/只，毛鸡主产区价格3.6元/斤，鸡肉综合售价9169元/吨，周环比+56元/吨 [31] - **产业链盈利**：产业链盈利分化，2025年12月6日父母代场盈利约1元/羽，养殖户亏损约-1.4元/只，屠宰厂亏损约-31元/吨 [31] - **引种与观点**：2025年1-10月累计祖代更新107.21万套，其中进口占比45.6%，自繁占比54.4%，禽价格较为低迷，后续关注周期边际变化，持续推荐圣农发展、立华股份 [4][32] 1.3 动保：关注非洲猪瘟疫苗临床试验进展 - **行业现状**：自繁自养生猪自9月下旬以来转为亏损持续时间已超过2个月，若四季度亏损持续将对动保企业业绩产生不利影响，但头部企业凭借业务布局及客户资源有望展现更强韧性 [40] - **疫苗进展**：2025年7月18日，生物股份、中牧股份取得非洲猪瘟亚单位疫苗临床批件，临床实验时间约为5-6个月，随着实验推进，国内非洲猪瘟疫苗上市概率有望提升 [5][40] - **投资建议**：基于行业竞争格局改善及非瘟疫苗临床实验推进，建议关注生物股份、科前生物、瑞普生物、回盛生物等 [6][40] 1.4 种植：主要粮食价格上涨 - **价格数据**：2025年12月5日，全国玉米现货价2229元/吨，周环比+0.5%，同比+8.0%；小麦现货均价2515元/吨，周环比+0.3%，同比+2.2%；豆粕现货均价3096元/吨，周环比-0.1%，同比+5.6% [45] - **进口数据**：2025年10月进口谷物及谷物粉234万吨，同比-0.8%，其中进口玉米36万吨，同比+44.0% [45] - **投资建议**：转基因种子商业化进程持续推进，利好转基因研发布局早储备多的公司，建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [7][50] 1.5 饲料：饲料价格震荡 - **价格数据**：2025年12月5日，育肥猪配合饲料价格3.32元/公斤，月环比-20元/吨；肉鸡配合料价格3.40元/公斤，月环比-50元/吨；蛋鸡配合料价格2.75元/公斤，月环比持平 [51] - **产量数据**：2025年10月，全国工业饲料产量2907万吨，环比减少4.2%，同比增长3.6% [51] - **投资建议**：饲料行业集中度有望持续提升，推荐海大集团，关注禾丰股份 [8][52] 1.6 宠物：宠物经济火热，国产品牌强势崛起 - **市场规模**：2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，其中宠物犬市场1557亿元（同比+4.6%），宠物猫市场1445亿元（同比+10.7%） [58] - **品牌增速**：2025年10月，乖宝宠物品牌麦富迪同比+38%，弗列加特同比+86%；中宠股份品牌顽皮同比+80%，领先Toptrees同比+193%；佩蒂股份品牌爵宴同比+145% [58] - **投资建议**：国内宠物行业仍处于品牌快速发展阶段，盈利能力持续改善，推荐宠物食品板块的乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗板块的瑞普生物 [9][59] 大宗农副产品价格 - **肉类数据**：2025年12月5日，自繁自育盈利-167.69元/头，月环比+87.98%；外购仔猪盈利-259.39元/头，月环比+47.76% [64] - **农产品指数**：2025年12月5日，农产品批发价格总指数128.98，月环比+3.06%，同比+6.45%；菜篮子批发价格指数131.65，月环比+3.52%，同比+7.58% [66] 重点关注公司及盈利预测 - 报告列出了12家重点公司的股价、EPS预测及PE估值，投资评级均为“买入”，涉及生猪、家禽、饲料、动保、宠物等子行业龙头公司 [10][68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年3月为新一轮周期起点，与第五轮周期对比，虽下跌期时长接近，但养殖端亏损时间和幅度不足，预计2026年处于下行期磨底阶段，彻底产能出清后有望进入上升周期 [1][12][55] - 2025年前9个月产能去化慢，10月加速但仍在正常保有量之上，叠加生产性能提升，疫情可控下，2026年上半年前供应高位，8月后边际减少，12月到一季度供应压力大，当前生猪均重偏高，春节前或现“双重抛压” [2][26][55] - 2025年宏观经济弱复苏、消费信心低，屠企量增利改善但鲜销弱，生猪需求疲软；2026年宏观经济回暖、猪肉性价比提升，将带动消费总量增长，需求温和增长，冻品库存高位，未来出库将压制年前年后供应 [2][41][56] - 2025年饲料价格低位，9/10月上市公司平均完全成本降至12.69元/公斤，2026年饲料成本低位震荡，行业降本增效，预计完全成本降至12元/公斤附近 [3][49][56] - 2025年生猪产业迎政策多维反内卷调控，降产能、降体重、减二次育肥初见成效，未来引导产能有序退出、稳价为主旋律，若2026年猪价大跌跌破5：1，政策收储等托底 [3][51][57] - 2026年上半年前供应高位，库存压力大，年前出栏和冻品出库使旺季价格难乐观，上半年淡季价格承压，下半年因产能去化预期偏强，但行业降本，需关注产能去化情况；策略上，近月淡季合约反弹逢高滚动空，远月谨慎看涨，产业产能未有效去化前可在利润之上逢高套保 [3][57] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年生猪市场供应过剩，价格整体承压，全国生猪出栏价波动在10.81 - 16.23元/公斤，期货跌价预期提前计价，盘面震荡下行 [7] - 1 - 2月，震荡下跌，1月初养殖端惜售但需求不足，1月中下旬猪病等因素使猪价反弹，2月节后出栏增、消费降，猪价回落，期货走势相对坚挺 [7] - 3 - 6月，窄幅波动，3月规模场出栏慢、二育挺价但需求乏力，4月节日备货使猪价小涨，节后供强需弱猪价走低，5月底政策引导，6月初猪价回落，6月上旬猪价止跌反弹，期货震荡频繁 [8] - 7 - 12月，趋势下跌，下半年供应增长，产能去化有限，政策预期降温，二育猪出栏使供过于求加剧，价格下跌，9月猪粮比跌破盈亏平衡点，10月中旬猪价创年内新低，后止跌反弹，11月再度走弱，12月5日价格较年初高位下跌31.6%，期货承压偏弱筑底、近弱远强 [9] 基本面分析 猪周期 - 猪周期本质是能繁母猪产能周期变动，2006 - 2022年经历四轮完整周期，进入第五轮后呈现新形态；以2024年3月为起点的本轮周期，与第五轮对比，下跌期时长接近，但养殖端亏损时间和幅度不足，预计2026年处于下行期磨底阶段，彻底产能出清后有望进入上升周期 [12] 供应端 - 能繁母猪去化加速，仍在正常保有量之上：9月前行业盈利，能繁母猪去化慢，9月全面亏损叠加政策压力，去化加速；截至10月，官方能繁母猪存栏降至3990万头，高于正常线2.31%；冬季猪病整体可控，政策调控压力有望放松；行业产能去化呈“慢节奏、结构性”特征，2026年亏损周期延长或加大去化力度 [17][20] - 母猪存栏结构优化，生产性能提升：近几年行业规模化与专业化提速，二元母猪占比攀升，企业淘汰低效母猪；2025年行业生产性能提升，PSY指标达25.5头；根据能繁母猪存栏与生产性能推算，2026年上半年前供应高位，8月后边际减少 [25][26] - 仔猪数量逐步增加，明年一季度供应压力较大：2025年新生仔猪数量增长，2 - 10月每月全国新生仔猪数量同比增长3.4% - 11%；根据仔猪和饲料数据推算，12月到2026年一季度生猪出栏量压力大，猪价或偏弱运行，行业持续亏损 [30] - 出栏体重同比偏高，短期压力有待释放：2025年二次育肥影响权重下降，对猪价托底作用降低；养殖端被动压栏和二次育肥补栏使生猪均重维持高位，12月第一周全国出栏生猪均重129.82公斤，较2024年同期增1.49公斤；年前规模场冲刺出栏或与大猪出栏形成“双重抛压”，抑制旺季涨价幅度 [33][34] 需求端 - 宏观回暖和性价比提升，生猪需求稳步增长：2025年宏观经济弱修复，居民消费信心低，屠企量增利改善但鲜销弱，终端消费承接不足，替代品竞争激烈；截至12月5日，猪肉性价比优势凸显；2026年宏观经济回暖、猪肉性价比提升将带动消费总量增长，需求增量受制于宏观经济复苏节奏及消费信心修复情况 [40][41] - 生猪消费季节性仍存，但波动平缓化：我国生猪需求季节性强，下半年需求好于上半年；2025年生猪市场曲线平滑，季节性需求提振短促，传统旺季效应递减；健康饮食观念使家庭腌腊需求下降，2026年春节推迟分散需求集中爆发力度，产业格局变化和信息透明度增强使淡季不淡、旺季不旺 [42] - 冻品库存偏高，消费托举有限：未详细展开 成本端 - 2025年饲料价格低位运行，为养殖端降本提供支撑，9/10月上市公司平均完全成本降至12.69元/公斤，部分头部企业成本优势扩大；2026年饲料成本延续低位震荡，行业继续降本增效，预计完全成本降至12元/公斤附近 [49][50] 政策端 - 2025年多部门出台“反内卷”政策，通过“控产能、降体重、限二育、强环保”推动行业高质量发展；明确能繁母猪存栏量调减目标，采用双轨制推进，能从源头控制2026年生猪供应量；规范养殖与出栏细节，稳定市场供应节奏；未来政策引导产能有序退出、稳价为主旋律，若2026年猪价大跌跌破5：1，政策收储等托底 [51][52] 供应前高后低 磨底寻转机 - 周期：2026年处于下行期磨底阶段，彻底产能出清后有望进入上升周期 [55] - 供应：2026年供应前高后低，上半年前供应高位，8月后边际减少，12月到一季度供应压力大，当前生猪均重偏高，春节前或现“双重抛压” [55] - 需求：2025年生猪需求疲软，2026年宏观经济回暖、猪肉性价比提升将带动消费总量增长，需求温和增长，冻品库存高位，未来出库将压制供应 [56] - 成本：2025年饲料价格低位，9/10月上市公司平均完全成本降至12.69元/公斤，2026年饲料成本低位震荡，行业降本增效，预计完全成本降至12元/公斤附近 [56] - 政策：2025年政策多维反内卷调控初见成效，未来引导产能有序退出、稳价为主旋律，若2026年猪价大跌跌破5：1，政策收储等托底 [57] - 后市展望：2026年上半年价格承压，下半年因产能去化预期偏强，但行业降本需谨慎；策略上，近月淡季合约反弹逢高滚动空，远月谨慎看涨，产业产能未有效去化前可在利润之上逢高套保 [57]

市场整体表现 - 国内商品期货市场整体温和波动，品种分化明显，活跃商品收盘跌多涨少 [1] - 中证商品期货价格指数收报1510.25点，较前一交易日上涨0.78点，涨幅0.05% [1] - 中证商品期货指数收报2088.09点，较前一交易日上涨1.09点，涨幅0.05% [1] 领涨品种分析 - 生猪期货主力合约午后快速拉涨，终盘以2.29%的涨幅领涨商品市场 [2] - 天气转冷后生猪需求有所提升，西南地区腌腊部分启动，屠宰开工小幅回升 [2] - 近期鲜销率出现小幅反弹，冻品库存持续小幅走低，下游需求支撑力度加强 [2] - 光大期货预计，今年12月到春节前，猪价有望延续震荡偏强表现 [2] - 沪银主力合约收盘涨超2%，盘中再度刷新历史新高 [3] - 白银因供给面紧缺叠加年末交割压力，基本面紧张推动银价走强 [3] - 市场预期再度转鸽，风险偏好回升利好金银，尤其是白银在现货紧张的推动下进一步上涨 [3] - 高硫燃料油收盘录得1.91%的涨幅，低硫燃料油收盘录得2.18%的涨幅 [4] - 碳酸锂、纯苯、沪铜、苯乙烯、钯、国际铜也均涨超1% [4] 领跌品种分析 - 焦煤收盘下跌6.14%，焦炭收跌5.79%，分居当日跌幅排行前两位 [5] - 需求端利空：上周国内247家钢厂日均铁水产量环比续降2.38万吨至232.3万吨，刷新8个月来新低 [5] - 供应端压力：蒙煤通关持续偏高，监管区库存累积至接近300万吨的水平 [5] - 焦煤主力合约换月后，年末煤矿因安全生产而受限的影响弱化，盘中期价触及自今年7月下旬以来的新低 [5] - 多晶硅近月主力合约减仓近2万手，终盘收跌2.65% [6] - 交易所连续出手给多晶硅市场降温，包括调整交易保证金标准及交易限额，并新增注册品牌 [6] - 多晶硅本身需求走弱是压制期价的主要利空，11月份国内多晶硅产量约11.49万吨，环比大幅减少15.9% [6] - 硅片、电池片、组件各环节为应对高库存和终端需求不足，12月有进一步加大减产的计划 [6] - 双胶纸连续第二个交易日大幅下挫，8日收盘下跌2.75%，盘中触及上市以来新低 [7] 行业基本面与预期 - 生猪产业呈现“弱现实+强预期”格局，需求端有所回暖，但现阶段供应端压力仍在，基本面暂未发生明显改变 [2] - 金银比已收窄至70附近 [3] - 中长期而言，宏观上包括主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金等因素并未改变 [3] - 白银长期供需矛盾导致的缺货也未改变，金银价格的长期核心驱动因素仍保持稳健 [3] - 目前焦煤2605合约估值偏低 [5] - 在高库存压力下，虽然强预期支撑，但市场预计多晶硅大概率维持弱势平稳运行态势 [6]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 生猪养殖行业产能去化持续，有望推动长期猪价中枢上移，低成本优质猪企将获得超额收益 [2][26] - 牧业中肉牛与奶牛产能去化效果显现，预计2026-2027年肉牛价格进入上行周期，2026年原奶价格有望企稳回升 [3][28][29][30] - 白羽肉鸡行业受海外禽流感影响引种受限，上游产能或收缩 [4][35] - 种业监管加强有助于规范市场，转基因商业化进程有望加速 [47] - 豆粕市场短期受成本支撑与高库存压制，预计延续震荡格局 [5][48] 生猪养殖板块 - 猪价维持弱势，12月5日猪价11.19元/公斤，周环比下跌0.01元/公斤 [2][10] - 养殖陷入亏损，12月5日自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-167.69、-259.39元/头，周环比分别下降19.71、10.57元/头 [10] - 需求端略有支撑，受腌腊灌肠活动启动影响，样本屠宰企业日均屠宰量达17.66万头，周环比增长1.83% [2][13] - 供应压力持续，生猪出栏均重增至129.82公斤，周环比增加0.60公斤，其中散户出栏均重达146.08公斤，周环比增加0.91公斤 [2][19] - 产能去化效果显现，10月末全国能繁母猪存栏量降至3990万头，环比调减45万头；11月第三方数据显示涌益/钢联/卓创能繁母猪存栏环比分别变化-0.14%/-0.38%/-0.62% [2][26] - 建议关注天康生物、牧原股份、温氏股份、德康农牧等公司 [2][26] 牧业板块 - **肉牛**：短期价格坚挺，12月5日育肥公牛价格25.55元/公斤，犊牛价格32.09元/公斤，周环比均持平 [3][28] - 肉牛产能已显著去化，2024年12月基础母牛存栏量较2023年6月历史高点下降超3%，2024年1-11月新生犊牛同比下降超8% [28] - 中长期看，能繁母牛去化将传导至出栏缩量，预计2026-2027年牛价进入上行周期 [3][28] - **原奶**：价格处于周期底部，11月28日行业原奶价格3.02元/公斤，周环比下跌0.33% [3][29] - 行业持续亏损推动产能去化，2025年2月我国奶牛存栏量同比下降5.7%，预计2026年原奶价格有望企稳回升 [29][30] - 建议关注优然牧业、中国圣牧、现代牧业等公司 [3] 家禽板块 - **白羽肉鸡**：毛鸡价格窄幅上调，12月5日白羽肉鸡价格7.27元/公斤，周环比上涨0.08元/公斤；鸡苗价格3.49元/羽，周环比上涨0.02元/羽 [4][33] - 近期鸡病问题导致毛鸡宰杀体重下降，影响供给 [4][33] - 海外禽流感疫情持续蔓延导致引种受限，白鸡上游产能或收缩 [4][35] - 建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份等公司 [4][35] - **蛋鸡**：鸡蛋价格回暖，本周鸡蛋均价6.54元/公斤，周环比上涨0.22元/公斤；蛋鸡苗价格2.85元/羽，周环比上涨0.15元/羽 [4] - 海外禽流感导致祖代鸡引种持续受阻，优质种源稀缺，叠加下游产能去化，有望驱动远期苗价景气上行 [4] - 建议关注晓鸣股份 [4] 种业与农产品板块 - **种业**：农业农村部启动冬季种子监督检查，严打假劣种子，有助于规范市场秩序，提升行业门槛，转基因商业化进程有望加速 [47] - 建议关注隆平高科、登海种业、康农种业等公司 [47] - **豆粕**：期现价格回调，12月5日现货价3096元/吨，周环比下跌4元/吨；期货2605合约价2821元/吨，周环比下跌24元/吨 [5][48] - 市场受美豆价格支撑及国内高库存压制，短期价格预计延续震荡运行格局 [5][48] - 建议关注豆粕ETF [5][48] 行情回顾 - 过去一周（截至12月5日），农林牧渔板块下跌1.49%，同期上证指数上涨0.37%，板块在申万一级行业中排名第25 [50][52] - 子板块中，渔业上涨2.62%，表现最好；养殖业下跌3.53%，表现最差 [50] - 个股方面，好当家（+16.15%）、平潭发展（+10.62%）涨幅居前；*ST绿康（-10.06%）、*ST天山（-8.94%）跌幅居前 [50]

业绩总结 - 2025年11月销售生猪1.76万头，收入2432.36万元，环比-61.57%、-55.80%，同比-22.00%、-45.15%[2] - 2025年1 - 11月累计销售生猪33.96万头，同比升21.26%；收入47452.09万元，同比降8.75%[2] 数据详情 - 2025年11月末生猪存栏18.80万头，同比升3.45%，环比升9.83%[2] - 2025年1 - 7月各月销售、收入、库存数据[4]

业绩总结 - 2025年11月公司生猪销售量15.77万头，同比增72.21%，较10月减17.08%[3] - 2025年11月末公司生猪存栏69.97万头，同比增33.94%，较10月末增7.58%，较2024年12月末增36.41%[3] 历史数据 - 2024年11 - 12月及2025年1 - 11月各月有生猪销售量、累计销售量和期末库存量数据[6]