核心观点 - 沪锡期货价格表现强劲，主力合约报415760元/吨，单日涨幅达5.12% [1] - 短期基本面缺乏有力驱动，价格更多受宏观情绪影响，可能反复震荡 [2] - 中期因供应端存在缺口，向上趋势不改，操作上建议回调偏多对待 [2] 市场表现 - 1月21日国内期市有色金属板块互有涨跌，其中沪锡期货盘面表现偏强 [1] - 沪锡期货主力合约价格报415760.00元/吨，涨幅达5.12% [1] 宏观环境 - 中国财政部表示2026年财政总体支出力度“只增不减”，政府负债率依然较低 [2] - 欧洲议会冻结了美欧贸易协议的批准程序 [2] 供应基本面 - 矿端供应仍旧偏紧，缅甸佤邦复产进度推进缓慢，预计大量产出时间延后 [2] - 国内加工费处于低位，冶炼厂亏损且原料库存进一步缩紧，开工率低于正常水平 [2] - 进口方面，印尼严打非法矿山，可能影响后续产出及出口 [2] - 供应方面总体呈现偏紧格局 [2] 需求基本面 - 上周沪锡期货价格大幅拉升，显著抑制了下游采购意愿 [2] - 下游企业普遍以刚需少量跟进为主，控制库存规模 [2] - 现货流通未见明显释放，高升水格局下市场成交清淡 [2] - 部分加工企业开工出现明显下滑 [2] 机构后市观点 - 短期基本面缺乏有力驱动，盘面更多受宏观情绪影响，或反复震荡 [2] - 中期看供应仍有一定缺口，向上趋势不改 [2] - 操作上建议回调偏多对待 [2]

白银期货行情 - 截至发稿，白银期货暂报23215元/千克，较开盘价23660元/千克下跌，日内涨幅为0.25% [1] - 日内交易区间在22638元/千克至23690元/千克之间，盘内短线走势偏向震荡 [1] - 沪银主力合约参考运行区间为21600-24000元/千克，预判支撑位在22500元/千克和21000元/千克 [3] 市场与政策动态 - 美国最高法院未就前总统特朗普的关税政策作出裁决，下一次可能发布裁决的日期是2月20日 [2] - 争议焦点为特朗普推出的“解放日”关税政策，对大多数进口商品加征10%至50%不等的关税，并对来自加拿大、墨西哥和中国的商品额外征税 [2] - 若法院最终裁定特朗普败诉，可能引发超过1300亿美元的关税退款申请，并削弱其威胁对欧洲加征关税的筹码 [2] 市场结构与价差 - 沪银市场呈现小范围震荡，沪银溢价已收敛至2000元/克 [3] - 当前银价情绪受到压制，处于高位震荡状态 [3]

市场行情表现 - 1月21日盘中，短纤期货主力合约偏强震荡，最高上探至6518.00元，截至发稿报6500.00元，涨幅1.06% [1] - 短纤期货主力合约当日涨超1% [2] 机构核心观点 - 国投安信期货认为，短纤盘面主要跟随成本波动为主 [2] - 新湖期货同样指出，短纤绝对价格需关注成本 [2] 行业供需与成本分析 - 短纤企业负荷偏高，库存处于低位，基差偏强 [2] - 下游订单表现疲弱，利润微薄，以消化原料备货为主，1月中旬后将陆续放假 [2] - 市场传闻短纤行业有自律减产消息，但盘面主要跟随成本波动 [2] - 近期织造终端季节性回落趋势明显，而短纤供应仍维持高位，供需预计边际转弱，利润有所承压 [2] 现货市场与成交情况 - 上一交易日，短纤现货工厂报价多维稳，半光1.4D主流报价在6600~6650元区间 [2] - 期货跟随原料大幅上涨，现货大多维稳走货，工厂成交好转，贸易商及期现商优惠缩小，成交一般，半光1.4D主流商谈重心多在6350~6550元区间 [2] - 直纺涤短销售顺畅，平均产销率为102% [2] - 需求方面，纯涤纱、涤棉纱价格维稳，销售一般，库存维持 [2] 后市关注要点 - 春节前后需关注下游备货节奏 [2] - 短纤绝对价格需关注成本波动 [2]

不锈钢期货市场行情 - 1月21日，不锈钢期货主力合约开盘报14410.00元/吨，盘中高位震荡运行，最高触及14895.00元，最低探至14185.00元，涨幅达2.16%附近 [1] - 当前不锈钢行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [2] 机构观点汇总：短期走势分析 - 广州期货认为，印尼镍矿政策预期大幅抬升镍铁成本，但不锈钢需求表现乏力，印尼镍矿配额落地情况仍具有不确定性，短期不锈钢价格或呈现区间宽幅震荡，主力合约主要运行区间参考13600-14600元/吨 [2] - 国贸期货指出，不锈钢原料价格反弹，钢厂排产增加，库存逐步去化，不锈钢短期高位震荡运行 [2] - 齐盛期货分析称，不锈钢成本端受镍铁及矿价上行支撑明显，尤其是印尼内贸矿价格预期大幅上涨，进一步强化成本刚性，短期价格将以震荡运行为主 [2] 机构观点汇总：供需与库存 - 齐盛期货表示，随着利润边际修复，1月排产或出现小幅回升，但整体增量有限，需求端仍处于季节性淡季，下游采购意愿偏弱，对价格形成一定压制 [2] - 齐盛期货指出，当前社会库存尚未出现明显累积，但在淡季背景下后续仍有增加压力，而仓单维持低位对市场形成一定支撑 [2] 机构观点汇总：中长期关注点 - 国贸期货中长期关注多镍空不锈钢套利 [2] - 齐盛期货认为后续需重点关注印尼政策动态及需求端的变化情况 [2]

黄金期货市场表现 - 沪金主力合约价格强势突破1100元整数关口 [1] - 合约日内涨幅超过4% [1] - 合约价格续创历史新高 [1] - 本月累计涨幅超过10% [1]

黄金价格与市场表现 - 现货黄金价格站上4800美元/盎司，继续创历史新高 [1] - 黄金股ETF(159562)上涨3.62%，黄金ETF华夏(518850)上涨2.87%，净值双双创历史新高 [1] 驱动价格上涨的短期因素 - 格陵兰岛事件持续发酵，特朗普威胁对欧洲国家加征关税，欧洲议会冻结美欧贸易协议的批准程序，加剧地缘不确定性 [1] - 日本财政危机叠加地缘紧张局势，引发全球债市抛售潮，日本、美国长期国债收益率飙升 [1] - 短期内地缘不确定性和避险情绪对金银等贵金属价格形成支撑 [1] 驱动价格上涨的中长期因素 - 央行购金行为具有持续性 [1] - 全球货币泛滥和去美元化趋势不可逆甚至加速 [1] - 上述因素将继续支撑贵金属价格中枢上行，后续贵金属可能仍偏强 [1] 相关金融产品表现与资金流向 - 有色金属ETF基金(516650)上涨1.72%，其跟踪的指数均衡配置铜、铝、黄金、稀土、锂，其中金铜铝合计含量为61.29% [2] - 该ETF连续19日净流入，合计净流入108亿元 [2] - 黄金股ETF(159562)连续6日净流入，合计净流入超9亿元 [2] - 黄金ETF华夏(518850)近20日净流入21.7亿元 [2]

交易核心方案 - 瑞达期货计划斥资5.89亿元人民币收购申港证券11.9351%的股权，交易完成后将成为申港证券第二大股东 [1] - 收购分两笔进行：以4亿元向裕承环球收购8.1112%股权（对应3.5亿股），以1.8857亿元向嘉泰新兴资本收购3.8239%股权（对应1.65亿股），每股价格均约为1.14元 [15] - 交易定价依据标的公司净资产协商确定，按申港证券2025年9月末净资产计算，此次收购市净率约1.01倍 [15] 交易状态与先决条件 - 该交易尚需取得监管批准，存在不确定性 [1] - 交易设置了多项先决条件，包括取得证券公司主要股东资格并经监管事前审核、证监会批准本次交易、外汇主管部门同意对价汇出等 [15] - 交易落地的关键前提之一是股权解除质押，目前出售方裕承环球所持标的股份处于质押状态 [5] - 根据合同约定，若出售方未按时解除质押导致交易无法交割，需返还全部款项并释放保证金；若因监管未批准导致交易失败，双方均不构成违约 [5] - 交易能否在2026年12月31日最后期限前完成存在变数 [5] 收购方：瑞达期货 - 瑞达期货是中国期货行业首批上市公司、深交所首家期货上市公司，主营业务涵盖期货经纪、资产管理、风险管理等 [7] - 公司控股股东是福建省瑞达控股，持股70.7558%，实际控制人为林志斌、林丽芳、林鸿斌一致行动人，股权结构较为集中 [10] - 2025年三季报显示，公司总资产204.40亿元，股东权益31.48亿元，前三季度净利润3.88亿元，自有资金足以覆盖本次收购价款 [9] - 公司2025年半年报提及打造“具有国际竞争力的衍生品投行”的发展战略，明确以牌照多元化经营为目标 [9] 收购标的：申港证券 - 申港证券成立于2016年3月，是国内首家依据CEPA协议设立的合资全牌照券商，注册地位于上海自贸区 [11] - 财务数据显示，申港证券2024年经审计净利润为3.71亿元，2025年前三季度未经审计净利润为3.42亿元，接近去年全年水平 [11] - 截至2025年9月末，公司净资产为58.26亿元，较2024年末略有增长 [11] - 当前前四大股东为茂宸集团（持股12.1669%）、裕承环球（持股12.1669%）、长甲投资（持股11.5875%）、中诚信投资（持股11.5875%），港资股东持股比例合计为29.32% [3][4] 收购动机与战略考量 - 公告称收购旨在实现“具有国际竞争力的衍生品投行”战略，整合证券与期货业务资源，发挥协同效应，为客户提供综合金融服务 [5] - 期货与证券业务的客户群体存在重叠，整合后可实现客户资源共享，拓展风险管理、财富管理等综合服务场景 [5] - 此次收购是公司突破期货业务边界、向综合金融服务商转型的重要一步 [14] - 交易对手方裕承环球与嘉泰新兴资本均为香港企业，与公司争取升级香港证券牌照业务范围的战略路径相匹配 [9] 行业背景与案例特殊性 - 期货公司跨界收购券商股权的案例极为罕见，目前仅有的类似案例是南华期货通过全资子公司间接控股横华国际证券 [5] - 行业长期遵循“券商主导、期货配套”的模式，多数头部期货公司是券商控股或全资子公司，如中信期货隶属于中信证券 [16] - 资本实力是主要障碍，证券业机构总资产规模巨大（2025年三季度末达17.05万亿元），而头部期货公司资产规模多在两百亿元级别 [16] - 根据《证券公司股权管理规定》，持有券商5%以上股权的股东需满足更严格条件，瑞达期货此次收购股权比例不足5%，无需经过证监会审批，仅需后续备案，这在一定程度上降低了监管难度 [17] 潜在后续发展 - 市场关注瑞达期货在成为第二大股东后是否会继续增持股权，以增强在券商业务领域的话语权和影响力 [6] - 此次收购为行业整合格局带来变化，但能否带动更多期货公司跨界收购券商股权仍有待观察 [6][16]

上海期货交易所交易规则调整 - 上海期货交易所宣布自2026年1月22日收盘结算时起对多个期货品种的交易保证金比例和涨跌停板幅度进行调整 [1][4] - 铜期货所有已上市合约的涨跌停板幅度统一调整为8%，套保持仓交易保证金比例调整为9%，一般持仓交易保证金比例调整为10% [1][4] - 铝期货所有已上市合约的涨跌停板幅度统一调整为8%，套保持仓交易保证金比例调整为9%，一般持仓交易保证金比例调整为10% [1][4] 黄金期货规则调整 - 黄金期货不同合约的调整幅度存在差异，AU2602、AU2603、AU2604合约的涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18% [1][4] - 黄金期货AU2606、AU2608、AU2610、AU2612、AU2702合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17% [1][4] 白银期货规则调整 - 白银期货AG2602、AG2603、AG2604合约的涨跌停板幅度调整为17%，套保持仓交易保证金比例调整为18%，一般持仓交易保证金比例调整为19% [1][4] - 白银期货AG2605、AG2606、AG2607、AG2608、AG2609、AG2610、AG2611、AG2612、AG2701合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17% [4][5] 规则执行与例外情况 - 如遇《上海期货交易所风险控制管理办法》第十三条规定情况，将在上述调整基础上对交易保证金比例和涨跌停板幅度进行进一步调整 [1][5] - 关于交易保证金和涨跌停板的其他事项按《上海期货交易所风险控制管理办法》及相关业务规则执行 [2][5]

市场行情表现 - 沪金期货主力合约价格大幅上涨至1097.70元/克，日内涨幅达4.21% [1] 交易所政策动态 - 上海期货交易所宣布，自2026年1月22日起，调整特定黄金期货合约的涨跌停板幅度至16%，并调整套保与一般持仓的交易保证金比例至17%和18% [2] 央行购金行为 - 波兰央行批准一项购买多达150吨黄金的计划，该计划将使该国的黄金储备总量增加至700吨 [2] 市场观点与驱动因素 - 机构观点认为，短期避险情绪激增源于国际贸易局势紧张和地缘政治风险，增加了黄金的避险需求 [4] - 市场对美联储今年晚些时候两次降息的预期增强，叠加对美联储独立性的担忧，宽松货币政策预期支撑金价上涨 [4] - 美联储降息周期、全球央行持续购金以及地缘政治冲突，被视作对金价形成坚实的中长期支撑因素 [4] - 有观点指出，特定政治人物对全球秩序的挑战可能削弱市场对美元资产的信心，从而利好贵金属，维持多头思路 [4] 知名投资者观点 - 桥水基金创始人达利欧表示，特定政策可能引发“资本战争”，贸易紧张和赤字上升削弱对美国资产的信心，促使投资者转向黄金对冲 [2]

苯乙烯期货价格表现 - 1月21日苯乙烯期货主力合约开盘7270.00元/吨，盘中高位震荡，午间收盘最高触及7505.00元，最低下探7269.00元，当日涨幅达3.68% [1] 市场持仓与库存数据 - 截至1月20日，苯乙烯期货前20名期货公司多单持仓36.12万手，空单持仓40.68万手，多空比0.89，净空持仓为-4.55万手，相较上日增加1.15万手 [2] - 截至1月19日，江苏苯乙烯港口库存量为9.35万吨，较上一周期减少0.71万吨，降幅为-7.06% [2] - 截至1月15日，中国苯乙烯工厂样本库存量为16.12万吨，较上一周期减少0.12万吨，环比下降0.73% [2] 行业供应与装置动态 - 唐山旭阳30万吨/年苯乙烯装置因故障停车，库存用于执行合约，对外暂不报价 [2] - 上周国内部分苯乙烯装置开工负荷小规模变动，产量与产能利用率窄幅下降，环比变化不大 [3] - 本周国内苯乙烯大型装置以稳定运行为主，最近重启的两套大型装置预计于1月25日恢复，短期开工率预计维持低位 [3] 下游需求与盈利状况 - 苯乙烯下游EPS、PS、ABS消耗量环比上升，但下游开工率变化不一 [3] - 下游成本传导不畅，亏损持续扩大，若矛盾累积可能引发产业链负反馈 [2] - 非一体化苯乙烯装置盈利扩大，一体化装置利润维持且盈利可观 [3] 机构后市观点 - 中原期货观点：当前苯乙烯价格上涨属阶段性反弹，下游需求缺乏实质性支撑，趋势性上涨动力尚不充足 [2] - 瑞达期货观点：在大型装置重启前，苯乙烯现货供需呈紧平衡状态，短期价格仍有支撑，市场预期偏强，需关注生产装置变动，预计EB2602合约日度区间在7260-7400附近，主力合约即将换月至03合约 [3] 成本与外部环境 - 国际油价可能受美伊局势等地缘政治因素扰动，对苯乙烯成本端产生影响 [3]