报告核心观点 - 提供2025年12月19日9:00迈科期货各种期货品种的基差统计数据，涵盖有色金属、贵金属、黑色产业、油脂油料、农副产品、软商品、化工、能源化工、股指等多个领域 [3] 各行业品种基差数据总结 有色金属 - 铜主力基差率 -0.54%，较昨日增减 -0.28%，现货价格 92240 [3] - 铝主力基差率 -1.18%，较昨日增减 -0.50%，现货价格 21730 [3] - 锌主力基差率 0.46%，较昨日增减 -0.02%，现货价格 23130 [3] - 铅主力基差率 -0.51%，较昨日增减 -0.39%，现货价格 16725 [3] - 镍主力基差率 2.66%，较昨日增减 0.38%，现货价格 116600 [3] - 工业硅主力基差率 6.73%，较昨日增减 -1.38%，现货价格 9200 [3] - 碳酸锂主力基差率 -9.03%，较昨日增减 0.24%，现货价格 97570 [3] 贵金属 - 金主力基差率 -0.59%，较昨日增减 0.10%，现货价格 974.68 [3] - 银主力基差率 -0.37%，较昨日增减 -0.01%，现货价格 15463 [3] 黑色产业 - 螺纹钢主力基差率 6.24%，较昨日增减 -0.44%，现货价格 3320 [3] - 热卷主力基差率 0.70%，较昨日增减 -0.38%，现货价格 3300 [3] - 铁矿石主力基差率 6.92%，较昨日增减 -0.47%，现货价格 831.3 [3] - 焦炭主力基差率 0.72%，较昨日增减 -1.54%，现货价格 1615 [3] - 焦煤主力基差率 -0.80%，较昨日增减 -6.02%，现货价格 1117.5 [3] - 动力煤主力基差率 -9.78%，较昨日增减 -1.12%，现货价格 723.0 [3] - 硅铁主力基差率 -7.01%，较昨日增减 -0.59%，现货价格 5200 [3] - 锰硅主力基差率 -0.17%，较昨日增减 -0.38%，现货价格 5770 [3] - 不锈钢主力基差率 2.25%，较昨日增减 0.07%，现货价格 12700 [3] - 玻璃主力基差率 -3.0%，较昨日增减 -3.2%，现货价格 1030 [3] 油脂油料 - 大豆主力基差率 -2.5%，较昨日增减 1.17%，现货价格 3940 [3] - 豆粕主力基差率 10.67%，较昨日增减 0.00%，现货价格 3040 [3] - 菜粕主力基差率 7.26%，较昨日增减 -0.84%，现货价格 2510 [3] - 豆油主力基差率 7.54%，较昨日增减 -0.62%，现货价格 8390 [3] - 菜油主力基差率 6.20%，较昨日增减 -0.72%，现货价格 9500 [3] - 花生主力基差率 17.56%，较昨日增减 0.26%，现货价格 9400 [3] - 棕榈油主力基差率 0.38%，较昨日增减 -0.07%，现货价格 8400 [3] 农副产品 - 玉米主力基差率 4.57%，较昨日增减 0.76%，现货价格 2290 [3] - 玉米淀粉主力基差率 2.84%，较昨日增减 -0.26%，现货价格 2570 [3] - 苹果主力基差率 13.98%，较昨日增减 0.51%，现货价格 7800 [3] - 鸡蛋主力基差率 6.31%，较昨日增减 6.05%，现货价格 3100 [3] - 生猪主力基差率 4.64%，较昨日增减 1.88%，现货价格 11850 [3] 软商品 - 棉花主力基差率 8.45%，较昨日增减 -0.31%，现货价格 15139 [3] - 白糖主力基差率 5.64%，较昨日增减 0.37%，现货价格 5390 [3] 化工 - 甲醇主力基差率 -0.07%，较昨日增减 0.21%，现货价格 2173 [3] - 乙醇主力基差率 -3.24%，较昨日增减 -0.23%，现货价格 3645 [3] - PTA主力基差率 -1.22%，较昨日增减 0.14%，现货价格 4690 [3] - 聚丙烯主力基差率 8.30%，较昨日增减 -0.43%，现货价格 6800 [3] - 苯乙烯主力基差率 1.64%，较昨日增减 -0.40%，现货价格 6490 [3] - 短纤主力基差率 2.24%，较昨日增减 -0.90%，现货价格 6310 [3] - 塑料主力基差率 8.09%，较昨日增减 0.05%，现货价格 7000 [3] - PVC主力基差率 14.80%，较昨日增减 -7.40%，现货价格 5405 [3] - 橡胶主力基差率 -1.76%，较昨日增减 0.45%，现货价格 15050 [3] - 20号胶主力基差率 4.30%，较昨日增减 0.60%，现货价格 12991 [3] - 纯碱主力基差率 -3.86%，较昨日增减 -1.04%，现货价格 1147 [3] - 尿素主力基差率 -1.64%，较昨日增减 -3.10%，现货价格 1680 [3] - 纸浆主力基差率 0.45%，较昨日增减 0.11%，现货价格 5525 [3] 能源化工 - 原油主力基差率 -8.2%，较昨日增减 0.13%，现货价格 394.5 [3] - 燃料油主力基差率 7.68%，较昨日增减 0.32%，现货价格 2626 [3] - 沥青主力基差率 -1.42%，较昨日增减 1.96%，现货价格 2910 [3] - 低硫燃料油主力基差率 0.54%，较昨日增减 -0.97%，现货价格 2947 [3] - LPG主力基差率 10.20%，较昨日增减 3.31%，现货价格 4528 [3] 股指 - 沪深300主力基差率 0.05%，较昨日增减 0.02%，现货价格 4552.8 [3] - 上证50主力基差率 0.12%，较昨日增减 -0.03%，现货价格 2998.5 [3] - 中证500主力基差率 0.00%，较昨日增减 0.12%，现货价格 7100.8 [3]

国 泰 君 安 期 2025 年 12 月 18 日 供应承压关注开工节奏，旺季正套 ---2026 年短纤期货年度行情展望 钱嘉寅 投资咨询从业资格号：Z0023476 qianjiayin@gtht.com 报告导读： 货 研 究 所 投资展望：单边价格上，我们认为短纤 2026 上半年先弱后强，下半年或 Q4 可能重新面临供应压力共振的转弱下跌。上半年 拐点关注节后聚酯高库存的负反馈，下半年关注 PX、短纤环节的投产共振。上半年关注短纤的加工费压缩，主要向 PX 环节 转移、基差和月差正套；下半年关注聚酯环节和成本环节减产节奏差对应的加工费价差波段。短纤、瓶片价差上，警惕惯性 思维，单独评估，在供应端节奏和季节性驱动有重合的时候再做价差。 风险提示：关注上半年炼厂检修规模，汽油需求在旺季对芳烃估值的支撑，PX、PTA 等环节"反内卷"对供应和聚酯负荷的 影响，终端季节性出口不及预期等风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 二 〇 二 三 年 度 | 1. 2025 年短纤期货走势回顾 3 | | | --- | --- | | 1 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，预计国债期货有压力需谨慎，股指波动中枢或上移可做多，贵金属有望上涨可等待做多机会，部分品种如螺纹热卷、铁矿石等给出相应投资策略建议 [6][10][12] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.63%报 112.140 元等；央行开展 468 亿元 7 天期逆回购操作，单日净回笼 1430 亿元；1 - 11 月全国一般公共预算收支有不同程度增长 [5] - 宏观经济复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，经济平稳复苏但国债期货仍有压力，应保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货（IF）主力合约涨 1.86%等 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低；不过资产估值低有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，预计股指波动中枢上移，可择机做多 [9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 979.72，涨幅 0.85%；白银主力合约收盘价 15,512，涨幅 5.77% [12] - 美联储理事言论暗示可能降息，全球贸易金融环境利好黄金，各国央行购金支撑金价，美国劳动力市场放缓，贵金属有望延续上涨趋势，可暂且观望等待做多机会 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2950 元/吨等 [14] - 中期成材价格由产业供需主导，螺纹需求下降、进入淡季，供应产能过剩、产量下降、库存高，热卷走势与螺纹一致，钢材期货或延续弱势震荡，投资者可关注反弹高位做空机会，轻仓参与 [15][16] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅反弹，PB 粉港口现货报价 784 元/吨 [17] - 产业逻辑上铁水产量回落、进口量增、库存回升，供需格局偏弱，期货可能回调，投资者可关注高位做空机会，轻仓参与 [17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅下跌，12 月焦煤产地煤矿减产，焦炭现货采购价下调，钢厂对焦炭需求转弱 [19] - 技术面焦煤焦炭期货有止跌企稳迹象但中期弱势未逆转，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [20][21] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.16%至 5758 元/吨等；12 月 12 日当周加蓬锰矿发运量回落，澳矿供应恢复，港口锰矿库存小幅回升；铁合金成本低位上行，产量高位回落，需求偏弱，总体过剩，库存累升 [22] - 近期铁合金产量高位回落、需求走弱、总体过剩，但成本下行空间受限，回落后可关注现货亏损扩大后的低位多头机会 [23] 原油 - 上一交易日 INE 原油探底回升，因美国制裁委内瑞拉出口油轮；CFTC 数据显示基金增持净空头头寸，美国油气活跃钻机数下降 [24][25] - 美国制裁利多原油但俄乌和平谈判使走势不确定，布油价格跌破 60 美元，走势弱于预期，主力合约暂时观望 [25][26] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行，收于 5 日均线附近；截至 12 月 10 日当周新加坡残渣燃料油库存创近 13 周新高，进口入库量大增，消费端疲弱 [27] - 亚洲燃料油现货供应充足，库存大增冲击价格，成本端原油走势疲弱，燃料油屡创新低但反弹空间大，主力合约暂时观望 [28] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘下跌，余姚市场 LLDPE 价格下跌；短期市场供应因装置检修预期减少，需求端下游开工率下降，消费刺激不足 [29] - 聚烯烃基本面偏弱，市场积极去库，价格预计延续下跌，可关注做多机会 [29][30] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 2.81%，山东主流价格上调；原料丁二烯供应收紧，国内合成橡胶周产量微增，轮胎出货慢，库存下降 [31] - 短期受成本与需求支撑，后续关注供应端装置变化及需求端恢复情况，震荡运行 [31][32] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.42%，20 号胶主力收涨 1.53%，上海现货价格上调；国内产区停割减产情绪消化，海外地缘冲突影响割胶，轮胎出货慢，库存累库；11 月重卡市场销售有变化 [32] - 预计短时天然橡胶市场多空博弈持续，胶价震荡走势 [32][33] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 1.17%，现货价格上调；当前供过于求基本面延续，本周装置产能利用率和下游制品企业开工下降，成本利润端有变化，社会库存增加 [34] - 继续大幅向下空间有限，向上需等基本面好转，节后关注出口及供应缩减情况，关注供应端变化 [34] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 1.29%，山东临沂上调价格；预计本周日产窄幅波动，工业需求支撑强，农业采购谨慎，出口分批发运，成本利润窄幅波动，企业总库存低于上周预期 [35] - 预计本周尿素行情窄幅向上，下方空间有限 [35][36] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2603 主力合约上涨，涨幅 0.47%；PXN 价差调整，PX 负荷环比下滑，浙石化和中化泉州有检修计划，10 月大陆 PX 进口量下降 [37] - 短期 PXN 价差修复，短流程利润改善，PX 开工下滑，成本端原油或拖累，PX 或震荡调整，上行缺驱动，警惕原油变动，关注宏观政策变化 [37] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约上涨，涨幅 0.3%；供应端装置基本无变化，需求端聚酯装置有开停情况，江浙终端开工维持，原料备货下降，加工费回升 [38] - 短期 PTA 加工费回升，库存低位，但成本端原油震荡偏弱，原料 PX 支撑不足，或震荡运行，谨慎看待，关注油价变化 [38] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅 0.67%；供应端开工负荷下降，内蒙古装置检修，港口库存增加，需求端下游聚酯开工小降，终端织机开工局部下降，备货下降 [39] - 近端装置检修增多供应压力减缓，但港口库存累库、预到港增加，上方有压制，短期或维持底部震荡，区间参与，关注港口库存和供应变动 [39] 短纤 - 上一交易日短纤 2602 主力合约上涨，涨幅 0.43%；供应端装置负荷降至 95.5%附近，需求端江浙终端开工局部下降，原料备货小幅下降，坯布新单和出货偏弱 [40] - 短期短纤供应偏高水平，需求变化不大，库存持稳，成本驱动有限，或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本和宏观政策调整 [40] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2603 主力合约上涨，涨幅 0.28%；瓶片加工费调整至 500 元/吨附近，供应端工厂负荷降至 72.2%，需求端下游软饮料消费淡季，瓶片出口小幅回升 [41] - 近期原料价格支撑有限，瓶片负荷略降，出口增速放缓，供需矛盾不明显，预计后市跟随成本端震荡运行，注意控制风险 [41] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨 7.6%至 108620 元/吨，矿端扰动但对基本面影响小，供应端产量高位，消费端储能和动力电池需求改善，社会库存去化 [42] - 关注消费持续情况 [42] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 92860 元/吨，涨幅 0.51%；宏观上美国就业和零售数据有变化，基本面矿端事件频发，供需失衡，加工费负值，12 月产量恢复但明年供应转紧预期强，终端采购转弱，库存增加 [43] - 宏观流动性、供需和库存因素驱动铜价上涨，需警惕技术性回调风险 [43][44] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 22065 元/吨，涨幅 0.75%；氧化铝主力合约收于 2573 元/吨，涨幅 0.9%；几内亚铝土矿发运量恢复，氧化铝成本支撑减弱，供需过剩；电解铝供应受产能约束，下游需求有韧性，库存下降 [45] - “强供应约束”与“强需求韧性”叠加宏观情绪积极，铝价或延续高位震荡 [45][46] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 23045 元/吨，涨幅 0.59%；冶炼企业控产减产，产量下降，消费端转淡季，需求走弱，库存去化 [46] - 宏观与基本面推动锌价突破区间，但消费拖累和明年过剩预期未变，谨慎追涨 [46][47] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 16825 元/吨，涨幅 0.33%；部分原生铅企业检修，再生铅企业减产意愿强，铅酸蓄电池市场进入淡季，终端消费疲软，库存下降 [48] - 供应收缩和低库存限制下行空间，弱需求和进口压力牵制反弹空间，铅价或延续震荡行情 [48] 锡 - 上一交易日主力合约涨 2.84%至 334240 元/吨；矿端偏紧，佤邦复产慢，国内加工费低，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，印尼严打非法矿山；需求端传统领域承压，新兴领域有支撑 [49][50] - 供需偏紧，库存去化，锡价或震荡偏强运行 [50] 镍 - 上一交易日主力合约涨 0.51%至 113300 元/吨；镍矿价格趋稳，印尼打击非法矿山，菲律宾进入雨季，矿价有支撑；不锈钢进入淡季，需求疲软，镍铁厂亏损，精炼镍现货交投弱，库存相对高位 [51] - 一级镍处于过剩格局，镍价或震荡运行 [51] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆油主连收跌 0.89%至 7822 元/吨等；巴西大豆种植进度略慢，美豆收跌；12 月 12 日当周油厂大豆压榨量维持高位，豆粕和豆油库存有变化；豆油消费略有回暖，豆粕需求预计温和增长 [52] - 国内大豆到港量高位，油厂压榨亏损，豆系商品低位有成本支撑；豆粕需求增长，豆油需求好转但有供应压力，油粕可关注低位成本支撑区间多头机会 [53] 棕榈油 - 马棕夜盘走强受原油提振，美国制裁油轮引发地缘紧张，美国环保署生物燃料掺混决定推迟；印度食用油库存下降，马来西亚 12 月 1 - 15 日棕榈油出口量下降；中国 10 月进口量增长，库存处于近 7 年同期中间水平，餐饮收入增长 [54] - 策略上暂时观望 [55] 菜粕、菜油 - 加菜籽下跌，美国环保署生物燃料掺混决定推迟；10 月国内菜油和菜粕进口量有变化；菜粕和菜油去库，库存处于不同同期水平 [56][57] - 策略上暂时观望 [58] 棉花 - 上一日国内郑棉小幅回落，隔夜外盘棉花反弹；2026 年新疆棉花产业政策将压减播种面积；中国 12 月供需报告上调全国总产，美国 12 月供需报告调整棉花产量和库存预估；11 月纺织服装出口有变化 [59][60] - USAD 上调全球和美国棉花库存，短期国际棉价受收割压力；国内丰产但累库不及预期，下游需求平淡，策略上偏强运行 [61][62] 白糖 - 上一日郑糖弱势震荡，隔夜外盘原糖下跌；11 月下半月巴西中南部糖产量下降，印度增产预期强烈；国内广西榨糖厂开榨情况，预计新糖总产量、消费量等数据；巴西 11 月出口糖量下降但仍庞大，未来国内到港量较大 [63][64] - 国外关注印度生产情况，国内面临国产新糖和进口糖双重压力，但 01 合约低于现货价格且仓单量低，策略上弱势震荡运行 [65][66] 苹果 - 上一日国内苹果期货小幅反弹；截至 12 月 10 日主产区苹果冷库库存量下降；12 月山东蓬莱苹果出库情况；新季苹果产量减少且果径偏小 [67] - 本年度库存处于近几年最低，新季苹果产量和质量下滑，预计价格偏强运行 [67][68] 生猪 - 昨日生猪全国均价上涨，北方价格涨跌互现，南方多数上涨，消费好转；10 月能繁母猪存栏下降，12 月规模场计划出栏量或增加，出栏体重下降，冻品库存增加，养殖成本低位震荡 [69][70] - 二育和散户大猪出栏积极，肥猪积压未集中释放，持续跟进消费端变化，考虑观望 [71] 鸡蛋 - 上一交易日主产区和主销区鸡蛋均价持平，鸡蛋单斤成本增加，养殖利润偏低；11 月全国在产蛋鸡存栏量处于近 9 年最高水平，按补苗趋势 12 月或继续回落，中旬降温消费或走强，养殖端淘汰鸡情绪高 [72] - 12 月鸡蛋供应或维持最高水平，供给侧有改善但被需求偏弱抵消，盘面已兑现下跌空间，考虑暂时观望 [73] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收跌 0.14%至 2206 元/吨等；北港到货量偏低，现货价格偏强，美玉米主连涨；北港库存增加，广东港口库存回落，中储粮网拍净采购；需求方面，玉米需求维持小幅增长，淀粉需求回暖但库存高位 [74][76] - 北方新季玉米丰产上市，集港量受影响，预期售粮压力延续；进口后续或上量，成本或下修；玉米淀粉或跟随玉米行情 [77]

报告行业投资评级 - 丙烯：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 聚丙烯：一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 塑料：一颗星代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纯苯：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苯乙烯：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - PX：白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - PTA：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 乙二醇：一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 短纤：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 瓶片：白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 甲醇：白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 尿素：白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - PVC：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 烧碱：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纯碱：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 玻璃：白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃、纯苯 - 苯乙烯、聚酯、煤化工、氯碱、纯碱 - 玻璃等各板块化工产品市场受供需、成本、装置检修等多种因素影响，呈现不同的价格走势和市场格局，部分产品短期震荡，部分产品中线有不同预期，投资需综合考虑各因素并关注市场动态 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内窄幅整理，聚丙烯利润倒挂致装置停工增多，丙烯外放量预期增加，下游采购意愿降低，市场成交重心下移 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内弱势整理，聚乙烯供应有增加预期，下游备货积极性不高；聚丙烯产量预计小幅增加，下游需求偏弱，市场弱势难改 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 统苯期价日内震荡，进口压力下降，港口库存平稳，后市供需压力或缓解，中线可考虑逢低介入月差正套 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内窄幅波动，成本端无明显利好，供需预计双增但有累库预期，对价格难有提振 [3] 聚酯 - 油价下跌致 PX 和 PTA 价格重心回落，二者周度负荷平稳，聚酯降负，终端织造走弱，PX 中线预期偏强，PTA 加工差预期修复 [4] - 部分乙二醇装置检修，价格反弹，但春节前后累库预期仍在，新年度装置投产预期使其承压 [4] - 短纤供需季节性转弱，新年度投产量低，长线供需格局较好；瓶片需求转淡，产能过剩是长线压力，成本驱动为主 [4] 煤化工 - 甲醇 05 合约震荡走强，港口持续去库，但本周若卸货速度恢复预计大幅累库，短期市场供需格局难改善，区间内偏弱震荡 [5] - 尿素期货近月合约窄幅震荡，日产高位波动，储备需求放缓，东北地区到货量下降，复合肥企业需求坚挺，出口订单推进，企业持续去库，价格区间震荡 [5] 氯碱 - PVC 日内上涨，供应维持高位，出口好转但内需疲软，短期跟随宏观情绪波动，长期关注政策落地情况 [6] - 烧碱日内窄幅波动，库存环比下降但仍高压，开工增加，供给压力大，短期跟随宏观情绪波动，关注能耗细则 [6] 纯碱 - 玻璃 - 统碱日内上涨，周一库存上涨，产量高压运行，后续有新增投产，供给压力大，短期跟随宏观情绪波动 [7] - 玻璃弱势运行，行业去库但产销走弱，产能降至 15.5 万吨，利润压缩，长期或倒逼冷修，需求不足，短期观望 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各类期货品种的周度价量数据进行了汇总分析，展示了不同品种的周收盘价、周涨跌幅、20日年化波动率、波动率变化、投机度、趋势度和资金变动等情况，还给出了年初至今涨跌幅、持仓量变化及沉淀资金变动等信息，帮助投资者了解期货市场各品种表现 [2][4] 各品种周度数据总结 贵金属 - 黄金周收盘价970.66，周涨1.00%，20日年化波动率16.59%，波动率降9.40%，投机度1.31，趋势度0.03，资金增加47.37 [2] - 白银周收盘价14,892.00，周涨8.80%，20日年化波动率37.70%，波动率升3.90%，投机度3.97，趋势度0.30，资金增加43.39 [2] 有色金属 - 铜周收盘价94,080.00，周涨1.40%，20日年化波动率16.71%，波动率升22.77%，投机度0.81，趋势度0.08，资金减少14.36 [2] - 镍周收盘价115,590.00，周跌1.87%，20日年化波动率11.29%，波动率降6.06%，投机度1.04，趋势度 -0.42，资金增加0.76 [2] - 铝周收盘价22,170.00，周跌1.03%，20日年化波动率13.13%，波动率升21.25%，投机度0.92，趋势度0.04，资金减少14.56 [2] - 锡周收盘价333,000.00，周涨4.88%，20日年化波动率22.04%，波动率升33.20%，投机度5.21，趋势度0.16，资金增加10.54 [2] - 锌周收盘价23,605.00，周涨1.29%，20日年化波动率12.82%，波动率升28.77%，投机度1.47，趋势度 -0.04，资金增加2.67 [2] - 铅周收盘价17,125.00，周跌0.95%，20日年化波动率7.70%，波动率降14.89%，投机度0.91，趋势度 -0.14，资金减少0.95 [2] 黑色金属 - 螺纹钢周收盘价3,060.00，周跌3.07%，20日年化波动率13.01%，波动率升44.45%，投机度0.83，趋势度 -0.47，资金减少12.59 [2] - 铁矿石周收盘价760.50，周跌1.11%，20日年化波动率13.78%，波动率升16.92%，投机度0.64，趋势度 -0.10，资金减少11.51 [2] - 焦炭周收盘价1,475.00，周跌6.94%，20日年化波动率29.89%，波动率升2.77%，投机度0.74，趋势度 -0.55，资金减少0.83 [2] - 焦煤周收盘价1,016.50，周跌10.83%，20日年化波动率29.54%，波动率升0.90%，投机度2.05，趋势度 -0.58，资金减少27.06 [2] - 热卷周收盘价3,232.00，周跌2.65%，20日年化波动率10.88%，波动率升45.43%，投机度0.52，趋势度 -0.45，资金减少9.76 [2] - 硅铁周收盘价5,470.00，周跌0.07%，20日年化波动率14.28%，波动率降8.16%，投机度1.21，趋势度0.03，资金减少1.28 [2] - 锰硅周收盘价5,730.00，周跌0.49%，20日年化波动率11.91%，波动率降7.22%，投机度0.73，趋势度 -0.05，资金减少0.74 [2] - 不锈钢周收盘价12,565.00，周跌0.20%，20日年化波动率6.15%，波动率降17.68%，投机度1.07，趋势度 -0.15，资金减少1.41 [2] 能源化工 - 原油周收盘价437.60，周跌3.55%，20日年化波动率16.94%，波动率降19.12%，投机度2.26，趋势度 -0.28，资金减少5.72 [2] - 燃料油周收盘价2,368.00，周跌1.68%，20日年化波动率19.84%，波动率降21.94%，投机度1.47，趋势度 -0.03，资金减少2.16 [2] - LPG周收盘价4,070.00，周跌4.64%，20日年化波动率23.84%，波动率升14.73%，投机度1.75，趋势度 -0.31，资金减少1.90 [2] - 沥青周收盘价2,962.00，周涨0.10%，20日年化波动率14.59%，波动率降2.79%，投机度1.02，趋势度0.00，资金减少4.26 [2] - PVC周收盘价4,220.00，周跌4.65%，20日年化波动率12.79%，波动率升8.96%，投机度0.79，趋势度 -0.52，资金减少2.49 [2] - 聚乙烯周收盘价6,486.00，周跌3.80%，20日年化波动率11.09%，波动率升4.21%，投机度0.83，趋势度 -0.48，资金减少1.90 [2] - 聚丙烯周收盘价6,129.00，周跌2.51%，20日年化波动率11.70%，波动率升2.86%，投机度0.75，趋势度 -0.47，资金减少2.01 [2] - 苯乙烯周收盘价6,442.00，周跌1.74%，20日年化波动率15.12%，波动率升5.67%，投机度1.34，趋势度 -0.15，资金增加0.97 [2] - PTA周收盘价4,614.00，周跌1.37%，20日年化波动率12.74%，波动率升3.88%，投机度0.92，趋势度 -0.25，资金减少6.29 [2] - 乙二醇周收盘价3,627.00，周跌2.58%，20日年化波动率17.25%，波动率升0.09%，投机度0.70，趋势度 -0.16，资金增加0.66 [2] - 短纤周收盘价6,074.00，周跌2.19%，20日年化波动率12.91%，波动率降0.51%，投机度0.97，趋势度 -0.42，资金增加2.23 [2] - 甲醇周收盘价2,067.00，周跌0.48%，20日年化波动率18.62%，波动率降7.92%，投机度1.45，趋势度 -0.04，资金减少4.59 [2] - 尿素周收盘价1,625.00，周跌2.87%，20日年化波动率11.45%，波动率升3.80%，投机度0.96，趋势度 -0.42，资金减少3.09 [2] - 玻璃周收盘价935.00，周跌5.94%，20日年化波动率21.89%，波动率升1.32%，投机度1.04，趋势度 -0.52，资金减少4.24 [2] - 纯碱周收盘价1,093.00，周跌3.87%，20日年化波动率18.81%，波动率降4.75%，投机度0.89，趋势度 -0.28，资金减少7.64 [2] - 天然橡胶周收盘价15,230.00，周涨1.10%，20日年化波动率12.74%，波动率降3.98%，投机度1.81，趋势度0.08，资金减少1.65 [2] 农产品 - 棉花周收盘价13,835.00，周涨0.62%，20日年化波动率5.63%，波动率降2.35%，投机度0.54，趋势度0.01，资金增加9.83 [2] - 白糖周收盘价5,214.00，周跌0.36%，20日年化波动率6.60%，波动率降1.19%，投机度0.56，趋势度0.08，资金减少2.50 [2] - 玉米周收盘价2,242.00，周跌2.31%，20日年化波动率11.60%，波动率升31.36%，投机度1.00，趋势度 -0.20，资金减少8.00 [2] - 苹果周收盘价9,519.00，周跌1.24%，20日年化波动率12.07%，波动率降28.46%，投机度0.90，趋势度 -0.18，资金减少3.04 [2] - 淀粉周收盘价2,526.00，周跌2.40%，20日年化波动率12.81%，波动率升19.75%，投机度0.64，趋势度 -0.26，资金减少1.66 [2] - 豆一周收盘价4,138.00，周涨1.55%，20日年化波动率11.29%，波动率降3.15%，投机度0.67，趋势度0.24，资金减少0.61 [2] - 豆二周收盘价3,805.00，周涨1.25%，20日年化波动率12.29%，波动率升39.89%，投机度1.43，趋势度0.04，资金增加1.73 [2] - 豆粕周收盘价2,770.00，周跌1.81%，20日年化波动率10.09%，波动率升13.30%，投机度0.51，趋势度 -0.23，资金减少2.83 [2] - 豆油周收盘价7,994.00，周跌1.06%，20日年化波动率8.66%，波动率降1.88%，投机度0.45，趋势度 -0.34，资金增加0.06 [2] - 棕榈油周收盘价8,552.00，周跌2.40%，20日年化波动率17.68%，波动率升6.53%，投机度1.59，趋势度 -0.29，资金减少0.49 [2] - 菜粕周收盘价2,347.00，周跌1.26%，20日年化波动率13.24%，波动率升17.20%，投机度0.54，趋势度 -0.16，资金减少0.75 [2] - 菜油周收盘价9,347.00，周跌0.64%，20日年化波动率10.33%，波动率降6.39%，投机度1.65，趋势度 -0.05，资金减少5.32 [2] - 纸浆周收盘价5,534.00，周涨0.80%，20日年化波动率20.20%，波动率升11.64%，投机度2.32，趋势度 -0.16，资金增加1.83 [2] 畜产品 - 鸡蛋周收盘价3,077.00，周跌1.28%，20日年化波动率20.28%，波动率升0.08%，投机度1.59，趋势度 -0.11，资金减少0.75 [2] - 生猪周收盘价11,325.00，周涨2.17%，20日年化波动率15.57%，波动率升27.62%，投机度0.55，趋势度0.12，资金减少6.51 [2] 金融期货 - IC周收盘价7,174.00，周涨1.28%，20日年化波动率17.37%，波动率降5.33%，投机度0.63，趋势度0.07，资金增加23.50 [4] - IF周收盘价4,574.00，周跌0.01%，20日年化波动率12.95%，波动率降8.09%，投机度0.59，趋势度 -0.13，资金增加17.76 [4] - IM周收盘价7,361.80，周涨0.57%，20日年化波动率16.99%，波动率降4.22%，投机度0.68，趋势度0.02，资金增加6.84 [4] - IH周收盘价2,986.80，周跌0.35%，20日年化波动率10.45%，波动率降8.52%，投机度0.60，趋势度 -0.16，资金减少5.32 [4] - T周收盘价107.99，周涨0.11%，20日年化波动率2.11%，波动率升2.12%，投机度0.38，趋势度0.05，资金减少4.05 [4] - TS周收盘价102.46，周涨0.04%，20日年化波动率0.42%，波动率升3.64%，投机度0.50，趋势度 -0.05，资金增加1.50 [4] - TF周收盘价105.82，周涨0.06%，20日年化波动率1.52%，波动率升0.97%，投机度0.50，趋势度0.13，资金减少3.76 [4] 其他数据总结 - 年初至今白银涨幅99.36%、黄金涨幅57.17%居前，工业硅跌幅 -28.80%、焦煤跌幅 -29.54%居后 [13] - 棉纱、菜粕、沥青、豆油和生猪的持仓量有较大提升 [15] - 黄金、白银、锡和棉花的资金关注度增加 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期政治局会议增量信息有限，中央经济工作会议预计对明年经济工作作出更具体部署；短期内需警惕会议政策落地后“利多出尽”调整，但11月中旬以来的市场调整为明年股指上行打开空间，提供布局窗口 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：短期内警惕政策落地后调整，长期看市场调整为明年上行打开空间，可在调整阶段建多头头寸，借股指期货贴水结构优化投资 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨 [1] - 外汇：近期市场风险偏好回升，关注回调做多机会 [1] 有色金属 - 铝：产业驱动有限，但风险偏好回升，铝价偏强运行 [1] - 氧化铝：国内产量及库存双增，基本面偏弱，盘面价格承压下行，关注矿端价格 [1] - 锌：短期宏观利好消化，基本面好转，关注美联储12月议息会议，建议观望 [1] - 镍：美联储降息，宏观情绪反复，印尼镍矿升水持稳，全球库存高位，短期镍价震荡偏弱，关注持仓和宏观情绪 [1] - 不锈钢：美联储降息，矿端升水持稳，原料企稳，钢厂提价，期货震荡运行，关注钢厂生产情况 [1] - 锡：宏观利好消化，警惕冲高回落，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 黄金：降息落地，短期震荡，长期有上行空间 [1] - 白银：降息落地，供需失衡支撑银价，但警惕盘面波动 [1] - 铂金：短期宽幅震荡，长期可逢低多配 [1] - 钯金：短期震荡，中期“多铂空钯”套利策略可持有 [1] - 工业硅：西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 多晶硅：产能中长期去化，四季度终端装机提升，大厂挺价，交割品牌增加 [1] - 碳酸锂：新能源车旺季、储能需求旺、供给复产增加、短期涨幅大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：12月宏观驱动增强，提供反弹动能，期价拉涨利于基差正套，单边不追高 [1] - 热卷：12月宏观驱动增强，提供反弹动能，期价拉涨利于基差正套，期现正套可滚动参与 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，商品情绪好，远月有向上机会 [1] - 锰硅：直接需求尚可，成本支撑，但供给高、库存累积，板块承压，价格反弹有限 [1] - 硅铁：生产利润不佳，成本支撑，供给偏高，下游承压，价格反弹有限 [1] - 玻璃：供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导，价格波动走强 [1] - 纯碱：跟随玻璃，供需一般，价格向上阻力大 [1] - 焦煤：估值角度本轮下跌接近尾声，各合约接近关键支撑位，进一步下跌需供给持续回升 [1] - 焦炭：逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：MPOB报告利空，但德国政策利多出口，夜盘反弹，观望 [1] - 豆油：USDA报告无亮点，关注进口大豆拍卖对供给的影响 [1] - 菜油：进口退运消息使供给紧缺，有反弹预期 [1] - 棉花：新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低但有补库需求，关注政策和天气 [1] - 白糖：全球过剩、国内供应放量，空头共识强，下方有成本支撑，关注资金面 [1] - 玉米：短期资金获利了结，盘面跌幅有限，关注农户售粮心态和库存 [1] - 大豆：国内进口拍卖情况利多近月和正套，美豆出口疲软，南美天气无炒作驱动，M05预期偏弱 [1] - 纸浆：供给端扰动和低仓单驱动上涨，但弱现实未改，考虑1 - 5反套 [1] - 原木：基本面走弱已被计价，追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪：现货稳定，需求支撑，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油：OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议推进，美国加大对俄制裁，价格震荡 [1] - 燃料油：同原油情况，价格震荡 [1] - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给不缺，利润较高 [1] - 沪胶：原料成本支撑，期现价差低位，中游库存或累库 [1] - BR橡胶：丁二烯成交好转，主营挂牌企稳，海内外轮胎需求上行，关注出口 [1] - PTA：PX成本高企，聚酯新装置投产，负荷维持高位，短纤跟随成本波动 [1] - 苯乙烯：市场窄幅震荡，出口有支撑但聚合物销售疲软，美国汽油需求转弱 [1] - 乙二醇：累库价格下跌，煤炭价格下跌使成本支撑走弱，装置投产预期压制涨幅 [1] - 短纤：价格跟随成本紧密波动 [1] - PVC：出口情绪稍缓，内需不足，下方有支撑；检修减少、开工高、供应增加、需求走弱 [2] - 烧碱：氧化铝厂采购放缓，开工高、检修少，山东烧碱累库，液氯价格高 [2] - LPG：地缘关税缓和，国际油气宽松，CP/FEI回补，北半球需求释放，盘面区间震荡 [2] - 三苯：12月涨价不及预期，旺季预期提前计价，12月运力供给宽松 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货预计仍有一定压力，保持谨慎[7][8][9] - 股指预计波动中枢将逐步上移，可择机做多[10][11] - 贵金属有望延续上涨趋势，可暂且观望，等待做多机会[12][13] - 螺纹钢价格中期弱势或难以改变，热卷走势或与螺纹钢保持一致，投资者可关注反弹时的高位做空机会，轻仓参与[13][14] - 铁矿石市场供需格局偏弱，投资者可关注高位做空机会，轻仓参与[15][16] - 焦煤焦炭期货弱势尚未逆转，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与[17][18] - 铁合金近期产量维持高位回落，需求走弱，总体过剩压力延续，回落后可考虑关注现货亏损扩大后的低位多头机会[19][20] - 原油走势不确定性较大，主力合约暂时观望[22][23] - 燃料油亚洲现货交货期不稳定，成本端原油走势主导价格，主力合约暂时观望[25][26] - 聚烯烃在政策以及季节性需求带动下，聚丙烯制品行业开工呈现稳中小涨态势，暂时观望[27][28] - 合成橡胶供需弱平衡格局未变，震荡运行[29][30] - 天然橡胶预计短时区间震荡整理，关注做多机会[31][32] - PVC供过于求基本面延续，继续大幅向下空间可能有限，向上仍需等待基本面进一步好转，关注供应端变化[33][34] - 尿素预计本周行情窄幅向上，下方空间有限[35][36] - PX短期或震荡调整，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化[37][38] - PTA短期或震荡运行，谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化[39] - 乙二醇短期或承压运行，关注港口库存和供应变动情况[40][41] - 短纤短期或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整[42] - 瓶片预计后市或跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险[43] - 碳酸锂在供需双旺格局下，社会库存逐步去化，关注消费持续性以及矿端复产进度[44][45] - 铜受美联储利率政策偏鸽预期和非美地区库存紧俏带动，价格维持强势，偏强运行[46][47] - 铝价震荡调整[48][49][50] - 锌价受美联储释放流动性提振拉涨，谨慎追涨[51][52] - 铅价延续区间内震荡行情[53][54] - 锡价预计或震荡偏强运行[55][56] - 镍价预计或震荡运行[57] - 油粕可关注低位成本支撑区间多头机会[58][59] - 棕榈油或可考虑回调做多[60][61] - 菜粕、菜油近月或可考虑短多，注意止损[62][63][64] - 棉花观望[65][66][68] - 白糖震荡运行[69][71][72] - 苹果价格预计偏强运行[73][74] - 生猪考虑观望[74][75] - 鸡蛋考虑暂时观望[76][79] - 玉米&淀粉耐心等待运输恢复后供应压力的进一步释放，玉米淀粉或跟随玉米行情为主[80][82] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.45%报113.190元，10年期主力合约涨0.09%报108.100元，5年期主力合约涨0.07%报105.885元，2年期主力合约涨0.01%报102.474元[5] - 12月11日央行开展1186亿元7天期逆回购操作，当日1808亿元逆回购到期，单日净回笼622亿元[5] - 当前宏观经济复苏动能仍待加强，预计货币政策将保持宽松，国债收益率处在相对低位，预计国债期货仍有一定压力，保持谨慎[7][8][9] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约-0.77%，上证50股指期货（IH）主力-0.35%，中证500股指期货（IC）主力合约-0.75%，中证1000股指期货（IM）主力合约-0.95%[10] - 11月新能源汽车国内销量152.2万辆，环比增长4.3%，同比增长6.5%；1 - 11月，新能源汽车国内销量1246.6万辆，同比增长23.2%[10] - 当前国内经济保持平稳，但复苏动能不强，企业盈利增速处在低位；国内资产估值水平处在低位，估值修复仍有空间，中国经济有足够韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性有所缓解，预计股指波动中枢将逐步上移，可择机做多[10][11] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价957.9，涨幅0.16%；白银主力合约收盘价14,488，涨幅0.80%[12] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金走势，美国劳动力市场放缓，美联储有望持续降息，利好贵金属，有望延续上涨趋势，可暂且观望，等待做多机会[12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅下跌，唐山普碳方坯最新报价2950元/吨，上海螺纹钢现货价格在3140 - 3270元/吨，上海热卷报价3250 - 3270元/吨[13] - 需求端房地产行业下行态势未逆转，螺纹钢需求同比下降，市场将进入需求淡季；供应端产能过剩，螺纹钢产量环比下降，库存总量高于去年同期，库存压力明显，螺纹钢价格中期弱势或难改变，热卷走势或与螺纹钢一致，投资者可关注反弹时的高位做空机会，轻仓参与[13][14] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅下跌，PB粉港口现货报价在778元/吨，超特粉现货价格670元/吨[15] - 10月份以来全国铁水日产量回落，前10个月铁矿石进口量同比增长，国产原矿产量低于去年同期，10月份以来铁矿石港口库存回升，当前库存总量超过去年同期，市场供需格局偏弱，投资者可关注高位做空机会，轻仓参与[15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅下跌[17] - 焦煤供应端利空因素增多，需求端下游接受度下降，采购节奏放缓；焦炭供应平稳，需求或将转弱，期货弱势尚未逆转，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与[17][18] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌0.49%至5712元/吨；硅铁主力合约收跌0.88%至5418元/吨[19] - 12月5日当周加蓬产地锰矿发运量回升，6月以来澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回升，报价低位企稳回升，库存水平仍偏低；主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格低位回暖，铁合金成本低位上行；上周样本建材钢厂螺纹钢产量下降，铁合金产量高位延续回落，需求偏弱，总体过剩趋缓；交易所仓单快速注册，供应宽松推动库存累升；近期产量维持高位回落，需求走弱，但总体过剩压力延续，回落后可考虑关注现货亏损扩大后的低位多头机会[19][20] 原油 - 上一交易日INE原油震荡下行，因俄乌和平协议继续推进[21] - 12月5日CFTC数据显示基金经理减持美国原油期货和期权净空头头寸；本周美国能源企业油气活跃钻机数增加；若美国干预导致委内瑞拉石油减产，将影响全球基准油价；CFTC数据显示资金看空力度减弱，美国扣押委内瑞拉油轮、俄乌和平谈判取得进展，原油走势不确定性较大，主力合约暂时观望[21][22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡下行，刷新年内新低[24] - 新加坡超低硫燃料油交货期不稳定，高硫燃料油供应受限，低硫船用柴油可用性健康；韩国燃油供应状况改善；亚洲燃料油现货交货期不稳定利多价格，成本端原油走势主导燃料油价格，主力合约暂时观望[24][25][26] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘涨跌互现，余姚市场LLDPE价格下跌20 - 50元/吨[27] - 国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.10个百分点至53.93%，需求呈现结构性分化，在政策以及季节性需求带动下，聚丙烯制品行业开工呈现稳中小涨态势，聚烯烃暂时观望[27][28] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨1.66%，山东主流价格上调至11100元/吨，基差持稳[29] - 上周国内合成橡胶库存小幅下降，供需弱平衡格局未变，后续需关注供应端装置变化及需求端的恢复情况，震荡运行[29][30] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌0.03%，20号胶主力收涨0.25%，上海现货价格持稳至14900元/吨附近，基差持稳[31] - 供应端海外洪水消退恢复割胶及生产，泰国原料跌势，国内停割减产期原料坚挺；需求端检修企业恢复，轮胎企业开工提升；库存端呈现季节性累库趋势；2025年11月我国重卡市场销售数据有变化；预计短时区间震荡整理，关注做多机会[31][32] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌1.59%，现货价格下调（20 - 30）元/吨，基差持稳[33] - 当前PVC供过于求基本面延续，继续大幅向下空间可能有限，向上仍需等待基本面进一步好转，节后关注出口以及供应缩减情况；供应端本周常规性检修减少，突发性降负装置增加；需求端国内下游制品企业开工下降；成本利润端原盐价格上调，烧碱理论生产成本增加，烧碱价格下行幅度大，液氯周均上行，氯碱利润整体下降；华东地区电石法五型现汇库提在4450 - 4550元/吨，乙烯法在4500 - 4700元/吨；本周PVC社会库存样本统计环比增加1.55%至105.89万吨，同比增加26.77%；关注供应端变化[33][34] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌0.55%，山东临沂持稳（0）元/吨，基差略走扩[35] - 预计本周尿素行情窄幅向上；供应端周内气头企业逐步停车，整体供应量稍有下滑；需求端主力下游产品复合肥与三聚氰胺开工变动不一；成本利润端周内尿素价格坚挺上涨，煤炭价格以稳为主，新型煤气化利润得以改善；本期中国尿素企业总库存量129.05万吨，低于上周预期，尿素港口样本库存量为10.5万吨，基本符合上周预期；下方空间有限[35][36] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2603主力合约上涨，涨幅0.74%，PXN价差调整至280美元/吨，短流程利润持稳，PX - MX价差在120美元/吨[37] - PX负荷在88.3%，环比小幅下滑，浙石化26年1月CDU和重整有检修计划，PX有降负可能，中化泉州11/25停车，预计1/25附近重启；10月大陆PX进口量82.5万吨，环比下降5.6%，同比下降4.4%；短期PXN价差较为坚挺，PX开工持稳叠加进口缩减，现货流通性紧张，成本端原油回调缺乏支撑，短期PX或震荡调整，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化[37][38] PTA - 上一交易日，PTA2601主力合约上涨，涨幅0.69%[39] - 供应端本周装置基本无变化，至周四PTA负荷在73.7%；需求端本周一套聚酯长丝和短纤装置停车检修，一套长丝长停装置升温重启中，尚未正常出产品，聚酯负荷在91.2%；2025年12月1日起国内大陆地区聚酯产能上修；江浙终端开工基本维持，工厂原料备货下降；上下游错配预期下利润大幅向上游集中，PTA加工费继续下滑，调整至160元/吨附近；短期PTA加工费仍偏低，库存维持低位，成本端原油震荡运行，原料PX价格支撑有限，短期PTA或震荡运行，考虑谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化[39] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅2.23%[40] - 供应端乙二醇整体开工负荷环比上期下降3.01%，其中合成气制乙二醇开工负荷环比上期下降0.41%；库存方面华东主港地区MEG港口库存环比上期增加6.6万吨，12月8日至12月14日主港计划到货数量约为15.5万吨；需求方面下游聚酯开工小降至91.2%，终端织机开工局部下降，备货下降，需求端支撑减弱；10月聚酯产品出口总量环比增长1.5万吨，同比增长6.5万吨；近端装置检修增多，供应压力有减缓，但港口库存持续累库，港口预到港增加，上方仍有压制，短期乙二醇或承压运行，关注港口库存和供应变动情况[40][41] 短纤 - 上一交易日，短纤2602主力合约下跌，跌幅0.39%[42] - 供应方面短纤装置负荷升至97.5%附近；需求方面江浙终端开工局部下降，工厂原料备货小幅下降，坯布新单氛围和出货维持偏弱，布价维持阴跌；短纤加工费调整至1072元/吨附近；短期短纤供应维持偏高水平，需求端变化不大，成本驱动有限，短期短纤或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整[42] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2603主力合约下跌，跌幅0.28%，瓶片加工费调整至400元/吨附近[43] - 供应方面瓶片工厂负荷降至72.2%；需求端下游软饮料消费淡季维持，瓶片出口小幅回升，1 - 10月聚酯瓶片出口总量同比增长14%，10月聚酯瓶片出口量同比增加11%，环比增加12%；近期原料价格支撑有限，瓶片负荷维持，出口增速放缓，供需矛盾不明显，主要逻辑仍在成本端，预计后市或跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险[43] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约涨3.97%至95980元/吨[44] - 矿端复产进度不及预期，供应端产量处于高位，生产积极性高；消费端储能板块表现突出，动力电池需求改善，供需双旺格局下社会库存逐步去化，目前库存已脱离绝对高位，关注消费持续性以及矿端复产进度[44][45] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于94080元/吨，涨幅1.95%[46] - 宏观上美联储降息，美元指数走低；基本面铜精矿增长乏力，加工费维持在深度负值水平，矿端矛盾突出，12月电解铜产量环比增加6万余吨，进口铜到货量偏低，CSPT小组达成降低产能共识，强化供应转紧预期，终端采购情绪受抑制，消费疲软，上周电解铜社会库存下降1.46万吨；受美联储利率政策偏鸽预期和非美地区库存紧俏带动，价格维持强势，偏强运行[46][47] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于22175元/吨，涨幅0.82%；氧化铝主力合约收于2441元/吨，跌幅1.97%[48] - 国产矿供应持稳，进口矿流入补充，氧化铝库存继续累增，市场供应过剩；电解铝冶炼利润较好，但运行产能逼近产能天花板，进口铝数量有限；消费过渡至传统淡季，下游开工走弱，预计铝棒企业减产增多，上周电解铝社会库存持平，铝棒库存下降1万吨；供需过剩格局继续压制氧化铝价格，后续关注企业减产情况；美联储靴子落地，部分获利盘了结，叠加对消费季节性走弱的担忧，铝价震荡调整[48][

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，给出不同投资建议，如国债期货有压力需谨慎，股指波动中枢或上移可择机做多，贵金属观望等待做多机会等 [6][9][12] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.45%报 112.590 元等；央行开展 1173 亿元 7 天期逆回购操作，单日净回笼 390 亿元 [5] - 宏观经济复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处低位，预计国债期货有压力，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约 -0.73%等 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，但资产估值有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，预计股指波动中枢上移，可择机做多 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 951.54，涨幅 -0.75%；白银主力合约收盘价 13,607，涨幅 -0.72% [11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金及美国劳动力市场放缓、美联储有望降息利好贵金属，有望延续上涨趋势，观望等待做多机会 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货明显下跌，唐山普碳方坯最新报价 2950 元/吨等 [14] - 成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行、市场将入淡季，供应端产能过剩、螺纹钢产量环比下降、库存高于去年，中期价格弱势难改，热卷走势与螺纹钢一致，技术面或延续弱势震荡，可关注反弹高位做空机会，轻仓参与 [15][16] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅下跌，PB 粉港口现货报价在 780 元/吨等 [17] - 产业逻辑上铁水日产量回落、进口量同比增长、港口库存回升，供需格局偏弱，技术面或延续回调，可关注高位做空机会，轻仓参与 [17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅下跌 [19] - 焦煤供应端利空因素增多，需求端下游接受度下降；焦炭现货采购价格下调，钢厂减产或加大需求转弱，技术面弱势未逆转，可关注低位买入机会，轻仓参与 [19][20][21] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.03%至 5732 元/吨，硅铁主力合约收涨 0.55%至 5462 元/吨 [22] - 锰矿发运量回升、库存小幅回升，铁合金成本低位上行，产量高位回落、需求偏弱、总体过剩趋缓，交易所仓单注册、库存累升，近期产量高位回落、需求走弱，成本低位下行受限，回落后可关注现货亏损扩大后的低位多头机会 [22][23] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅下跌，因俄乌和平协议推进；CFTC 数据显示基金经理减持美国原油期货和期权净空头头寸；美国油气活跃钻机数增加；美国与委内瑞拉关系紧张等或支撑原油价格 [24][25] - 资金看空力度减弱，相关因素对原油价格形成支撑，主力合约关注做多机会 [25][26] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅下跌逼近前期低位，10 月下旬阿祖尔炼厂装置检修致 11 月低硫油供应收紧，12 月发货量未恢复，装置重启时间预计推迟 [27] - 亚洲燃料油现货贴水加深利多价格，成本端原油走势主导，主力合约暂时观望 [27][28] 聚烯烃 - 上一交易日 PP 市场报盘部分走跌，LLDPE 价格下跌，国内聚丙烯下游行业平均开工上涨 0.10 个百分点，需求结构性分化，政策和季节性需求带动开工稳中小涨 [29] - 主力合约暂时观望 [30] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌 0.48%，山东主流价格下调至 11000 元/吨，上周库存小幅下降，供需弱平衡 [31] - 预计震荡运行 [33] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 0.76%，20 号胶主力收跌 0.17%，上海现货价格持稳，预计短时区间震荡整理，供应端海外恢复割胶、国内停割，需求端轮胎企业开工恢复，库存季节性累库，11 月重卡市场销售数据有变化 [34] - 关注做多机会 [35] PVC - 上一交易日主力合约收跌 1.02%，现货价格持稳，当前供过于求基本面延续，供应端常规检修减少、突发性降负装置增加，需求端下游制品企业开工下降，成本利润端原盐价格上调、烧碱成本增加、氯碱利润下降，社会库存环比增加 1.55%至 105.89 万吨 [36][38] - 关注供应端变化 [39] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌 0.48%，预计本周行情窄幅向上，供应端气头企业停车、供应量下滑，需求端主力下游产品开工变动不一，成本利润端尿素价格上涨、煤炭价格稳、新型煤气化利润改善，企业总库存量 129.05 万吨，港口样本库存量 10.5 万吨 [40] - 下方空间有限 [41] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2603 主力合约下跌，跌幅 0.76%，PXN 价差调整至 280 美元/吨，PX 负荷 88.3%环比小幅下滑，浙石化有检修计划、PX 有降负可能，10 月大陆 PX 进口量环比下降 5.6%，同比下降 4.4% [42] - 短期 PXN 价差坚挺，开工持稳叠加进口缩减，现货流通性紧张，成本端原油震荡，或震荡调整，注意控制仓位，关注宏观政策变化 [42] PTA - 上一交易日 PTA2601 主力合约下跌，跌幅 0.73%，供应端装置基本无变化，负荷调整至 73.7%，需求端聚酯装置变动不大，负荷 91.6%，江浙终端开工基本维持、原料备货下降，加工费调整至 170 元/吨附近 [43] - 短期加工费偏低，库存低位，成本端原油震荡、原料 PX 支撑有限，或震荡运行，谨慎看待，关注油价变化 [43] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌，跌幅 0.4%，供应端整体开工负荷 72.93%环比降 0.2%，草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷 72.58%环比升 0.55%，宁夏新装置预计出料，库存方面华东主港库存约 81.9 万吨环比增 6.6 万吨，12 月 8 - 14 日主港计划到货 15.5 万吨，需求端下游聚酯开工小降至 91.3%，终端织机开工局部调整、备货下降，10 月聚酯产品出口总量增长 [44] - 近端装置重启增多，库存累库，港口预到港增加，短期承压运行，关注港口库存和供应变动 [44] 短纤 - 上一交易日 2602 主力合约下跌，跌幅 0.48%，供应端装置负荷升至 97.5%附近，需求端江浙终端开工局部下降，工厂原料备货基本维持，加工费调整至 1020 元/吨附近 [45] - 短期供应维持偏高水平，需求端变化不大，成本驱动有限，跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本和宏观政策调整 [45] 瓶片 - 上一交易日 2603 主力合约下跌，跌幅 0.7%，加工费调整至 400 元/吨附近，供应端工厂负荷降至 72.2%，需求端下游软饮料消费淡季维持，出口小幅回升，1 - 10 月聚酯瓶片出口总量同比增长 14%，10 月出口量同比增加 11%，环比增加 12% [46] - 近期原料价格支撑有限，负荷维持，出口增速放缓，供需矛盾不明显，跟随成本端震荡运行，注意控制风险 [46] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约跌 1.23%至 92800 元/吨，供应端产量处于高位，消费端储能和动力电池需求改善，社会库存去化，关注消费持续性和矿端复产进度 [47] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 91020 元/吨，跌幅 1.13%，宏观上美国经济数据不及预期强化降息可能，基本面铜精矿增长乏力、加工费负值、矿端矛盾突出，12 月电解铜产量环比增加，进口到货量低，消费疲软，社会库存下降 1.46 万吨 [48] - 技术形态多头行情，但利好兑现后将阶段性回调 [48][49] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 21835 元/吨，跌幅 0.7%；氧化铝主力合约收于 2503 元/吨，跌幅 2.15%，国产矿供应持稳、进口矿补充，氧化铝库存累增，电解铝冶炼利润好但产能增量空间不大、进口有限，消费进入淡季，社会库存持平、铝棒库存下降 1 万吨 [50] - 供需过剩压制氧化铝价格，铝价承压回调 [50][51] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 22985 元/吨，跌幅 0.65%，锌精矿加工费下跌压缩冶炼利润，冶炼企业检修增多，产量下降，锌价走高抑制采购，社会库存下降 7700 吨，海外库存偏低，市场结构性风险未解除 [52] - 宏观情绪谨慎，涨势暂缓，谨慎追涨 [52][53] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 17025 元/吨，跌幅 1.22%，铅精矿加工费下跌，冶炼副产品收益一般，或影响生产积极性，再生铅产量或小降，铅价重心上移后下游采购放缓，社会库存下降 1.14 万吨 [54] - 基本面拖累，延续区间震荡行情 [54][55] 锡 - 上一交易日主力合约跌 0.45%至 314190 元/吨，矿端偏紧，佤邦复产慢，国内加工费低、冶炼厂亏损、原料库存缩紧、开工率低，印尼严打非法矿山影响产出及出口，需求端传统领域承压、新兴领域有支撑，整体有韧性，精炼锡显性库存去化 [56] - 预计锡价上涨 [56] 镍 - 上一交易日主力合约跌 1.18%至 116360 元/吨，基本面镍矿价格趋稳，印尼打击非法矿山、菲律宾雨季影响生产，矿价有支撑，不锈钢压力传导，下游镍铁厂亏损、部分停产检修，不锈钢进入淡季，终端地产消费疲软，镍铁成交冷清，钢厂压价，精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳但处高位 [57] - 预计镍价震荡运行 [57] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 1.07%至 2763 元/吨，豆油主连收跌 0.97%至 7984 元/吨，巴西大豆种植进度略慢，美豆收获完成，12 月 5 日当周主要油厂大豆压榨量 206 万吨，样本油厂豆粕库存 104.55 万吨环比降 1.79 万吨，豆油库存 116 万吨环比回落，10 月餐饮收入增长，3 季度末生猪存栏同比增长 2.31%，10 月能繁母猪存栏同比下滑 2.04%，11 月全国蛋鸡存栏量为近三年同期最高 [58] - 国内大豆到港量高位，油厂压榨亏损，供应宽松，远期巴西大豆到岸价回落，中国采购美豆使美豆走强，豆粕需求温和增长，豆油需求好转但有供应压力，油粕关注低位成本支撑区间多头机会 [59] 棕榈油 - 马棕逆转跌势收高，市场等待 MPOB 报告，预计 11 月末马来西亚棕榈油库存增加，中国 10 月进口量增长，库存处于近 7 年同期中间水平，10 月餐饮收入增长 [60] - 或考虑回调做多 [61] 菜粕、菜油 - 加菜籽反弹，全球 2025/26 年度菜籽产量预计增加、期末库存增加，加拿大出口量预计下降，12 月 11 日有进口大豆竞价销售，10 月进口菜油和菜粕数据有变化，菜粕小幅累库、库存为近 7 年同期最高，菜油去库、库存为近 7 年同期第 3 高 [62][63] - 暂时观望 [64] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，隔夜外盘棉花小幅上涨 0.7%，美国农业部报告上调全球和美国棉花库存，1 - 11 月纺织服装累计出口同比微降 1.9%，2025 年全国棉花种植面积和总产上调，新疆地区机采棉收购指数稳定 [65][67] - 国际棉价受库存上调和收割压力影响，国内丰产、需求平淡，棉价上方空间有限 [67][68] 白糖 - 上一日郑糖减仓反弹，隔夜外盘原糖下跌，12 月 6 - 7 日广西新增 6 家糖厂开榨，截至目前 25/26 榨季广西已开榨糖厂 56 家同比减少 11 家，印度截至 11 月底产糖高于去年，巴西中南部主产区 11 月上半月糖产量同比增长 8.7%，11 月巴西出口糖 330万吨同比下降 2.6% [69][70] - 国外巴西减产、印度增产，国内开榨新糖供给压力增大、进口量预计较高，01 合约低于现货价格且仓单量低有支撑，或震荡运行 [71][72][73] 苹果 - 上一日国内苹果期货震荡下跌，截至 12 月 3 日全国主产区苹果冷库库存量环比减少 3.24 万吨，库内交易清淡，新季苹果产量约 3423.44 万吨较上一产季减少 311.53 万吨且果径偏小 [74] - 预计价格偏强运行 [75] 生猪 - 昨日生猪全国均价上涨，北方区域猪价有涨有跌，南方市场猪价稳中有涨，10 月全国能繁母猪存栏环比下滑 1.1%，同比下降 2.1%，12 月规模场计划出栏量环比或增 4.6%，出栏体重环比上涨 0.66kg，冻品库存库容率增加 0.01%，上一交易日主力合约上涨 1.55%至 11450 元/吨 [76][77][78] - 月初二育和散户大猪出栏积极，关注消费端边际变化，考虑剩余空单止盈 [78] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价上涨，主销区持平，单斤成本约 3.51 元同比增 5%，养殖利润约 -0.51 元/斤同比偏低，11 月全国在产蛋鸡存栏量环比下降 0.52%，同比增长 5.4%，存栏量处于近 9 年最高水平，上一交易日主力合约下跌 0.89%至 3124 元/500kg [79][80] - 12 月供应或维持最高水平，需求偏弱抵消供给改善利好，盘面已下跌，暂时观望 [81] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收跌 1.63%至 2236 元/吨，玉米淀粉主力合约收跌 1.48%至 2522 元/吨，东北主产区玉米运输不畅、农户惜售，北港到货量偏低、价格走强，美国农业部报告下调美玉米库存预估、上调出口，北港库存 137 万吨周集港量 73 万吨

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析 给出各品种的市场现状、供需情况、行情展望及操作建议 涵盖金融衍生品、贵金属、集运欧线、商品期货等多个领域 为投资者提供决策参考[2][6][13][18][19] 根据相关目录分别进行总结 每日精选 - 锡基本面偏强 预计年内锡价维持偏强走势 前期多单继续持有 逢回调低多 [2] - 玉米下游接货不畅 盘面承压回落 短线参与为主 [3] - 乙二醇港口库存持续累库 市场心态承压 预计仍在下探寻底 策略上 EG1 - 5 反套 [4] - 焦煤产地煤价降价范围扩大 蒙煤价格回落 盘面弱势下跌 单边震荡偏空看待 套利推荐多焦炭空焦煤 [5] 金融期货 股指期货 - 政治局会议宏观偏向积极 A 股放量上涨 期指主力合约随指数上扬 基差贴水自然收敛 [6][7] - 本周有 12 月美联储议息会议 继续降息是大概率情景 短期单边期货做多操作难度较大 逢回调可轻仓、分段布局中证 1000 看跌期权牛市价差 [8] 国债期货 - 国债期货主力合约涨跌不一 资金面宽松 央行单日净投放 147 亿元 [9] - 12 月政治局会议提及相关政策 逆周期政策或不会大幅加码 单边策略暂时观望 曲线策略倾向走陡 [12] 贵金属 - 美联储“影子主席”鸽派不及预期 美债收益率走强 贵金属延续震荡走势 [13] - 金价在 4200 美元附近转入震荡 单边短期走势观望 可做虚值期权双卖策略；白银短期观望；铂金日内短线高抛低吸 [15][17] 集运指数（欧线） - 集运指数欧线主力震荡上行 现货端有所企稳 旺季预期略有恢复 短期内预计呈现震荡格局 [18] 有色金属 铜 - 下游需求走弱 铜价高位震荡 全球库存结构性失衡 短期价格波动或加剧 中长期供需矛盾支撑铜价底部重心上移 [19][23] - 长线多单持有 短线多单逢高止盈 主力关注 90000 - 91000 支撑 [23] 氧化铝 - 盘面围绕行业现金成本底部震荡 短期下跌空间有限 供应过剩格局未变 预计维持底部震荡 [24][25] - 主力运行区间 2550 - 2800 短线交易者可逢低轻仓布局多单或卖出虚值看跌期权 [26] 铝 - 宏观扰动反复 铝价短期预计维持偏强运行 需警惕冲高后的回撤风险 关注美联储议息会议决议及国内库存去化情况 [26][28] - 主力运行区间 21700 - 22500 [28][29] 铝合金 - 现货跟涨不及电解铝 铝合金 - 铝价差扩大 成本强支撑与需求弱现实博弈 预计短期维持高位窄幅震荡 [29][31] - 主力参考 20800 - 21600 运行 多 AD03 空 AL03 套利 [31] 锌 - 出口带动现货趋紧 锌价高位震荡 降息预期改善 出口空间打开 短期价格下方空间有限 关注 TC 拐点和精炼锌库存变化 [32][35] - 主力参考 22500 - 23500 关注跨市反套机会 [35] 锡 - 基本面偏强 锡价高位震荡 供应紧张 需求有韧性 预计年内锡价维持偏强走势 [35][38] - 前期多单继续持有 回调低多 [38] 镍 - 宏观提振市场情绪 盘面偏强震荡为主 宏观改善和产业减产有带动但驱动有限 中期基本面宽松制约价格上方空间 [38][40] - 主力参考 116000 - 120000 [40][41] 不锈钢 - 钢厂提价盘面震荡修复 淡季库存去化力度不足 宏观暂稳 供应压力稍缓 但淡季需求疲软 库存去化不畅 [41][43] - 主力参考 12400 - 12800 [43][44] 碳酸锂 - 宏观提振盘面再度走强 短期市场分歧仍较大 基本面供需两旺 但面临大厂复产和淡季需求问题 预计短期宽幅震荡 [44][48] - 观望为主 [48][49] 多晶硅 - 新增交割品牌 多晶硅期货低开高走 需求端疲软 库存累积 预计期货下跌向现货价格收敛概率大 [49][51] - 观望为主 [51] 工业硅 - 工业硅期货价格下跌后震荡回升 维持弱供需预期 价格低位震荡 若价格回落至 8500 - 8700 元/吨一线可逢低试多 [51][54] - 若有多单可持有 [54] 黑色金属 钢材 - 原料下跌拖累钢材 基本面呈现减产去库走势 但总需求强度一般 关注区间下沿支撑 卷螺差收敛套利和多螺空矿套利可继续持有 [54][58] 铁矿石 - 铁水下降 港存增加 铁矿高位震荡转弱 钢厂减产 铁水产量下降 港口库存累库 预计震荡偏弱运行 [59][60] - 单边可逢高做空铁矿 2605 合约 运行区间 730 - 780 [60] 焦炭 - 12 月焦炭首轮提降落地 港口贸易价格领先下跌 供应端开工回升 需求端钢厂有打压价格意愿 供需转弱 期货处于探底阶段 [61][63] - 单边震荡偏空看待 区间参考 1550 - 1700 套利推荐多焦炭空焦煤 [63] 农产品 粕类 - 关注 USDA 供需报告 国内宽松格局延续 美豆回调 中国政策性采购有变数 国内豆粕单边承压 基差走势偏强 [64][68] 生猪 - 腌腊需求支撑增强 期现共振 现货价格有企稳反弹迹象 但空间有限 盘面短期稳中偏强 [69][70] 玉米 - 下游接货不畅 盘面承压回落 东北地区价格偏稳 华北地区局部上调 需求端不佳 新季粮源充足 回调或有限 短线参与 [71][73] 白糖 - 原糖价格维持偏空格局 国内底部震荡 巴西出口增加 印度产糖量提升 国内糖价预计震荡偏弱 [74] - 维持底部震荡思路 [74] 棉花 - 美棉底部震荡 国内价格维持区间震荡 美棉出口销售有变化 国内棉价面临套保压力但下游刚需有韧性 短期区间震荡 [76][77] 鸡蛋 - 蛋价多数稳定 压力仍大 供应端过剩 需求面平平 预计蛋价震荡偏弱但下跌空间有限 [79] 油脂 - 马棕震荡 豆油跟随外盘小幅下跌 棕榈油担忧库存增长和出口疲软 国内或有下跌行情；豆油受成本端影响 国内基本面影响力度有限 [80][81] 红枣 - 供应压力存在 盘面反弹受限 产区收购尾声 销区需求好转 但供需宽松格局未变 维持低位区间震荡 [82] 苹果 - 客商询价为主 苹果走货趋缓 产区整体交易速度不快 行情价格变动不大 [83][84] 能源化工 PX - 中期供需预期偏紧 PX 支撑偏强 短期驱动有限 中期供需好转预期下支撑增强 但油价限制涨幅 短期或在 6600 - 7000 区间震荡 [85][86] PTA - 供需格局近强远弱 PTA 反弹空间受限 12 月供需预期偏紧 1 季度偏宽松 跟随原料波动 短期或在 4500 - 4800 区间震荡 TA5 - 9 低位正套 [87][89] 短纤 - 供需预期偏弱 短纤加工费压缩为主 供应维持高位 需求季节性转弱 绝对价格有支撑但驱动有限 加工费压缩 单边同 PTA 盘面加工费逢高做缩 [90] 瓶片 - 12 月瓶片延续供需宽松格局 PR 跟随原料波动 加工费预计受到挤压 供应预期增加 需求淡季 矛盾是高库存与弱需求 单边同 PTA 主力盘面加工费 300 - 450 元/吨区间波动 短期做缩加工费 [91][92] 乙二醇 - 港口库存持续累库 市场心态承压 EG 仍在下探寻底 聚酯负荷高有刚需支撑 但海外供应高 1 - 2 月供需偏弱 策略上 EG1 - 5 反套 [4][94] 纯苯 - 港口累库 供需近弱远强 供应预期维持 需求支撑有限 未来港口继续累库 短期 BZ2603 驱动偏弱 关注国内装置变动 跟随油价和苯乙烯波动 [95][96] 苯乙烯 - 供需紧平衡 利润好转 但上方空间有限 装置检修预期增加 供应压力缓解 需求支撑有限 12 月出口或去库 短期 EB01 震荡偏强 [97][99] LLDPE - 现货领跌 成交较好 供应持续回升 下游需求达峰值 后续供应压力增大 12 月有去库预期 中短期看库存和基差指引 区间震荡 6700 - 7000 [100] PP - 供应有回升预期 01 压力偏大 呈现供需双增格局 新增产能使库存小累积 关注装置是否因亏损降负减产 需求中性偏好 01 终点压力仍存 观望 [101] 甲醇 - 基差坚挺 成交尚可 期货窄幅震荡 内地供应增加 需求有支撑 港口伊朗限气装置停车 近期偏弱震荡 05MTO 缩减仓 [101] 烧碱 - 供需仍存压力 继续偏弱运行 市场成交偏淡 开工率略降 库存增加 需求端支撑弱 预计价格偏弱运行 空单可持有 [103][104] PVC - 供大于求的矛盾观点未有改善 盘面反弹后走弱 供应压力不减 需求低迷 出口签单较好但外需难大幅提升 预计延续底部趋弱格局 [105] 纯碱 - 产量高位过剩凸显 盘面继续走弱 开工率重回高位 产量维持高位 需求收缩 若无产能退出或降负荷供需将承压 预计底部趋弱格局 空单持有 [107] 玻璃 - 产销下滑部分区域现货走弱 盘面继续探底 部分南方地区有刚需支撑 但中长期需求持续性存忧 北方进入淡季施压 预计后市盘面仍有压力 偏空对待 [108] 天然橡胶 - 成本支撑走弱 胶价偏弱震荡 供应侧成本支撑弱化 库存累库 需求侧轮胎产能利用率提升受限 市场消化库存为主 预计胶价偏弱震荡 观望 [108][110] 合成橡胶 - BR 上中游供应充裕 预计 BR 上方承压 成本端易跌难涨 供应逐步增长 需求端轮胎销售压力大 开工率空间有限 预计 BR2602 上方承压 维持逢高空思路 关注 10800 附近压力 [111][112]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货预计仍有一定压力，保持谨慎[6][7] - 股指预计波动中枢将逐步上移，可择机做多[8][9] - 贵金属有望延续上涨趋势，可暂且观望，等待做多机会[10][11] - 螺纹钢价格中期弱势或难以改变，热卷走势或与螺纹钢保持一致，投资者可关注反弹时的高位做空机会[12] - 铁矿石市场供需格局偏弱，投资者可关注高位做空机会[14] - 焦煤焦炭期货反弹可能遭遇阻力，投资者可关注低位买入机会[17] - 铁合金总体过剩压力减弱，回落后可考虑关注现货亏损扩大后的低位多头机会[20] - 原油主力合约暂时观望[23] - 燃料油主力合约暂时观望[27] - 聚烯烃关注做多机会[29] - 合成橡胶预计震荡运行[31] - 天然橡胶关注做多机会[33] - PVC关注供应端变化[36] - 尿素下方空间有限[38] - PX短期或震荡调整，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化[39] - PTA短期或震荡运行，考虑谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化[40] - 乙二醇短期或承压运行，关注港口库存和供应变动情况[41] - 短纤短期或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整[43] - 瓶片预计后市或跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险[44] - 碳酸锂关注消费持续性以及矿端复产进度[45] - 铜价偏强运行，注意刷新高后的回调风险[47][48] - 铝价阶段性调整，中长期具有韧性[50][51] - 锌价大概率延续区间震荡格局[52][53] - 铅价以弱势震荡为主[54][55] - 锡价或震荡偏强运行[57] - 镍价或震荡运行[58] - 油粕可关注低位成本支撑区间多头机会[60] - 棕榈油或可考虑回调做多[62] - 菜油或可考虑偏多思路[64] - 棉花预计上方空间有限[67] - 白糖震荡运行[70] - 苹果预计偏强运行[71][72] - 生猪前期空单部分止盈后，考虑剩余空单暂时持有[74] - 鸡蛋考虑暂时观望[77] - 玉米或观望为宜，耐心等待运输恢复后供应压力的进一步释放；玉米淀粉或跟随玉米行情为主[80] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.26%报113.610元，10年期主力合约涨0.06%报108.040元，5年期主力合约涨0.07%报105.850元，2年期主力合约涨0.03%报102.420元[5] - 12月3日央行开展793亿元7天期逆回购操作，当日2133亿元逆回购到期，单日净回笼1340亿元[5] - 中国11月标普综合PMI为51.2，前值51.8；11月标普服务业PMI为52.1，前值52.6，新订单指数延续增长态势，新出口订单表现明显改善[5] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约-0.30%，上证50股指期货（IH）主力-0.35%，中证500股指期货（IC）主力合约-0.41%，中证1000股指期货（IM）主力合约-0.58%[8] - 今年1 - 11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次[8] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价956.7，涨幅-0.18%，夜盘收盘价955.66；白银主力合约收盘价13,582，涨幅1.18%，夜盘收盘价13608[10] - 美国11月ADP就业人数减3.2万人，预期增1万人，前值从增4.2万人修正为增4.7万人[10] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，唐山普碳方坯最新报价3000元/吨，上海螺纹钢现货价格在3170 - 3300元/吨，上海热卷报价3280 - 3300元/吨[12] - 需求端，房地产行业下行态势未逆转，螺纹钢需求同比下降，市场将进入需求淡季，需关注冬储进展；供应端，产能过剩，最近一周螺纹钢产量环比小幅下降；当前螺纹钢库存总量高于去年同期，库存压力明显[12] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价在797元/吨，超特粉现货价格685元/吨[14] - 10月份以来全国铁水日产量回落，前10个月铁矿石进口量同比增长，国产原矿产量低于去年同期，10月份以来铁矿石港口库存持续回升，当前库存总量已超去年同期[14] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货反弹遇阻[16] - 焦煤方面，安检督查对煤矿生产影响减弱，供应量环比回升，需求端下游焦企对高价货源接受度下降，采购节奏放缓，竞拍价格下降，流拍情况时有发生；焦炭方面，现货采购价格第四轮上调落地，焦化企业利润好转，供应量平稳，因高炉利润压缩，钢厂减产力度或加大，对焦炭需求或转弱[17] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌0.03%至5724元/吨；硅铁主力合约收跌0.11%至5446元/吨，天津锰硅现货价格5700元/吨，涨20元/吨；内蒙古硅铁价格5170元/吨，持平[19] - 11月28日当周，加蓬产地锰矿发运量回落至5.69万吨，6月以来澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回升至438万吨，港口锰矿报价低位企稳回升，库存水平仍偏低[19] - 主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格低位回暖，铁合金成本低位上行；上周样本建材钢厂螺纹钢产量206万吨，低于24年同期水平；10月螺纹钢长流程毛利回落至 - 106元/吨；锰硅、硅铁产量分别为19.48万吨、10.72万吨，较上周分别变化 - 2100吨、 - 1100吨，铁合金产量高位延续回落，需求偏弱，总体过剩趋缓；交易所仓单开始快速注册，供应宽松仍推动库存持续累升[19] 原油 - 上一交易日INE原油震荡下行，因美国特使与俄罗斯谈判有建设性[21] - 当地时间12月3日凌晨，俄罗斯总统普京与美国特使会谈结束，俄方称会谈“富有成效”；11月21日当周，美国油气活跃钻机数连续第三周增加，油气钻机总数增加5座，至554座，石油钻机数增加2座至419座，天然气钻井平台增加2座至127座，其他混合钻机数量增加1座；OPEC + 可能在周日会议上维持石油产量水平不变，并就评估成员国最大产能的机制达成一致[21] 燃料油 - 上一交易日燃料油探底回升，盘中再创年内新低，市场关注中东地区高硫燃料油供应流入，新加坡燃料油库存保持高位，亚洲以外地区流入的燃料油将增加，市场商家预期亚洲高燃料油潜在下跌空间抑制本周燃料油的现货价差；超低硫燃料油市场交易清淡，报价区间狭窄[24] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘部分高价松动，市场高价成交难以放量，商家试探让利出货，实盘成交可商谈，截至午盘，拉丝主流报6320 - 6450元/吨；余姚市场LLDPE价格部分调整10 - 30元/吨，商家随行就市，买盘抵触高价，成交仍以低价资源为主[28] - 国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.26个百分点至53.83%，包装行业订单萎缩，市场需求不佳，行业开工多稳中下行；PP无纺布行业开工 + 0.58%；西北地区建筑施工和地暖系统需求推动PP管材行业开工率走高[28] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨0.49%，山东主格持稳至11600元/吨，基差持稳[30] - 短期供应紧张推动盘面，预计本周期顺丁橡胶价格宽幅整理，下行空间有限，后市关注原料端行情及供应面变动情况；原料端，丁二烯价格涨后回落，顺丁橡胶生产成本低位，且利润显著转好；供应端，11月份，顺丁橡胶产能利用率68.13%，较上月下降3.27个百分点，12月预计逐步提升；需求端，预计轮胎及其他橡胶制品行业需求量维稳表现；库存端，11月末中国顺丁橡胶样本企业库存总量收于3.24万吨，较10月末增长5.05%，月均样本企业库存总量在3.10万吨，环比下降3.87%[30][31] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌0.65%，20号胶主力收跌0.86%，上海现货价格下调至14900元/吨附近，基差持稳[32] - 预计短时天然橡胶市场区间震荡整理，供应端海外原料价格高企，对胶价支撑作用较强；需求端轮胎企业开工大幅回升；库存端天然橡胶库存呈现分化；消息面上，2025年11月份，我国重卡市场销售10万辆左右，环比10月下降约6%，比上年同期的6.85万辆大幅增长约46%[32] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌0.44%，现货价格持稳，基差持稳[34] - 当前PVC供过于求基本面格局延续，但大幅向下空间有限，向上需等待基本面进一步好转，节后重点关注出口以及供应缩减情况；供应端，2025年11月PVC产量预估在207.88万吨，环比10月减少2.32%，较去年同月增加5.60%；需求端，需求季节性转弱，北方冬季施工减少，需求萎缩，行业库存累库预计至153万吨；成本利润端，煤炭坚挺，11月兰炭大幅上涨，但电石上涨幅度不明显，部分企业自产电石成本高于外购电石；华东地区电石法五型现汇库提在4450 - 4550元/吨，乙烯法在4500 - 4700元/吨；截至11月27日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在5.35天，环比增加0.94%[34][35] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨0.59%，山东临沂上调（+10）元/吨，基差持稳[37] - 预计下期尿素行情小幅回落，供应端日产持续在20万吨附近，抑制价格上行幅度；需求端新一轮出口配额释放、东北区域储备需求集中采购，提振场内交投情绪；成本利润端，煤头尿素企业均价小幅上行，但涨幅不及成本上行幅度，整体利润承压下行，气头尿素企业价格下浮且成本有上浮，利润同步承压下滑；国内尿素企业库存量收于136.39万吨，环比下降26.63万吨，降幅16.34%；同比减少4.5万吨，降幅3.19%[37] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX主力合约下跌，跌幅0.49%，PXN价差调整至280美元/吨，短流程利润持稳，PX - MX价差在120美元/吨[39] - PX负荷在88.3%，环比小幅下滑，浙石化26年1月CDU和重整有检修计划，PX有降负可能，中化泉州11/25停车，预计1/25附近重启；10月大陆PX进口量82.5万吨，环比下降5.6%，同比下降4.4%[39] PTA - 上一交易日，PTA2601主力合约下跌，跌幅0.46%[40] - 供应端虹港250万吨PTA装置重启，中泰120万吨PTA装置提负，个别装置负荷小幅调整，PTA负荷调整至73.7%，环比增加1.6%；需求端聚酯装置变动不大，聚酯负荷在91.5%，长丝负荷适度提升，江浙终端开工基本维持，工厂原料备货下降；效益方面，上下游错配预期下利润大幅向上游集中，PTA加工费继续下滑，调整至170元/吨附近[40] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅1.55%[41] - 供应端乙二醇整体开工负荷在73.13%，环比上升2.46%，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在72.03%，环比上升6.2%；库存方面，华东主港地区MEG港口库存约75.3万吨，环比上升2.1万吨，12月1日至12月7日，主港计划到货数量约为16.1万吨；需求方面，下游聚酯开工小降至91.3%，终端织机开工局部调整，备货下降，需求端支撑有限；10月聚酯产品出口总量在119.8万吨，环比增长1.5万吨，同比增长6.5万吨[41] 短纤 - 上一交易日，短纤2602主力合约下跌，跌幅0.29%[42] - 供应方面，短纤装置负荷升至97.5%附近；需求方面，江浙终端开工基本维持，加弹、织造、印染负荷分别在87%、72%、76%，江浙终端工厂原料备货下降，生产工厂备货集中在5 - 10天不等，终端继续消化原料备货为主，采购积极不高；坯布新单氛围缓步回落，布价局部上涨；短纤加工费调整至1020元/吨附近[42][43] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2601主力合约下跌，跌幅0.59%，瓶片加工费调整至400元/吨附近[44] - 供应方面，瓶片工厂负荷降至72.2%；需求端下游软饮料消费淡季维持，瓶片出口小幅回升，1 - 10月聚酯瓶片出口总量为533.3万吨，同比增长14%，其中10月聚酯瓶片出口量为52.3万吨，同比增加11%，环比增加12%[44] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约跌2.82%至93660元/吨，矿端再度传出年内复产消息，年内紧缺预期有所缓和[45] - 供应端碳酸锂产量处于高位，显示出锂资源端弹性较大，在价格持续高位震荡行情下供应端利润充足，生产积极性较高；消费端储能板块表现突出，储能电池头部企业排产维持高位，动力电池需求同步改善，在供需双旺格局下，碳酸锂社会库存逐步去化，目前库存已脱离绝对高位[45] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于90760元/吨，涨幅2.01%[46] - 宏观方面，美国11月ISM制造业PMI低于预期和前值，ADP就业人数呈负增长，继续跟踪核心PCE物价指数等重要数据，或指引下周美联储的利率走势；基本面，铜矿供应增长乏力，难以匹配冶炼产能扩张，致使铜精矿加工费持续处于深度负值区间，削弱冶炼企业生产意愿，年底增产动力不足，10月智利铜产量继续下降，CSPT小组有意在明年削减铜产量；需求端，高铜价及废铜替代效应抑制精铜制杆消费，铜板带、铜管及铜棒的传统旺季表现弱于往年，年内改善空间有限，尽管铜箔终端需求旺盛，但产能利用率已达高位，继续提升空间有限；上周，电解铜社会库存下降2.1万吨[47] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于22010元/吨，涨幅0.53%；氧化铝主力合约收于2632元/吨，跌幅0.53%[49] - 国产矿供应维持紧张，但几内亚雨季结束推动进口矿到港量增加，原料端整体承压；氧化铝运行产能居高不下，企业利润持续受挤压